《北交所策略專題報告：北交所投資者結構大盤點：公募配置增長還需多元耐心資本-241009（17頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《北交所策略專題報告：北交所投資者結構大盤點：公募配置增長還需多元耐心資本-241009（17頁）.pdf（17頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1/17 2024 年 10 月 08 日 工藝包專精特新“小巨人”，國內稀缺 POSM 技術轉讓商布局可降解塑料北交所首次覆蓋報告-2024.10.7 新能源車客戶開拓順暢、電子電器市場需求恢復，募投項目預計 2024 年底投產北交所公司深度報告-2024.10.7 牽頭編制首個液冷國家標準，算力浪潮下市占率第一價值凸顯北交所公司深度報告-2024.10.6 北交所投資者結構北交所投資者結構大大盤點盤點:公募配置增長公募配置增長，還需多元耐心資本，還需多元耐心資本 北交所策略專題報告北交所策略專題報告 諸海濱（分析

2、師）諸海濱（分析師） 證書編號：S0790522080007 2024H1 公募配置系數公募配置系數環比環比增長增長，還需，還需“耐心資本”“耐心資本”豐富投資者結構豐富投資者結構 北交所整體呈現在逐步吸引更多類型活躍增量資金的趨勢，與對比上一輪北證50 指數周期低點成交額相比，本輪周期低點成交額均值整體高于上一輪周期低點。從投資者結構來看，從投資者結構來看，截至 2024 上半年末，北交所流通股中機構投資者、實控人、非金融類上市公司和個人投資者占比分別為 4.97%、16.23%、7.03%和71.77%；對比科創板和創業板來看，北交所缺投資機構的多元化和長期合作，科創板、北交所和創業板機構

3、投資者占比分別為 18.10%、4.97%和 12.18%。此外，由于北交所有多家上市公司子公司，北交所非金融類上市公司在流通股持股占比高于科創板和創業板。盡管目前“耐心資本”在北交所持股市值占比較小，但是北交所作為“專精特新”企業的前沿陣地，隨著社?；鸬乳L期耐心資金和耐心資本在北交所逐步壯大，有望進一步提高市場活力。從 2024Q1 開始社?；痖_始持有北交所企業股票，保險公司從 2023Q4 開始持有北交所企業股票。從公募從公募基金持倉基金持倉配置配置來看，來看，公募北交所投資機構數量增長偏緩慢，參與度仍低，截至2024 上半年，僅 26 家公募參與北交所投資，還需要引導更多公募基金參與

4、，其中公募配置北交所市值為 61.28 億元，占比公募在 A 股市值的 0.12%。用公募對北交所的配置占全 A 比例與北交所流通市值占全 A 比例的比值衡量公募對北交所的配置系數，2024H1 末配置系數為 0.48，環比 2023 年末的 0.42 增長 0.06。北交所創新舉措漸次落地，新股低估值對資金吸引力高北交所創新舉措漸次落地，新股低估值對資金吸引力高 2023 年 9 月 1 日，證監會制定并發布 關于高質量建設北京證券交易所的意見，進一步推進北京證券交易所穩定發展和改革創新?！吧罡?19 條”提出大力推進投資端建設，通過擴大投資者隊伍、優化投資者結構、提升投資者參與度，為市場引

5、入更多增量資金。截至 2024 年 9 月 25 日，2024 年北交所上市企業 14 家，IPO募集 27.15 億元。自 2023 年以來，整體發行速度基本保持平穩，并未在新股市場的供需關系上造成壓力。北交所首發市盈率方面，北交所首發市盈率方面，整體低于行業市盈率，安全邊際較高，2024H1 北交所首發平均市盈率為 15.97 X，與相關行業市盈率折價70.69%。同時，新股打新收益率較高，低估值對資金吸引力強，2022 年開始北交所網上中簽率穩步下滑，打新熱度持續攀升。2022-2024 前三季度北交所平均網上中簽率為 3.28%、1.85%、0.12%。2024H1 北交所北交所營收成

6、長性好，企業回購營收成長性好，企業回購+增持增持+股權激勵多元股權激勵多元提振市場信心提振市場信心 北交所公司在 2024 年二季度呈現營收降幅收窄、歸母凈利潤降幅擴大的態勢，同時，北交所企業加大回購、增持和股權激勵力度，回購回購：截至 2024 年 9 月 25日，2024 年北交所有 50 家企業實施回購，回購股份數量為 5860.71 萬股。增持：增持：隨著北交所行情回調的逐漸推進，2024 年 4 月份開始增持企業數量開始遠超減持數量。股權激勵：股權激勵：截至 2024 年 9 月 25 日，北交所有 97 家有股權激勵計劃，數量占比達到 38.34%。風險提示：風險提示：政策變動風險

7、、公司經營風險、宏觀經濟波動風險。相關研究報告相關研究報告 北交所研究團隊北交所研究團隊 北交所研究北交所研究 北交所策略專題報告北交所策略專題報告 開源證券開源證券 證券研究報告證券研究報告 北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 2/17 目目 錄錄 1、公募基金北交所配置系數增長，還需多元化“耐心資本”.3 2、北交所創新舉措漸次落地，新股低估值對資金吸引力高.9 3、2024H1 營收成長性良好，企業回購+分紅提振市場信心.12 4、風險提示.15 圖表目錄圖表目錄 圖 1：北證 A 股成交額變動與北證 50 指數高度正相關（億元）.3 圖 2：截

8、至 2024H1 北交所合格投資者 704.57 萬,較 2023 年末增加 8.5 萬戶(萬戶).3 圖 3：從北交所投資人結構來看，個人投資者與實控人持流通股市值占比較高.4 圖 4：現階段機構投資者結構中，基金和券商是北交所的主要投資力量（億元）.5 圖 5：對比科創板和創業板來看，北交所機構投資人持股占比較小.5 圖 6：科創板、北交所和創業板機構投資者主要為基金.6 圖 7：北交所缺乏投資機構的多元化.6 圖 8：公募配置北交所規模呈現增長趨勢（億元）.6 圖 9：2024H1 末公募配置系數較 2023 年末環比增長.6 圖 10：2024H1 末共有 26 家公募配置北交所（家）

9、.7 圖 11：根據持股市值計算，占比最高的為指數型基金.7 圖 12：北證 50 指數基金規模整體穩定（億元）.8 圖 13：截至 2024 年 9 月 25 日，2024 年北交所上市企業 14 家（家）.9 圖 14：截至 2024 年 9 月 25 日，2024 年北交所 IPO 募集 27.15 億元（億元）.10 圖 15：北交所首發市盈率安全邊際較高（倍）.10 圖 16：從新股上市首日漲幅來看，2022 年開始打新收益率穩步增長.11 圖 17：2022 年開始北交所平均網上中簽率穩步下滑，打新熱度持續攀升（萬戶）.11 圖 18：2024H1 有 155 家北交所公司實現營業

10、收入同比增長.12 圖 19：2024H1 北交所整體營收降幅收窄，歸母凈利潤降幅擴大.12 圖 20：截至 2024 年 9 月 25 日，2024 年 50 家北交所企業實施回購.13 圖 21：2023 年 10 月實施回購北交所企業數為近一年來最高達到 29 家.13 圖 22：截至 2024 年 9 月 25 日，2024 年北交所增持企業數量為 24 家.14 圖 23：2024 年 4 月份開始增持企業數量開始遠超減持數量.14 圖 24：北交所有 97 家有股權激勵計劃，數量占比達到 38.34%.15 圖 25：截至 2024 年 9 月 25 日，2024 年北交所有 14

11、 家企業公布最新股權激勵.15 表 1：基金公司重倉北交所前十大企業（按照持有基金數排序）.7 表 2：北證 50 前十大規模指數基金.8 北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 3/17 1、公募基金北交所配置系數增長，還需多元化公募基金北交所配置系數增長，還需多元化“耐心資本耐心資本”北證北證 A 股成交額變動與北證股成交額變動與北證 50 指數高度正相關。指數高度正相關。北證 A 股成交額總體來看與北證 50 指數正相關，上一輪成交額高峰是從 2023 年 10 月的 138.17 億元增長至3248.43 億元，增幅達 2251.04%，北證 50

12、 指數從 2023 年 10 月 31 日的 753.52 點上漲至同年 12 月 29 日的 1082.68 點，增幅達 43.68%。此外，與對比上一輪北證 50 指數周期低點成交額相比，本輪周期低點成交額均值整體高于上一輪周期低點，2024 年 4 月-8 月北交所月平均成交額為 802.88 億元，較上一輪周期低點 2023 年 6-10 月的 253.21 億元增幅達 217.08%，側面驗證北交所整體呈現在逐步吸引更多類型活躍增量資金的趨勢。圖圖1：北證北證 A 股成交額變動與北證股成交額變動與北證 50 指數高度正相關指數高度正相關（億元）（億元）數據來源：Wind、開源證券研究

13、所（注：北證 A 股成交額為當月成交額合計；北證 50 指數為當月最后一個交易日收盤價）北交所投資者數量穩步增長。北交所投資者數量穩步增長。截至2024上半年末，北交所個人合格投資者704.57萬戶，較 2023 年末增加 8.5 萬戶。對比來看，2021 年 11 月，北交所開市之初，有400 多萬合格投資者和以公募基金為代表的機構投資者，目前合格投資者總數增長約300 萬。圖圖2：截至截至 2024H1 北交所合格投資者北交所合格投資者 704.57 萬萬,較較 2023 年年末末增加增加 8.5 萬萬戶戶(萬戶萬戶)數據來源：證監會、光明網、東方財富、央廣網、新華社、開源證券研究所 55

14、06507508509501,0501,15005001,0001,5002,0002,5003,0003,500北證A股成交額北證50指數（右軸）01002003004005006007008002021.12.142022.1.312022.8.222023.9.12023.122024.6.30北交所北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 4/17 高凈值高凈值個人投資者個人投資者為北交所的主要投資力量為北交所的主要投資力量。2022 年-2024 上半年，個人投資者持流通股市值占比整體呈現穩步增長趨勢，從 2022Q1 的占比 34.03%增長至2

15、024Q2 的 71.77%。因新上市公司較多，限售原因影響因新上市公司較多，限售原因影響上市公司實控人上市公司實控人及大股東及大股東持流通股市值占比從 2022Q1 的占比 42.78%減少至 2024Q2 的 16.23%；非金融上市公司持股流通市值占比從 2022Q1 的占比 20.37%減少至 2024Q2 的7.03%，主要由于北交所有多家上市公司子公司。圖圖3：從北交所投資人結構來看，個人投資者與實控人持流通股市值占比較高從北交所投資人結構來看，個人投資者與實控人持流通股市值占比較高 數據來源：Wind、開源證券研究所（注：機構投資者為基金、券商、券商集合理財、陽光私募、保險公司、

16、社?；?；流通股市值根據各公司當季度最后一個交易日收盤價格計算）機構投資者結構中，基金機構投資者結構中，基金和券商和券商自營自營在北交所機構投資者中占比較高在北交所機構投資者中占比較高。根據Wind 數據計算，2023 年-2024 年 Q2 的機構投資者占比流通市值比例在 3.25-5.96%之間，整體占比穩定。其中，截至 2024 年二季度：基金、券商、券商集合理財、陽光私募、保險公司和社?；鹪跈C構前十大重倉股持股市值分別為 61.61 億元、10.48 億元、1.09 億元、9.02 億元、0.09 億元和 1.38 億元，在機構投資者中的占比分別為 73.63%、12.52%、1.3

17、1%、10.79%、0.10%、1.65%。從從 2024 年年一季度一季度開始社?；痖_始持有北交所開始社?；痖_始持有北交所公司公司股票股票，2024Q1 和 2024Q2持股市值分別為 1.57 億元和 1.38 億元，保險公司從保險公司從 2023 年年四四季度季度開始持有北交所企業股票開始持有北交所企業股票：2023Q4-2024Q2 持股市值分別為 0.30 億元、0.23 億元和 0.09 億元。盡管目前盡管目前以社?；鸷捅ｋU公司為代表持股期限較長的以社?；鸷捅ｋU公司為代表持股期限較長的“耐心資本”在北交所“耐心資本”在北交所持股市值占比較小，但是北交所作為“專精特新”企業的

18、前沿陣地，隨著社?；鸪止墒兄嫡急容^小，但是北交所作為“專精特新”企業的前沿陣地，隨著社?；鸬乳L期耐心資金和耐心資本在北交所逐步壯大，有望進一步提高市場活力。等長期耐心資金和耐心資本在北交所逐步壯大，有望進一步提高市場活力。0%20%40%60%80%100%2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2機構投資者實控人非金融類上市公司個人投資者北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 5/17 圖圖4：現階段現階段機構投資者結構中，基金和券商是北交所的主要投資力量

19、（億元）機構投資者結構中，基金和券商是北交所的主要投資力量（億元）數據來源：Wind、開源證券研究所（注：持股股市值根據各公司當季度最后一個交易日收盤價格計算）對比對比科創科創板板和創業板來看，北交所和創業板來看，北交所當前的當前的機構投資人占比較小機構投資人占比較小，需要進一步提，需要進一步提高高。對比機構投資者占比來看，截至 2024 年 6 月 30 日根據市值計算，科創板、北交所和創業板機構投資者占比分別為 18.10%、4.97%和 12.18%。此外，由于北交所有多家上市公司子公司，北交所非金融類上市公司在流通股持股占比高于科創板和創業板。圖圖5：對比科創對比科創板板和創業板來看，

20、北交所機構投資人和創業板來看，北交所機構投資人持股持股占比占比較小較小 數據來源：Wind、開源證券研究所（注：持股股市值根據各公司 2024 年 6 月 30 日收盤價格計算；數據截至 2024 年 6 月 30 日）從各類機構投資者持股情況來看，北交所從各類機構投資者持股情況來看，北交所當前當前投資機構的多元化投資機構的多元化尚需要加強尚需要加強。整體來看，科創板、北交所和創業板機構投資者主要為公募基金，截至 2024 年 6 月30 日根據市值計算，科創板、北交所和創業板公募基金投資者占比分別為 94.25%、73.63%和 90.21%。同時，在券商和私募持股市值占流通股比例遠高于科創

21、板和創業板。但是，北交所缺乏投資機構的多元化，相較科創板和創業板，北交所機構投資者目前缺少 QFII、企業年金、信托公司和銀行。-2%3%8%0501001502022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2基金券商券商集合理財陽光私募保險公司社?；饳C構投資者占比流通市值（右軸）18.10%1.03%12.18%0.25%4.97%7.03%0%5%10%15%20%機構投資人非金融類上市公司科創板創業板北交所北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 6/17 圖圖6：科創板、北交所和

22、創業板機構投資者科創板、北交所和創業板機構投資者主要主要為為基金基金 圖圖7：北交所缺乏投資機構的多元化北交所缺乏投資機構的多元化 數據來源：Wind、開源證券研究所（注：持股股市值根據各公司2024 年 6 月 30 日收盤價格計算；數據截至 2024 年 6 月 30 日）數據來源：Wind、開源證券研究所（注：持股股市值根據各公司2024 年 6 月 30 日收盤價格計算；數據截至 2024 年 6 月 30 日）公募配置公募配置北交所系數環比增長，配置北交所規模呈現增長趨勢北交所系數環比增長，配置北交所規模呈現增長趨勢。根據 Wind 數據計算，2024H1 公募配置北交所市值為 61

23、.28 億元，占比公募在 A 股市值的 0.12%。用公募對北交所的配置占全 A 比例與北交所流通市值占全 A 比例的比值衡量公募對北交所的配置系數（北交所流通市值/全 A 流通市值比如是 1%，“公募配置北交所市值規模/公募配置全A市值規?！睘?%為超配）2024H1 配置系數為0.48，環比 2023年底的 0.42 增長 0.06。圖圖8：公募配置公募配置北交所規模呈現增長趨勢（億元）北交所規模呈現增長趨勢（億元）圖圖9：2024H1 末末公募配置公募配置系數系數較較 2023 年末年末環比增長環比增長 數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所（注：公募對北

24、交所配置系數=（公募配置北交所市值規模/公募配置全 A 市值規模）/（北交所流通市值/全 A 流通市值）0%20%40%60%80%100%基金科創板創業板北交所0%2%4%6%8%10%12%14%科創板創業板北交所0.00%0.05%0.10%0.15%02040608020212022H120222023H120232024H1北交所公募配置規模北交所公募配置占比（右軸）0.300.350.400.450.500.550.600.6520212022H120222023H120232024H1北交所公募配置系數北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明

25、7/17 公募北交所投資機構數量增長偏緩慢，參與度仍低。公募北交所投資機構數量增長偏緩慢，參與度仍低。截至 2024H1，有 26 家公募參與北交所投資，與 2023 年底相比新增 14 家公募。從公募配置的基金類型來看，2024H1 根據持股市值計算，占比最高的為指數型基金，持倉市值占比 50.27%。隨著北交所市場的高質量發展，對公募基金等機構投資者的吸引力將逐步提升。圖圖10：2024H1 末末共有共有 26 家公募配置北交所（家）家公募配置北交所（家）圖圖11：根據根據持股市值計算，占比最高的為指數型基金持股市值計算，占比最高的為指數型基金 數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源

26、：Wind、開源證券研究所（注：數據截至 2024 年 9 月25 日）根據持有基金數排序，基金公司重倉北交所前十大企業分別為錦波生物、貝特瑞、同力股份、曙光數創、吉林碳谷、連城數控、穎泰生物、康樂衛士、安達科技、凱德石英，持有基金數分別為 24 家、23 家、17 家、16 家、15 家、15 家、14 家、14 家、11 家、10 家。其中，基金公司持股占流通股比重最大的是凱德石英，占比達11.68%。表表1：基金公司重倉北交所前十大企業（按照持有基金數排序）基金公司重倉北交所前十大企業（按照持有基金數排序）序號序號 代碼代碼 名稱名稱 持有基金數持有基金數（支）（支）持有公司家數持有公司

27、家數（家）（家）持股總量持股總量(萬股萬股)季報持倉變動季報持倉變動(萬股萬股)持股占流通股持股占流通股比比(%)持股總市值持股總市值(萬元萬元)1 832982.BJ 錦波生物 24 17 242.84 71.61 7.90 36,278.17 2 835185.BJ 貝特瑞 23 16 2,570.39 238.36 2.34 47,243.75 3 834599.BJ 同力股份 17 15 1,408.05-10.52 6.25 10,940.55 4 872808.BJ 曙光數創 16 14 398.64 73.68 2.05 15,399.51 5 836077.BJ 吉林碳谷 15

28、 14 853.30-67.17 2.69 8,174.57 6 835368.BJ 連城數控 15 15 676.46 61.47 5.31 17,621.78 7 833819.BJ 穎泰生物 14 14 1,994.05 38.85 1.65 5,902.38 8 833575.BJ 康樂衛士 14 14 603.17 102.28 3.23 12,533.92 9 830809.BJ 安達科技 11 11 1,160.39 49.25 3.50 4,421.09 10 835179.BJ 凱德石英 10 8 695.00 196.49 11.68 11,398.08 數據來源：Wind

29、、開源證券研究所（注：數據截至 2024 年上半年）北證北證 50 指數基金規模整體穩定。指數基金規模整體穩定。根據 Wind 數據，截至 2024 年 9 月 25 日，2022-2024 年北證 50 指數基金規模分別為 29.4 億元、27.69 億元和 29.17 億元；其中2023 和 2024 年增強指數基金規模為 3.15 億元和 4.5 億元。05101520253020212022H120222023H120232024H1參與投資北交所公募家數增強指數型,4.91%普通股票型,31.93%平衡混合型,1.25%偏股混合型,16.45%靈活配置型,0.09%被動指數型,45.

30、36%增強指數型普通股票型平衡混合型偏股混合型靈活配置型被動指數型北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 8/17 圖圖12：北證北證 50 指數基金規模整體穩定指數基金規模整體穩定（億元）（億元）數據來源：Wind、開源證券研究所（注：數據截至 2024 年 9 月 25 日）表表2：北證北證 50 前十大前十大規模規模指數指數基金基金 基金代碼基金代碼 基金名稱基金名稱 成立時間成立時間 基金公司基金公司 基金規?；鹨幠?億元億元)基金份額基金份額(億份億份)019993.OF 創金合信北證 50 成份指數增強 A 2023-12-29 創金合信基金

31、 4.33 5.3388 017518.OF 招商北證 50 成份 C 2022-12-22 招商基金 2.6 3.2836 017513.OF 廣發北證 50 成份 C 2022-12-28 廣發基金 2.34 2.9931 021172.OF 華安北證 50 成份指數 A 2024-08-27 華安基金 2.29 2.2910 017516.OF 易方達北證 50 成份 C 2022-12-27 易方達基金 2.2 3.0305 017528.OF 嘉實北證 50 成份 C 2022-12-21 嘉實基金 1.73 2.3052 017522.OF 富國北證 50 成份 C 2022-12

32、-15 富國基金 1.41 1.9414 017526.OF 華夏北證 50 成份 C 2022-12-28 華夏基金 1.4 1.9055 018121.OF 萬家北證 50 成份指數 C 2023-05-05 萬家基金 1.36 1.6855 018113.OF 工銀北證 50 成份指數 C 2023-04-27 工銀瑞信基金 1.1 1.3125 數據來源：Wind、開源證券研究所（注：數據截至 2024 年 9 月 25 日）222324252627282930202220232024被動指數基金增強指數基金北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明

33、9/17 2、北交所創新舉措漸次落地，新股低估值對資金吸引力高北交所創新舉措漸次落地，新股低估值對資金吸引力高 2023年9月1日，證監會制定并發布 關于高質量建設北京證券交易所的意見，進一步推進北京證券交易所穩定發展和改革創新，加快打造服務創新型中小企業“主陣地”系統合力。這是建設中國特色現代資本市場“1+N+X”政策框架的專項安排。在此基礎上，北交所、全國股轉公司發布首批八項改革創新舉措。結合北交所兩個五年期發展目標，北交所的政策紅利不斷釋放，上市條件更為包容，未來幾年高質量擴容仍是北交所發展的主要目標。隨著政策不斷推進與有效落實，新三板、北交所培育創新型中小企業的獨立市場定位有望不斷得到

34、強化，同時吸引更多優質中小企業和長期資金入場，市場生態環境得到改善?！吧罡摹吧罡?19 條”提出大力推進投資端建設條”提出大力推進投資端建設，通過擴大投資者隊伍、優化投資者結構、提升投資者參與度，為市場引入更多增量資金。從企業端來看，意見也強調要加快高質量上市公司供給加快高質量上市公司供給。對已經具備上市條件的優質中小企業，在符合北交所市場定位前提下，允許其首次公開發行并在北交所上市。這個調整沒有改變多層次資本市場的架構和邏輯，解決了北交所面臨的突出問題，有利于服務更早、更小、更新的創新型中小企業，夯實北交所長期發展根基。此外新“國九條”對主板、科創板、創業板上市標準要求提高，北交所理論門檻并

35、未變化，但是強調了北交所市場定位、差異化發展，部分定位合適企業可能因此改道北交所，北交所或間接受益，上市門檻或將隨之水漲船高。截至截至 2024 年年 9 月月 25 日，日，2024 年北交所上市企業年北交所上市企業 14 家家。2024Q1-Q3 分別有 8家、2 家、4 家。自 2023 年以來，整體發行速度基本保持平穩，并未在新股市場的供需關系上造成壓力。圖圖13：截至截至 2024 年年 9 月月 25 日，日，2024 年北交所上市企業年北交所上市企業 14 家家（家）（家）數據來源：Wind、開源證券研究所（注：數據截至 2024 年 9 月 25 日）截至截至 2024 年年

36、9 月月 25 日，日，2024 年北交所年北交所 IPO 募集募集 27.15 億元。億元。2020-2024 年前三季度北交所每年 IPO 募集資金分別有 93.30 億元、74.97 億元、164.77 億元、147.33 億元、27.15 億元。0102030405060上市企業數量北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 10/17 圖圖14：截至截至 2024 年年 9 月月 25 日，日，2024 年北交所年北交所 IPO 募集募集 27.15 億元（億元）億元（億元）數據來源：Wind、開源證券研究所（注：數據截至 2024 年 9 月 25

37、 日）北交所首發市盈率整體低于行業市盈率，安全邊際較高。北交所首發市盈率整體低于行業市盈率，安全邊際較高。2020-2024 年前三季度北交所首發市盈率均值分別為 27.73X、20.53 X、22.33 X、16.80 X、15.97 X；與相關行業市盈率折價為 89.71%、121.67%、39.42%、86.42%、70.69%。此外，北交所新股銅冠礦建于 2024 年 9 月 18 日申購，每股發行價格僅為 4.33 元/股，接近發行后每股凈資產的 4.01 元/股，首發市盈率僅為 14.92X。圖圖15：北交所首發市盈率安全邊際較高（倍）北交所首發市盈率安全邊際較高（倍）數據來源：W

38、ind、開源證券研究所（注：數據截至 2024 年 9 月 25 日）從新股上市首日漲幅來看，打新收益率較高。從新股上市首日漲幅來看，打新收益率較高。2020-2024 年前三季度北交所新股上市首日漲幅均值分別為-2.04%、74.48%、10.03%、56.89%、111.34%，投資者參與新股申購整體錄得較為不錯的收益，對活躍的增量資金吸引度高。020406080100120IPO募集資金0%50%100%150%05101520253020202021202220232024Q1-Q3首發市盈率均值相關行業市盈率折價(右軸)北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披

39、露和法律聲明 11/17 圖圖16：從新股上市首日漲幅來看，從新股上市首日漲幅來看，2022 年開始年開始打新收益率打新收益率穩步增長穩步增長 數據來源：Wind、開源證券研究所（注：數據截至 2024 年 9 月 25 日）2022 年開始北交所網上中簽率穩步下滑年開始北交所網上中簽率穩步下滑，打新熱度持續攀升，打新熱度持續攀升。2020-2024 年前三季度北交所平均網上有效申購戶數分別為 29.59 萬戶、9.69 萬戶、12.46 萬戶、8.29萬戶、19.90 萬戶；中簽率為 0.71%、2.46%、3.28%、1.85%、0.12%。圖圖17：2022 年開始北交所年開始北交所平均

40、平均網上中簽率穩步下滑網上中簽率穩步下滑，打新熱度持續攀升打新熱度持續攀升（萬戶）（萬戶）數據來源：Wind、開源證券研究所（注：數據截至 2024 年 9 月 25 日）-20%0%20%40%60%80%100%120%20202021202220232024Q1-Q3上市首日漲跌幅均值0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%0510152025303520202021202220232024Q1-Q3網上有效申購戶數均值網上中簽率（右軸）北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 12/17 3、2024H1 營收成長性營收成長性良好，企業回購良好，企業

41、回購+分紅提振市場分紅提振市場信心信心 根據北交所公司 2024 半年報數據，共有 155 家公司實現營業收入同比增長，108家公司實現歸母凈利潤的同比增長。圖圖18：2024H1 有有 155 家北交所公司實現營業收入同比增長家北交所公司實現營業收入同比增長 數據來源：Wind、開源證券研究所 在全A 股整體營收降幅擴大、歸母凈利潤降幅收窄的情況下，北交所公司在 2024年二季度呈現營收降幅收窄、歸母凈利潤降幅擴大的態勢。目前，整體 A 股市場偏弱運行，整體營收增速及歸母凈利潤增速處于低位，2024H1全A股整體收降幅擴大、歸母凈利潤跌勢趨緩，北交所中小企業占比較大，面對經濟環境變化，業績波

42、動較為明顯，2024H1，北交所整體營收降幅收窄，歸母凈利潤降幅擴大。圖圖19：2024H1 北交所整體營收降幅收窄，歸母凈利潤降幅擴大北交所整體營收降幅收窄，歸母凈利潤降幅擴大 數據來源：Wind、開源證券研究所 0%20%40%60%80%100%營業收入歸母凈利潤同比增長同比下降-0.4-0.200.20.40.60.821Q1 21H1 21Q3 21Q4 22Q1 22H1 22Q3 22Q4 23Q1 23H1 23Q3 23Q4 24Q1 24H1北證A股北證50科創板創業板全部A股-1-0.500.511.522.521Q1 21H1 21Q3 21Q4 22Q1 22H1 2

43、2Q3 22Q4 23Q1 23H1 23Q3 23Q4 24Q1 24H1北證A股北證50科創板創業板全部A股營業收入（累計）同比增速歸母凈利潤（累計）同比增速營業收入（單季度）同比增速歸母凈利潤（單季度）同比增速-0.4-0.200.20.40.60.821Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2北證A股北證50科創板創業板全部A股-1-0.500.511.522.521Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 2

44、4Q2北證A股北證50科創板創業板全部A股北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 13/17 整體來看，北交所企業股票回購數量以及實施回購的企業數量穩步增長。整體來看，北交所企業股票回購數量以及實施回購的企業數量穩步增長。2021-2023 年北交所分別有 4 家、33 家、71 家企業實施回購，共計分別回購 1121.53萬股、4379.02 萬股、9435.29 萬股；截至 2024 年 9 月 25 日，2024 年北交所有 50家企業實施回購，回購股份數量為 5860.71 萬股。圖圖20：截至截至 2024 年年 9 月月 25 日，日，2024

45、 年年 50 家北交所企業實施回購家北交所企業實施回購 數據來源：Wind、開源證券研究所（注：數據截至 2024 年 9 月 25 日）細分月份來看細分月份來看，2024 年年 1-9 月企業回購數量和金額基本保持平穩。月企業回購數量和金額基本保持平穩。2023 年-2024年 9 月，北交所回購企業數于 2023 年 10 月達到最高的 29 家，隨后 2023 年 12 月為最少的月份，僅 9 家實施回購，2024 年 6 月有小幅提升，共 14 家實施回購 圖圖21：2023 年年 10 月實施回購北交所月實施回購北交所企業數為近一年來最高企業數為近一年來最高達到達到 29 家家 數據

46、來源：Wind、開源證券研究所（注：數據截至 2024 年 9 月 25 日）重要股東二級市場持股變動來看，截至重要股東二級市場持股變動來看，截至 2024 年年 9 月月 25 日，日，2024 年北交所增持年北交所增持企業數量企業數量為為 24 家家。2021-2023 年北交所增持企業數量分別為 3 家、26 家、56 家；減持企業數量為 4 家、15 家、36 家。0102030405060708002,0004,0006,0008,00010,0002021202220232024Q1-Q3區間回購數量（萬股）回購企業數（家，右軸）05101520253035020040060080

47、01,0001,2001,4001,6001,8002023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月區間回購數量（萬股）回購企業數（家，右軸）北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 14/17 圖圖22：截至截至 2024 年年 9 月月 25 日，日，2024 年北交所增持企業數量為年北交所增持企業數量為

48、24 家家 數據來源：Wind、開源證券研究所（注：數據截至 2024 年 9 月 25 日）隨著北交所行情回調的逐漸推進，隨著北交所行情回調的逐漸推進，2024 年年 4 月份開始增持企業數量開始月份開始增持企業數量開始遠超減遠超減持數量持數量。2023 年 7 月、2023 年 10 月為 2023 年的兩個增持企業數量高峰，分別為 14家、11 家，隨著 11 月行情開啟，減持企業數有所增加，增持企業數逐漸下降。從2024 年 4 月開始增持企業數量開始高于減持企業數量，究其原因或為產業資本認為2023 年 10 月、2024 年 4 月-9 月北交所估值處于較低階段。圖圖23：2024

49、 年年 4 月份開始增持企業數量開始遠超減持數量月份開始增持企業數量開始遠超減持數量 數據來源：Wind、開源證券研究所（注：數據截至 2024 年 9 月 25 日）股權激勵計劃上，截至 2024 年 9 月 25 日，北交所有 97 家有股權激勵計劃，數量占比達到 38.34%。01020304050602021202220232024Q1-Q3增持企業數（家）減持企業數（家）02468101214162023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2

50、024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月增持企業數（家）減持企業數（家）北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 15/17 圖圖24：北交所有北交所有 97 家有股權激勵計劃，數量家有股權激勵計劃，數量占比達占比達到到 38.34%數據來源：Wind、開源證券研究所（注：數據截至 2024 年 9 月 25 日）最新股權激勵公布時間上，北交所股權激勵企業數量穩步增長。最新股權激勵公布時間上，北交所股權激勵企業數量穩步增長。2020-2023 年北年北交所交所公布最新股權激勵計劃的企業數量

51、分別為 4 家、11 家、18 家、24 家，截至 2024年 9 月 25 日，2024 年北交所有 14 家企業公布最新股權激勵。圖圖25：截至截至 2024 年年 9 月月 25 日，日，2024 年北交所有年北交所有 14 家企業公布最新股權激勵家企業公布最新股權激勵 數據來源：Wind、開源證券研究所（注：數據截至 2024 年 9 月 25 日）4、風險提示風險提示 政策變動風險、公司經營風險、宏觀經濟波動風險 具有股權激勵計劃,38.34%沒有股權激勵計劃,61.66%具有股權激勵計劃沒有股權激勵計劃05101520253020202021202220232024Q1-Q3股權激

52、勵公布家數（家）北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 16/17 特別特別聲明聲明 證券期貨投資者適當性管理辦法、證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）已于2017年7月1日起正式實施。根據上述規定，開源證券評定此研報的風險等級為R4（中高風險），因此通過公共平臺推送的研報其適用的投資者類別僅限定為專業投資者及風險承受能力為C4、C5的普通投資者。若您并非專業投資者及風險承受能力為C4、C5的普通投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研報中的任何信息。因此受限于訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。分析師承諾分析師承

53、諾 負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關于任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。負責準備本報告的分析師獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶的反饋、競爭性因素以及開源證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。股票投資評級說明股票投資評級說明 評級評級 說明說明 證券評級證券評級 買入（Buy）預計相對強于市場表現 20%以上；增持（outperform）預計相對強于市場表現 5%20%；中性（Neutral）預計相對市場

54、表現在5%5%之間波動；減持（underperform）預計相對弱于市場表現 5%以下。行業評級行業評級 看好（overweight）預計行業超越整體市場表現；中性（Neutral）預計行業與整體市場表現基本持平；看淡（underperform）預計行業弱于整體市場表現。備注：評級標準為以報告日后的 612 個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅表現，其中 A 股基準指數為滬深 300 指數、港股基準指數為恒生指數、新三板基準指數為三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）、美股基準指數為標普 500 或納斯達克綜合指數。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及

55、評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。分析、估值方法的局限性說明分析、估值方法的局限性說明 本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 17/17 法律聲明法律聲明 開源證券股份有限公司是經中國證監會批準設立的證券

56、經營機構，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告僅供開源證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的機構或個人客戶（以下簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告是發送給開源證券客戶的，屬于商業秘密材料，只有開源證券客戶才能參考或使用，如接收人并非開源證券客戶，請及時退回并刪除。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他金融工具的邀請或向人做出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、

57、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。若本報告的接收人非本公司的

58、客戶，應在基于本報告做出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前咨詢獨立投資顧問。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的開源證券網站以外的地址或超級鏈接，開源證券不對其內容負責。本報告提供這些地址或超級鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便，鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。開源證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。開源證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告

59、保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。開開源證券源證券研究所研究所 上海上海 深圳深圳 地址：上海市浦東新區世紀大道1788號陸家嘴金控廣場1號 樓3層 郵編：200120 郵箱： 地址：深圳市福田區金田路2030號卓越世紀中心1號 樓45層 郵編：518000 郵箱： 北京北京 西安西安 地址：北京市西城區西直門外大街18號金貿大廈C2座9層 郵編：100044 郵箱： 地址：西安市高新區錦業路1號都市之門B座5層 郵編：710065 郵箱：