【公司研究】鋒尚文化-深度報告：科技詮釋人文爆款成就品牌-20200831（42頁）.pdf

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1、公司深度：科技詮釋人文，爆款成就品牌公司深度：科技詮釋人文，爆款成就品牌 鋒尚文化（鋒尚文化（300860300860）深度報告）深度報告 2020年年8月月31日日 招商傳媒團隊招商傳媒團隊 謝笑妍謝笑妍 Email： 執業號：執業號：S1090519030003 顧佳顧佳 EmailEmail： 執業號：執業號：S1090513030002S1090513030002 證券研究報告證券研究報告|公司深度報告公司深度報告 信息技術信息技術|廣告營銷廣告營銷 核心觀點核心觀點 2 摘要摘要：鋒尚文化（300860.SZ），于2020年8月24日作為創業板注冊制首批企業登陸深 交所，其主營業務涵

2、蓋：大型文化演藝活動承制、文化旅游演藝制作、景觀藝術照明 及演繹三大板塊，公司實際控制人為沙曉嵐、王芳韻夫婦，合計持有公司62.19%的股 份。自2002年成立至今，鋒尚文化成功打造了一系列具有廣泛影響力的項目，如2018 平昌冬奧會北京八分鐘文藝演出總制作。公司近年來財務業績亮眼，總體而言是 因為較高的創意設計能力融合與時俱進5G技術運用能力使得公司大量參與國家級演出， 并借此塑造品牌形象、積攢經驗，同時拓展客戶資源增強客戶粘性，形成良性循環。 此外公司已開始投入實景演出項目運營業務，未來業績增長有望更加穩定。隨著業務 相關行業整體增勢明確以及疫后景氣度的回升，公司業績有望繼續保持增長。 正

3、文：正文： 1、業績表現亮眼業績表現亮眼，疫情期間逆流而上疫情期間逆流而上。2015-2019年公司營業收入和歸母凈利潤節節 攀升，復合增速分別為86.72%和108.91%；2019年毛利率與凈利率分別為40.62%和 27.83%，基本保持高位穩定；營業成本增速與收入規模匹配，供應商相對多元，成本 管控合理；2019年公司應收賬款占同期營業收入的比例為17.25%，經營活動產生的現 金流量凈額為 1.75 億元，營運情況總體較好。特別地，公司積極挖掘客戶資源降低疫 情影響，2020上半年營業收入和歸母凈利潤仍分別達到4.28和0.97億元，同比增速分 別為4.61%和13.88%，預計未來

4、隨著行業復蘇將繼續保持增長態勢。 2、創意設計與創意設計與5G技術運用能力奠定競爭優勢技術運用能力奠定競爭優勢。公司主創團隊成員具備多項高水平專 業技術資質，專業素養業內領先，創始人沙曉嵐藝術成就較高，多次與張藝謀合作創 造經典。近年來公司5G技術解決直播時滯問題，拓展燈光實景線上互動平臺，公司核 心技術產品與服務形成的收入均在營收比重的98%以上。 nMmPtOnQmOmNqMsPxPyRsRaQdN8OnPmMoMoOlOnNuNkPqQpO6MqQxPwMnQrOwMmNsM 核心觀點核心觀點 3 3、國家級演出收獲口碑與經驗國家級演出收獲口碑與經驗，拓寬客戶資源與客戶粘性拓寬客戶資源與

5、客戶粘性，形成良性循環形成良性循環。一方面，公 司承擔了包括北京8分鐘、G20杭州峰會水上表演等眾多國家級項目，公司及核心團 隊成員也因此多次獲得由各級政府部門和組委會頒發的各類榮譽，在業內積累了良好的 聲譽并借此積累了大量經驗；另一方面，大量參與國家級演出的制作以及主創團隊的體 制內任職經歷也使得公司積累了包括政府和國有企業的大量優質資源，客戶粘性較強， 而這些又將進一步增加公司研發投入吸納更多創意設計和技術運用人才，增強核心競爭 力，形成良性循環。 4、行業景氣向好行業景氣向好，增長空間廣闊增長空間廣闊。國內居民文化需求不斷增長，文化演出受熱捧，行業 長期向好趨勢不變；盡管疫情短暫影響旅游

6、行業，但近期復蘇態勢明確，文旅演出未來 有望復蘇；城鎮化率不斷提升夜市經濟獲多地政策加持，城市景觀燈光的觀賞性要求進 一步提升，公司景觀藝術照明業務有望持續擴容；政策端文化產業近年利好也較多，未 來有望出臺更多產業振興政策，因此我們認為公司未來增長空間仍然較大。 新冠疫情對于國內文旅演藝行業產生沖擊，但公司憑借豐富的項目經驗、良好的行業口 碑以及優質的客戶資源預計全年仍能夠維持增長態勢?？紤]當前在執行項目的進展情況、 在手訂單、后續國內大型活動賽事排期等綜合因素，預計2020-2022年公司分別實現主營 業 務 收 入 10.58/14.18/18.57 億 元 ， 實 現 凈 利 潤 3.0

7、7/4.20/5.48 億 元 ， 對 應 PE 分 別 為 36.7/26.8/20.5 ，首次覆蓋給予“強烈推薦強烈推薦-A”評級。 風險提示：風險提示：國家重大項目執行風險；高端創意人才不足的風險；下游行業投資增速放緩國家重大項目執行風險；高端創意人才不足的風險；下游行業投資增速放緩 的風險；項目質量與周期延長風險；個別大型項目取消或金額大幅縮減的風險；創意設的風險；項目質量與周期延長風險；個別大型項目取消或金額大幅縮減的風險；創意設 計方案泄密風險；疫情對文化旅游行業持續沖擊的風險計方案泄密風險；疫情對文化旅游行業持續沖擊的風險 標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX

8、 一、一、創新藝術手法、前沿舞臺技術詮釋中國文化創新藝術手法、前沿舞臺技術詮釋中國文化 1.1 爆款頻出的文旅演藝全產業鏈服務商爆款頻出的文旅演藝全產業鏈服務商 1.2 先鋒之路：久久為功鑄造經典先鋒之路：久久為功鑄造經典 1.3 股權結構穩定，三大業務持續發力股權結構穩定，三大業務持續發力 5 1.1 爆款頻出的文旅演藝全產業鏈服務商爆款頻出的文旅演藝全產業鏈服務商 圖表圖表1：鋒尚文化打造的爆款項目：鋒尚文化打造的爆款項目 資料來源：公司官網，招商證券 北京鋒尚世紀文化傳媒股份有限公司（簡稱鋒尚文化，證券代碼：300860.SZ），是一家以創意 設計為核心的專業文化創意企業，2020年8月

9、24日作為創業板注冊制首批企業登陸深交所。主營 業務涵蓋：大型文化演藝活動承制、文化旅游演藝制作、景觀藝術照明及演繹三大板塊，業務 涵蓋文旅演藝制作的各個產業鏈環節。公司實際控制人為沙曉嵐、王芳韻夫婦，合計持有公司 85.00%的股權，沙曉嵐同時任公司董事長、總經理。 自2002年成立至今，鋒尚文化成功打造了一系列具有廣泛影響力的項目，如：2018平昌冬奧會 北京八分鐘文藝演出總制作、杭州G20峰會大型水上情景表演交響音樂會最憶是杭州總 制作、北京第29屆奧運會開閉幕式燈光設計及制作以及至今共計十三屆中央電視臺春節聯歡晚 會燈光設計及制作。公司各項資質齊全、管理層及團隊項目經驗豐富且業內地位高

10、，競爭優勢 顯著。 大型文化演藝活動承制大型文化演藝活動承制 2018平昌冬奧會平昌冬奧會北京八分鐘北京八分鐘文藝演出總制作文藝演出總制作 文化旅游演藝制作文化旅游演藝制作 G20杭州峰會水上情景表演杭州峰會水上情景表演最憶是杭州最憶是杭州總制作總制作 景觀藝術照明及演繹景觀藝術照明及演繹 上海中心大廈藝術燈光秀上海中心大廈藝術燈光秀 6 1.2 先鋒之路：久久為功鑄造經典先鋒之路：久久為功鑄造經典 資料來源：公司官網，招商證券 2002 沙曉嵐、王芳韻、于福申、薛興華共同出資設 立鋒尚有限，注冊資本為100.00 萬元。 圖表圖表2：公司發展歷程：公司發展歷程 2012 設立子公司思博蘭帝，

11、主要從事文化演藝活 動的創意、設計及制作服務并拓展長三角地 區業務。 2016 1月21日于新三板上市（代碼：835420）； 設立子公司鋒尚發展，以協助公司完成 相關業務的制作部分； 杭州G20峰會大型水上情景表演交響音樂 會最憶是杭州總制作 2008 北京第29屆奧運會開閉幕式燈光設計及制作 2009 慶祝中華人民共和國成立60周年焰火盛典燈 光設計及制作 2010 上海世博會開幕式儀式和文藝表演燈光設計 與制作 2017 設立子公司鋒尚煜景，主要從事藝術燈 光秀的創意、設計及制作等業務； 3月21日起終止在新三板掛牌 2018 平昌冬奧會北京八分鐘文藝演出總 制作 青島上合峰會文藝演出總

12、制作 2019 北京世園會文藝演出創意設計制作； 中國北京亞洲文化嘉年華總制作； 慶祝中華人民共和國成立70周年焰火盛 典燈光設計及制作。 2020 8月24日作為創業板注冊制首批企創業板注冊制首批企 業業上市發行，證券代碼： 300860 7 1.3 股權結構穩定，三大業務持續發力股權結構穩定，三大業務持續發力 圖表圖表3：鋒尚傳媒股權結構圖：鋒尚傳媒股權結構圖 資料來源：Wind，招商證券 沙曉嵐、王芳韻夫婦分別直接持有公司41.96%、13.01%的股份，此外若按照招股書披露的信息 沙曉嵐還持有西藏晟藍82.24%的股份，據此沙曉嵐、王芳韻夫婦合計持有62.19%的公司股份， 為公司實際

13、控制人，公司股權結構穩定。 北京鋒尚世紀文化傳媒股份 有限公司 沙曉嵐 鄭州鋒尚世紀文 化旅游發展有限 公司 北京鋒尚世紀文 化發展有限公司 北京鋒尚煜景文 化藝術有限公司 上海思博蘭帝工 程設計有限公司 王芳韻 和諧成長二期（義務） 投資中心（有限合伙人） 西藏晟藍文化傳播合伙 企業（有限合伙人） 82.24% 100%100% 40% 41.96% 100% 13.01%11.25% 員工持股平臺 浙江鋒尚世紀文 化傳播有限公司 100% 鄭州黃河頌演藝鄭州黃河頌演藝 有限公司有限公司 100% 8.78% 8 圖表圖表4：三大業務板塊營業收入（單位：億元）：三大業務板塊營業收入（單位：億

14、元） 鋒尚文化主營業務涵蓋大型文化演藝活動承制、文化旅游演藝制作、景觀藝術照明及演繹三大 板塊。2017-2019年大型文化演藝活動業務收入分別為0.78、3.14、4.27億元；文化旅游演藝業 務收入分別為0.98、1.81、3.12億元；景觀藝術照明業務收入分別為0.26、0.74、1.68億元。三 大業務收入總體都呈上升趨勢，區間復合增長率分別為133.97%、78.43%以及154.20%。 目前，大型文化演藝活動已經成為公司營收的主要來源，2019年占比為47.08%，其次為文化旅 游演藝業務占比34.40%，最后是景觀藝術照明業務占比18.52%。 資料來源：Wind，招商證券 1

15、.3 股權結構穩定，三大業務持續發力股權結構穩定，三大業務持續發力 0.78 3.14 4.27 0.98 1.81 3.12 0.26 0.74 1.68 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 2017年2018年2019年 大型文化演藝活動文化旅游演藝景觀藝術照明 47.08% 34.40% 18.52% 大型文化演藝活動文化旅游演藝景觀藝術照明 圖表圖表5：三大業務板塊營業收入占比：三大業務板塊營業收入占比 標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 二二、 業績表現亮眼，疫情期間逆流而上業績表現亮眼，疫情期間逆

16、流而上 2.1 營收與歸母凈利潤節節攀升，疫情期間增勢不改營收與歸母凈利潤節節攀升，疫情期間增勢不改 2.2 毛利率、凈利率保持高位穩定毛利率、凈利率保持高位穩定 2.3 成本管控合理，供應商多元化成本管控合理，供應商多元化 2.4 應收賬款風險較低，流動性相對充裕應收賬款風險較低，流動性相對充裕 10 2.1 營收與歸母凈利潤節節攀升，疫情期間增勢不改營收與歸母凈利潤節節攀升，疫情期間增勢不改 圖表圖表6：公司總營業收入：公司總營業收入 2015-2019年年，公司營業收入與歸母凈利持續增長公司營業收入與歸母凈利持續增長。2015年公司營業收入為0.75億元，2019年為 9.12億元，復合

17、增速為86.72%。歸母凈利潤從2015年的0.13億增長到2019年的2.54億元，復合 增速108.91%。 公司成立之初，專注于舞臺燈光創意、設計及制作服務，主要應用領域為大型文化演藝活動。 隨著業務規模的擴大和市場知名度的提升，公司憑借自身優秀的創意設計能力和豐富的重大項 目經驗，不斷拓展業務應用領域、挖掘業務深度，逐步將業務應用領域延伸至文化旅游演藝和 景觀藝術照明及演繹，并由燈光設計及制作逐步轉變為總制作，從而使得公司經營業績快速增 長。 圖表圖表7：公司歸母凈利潤：公司歸母凈利潤 資料來源：Wind，招商證券 資料來源：Wind，招商證券 0.1333 0.3504 0.5396

18、 1.3604 2.5383 0.9691 102.28 162.93 54.00 152.13 86.59 13.88 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 180.00 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 2015A2016A2017A2018A2019A2020H1 歸母凈利潤（左軸：億元）YOY（右軸：%） 0.7504 1.4203 2.0625 5.7271 9.1213 4.2804 3.82 89.28 45.22 177.68 59.26 4.61 0.00 20.0

19、0 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 180.00 200.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 2015A2016A2017A2018A2019A2020H1 營業收入（左軸：億元）YOY（右軸：%） 11 圖表圖表8：2020年度上半年營收、利潤變化年度上半年營收、利潤變化 資料來源：公司招股說明書，招商證券 疫情影響下業績逆勢增長疫情影響下業績逆勢增長，彰顯公司業務韌性彰顯公司業務韌性。今年上半年鋒尚文化雖受到新冠疫情爆發的影 響，但2020H1營業收

20、入仍達到4.28億元，同比增長4.61%，歸母凈利潤為0.97億元，同比增速 為13.88%。公司業績逆勢增長一方面是由于公司已承接的金額占比超過70%的項目合同在疫情 前達到較高完成度，受疫情停工影響較??；另一方面在于公司積極采取自救措施，挖掘下游客 戶需求，探索線上業務，與部分客戶就線上形式的創意設計呈現進行充分溝通。 短期不利即將消散短期不利即將消散，下游客戶需求有望逐步恢復下游客戶需求有望逐步恢復。公司2020年1-5月新增訂單3.16 億元，同比 增長10.47%，公司測算預計Q3收入將保持繼續增長，而歸母凈利將有所下滑。公司作為高端 演藝行業龍頭，主要面向的演藝市場和旅游市場雖受疫

21、情短期沖擊，但隨著疫情進一步好轉， 下游產業需求也有望逐步恢復，未來長期成長空間可期。 圖表圖表9：2020Q3預計營收及利潤情況預計營收及利潤情況 資料來源：公司招股說明書，招商證券 預計預計20202020年年Q3Q320192019年年Q3Q3yoyyoy 營業收入(萬元) 27196.1至 37196.1 24,801.91 9.65%至49.97% 歸母凈利潤（萬 元） 7509.47至 9509.47 9,616.07 -21.97%至-1.11% 扣非歸母凈利潤 （萬元） 7267.39至 9267.39 9,272.76 -21.63%至-0.06% 4.09 4.28 0.8

22、5 0.97 0.80 0.87 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 2019年1-6月2020年1-6月 營業收入(億元) 歸母凈利潤（億元） 扣非歸母凈利潤（億元） 2.1 營收與歸母凈利潤節節攀升，疫情期間增勢不改營收與歸母凈利潤節節攀升，疫情期間增勢不改 12 2.2 毛利率、凈利率保持高位穩定毛利率、凈利率保持高位穩定 圖表圖表10：公司毛利率與凈利率：公司毛利率與凈利率情況（單位：情況（單位：%） 毛利率一直處在較高水平毛利率一直處在較高水平，2019年公司毛利率為40.62%，2020年上半年因收入確認進度等因素 影

23、響，公司毛利率錄得36.05%，預計全年毛利率將有所回升。優秀的創意設計能力以及強大的 品牌影響力使得公司在運行過程中有較強的議價能力，從而使得公司保持較高的毛利率。同時， 公司按不同領域分類的毛利率逐漸趨于穩定，但不同客戶主體議價能力的差異以及不同項目具 體內容的差異導致各業務毛利率有所差異。 凈利率亦保持穩定凈利率亦保持穩定。2015年，公司凈利率為17.76%，2019為27.83%，增長明顯。隨著收入利 潤規模的擴大、品牌效應的增強，預期未來銷售凈利率仍有增長空間。 圖表圖表11：公司按應用領域分類的毛利率（單位：公司按應用領域分類的毛利率（單位：%） 40.72 35.73 41.2

24、1 47.56 46.36 38.69 80.06 42.57 42.47 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2017A2018A2019A 大型文化演藝活動文化旅游演藝景觀藝術照明 資料來源：Wind，招商證券 資料來源：Wind，招商證券 47.40 42.97 49.05 40.06 40.62 36.05 17.76 24.67 26.16 23.75 27.83 22.64 0 10 20 30 40 50 60 2015A2016A2017A2018A2019A2020H1 毛利率凈利率 13 2.3 成本管控合理，供應商多元化成本管控合理，供應商多元化 圖

25、表圖表12：公司營業成本情況：公司營業成本情況 隨著公司業務發展，規模擴大，營業成本逐漸升高營業成本逐漸升高，但基本與收入增速保持一致但基本與收入增速保持一致。2017-2019 年分別為1.05億元、3.43億元和5.42億元。公司成本按成本類型分類主要包括外部采購、直接 人工、其他直接費用及制造費用。由于2020H1公司營收同比增速有所收斂，加上疫情期間公司 采取的成本管控措施，同期營業成本為2.74億元，同比增速錄得0.98%。 2017年后，公司外部采購金額占比不斷增高，這是因為公司大型項目數量及金額不斷增加，而 大型項目在執行過程中需要采購大量設備并將部分業務外包，導致公司外部采購金

26、額及占比逐 步提高。 73.47% 88.58% 89.85% 7.33% 3.83% 3.21% 7.79% 4.94% 4.79% 11.42% 2.65%2.15% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2017A2018A2019A 外部采購直接人工其他直接費用制造費用 圖表圖表13：公司業務成本分類占比：公司業務成本分類占比 資料來源：Wind，招商證券 資料來源：Wind，招商證券 0.39 0.81 1.05 3.43 5.42 2.74 -14.35 105.23 29.72 226.72 57.78 0.98 -50.00 0

27、.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 2015A2016A2017A2018A2019A2020H1 營業成本（左軸：億元） YOY（右軸：%） 14 圖表圖表14：公司：公司2019年前五大供應商年前五大供應商 2019年公司前五大供應商采購金額占采購總額的比例為26.59%，公司不存在對單個供應商采購 比例超過50%或嚴重依賴于少數供應商的情形。供應商的多元化保證了公司有足夠的市場選擇 空間與議價空間，增強了公司成本控制的靈活性。同時由于公司客戶的需求往往差異化較大， 公司可以根據客

28、戶需求選擇不同的供應商。公司與主要供應商簽訂采購合同，并按照合同約定 付款，公司與主要供應商均保持了良好的合作關系，未來仍將根據項目需要選擇合適的供應商。 序號供應商名稱采購內容采購金額（萬元）占采購總額比例 1巴可偉視（北京）電子有限公司投影機4,102.616.15% 2江蘇恒源噴泉有限公司噴泉系統供應及安裝3,870.755.81% 3北京安恒偉業系統工程技術有限公司投影機系統方案、設備及服務3,708.765.56% 4北京華奧視美國際文化傳媒股份有限公司 網格幕設等設備采購、視頻矩陣魔 方等設備租賃、技術服務 3,574.195.36% 5北京洛藍印象文化傳媒有限公司 策劃、統籌、音

29、樂制作、演員團隊 管理及現場執行等 2,472.033.71% 合計合計- -17,728.3417,728.3426.59%26.59% 資料來源：公司招股說明書，招商證券 2.3 成本管控合理，供應商多元化成本管控合理，供應商多元化 15 2.4 應收賬款應收賬款風險較低，流動性相對充裕風險較低，流動性相對充裕 圖表圖表15：公司應收賬款：公司應收賬款及占營業收入比重及占營業收入比重 2017-2019年，公司應收賬款賬面余額分別為 0.4291億元、0.9712億元和1.5732億元，占同期營 業收入的比例分別為 20.83%、16.96%和 17.25%。憑借公司行業內的領先地位以及出

30、色的業務 能力，公司應收賬款余額相對較小，占營業收入的比例相對較低，且從2017年以來有下降趨穩 的態勢。未來隨著公司業務發展，行業影響力進一步擴大，應收賬款有進一步下降的潛力。 公司經營性活動產生的現金流相對充裕。2014年，公司經營活動產生的現金流量凈額僅為0.27 億元，2017-2019年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為 1.18億元、1.38億元和 1.75 億 元，公司主營業務創造現金流的能力不斷增強。 受疫情影響下游客戶經營壓力較大，因此公司2020H1的應收賬款以及經營活動現金流情況承壓， 需要后期持續關注，但總體上公司以往年度的應收賬款風險較低，流動性相對充裕。 圖表圖

31、表16：公司經營活動現金流情況：公司經營活動現金流情況 資料來源：Wind，招商證券 資料來源：Wind，招商證券 0.10 0.13 0.43 0.97 1.57 2.92 13.41 9.34 20.83 16.96 17.25 68.11 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 2015A2016A2017A2018A2019A2020H1 應收賬款（左軸：億元） 應收賬款占營業收入的比重（右軸：%） 0.27 0.08 1.10 1.18 1

32、.38 1.75 -0.54 36.97 10.90 77.34 56.97 24.14 19.21 -12.68 -15.00 -5.00 5.00 15.00 25.00 35.00 45.00 55.00 65.00 75.00 85.00 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020H1 經營活動現金流量凈額（左軸：億元） 經營活動現金流量凈額/營業收入（右軸：%） 標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 三三、“創意設計創意設計+5G技術”奠定競爭優勢，“高端項目技術”

33、奠定競爭優勢，“高端項目 +優質客戶優質客戶”構筑良性循環構筑良性循環 3.1 主創團隊專業素養突出，靈魂人物塑造品牌知名度主創團隊專業素養突出，靈魂人物塑造品牌知名度 3.2 5G技術賦能網絡直播場景，探索燈光實景演出線上新模式技術賦能網絡直播場景，探索燈光實景演出線上新模式 3.3 國家級演出提供品牌保障，積累豐富項目經驗國家級演出提供品牌保障，積累豐富項目經驗 3.4 掌握優質客戶渠道資源，增強復購粘性掌握優質客戶渠道資源，增強復購粘性 3.5 核心競爭力構筑良性循環，核心競爭力構筑良性循環，IPO募資穩固行業護城河募資穩固行業護城河 3.6 布局實景演出項目運營，打造演藝項目產業鏈閉環

34、布局實景演出項目運營，打造演藝項目產業鏈閉環 17 3.1主創團隊專業素養突出，靈魂人物塑造品牌知名度主創團隊專業素養突出，靈魂人物塑造品牌知名度 圖表圖表17：核心成員專業技術資質情況：核心成員專業技術資質情況 資料來源：公司招股說明書，招商證券 研發設計人員占比較高研發設計人員占比較高，專業素養突出專業素養突出。鋒尚作為典型的知識密集型企業，擁有高水平擁有高水平、專專 業化業化、創意設計能力突出的設計團隊和制作團隊創意設計能力突出的設計團隊和制作團隊。公司專業技術人員包括設計人員99人、研 發人員9人以及管理人員中的沙曉嵐、于福申、馬潔波等成員，共計114人，占公司員工總數 的45.97%

35、。核心技術人員具備多項高水平專業技術資質，專業素養業內領先，專業能力過硬。 核心技術主導創意設計核心技術主導創意設計，藝術理念與現代科技有機結合藝術理念與現代科技有機結合。目前公司核心技術產品與服務形成 的收入均在營收比重的98%以上，且該比例仍在不斷上升，體現了公司對其核心技術能力的倚 重。公司核心技術體現在創意設計能力和創意實現能力上，重點追求藝術素養與技術能力的 交融。例如在平昌冬奧會的北京8分鐘環節將新一代機器人、冰屏LED等技術與中國熊貓 等文化元素有機融合，創造充滿科技感和藝術感的視聽盛宴。 核心成員核心成員入職年份入職年份擁有專業技術資質擁有專業技術資質 沙曉嵐2002一級舞美設

36、計、一級/高級照明設計師 于福申2002 高級舞美總監、高級舞臺燈光師、一級舞臺美 術設計、一級項目經理 馬潔波2002 高級舞美總監、高級舞臺燈光師、一級項目經 理 王雪晨2011 高級舞臺燈光師、一級項目經理、專業燈光項 目經理、專業燈光技術人員 鄭俊杰2016 一級項目經理、專業聲響項目經理、專業音響 技術人員 羅璇2007 舞美總監、舞臺燈光師、一級舞美燈光師、二 級項目經理、專業燈光項目經理 王刑磊2017專業燈光項目經理、專業燈光技術人員 李永亮2008舞臺燈光師、專業燈光技術人員 圖表圖表18：核心技術形成的營業收入情況：核心技術形成的營業收入情況 2.02 5.69 9.08

37、98.05 99.28 99.52 97.00 97.50 98.00 98.50 99.00 99.50 100.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 2017 年2018 年2019 年 核心技術形成的營業收入（左軸：億元） 核心技術形成的營收占總營收比重（右軸：%） 資料來源：公司招股說明書，招商證券 18 3.1主創團隊專業素養突出，靈魂人物塑造品牌知名度主創團隊專業素養突出，靈魂人物塑造品牌知名度 圖表圖表19：公司專業資質列示公司專業資質列示 資料來源：公司招股說明書，公司官網，招商證券 專業資質齊全專

38、業資質齊全，業務能力業內領先業務能力業內領先。公司深耕演藝行業多年，已積累的從事相關經營所需的資 質及許可相當充分，已取得舞美工程企業綜合技術壹級資質，舞臺工程企業燈光專業壹級資質， 專業燈光工程綜合技術能力等級壹級資質，音視頻系統集成工程綜合技術能力等級壹級資質， 演藝燈光制作服務綜合技術能力等級壹級資質等專業資質十余項，亦不存在被吊銷、撤銷、注 銷、撤回的重大法律風險或者存在到期無法延續的風險，是行業內專業資質較為齊全的企業之 一。 資質類型資質類型已獲得資質或許可已獲得資質或許可 壹級資質 舞美工程企業綜合技術壹級資質，舞臺工程企業燈光專業壹級資質， 專業燈光工程綜合技術能力等級壹級資質

39、，音視頻系統集成工程綜 合技術能力等級壹級資質，演藝燈光制作服務綜合技術能力等級壹 級資質，藝視頻制作服務綜合技術能力等級壹級資質，演藝音響制 作服務綜合技術能力等級壹級資質，演藝設備綜合制作服務綜合技 術能力等級壹級 其他資質 專業音響工程綜合技術能力等級貳級，專業舞臺設計制作工程甲級 資質，專業舞臺燈光設計、安裝及調試甲級資質，專業舞臺機械設 計、安裝及調試甲級資質，專業舞臺音視頻設計、安裝及調試甲級 資質，專業舞臺音響設計、安裝及調試甲級資質，照明工程設計專 項乙級資質，電子與智能化工程專業承包貳級資質 許可證營業性演出許可證，廣播電視節目制作經營許可證 圖表圖表20：公司部分專業資質證

40、書公司部分專業資質證書 19 3.1主創團隊專業素養突出，靈魂人物塑造品牌知名度主創團隊專業素養突出，靈魂人物塑造品牌知名度 圖表圖表21：核心人員行業履歷豐富核心人員行業履歷豐富 資料來源：公司招股說明書，招商證券 主創團隊履歷豐富主創團隊履歷豐富、人脈較廣人脈較廣，有利于客戶關系維護有利于客戶關系維護。公司創始人沙曉嵐曾在中國人民解放軍 總政歌舞團以及中國東方演藝集團有限公司從事燈光設計與舞美工作長達25年；副總經理于福 申在北京歌舞劇院任燈光設計師29年；董事苗培如已在中國兒童藝術劇院任舞美設計長達30年； 其他核心人員也有著豐富的燈光設計、文化演出策劃和投資經驗。由此可見，主創團隊可憑

41、借 此前的任職經歷與客戶維持較好的關系，更好契合大型演出的價值觀要求并接觸更多優質客戶 資源。 公司內部具有良好的青年設計師人才培養機制公司內部具有良好的青年設計師人才培養機制，人才激勵力度較大人才激勵力度較大。常年在行業內的任職使得 主創團隊擁有豐富的藝術理解與專業技術能力，并形成了可持續的高水平專業人才培養機制。 目前公司依靠員工持股平臺維護核心人員，其中員工持股成本在3-6.5元，上市后激勵政策空間 更足，有利于促進人才隊伍常青。 核心人員核心人員簡歷簡歷 沙曉嵐 1985 年 9 月至 1989 年 6 月，就讀于上海戲劇學院舞臺燈光設計專業；1990年 8 月至 2001 年 9 月

42、，任中國人中國人 民解放軍總政歌舞團民解放軍總政歌舞團燈光設計師；2001 年 9 月至 2015年 9 月，任中國東方演藝集團有限公司中國東方演藝集團有限公司一級舞美設計。 于福申 1975 年 4 月至 1977 年 4 月，就讀于北京市藝術學校舞臺燈光專業；1977 年 6 月至 1986 年 6 月，任北京市 藝術學校教師；1986 年 7 月至 2015 年 3 月，任北京歌劇舞劇院北京歌劇舞劇院舞臺燈光設計師。 苗培如 1967 年 7 月畢業于中央戲劇學院舞臺美術設計專業；1969 年 3 月至 1979 年 12 月，任河南省話劇團設 計室主任；1980 年 1 月至今，歷任中

43、國兒童藝術劇院中國兒童藝術劇院藝術室主任、國家一級舞美設計。 王雪晨 2001 年 10 月至 2003 年 5 月，任北京王彥智照明設計有限公司照明設計師；2003 年 10 月至 2004 年 6 月， 任北京良業照明技術有限公司照明工程設計師；2004 年 11 月至 2006 年 2 月，任東芝照明（北京）有限公司 照明產品設計師；2006 年 3 月至 2010 年 8 月，任棟梁國際照明設計（北京）中心有限公司照明設計總監。 鄭俊杰 1998 年 9 月至 2000 年 5 月，任中華全國歸國華僑聯合會市場部項目專員；2000 年 6 月至 2003 年 2 月，任 北京天行九洲影

44、視文化交流有限公司項目部項目監制；2003 年3 月至2007 年3 月，任日本TEICHIKU MEDIA GROUP亞洲事業部亞洲首席監制；2007 年 5 月至 2011 年 5 月，任中巨嘉演國際文化傳播（北京） 有限公司投資人；2011 年 6 月至 2016 年 2 月，任真嶸冼平（北京）文化藝術中心投資人 20 3.1主創團隊專業素養突出，靈魂人物塑造品牌知名度主創團隊專業素養突出，靈魂人物塑造品牌知名度 圖表圖表22：沙曉嵐個人簡介：沙曉嵐個人簡介 資料來源：公司官網，招商證券 創始人沙曉嵐藝術成就突出創始人沙曉嵐藝術成就突出。沙曉嵐參與了北京奧運會、G20杭州峰會、上合組織青

45、島峰會、 上海世博會開幕式等重大項目的燈光設計工作。作品獲獎不計其數，如“文華獎”、“金鷹 獎”、“星光獎”、“荷花獎”、“五個一工程獎”等等，享受國務院特殊津貼?！吧硶詬埂?三個字已經成為中國燈光設計的一個重要品牌。此外，沙曉嵐現任中國舞臺美術學會和中國演 出行業協會副會長，在舞臺燈光設計行業與演出行業地位較高，具備一定的話語權。 與張藝謀導演強強聯合與張藝謀導演強強聯合，國家演藝的國家演藝的“黃金搭檔黃金搭檔”。沙曉嵐與張藝謀導演在演藝設計行業合作 長達十余年。合作項目包括08年奧運會、APEC會議、圖蘭朵、G20峰會最憶是杭州 以及平昌冬奧會的北京8分鐘等。張藝謀的藝術理念與沙曉嵐的燈光

46、技術能力強強聯合， 二人在多年合作中已經形成默契，實現了最低的溝通成本和最高的完成品質。 圖表圖表23：沙曉嵐與張藝謀合作：沙曉嵐與張藝謀合作 資料來源：公司官網，招商證券 21 3.2 5G技術賦能網絡直播場景，探索燈光實景演出線上新模式技術賦能網絡直播場景，探索燈光實景演出線上新模式 圖表圖表24：珠海日月貝光影秀：珠海日月貝光影秀5G互動直播界面互動直播界面 資料來源：公司官方微信公眾號，招商證券 5G技術解決直播時滯問題技術解決直播時滯問題，拓展燈光實景線上互動平臺拓展燈光實景線上互動平臺。傳統燈光實景演出往往受限于環 境與技術等因素，只能通過線下實地游覽的方式感受其視聽效果的震撼和澎

47、湃。近年來， 公司在傳輸技術上嘗試使用5G技術解決互動直播中的時滯問題，將燈光實景演出的效果更 好的呈現于線上媒體平臺。以2019年珠海日月貝光影秀為例，公司將線下光影秀與線上直 播相結合，通過中國移動直播互動平臺展示，解決島外與現場觀眾的“影音同步”問題， 提升線上平臺觀眾的視聽體驗感。未來隨著5G應用的進一步普及，公司有望通過合作打造 更多的線上燈光實景互動平臺，進一步擴大網絡媒體傳播。 圖表圖表25：珠海日月貝光影秀燈光藝術設計：珠海日月貝光影秀燈光藝術設計 資料來源：公司官方微信公眾號，招商證券 22 3.3 國家級演藝提供品牌保障，積累豐富項目經驗國家級演藝提供品牌保障，積累豐富項目

48、經驗 圖表圖表26：重大國家級演藝項目：重大國家級演藝項目 說明書，招商證券 國家級的演藝項目帶來品牌聲譽的保障國家級的演藝項目帶來品牌聲譽的保障。2008年以來，公司參與了一系列具有廣泛影響力的重 大項目，打造了豐富的成功案例。例如北京奧運會開閉幕式燈光設計及制作、韓國平昌冬奧會 閉幕式交接儀式北京8分鐘文藝表演總制作、G20 杭州峰會大型水上情景表演交響音樂會 等。公司及核心團隊成員多次獲得由各級政府部門和組委會頒發的各類榮譽，在業內積累了良 好的聲譽。 重大項目經驗進一步助力公司創意能力的增強重大項目經驗進一步助力公司創意能力的增強。公司在大型文化慶典活動、大型體育賽事開閉 幕式、大型演

49、出、電視文藝晚會以及文化旅游演藝等多個領域的重大項目中積累了相當豐富的 經驗，有助于公司更好把握客戶需求并增強創意設計的洞察力。 時間時間項目名稱項目名稱 2008北京第29 屆奧運會開閉幕式燈光設計及制作 2010上海世博會開幕式燈光設計及制作 2010廣州第16屆亞運會開閉幕式燈光設計及制作 2014南京第二屆夏季青年奧運會開閉幕式 2014APEC 領導人非正式會議歡迎宴會活動藝術燈光設計及制作 2015第五屆北京國際電影節主場館藝術燈光設計及制作 2016 G20 杭州峰會大型水上情景表演交響音樂會最憶是杭 州總制作 2017 “一帶一路”國際合作高峰論壇文藝演出千年之約 燈光制作 2018 韓國平昌第23 屆冬奧會閉幕式交接儀式北京8 分鐘文藝 表演總制作 2018 上合組織青島峰會燈光焰火藝術表演有朋自遠方來 總制作 2018慶祝改革開放40周年文藝晚會我們的四十年總制作 2019中國北京世界園藝博覽會開幕式燈光設計及制作 2019第二屆全國青年運動會開閉幕式制作 2019第十一屆全國少數