《計算機行業研究：YC S24 AI項目盤點：AI項目數量創新高更加關注細分領域-241019（20頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《計算機行業研究：YC S24 AI項目盤點：AI項目數量創新高更加關注細分領域-241019（20頁）.pdf（20頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、敬請參閱最后一頁特別聲明 1 投資邏輯：投資邏輯：AI 相關投資活動持續活躍，根據 Cruchbase 統計，24 年 1-8 月全球風險投資項目總金額環比基本持平；根據非凡產研統計，AIGC 領域依舊是投資重點，2024 年 1-9 月，全球 AIGC 行業融資總額達到 2,781 億元，較去年同期上升113%，累計發生投資事件 627 次，同比增長 294%。我們從 23 年開始跟蹤全球知名風險投資公司 Y Combinator 在AI 領域的投資情況，以此梳理 AI 落地應用的最新動向。我們曾在 AI 系列報告海外頂級 VC 視角看 AI 應用落地、海外 VC AI 投資復盤：通用場景向

2、 Agent 發展，垂類場景更貼近業務核心、YC W24 AI 項目盤點中對 Y Combinator 23 年及 24 年上半年投資的 AI 相關項目進行梳理，本文將重點復盤 YC24 年夏季營 AI 項目的最新情況。與 W23、S23、W24 相比，從數量來看，S24 中 AI 相關項目進一步增長至 130 個；從落地場景來看，企業服務、軟件及模型開發依舊是項目最多的賽道，醫療、金融、個人助手等領域數量增長也較為明顯。在企業服務領域，S24 項目更加聚焦企業具體應用流程，其中在財務領域，已有多款 AI 初創產品可提供自動化賬目分類、交易對賬等；部分初創項目將視頻大語言模型應用于用戶分析、商

3、機識別等場景；在辦公領域，針對 Excel 的自動填充、自然語言查詢是主要落地方向。本期部分項目結合垂直行業需求，包括建筑、物業管理、物流、餐飲等。在軟件開發領域，本期共有 AI 產品 17 個，其中進行代碼自動審查、代碼庫查詢管理的項目較多。部分創業團隊聚焦與既有軟件的集成開發及云服務管理。YC S24 中模型開發相關的項目共 8 個，一是通過提供開源平臺、數據集、提示工程等節約大模型開發時間；二是從推理成本角度入手，進行模型蒸餾、優化內存占用等。在 AI+醫療場景，目前已有 AI 賦能健康管理、疾病預防、疾病診斷、病情管控、治療及康復等環節的應用案例。YC S24 中，涉及 AI+醫療服務

4、的項目共 5 個，包括預約、就診、隨訪、醫保賠付等領域。在 AI+醫藥領域，部分項目使用蛋白質語言模型進行肽類藥物及抗生素研發。YC S24 中共有 AI+金融項目 11 個，應用領域主要包括合規風控以及應用語音技術進行貸款催收等。本期個人助手類工具共 5 個，可與使用者的電子郵箱、購物軟件、訂閱內容相結合，通過大模型的信息整合能力提升日常效率；YC S24 中有 2 款 AI 學術工具，聚焦學術檢索場景，均已成功落地且使用者數量較多。投資建議投資建議：通過盤點 Y Combinator 最新投資的項目，我們能夠管窺海外一級市場中 AI 技術、應用場景、商業模式的邊際變化。國內的 AI 上市公

5、司也在相關領域進行類似探索，且在部分場景中已經了實現落地應用并貢獻收入，建議關注：賦能企服、教育等多個場景的“人工智能國家隊”科大訊飛，提供“一站式 AI 辦公”的金山辦公，使用 AI 工具提升內部效能的對日金融 IT 公司凌志軟件，AI+安防龍頭?？低?，以及國內領先的醫師平臺醫脈通，具體投資組合詳見正文。風險提示風險提示 底層大模型迭代發展不及預期；國際關系風險；應用落地不及預期；行業競爭加劇風險。行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 2 掃碼獲取更多服務 內容目錄內容目錄 1.AI 相關投資持續活躍，YC S24 場景落地更加多元化.4 2.AI+企業服務：聚焦具體業務環節，賦能垂

6、直行業需求.5 3.AI+軟件及模型開發：代碼生成相關項目較多，模型開發注重效率提升.8 3.1 軟件開發：Debug 及代碼庫管理類項目較多，AI 輔助集成及云管理有望率先推廣.8 3.2 模型開發：重點關注開發效率及推理效能提升.8 4.AI+醫療：賦能智慧醫療全流程，提高新藥研發效率.9 4.1 服務醫療各個環節，顯著提升診療效率.9 4.2 縮短新藥研發時間，大幅降低實驗成本.9 5.AI+金融：多聚焦于合規領域，催收服務空間較廣.10 6.AI+個人助手：輔助提升日常效率，學術工具推廣速度較快.11 7.投資建議.12 8.風險提示.18 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：24 年 1-8

7、 月全球風險投資項目總金額環比基本持平（十億美元）.4 圖表 2：24 年全球 AIGC 賽道融資次數及金額均同比高增.4 圖表 3：ChatGPT 推出后，YC 的 AI 相關投資項目數量激增.5 圖表 4：企業服務、軟件開發依舊是 AIGC 重點落地方向.5 圖表 5：AI+企業服務更加聚焦企業具體應用流程.5 圖表 6：Tabular 能夠自動進行賬務梳理和稅務申報.6 圖表 7：Convero 能夠基于音視頻進行市場分析.7 圖表 8：Aviary 可支持視頻理解搜索.7 圖表 9：Zeit AI 可通過聊天進行 Excel 數據查詢.7 圖表 10：多個項目結合垂直行業需求，已實現案

8、例落地.7 圖表 11：軟件開發領域 Debug 及代碼庫管理類項目較多.8 圖表 12：YC S24 部分項目旨在提升大模型開發效率.8 圖表 13：AI 可賦能醫療服務眾多環節.9 圖表 14：AI 可提升醫療場景流程效率.9 圖表 15：AI 可賦能醫藥開發的多個環節.10 圖表 16：AI 可提升醫療場景流程效率.10 圖表 17：AI 可賦能金融業務合規風控.11 圖表 18：Saturn 為金融企業提供業務操作系統.11 行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 3 掃碼獲取更多服務 圖表 19：AI 個人助手項目數量有所提升.12 圖表 20：Undermind 支持自然語言學

9、術查詢.12 圖表 21：科大訊飛推出企業智能體，助力評標服務.13 圖表 22：金山辦公升級 WPS AI 產品.13 圖表 23：合合大模型加速器提供多種文檔解析產品.14 圖表 24：?？低曈^瀾大模型賦能多個行業.14 圖表 25：螢石網絡藍海大模型可提供 L0-L4 層級 AI 技術.15 圖表 26：九方智投控股旗下大模型可提供智能投顧、智能投研等功能.16 圖表 27：醫脈通推出 MedliveGPT 賦能醫師學術研究.16 圖表 28：建議關注 AI 賦能細分場景的相關標的.17 行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 4 掃碼獲取更多服務 1.1.AIAI 相關投資相關投

10、資持續活躍，持續活躍，YCYC S S2424 場景落地場景落地更加多元化更加多元化 根據 CruchBase 的統計，2024 年 1-8 月全球風險投資項目總金額環比基本持平，達1,951億美元，較上年同期略降 0.8%。根據非凡產研統計，AIGC 領域依舊是投資重點，2024年 1-9 月，全球 AIGC 行業融資總額達到 2,781 億元，較上年同期上升 113%，累計發生投資事件 627 次，同比增長 294%。圖表圖表1：24年年1-8月全球風險投資項目總金額環比基本持平月全球風險投資項目總金額環比基本持平（十億美元）（十億美元）來源：CruchBase，國金證券研究所 在融資金額

11、方面，除了 2-4 月之外的其他月份展現出了整體向上的趨勢，這主要是因為大模型公司普遍單筆數億到數十億的融資金額。比如 2 月份月之暗面披露了由阿里巴巴領投的 10 億美元第二輪融資、3 月份 Anthropic 獲得亞馬遜的 27.5 億美元戰略融資、5 月xAI 完成了 60 億美元的 B 輪融資、7 月份百川智能獲得 28.24 億元融資。圖表圖表2：24年全球年全球AIGC賽道融資次數及金額均同比高增賽道融資次數及金額均同比高增 來源：非凡產研，國金證券研究所 我們從 23 年開始跟蹤全球知名風險投資公司 Y Combinator 在 AI 領域的投資情況，以此梳理 AI 落地應用的最

12、新動向。Y Combinator 主要專注于科技公司的種子輪融資，目前已成功孵化出 Airbnb、Coinbase、Reddit、Stripe、Dropbox、twitch、Zapier 等科技、互聯網領軍企業。迄今為止，Y Combinator 已累計投資超 5,000 家公司，被投公司估值合計超過 6 萬億美元，其中 39%的公司已完成 A 輪融資，18%的公司估值超 1 億美元，4%的公司估值超 10 億美元。Y Combinator 在一定程度上代表全美一級市場總體動向，梳理其投資項目對研究新技術的應用推廣具有前瞻價值。行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 5 掃碼獲取更多服務

13、Y Combinator 每年 1-3 月及 6-8 月舉行 2 期創業培訓孵化項目，根據標準化投資條款，向參加孵化的初創公司提供 50 萬美元初始投資。我們整理了其 2015 年至今的投資項目情況，其中 AI 相關項目投資數量增勢明顯，23 年冬季營（1-3 月）、23 年夏季營（6-8月）、24 年冬季營 AI 相關項目分別為 88 個、99 個、122 個，24 年夏季營 AI 相關項目數量進一步增長，達到 130 個。圖表圖表3：ChatGPT推出后，推出后，YC的的AI相關投資項目數量激增相關投資項目數量激增 來源：Y Combinator,國金證券研究所 說明：W24 代表 24

14、年 1-3 月YC 投資項目，S24 代表 24 年 6-8 月 YC投資項目 分領域來看，企業服務、軟件開發依舊是 W24 的重點方向，項目數占比分別為 29%、24%。但相較 Y Combinator 在 23 年投資的 AI 項目，W24 更關注 AIGC 在垂類場景的落地，醫療、金融、個人助手等領域的項目數量增長較為明顯，分別占比 9%、9%、6%。圖表圖表4：企業服務、軟件開發依舊是企業服務、軟件開發依舊是AIGC重點落地方向重點落地方向 來源：Y Combinator，國金證券研究所 說明：W24 代表 24 年 1-3 月 YC 投資項目，S24 代表 24 年 6-8 月YC投

15、資項目，以此類推 2 2.AI+AI+企業服務企業服務：聚焦具體業務環節，賦能垂直行業需求聚焦具體業務環節，賦能垂直行業需求 企業服務領域始終是初創公司應用落地最多的方向之一，YC S24 中有相關項目共 38 個，其中財務、營銷、采購、辦公等領域項目數量較多。相較于往期 Y Combinator 的 AI 初創項目，本期除了聚焦企業具體應用流程外，更多結合垂直行業需求，包括建筑行業、物業管理、物流運輸、餐飲等。圖表圖表5：AI+企業服務更加聚焦企業具體應用流程企業服務更加聚焦企業具體應用流程 類別類別 項目數量項目數量 具體內容具體內容 財務 4 自動化計費對賬、進行應收賬款管理、增值稅申報

16、等 市場分析 3 同時分析大量音視頻，整理商業線索并生成市場分析報告 營銷 3 使用 AI 分析客戶留言、生成個性化營銷郵件和短信等 行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 6 掃碼獲取更多服務 采購 3 自動化采購任務并與 ERP 集成、使用 AI 進行供應商溝通 辦公 2 將文檔中的數字自動填入表格、將 excel 文件轉化為可用自然語言查詢的結構化數據庫等 來源：Y Combinator，國金證券研究所 財務是企業運營的核心環節，大模型可賦能財務數據處理、智能分析與預測、自然語言交互及合規控制等多個方面。目前已有多款 AI 初創產品可提供自動化賬目分類、交易對賬等服務，且能夠與 Sa

17、lesforce、Oracle NetSuite、HubSpot 等軟件集成。Dimely 為 B2B 企業提供財務代理服務，能夠自動化將合同轉換為發票、進行付款對賬并進行適當的收入確認。Dimely 可以與企業既有的工作流進行集成，通過自然語言進行靈活設置。Tabular 使用 AI 自動化會計師事務所的核心工作流程，能夠幫助企業生成完整的分類賬務條目，包括預定費用賬戶、確定增值稅申報、對賬交易等任務。此外，Tabular還能夠對非發票文檔以及重復文檔進行分類和排序，并使用 OCR 技術進行發票識別審核。圖表圖表6：Tabular能夠自動進行賬務梳理和稅務申報能夠自動進行賬務梳理和稅務申報

18、來源：Tabular，國金證券研究所 部分初創項目將視頻大語言模型（Video Large Language Models,Video LLM）應用于用戶分析、商機識別等領域。相較于純文本 LLM，Video LLM 具有視覺感知能力，相較于傳統的視覺-語言模型（Vision-Language Models,VLM），Video LLM 又繼承了 LLM 強大的指令理解、邏輯推理以及多倫對話能力，從而能夠更加流暢地與用戶交互，應對現實世界中的復雜任務。Convero 是一個定性市場分析平臺，使用最新的 AI 模型同時進行數百個真實任務的視頻、語音和文本訪談分析，能夠以低成本實現消費者洞察。Co

19、nvero 可賦能產品研發、客戶體驗等團隊進行研究，也可為專業市場研究公司、咨詢公司等提供服務，目前平臺支持超過 50 種語言。Aviary 同樣利用 Video LLM 能力，能夠像人類一樣理解視頻，可自動在數百萬個視頻中無需依賴標簽分類進行查詢搜索。Aviary 能夠快速整理視頻數據集并進行視頻內容審核。行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 7 掃碼獲取更多服務 圖表圖表7：Convero能夠基于音視頻進行市場分析能夠基于音視頻進行市場分析 圖表圖表8：Aviary可支持視頻理解搜索可支持視頻理解搜索 來源：Convero,國金證券研究所 來源：Aviary,國金證券研究所 在辦公領

20、域，針對 Excel 的自動填充、自然語言查詢是主要落地方向。以 Midship 為例，能夠學習特定的文檔布局，從 pdf 等文檔中準確識別并提取數據，完成電子表格填充。Zeit AI 支持用戶拖拽上傳文件，能夠根據文件內容自動生成結構化數據庫，并提供包括統計數據、預覽、數據過濾及聚合的鳥瞰圖，用戶可以使用自然語言進行數據查詢、分析計算等?？紤]到 LLM 的數學計算準確性仍有待提升，但在編程方面表現優秀，Zeit AI 選擇使用 LLM 能力將自然語言先轉化為 SQL 語言，以此提升查詢及計算準確性。圖表圖表9：Zeit AI可通過聊天進行可通過聊天進行Excel數據查詢數據查詢 來源：Zei

21、t AI,國金證券研究所 YC S24 中有部分項目在提供通用企業服務功能的基礎上，進一步結合垂類行業的業務需求，已經實現客戶案例落地。比如在物業管理領域，ProhostAI 為 Airbnb 等房屋短期租賃平臺的房東提供 AI 物業管理平臺，目前已經運營 9 處價值共計 1,500 萬美元的房產，能夠將管理成本降低 30%，并自動化處理 70%的客人溝通；Lilac Labs 針對汽車餐廳點餐場景，能夠理解客戶的菜單、配料和飲食信息，訂單處理準確率達到 98%，應答時間僅需0.8 秒與人類無異。圖表圖表10：多個項目結合垂直行業需求，已實現案例落地多個項目結合垂直行業需求，已實現案例落地 Y

22、C投資項目投資項目 具體內容具體內容 Cartage 協調托運人和卡車運輸公司之間的貨運流程，可減少貨運人員，將托運成本降低 30%Odo 分析政府招標需求并起草標書，標書制作時間可縮短 80%Passage 根據美國關稅要求進行產品分類，交叉檢查發票、提單等數據縮短清關時間 Propaya 面向租賃業務的自動化應用程序，提供房屋數據總覽、租約智能解析、智能賬本等功能，收費 14.99 美元/月 來源：Y Combinator，國金證券研究所 行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 8 掃碼獲取更多服務 3 3.AI+AI+軟件及模型軟件及模型開發開發：代碼生成相關項目較多，代碼生成相關項

23、目較多，模型開發模型開發注重注重效率效率提升提升 3.1 軟件開軟件開發：發：Debug 及代碼庫管理類項目較多，及代碼庫管理類項目較多，AI 輔助集成及輔助集成及云管理云管理有望率先推廣有望率先推廣 S24 項目中，軟件開發領域的 AI 產品共 17 個，其中進行代碼自動審查、代碼庫查詢管理的項目較多。以 Benchify 為例，產品能夠生成代碼邏輯示意圖、同時運行數千個測試，在檢測到代碼錯誤時能夠提出解決方案并與原始代碼對比測試。目前產品提供Premium/Business 兩款付費套餐，分別面向獨立開發者和開發團隊，價格為每月 50 美元/250 美元。此外，還有部分項目優化代碼庫查詢方

24、式、幫助非技術用戶進行數據查詢。圖表圖表11：軟件開發領域軟件開發領域Debug及代碼庫管理類項目較多及代碼庫管理類項目較多 YC投資項目投資項目 具體內容具體內容 MagiCode 能夠不依賴指令獲取上下文代碼，預測程序員的需求并主動提供幫助 Benchify 自動代碼審查工具，能夠在發現錯誤后進行單元測試和補丁 Patched 使用 AI 自主完成文檔、代碼審查和安全補丁等后期代碼任務 Asterisk 能夠自動發現、修補安全漏洞 Haystack Software 提供獨立代碼編輯器，能夠減少程序員在代碼文件查找和功能導航過程中花費的時間 Snowpilot 提供類似電子表格的交互界面，

25、具有數據倉庫的全部功能，允許非技術用戶加入數據集并實時查詢數十億行數據 CodeViz 創建代碼庫交互式地圖，節約用于閱讀代碼的時間 Palmier 專為 AI 設計的新型代碼庫，幫助開發人員與 AI 無縫協作 來源：Y Combinator，國金證券研究所 部分創業團隊聚焦與既有軟件的集成開發及云服務管理。以 Panora 為例，項目為企業用戶提供 API以構建可以快速訪問業務數據的 AI產品，支持與 Hubspot、Microsoft Dynamic 365、Shopify 等系統的集成。面向云基礎設施管理需求，Kura 能夠與 AWS、GCP、Azure等集成，開發人員可以通過自然語言程

26、序進行云資源檢查、查詢、生成代碼以提升配置效率；Parity 則主要面向云原生 Kubernetes 環境，對警報進行分類、原因分析并提出解決方案，應用還提供聊天功能，允許開發人員使用自然語言查詢云集群配置狀態。3.2 模型開發：模型開發：重點關注開發效率及推理效能提升重點關注開發效率及推理效能提升 YC S24 中模型開發相關的項目共 8 個，可根據功能定位分為兩類：一是通過提供開源平臺、數據集、提示工程等節約大模型開發時間；二是從推理成本角度入手，進行模型蒸餾、優化內存占用等。提升開發效率：提升開發效率：隨著大型語言模型（LLM）規模的持續擴大，開發者面臨包括模型架構設計復雜、數據處理與預

27、處理繁瑣，以及梯度消失、梯度爆炸和過擬合等挑戰，迫切需要一套專為大型語言模型加速設計的綜合工具套件，以簡化訓練流程，提高資源利用率。以 Laminar AI 為例，為模型開發者提供開源平臺，能夠跟蹤、評估大模型運行情況，同時提供提示詞管理等功能，目前面向 3 人及以上團隊提供收費版本，價格為每月 25 美元。圖表圖表12：YC S24部分項目旨在提升大模型開發效率部分項目旨在提升大模型開發效率 YC投資項目投資項目 具體內容具體內容 Laminar AI 幫助開發人員快速迭代 LLM的開源平臺，能夠提高 10 倍開發速度 David AI 模型開發人員能夠通過平臺獲取、生成、鑒定和標記高質量、

28、非公開可用的多模態數據集 Zenbase AI 提供自動化提示工程和模型選擇，節省 LLM開發時間 dmodel 提供快速微調響應，能夠提高模型的準確性而無需重新訓練 Unsloth AI 提供大模型開發一體化解決方案，支持 NVIDIA、AMD、Intel 等 GPU 來源：Y Combinator，國金證券研究所 提升推理效能：提升推理效能：模型的訓練和推理過程需要大量的計算資源，使得它們的實際開發應行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 9 掃碼獲取更多服務 用成本非常高。模型蒸餾將大模型“知識”遷移到較小模型。通過模型蒸餾，可以在保留大部分性能的前提下，顯著減少模型的規模，從而降低

29、計算資源的消耗，為更多的實際應用場景提供支持。以 Proxis 為例，為模型開發者提供用于 LLM 的蒸餾專用平臺，使用 Proxis 對 Llama 405B 進行優化，能夠將模型推理成本縮減至 1/10，推理速度提升 5 倍。4.4.AI+AI+醫療醫療：賦能智慧醫療全流程，提高新藥研發效率賦能智慧醫療全流程，提高新藥研發效率 4.1 服務醫療各個環節，顯著提升診療效率服務醫療各個環節，顯著提升診療效率 醫療服務屬于知識密集型場景，AI 大模型賦能可有效減輕醫生重復性工作負擔，使其能夠有更多時間專注臨床；同時 AI 能夠幫助規范化、標準化醫療流程，降低人為操作、診斷風險，并能夠協助基層醫療

30、機構遠程會診，提高服務覆蓋率。目前已有 AI 賦能健康管理、疾病預防、疾病診斷、病情管控、治療及康復等環節的應用案例，但主要承擔輔助醫務人員的任務。圖表圖表13：AI可賦能醫療服務眾多環節可賦能醫療服務眾多環節 來源：甲子光年公眾號，國金證券研究所 YC S24 中，涉及 AI+醫療服務的項目共 5 個，包括預約、就診、隨訪、醫保賠付等領域。其中 Hey Revia 是一款語音 AI，能夠處理復雜的醫療通信，包括轉診、賬單查詢、付款查詢、與保險公司溝通等，根據開發團隊測算，每次對話可幫助醫療機構節約 15 分鐘左右。Guardian AI 主要面向醫保賠付環節，能夠檢測報銷過程中的各個環節，自

31、動處理未支付的索賠，目前產品已經在美國 Mount Sinai、NYC Health+Hospitals 等多家大型醫療系統中應用，幫助醫務人員節約數百小時工作時間。圖表圖表14：AI可提升醫療場景流程效率可提升醫療場景流程效率 YC投資項目投資項目 具體內容具體內容 Dodo 完成?？圃\所的前后臺任務，能夠自主接聽電話、發送醫療記錄、配藥等 Hey Revia 幫助醫療機構處理復雜電話，能夠驗證患者保險信息等 Guardian AI 醫保自動化檢測和賠付審核 Codes Health 整合不同機構的就診記錄，為醫生診斷提供參考 Brighterway 對醫療記錄進行結構化處理，輔助醫生進行就

32、診記錄審核，加速醫保賠付流程 來源：Y Combinator，國金證券研究所 4.2 縮短新藥研發時間，大幅降低實驗成本縮短新藥研發時間，大幅降低實驗成本 AI 憑借其強大的自適應特征和學習能力，能夠在保證分析質量的同時，大幅降低藥物研發成本，縮短研發時間，提高研發效率。AI 新藥研發在應對不同場景需求時大體都需要經歷問題設置、數據集整合、算法模型構建和評價過程，包括：1）獲取目標訓練數據集；行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 10 掃碼獲取更多服務 2）AI 自主學習算法建模；3）多次訓練優化模型；4）測試集應用以評估模型性能；5）基于模型實現分子篩選、預測、分析等預定目標。圖表圖表

33、15：AI可賦能醫藥開發的多個環節可賦能醫藥開發的多個環節 來源：BiG 生物創新社公眾號，國金證券研究所 YC S24 中涉及藥物研發的項目有 3 個：其中，AminoAnalytica 針對天然蛋白質穩定性、特異性不佳等問題，使用“蛋白質語言模型（PLM）”進行蛋白質特性預測，能夠有效減少傳統實驗的試錯成本，目前相關實驗結果已應用于肽類藥物開發；Evolvere BioSciences使用 PLM 設計抗生素，能夠避免傳統抗生素對人體細胞或微生物組的破壞，同時能夠實現單劑量給藥，減少醫生對患者的監測。圖表圖表16：AI可提升醫療場景流程效率可提升醫療場景流程效率 YC投資項目投資項目 具體

34、內容具體內容 AminoAnalytica 蛋白質語言模型（PLM）進行蛋白質特性預測，減少實驗室測試次數 ngstrm AI 基于 GenAI 進行分子模擬，輔助臨床前藥物開發，該模擬與濕實驗室實驗的準確性相匹配，但速度快 100 多倍 Evolvere BioSciences 使用計算機模型制造抗生素 來源：Y Combinator，國金證券研究所 5.5.AI+AI+金融：金融：多聚焦于合規領域，催收服務空間較廣多聚焦于合規領域，催收服務空間較廣 YC S24 中共有 AI+金融項目 11 個，應用領域主要包括合規風控以及應用語音技術進行貸款催收服務等：AI+合規合規風控風控：大模型能夠

35、高效匯總、分析大量數據及文本資料，可對信貸、投資等行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 11 掃碼獲取更多服務 領域中的風險因素進行識別和預測，并及時生成相關報告、采取措施降低風險。例如新加坡星展銀行利用 AI 改進反洗錢/反恐怖融資的報警優先級排序，大大降低了誤報數量。在 YC S24 中，Arva AI 能夠在幾秒鐘處理 KYB（know your business），即核實企業是否合法、是否能夠安全開展業務流程等，能夠將運營成本降低 80%，根據創業團隊測算，僅在美國市場空間就可達到 2,400 億美元。圖表圖表17：AI可賦能金融業務合規可賦能金融業務合規風控風控 YC投資項目投

36、資項目 具體內容具體內容 Arva AI 幫助銀行和金融公司審核企業資質，包括高級網絡盡職調查、文件驗證、欺詐者檢查等 Affil.ai 為消費金融機構提供合規解決方案，能夠識別營銷過程中的違規行為 Remo 金融機構合規副駕駛，可自動生成反洗錢報告 Saturn 為財富管理公司提供后臺合規審核輔助，同時也提供智能投研、客戶分析等工具 來源：Y Combinator，國金證券研究所 以 Saturn 為例，定位為財富管理公司的操作系統，能夠在提供自動化投研功能的同時兼顧監管要求。產品具體功能包括：提供個性化投資研究內容、進行報告合規審核、進行客戶增長分析等，能夠幫助財富管理公司節約 50%以上

37、的合規管理時間。目前該產品已經服務全球 200 余家金融公司，資產管理規模超過 350 億英鎊，覆蓋客戶超過 20 萬人。圖表圖表1818：SaturnSaturn 為金融企業提供業務操作系統為金融企業提供業務操作系統 來源：Saturn，國金證券研究所 AI+催收：催收：AI 系統能夠通過自動化處理大量數據，快速識別逾期賬戶，從而加速催收流程，減少對人力資源的依賴。這種自動化不僅提升了催收的效率，還通過智能算法優化催收策略，有效提高了催收成功率。此外，AI 催收能夠提供 24/7 服務，通過自然語言處理技術與用戶進行有效溝通，提升客戶體驗。以 YC S24 的 Domu Technology

38、 Inc.為例，通過使用 AIGC 技術自動化債務催收和電話營銷，目前已與美國前 20 的銀行和保險公司中的 8 家進行合作，其中 Skandia 通過使用改自動催收項目收回 100 余萬美元。6 6.AI+AI+個人助手個人助手：輔助提升日常效率，學術工具推廣速度較快：輔助提升日常效率，學術工具推廣速度較快 在 YC S24 中，個人助手類工具數量共 5 個，相較往期有明顯提升。此類工具可與使用者的電子郵箱、購物軟件、訂閱內容相結合，通過大模型的信息整合能力提升日常效率，比如 Simple AI能夠訪問手機端的亞馬遜等購物應用，幫助使用者對比商品價格和買家評論，進而提升購物效率，還能夠訪問

39、Uber、手機地圖等應用，幫助預定車輛并規劃出行信息。Zuni、Superfilter 均使用 AI 能力進行電子郵件管理，其中前者支持郵箱內的語音輸出、內容自動生成、自然語言搜索等功能，后者可以與外部線上會議及 OA 系統協同，協調安排行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 12 掃碼獲取更多服務 會議時間。但目前 S24 中的個人助手項目均仍處于 Demo 階段，尚未正式推廣或收費。圖表圖表19：AI個人助手項目數量有所提升個人助手項目數量有所提升 YC投資項目投資項目 具體內容具體內容 Simple AI 能夠與手機端的應用軟件協同，幫助比較商品價格、預定餐廳機票等 stormy.a

40、i 電腦端個人助手，可以追蹤工作內容，進行分心提醒 Zuni 郵件個人助手，能夠支持語音輸入、內容生成、搜索等 Superfilter 電子郵件伴侶，管理收件箱、協調會議、簽署文件等 et al.整合訂閱的時事通訊內容，節約閱讀時間 來源：Y Combinator，國金證券研究所 學術場景需要較強的信息檢索整合能力，是大模型落地的理想場景。在 YC S24 中，共有2 款 AI 學術工具，均已成功落地且使用者數量較多。Undermind 面向科研人員提供學術內容搜索引擎，能夠模仿人類研究員進行信息挖掘，相較于傳統基于關鍵字的方式可將搜索效率提高 10-50 倍。該項目的目標用戶為在 PubMe

41、d 和 Google Scholar 上搜索文獻的5,000 萬研究人員，目前已在哈佛、普林斯頓、麻省理工等海外頂尖大學進行推廣，面向個人的付費版本價格為每月 20 美元，面向學術機構的版本為 5 個坐席每月 75 美元。Unriddle 為學術研究人員提供快速閱讀、撰寫和查找論文的工具，目前用戶已經增長至160 萬，包括來自斯坦福大學、葛蘭素史克和約翰霍普金斯大學的團隊。Unriddle 產品定價更高，面向個人的產品價格為每月 20 美元，團體價格為 5 個坐席每月 150 美元。圖表圖表20：Undermind支持自然語言學術查詢支持自然語言學術查詢 來源：Undermind，國金證券研究

42、所 7 7.投資建議投資建議 一級市場項目落地更聚焦細分領域，且部分項目落地推廣更加容易，能夠對科技大廠及上市公司的業務布局進行補充。在 S24 的項目中，我們觀察到企業服務領域，AI 能夠與具體業務流程相結合，其中在財務、營銷、市場分析、辦公等領域應用較多；在軟件開發領域，除使用大模型進行代碼檢測修復外，還能夠支持軟件集成和云管理；在模型開發方面，多樣化的工具顯著降低了模型訓練門檻，同時在推理環節更看重模型剪枝蒸餾；在醫療醫藥領域，AI 賦能診療全流程可減輕醫生負擔、提高流程規范性，AI 用于藥物研發仍在探索階段；在金融領域，進行合規審核、應用語音技術進行催收等場景應用數量較多；面向C 端，

43、個人助手與學術工具或可實現用戶數快速提升。通過盤點 Y Combinator 最新投資的項目，我們能夠管窺海外一級市場中 AI 技術、應用場景、商業模式的邊際變化。國內的 AI 上市公司也在相關領域進行類似探索，且在部分場景中已經了實現落地應用，能夠帶來經營效率提升甚至貢獻收入，建議關注：科大訊飛、金山辦公、凌志軟件、?？低?、醫脈通等。行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 13 掃碼獲取更多服務 科大訊飛：公司于 24 年 6 月推出新一代訊飛星火大模型 V4.0，全面對標 GPT-4 Turbo，并在文本生成、語言理解、知識問答、邏輯推理、數學能力等方面的實現超越。在應用方面，訊飛星

44、火 APP 發布“個人空間”，支持訊飛智能硬件接入生成個性化內容。旗下訊飛曉醫 APP 覆蓋 1,600 種常見疾病、2,800 種常見藥品、6,000 種常見檢查檢驗，滿足用戶在看病前、用藥時、檢查后的核心場景健康需求。面向 B 端市場，公司已經在代碼、合規審查、客服、評標、智能交互等多個典型場景產生應用成效，并發布星火企業智能體平臺，并圍繞生產域、科創域、辦公域、管理域上線 32個企業智能體，供企業即插即用。圖表圖表21：科大訊飛推出企業智能體，助力評標服務科大訊飛推出企業智能體，助力評標服務 來源：科大訊飛公眾號，國金證券研究所 金山辦公：公司 WPS AI 已迭代升級至 2.0，為各類

45、用戶帶來了 AI 辦公的全新體驗。公司推出了面向個人辦公效率場景的 WPS AI 辦公助手，涵蓋 AI 寫作助手、AI 閱讀助手、AI 數據助手、AI 設計助手，進一步提高用戶的辦公效率；面向組織管理與提效場景的 WPS AI 企業版，提供 AI Hub（智能基座）、AI Docs（智能文檔庫）、Copilot Pro（企業智慧助理）三大核心模塊，助力客戶構建專屬“企業大腦”，通過整合數據、算法和算力，借助 AI 能力為企業提供強大的智能化平臺，并可通過開放接口賦能客戶自有業務系統；面向政務公文處理場景的 WPS AI 政務版，為企業客戶提供政務辦公專用模型、電子公文素材庫、公文寫作等服務。圖

46、表圖表22：金山辦公升級金山辦公升級WPS AI產品產品 來源：iFind，金山辦公中報，國金證券研究所 合合信息：公司基于自主研發的智能文字識別及商業大數據核心技術，為全球 C 端用戶和多元行業的 B 端客戶提供數字化、智能化的產品及服務，其中 C 端明星產品包括掃描全能王、名片全能王、啟信寶等。公司在 2024 年 WAIC 上推出文檔解析引擎，能夠在 1.5 秒內完成百頁文檔的解析，引擎使用公司自研文本向量化大模型（ACGE)，為知識問答、信息檢索、長文本信息抽取等場景提供支持。ACGE 在 2024年 3 月 MTEB 中文榜單第一，且為榜單前五已知開源模型中尺寸最小的。目前公司大模型

47、提供按使用量收費、API 調用和私有化部署等多種應用模式。行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 14 掃碼獲取更多服務 圖表圖表23：合合大模型加速器提供多種文檔解析產品合合大模型加速器提供多種文檔解析產品 來源：合合 TextIn 平臺官網，國金證券研究所 ?？低暎汗疽砸曨l技術為起點，逐步構建和完善以物聯感知、人工智能、大數據為核心的智能物聯（AIoT）技術體系，為千行百業提供安防和場景數字化產品與服務。公司已推出觀瀾大模型，分為基礎大模型、行業大模型和任務模型三層架構。在基礎大模型方面，聚焦在視覺、音頻、語言、多模態、X光、光纖等一系列物聯感知領域大模型，這些基礎大模型可以有效地

48、提升物聯感知能力，從而獲得更為全面模態數據。觀瀾大模型將?？低暥嗄攴e累的 10 余個主行業、近 90 個子行業、500 多個場景的實踐經驗沉淀到模型中，固化為行業應用能力，具備深刻的行業理解力。圖表圖表24：?？低曈^瀾大模型賦能多個行業?？低曈^瀾大模型賦能多個行業 來源：ifind，?？低暪娞?，國金證券研究所 螢石網絡：公司自主研發了面向垂直物聯場景的具身智能大模型“藍海大模型”，定義了螢石 L0-L4 的 AI 技術層級，實現邊緣計算和云計算協同，逐步實現 AI 應用場景化的層級躍遷。螢石藍海大模型具備開發開放、基礎交互及具身代理三大體系化 AI能力，覆蓋從設備感知到設備執行全鏈路

49、，接入的設備多種多樣，能夠感知世界空間信息，處理多模態數據，進行精確識別與理解，最終指導設備做出響應。行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 15 掃碼獲取更多服務 圖表圖表25：螢石網絡藍海大模型可提供螢石網絡藍海大模型可提供L0-L4層級層級AI技術技術 來源：ifind，螢石網絡半年報，國金證券研究所 凌志軟件：公司主營對日軟件開發，業務集中在金融行業。目前公司正在研發基于AIGC 的投行智能解決方案，可以就招股書、募集書中對于發行人財務相關的指標進行自動分析并自動生成對應的章節，同時構建投行領域的知識問答機器人。面向對日業務，公司在研 LinkMate Dev 3.0 平臺，采用最

50、新的大語言模型、RAG 技術、Agent技術等，能夠實現對日開發流程的全面 AIGC 化，有望實現生產效率大幅度提升。宇信科技：公司于 23 年 10 月自主研發率先推出了首批金融行業大模型應用產品和解決方案，包括 4 個應用級產品（信貸助手、營銷助手、開發助手、金融數據安全分級分類助手）和 1 個開發平臺（大模型應用開發平臺）。目前公司大模型應用平臺、智能問答、客服知識助手、數據安全分類分級助手等產品和解決方案正在股份制銀行落地。此外，公司針對金融機構在零售信貸資產催收管理業務場景中存在的任務量大、數據管理零散、管理效率不高等痛點推出數智催收管理產品，目前已在國有大行、股份制銀行、城商行成功

51、落地實施。九方智投控股：公司是國內領先的線上投資決策解決方案供應商，提供在線投顧服務以及金融市場信息服務。公司旗下九章證券領域大模型可賦能診股、選股、咨詢、投教、客戶等業務。公司還研發了“九哥”智能投顧數字人，2024 年上半年“九哥”服務客戶約 25.7 萬人，累計服務達 1,583 萬次，同時上線咨詢閱讀助手、智能標簽和個性化推薦等服務。公司于 24 年推出學習機產品，使用 AI 能力提供“智能投顧”、“AI 腦圖”、“AI 筆記”等功能，幫助投資者提升學習效率。行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 16 掃碼獲取更多服務 圖表圖表26：九方智投控股旗下大模型可提供智能投顧、智能投研

52、等功能九方智投控股旗下大模型可提供智能投顧、智能投研等功能 來源：九方智投控股官網，國金證券研究所 醫脈通：公司自主研發的醫學垂直領域大語言模型已經通過國家網信辦備案。公司大模型在訓練過程中融入了億萬級醫學資料文獻和數據，不僅具備處理醫學專業知識的能力，還支持溯源循證，能夠保證生成內容的準確性。目前醫脈通大模型已在醫師學術教育、患者教育、臨床輔助診療、專業醫學內容檢索及生成等多個場景實現商業化應用。圖表圖表27：醫脈通推出醫脈通推出MedliveGPT賦能醫師學術研究賦能醫師學術研究 來源：醫脈通 MediliveGPT 官網，國金證券研究所 醫渡科技：公司是國內 AI 醫療行業領導者，為醫院

53、、政府、藥企、保險等提供智能化解決方案，基于自主研發的“AI 醫療大腦”YiduCore 賦能醫學研究、診療、公共健康三大場景。在由上海 AI 實驗室和上海市數字醫學創新中心推出的權威評測平臺MedBench 評測中，醫渡科技大模型整體綜合得分位列第一。目前大模型已覆蓋頂級醫院 102 家、醫院網絡 2,500 家、監管機構 43 家，并服務 122 家生命科學客戶。目前公司持續開展基于 5,000 億專業訓練語料的醫療垂直領域大語言模型，已累計處理和分析了超過 10 億人次患者的 50 億份經授權的醫療記錄。行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 17 掃碼獲取更多服務 圖表圖表28：建

54、議關注建議關注AI賦能細分場景的賦能細分場景的相關標的相關標的 賦能行業賦能行業 受益公司受益公司 基本情況基本情況 AI+企業服務企業服務 泛微網絡 公司推出了基于大語言模型的小 e 智能辦公助手，在逐步完成智能問答、智能辦公、智能工具等應用場景的基礎上，通過“RPA+Agent+LLM”的系統架構，為用戶提供業務自動化智能工具。致遠互聯 公司于 23 年 9 月正式發布 AI-COP 大模型框架；24 年 7 月推出 iForm AI 表單智能體，已服務超過1300 家客戶，累計生成表單超過 50000 份，用戶規模達數萬人；24 年 9月發布面向大型組織的 AI-COP A9 領航版，提

55、供智能公文、智能合同、智能助手等功能。邁富時 國內市場營銷及銷售 SaaS 解決方案市場占有率第一，旗下 Tforce 營銷大模型提供 AI+市場洞察、AI+內容生成、AI+精準投放、AI+智能策略、AI+導購助手、AI+智能客服等功能，可提高用戶獲客及運營效率。用友網絡 公司發布企業服務大模型 YonGPT，覆蓋企業財務、人力和業務，能夠為企業帶來智能化的業務運營、自然化的人機交互、智慧化的知識生成、語義化的應用生成。金蝶國際 公司發布財務大模型蒼穹 GPT，為企業利用大模型能力提供了完整的工程技術方案，廣泛接入百度文心一言、微軟 OpenAI 等通用大模型能力。綜合平衡企業算力成本、訓練成

56、本、模型能力、應用價值等要素，設置百億級參數，經過專業訓練和精調。AI+辦公辦公 金山辦公 23 年公司發布了基于大語言模型的智能辦公應用 WPS AI，目前已迭代至 2.0 版本，提供 WPS AI 辦公助手（AI 寫作助手、設計助手、閱讀助手、數據助手等）、WPS AI 企業版（提供 AIHub 智能基座、AI Docs 智能文檔庫、Copilot Pro 企業智慧助理等）、WPS AI 政務版（電子公文庫、公文寫作、政務辦公模型）。福昕軟件 旗下PDF編輯器桌面端、云端、移動端皆實現AI助手功能，重組升級全家桶套餐產品，并推出iDoxi.ai、福昕智能文檔處理中臺等產品。合合信息 C 端

57、核心產品包括智能掃描及文字識別 App 掃描全能王、智能名片及人脈管理 App 名片全能王、企業商業信息查詢 App 啟信寶，覆蓋了全球上百個國家和地區的億級用戶。旗下合合 TextIn 平臺提供證照機器人、票據機器人、表格配置機器人等多種解決方案。AI+軟件開發軟件開發/個人助手個人助手 科大訊飛 24 年 6 月訊飛星火 V4.0 正式發布，七大核心能力全面提升，全面對標 GPT-4 Turbo，在 8 個國際主流測試集中排名第一。旗下訊飛星火 APP 發布“個人空間”功能，用戶可以上傳自己的工作、學習、生活、健康等各類資料，形成每個人的專屬知識庫，再結合人設，讓大模型生成更個性化內容。商

58、湯 24 年 7 月發布流式多模態交互大模型日日新 5.5，交互效果和多項核心指標實現對標 GPT-4o。旗下AI 助手小浣熊系列包括辦公和代碼生成兩大主要功能，“代碼小浣熊”惠及超過十萬名個人用戶，單日生成代碼量突破十億 Tokens，生成的代碼平均采納率維持在 30%以上。AI+金融金融 凌志軟件 公司使用 ChatGPT 構建投行智能解決方案，已完成 GPT-3.5 對接，可進行基本文檔和招股書財務分析的初稿生成，有望進一步帶動國內業務加速增長。宇信科技 目前公司大模型應用平臺、智能問答、客服知識助手、數據安全分類分級助手等產品和解決方案正在股份制銀行落地。公司還推出數智催收管理產品，已

59、在國有大行、股份制銀行、城商行成功落地實施。同花順 目前公司自研的問財 HithinkGPT 預訓練金融語料達萬億 tokens，預計應用于投顧、投研、客服、代碼生成、法律咨詢等領域。目前同花順 AI 開放平臺目前可面向客戶提供數字虛擬人、短視頻生成、文章生成、智能金融問答、智能語音、智能客服機器人、智能質檢機器人、會議轉寫系統、智慧政務平臺、智能醫療輔助系統等多項 AI 產品及服務。恒生電子 2023 年公司發布金融行業大模型 LightGPT、金融智能助手光子及智能投研平臺 WarrenQ。LightGPTs 能夠為投顧、投研、運營、客服、風控、合規等多種金融業務場景提供安全可靠的底層 A

60、I能力支持。九方智投控股 公司旗下“九章證券領域大模型”全面賦能證券行業投顧、投研、客服、合規、風控、營銷六大業務場景。公司推出智能投顧數字人“九哥”，可提供全面的金融百科知識體系、精準的股票診斷分析能力、實時追蹤市場熱點，為投資者帶來高效、專業、智能化的投顧體驗。AI+醫療醫療 醫渡科技 旗下醫渡科技大模型在面向中文醫療大語言模型的開放評測平臺 MedBench 更新評測榜單中排名第一，面向 B 端可與公司原有的數據治理、醫院管理、臨床科研等場景相結合；面向 C 端能夠進行報告解讀、健康問答、導診咨詢等服務。衛寧健康 公司于 2023 年發布基于 WiNGPT 的 WiNEX Copilot

61、 醫護智能助手，并進一步迭代 WiNEX MY醫護移動工作平臺，能夠實現手術病歷同步、醫療知識助手、自動化病歷和報告質控、決策輔助、檢查報告閉環處理等功能。創業慧康 旗下 BsoftGPT 大模型已通過國家算法備案，公司基于大模型能力推出 Copilot 智慧醫療助手，可以為醫生提供輔助診療、病歷生成與質控、重要工作匯總、論文解讀等服務。醫脈通 公司擁有 MedliveGPT 大模型，面向醫生群體提供知識抽取、智能問答、信息檢索、決策輔助、摘要總結、輔助撰寫等功能。AI+安防安防 ?？低?公司已推出觀瀾大模型，分為基礎大模型、行業大模型和任務模型三層架構。觀瀾大模型將?？低暥嗄攴e累的 10

62、 余個主行業、近 90 個子行業、500 多個場景的實踐經驗沉淀到模型中，固化為行業應用能力，具備深刻的行業理解力。大華股份 公司已推出多模態融合的行業視覺大模型大華星漢大模型，通過融合圖像、點云、文本、語音等行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 18 掃碼獲取更多服務 多模態數據，大幅提升了視覺解析能力。2024 年 7 月，星漢大模型通過信通院可信 AI 大模型標準符合性驗證，目前已落地城市行業大模型與電力行業大模型。螢石網絡 公司自主研發了面向垂直物聯場景的具身智能大模型“藍海大模型”，定義了螢石 L0-L4 的 AI技術層級，實現邊緣計算和云計算協同，逐步實現 AI 應用場景化的

63、層級躍遷。來源：iFind，各公司公眾號，各公司公告，國金證券研究所 8 8.風險提示風險提示底層大模型迭代發展不及預期若底層大模型迭代發展不及預期，可能會影響 AI 應用落地的深度，使其難以在金融、教育、游戲等領域進行更加深入的應用。若底層大模型的蒸餾剪枝發展不及預期，可能會使其難以在邊緣硬件上充分發揮性能。國際關系風險若出于國際關系原因，OpenAI 等海外大模型的調用或其他軟硬件的進口受到影響，有可能使得國內 AI 應用的發展不及預期。應用落地不及預期若相關應用公司不能找到人工智能算法較好的商業應用落地場景，或相關場景客戶沒有較強的付費意愿，可能算法應用落地會不及預期。行業競爭加劇風險若

64、相關企業加快技術迭代和應用布局，整體行業競爭程度加劇，將會對行業內已有企業的業績增長產生威脅。行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 19 掃碼獲取更多服務 行業行業投資評級的說明：投資評級的說明：買入：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大盤在 15%以上；增持：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大盤在 5%15%；中性：預期未來 36 個月內該行業變動幅度相對大盤在-5%5%；減持：預期未來 36 個月內該行業下跌幅度超過大盤在 5%以上。行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 20 掃碼獲取更多服務 特別聲明：特別聲明：國金證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，

65、已具備證券投資咨詢業務資格。形式的復制、轉發、轉載、引用、修改、仿制、刊發，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經過書面授權的引用、刊發，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對本報告進行任何有悖原意的刪節和修改。本報告的產生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測均反映

66、報告初次公開發布時的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會隨時調整，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。本報告僅為參考之用，在任何地區均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可能會受匯率影響而波動。過往的業績并不能代表未來的表現?？蛻魬斂紤]到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務具備專業

67、知識的投資者和投資顧問的專業產品，使用時必須經專業人士進行解讀。國金證券建議獲取報告人員應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。報告本身、報告中的信息或所表達意見也不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，國金證券不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。在法律允許的情況下，國金證券的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供多種金融服務。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布該研究報告的人員。國金證券并不因收件人收到本報告而視其為

68、國金證券的客戶。本報告對于收件人而言屬高度機密，只有符合條件的收件人才能使用。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告僅供國金證券股份有限公司客戶中風險評級高于 C3 級(含 C3 級）的投資者使用；本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的建議或策略。對于本報告中提及的任何證券或金融工具，本報告的收件人須保持自身的獨立判斷。使用國金證券研究報告進行投資，遭受任何損失，國金證券不承擔相關法律責任。若國金證券以外的任何機構或個人發送本報告，則由該機構或個人為此發送行為承擔全部責任。本報告不構成國金證券向發送本報告機構或個人的收件人提供投資建議，國金證券不為此承擔任何責任。此報告僅限于中國境內使用。國金證券版權所有，保留一切權利。上海上海 北京北京 深圳深圳 電話：021-80234211 郵箱： 郵編：201204 地址：上海浦東新區芳甸路 1088 號 紫竹國際大廈 5 樓 電話：010-85950438 郵箱： 郵編：100005 地址：北京市東城區建內大街 26 號 新聞大廈 8 層南側 電話：0755-86695353 郵箱： 郵編：518000 地址：深圳市福田區金田路 2028 號皇崗商務中心 18 樓 1806