【公司研究】德林海-藍藻治理尖兵進軍水質提升藍海市場-20200824（16頁）.pdf

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1、 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXINGSECURITIES 公 司 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 德林海德林海（688069688069） ：藍藻治理尖兵，藍藻治理尖兵， 進軍水質提升藍海市場進軍水質提升藍海市場 2020 年 08 月 24 日 推薦/首次 德林海德林海 公司報告公司報告 公司公司無有息負債，無有息負債，商業模式商業模式輕資產，在環保行業尤為稀缺。輕資產，在環保行業尤為稀缺。德林海以湖庫藍 藻水華災害的應急處置、預防和控制為主業，是國內外唯一一家成功在“三 大湖” （太湖、巢湖、滇池）進行大規模、工廠化藍

2、藻應急處置與防控的企 業。公司基于近 10 年藍藻水華災害應急處置實踐經驗，率先提出“打撈上 岸、藻水分離”的藍藻水華災害應急處置技術路線，和“加壓滅活、原位控 藻”的藍藻水華預防、控制技術路線，在藍藻治理細分領域占據龍頭地位。 公司公司依托技術優勢依托技術優勢與多年項目實踐積累，已在行業樹立起品牌聲譽。與多年項目實踐積累，已在行業樹立起品牌聲譽。公司現 已在全國范圍內受各地政府部門委托為 22 座藻水分離站提供岸上站點藻 水分離系統集成，三大湖的藻水分離站項目三大湖的藻水分離站項目 70%以上由公司實施，以上由公司實施，相比同 行業其他企業僅在區域湖庫建有少數站點， 公司已在國內藍藻災情較為

3、嚴重 的大型湖庫治理中發揮主力軍作用，市場占有率高，通過這些標桿項目的成 功實施，在業內取得了較高的知名度與良好的市場聲譽。公司有較多項目通公司有較多項目通 過單一來源采購程序獲得，也說明了公司的技術具有獨特性和排他性。過單一來源采購程序獲得，也說明了公司的技術具有獨特性和排他性。 切入切入水體富營養化治理與水質提升水體富營養化治理與水質提升藍海藍海， 迎千億市場空間。， 迎千億市場空間。 根據“老三湖” （太 湖、巢湖、滇池） 、“新三湖”（白洋淀、洱海、丹江口）的“十三五”治理規劃， 我國十三五期間僅圍繞六大湖的富營養化治理的行業規模達到了 1763 億 元。而藍藻治理只是富營養化治理得一

4、個小模塊。公司于去年獲得星云湖項 目，表明公司正往湖庫富營養化治理綜合服務商的方向升級。 盈利預測：盈利預測：德林海為藍藻治理細分領域的絕對龍頭，登錄科創板之后公司的 品牌效應有望進一步增強，有利于其業務拓展的提速，同時公司正從藍藻治 理細分切入湖泊整體富營養化治理與水質提升藍海市場，未來成長可期。預 測公司 20-22 年營業收入為 4.08/5.56/7.29 億元，凈利潤為 1.39/1.93/2.53 億元，凈利潤增速為 38.55%/38.45%/31.26%，考慮配股攤薄的 EPS 為 2.34/3.24/4.25 元，對應 PE 為 50X/36X/28X，考慮到其稀缺性和次新股

5、溢 價，首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。 風險提示：風險提示：行業競爭加??；訂單不及預期。 財務指標預測 指標指標 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 207.58 296.88 407.56 556.39 728.82 增長率（%） 74.98% 43.02% 37.28% 36.52% 30.99% 凈歸母利潤（百萬元） 80.24 100.42 139.14 192.64 252.85 增長率（%） 162.87% 25.16% 38.55% 38.45% 31.26% 凈資產收益率（%） 34.34% 31.98% 10.05% 13.18%

6、 16.18% 每股收益(元) 1.89 2.25 2.34 3.24 4.25 PE 62.43 52.44 50.44 36.43 27.75 PB 22.52 16.76 11.89 11.26 10.53 資料來源：公司財報、東興證券研究所 公司簡介：公司簡介： 無錫德林海環?？萍脊煞萦邢薰臼羌P 鍵技術開發、解決方案、系統設計、整裝集 成、運行維護、監測預警于一體的藍藻治理 綜合服務商。 未來未來 3 3- -6 6 個月重大事項提示：個月重大事項提示： 8 月 29 日 中報預計披露 交易數據交易數據 52 周股價區間（元） 140.87-84.11 總市值（億元） 76 流通市

7、值（億元） 17 總股本/流通 A股 （萬股） 5947/1364 流通 B股/H股（萬股） / 52 周日均換手率 19.16 5252 周股價走勢圖周股價走勢圖 資料來源：wind、東興證券研究所 分析師：洪一分析師：洪一 0755-82832082 執業證書編號: S1480516110001 研究助理：沈一凡研究助理：沈一凡 010-66554020 執業證書編號: S1480118080040 P2 東興證券東興證券深度深度報告報告 德林海（688069） ：藍藻治理尖兵，進軍水質提升藍海市場 DONGXING SECURITIES 去、 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛

8、之源 目目 錄錄 1. 小而美的藍藻治理綜合服務商小而美的藍藻治理綜合服務商 . 3 2. 河湖水體富營養化治理與水質提升勢在必行河湖水體富營養化治理與水質提升勢在必行 . 5 3. 藍藻治理龍頭尖兵，進軍水質提升藍海市場藍藻治理龍頭尖兵，進軍水質提升藍海市場 .10 4. 盈利預測與估值分析盈利預測與估值分析 .12 5. 風險提示風險提示.13 表格目錄表格目錄 表表 1：“十五十五”前三大湖保護與綜合治理前三大湖保護與綜合治理. 7 表表 2：“十三五十三五”六大湖富營養化治理投資額六大湖富營養化治理投資額 . 9 表表 3：藍藻治理技術路線比較：藍藻治理技術路線比較. 11 表表 4：

9、德林海高效可調式渦井取藻技術的優勢：德林海高效可調式渦井取藻技術的優勢 . 11 表表 5：三大湖藻水分離站建造數量比較：三大湖藻水分離站建造數量比較 . 11 表表 6： 星云湖原位控藻及水質提升設備采購及運行項目合同星云湖原位控藻及水質提升設備采購及運行項目合同 .12 表表 7 7：德林海盈利預測與估值：德林海盈利預測與估值.12 插圖目錄插圖目錄 圖圖 1：德林海歷史發展進程：德林海歷史發展進程. 3 圖圖 2：德林海股權結構：德林海股權結構. 4 圖圖 3 3：德林海：德林海 1616- -1919 年營收與凈利潤年營收與凈利潤. 4 圖圖 4 4：20192019 年業務板塊收入構

10、成年業務板塊收入構成. 4 圖圖 5 5：德林海：德林海 1616 年年- -1919 年年 ROEROE 變化變化. 5 圖圖 6 6：德林海各業務板塊毛利率對比（單位：德林海各業務板塊毛利率對比（單位：% %）. 5 圖圖 7：重要湖泊富營養狀況比較（：重要湖泊富營養狀況比較（2018）. 5 圖圖 8：重要水庫富營養狀況比較（：重要水庫富營養狀況比較（2018）. 6 圖圖 9：湖泊富營養化的起因：湖泊富營養化的起因. 6 圖圖 10：湖泊綠色流域建設內容：湖泊綠色流域建設內容 . 8 圖圖 11：星云湖水環境保護與水污染防治總體規劃方案：星云湖水環境保護與水污染防治總體規劃方案 . 9

11、 圖圖 12：德林：德林海藍藻治理技術路線海藍藻治理技術路線 .10 pOoNrMqNmOpOsOtOvNwPsRbRdNaQpNnNnPoOeRpPwOiNsQpR7NrQrPxNnQoQxNpPqO DONGXING SECURITIES 東興證券東興證券深度深度報告報告 德林海（688069） ：藍藻治理尖兵，進軍水質提升藍海市場 P3 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 1. 小而美的藍藻治理綜合服務商小而美的藍藻治理綜合服務商 德林海以湖庫藍藻水華災害的應急處置、預防和控制為主業，是國內外唯一一家成功在“三大湖” （太湖、 巢湖、滇池）進行大規模、工廠化藍藻應急處置與防

12、控的企業。 2006 年我司開始在滇池進行藍藻治理的技術研究和探索實踐，2007 年太湖“水危機”事件暴發后，公司應 邀到無錫從事藍藻治理，率先提出“打撈上岸、藻水分離”的藍藻水華災害應急處置技術路線，成功解決了 太湖藍藻大面積暴發所帶來的一系列難題。 基于近 10 年藍藻水華災害應急處置實踐經驗， 公司于 2016 年提 出“加壓滅活、原位控藻”的藍藻水華預防、控制技術路線，在國內占據主導地位，基于上述兩條技術路線， 公司成為集關鍵技術開發、解決方案、系統設計、整裝集成、運行維護、監測預警于一體的藍藻治理綜合服 務商。 圖圖 1：德林海德林海歷史發展進程歷史發展進程 率先提出“ 打撈上岸、

13、藻水分籬” 的技術路 線 形成專業化、規?；?、 工廠化、無害化藍藻 水華應急處置能力和 防控能力 提出“ 加壓滅活、原位控 藻” 的藍藻水華預防、控 制技術路線。 中標星云湖項目， 切入湖泊水質提升 領域 登陸科創板 20072013201620192020 資料來源：公司官網，東興證券研究所 公司實際控制人為胡明明，公司實際控制人為胡明明，持有公司持有公司38.67%的股份的股份。董事長胡明明在藍藻治理行業深耕多年，作為主要發明 人參與設計、研發了“一體化二級強化氣浮分離濃藻漿的方法”、“一種藍藻囊團破壁方法”等5項發明專利；主 持多項國家重大科技專項子課題。公司管理團隊多人是醫師出身，將透

14、析的理念應用于藍藻治理，所謂的透 析就是通過深井加壓使藍藻失去活性，防止再繁殖，其囊團破裂后也能更好的實現藻水分離，經過凈化后的 水再通過鋪設的軟管回流到湖中。 P4 東興證券東興證券深度深度報告報告 德林海（688069） ：藍藻治理尖兵，進軍水質提升藍海市場 DONGXING SECURITIES 去、 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 圖圖 2：德林海德林海股權結構股權結構 資料來源：wind，東興證券研究所 公司公司無有息負債，無有息負債， 輕資產商業模式， 在環保行業尤為稀缺。輕資產商業模式， 在環保行業尤為稀缺。 公司主業盈利能力強， 19年攤薄ROE達到31.98

15、%， 綜合毛利率為 51.52%，藍藻治理裝備及運維業務的毛利率分別為 50.92%、53.31%。同時，公司營收構成 中藍藻治理技術裝備集成業務占比為 67.86%，該業務墊資壓力較小，客氣會根據合同進度分期付款。通常 情況下， 合同約定預收款比例為 10%至 30%； 設備試運行或正式完成驗收后收取至合同總價的 75%至 90%； 余下 10%至 25%作為質量保證金與尾款。輕資產的模式也使得資產負債率水平較低，2019 年僅為 29.72%。 圖圖 3 3：德林海德林海 1616- -1919 年營收與凈利潤年營收與凈利潤 圖圖 4 4：20192019 年業務板塊年業務板塊收入收入構成

16、構成 資料來源：wind，東興證券研究所 資料來源：wind，東興證券研究所 DONGXING SECURITIES 東興證券東興證券深度深度報告報告 德林海（688069） ：藍藻治理尖兵，進軍水質提升藍海市場 P5 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 圖圖 5 5：德林海德林海 1 16 6 年年- -1919 年年 R ROEOE 變化變化 圖圖 6 6：德林海德林海各業務板塊毛利率對比（單位：各業務板塊毛利率對比（單位：% %） 資料來源：wind，東興證券研究所 資料來源：wind，東興證券研究所 2. 河湖水體富營養化治理與水質提升勢在必行河湖水體富營養化治理與水質提

17、升勢在必行 治理治理水體水體富營養化已成為我國湖泊環境治理和保護的最突出問題之一。富營養化已成為我國湖泊環境治理和保護的最突出問題之一。 2018 年中國水資源公報對全國 124 個湖泊共計 3.3 萬平方公里的水面進行了水質評價。全年總體水質為類的湖泊有 31 個， 類湖泊 73 個，劣類湖泊 20 個，分別占評價湖泊總數的 25.0%、58.9%和 16.1%。主要污染項目是總磷、 化學需氧量和高猛酸鹽指數。 121 個湖泊營養狀況評價結果顯示， 中營養湖泊占26.5%； 富營養湖泊占 73.5%。 圖圖 7：重要湖泊富營養狀況比較（重要湖泊富營養狀況比較（2018） 資料來源： 中國生態

18、環境狀況公報 ，東興證券研究所 P6 東興證券東興證券深度深度報告報告 德林海（688069） ：藍藻治理尖兵，進軍水質提升藍海市場 DONGXING SECURITIES 去、 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 水庫也遭受了不同程度的水污染，全國 1129 座水庫，全年總體水質為類的水庫合計 986 座， 類水庫 114 座，劣類水庫 29 座，分別占評價水庫總數的 87.3%、10.1%和 2.6%。主要污染項目是總磷、 高錳酸鹽指數和五日生化需氧量等。1097 座水庫營養狀況評價結果顯示，貧營養水庫占 0.3%，中營養水庫 占 69.6%，富營養水庫占 30.4%。富營養

19、比例較去年上升 3.1%。 圖圖 8：重要水庫富營養狀況比較（重要水庫富營養狀況比較（2018） 資料來源： 中國生態環境狀況公報 ，東興證券研究所 湖泊富營養化的內涵可以從富營養化的起因、效應及過程來理解。從起因上，湖泊富營養化是因為人類活動 及自然過程影響的結果，水體接納了過多的營養物質，特別是氮和磷。從湖泊效應上看，湖泊的富營養化會 使整個湖泊生態系統發生復雜的變化，水體中藻類或水生植物的過度繁殖，水體有機物含量增加，透明度下 降，下層滯水帶溶解氧降低、生物多樣性下降，外來物種入侵。更有甚者，大量藻類的一廠繁殖會產生異味 和毒素，導致底層水生生物大面積死亡，生態系統嚴重退化。在過程上，湖

20、泊的自然富營養化是個漫長的過 程，是湖泊老化、初級生產力增加的過程，一般需要數千年時間，為人類活動則大大加劇了這一過程。 圖圖 9：湖泊富營養化的起因湖泊富營養化的起因 資料來源： 中國生態環境狀況公報 ，東興證券研究所 DONGXING SECURITIES 東興證券東興證券深度深度報告報告 德林海（688069） ：藍藻治理尖兵，進軍水質提升藍海市場 P7 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 我國的湖泊富營養化控制里程可分為三個階段。第一階段是 20 世紀 80 年代以前，屬于湖泊的開發利用與管 理階段。此時，在長江中下游的湖泊中，除一些城市湖泊外，湖泊水質普遍較好，太湖、滇

21、池處于貧營養至 中營養狀態，巢湖也只是階段性的富營養化及水華，水質污染并不十分嚴重，沒有引起人們的普遍關注。 第二階段是 80 年代到 90 年代，屬于湖泊的保護和綜合治理階段。這一階段各大湖流域污染物排放量持續增 加，水華頻繁爆發，我國全面開展了富營養化湖泊的研究和治理工作。這一階段前期，我國是吸收了國外湖 泊治理的思路與經驗，主要遵循“控源+流域管理”理念來進行湖泊富營養化治理，即以污染源控制為主， 主要包括工業點源、城市生活源和農業面源等的控制。例如，1988 年， “零點行動”太湖流域 70%-80%的 工業污染得到了控制；巢湖七五、八五期間“一控雙達標” ，關閉“十五小”等措施；滇池

22、采取關停并轉等 措施，對領域的 253 家重點企業實現達標排放監督治理。在污染源控制的同時，還突出從流域出發，加強管 理的思路，主要包括湖泊專門管理機構的成立，制定湖泊保護法規與條例等。 表表 1 1： “十五”前三大湖保護與綜合治理： “十五”前三大湖保護與綜合治理 湖泊湖泊 治理階段治理階段 規劃與條例規劃與條例 主要手段及措施 太湖 “六五”到“七五” 太湖流域綜合治理規劃報告，1980 太湖流域綜合治理骨干工程可行性研 究報告，1985 太湖流域綜合治理總體規劃方案， 1987 1998 年，“零點行動”流域內70%-80%的工業污水 得到了控制； 2000 年底完成了 29 個城鎮污

23、水處理 項目，建成處理能力 118.7 完立方米/天?！笆濉?期間， 江蘇省投入 80 多億元， 建設了 9 大類共 176 項水環境綜合整治工程， 陸續開展了生態修復和農 業面源治理。 “八五”到“九五” 太湖水污染防治“九五”計劃及 2010 年規劃，1997 政府發動“零點行動” “十五”期間 太湖水污染防治“十五”計劃 巢湖 “七五”到“八五” 巢湖水源保護條例，1987 巢湖水源保護辦公室，1988 關于加強我省淮河、巢湖流域水污染 防治工作的決定，1994 “一控雙達標”，關閉“十五小”等措施；計劃投資近 49 億元，建設水污染防治項目 49 個，對巢湖實行 水質目標管理，重視前

24、端控制和清潔生產，并加強 了農業面源治理。 “九五”到“十五” 巢湖流域水污染防治“十五”計劃實施意 見，2003 滇池 “七五”到“八五” 滇池保護條例 滇池保護委員會及辦公室 采取“關、停、并、轉”等措施，全面開展了城市污 染源控制， 嚴控工業污染源， 并開展面源污染防治、 建設生態修復示范工程等項目。 “九五”到“十五” 滇池流域水污染防治“九五”計劃及 2010 年規劃，1998 資料來源：湖泊富營養化控制、東興證券研究所 這一階段后期，隨著對湖泊認識和研究工作的不斷深入，人們認識到湖泊是一個有生命的水體，僅僅控源無 法做到對富營養化的控制，只有修復湖泊良性生態系統，才能發揮湖泊生態系

25、統巨大的自我調節能力。湖泊 富營養化才能得到真正控制。于是提出了“污染源控制+生態修復+流域管理”的思路，并在此基礎上，把湖 泊流域劃分為三個類型的生態帶，包括侵蝕區、湖濱帶以及湖泊淺水區。要求在進行污染源治理的同時，必 須對流域的三區進行生態系統的修復和重建。此后，三大湖的治理方案均采用了此理論作為主導技術路線。 P8 東興證券東興證券深度深度報告報告 德林海（688069） ：藍藻治理尖兵，進軍水質提升藍海市場 DONGXING SECURITIES 去、 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 第三階段是 2000 年以后，屬于主動防治階段。雖然經過 20 多年的治理，中國湖泊

26、富營養化防治取得了一定 的成績，但是全國湖泊富營養化的而總體形勢并未得到根本扭轉，湖泊水質和富營養化現象時有反復，且總 體上呈現出了惡化的趨勢。與發達國家相比，我們對富營養化的預測、預報、監控、預警機制不足，管理手 段上也缺乏基于不同分區營養物基準的湖泊富營養化控制標準和分級體系。未來亟需在“綠色流域建設+產 水產流機制修復+湖泊水體生態環境改善”為主的思路下，構建湖泊流域“分區、分級、分類、分期”的管 理體制和分類指導機制。 圖圖 10：湖泊綠色流域建設內容湖泊綠色流域建設內容 資料來源： 湖泊富營養化控制理論、方法與實踐 ，東興證券研究所 一個完善的湖泊污染綜合防治方案應該包括五大類工程。

27、 第一類是流域污染源治理與系統控源方案，即通過工程措施和非工程措施，有效減少流域內村鎮、農田、 養殖場、工業，尤其是磷礦磷化工的污染物排放量和入湖量。 第二類是入湖河流整治與清水產流機制修復方案，即在外源污染控制的基礎上，通過水土流失防治、森林 生態修復以及入湖河流全程污染控制與水質改善， 達到流域水源涵養、 水土流失控制與流域低污染水凈化 的目的，最終實現流域地表徑流清水入湖。 第三類是湖泊水體生境改善工程方案， 主要包括湖濱帶基底改善與生態修復方案、 湖濱緩沖帶生態構建工 程方案、 生態養魚方案、 污染底泥疏挖與處置利用工程方案以及藍藻水華去除與 “內負荷” 控制工程方案。 第四類是產業結

28、構調整減排方案， 通過流域社會經濟模式優化和流域產業結構優化及調整， 減少整個流域 的污染物排放量。 第五類是全流域污染源監管與環境管理方案，包括全流域環境在線監測、監控與預警方案，水環境保護與 水污染防治執法體系構建方案等內容。 DONGXING SECURITIES 東興證券東興證券深度深度報告報告 德林海（688069） ：藍藻治理尖兵，進軍水質提升藍海市場 P9 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 圖圖 11：星云湖水環境保護與水污染防治總體規劃方案星云湖水環境保護與水污染防治總體規劃方案 資料來源： 湖泊富營養化控制理論、方法與實踐 ，東興證券研究所 其中，德林海公司目

29、前的主業屬于第三大類，工程湖泊水體生境改善工程方案其中的一小塊，藻類水華去除 與爆發應急。目前藍藻收獲技術主要設備為收藻船，美國采用的工藝為：水面吸藻器吸藻真空過濾濃縮器 藻漿船上藻漿冷藏儲罐運送至工廠加工（資源化利用）-系列生化產品。日本主要的工藝主要是：水 面吸藻器吸藻絮凝氣浮濃縮藻漿真空轉鼓脫水藻泥焚燒船焚燒。日本的技術我國也曾想引進，但由 于美國與日本技術的缺點是，投入大、效率低、運行成本高，綜合考慮后來放棄了引進。目前我國已形成了 成熟的除藻工藝：機械收藻船獲得船槳泵送岸上儲漿池臥螺離心機（或旋振篩）脫水藻泥干燥 最終處置（焚燒、填埋或資源化利用） 。該技術通過打撈上岸，在岸上進行規

30、?；?、工廠化的處置，具有投 入少、使用效率高、運行成本低等特點，已在各大湖廣泛應用。 水體富營養化治理與水質提升水體富營養化治理與水質提升勢在必行，迎勢在必行，迎千億市場空間。千億市場空間。根據“老三湖”（太湖、巢湖、滇池） 、“新三湖”（白 洋淀、洱海、丹江口）的“十三五”治理規劃，我國十三五期間僅圍繞六大湖的富營養化治理的行業規模達到 了 1763 億元。而藍藻治理只是富營養化治理得一個小模塊，目前全國建設有藻水分離站的湖泊仍然較少， 每個湖泊的投資金額按照公司承接的星云湖項目 5 年總金額 4.2 億，粗略測算全國 89 個富營養化的重要湖 泊，藍藻治理每年市場空間約 75 億。目前，各

31、地重要湖泊都有水質提升的壓力，水質提升是一個系統工程， 從藍藻治理細分向湖泊整體富營養化治理與水質提升方向延伸，未來市場空間廣闊。 表表 2 2： “十三五”六大湖富營養化治理投資額： “十三五”六大湖富營養化治理投資額 序號序號 名稱名稱 投資（億元）投資（億元） 規劃名稱規劃名稱 1 太湖 515 江蘇省“十三五”太湖流域水環境綜合治理行動方案 2 巢湖 502.63 合肥市“十三五”生態環境建設規劃 3 滇池 192.68 滇池領域水環境保護治理“十三五”規劃 4 洱海 110.28 洱海流域水環境保護治理“十三五”規劃 5 丹江口水庫 196 丹江口庫區及上游水污染防治和水土保持“十三

32、五”規劃 6 白洋淀 246 白洋淀環境綜合整治與生態修復規劃（2015-2020） 1762.59 資料來源：政府網站、東興證券研究所 P10 東興證券東興證券深度深度報告報告 德林海（688069） ：藍藻治理尖兵，進軍水質提升藍海市場 DONGXING SECURITIES 去、 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 3. 藍藻藍藻治理治理龍頭龍頭尖兵尖兵，進軍水質提升藍海市場進軍水質提升藍海市場 多年實踐積累關鍵技術，技術路線占據國內主導。多年實踐積累關鍵技術，技術路線占據國內主導。公司經過多年的實踐，公司自主研發出包括一體化二級強 化氣浮技術、高效可調式渦井取藻技術、藍藻

33、囊團破壁技術、加壓控藻技術等多項核心、關鍵技術，形成了 一整套系統設計及技術裝備集成應用技術體系。2007 年發行人提出“打撈上岸、藻水分離”技術路線，打 破“磷釋放藍藻快速繁殖消耗溶解氧加速磷釋放”藍藻水華持續暴發與水體沉積物中生物可利用磷不 斷釋放之間的惡性循環，并形成專業化、規?；?、工廠化、無害化藍藻水華災害應急處置能力。2016 年公 司提出“加壓滅活、原位控藻”的藍藻水華預防、控制技術路線，有效地預防和控制藍藻暴發生長，對于水 體治理、資源控制等具有常態性、顯著性的效果。上述兩條技術路線形成了完整的應急處置與防控結合的藍 藻治理技術路線，已占據國內主導地位。公司有較多項目通過單一來源

34、采購程序獲得，也說明了公司的技術公司有較多項目通過單一來源采購程序獲得，也說明了公司的技術 具有獨特性和排他性具有獨特性和排他性。 圖圖 12：德林海藍藻治理技術路線德林海藍藻治理技術路線 資料來源：招股說明書，東興證券研究所 DONGXING SECURITIES 東興證券東興證券深度深度報告報告 德林海（688069） ：藍藻治理尖兵，進軍水質提升藍海市場 P11 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 如公司的一體化二級強化氣浮技術，相對磁選分離技術和單級氣浮分離技術，可用于濃藻漿的規?；幚?， 高效去除水體中的藍藻，使出水中的藻密度相比應用常規單級氣浮分離技術處理的含藻水有明

35、顯下降，達到 更優的出水水質。 表表 3 3：藍藻治理技術路線比較：藍藻治理技術路線比較 對比項目對比項目 工程可實施性工程可實施性 處理效果及出水水質處理效果及出水水質 占地面積占地面積 運行成本運行成本 環境影響環境影響 磁選分離技術 適用于低濃度含藻水處 理 分離處理效果差，出水 中殘余藍藻較多 小 需要添加磁粉， 運行費用較高 可能產生二次污 染 單級氣浮分離技 術 可實施， 可用于中低濃度 含藻水處理 分離處理效果差，出水 中殘余藍藻較多 較大 運行費用一般 可資源化利用 一體化二級強化 氣浮技術 可實施性強， 可用于濃藻 漿規?；幚?分離處理效果較好，出 水基本無藍藻 較大 運行

36、費用一般 可資源化利用 加壓控藻技術 可實施性強， 可用于濃藻 漿規?；幚?通過高效控制藍藻水 華，降低藍藻繁殖基數 不占地 運行成本低 不產生藻泥 資料來源：招股說明書、東興證券研究所 公司研發的高效可調式渦井取藻技術以“堰壩”原理為基礎，利用流水在流經“堰壩”后表層流速增加上力 學特點，以及藍藻暴發時大量集中浮于水面的生物特性，可根據水位變化和藍藻聚集厚度調節抽吸裝置，適 應不同水位高度，同時實現高效抽吸水面表層的藻漿，能夠實現高效、精準、低成本藍藻打撈，且打撈的藻 漿濃度高，有利于下一步藻漿分離處理的效率提升。 表表 4 4：德林海高效可調式渦井取藻技術的優勢：德林海高效可調式渦井取藻技術的優勢 對比項目對比項目 人工打撈人工打撈 泵吸法泵吸法 高效可調式渦井取藻技術高效可調式渦井取藻技術 打撈藻漿濃度 高 低，低于 0.02% 高，約為 0.05%-1% 藍藻打撈效率 低 低 高 藍藻打撈效果 無法快速清除湖面藍藻 無法快速清除湖面藍藻 能快速清除湖面藍藻 收集單位藍藻費用 高 高 低 適應性 可配合濃藻漿分離設備 只能配合富藻水分離設備 可配合濃藻漿分