【公司研究】康泰醫學-原三板公司創業板過會上半年防疫相關產品大幅增長-20200822（25頁）.pdf

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1、 1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 產品品種豐富，注重國外市場：產品品種豐富，注重國外市場：公司在醫療器械行業深耕多年，產 品覆蓋多個大類，例如血氧類、心電類、超聲類、監護類、血壓類等， 可廣泛用于各級醫院、門診部、社區衛生服務中心、村衛生室、體檢 中心、養老機構、家庭個人、企事業單位等多個場合。20172019 年， 公司血氧類、監護類和心電類的合計收入占主營業務收入的比例分別 為 75.35%、72.16%和 73.57%；產品結構相對穩定。 新型冠狀病毒肺炎疫情新型冠狀病毒肺炎疫情上上半年公司業

2、績半年公司業績大幅增長大幅增長：新型冠狀病毒肺 炎疫情以來，因疫情防控和治療需要，發行人紅外體溫計、血氧類等 產品的需求量激增，導致業績大幅上升。公司上半年實現營業收入約 7.5 億元，同比增長約 421%，實現歸母凈利潤 3.64 億元，同比增長 1820%。公司估計全年實現收入 12.5 億元，同比增長 222.8%，歸母凈 利潤 5.47 億元，同比增長 642.0%。 境外銷售比例較高境外銷售比例較高：歐美等發達國家個人及家庭更加重視對自身健 康，健康管理也更加精細，所以對血氧儀、血壓計、胎心儀等康復自 查、 預防性產品需求旺盛； 而印度等發展中國家醫療水平正不斷提高， 其對監護儀等應

3、用于治療過程中的產品的需求旺盛。 這使得公司境外 銷售比例較高，20172019 年，公司外銷比例分別為 66.71%、76.35% 和 71.94%。 重視自主知識產權技術和產品的研發重視自主知識產權技術和產品的研發：公司掌握脈搏血氧儀、心電 信號采集技術、心電圖自動分析算法等多項核心技術；截至 2019 年 12 月 31 日，公司已獲得國內專利160 項（其中發明專利36 項） 、國外 專利 4 項、軟件著作權 110 項、實用新型專利 66 項、外觀設計專利 58項。 2019年公司研發投入約4056.75萬元， 占公司營收比重約10.48%。 與與可比公司可比公司的比較的比較：公司疫

4、情期間資本積累以及其豐富的產品品種、 較為完善的銷售體系， 或助力康泰醫學未來發展。 康泰醫學公司 2017、 2018 年營業收入及歸母凈利潤增速出現下滑，主要系健康一體機收入 波動及心電圖機收入波動所致； 2019 年恢復正增長； 而 2020 年上半年 公司業績表現遠好于可比公司平均水平?？堤┽t學 2019 年實現營收 3.87 億元，實現歸母凈利潤約0.74 億元，可比公司 PE（2019）平均值 約 69.97X。 風險提示：風險提示：貿易摩擦風險，技術爭議風險，經銷商管理風險，產業政策變 動風險，新型冠狀病毒肺炎疫情導致的經營波動風險 Tabl e_Ti t l e 2020 年年

5、 08 月月 22 日日 康泰醫學康泰醫學：原三板公司創業板過會原三板公司創業板過會，上半年上半年防疫防疫相關相關產品產品大幅增長大幅增長 Tabl e_BaseI nf o 新三板新三板策略報告策略報告 證券研究報告 諸海濱諸海濱 分析師 SAC 執業證書編號：S1450511020005 021-35082086 李華云李華云 分析師 SAC 執業證書編號：S1450518040005 相關報告相關報告 泰祥股份：大眾集團發動機 主軸承蓋的最大供應商，具 有較強的競爭優勢 2020-06-15 康平鐵科：軌道交通復合材 料產品供應商，2019 年收入 約 3.9 億元 2020-06-14

6、 龍泰家居：竹家居行業龍頭 企業，持續拓寬竹應用領域 2020-06-14 IPO 觀察：2020 年已過會新 三板公司達 40 家， 本期凱賽 生物或值得追蹤 2020-06-14 新安潔：重慶市環衛龍頭拓 至全國，受益于行業景氣度 上升 2020-06-13 2 新三板策略報告 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 內容目錄內容目錄 1. 康泰醫學康泰醫學 情況介紹情況介紹 . 4 1.1. 產品品種豐富，注重國外市場，打造互聯網+醫療器械 . 4 1.2. 股權結構 . 5 1.3. 公司經營數據概覽

7、. 6 1.4. 公司擬募集資金約 2.96 億元 . 10 2. 行業視角分析行業視角分析. 10 2.1. 國際國內行業前景向好 . 10 2.1.1. 全球醫療器械銷售規模穩步增長 . 10 2.1.2. 國內醫療器械將保持較快增長態勢 .11 2.1.3. 國內藥械消費落后于全球平均水平 .11 2.2. 行業發展機遇 .11 2.2.1. 國家政策：分診制度、支持國產藥械 .11 2.2.2. 人民生活水平提高，醫療保健需求增大 . 12 2.2.3. 老齡化進程將加快醫療消費升級 . 12 2.3. 康泰醫學行業競爭優勢 . 12 3. 公司產品介紹公司產品介紹. 13 3.1.

8、血氧類：未來血氧儀市場需求量有望提升 . 13 3.2. 監護類：受政策影響產生波動 . 14 3.3. 心電類：2019 年收入上升幅度較大，毛利率較高. 15 3.4. 疫情帶來機遇，公司業績提升 . 16 4. 康泰醫學與可比公司比較康泰醫學與可比公司比較 . 17 風險提示風險提示 . 22 圖表目錄圖表目錄 圖 1：康泰醫學 股權結構 . 6 圖 2：康泰醫學營業收入及增速 . 6 圖 3：康泰醫學歸母凈利潤及增速. 6 圖 4：康泰醫學分產品銷售收入（單位：萬元）. 7 圖 5：康泰醫學分地區主營業務收入（單位：萬元）. 7 圖 6：康泰醫學經銷直銷銷售情況. 7 圖 7：康泰醫學

9、境外經銷直銷情況（單位：萬元） . 7 圖 8：康泰醫學盈利能力. 8 圖 9：康泰醫學不同產品毛利率 . 8 圖 10：康泰醫學分地區毛利率. 8 圖 11：康泰醫學不同銷售模式毛利率 . 8 圖 12：康泰醫學研發費用情況. 9 圖 13：康泰醫學銷售費用情況. 9 圖 14：全國醫療器械市場規模及增速 .11 圖 15：康泰醫學行業競爭優勢. 13 圖 16：血氧類產品 . 14 圖 17：國際監護儀市場規模及增速. 15 圖 18：國內監護儀市場規模（單位：億元）. 15 圖 19：心電類產品營業收入及其毛利率. 16 nMmPnQrMnPqRrNtOuMuNpM7N8QbRmOnNs

10、QpPjMoOyQeRmOnR7NnMoOvPsQsRMYmPvM 3 新三板策略報告 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖 20：疫情后續影響. 17 圖 21：可比公司收入情況（單位：億元） . 19 圖 22：可比公司歸母凈利潤情況（單位：億元）. 19 圖 23： 康泰醫學毛利率略高于可比公司平均水平 . 20 圖 24：康泰醫學銷售費用率略低于可比公司平均水平. 21 表 1：公司主要產品示例. 5 表 2：公司主要財務數據和財務指標 . 9 表 3：公司擬募集資金約 2.96 億元 . 10

11、表 4：可比公司基本情況對比. 18 表 5：可比公司收入及增速（單位：億元）. 19 表 6：可比公司歸母凈利潤及增速（單位：億元） . 20 表 7：相關公司毛利率水平比較 . 20 表 8：相關公司銷售費用率水平比較 . 21 表 9：可比公司技術實力對比. 21 表 10：可比公司研發支出比較（單位：億元） . 22 表 11：可比公司 PE 平均值約 79.10X . 22 4 新三板策略報告 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 1. 康泰醫學康泰醫學 情況介紹情況介紹 1.1. 產品品種豐富，產

12、品品種豐富，注重國外市場，注重國外市場，打造打造互聯網互聯網+醫療器械醫療器械 公司屬于醫療器械行業，是一家專業從事醫療診斷、監護設備的研發、生產和銷售的高新技 術企業。公司自設立以來始終致力于醫療診斷、監護設備的研發、生產和銷售，產品涵蓋血 氧類、心電類、超聲類、監護類、血壓類等多個大類，建立了完善的研發、生產和銷售體系。 公司產品憑借良好的性能和較高的品牌知名度， 已經累計銷售至全球 130 多個國家和地區。 公司在醫療器械行業深耕多年公司在醫療器械行業深耕多年， 產品覆蓋多個大類產品覆蓋多個大類， 例如血氧類、 心電類、 超聲類、 監護類、 血壓類等，可廣泛用于各級醫院、門診部、社區衛生

13、服務中心、村衛生室、體檢中心、養老 機構、家庭個人、企事業單位等多個場合，并通過境內外經銷商、電商平臺、連鎖藥店、直 銷等眾多渠道將產品銷往終端用戶。 境外銷售比例較高，境外銷售比例較高， 歐美等發達國家個人及家庭更加重視對自身健康， 健康管理也更加精細， 所以對血氧儀、血壓計、胎心儀等康復自查、預防性產品需求旺盛；而印度等發展中國家醫 療水平正不斷提高，其對監護儀等應用于治療過程中的產品的需求旺盛。 這使得公司境外 銷售比例較高，報告期內，公司外銷比例分別為 66.71%、76.35%和 71.94%； 互聯網互聯網+醫療器械：醫療器械：公司掌握了包括基于物聯網的健康管理平臺-基層醫療機構軟

14、件、 基于物 聯網的健康管理平臺-醫師工作站軟件、 基于物聯網的健康管理平臺-服務器端 http api 接 口在內的核心技術。 公司利用掌握的上述技術搭建了 SaaS 遠程醫療平臺，能夠為家庭用 戶提供健康管理服務以及為基層醫療機構提供遠程診斷服務， 平臺將醫療設備、 用戶、 醫生、 專家、健康管理師等多方有機的結合在一起，實現家庭健康管理、日常健康監測，遠程醫療 協助，專家線上會診。 公司公司重視自主知識產權技術和產品的研發重視自主知識產權技術和產品的研發，公司掌握脈搏血氧儀、心電信號采集技術、心電 圖自動分析算法等多項核心技術； 截至 2019 年 12 月 31 日， 公司已獲得國內專

15、利 160 項 （其 中發明專利 36 項） 、國外專利 4 項、軟件著作權 110 項、實用新型專利 66 項、外觀設計 專利 58 項。 5 新三板策略報告 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 表表 1：公司主要產品示例：公司主要產品示例 產品名稱產品名稱 產品示意圖產品示意圖 功能 多參數病人監護儀 可以監護心電、 呼吸、 無創血壓、 血氧 飽和度、雙通道體溫等主要參數。它把參 數測量模塊功能、顯示和記錄輸出集于一 體，構成一款結構緊湊、輕便的監護儀。 它的可更換式內臵電池為病人移動提供了 方便。 便

16、攜式病人監護儀 采用模塊化設計，可以自由組合出單參或 多參監護儀， 外形小巧，功能完備，攜帶 方便?？蔀槌扇?、小兒、新生兒全年齡段 患者同時監測血壓、血氧等生命體征參數。 心電圖機 多導聯同步采集數據；以手動/自動的方式 記錄和顯示心電波形；心電波形參數的自 動測量以及自動診斷；能夠提示電極脫落 及缺紙；可切換多種界面語言；病歷數據 庫管理等功能。 超聲多普勒胎兒心率儀 手持式胎兒心率檢測設備，胎心率液晶顯 示，胎心音雙耳機輸出，支持胎心音錄制。 動態血壓監護儀 采用示波法測量原理，對患者進行動態血 壓監測，具備成人、小兒和新生兒測量模 式，操作簡單、便于攜帶。配合動態血壓 分析軟件對血壓數據

17、進行管理和輔助分 析，提供多種趨勢圖、統計圖表顯示，計 算血壓負荷值、變異系數、晨峰血壓等參 數。 資料來源：招股書，安信證券研究中心 1.2. 股權結構股權結構 公司董事長胡坤持有公司股份 1.88 億股，持股比例為 52.16%； 為公司控股股東及實際控 制人。公司下設美國康泰、德國康泰、印度康泰子公司以及分公司康泰診所。 胡坤先生，1969 年 9 月出生，1996 年創辦公司前身康泰微電子，歷任康泰微電子董事長、 康泰有限董事長；2002 年 6 月至 2017 年 8 月兼任麥迪泰執行董事兼總經理；2014 年 6 月 至今任康泰醫學董事長；2012 年 10 月至今任美國康泰董事長

18、、總裁；2017 年 4 月至今任 秦皇島憧憬科技有限公司董事。 6 新三板策略報告 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖圖 1：康泰醫學康泰醫學 股權結構股權結構 資料來源：公開發行說明書，安信證券研究中心 1.3. 公司公司經營經營數據概覽數據概覽 公司 2017、2018 年營業收入及歸母凈利潤增速出現下滑，主要系健康一體機收入波動及心 電圖機收入波動所致。 報告期內， 健康一體機收入的變化主要受政府對基層醫療機構建設 投入的影響，與政府采購需求變化密切相關。2015 至 2016 年期間，再政策及

19、財政資金的支 持下， 部分省、 市、 縣相關部門陸續制定關于健康一體機的政府采購計劃； 2017、 2018 年， 招標采購計劃出現波動，采購放緩。2018 年心電圖機的收入減少 1,389.12 萬元，降幅 26.53%，主要是由于公司的重要心電類客戶遠程心界及其關聯方發生債務危機，公司 2018 年未向其銷售心電圖機。 圖圖 2：康泰醫學營業康泰醫學營業收入及增速收入及增速 圖圖 3：康泰醫學歸母凈利潤康泰醫學歸母凈利潤及增速及增速 資料來源：Wind;安信證券研究中心 資料來源：Wind;安信證券研究中心 公司產品種類較多公司產品種類較多。從產品收入分類構成來看，公司報告期內的主營業務收

20、入主要來源于血 氧類、監護類和心電類的銷售。 2017 年、 2018 年和 2019 年，血氧類、監護類和心電 類的合計收入占主營業務收入的比例分別為 75.35%、72.16%和 73.57%。其中， 血氧類 收入主要為脈搏血氧儀的銷售收入；監護類收入主要為監護儀和健康一體機的銷售收入；心 電類收入主要為心電圖機的銷售收入。 284 442 398 363 387 -20% 0% 20% 40% 60% 250 300 350 400 450 500 20152016201720182019 營業收入（百萬元，左） 增速（右） 62 103 77 62 74 -40% -20% 0% 20

21、% 40% 60% 80% 0 20 40 60 80 100 120 20152016201720182019 歸母凈利潤（百萬元，左） 增速（右） 7 新三板策略報告 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖圖 4：康泰醫學分產品：康泰醫學分產品銷售收入銷售收入（單位（單位：萬元）萬元） 圖圖 5：康泰醫學康泰醫學分地區分地區主營業務收入主營業務收入（單位：萬元）（單位：萬元） 資料來源：招股書;安信證券研究中心 資料來源：招股書;安信證券研究中心 公司產品主要銷往境外市場公司產品主要銷往境外市場，201

22、7，2018，2019 年度境外市場銷售收入分別占主營業務收 入的 67.35%，77.29%和 72.82%。公司境外銷售收入占當期主營業務收入的比例較高， 公 司境外銷售收入因業務拓展呈小幅增長的趨勢。報告期內，境內市場收入出現波動主要系： 因各省市、 縣級衛生主管部門的招標采購計劃存在波動， 公司健康一體機收入波動較大； 2017 年公司主要客戶遠程心界及其關聯方出現經營狀況和資金周轉狀況不佳的情況，2018 年、 2019 年公司未向其銷售產品，僅 2018 年產生少量維修費收入，導致收入下降。剔除上述兩 個因素后，公司境內市場的收入小幅增長。 公司的銷售以經銷模式為主公司的銷售以經銷

23、模式為主，經銷收入占主營業務收入的比例均超過 80%，占比較高。根 據各地區市場情況的不同，公司有針對性的采用了不同的銷售模式，在境外市場，公司主要 采用了經銷為主，直銷為輔的模式，主要是由于公司出口產品種類、型號繁多， 產品適用 對象涵蓋的消費群體較為分散，且醫療器械產品對供應商的專業性、售后服務的及時性要求 較高， 故采用經銷模式可以充分利用經銷商在當地的資源優勢，快速開拓境外市場，并節 省自身成本。 ；在境內市場，公司主要采用了經銷、直銷相結合，輔以代銷的模式。 圖圖 6：康泰康泰醫學醫學經銷直銷經銷直銷銷售銷售情況情況 圖圖 7：康泰康泰醫學醫學境外經銷直銷情況（單位：萬元）境外經銷直

24、銷情況（單位：萬元） 資料來源：招股書;安信證券研究中心 資料來源：招股書;安信證券研究中心 主營業務毛利率平穩主營業務毛利率平穩，公司的主營業務毛利率維持在 50%左右，雖然受市場因素的影響， 各類產品的毛利率各有不同，但各類產品報告期內的毛利率均未發生重大變動。其中心電類 和血壓類的毛利率水平較高， 13,291 12,354 10,925 9,358 7,797 9,909 7,043 5,705 7,311 4,229 3,637 3,411 1,972 1,988 2,078 3,888 4,784 5,090 0% 20% 40% 60% 80% 100% 201720182019

25、 血氧類 監護類 心電類 超聲類 血壓類 其他 13,241 8,575 10,866 26,539 27,690 27,859 0% 20% 40% 60% 80% 100% 201720182019 境外銷售 境內銷售 0% 20% 40% 60% 80% 100% 201720182019 經銷 直銷 5,221 6,087 6,768 21,319 21,603 21,090 0% 20% 40% 60% 80% 100% 201720182019 境外市場經銷 境外市場直銷 8 新三板策略報告 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報

26、告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖圖 8：康泰：康泰醫學醫學盈利能力盈利能力 圖圖 9：康泰康泰醫學醫學不同產品毛利率不同產品毛利率 資料來源：招股書;安信證券研究中心 資料來源：招股書;安信證券研究中心 境外銷售毛利率平穩境外銷售毛利率平穩，境內銷售毛利率下降境內銷售毛利率下降。主要是由于：受市場競爭加劇影響，公司產品 單價有所下降； 毛利率較低的監護類產品的收入占比由 2018 年的 38.01%升至 2019 年的 47.61%，導致 2019 年內銷毛利率下降。 直銷的毛利率高于經銷直銷的毛利率高于經銷，主要是由于經銷模式下的客戶采購量較大，公司在銷售價格上會給 予一定優惠，該價格差

27、也體現了中間渠道的合理利潤；而直銷模式下，客戶的批次采購量較 小，其中公司通過電商平臺進行線上直銷時，大多數客戶出于自身需求進行零星采購，因此 總體上公司直銷渠道的銷售價格高于銷售給經銷商的經銷價格，從而導致直銷毛利率高于經 銷毛利率。 圖圖 10：康泰醫學分地區毛利率：康泰醫學分地區毛利率 圖圖 11：康泰醫學康泰醫學不同銷售模式毛利率不同銷售模式毛利率 資料來源：招股書;安信證券研究中心 資料來源：招股書;安信證券研究中心 研發費用占營業收入比重不斷上升。研發費用占營業收入比重不斷上升。2017 年-2018 年，公司研發費用總體比較平穩，主要為 工資及其他人工成本和折舊及攤銷費用等。20

28、19 年較上年研發費用上升 617.27 萬元，主要 是隨著公司業務規模的增長，公司持續加大研發投入，公司配備的研發人員由 2018 年的 299 人增加至 334 人， 導致工資及其他人工成本較上年增加。 研發費用占營業收入比重不斷 上升。 2018 年銷售費用較上年下降 5.14%， 主要是由于平臺及技術服務費、宣傳會展費和差旅 費下降所致。2019 年銷售費用較上年增加 6.33%，主要是由于平臺及技術服務費的增加。 49.30% 47.98% 47.23% 18.85% 12.98% 13.51% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 201720182019 毛利率

29、ROE 30% 40% 50% 60% 70% 80% 201720182019 血氧類 監護類 超聲類 心電類 血壓類 其他產品 56.47% 52.08% 49.88% 45.83% 46.84% 46.26% 49.31% 48.03% 47.25% 40% 45% 50% 55% 60% 201720182019 境內市場 境外市場 主營業務毛利率 55.40% 56.92% 57.53% 47.87% 46.04% 44.77% 49.31% 48.03% 47.25% 40% 45% 50% 55% 60% 201720182019 直銷毛利率 經銷毛利率 綜合毛利率 9 新三板策

30、略報告 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖圖 12：康泰醫學：康泰醫學研發費用情況研發費用情況 圖圖 13：康泰醫學康泰醫學銷售費用情況銷售費用情況 資料來源：招股書;安信證券研究中心 資料來源：招股書;安信證券研究中心 表表 2：公司公司主要財務數據和財務指標主要財務數據和財務指標 項目項目 2017 年度年度 2018 年度年度 2019 年度年度 資產總額（萬元） 55,410.42 57,537.33 67,920.29 歸屬于母公司所有者權益（萬元） 44,650.82 50,923.31 5

31、8,322.56 資產負債率（母公司） （%） 19.15 11.2 14.42 營業收入（萬元） 39,780.45 36,265.51 38,724.67 凈利潤（萬元） 7,705.72 6,203.10 7,378.12 歸屬于母公司所有者的凈利潤（萬元） 7,705.72 6,203.10 7,378.12 扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有 者的凈利潤（萬元） 6,940.60 5,865.40 6,833.08 基本每股收益（元） 0.21 0.17 0.2 稀釋每股收益（元） 不適用 不適用 不適用 加權平均凈資產收益率（%） 18.85 12.98 14.49 經營活動產生的

32、現金流量凈額（萬元） 11,761.40 2,980.61 5,021.83 現金分紅（萬元） - - - 研發投入占營業收入的比例（%） 8.8 9.48 10.48 資料來源：招股書，安信證券研究中心 多項正在研發技術項目多項正在研發技術項目， 具體為基于單片機的大容量存儲器管理技術、 生產線自動檢驗技術、 腦電電極佩戴狀態檢測技術、 遠程醫療服務中的區域協同技術等。 涵蓋了血氧、 監護、 心電、 超聲、遠程醫療等多個主營業務內容，并積極向新技術和新模式方向探索延伸，后續的技術 儲備為發行人持續發展進一步提供了有力支撐。2019 年公司研發投入約 4056.75 萬元，占 公司營收比重約 10.48%。 遠程醫療技術：遠程醫療技術：公司招股書顯示：公司將積極響應國家關于發展基層醫療以及“互聯網+醫 療健康”的相關產業政策，充分利用公司的產品種類、客戶資源以及醫療技術的優勢，積極 探索醫療技術、互聯網技術與公司傳統業務的融合創新，培育新的利潤增長點。公司通過掌 握的遠程醫療技術搭建了 SaaS 遠程醫療平臺，能夠為家庭用戶提供健康管理服務以及為 基層醫療機構提供遠程診斷服務，實現家庭健康管理、日常健康監測，遠程醫療協助，專家 線上會診。通過軟件技術實現了對個體健康的全程監控同時將大型醫院的優質醫療資源覆蓋 到