《養老產業現狀研究專題（三）：養老照護服務重在實現“居家社區機構相協調”-241010（23頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《養老產業現狀研究專題（三）：養老照護服務重在實現“居家社區機構相協調”-241010（23頁）.pdf（23頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 養老產業現狀研究專題（三）養老照護服務重在實現“居家社區機構相協調”行業深度報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。行業報告 非銀行金融 2024 年 10 月 10 日 強于大市（維持）強于大市（維持）行情走勢圖行情走勢圖 相關研究報告相關研究報告 【平安證券】行業半年度策略報告-非銀行金融-保險業 2024 年中期策略報告：負債端已行穩，資產端待起航-強于大市 20240619【平安證券】行業動態跟蹤報告-非銀行金融-健全人身險產品定價機制，助力防范利差損風險-強于大市20240804【平安證券】行業深度報告-

2、非銀行金融-養老產業現狀研究專題（一）：養老金融業蓬勃發展-強于大市20240813【平安證券】行業深度報告-非銀行金融-養老產業現狀研究專題（二）：養老服務邁向多元，養老用品日趨豐富-強于大市 20240911 證券分析師證券分析師 王維逸王維逸 投資咨詢資格編號 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI 李冰婷李冰婷 投資咨詢資格編號 S1060520040002 LIBINGTING 韋霽雯韋霽雯 投資咨詢資格編號 S1060524070004 WEIJIWEN 平安觀點：養老照護服務：體系不斷完善，發展存在不平衡不充分問題。養老照護服務：體系不斷完善，發展存在不平

3、衡不充分問題。養老照護服務包括居家、社區和機構養老照護服務三類養老模式，三種模式相輔相成。近年來我國支付保障體系不斷加強、照護供給規模不斷擴大，各類養老機構和設施及其床位數持續增長、養老機構護理型床位占比提前完成“十四五”規劃目標任務、居家社區照護內容不斷豐富，但養老機構以中小型機構為主、以公建公營型機構為主，床位利用率不高、整體盈利能力不強、普遍能夠實現收支平衡。面對老齡化速度快、失能失智和慢性病老年人逐年攀升而產生的龐大的失能照護需求，我國養老機構照護保障水平有待提高、照護供給仍然不足。居家養老照護服務：主流養老方式催生多元化服務場景。居家養老照護服務：主流養老方式催生多元化服務場景。居家

4、養老成本較低、無需更換住所，有家人陪伴，是目前我國主流的養老方式。根據養老服務使用場景和形式，養老服務機構提供的居家養老照護服務主要包括上門服務和遠程監護兩類，上門服務是由專業人員上門為居家老人提供如助餐、助行、助急、助浴、助潔、助醫、日常照料等，支付方主要包括政策性長期護理保險試點、商業護理保險和自費三類。我國居家養老服務機構市場較為分散，以初創型企業為主，機構分布呈現出明顯的區域性特征。以福壽康為例，作為我國規模居前的居家醫療照護服務機構，公司推進“互聯網+醫護康養”的整合照護模式，截至 2023 年底業務在全國布局超過60 個城市，在全國范圍內運營 400 余家分支機構和服務站點、累計服

5、務用戶約 25 萬人，年服務量超過 1800 萬人次。社區養老照護服務：供給擴量提質，總體向品質化躍升。社區養老照護服務：供給擴量提質，總體向品質化躍升。社區養老照護服務主要是基于各類養老服務設施，為老年人就近提供的專業化護理、醫養結合、日托、全托等服務日間照料和各類社區服務，普遍由政府主導、多元參與。我國居家和社區養老服務網絡更加健全、農村養老服務發展已取得新進展；但與居民對養老服務多樣化、多層次需求相比，社區養老服務機構數量還有待提升、供給質效也需進一步增強。截至 2023 年末，全國共有各類養老機構和設施 40.4 萬個，其中社區養老服務機構和設施 36.3萬個、占比 89.9%，以全托

6、服務和日間照料社區養老服務機構和設施為主；全國養老床位合計 823.0 萬張，其中社區養老服務床位 305.8 萬張、占比37.2%。以誠和敬為例，公司布局養老驛站、創新試點養老服務綜合體和區級指導中心等多項業務，截至 2024 年 10 月初，誠和敬擁有社區居家服務站點超過 170 個，覆蓋 18 萬老人、累計提供養老服務超過 600 萬人次。風險提示：風險提示：1）人口老齡化加速發展，居民養老財富積累緩慢。2）居民養老資產儲備不足、養老消費支出有限，影響養老服務需求和養老用品購買需求釋放和產業發展速度 3）政策落地不及預期、養老實體產業發展緩慢，養老產業投資回報率不及預期。證券研究報告 請

7、通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。非銀行金融行業深度報告 2/23 正文目錄正文目錄 一、一、養老照護服務：體系不斷完善，發展存在不平衡不充分問題養老照護服務：體系不斷完善，發展存在不平衡不充分問題.4 二、二、居家養老照護服務：主流養老方式催生多元化服務場景居家養老照護服務：主流養老方式催生多元化服務場景.8 2.1 以上門服務為主，政策性長護險試點和商業護理保險是主要支付方.9 2.2 福壽康：我國規模居前的居家醫療照護服務機構.12 2.3 中國平安：構建“醫、住、護、樂”四聯體，推動居家養老服務邁向標準化、規范

8、化、體系化.14 三、三、社區養老照護服務：供給擴量提質，總體向品質化躍升社區養老照護服務：供給擴量提質，總體向品質化躍升.17 3.1 農村養老服務發展已取得新進展.20 3.2 誠和敬：以養老驛站為中心，提供輻射周邊社區的養老服務.21 四、四、風險提示風險提示.22 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。非銀行金融行業深度報告 3/23 圖表圖表目錄目錄 圖表 1 三種養老照護服務模式相輔相成.4 圖表 2 近年來全國各類養老機構和設施供給增加.5 圖表 3 我國養老服務床位供給不斷增加.5 圖表 4 我國養老機構

9、和設施利用率不高.6 圖表 5 不同規模注冊登記的養老機構占比變化.6 圖表 6“十四五”國家老齡事業發展和養老服務體系主要指標.6 圖表 7 不同類型養老機構盈虧情況（2021 年）.7 圖表 8 居家養老是受訪老人的主流養老方式.8 圖表 9 受訪老人居家養老的主要服務需求.8 圖表 10 居家養老照護服務產業圖譜.8 圖表 11 參加及享受長期護理保險待遇人數情況.10 圖表 12 長期護理保險服務人員與定點服務機構情況.10 圖表 13 長期護理保險基金年人均收支情況.10 圖表 14 長期護理保險每萬人配備服務情況.10 圖表 15 商業護理保險產品供給主體構成（2024 年 9 月

10、）.11 圖表 16 商業護理保險保費收入持續增長（2018-2022）.11 圖表 17 受訪老人對子女在家中安裝監控的意愿.12 圖表 18 受訪老人居家養老方式的選擇.12 圖表 19 福壽康業務布局.13 圖表 20 福壽康發展歷程.13 圖表 21 福壽康年服務量持續增長.13 圖表 22 福壽康“醫護康養”生態圈.14 圖表 23 中國平安居家養老：全國最大的養老服務機構，品質養老首選.15 圖表 24 中國平安居家養老：創新“四個聯體”模式，專業創造價值.16 圖表 25 中國平安醫養服務對壽險新業務價值貢獻持續提升，服務加持效果顯著.16 圖表 26 中國平安居家康養服務對壽險

11、主業的賦能價值持續凸顯.17 圖表 27 社區養老照護服務產業圖譜.18 圖表 28 我國不同類型養老機構和設施的構成.19 圖表 29 我國不同類型養老床位數的構成.19 圖表 30 我國社區養老服務機構和設施的主要構成.19 圖表 31 我國城鄉社區綜合服務設施覆蓋率提升.19 圖表 32 誠和敬養老驛站地圖.22 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。非銀行金融行業深度報告 4/23 一、一、養老照護服務：養老照護服務：體系體系不斷完善，發展不斷完善，發展存在存在不平衡不充分不平衡不充分問題問題 根據養老產業統計分

12、類（根據養老產業統計分類（2020），養老照護服務包括居家、社區和機構養老照護服務三類養老模式。），養老照護服務包括居家、社區和機構養老照護服務三類養老模式?？傮w來看，養老照護服務屬于輕資產運營模式，主要提供居家、社區、機構養老環境下的生活照料和醫療保健等養老服務，也包括養老社區的運營管理。具體來看：1）居家養老照護服務：主要是家庭護理或非社區的上門服務。家庭成員或雇用人員對居家老年人進行生活照料、康復護理等服務；養老服務機構或其他社會主體向居家老年人提供的上門服務，如助餐、助行、助急、助浴、助潔、助醫、日常照料等；不包括社區上門服務。2）社區養老照護服務：主要是日間照料和各類社區服務。養老服

13、務機構依托社區養老服務設施向社區老年人提供的日托、全托等服務；社區養老服務機構、嵌入式的養老服務設施和帶護理型床位的社區日間照料中心等機構提供的照護服務；依托社區綜合服務設施和公共服務綜合信息平臺、呼叫服務系統和應急救援服務機制提供的全托、月托、上門等為主的精準化專業化生活照料、助餐助行、助浴助潔、助醫、緊急救援、精神慰籍等照護服務；社區鄰里互助、助老食堂、助老餐桌、老年社區（全周期養老綜合體）提供的社區養老照護服務。3）機構養老照護服務：各級政府、企業和社會力量興辦的養老機構為在機構內集中養老的老年人提供全方位服務，包括住宿、養護和專業化護理服務、醫養結合服務、托養服務等。養老院、老年福利院

14、、老年公寓、老年養護院、敬老院、光榮院、農村幸福院、養老大院、農村特困人員供養服務機構等養老機構為在機構集中養老的老年人提供的養護和專業化護理服務；內設診所、衛生所（室）、醫務室、護理站的養老機構提供的醫養結合服務；公辦養老機構及公建民營養老機構為經濟困難失能（含失智）老年人、計劃生育特殊家庭老年人提供無償或低收費托養服務；失智老年人照護機構提供的服務；不包括機構為居家老年人提供的上門服務。盡管養老產業統計分類（2020）中并未明確 CCRC 養老社區的分類，但根據 CCRC 養老社區提供醫養結合服務的特征，我們將其納入中高端機構養老服務當中。圖表圖表1 三種養老三種養老照護服務照護服務模式模

15、式相輔相成相輔相成 資料來源：鯨準研究院、觀研天下，平安證券研究所 我國我國養老服務體系不斷完善養老服務體系不斷完善，但，但老齡事業和養老服務還存在發展不平衡不充分等問題老齡事業和養老服務還存在發展不平衡不充分等問題。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。非銀行金融行業深度報告 5/23 根據“十四五”國家老齡事業發展和養老服務體系規劃，“十三五”期間，我國養老服務體系不斷完善，各級政府持續推進公辦養老機構建設，居家社區養老服務發展迅速，機構養老服務穩步推進。但我國老年人口規模大，老齡化速度快，老年人需求結構正在從生存型

16、向發展型轉變，老齡事業和養老服務還存在發展不平衡不充分等問題，主要體現在農村養老服務水平不高、居家社區養老和優質普惠服務供給不足、專業人才特別是護理人員短缺、科技創新和產品支撐有待加強、事業產業協同發展尚需提升等方面。1）支付保障體系不斷加強。支付保障體系不斷加強。根據國務院關于推進養老服務體系建設、加強和改進失能老年人照護工作情況的報告，民政部本級和地方各級政府用于社會福利事業的彩票公益金加大傾斜力度，將不低于 55%的資金用于支持發展養老服務。2018-2023 年，全國一般公共預算直接用于養老服務的資金達 2871 億元。2024 年，中央財政安排 54.8 億元用于支持發展養老服務。我

17、國基本養老保險和基本醫療保險參保人數眾多、覆蓋范圍廣，老年人福利補貼制度已覆蓋 4000 多萬老年人，助力居民提高養老服務支付能力。2）近年來，近年來，我國我國各類養老機構和設施各類養老機構和設施及及其其床位床位數持續增長，但注冊登記的養老機構數量有限數持續增長，但注冊登記的養老機構數量有限。根據2023 年民政事業發展統計公報，我國養老機構和設施包括兩大類：注冊登記的養老機構、社區養老服務機構和設施。截至 2023 年末，全國共有各類養老機構和設施 40.4萬個（YoY+4.4%），養老床位合計 823.0萬張；每千名 60 歲以上老年人擁有養老床位 27.7 張。其中，注冊登記的養老機構

18、4.1 萬個、床位 517.2 萬張，分別占比 10.1%、62.8%。根據國務院關于推進養老服務體系建設、加強和改進失能老年人照護工作情況的報告，截至 2023 年底，中央預算內投資支持建設養老床位 32 萬余張，累計安排1.3 萬多套公租房免費用于養老服務。根據2023 年中國民政統計年鑒的統計分類，我國注冊登記的養老機構進一步可分為三類：社會福利院1、農村特困人員救助供養機構2和其他各類養老機構3。截至 2022 年末，我國養老機構數量共計 4.1 萬個、床位數共計 518.3 萬張、撫養救助人員共計 217.9 萬人，以社會福利院和敬老院為主體的公辦非營利性養老機構與社會力量舉辦的其他

19、各類養老機構基本呈現 1:1 的結構其他各類養老機構數量、床位數和撫養救助人員占比分別 54.7%、57.7%、56.7%。圖表圖表2 近年來近年來全國各類養老機構和設施全國各類養老機構和設施供給增加供給增加 圖表圖表3 我國養老服務床位供給不斷增加我國養老服務床位供給不斷增加 資料來源：民政部、Wind，平安證券研究所 資料來源：民政部、Wind，平安證券研究所 1 社會福利院：主要指不以營利為目的且提供食宿的，主要以城市中無親屬子女贍養、無生活來源、無勞動能力的孤老、孤兒和殘疾人為服務對象的綜合性社會福利事業單位。2 特困人員救助供養機構：主要指為特困老年人等提供 24 小時集中居住和收留

20、撫養照料服務的辦理了注冊登記、擁有統一社會信用代碼的機構。如各類“農村敬老院”、“五保之家”、“托老所”、“鎮養老服務中心”、“鎮養老福利服務中心”等。3 其他各類養老機構：是指除了社會福利院、農村特困人員救助供養機構以外，在編辦、民政或者市場監管部門辦理了登記注冊手續，為老年人提供 24 小時集中居住和照料服務的機構。如各類“養老中心”、“養老公寓”、“頤養院”等。0%10%20%30%40%50%60%70%0510152025303540452014201520162017201820192020202120222023各類養老機構及設施數量（萬個，左）YoY（右）25262728293

21、0313201002003004005006007008009002014 20152016 2017 2018 20192020 2021 2022 2023養老服務床位數（萬張，左）每千名60歲以上老年人擁有養老床位（張，右）請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。非銀行金融行業深度報告 6/23 3）養老機構養老機構床位利用率不高，床位利用率不高，以中小型機構為主以中小型機構為主。根據中國民政統計年鑒，截至 2022 年末，我國養老機構和設施床位利用率 30.2%、其中注冊登記的養老機構床位利用率 42.0%；此外，

22、注冊登記的養老機構共計 40587 個，床位數 300 張以下的機構占比達 91.5%、100 張以下的機構占比達 54.9%，以中小型機構為主。圖表圖表4 我國我國養老機構和設施養老機構和設施利用率不高利用率不高 圖表圖表5 不同規模注冊登記的養老機構占比變化不同規模注冊登記的養老機構占比變化 資料來源：中國民政統計年鑒，平安證券研究所 資料來源：中國民政統計年鑒，平安證券研究所 4）我國養老機構護理型床位占比我國養老機構護理型床位占比提前完成“十四五”規劃目標任務提前完成“十四五”規劃目標任務，但但照護保障水平有待提高照護保障水平有待提高、照護供給仍然不足照護供給仍然不足。根據新華社破解養

23、老服務的“難中之難”“十四五”機構養老 55%床位將向失能失智老人傾斜，“十三五”期間，一些居家和社區養老服務改革試點地區結合實際探索推出家庭養老床位等居家養老模式。通過對老年人家庭進行適老化改造，配備護理床、信息監測設備等老年用品，同時推動養老機構把專業養老服務送到家，由養老機構運營家庭養老床位并提供服務，在一定程度上彌補了養老院護理型床位供給缺口。2022 年年 2月，國務院印發 “十四五”國家老齡事業發展和養老服務體系規劃，養老服務供給不斷擴大是第一大發展目標。月，國務院印發 “十四五”國家老齡事業發展和養老服務體系規劃，養老服務供給不斷擴大是第一大發展目標。預計覆蓋城鄉、惠及全民、均衡

24、合理、優質高效的養老服務供給進一步擴大，家庭養老照護能力有效增強，兜底養老服務預計覆蓋城鄉、惠及全民、均衡合理、優質高效的養老服務供給進一步擴大，家庭養老照護能力有效增強，兜底養老服務更加健全，普惠養老服務資源持續擴大，多層次多樣化養老服務優質規范發展。其中，明確提出一系列增加養老機構護理更加健全，普惠養老服務資源持續擴大，多層次多樣化養老服務優質規范發展。其中，明確提出一系列增加養老機構護理型床位供給的支持措施，預計護理型床位供需缺口將有所改善。型床位供給的支持措施，預計護理型床位供需缺口將有所改善。具體來看，明確提出中央預算內投資重點支持新建護理型養老服務設施和照護服務能力改造提升項目；引

25、導地方對普通型床位和護理型床位實行差異化補助，到 2025 年，全國養老機構護理型床位占比提高到 55%。提升公辦養老機構服務水平，支持 1000 個左右公辦養老機構增加護理型床位。圖表圖表6 “十四五”國家老齡事業發展和養老服務體系主要指標“十四五”國家老齡事業發展和養老服務體系主要指標 指標指標 2025 年目標值年目標值 養老服務床位總量 達到 900 萬張以上 特殊困難老年人月探訪率 達到 100%新建城區、新建居住區配套建設養老服務設施達標率 達到 100%養老機構護理型床位占比 達到 55%設立老年醫學科的二級及以上綜合性醫院占比 達到 60%以上 本科高校、職業院校養老服務相關專

26、業招生規模 明顯增長 每千名老年人配備社會工作者人數 保持 1 人以上 老年大學覆蓋面 每個縣(市、區、旗)至少 1 所“敬老月”活動覆蓋面 每個縣(市、區、旗)每年開展 1 次 資料來源：中國政府網，平安證券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022養老機構和設施床位利用率注冊登記的養老機構床位利用率0%20%40%60%80%100%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20220-99張100-299張300-499張500張以上 請通

27、過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。非銀行金融行業深度報告 7/23 根據國務院關于推進養老服務體系建設、根據國務院關于推進養老服務體系建設、加強和改進失能老年人照護工作情況的報告加強和改進失能老年人照護工作情況的報告，我國我國照護供給規模不斷擴大照護供給規模不斷擴大。提升養老機構照護能力。國家累計投入中央預算內資金 193 億元，重點支持公辦養老機構提升照護能力，積極引導發展護理型床位。截至 2023 年底，全國養老機構護理型床位占比提升至 58.9%，提前完成“十四五”規劃目標任務，養老機構收住的老年人中 67%為失能

28、老年人。豐富居家社區照護內容。圍繞失能老年人居家照護需求，大力推進助餐、助浴、助潔、助行、助醫、助急等服務。經過“十三五”期間試點探索、“十四五”期間總結推廣，家庭養老床位、適老化改造、老年助餐、家庭照顧者照護技能培訓、“喘息服務”、探訪關愛等新型服務快速發展并逐漸為廣大老年人熟悉和接受。經過“十三五”期間試點探索、“十四五”期間總結推廣，家庭養老床位、適老化改造、老年助餐、家庭照顧者照護技能培訓、“喘息服務”、探訪關愛等新型服務快速發展。我國老年人口數量多，老齡化速度快，老年人高齡化、空巢化問題日益突出，失能失智、慢性病老年人占比逐年攀升。第五次中國城鄉老年人生活狀況抽樣調查顯示，目前我國失

29、能老年人約 3500 萬，占全體老年人的 11.6%，老年人患病率是總人口平均水平的 4 倍，帶病生存時間 8 年多。預計 2035 年，我國失能老年人將達到 4600 萬，到 2050 年達到 5800 萬左右。根據國務院關根據國務院關于推進養老服務體系建設、于推進養老服務體系建設、加強和改進失能老年人照護工作情況的報告加強和改進失能老年人照護工作情況的報告，面對龐大的失能照護需求，當前面對龐大的失能照護需求，當前的工作與實施積極應對人口老齡化國家戰略、與失能老年人照護需求相比還存在較大差距的工作與實施積極應對人口老齡化國家戰略、與失能老年人照護需求相比還存在較大差距?？傮w來看，?？傮w來看，

30、照護保障水平有待照護保障水平有待提高提高、照護供給仍然不足照護供給仍然不足、照護人才隊伍建設滯后照護人才隊伍建設滯后和和政策統籌協調仍需加強政策統籌協調仍需加強；具體來看：照護保障水平有待提高?，F有的社會救助和福利保障對象主要集中在特困老年人以及部分經濟困難的失能老年人，養老服務資源需要進一步聚焦失能老年人照護剛需，老年人支付能力總體偏低。照護供給仍然不足?；攫B老服務體系正在建設，公辦養老機構改革還不徹底，市場化的居家照護盈利模式尚不成熟，民辦養老服務機構普遍反映“不賺錢”；養老服務設施在中心城區“一床難求”與郊區、農村地區養老床位大量閑置現象并存；醫養結合還不夠緊密，整合照護服務有待發展；

31、農村失能照護短板突出，農村失能老年人照護更加困難。5）我國養老機構我國養老機構以公建公營以公建公營型機構型機構為主，整體盈利能力不強為主，整體盈利能力不強、但普、但普遍能夠實現收支平衡遍能夠實現收支平衡。根據 中國養老服務發展報告 2021，我國養老機構中，公建公營機構占比 57.9%、公建民營機構占比 9.6%、民建民營機構占比 32.5%。從 2021 年年度內盈虧狀況來看，僅 6.4%的機構實現盈利、約 67.5%收支平衡、26.1%虧損。分機構類型來看：1）公建公營機構屬于養老事業的重要部分，享受政策和財政支持，機構整體數量多而虧損占比低（僅 13.4%），助力整體養老機構中近 75%

32、的機構維持不虧損。2）民營機構盈利能力優于公建公營機構，但也面臨更大的虧損風險；其中，民建民營機構中實現盈利和出現虧損的機構占比均為三類機構中最高。我們認為主要由于我國居家養老服務需要面向有護理需求的老年群體提供高質量的照護服務，但居家養老服務機構以初創型企業為主，小微型機構經營難度較大；而這類機構分布也呈現出明顯的區域性特征、市場較分散，大中型機構規?；l展、全國性展業的難度較大。圖表圖表7 不同類型養老機構盈虧情況（不同類型養老機構盈虧情況（2021 年）年）資料來源：中國養老服務發展研究報告（2021）、艾瑞咨詢，平安證券研究所 0%15%30%45%60%75%90%整體養老機構公建公

33、營機構公建民營機構民建民營機構盈利收支平衡虧損 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。非銀行金融行業深度報告 8/23 二、二、居家養老照護服務居家養老照護服務：主流養老方式催生多元化服務場景：主流養老方式催生多元化服務場景 居家養老成本較低、無需更換住所，有家人陪伴，是目前我國主流的養老方式。居家養老成本較低、無需更換住所，有家人陪伴，是目前我國主流的養老方式。根據 2022 年養老消費調查項目研究報告，出于身體自理情況、年齡、收入等客觀因素考慮，近九成的老年消費者選擇居家養老。在居家養老各類照護服務中，受訪老人對家政

34、清潔等日常照料服務、餐飲服務和老年飯桌等助餐服務、康復護理等醫療服務的需求普遍較大，三類主要服務需求占比分別 24.6%、23.4%、22.6%，高齡老人對日常照料服務和醫療服務的需求更高。圖表圖表8 居家養老是居家養老是受訪老人受訪老人的主流養老方式的主流養老方式 圖表圖表9 受訪老人受訪老人居家養老的主要服務需求居家養老的主要服務需求 資料來源：中國消費者協會，平安證券研究所 資料來源：中國消費者協會，平安證券研究所 居家養老是指具有基本生活自理能力的老年人在老人自己或其子女家中安度晚年。居家養老照護服務是指居家養老的老人享受的由家庭成員或雇傭人員或非社區養老服務機構提供的照護服務。根據養

35、老服務使用場景和形式，養老服務機構提供的居家養老照護服務主要包括上門服務和遠程監護兩類，也包括家庭設備的適老化改造。圖表圖表10 居家養老照護服務居家養老照護服務產業圖譜產業圖譜 資料來源：億翰智庫，平安證券研究所 88.93%居家養老機構養老0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%日常照料服務餐飲服務社會交往醫療服務日間照護或托管服務老年體育、健身等應急報警功能精神慰藉服務娛樂休閑活動體育服務參加文化課程法律服務其他服務 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。非銀行金融行業深度報告 9/23 2.1 以

36、上門服務為主，政策性長護險試點和商業護理保險是主要支付方以上門服務為主，政策性長護險試點和商業護理保險是主要支付方 我國居家養老服務機構市場較為分散，以初創型企業為主，我國居家養老服務機構市場較為分散，以初創型企業為主，既有聚焦日常照料和康護服務的機構（如福壽康、青松康護、二毛照護等）、或專注智慧照護解決方案的機構（如麥麥等），也有線上線下相結合、提供智慧養老解決方案和居家養老服務的機構（如安康通等）。居家養老服務屬于輕資產運營模式，機構分布呈現出明顯的區域性特征；機構收入來源主要是通過護理員等專業人才提供居家養老服務屬于輕資產運營模式，機構分布呈現出明顯的區域性特征；機構收入來源主要是通過護

37、理員等專業人才提供的服務來獲取相應服務費；成本項主要是人員雇傭成本，也包括各類管理、培訓成本和信息化投入成本等。的服務來獲取相應服務費；成本項主要是人員雇傭成本，也包括各類管理、培訓成本和信息化投入成本等。當前老人自身支付能力有限，政策性長護險試點是居家養老服務的主要支付方。而長護險各試點地區經濟發展水平不同，進入定點護理服務機構名單也需要試點地區各級長護險經辦機構組織評估，對養老服務機構的硬件設備和服務能力、企業管理、信息化能力等方面有一定要求。因此居家養老服務機構呈現出明顯的區域性分布特征普遍以北京、上海等經濟較為發達的城市為核心，逐步向周邊輻射、擴大展業范圍，搭建全國性服務網絡存在客觀挑

38、戰。2.1.1 上門服務：由專業人員上門為上門服務：由專業人員上門為居家居家老人提供如助餐、助行、助急、助浴、助潔、助醫、日常照料等老人提供如助餐、助行、助急、助浴、助潔、助醫、日常照料等 居家養老上門服務面向居家老人提供各類服務，但受老年人支付能力和消費習慣等影響，大多機構主要通過為長護險試點和社區提供養老服務、與 G 端（政府部門）合作，通過為養老社區等機構提供養老服務、與 B 端（企業）合作，間接覆蓋 C端老年客戶?？傮w來看，養老服務機構提供上門服務的支付方主要包括政策性長期護理保險試點、商業護理保險和自費三類?？傮w來看，養老服務機構提供上門服務的支付方主要包括政策性長期護理保險試點、商

39、業護理保險和自費三類。根據后文統計的數據，2022 年長護險試點基金支出 104.4 億元、人身險公司商業護理保險賠付支出 263.7 億元，盡管商業護理保險賠付支出金額更高，但大多為定額給付型產品，較難協助消費者獲得經過機構篩選的優質護理服務。而長護險試點地區選取符合條件的服務機構作為定點服務機構，服務項目清單內的護理服務費用按比例實報實銷，盡管基金支出金額僅超百億，但服務獲取更便捷可靠。具體來看：1）政策性長期護理保險試點政策性長期護理保險試點 資金來源：資金來源：初步建立初步建立多方參與、責任共擔的多元籌資機制多方參與、責任共擔的多元籌資機制，但基本，但基本醫保統籌基金醫保統籌基金仍是仍

40、是長護險的重要資金來源長護險的重要資金來源、出資占出資占比在比在 30%以上以上，人均籌資水平，人均籌資水平僅僅約百元約百元、居民負擔輕、居民負擔輕。試點地方通過優化職工醫保統賬結構、劃轉職工醫保統籌基金結余、調劑職工醫保費率、個人繳費、財政補貼、慈善捐贈等途徑籌集資金，初步建立了多方參與、責任共擔的多元籌資機制?；I資標準根據當地經濟發展水平、護理需求、護理服務成本以及保障范圍和水平等因素，按照以收定支、收支平衡、略有結余的原則合理確定，各試點地區實際人均籌資水平差異較大。根據2023 年全國醫療保障事業發展統計公報，2023 年長護險試點基金人均收入 64.7 元。保障范圍：保障范圍：“失能

41、”“失能”的參保人員的參保人員。面向因年老、疾病、傷殘等原因，導致人體的某些功能部分或全部喪失，從而正?；顒幽芰κ艿较拗苹蛉笔У膮⒈Ｈ藛T，提供生活照料和專業護理服務或費用補償。根據長期護理失能等級評估標準（試行），評估對象的長期護理失能等級主要綜合日常生活活動能力、認知能力、感知覺與溝通能力 3 個一級指標來確定。給付方式給付方式：各各試點試點地地區區選取符合條件的服務機構作為定點服務機構，選取符合條件的服務機構作為定點服務機構，服務項目清單內的護理服務服務項目清單內的護理服務費用費用按比例按比例實報實銷實報實銷。根據國家醫保局，各試點地區根據護理等級、服務提供方式等不同，制定差別化待遇保障政

42、策，長護險基金主要對各試點地區享受待遇人群使用定點服務機構提供的服務項目清單內的護理服務發生的費用進行給付。上門護理服務頻次和時長主要根據老人身體評估等級劃分，服務項目一般分為基本生活照料（僅照顧老人，不含做飯、衛生打掃）和常用臨床護理兩類?？紤]與醫保待遇大體相當，對符合規定的護理服務所發生的費用，基金支付水平總體控制在 70%左右。因此，長護險基金支出屬于實報實銷，居民自費成本低。根據2023 年全國醫療保障事業發展統計公報，2023年長護險試點基金人均支出 8828.7 元。發展現狀：發展現狀：參保人數和享受待遇人數持續增長參保人數和享受待遇人數持續增長，長期護理保險制度建設由局部試點邁向

43、全面推進階段長期護理保險制度建設由局部試點邁向全面推進階段。根據2023 年全國醫療保障事業發展統計公報，2023 年 49 個試點城市參加長護險人數共 18330.87 萬人，享受待遇人數 134.29萬人、在參保人中占比 0.73%；長護險基金收入 243.63 億元、支出 118.56 億元；定點服務機構 8080 家，護理服務人 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。非銀行金融行業深度報告 10/23 員 30.28 萬人。根據國務院關于推進養老服務體系建設、加強和改進失能老年人照護工作情況的報告，截至 2023

44、年底，長護險參保人數達 1.8 億，累計 236 萬失能人員享受相關待遇，長護險基金累計支出 720 億元。圖表圖表11 參加及享受長期護理保險待遇人數情況參加及享受長期護理保險待遇人數情況 圖表圖表12 長期護理保險服務人員與定點服務機構情況長期護理保險服務人員與定點服務機構情況 資料來源：國家醫療保障局，平安證券研究所 資料來源：國家醫療保障局，平安證券研究所 圖表圖表13 長期護理保險基金年人均收支情況長期護理保險基金年人均收支情況 圖表圖表14 長期護理保險每萬人配備服務情況長期護理保險每萬人配備服務情況 資料來源：國家醫療保障局，平安證券研究所 資料來源：國家醫療保障局，平安證券研究

45、所 2）商業護理保險商業護理保險 資金來源資金來源：投保人按照保險合同約定繳納保費，費率市場化投保人按照保險合同約定繳納保費，費率市場化、價格偏高、價格偏高，對居民經濟基礎有一定要求，對居民經濟基礎有一定要求。根據南開大學商業護理保險發展分析，目前我國商業護理保險費率厘定大多依賴再保國外數據的失能發生率，缺乏本國實際的精算標準、精算人員和費率厘定所需數據，使得保險費率較高。以 人保健康卓越今生終身護理保險為例，40 歲女性、年交保費 10 萬元、交費期間 5 年、基本保險金額 406217 元。保障范圍：保障范圍：相對較窄，相對較窄，僅僅少部分產品保障少部分產品保障喪失日常生活自理能力的被保險

46、人。喪失日常生活自理能力的被保險人。根據中國人保內刊關于多層次失能護理保險發展路徑的思考，商業護理保險產品保障范圍通常是特定疾病、意外傷害等原因導致被保險人進入相應特定疾病護理狀態、傷殘護理狀態或喪失日常生活能力等，僅有少部分產品的保障范圍是被保險人因意外傷害原因或等待期滿后因意外傷害之外的其他原因（也即包括因疾病、意外或年老等原因）喪失日常生活能力。根據保險合同條款，喪失日常生活能力指被保險人由保險公司與投保人雙方認可的司法鑒定機構鑒定確定喪失獨立完成六項“日常生活活動”（穿衣、移動、行動、如廁、進食、洗澡）中的三項或三項以上的活動能力。0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2

47、%040008000120001600020000201820192020202120222023參加長期護理保險人數（萬人，左）享受待遇人數占比（右）01020304050607080902020202120222023定點服務機構（百個）護理服務人員（萬人）0200040006000800010000120001400016000180000204060801001201402020202120222023年人均基金收入（元，左）年人均基金支出（元，右）0.420.430.440.450.460.470.4805101520252020202120222023每萬人配備護理服務人員數（人，

48、左）每萬人配套定點服務機構數（個，右）請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。非銀行金融行業深度報告 11/23 給付方式：定額給付給付方式：定額給付，并，并不限制不限制服務使用范圍限制，但較難獲得經過機構篩選的服務使用范圍限制，但較難獲得經過機構篩選的優質優質護理服務護理服務。被保險人滿足保險合同約定的給付條件后，保險公司按照約定金額給付相應保險金。根據中國人保內刊關于多層次失能護理保險發展路徑的思考，2018 年后，在監管趨嚴和制度標準尚未健全的市場環境下，絕大多數在售產品為定額給付型產品；僅有一款產品可以選擇費用報銷

49、被保險人可選擇賠付在指定護理機構接受服務產生的費用，并規定了服務時長和服務次數上限。但定額現金給付只能解決消費者的護理費用問題，無法協助消費者獲得經過機構篩選和評估的，在服務標準、頻次、時長等方面有明確規定和流程的優質護理服務。發展現狀：發展現狀：監管監管不斷規范不斷規范行業發展行業發展，保費收入保費收入 2018 年觸底反彈年觸底反彈且且持續增長持續增長，專業健康保險公司是產品供給主體，專業健康保險公司是產品供給主體。根據中國保險行業協會的人身保險產品信息庫消費者查詢，截至 2024 年 9 月 10 日，商業護理保險產品共 481 款，其中在售 121 款專業健康保險公司占 71.1%、人

50、壽保險公司占 22.3%、養老保險公司占 6.6%。近年來，監管持續規范商業護理保險發展，具體來看：2016 年 9 月，原保監會發布關于進一步完善人身保險精算制度有關事項的通知（也即“76 號文”），要求自 2017 年 1 月 1 日起，保險公司不得將護理保險設計成中短存續期產品。2017 年 5 月，原保監會發布關于規范人身保險公司產品開發設計行為的通知（也即“134 號文”），護理保險產品在保險期間屆滿前給付的生存保險金，應當以被保險人因保險合同約定的日常生活能力障礙引發護理需要為給付條件。彼時市場大量不符合要求的產品停售、保費收入下滑。近年來，國家不斷出臺相關政策引導商業護理保險發展

51、，2018 年商業護理保險保費收入僅 39.2 億元，在健康險原保費收入占比不足 1%；2022 年保費收入已達 306.62 億元，在健康險原保費收入占比升至 3.5%，2018-2022 年保費 CAGR 超過 67%。根據中國保險行業協會 2022 年度商業健康保險經營數據分析報告，2022 年人身險公司的護理保險賠付支出共計 263.7 億元，其中長期險以滿期給付為主、短期險簡單賠付率超過 95%。圖表圖表15 商業護理保險產品商業護理保險產品供給主體構成（供給主體構成（2024年年 9月月）圖表圖表16 商業護理保險保費收入持續增長（商業護理保險保費收入持續增長（2018-2022）

52、資料來源：中國保險行業協會，平安證券研究所 資料來源：中國保險，平安證券研究所 3）自費自費 資金來源：資金來源：老人或子女自行支付全部服務費用，成本主要取決于個人選擇的服務收費。保障范圍：保障范圍：對老人的身體狀態沒有具體要求，只要老人需要照護、子女需要服務幫助，即可自行選擇家政或養老服務公司。但自費同樣較難對接優質護理服務。給付方式：給付方式：費用支出無限制，服務覆蓋廣包括助餐、助行、助急、助浴、助潔、助醫、日常照料等各類上門服務。專業健康保險公司壽險公司養老保險公司0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%05010015020025030035020182

53、019202020212022商業護理保險保費收入（億元，左）在健康險保費占比（右）請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。非銀行金融行業深度報告 12/23 2.1.2 遠程監護遠程監護：依托互聯網、依托互聯網、AI 等技術和智能終端設備，實時監測老人狀況等技術和智能終端設備，實時監測老人狀況 遠程監護是上門服務的補充和延伸，遠程監護是上門服務的補充和延伸，遠程監護遠程監護設備是居家養老設施適老化改造的重要一環設備是居家養老設施適老化改造的重要一環，從老人意愿來看，從老人意愿來看，仍仍有較大發有較大發展空間。展空間。根據

54、2022 年養老消費調查項目研究報告，53.8%的受訪老人更期望與兒女家人同住養老。受訪老人對隱私問題較為關注，目前受訪老人中僅有 9.4%已安裝監控，但 31.1%的老人可以接受安裝監控、30.9%的老人部分接受（在不涉及隱私的客廳等公共區域安裝）。圖表圖表17 受訪老人對受訪老人對子女子女在家中在家中安裝監控安裝監控的意愿的意愿 圖表圖表18 受訪老人居家養老方式的選擇受訪老人居家養老方式的選擇 資料來源：中國消費者協會，平安證券研究所 資料來源：中國消費者協會，平安證券研究所 遠程監護的配套服務對資源整合的要求較高遠程監護的配套服務對資源整合的要求較高，遠程監護遠程監護設備研發生產設備研

55、發生產公司主要與養老機構等公司主要與養老機構等 B 端（企業）合作，提供相應端（企業）合作，提供相應服務和產品、形成智慧養老平臺。服務和產品、形成智慧養老平臺。但遠程監護類公司的但遠程監護類公司的資本金和各類資本金和各類資源稟賦有限，較難為用戶提供遠程監測后期的健康資源稟賦有限，較難為用戶提供遠程監測后期的健康管理、行為分析、緊急救援、醫療護理機構資源整合等增值服務。管理、行為分析、緊急救援、醫療護理機構資源整合等增值服務。遠程監護依托互聯網、AI 等技術，子女和服務機構通過智能手環、紅外體感、攝像感應器等智慧養老終端設備遠程實時監測老人的健康狀況和日常生活，并在后臺及時發現和處理老年人的需求

56、及緊急情況。如老人出現生活習慣反常的情況時，后臺可以自動預警，由專業人員提供健康及安全干預；當老人發生跌倒等緊急情況時，可以自行按下“緊急呼叫按鈕”發出救援請求，系統也可以緊急呼叫或自動報警，服務后臺立即派出專業人員進行緊急救援。2.2 福壽康福壽康：我國規模居前的居家醫療照護服務機構我國規模居前的居家醫療照護服務機構 根據公司官網和官方微信公眾號，福壽康智慧醫療養老服務（上海）有限公司（下稱“福壽康”）2011 年成立于上海，以“打造中國居家醫療照護領導品牌”為愿景，致力于為客戶提供專業、優質、便捷、放心的社區居家醫療、護理和康復服務。福壽康在社區居家養老領域精耕細作十余載，是目前我國規模居

57、前的居家醫療照護服務機構。福壽康 2017 年成為上海市首批長護險試點機構，年服務量達 100 萬人次；2018 年開始實施全國拓展戰略，年服務量快速增長。根據搜狐新聞，福壽康 2018年實現整體收入過億、2019 年整體收入超過 6 個億；其收入構成中，長護險約占 60%以上、民政購買服務約占 15%、市場化個人付費約占 25%。根據公司官網，福壽康 2023 年著力推動長護業務與商業業務“雙輪驅動”，截至 2023 年底，福壽康業務在全國布局超過 60 個城市，其中有 40 多個城市開展了長護險業務；在全國范圍內運營 400 余家分支機構和服務站點，其中包括 280 多個長護險定點醫療護理

58、站，而 400 余家分支機構中包括 8家護理培訓學校、10 家養老院、70 多家日間照料中心及長者照護之家、1 家互聯網醫院、13 家醫療診所、260 多家醫療護理站等；2023 年員工已超過 1 萬人，累計服務用戶約 25 萬人，年服務量超過 1800 萬人次。0%5%10%15%20%25%30%35%40%不接受接受部分接受已安裝0%10%20%30%40%50%60%請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。非銀行金融行業深度報告 13/23 圖表圖表19 福壽康福壽康業務布局業務布局 資料來源：福壽康官方微信公眾號

59、 圖表圖表20 福壽康發展歷程福壽康發展歷程 圖表圖表21 福壽康年服務量持續增長福壽康年服務量持續增長 年份年份 發展歷程發展歷程 2011 福壽康成立，中國居家養老行業早期探索者 2013 納入政府指定的居家醫療護理服務商名錄 2015 上海首批高齡老人醫療護理保障計劃試點機構 2016 建立“醫療護理站+社區托養機構”服務模式，獲天使輪投資 2017 成為上海市首批長護險試點機構 2018 實施全國拓展戰略，獲 A輪融資 2019 確定“互聯網+醫護康養”發展模式 2020 全國布局城市超過 30 個，獲 B 輪融資 2021 全國布局城市超過 50 個，獲 B+輪融資 2022 全國分

60、支機構突破 400 家，獲 C、C+輪融資 2023 長護與商業“雙輪驅動”，布局城市超 60 個 資料來源：福壽康官網，平安證券研究所 資料來源：福壽康官網，平安證券研究所 0500100015002000201720182019202020212023年服務量（萬人次）請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。非銀行金融行業深度報告 14/23 推進“互聯網推進“互聯網+醫護康養”的整合照護模式醫護康養”的整合照護模式，福壽康現已成為全國連鎖化、品牌化的綜合性養老照護服務機構，也已成為全，福壽康現已成為全國連鎖化、品牌化

61、的綜合性養老照護服務機構，也已成為全國規模最大的居家醫療照護服務機構之一。國規模最大的居家醫療照護服務機構之一。根據公司官網和官方微信公眾號，福壽康是原“上海市高齡老人醫療護理計劃”和“長期護理保險試點”的首批定點服務機構，開創“醫療護理站+日托”“醫療護理站+長者照護之家”模式，既能服務社區托養機構，又能以托養機構為站點輻射周邊社區，為轄區內的老人提供醫療康復護理的上門服務，實現醫養整合照護模式。2019 年，福壽康確定“互聯網+醫護康養”的整合式養老照護服務模式，以引領行業的服務標準、先進的信息技術賦能、專業的醫護人才培訓和獨立的服務質控為主要抓手，完善醫療護理站、日間照料中心、長者照護之

62、家等服務網絡，打通居家、社區、醫院、養老機構的全鏈條服務場景，為健全自理老人、失能/半失能老人、失智/半失智老人、疾病期老人等人群提供長期護理、上門助浴、私人專護、康復指導和認知癥照護等一站式綜合服務。具體來看：1）長期護理：根據上海長護險試點規定，福壽康面向參加本市職工醫保和城鄉居民醫保 60 歲以上的人員，按照不同評估等級每周提供不同頻次的上門服務，服務內容包括27項基本生活照料和15項常用臨床護理；服務費用由長護險基金支付90%、個人支付 10%，其中護理員上門提供基本生活照料需自付 6.5 元/小時、護士上門提供常用臨床護理需自付8 元/小時。2）私人專護：包括協助/專業/專項/特需護

63、理等醫院陪護和居家照護。3）康復指導：適用于腦血管及腦損傷康復、骨折及骨關節病康復、術后恢復和認知功能康復等情況，服務費用按照康復計劃定制報價，專業康復師 250 元/小時。4）認知癥照護：為認知癥長者提供專業的認知癥評估、一對一照護計劃、BPSD 周邊癥狀應對等認知癥專項服務，以及中醫保健等康復訓練服務和基本生活照護服務等。圖表圖表22 福壽康“醫護康養”生態圈福壽康“醫護康養”生態圈 資料來源：福壽康官方微信公眾號、中國金融2024年第12期 2.3 中國平安中國平安：構建“醫、住、護、樂”四聯體構建“醫、住、護、樂”四聯體，推動居家養老服務推動居家養老服務邁向邁向標準化、規范化、體系化標

64、準化、規范化、體系化 根據騰訊新聞、央廣網和新華網報道，2021 年 3 月，中國平安正式成立居家養老項目組，同年 10 月啟動深圳、南京服務試點。2022 年 3 月，其居家養老模式完成了 8 大場景、200 余項服務上線準備；同年 9 月，對外發布居家養老服務品牌“平安管家”；2022 年“保險+居家養老”服務覆蓋全國 32 個主要城市，服務超 2 萬名客戶。2023 年，平安已經完成了三位一體管家 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。非銀行金融行業深度報告 15/23 （智能/生活/醫生管家）、10 大場景（醫/

65、食/住/行/財/康/養/樂/護/安）、“到店、到線、到家”服務構建；截至 2023 年 9 月，平安居家養老已覆蓋全國 50 余個城市，累計超 7 萬名客戶獲得服務資格。根據中國平安官網2024 年中期業績報告，截至 2024 年 6 月，平安居家養老已覆蓋全國 64 個城市，累計超 12 萬名客戶獲得服務資格、超 6 萬名客戶開啟服務。圖表圖表23 中國平安中國平安居家養老：全國最大的養老服務機構，品質養老首選居家養老：全國最大的養老服務機構，品質養老首選 資料來源：中國平安官網2024年中期業績報告 根據新華網報道，在中國平安“綜合金融+醫療養老”戰略指引下，平安人壽攜手平安健康共同打造、

66、深化“保險+居家養老”模式，購買保險產品達標居家養老會員的客戶，將獲得相應的居家養老權益。平安居家養老不斷整合行業優質資源，持續拓寬保險服務的內涵和外延，優化養老服務供給，同時探索服務標準建設，創新打造出居家養老“聯體”模式，幫助長者提升生活品質，守護長者居家安全。2023 年 10 月，平安居家養老正式發布“護聯體”，并整合服務商在試點城市上線平安無憂護服務，自上線后服務人次同比增長 10 倍；2024 年 3 月，發布“住聯體”模式并推出“573 居家安全改造服務”，自發布以來，平安管家平臺上居家環境安全測評服務人次提升 300%，為全國約 500 個社區、1 萬戶家庭提供居家安全知識普及

67、服務。2024 年 8 月，發布“樂聯體”模式。1）2023年年 10月月 31日，中國平安居家養老“護聯體”成立日，中國平安居家養老“護聯體”成立。根據騰訊新聞和央廣網報道，“護聯體”全稱“平安居家養老康復護理聯盟體”。平安依托集團醫療健康生態圈資源和科技實力，融合北大醫療康復服務標準，結合數字化技術，聯合 40多家國內優質康復護理服務供應商及行業內產學研專家，在管理規范、產品、人員、服務聯盟、系統建設等方面構建了“標準-系統-服務-履約”閉環。具體而言，平安居家養老“護聯體”包括一套科學的服務管理規范、一套完善的康復護理產品、一套專業的人員認證體系、一個優質的服務戰略聯盟和一套智能的康復護

68、理系統。2）2024 年年 3 月月 30 日，中國平安居家養老“日，中國平安居家養老“住聯體住聯體”發布?！卑l布。根據新華網報道，“住聯體”也即“平安管家安全享老服務聯盟”，可以概括為一套 P-SAFE 居家安全享老服務體系。具體包括一項專業的團體標準、一套便捷的評估體系、一個優質的服務聯盟和一個智能的服務生態，幫助滿足長者居家安全需求。在這套體系下，平安居家養老聯合知名校企組建服務聯盟，自主研發居家環境安全評估系統，匠心推出“573 居家安全改造服務”通過“5”分鐘自主評估，快速發現老人居家安全隱患和需求；整合聯盟資源，針對性地提供“7”大空間智能適老化改造；通過“3”位一體的管家，實現服

69、務全流程跟進、風險全天候監測。3）2024年年 8月月，中國平安居家養老“樂，中國平安居家養老“樂聯體聯體”發布?！卑l布。根據新華網報道，“樂聯體”可以總結為管家“三伴”服務體系，通過伴聊、伴學、伴游以及服務監督，為長者提供全方位的享老文娛解決方案。具體來看，一是“伴聊”，涵蓋 AI聊個天、管 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。非銀行金融行業深度報告 16/23 家友伴、心靈友伴三類伴聊服務，為長者一鍵解憂；二是“伴學”，聯合權威高校，打造北京大學-平安居家芳華班，并攜手優質老年大學等合作方，幫助同城長者相伴學習，重

70、溫課堂美好時光；三是“伴游”，醫生管家、生活管家線上全程陪伴，幫助長者在享受旅游和旅居服務過程中更省心。為保障客戶權益，“三伴”服務體系配備了嚴格的人員和流程質控體系。圖表圖表24 中國平安中國平安居家養老：創新居家養老：創新“四個聯體四個聯體”模式，專業創造價值模式，專業創造價值 資料來源：中國平安官網2024年中期業績報告 根據中國平安官網2024 年中期業績報告，居家康養服務對壽險主業的賦能價值持續凸顯2024 年上半年，享有養老權益的客戶貢獻 NBV占比 38.3%（YoY+9.3pct），享有居家服務的客戶件均 FYP 是不享有居家服務的客戶 3.8 倍，居家康養新高客占比 77%（

71、YoY+23pct）。圖表圖表25 中國平安中國平安醫養服務對壽險新業務價值貢獻持續提升，服務加持效果顯著醫養服務對壽險新業務價值貢獻持續提升，服務加持效果顯著 資料來源：中國平安官網2024年中期業績報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。非銀行金融行業深度報告 17/23 圖表圖表26 中國平安中國平安居家康養服務對壽險主業的賦能價值持續凸顯居家康養服務對壽險主業的賦能價值持續凸顯 資料來源：中國平安官網2024年中期業績報告 根據新華網報道，下一步，平安居家養老將繼續聚焦長者的核心需求場景，完善“聯體”建設，持

72、續深化“護聯體”“住聯體”“樂聯體”內涵，攜手產、學、研各方共建行業標準與生態，為老年群體提供優質高效的養老服務。三、三、社區養老照護服務社區養老照護服務：供給擴量提質，供給擴量提質，總體總體向品質化躍升向品質化躍升 社區養老照護服務主要是社區養老照護服務主要是基于基于各類各類養老服務設施，為老年人就近提供養老服務設施，為老年人就近提供的的專業化護理、醫養結合、日托專業化護理、醫養結合、日托、全托等服務全托等服務。以上海為例，根據上海市養老服務設施布局專項規劃（2021-2035 年）：1）居家社區養老服務設施類型主要包括提供多項社區養老服務功能的社區綜合為老服務中心，以及至少提供一項社區養老

73、居家社區養老服務設施類型主要包括提供多項社區養老服務功能的社區綜合為老服務中心，以及至少提供一項社區養老服務功能的長服務功能的長者照護之家、社區老年人日間照護服務中心、社區長者食堂、老年助餐點等。者照護之家、社區老年人日間照護服務中心、社區長者食堂、老年助餐點等。社區養老服務的功能主要包括：“2 基本功能”包括社區托養類（含短期托養服務和日間照護服務）和助餐服務，“6 輔助功能”包括醫養結合、健康促進、智能服務、家庭支持、養老顧問、精神文化共 6 類，“X個性化服務功能”由街鎮根據實際情況設定。2）在選址上，以生活圈為配置單元落實居家社區養老服務設施配置。在選址上，以生活圈為配置單元落實居家社

74、區養老服務設施配置。在以居住功能為主的地區構建“15 分鐘社區養老生活圈”，滿足居民就近享受養老服務需求。每個“生活圈”重點依托 1 個社區養老綜合體和若干個家門口服務站點，形成兩個層級的服務供給。社區養老綜合體的載體為綜合為老服務中心或分中心，提供社區托養、助餐服務以及其他服務；家門口服務站點主要依托老年活動室或居住區內其他可利用的各類設施場所復合設置，不要求獨立用地。老人在有需要時，日間可以在社區養老機構接受服務，晚間返回家中，或在子女外出時，短期入住社區養老機構。這種方式較為靈活，也不需要老人離開熟悉的社區環境。3）政府主導、多元參與政府主導、多元參與，多措并舉，多措并舉提升居家社區養老

75、服務能力提升居家社區養老服務能力。由于社區養老服務的“老年事業”屬性較強，各地社區養老服務普遍由政府主導、多元參與。若社區原本設施數量與覆蓋率較高、服務較為完備，一般會結合城市更新、舊區改造等工作強化社區嵌入式養老服務設施建設，優化家門口服務站點布局；若社區配套設施欠缺，政府將重點加強社區養老綜合體建設，新增養老空間供應。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。非銀行金融行業深度報告 18/23 圖表圖表27 社區社區養老照護服務養老照護服務產業圖譜產業圖譜 資料來源：億翰智庫，平安證券研究所 根據經濟日報我國養老服務水平

76、加快提升，民政部養老服務司相關負責人介紹，據抽樣調查，22.1%的老年人有助餐服務需求，助餐服務已成為最迫切的居家養老需求之一。根據經濟日報報道和國家衛健委對十三屆全國人大三次會議第4969 號建議的答復，民政部、財政部自 2016 年起啟動居家和社區養老服務改革試點?！笆濉逼陂g，國家先后支持 5批 203 個試點地區發展居家和社區養老服務，試點覆蓋我國大陸地區全部省份。居家和社區養老服務改革與公辦養老機構改革、敬老院改造提升等專項行動良性互動，取得積極成效。具體來看：1）居家和社區養老政策進一步完善）居家和社區養老政策進一步完善。財政部會同國家稅務總局出臺了一系列稅收優惠政策，其中包括對

77、養老機構提供的養老服務免征增值稅、按 90%征所得稅，對醫療機構提供的醫療服務免征增值稅；對符合條件的非營利組織的非營利性收入免征企業所得稅；對社會力量投資興辦的福利性、非營利性的老年服務機構自用房產、土地，對承受或提供房產、土地用于養老服務的，免征契稅、房產稅、城鎮土地使用稅和城市基礎設施配套費、不動產登記費等費用；對養老服務機構占用耕地免征耕地占用稅；對非營利性養老和醫療機構建設全額免征行政事業性收費，對營利性養老和醫療機構建設減半收取行政事業性收費。2）居家和社區養老服務投入更加多元化）居家和社區養老服務投入更加多元化。各級財政不斷加大資金支持力度，支持社區日間照料和居家護理服務體系建設

78、。根據民政部數據，2012-2021 年，中央財政累計投入 359 億元支持養老服務設施建設?！笆濉睍r期，中央財政通過中央專項彩票公益金采取以獎代補方式投入 49.93 億元，支持開展居家和社區養老服務改革試點，支持試點地區扶持社會力量提供居家和社區養老服務、支持養老機構向居家和社區提供延伸服務。近 50 億元中央財政資金撬動的地方投入超過 180億元、社會投資超過 130 億元，總投資規模超過 360 億元；形成了中央和地方、政府和市場多元投資的良好格局。2021-2022 年，中央專項彩票公益金又累計投入 22 億元，進一步支持 84 個地區開展居家和社區基本養老服務提升項目。根據人民

79、日報滿足“老有所養”，如何加強培育社區養老服務機構，在實踐層面，“十四五”以來，中央財政共安排 45 億元資金支持開展居家和社區養老服務提升行動項目，并對各地開展老年助餐服務給予引導性支持，鼓勵探索居家社區養老服務有效模式。3）居家和社區養老服務網絡更加健全）居家和社區養老服務網絡更加健全；但根據人民日報，與居民對養老服務多樣化、多層次需求相比，社區養老服務機構但根據人民日報，與居民對養老服務多樣化、多層次需求相比，社區養老服務機構數量還有待提升、供給質效也需進一步增強。數量還有待提升、供給質效也需進一步增強。根據2023 年民政事業發展統計公報，截至 2023 年末，全國共有各類養老機構和設

80、施 40.4 萬個，其中社區養老服務機構和設施 36.3 萬個、占比 89.9%；全國養老床位合計 823.0 萬張，其中社區養老服務床位 305.8 萬張、占比 37.2%。根據中國民政統計年鑒，社區養老服務機構和設施包括全托服務社區養老服務機 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。非銀行金融行業深度報告 19/23 構和設施、日間照料社區養老服務機構和設施、互助型社區養老服務設施、未登記的特困人員救助供養機構和其他社區養老服務機構和設施，其中全托服務和日間照料社區養老服務機構和設施屬于社區養老照料機構和設施，截至 2

81、022 年末，社區互助型養老服務設施數量占比 44.2%、社區養老照料機構和設施占比 42.3%，是社區養老服務機構和設施的主要構成。根據經濟日報報道，截至 2022 年第三季度，社區養老服務基本覆蓋城市社區和半數以上農村社區。根據央視網報道，“十四五”期間，政府將通過扶持“互聯網+養老”“物業+養老”“醫療健康+養老”等新業態的發展，到 2025 年，將實現所有城區、小區養老服務設施全覆蓋，形成社區“一刻鐘”居家養老服務圈。根據國務院關于推進養老服務體系建設、加強和改進失能老年人照護工作情況的報告，我國積極探索老年助餐、家庭養老床位等多樣化居家社區養老服務，截至 2023 年底，全國城市新建

82、居住區配建養老服務設施達標率為 87.18%?！笆奈濉逼陂g，中央財政支持開展居家和社區基本養老服務提升行動項目、加強社區居家養老服務網絡建設，為符合條件的老年人建設家庭養老床位 30.36 萬張，提供居家養老上門服務 53.58 萬人次；組織各地實施特殊困難老年人家庭適老化改造，已累計改造 172 萬戶。根據央視網報道，根據央視網報道，國家發改委社會發展司司長劉明國家發改委社會發展司司長劉明表示“表示“針對社區養老存在的就餐就醫、照料陪護等急難愁盼問題，國家針對社區養老存在的就餐就醫、照料陪護等急難愁盼問題，國家將按照就近就便、價格普惠的原則，引導專業機構進社區、進家庭。將按照就近就便、價格

83、普惠的原則，引導專業機構進社區、進家庭。支持區域內多個社區養老服務機構組網建設運營，提支持區域內多個社區養老服務機構組網建設運營，提供失能照護、老年食堂以及助浴、助潔、助醫、助行等服務。通過公建民營等方式引導社會力量參與，培育運營能力強的供失能照護、老年食堂以及助浴、助潔、助醫、助行等服務。通過公建民營等方式引導社會力量參與，培育運營能力強的規?；?、專業化服務機構規?；?、專業化服務機構”。2023 年年 10 月，民政部等月，民政部等 11 部門聯合發布積極發展老年助餐服務行動方案，計劃到部門聯合發布積極發展老年助餐服務行動方案，計劃到 2025年底全國城鄉社區老年助餐服務覆蓋率實現較大幅度提

84、升，服務網絡形成一定規模。年底全國城鄉社區老年助餐服務覆蓋率實現較大幅度提升，服務網絡形成一定規模。圖表圖表28 我國我國不同類型養老機構和設施的構成不同類型養老機構和設施的構成 圖表圖表29 我國我國不同類不同類型型養老床位數養老床位數的構成的構成 資料來源：民政部、Wind，平安證券研究所 資料來源：民政部、Wind，平安證券研究所 圖表圖表30 我國我國社區養老服務機構和設施社區養老服務機構和設施的的主要主要構成構成 圖表圖表31 我國我國城鄉城鄉社區綜合服務設施覆蓋率社區綜合服務設施覆蓋率提升提升 資料來源：中國民政統計年鑒，平安證券研究所 資料來源：中國民政統計年鑒，平安證券研究所

85、0%20%40%60%80%100%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023注冊登記的養老機構占比社區養老照料機構和設施占比0%20%40%60%80%100%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023社區養老服務床位占比注冊登記的養老機構服務床位占比0%20%40%60%80%100%2014201520162017201820192020社區養老照料機構和設施占比社區互助型養老設施占比0%20%40%60%80%100%120%2014 2015 2016 2017 2018

86、2019 2020 2021 2022城市社區綜合服務設施覆蓋率農村社區綜合服務設施覆蓋率 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。非銀行金融行業深度報告 20/23 3.1 農村養老服務發展已取得新進展農村養老服務發展已取得新進展 “十四五”國家老齡事業發展和養老服務體系規劃提出“擴大普惠型養老服務覆蓋面，建設普惠養老服務網絡，發展社“十四五”國家老齡事業發展和養老服務體系規劃提出“擴大普惠型養老服務覆蓋面，建設普惠養老服務網絡，發展社區養老服務機構”；明確到區養老服務機構”；明確到 2025年，鄉鎮（街道）層面區域養老

87、服務中心建有率達到年，鄉鎮（街道）層面區域養老服務中心建有率達到 60%，與社區養老服務機構功能互補，與社區養老服務機構功能互補，共同構建“一刻鐘”居家養老服務圈。共同構建“一刻鐘”居家養老服務圈。根據經濟日報構建“一刻鐘”居家養老服務圈，鄉鎮（街道）層面區域養老服務中心與社區養老服務機構功能互補主要體現在：1）基本功能）基本功能互補，為老年人提供互補，為老年人提供多層次、多樣性的多層次、多樣性的養老服務養老服務 社區養老服務機構：以照護為主業、輻射社區周邊、兼顧上門服務，推動集中管理運營和標準化、品牌化發展。鄉鎮（街道）層面區域養老服務中心：全日托養、日間照料、上門服務、供需對接、資源統籌等

88、。2）服務對象）服務對象互補，在互補，在保障全體老年人保障全體老年人養老服務供給基礎上，對特殊困難的老年人予以重點保障養老服務供給基礎上，對特殊困難的老年人予以重點保障 社區養老服務機構：面向社區全體老年人，可通過政府補貼或購買服務等方式實現對特殊困難老年人的服務保障。鄉鎮（街道）層面區域養老服務中心：首先是服務特殊困難的老年人，在此基礎上再向其他老年人拓展。3）服務內容互補，）服務內容互補，在保障基本養老服務基礎上，實現養老服務供給高質量發展在保障基本養老服務基礎上，實現養老服務供給高質量發展 社區養老服務機構：面向全體老年人的多層次需求，老年人可根據不同需求自主決定養老服務內容，從提供從居

89、家到機構、從日常生活照料到專業護理服務的全鏈條、全覆蓋、多層次、多樣性的養老服務，范圍遠超基本養老服務范疇；但目前普遍缺乏照護功能。鄉鎮（街道）層面區域養老服務中心：側重保障基本養老服務，甚至需要承擔部分公共服務職能，應以提供基本養老服務為主。4）經營）經營方式不同方式不同，供需對接、資源統籌供需對接、資源統籌能力互補能力互補 社區養老服務機構：嵌入式、小型化的機構，多為社會力量經營，且存在功能相對專一、服務范圍較小等特點，一般不具有統籌區域內資源、對接供需的能力，易出現閑置資源無法利用、供需錯位等問題。鄉鎮（街道）層面區域養老服務中心：一般具有公共服務職能，與政府部門關系密切，服務范圍較廣，

90、輻射能力較強，具有統籌資源、建立供需雙方信息溝通機制的良好條件，能夠更好統籌區域內養老服務供給，提高資源利用和社區養老服務機構運行效率。根據民政部養老服務司就關于加快發展農村養老服務的指導意見答記者問，黨的十八大以來，我國農村養老服務體系根據民政部養老服務司就關于加快發展農村養老服務的指導意見答記者問，黨的十八大以來，我國農村養老服務體系建設扎實推進，服務能力與發展水平顯著提升。建設扎實推進，服務能力與發展水平顯著提升。2020 年 11 月，民政部在江西南昌召開“全國農村養老服務推進會議”，系統總結各地經驗做法，部署加強農村養老服務體系建設。2021 年全國人大將農村養老服務列入重點督辦建議

91、。針對農村養老服務短板，2024 年 6 月，民政部等 21 個部門聯合印發關于加快發展農村養老服務的指導意見，發展農村養老服務的近期目標是：到 2025 年，農村養老服務網絡進一步健全，每個縣（市、區、旗）至少建有 1 所以失能照護為主的縣級特困人員供養服務機構，省域內總體鄉鎮層面區域養老服務中心服務覆蓋率不低于 60%，互助養老因地制宜持續推進，失能照護、醫康養結合、助餐、探訪關愛、學習娛樂等突出服務需求得到有效滿足。根據民政部養老服務司根據民政部養老服務司 2024 年年 6月月就關于加快發展農村養老服務的指導意見答記者問，就關于加快發展農村養老服務的指導意見答記者問，近年來民政部等各近

92、年來民政部等各部門在推進部門在推進農村養老服務發展方面農村養老服務發展方面已取得一些新已取得一些新進展進展。具體來看：1）加強農村養老服務設施建設，補齊硬件短板。重點支持農村敬老院等公辦養老機構建設改造，提升護理能力；重點支持各地改善農村養老服務設施條件，完善失能照護設備配置。目前，全國農村敬老院共 1.6 萬個，床位 168.1 萬張。農村互助養老服務設施約 14.5 萬個，逐步形成布局科學、配置均衡、服務完善的農村養老服務設施網絡。2）加強縣鄉村相銜接的三級服務網絡建設，提升服務功能?？偨Y推廣縣域“1+N”特困人員供養服務聯合體建設經驗，以加強護理型床位建設、提升區域性養老服務中心覆蓋率等

93、為重點，增強縣級養老機構失能照護服務能力，實現縣域集中供養 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。非銀行金融行業深度報告 21/23 和失能照護全覆蓋，滿足農村特困人員、特別是失能特困老年人集中供養需求。拓展鄉鎮敬老院功能，逐步使鄉鎮敬老院轉型成為具有全日托養、日間照料、上門服務、區域協調、服務轉介等功能的區域綜合養老服務中心，在滿足本鄉鎮特困人員集中供養需求的前提下，將專業養老服務延伸至村級鄰里互助點、農村幸福院和居家老年人。發揮村級互助養老服務設施前沿陣地作用，支持發展互助性養老。3）推行“黨建+農村養老服務”模式，

94、提升組織化水平。全國層面初步形成因地制宜、系統推進農村養老服務體系建設的良好氛圍。加強農村留守老年人關愛服務。根據中國新聞網報道，根據中國新聞網報道，2024 年年 9 月月 18 日日民政部召開全國養老服務工作推進會議，民政部召開全國養老服務工作推進會議，再次再次明確明確我國將以縣域為重點，著力構我國將以縣域為重點，著力構建縣建縣(區區)、鄉鎮、鄉鎮(街道街道)、村、村(社區社區)上下貫通、有機銜接、功能完善、分工科學的養老服務網絡。上下貫通、有機銜接、功能完善、分工科學的養老服務網絡。會議強調“加快補齊農村養老服務短板”，未來將繼續以縣域養老服務體系創新試點“銀齡家園行動”為抓手，支持農村

95、養老服務設施網絡建設，推動農村公共服務資源向發展養老服務傾斜，探索城鄉結對幫扶、相鄰村鎮資源共享等機制，推廣“黨建+農村養老”、鄰里互助等模式，推動城鄉養老服務均衡融合發展。3.2 誠和敬：誠和敬：以以養老驛站養老驛站為中心，提供為中心，提供輻射周邊輻射周邊社區的養老服務社區的養老服務 與居家養老服務機構市場類似，我國社區養老服務機構市場也較為分散，行業代表性企業包括誠和敬、有幸之家、樂老匯、福苑養老等，普遍屬于區域性龍頭，提供區域性的連鎖化、標準化、專業化服務。一般來看，社區養老照護服務以政府為主導，公建公營機構由街道社區組織服務隊伍來承接具體服務；大多情況下，社區養老照護服務由公建民營機構

96、提供，政府出資向企業購買服務，對服務提供方的資源稟賦、專業能力等提出綜合要求。根據誠和敬官方公眾號和平谷區興谷街道公眾號，北京誠和敬投資有限責任公司（以下簡稱“誠和敬”）成立于 2012 年 8月，是北京健康養老集團有限公司（以下簡稱“北京康養”）的全資子公司。而北京康養是京能集團為落實人口老齡化國家戰略而建立的專業化平臺公司，2021 年 10 月完成注冊，2022 年 1 月正式揭牌。目前，北京康養共有 4 家直屬企業、5 個養老服務品牌和 1 個旅居療愈度假酒店品牌；共有 28 家養老機構，養老床位 2800 張，13 個街鄉養老服務中心，192 個社區居家養老服務站點，服務范圍輻射 5

97、0 萬老年人；以及 1 個市級康養人才培訓基地，3 個旅居酒店。4 家直屬企業中，誠和敬，頤壽軒康養、北康秦皇島和老年福聚焦機構養老。根據北京康養官方公眾號，北京康養持續探索社區養老服務領域，以街道區域養老服務中心為抓手，不斷拓展普惠機構、社區嵌入式照料中心和養老驛站項目的承接與運營，在養老的市場化運作、品質化服務、規?；l展等方面積累了寶貴經驗。誠和敬是北京康養落實普惠型社區居家養老服務的主要抓手，公司布局養老驛站、創新試點養老服務綜合體和區級指導中心等多項業務，擁有機構型養老品牌-誠和敬長者公館，社區居家型養老品牌-誠和敬養老驛站。根據誠和敬官方公眾號，截至2024 年 8 月，誠和敬在北

98、京布局社區居家養老驛站 100 余家，區域養老服務中心 1家，區級指導中心 1 家，共輻射北京 47個街鄉鎮和 300 余社區，服務基本養老服務對象超過 10000 人，累計服務超 500 萬人次。根據平谷區興谷街道公眾號，截至 2024 年 10 月初，誠和敬擁有社區居家服務站點超過 170 個，覆蓋 18 萬老人、實現了主城區和城市副中心的全覆蓋。通過搭建并運營“北康養 e 家”為核心的社區居家綜合為老服務平臺，推行“智慧系統+智能終端+專業服務”的新模式，累計提供養老服務超過 600 萬人次。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告

99、尾頁的聲明內容。非銀行金融行業深度報告 22/23 圖表圖表32 誠和敬養老驛站地圖誠和敬養老驛站地圖 資料來源：誠和敬官網 四、四、風險提示風險提示 1）人口老齡化加速發展，）人口老齡化加速發展，居民居民養老財富積累緩慢養老財富積累緩慢。一方面，隨著人口結構的變化，基本養老保險基金結余消耗加速、企業年金發展有限，而個人養老金稅優政策對不同收入居民的吸引力差異較大，若居民參與意愿不強、個人養老金政策落地效果不及預期，可能會導致居民養老金積累緩慢。另一方面，我國居民金融資產配置風險偏好較低，對銀行存款和理財產品更為信任；人身險預定利率下調，儲蓄險吸引力邊際下降；權益、債券等資產價格波動加劇，影響

100、養老目標基金購買意愿，導致養老服務金融發展規模有限，影響居民總體養老財富積累。2）居民養老資產儲備不足、居民養老資產儲備不足、養老消費支出有限，影響養老服務需求和養老用品購買需求釋放和產業發展速度養老消費支出有限，影響養老服務需求和養老用品購買需求釋放和產業發展速度。盡管養老日常生活用品購買需求剛性，但老年健康促進產品、服裝服飾、輔助產品、適老化家居產品和養老照護產品的購買需要一定的經濟基礎。因此，居民養老消費支出的持續增長、養老服務業和養老用品業的發展也極大程度上依賴于居民養老資產儲備，也即受到居民養老財富積累的影響。3）政策落地不及預期）政策落地不及預期、養老養老實體實體產業發展產業發展緩

101、慢，緩慢，養老產業投資回報率不及預期養老產業投資回報率不及預期。政策支持養老產業發展，養老房地產業發展和投資周期較長、養老服務業處于發展初期，同時我國老年人偏好居家養老，若老年人口需求釋放緩慢、養老實體產業發展緩慢，可能存在養老產業投資回報率不及預期。平安證券研究所投資評級：平安證券研究所投資評級：股票投資評級:強烈推薦（預計 6 個月內，股價表現強于市場表現 20%以上）推 薦（預計 6 個月內，股價表現強于市場表現 10%至 20%之間）中 性（預計 6 個月內，股價表現相對市場表現在10%之間）回 避（預計 6 個月內，股價表現弱于市場表現 10%以上）行業投資評級:強于大市（預計 6

102、個月內，行業指數表現強于市場表現 5%以上）中 性（預計 6 個月內，行業指數表現相對市場表現在5%之間）弱于大市（預計 6 個月內，行業指數表現弱于市場表現 5%以上）公司聲明及風險提示：負責撰寫此報告的分析師（一人或多人）就本研究報告確認：本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格。平安證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格。本公司研究報告是針對與公司簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本公司研究報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。未經書面授權刊載或者轉發的，本公司將采取維權措施追究其侵權責任。證券市場

103、是一個風險無時不在的市場。您在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。請您務必對此有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。免責條款：此報告旨為發給平安證券股份有限公司（以下簡稱“平安證券”）的特定客戶及其他專業人士。未經平安證券事先書面明文批準，不得更改或以任何方式傳送、復印或派發此報告的材料、內容及其復印本予任何其他人。此報告所載資料的來源及觀點的出處皆被平安證券認為可靠，但平安證券不能擔保其準確性或完整性，報告中的信息或所表達觀點不構成所述證券買賣的出價或詢價，報告內容僅供參考。平安證券不對因使用此報告的材料而引致的損失而負上任何責任，除非法律法規有明確規定

104、?？蛻舨⒉荒軆H依靠此報告而取代行使獨立判斷。平安證券可發出其它與本報告所載資料不一致及有不同結論的報告。本報告及該等報告反映編寫分析員的不同設想、見解及分析方法。報告所載資料、意見及推測僅反映分析員于發出此報告日期當日的判斷，可隨時更改。此報告所指的證券價格、價值及收入可跌可升。為免生疑問，此報告所載觀點并不代表平安證券的立場。平安證券在法律許可的情況下可能參與此報告所提及的發行商的投資銀行業務或投資其發行的證券。平安證券股份有限公司 2024 版權所有。保留一切權利。平安證券研究所 電話：4008866338 深圳深圳 上海上海 北京北京 深圳市福田區益田路 5023 號平安金融中心 B 座 25 層 上海市陸家嘴環路 1333 號平安金融大廈 26 樓 北京市豐臺區金澤西路 4 號院 1 號樓麗澤平安金融中心 B 座 25 層