《建筑裝飾行業：西部大開發專題新疆西出天山疆煤東運-241127（30頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《建筑裝飾行業：西部大開發專題新疆西出天山疆煤東運-241127（30頁）.pdf（30頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 建筑裝飾/行業專題報告/2024.11.27 請閱讀最后一頁的重要聲明！西出天山，疆煤東運 證券研究報告 投資評級投資評級:看好看好(維持維持)最近 12 月市場表現 分析師分析師 畢春暉 SAC 證書編號：S0160522070001 相關報告 1.建 筑 業 積 極 的 變 化 有 哪 些 2024-11-24 2.建 筑 行 業 的 確 定 性 有 哪 些 2024-11-17 3.化債政策落地，加快建筑工作量和估值修復 2024-11-10 西部大開發專題：新疆西部大開發專題：新疆 核心觀點核心觀點 地理面積廣闊地理面積廣闊+區位優勢顯著，新疆基礎設施建設區位優勢顯著，新疆基礎設施建

2、設仍有仍有空間?？臻g。新疆是中國面積最大的省級行政區，且是中國鏈接中亞、歐洲的重要通道，為“一帶一路”倡議的核心區域。目前新疆交通基礎設施仍有西部鐵路“留白”、“疆煤外運”運力不足等問題。在“四橫四縱四環十五聯”中長期戰略布局下，新疆將全力建設現代化綜合立體交通網，交通基建投資仍有較大建設空間。目前中吉烏鐵路、獨庫高速等項目開建在即，有望拉動新疆地區更多基建投資；新疆水資源時空矛盾嚴重，水利基礎設施仍有較大建設需求。在管理機構重組優化、水利基建投資加碼的背景下，大石峽水利樞紐等重點水利工程項目有望加速落地。煤炭資源儲量豐富，賦能相關產業發展機遇。煤炭資源儲量豐富，賦能相關產業發展機遇。新疆是我

3、國重要煤炭資源戰略儲備區，煤炭儲量達 341.9 億噸位居全國第三。新疆煤炭品質優且開采成本低，近年來產量持續提升。一方面，煤炭開發及基建建設推進下，民爆等化工品需求應運而生；另一方面，近年來中央及新疆政府多次出臺相關政策鼓勵新疆煤化工產業轉型升級。新疆目前已初步構建了準東、吐哈、伊犁等為主的煤化工產業發展集聚區，且國能哈密煤制油項目（總投資額約 1700 億元）等大型煤化工項目開工在即，相關工程項目建設或迎來發展機遇。新興產業新興產業發展決心強勁，相關建設需求發展決心強勁，相關建設需求有望厚積薄發有望厚積薄發。新疆在十四五規劃和2023 年遠景目標提出將積極發展數字經濟、新能源等戰略新興產業

4、。新疆清潔能源資產豐富，2023 年新能源裝機量實現快速增長，且仍有 1.83 億千瓦項目在備案中；新能源裝機發電大幅增長下，電網面臨接入與消納困難的問題，預計后續新疆儲能建設裝機量還有較大增長空間；氫能產業是新疆在八大產業集群中布局的重點，2025 年新疆將建設一批氫能產業示范區，制氫能力達到每年 10 萬噸；新疆正積極響應“東數西算”工程。電價便宜疊加區位重要，新疆算力產業優勢顯著，目前各地州算力中心建設正在加碼布局。投資投資建議建議：考慮到新疆極端天氣及地形地貌對相關施工經驗要求較高，長期深耕新疆地區及資質能力較強的新疆交建（002941.SZ）、中國鐵建（601186.SH）、中國中鐵

5、（601390.SH）、中國交建（601669.SH）等公司值得重點關注。受益于新疆煤化工項目加速落地，相關化學工程建設需求或有提振，建議關注中國化學（601117.SH）、三維化學（002469.SZ）、東華科技（002140.SZ）等公司?；禾康冉ㄔO需求推進下將帶動工業炸藥產品需求，建議關注雪峰科技（603227.SH）等公司。風險提示：風險提示：穩增長力度不及預期，政策效果不及預期，地緣政治風險。-23%-14%-5%3%12%21%建筑裝飾滬深300上證指數 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 2 行業專題報告/證券研究報告 1 西部發展相對滯后，大開發西部發展相對滯

6、后，大開發 3.0 時代正在開啟時代正在開啟.5 2 新疆：絲路經濟帶核心區域，經濟結構加快升級新疆：絲路經濟帶核心區域，經濟結構加快升級.7 3 新疆面積廣闊，交通水利基建需求仍有空間新疆面積廣闊，交通水利基建需求仍有空間.10 3.1 高質量發展對交通基建提出新需求高質量發展對交通基建提出新需求.10 3.1.1 交通基建持續運營建設，全面布局立體交通建設交通基建持續運營建設，全面布局立體交通建設.10 3.1.2 疆煤外運結構失衡，鐵路運力提升勢在必行疆煤外運結構失衡，鐵路運力提升勢在必行.11 3.1.3 重大公路鐵路項目開建，或進一步催化新疆基建投資重大公路鐵路項目開建，或進一步催化

7、新疆基建投資.13 3.2 水資源緊缺催生水利建設空間，重點項目持續推進水資源緊缺催生水利建設空間，重點項目持續推進.14 4 煤炭資源儲備豐富，充分賦能相關產業發展機遇煤炭資源儲備豐富，充分賦能相關產業發展機遇.16 4.1.1 優質煤炭資源儲備充足，產量持續提升優質煤炭資源儲備充足，產量持續提升.17 4.1.2 煤炭及基建快速增長，民爆需求應運而生煤炭及基建快速增長，民爆需求應運而生.19 4.1.3 資源優勢疊加政策激勵，眾多大型煤化工項目有望落地資源優勢疊加政策激勵，眾多大型煤化工項目有望落地.20 5 政策加大支持力度，新興產業厚積薄發政策加大支持力度，新興產業厚積薄發.22 5.

8、1 清潔能源裝機快速增長，儲能、氫能需求厚積薄發清潔能源裝機快速增長，儲能、氫能需求厚積薄發.22 5.2“東數西算”戰略推進，算力中心項目建設進度加速?！皷|數西算”戰略推進，算力中心項目建設進度加速。.24 6 新疆地區相關受益標的新疆地區相關受益標的.25 6.1 新疆交建：深耕疆內的基礎設施建設，極端環境下施工經驗豐富新疆交建：深耕疆內的基礎設施建設，極端環境下施工經驗豐富.25 6.2 雪峰科技：能化雪峰科技：能化+民爆雙主業協同發展，區域龍頭地位顯著民爆雙主業協同發展，區域龍頭地位顯著.26 6.3 三維化學：硫磺回收工程三維化學：硫磺回收工程+正丙醇雙龍頭，業績彈性潛力較大正丙醇雙

9、龍頭，業績彈性潛力較大.27 7 風險提示風險提示.28 圖圖 1.我國西部地區擁有全國我國西部地區擁有全國 72%的國土面積的國土面積.5 圖圖 2.西部地區人均西部地區人均 GDP 水平普遍落后于全國平均水平水平普遍落后于全國平均水平.5 圖圖 3.新疆位處絲綢之路核心經濟區新疆位處絲綢之路核心經濟區.7 圖圖 4.新疆新疆 GDP 增速與全國走勢基本一致增速與全國走勢基本一致.8 圖圖 5.新疆城鎮化率水平穩步提升新疆城鎮化率水平穩步提升.8 圖圖 6.新疆工業結構以二、三產業為主新疆工業結構以二、三產業為主.8 圖圖 7.新疆規模以上工業增加值維持較高增速新疆規模以上工業增加值維持較高

10、增速.8 內容目錄 圖表目錄 yUiW9UkWbYvY8VlXmNnPsRoMoP9PbPbRpNpPmOqMlOqRmNlOoMyQbRrQmNvPoPqOwMnPpN 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 3 行業專題報告/證券研究報告 圖圖 8.新疆公路運營里程（截至新疆公路運營里程（截至 2023 年）年）.10 圖圖 9.新疆鐵路運營歷程（截至新疆鐵路運營歷程（截至 2023 年）年）.10 圖圖 10.2017-2023 疆煤外運量疆煤外運量 CAGR 達達 38%.11 圖圖 11.公路鐵路雙通道外運量齊增公路鐵路雙通道外運量齊增.12 圖圖 12.疆煤外運三條通道疆

11、煤外運三條通道.12 圖圖 13.疆煤外運中鐵路外運量占比持續下降疆煤外運中鐵路外運量占比持續下降.12 圖圖 14.中吉烏鐵路的建成將完善新亞歐大陸橋南部通路中吉烏鐵路的建成將完善新亞歐大陸橋南部通路.13 圖圖 15.伊寧至阿克蘇鐵路項目線路示意圖伊寧至阿克蘇鐵路項目線路示意圖.14 圖圖 16.新疆水資源時空矛盾顯著新疆水資源時空矛盾顯著.15 圖圖 17.新疆大石峽水利樞紐工程新疆大石峽水利樞紐工程.16 圖圖 18.我國煤炭資源分布圖我國煤炭資源分布圖.17 圖圖 19.新疆煤炭資源主要布局于北部新疆煤炭資源主要布局于北部.18 圖圖 20.新疆四大煤炭區域定位新疆四大煤炭區域定位.

12、18 圖圖 21.新疆原煤產量持續增長新疆原煤產量持續增長.19 圖圖 22.新疆煤炭儲量結構（新疆煤炭儲量結構（2021 年數據）年數據）.19 圖圖 23.新疆探礦權出讓數量持續增加新疆探礦權出讓數量持續增加.19 圖圖 24.新疆工業炸藥占全國工業炸藥比例快速提升新疆工業炸藥占全國工業炸藥比例快速提升.20 圖圖 25.新疆工業炸藥產銷量齊增新疆工業炸藥產銷量齊增.20 圖圖 26.新疆清潔能源新增裝機量實現快速增長新疆清潔能源新增裝機量實現快速增長.23 圖圖 27.新疆新型儲能裝機容量快速增長新疆新型儲能裝機容量快速增長.23 圖圖 28.克拉瑪依高新技術產業開發區的“新疆氫能港”示

13、范區規劃用地克拉瑪依高新技術產業開發區的“新疆氫能港”示范區規劃用地 488 公頃公頃.24 圖圖 29.人工智能算力中心合作意向協議簽約儀式人工智能算力中心合作意向協議簽約儀式.25 圖圖 30.公司控股股東為新疆國資委（截至公司控股股東為新疆國資委（截至 1H2024）.25 圖圖 31.1H2024 公司營業收入以施工業為主公司營業收入以施工業為主.26 圖圖 32.1H2024 公司新疆省內業務收入占比達公司新疆省內業務收入占比達 83%.26 圖圖 33.收購玉象胡楊后公司營業收入明顯增厚收購玉象胡楊后公司營業收入明顯增厚.26 圖圖 34.2023 年公司工業炸藥產量年公司工業炸藥

14、產量 11.57 萬噸同增萬噸同增 84%.27 圖圖 35.連云港圣奧化學科技有限公司連云港圣奧化學科技有限公司 6.7 萬噸年硫磺回收裝置項目一次開車成功萬噸年硫磺回收裝置項目一次開車成功.28 圖圖 36.2024 年三季度正丙醇價格大幅上漲年三季度正丙醇價格大幅上漲(元元/噸噸).28 圖圖 37.2024-2026 年國內正丙醇供給格局（截至年國內正丙醇供給格局（截至 1H2024）.28 表表 1.西部大開發西部大開發 3.0 期間政策相繼推出期間政策相繼推出.6 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 4 行業專題報告/證券研究報告 表表 2.新疆維吾爾自治區國民經濟和

15、社會發展第十四個五年規劃和新疆維吾爾自治區國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和 2035 年遠景目標綱要中產業年遠景目標綱要中產業發展目標發展目標.9 表表 3.新疆交通類基礎設施建設狀況及重大項目建設目標新疆交通類基礎設施建設狀況及重大項目建設目標.11 表表 4.新疆多項優質資源已探明儲量排名全國前列（新疆多項優質資源已探明儲量排名全國前列（2022）.16 表表 5.新疆三大煤化工基地狀況新疆三大煤化工基地狀況.20 表表 6.“十四五”國家及自治區現代煤化工相關政策“十四五”國家及自治區現代煤化工相關政策.21 表表 7.新疆規劃及在建重大煤化工項目新疆規劃及在建重大煤化工項目.22

16、謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 5 行業專題報告/證券研究報告 1 西部西部發展相對滯后，大開發發展相對滯后，大開發 3.0 時代時代正在開啟正在開啟 國內地區發展不平衡不充分，東北及中西部地區相對落后。國內地區發展不平衡不充分，東北及中西部地區相對落后。在我國經濟發展的過程中，由于改革開放從優先發展東部沿海地區起步，因此中西部地區發展不平衡不充分的問題一直存在，區域發展出現較為明顯的分化。西部地區涵蓋內蒙古、廣西、重慶、四川、貴州、云南、西藏、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆等 12 個省、自治區和直轄市，擁有全國 72%的國土面積、27%的人口。但從 2023 年人均GDP

17、來看，東部沿海地區經濟高度發達，區域經濟實現了協調發展，例如上海/江蘇/福建的人均 GDP 達到了 19.03/15.05/12.99 萬元。而中西部地區發展相對落后，例如陜西/新疆/西藏/甘肅人均 GDP 為 8.54/7.38/6.56/4.79 萬元，可見我國各地區發展不平衡不充分的問題仍然突出。圖1.我國西部地區擁有全國 72%的國土面積 數據來源：央視新聞網，財通證券研究所 圖2.西部地區人均 GDP 水平普遍落后于全國平均水平 數據來源：Wind，財通證券研究所 西部大開發戰略西部大開發戰略 3.0 時代時代將形成將形成大保護、大開放、高質量發展新格局大保護、大開放、高質量發展新格

18、局。1999 年，中共十五屆四中全會通過的中共中央關于國有企業改革和發展若干重大問題的05101520252023年全國各地人均GDP（萬元）2023年全國人均GDP（萬元）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 6 行業專題報告/證券研究報告 決定中明確提出實施西部大開發戰略。在西部開發西部開發 1.02.0 階段階段：2000-2020 年間西部地區生產總值年均增長 12.8%，占全國的比重從 18.6%提高到 20.0%。東西部區域差異得到初步遏制。另外，西部地區產業支撐和市場體系建設進一步增強，一批國家重要的能源基地、資源深加工基地、裝備制造業基地和戰略性新興產業基地逐步成型

19、。西部開發西部開發 3.0 階段階段：2020 年 5 月 17 日，中共中央國務院關于新時代推進西部大開發形成新格局的指導意見發布，提到推動高質量發展、加大對外開放力度、深化重點領域改革、堅持綠色發展道路等新時代西部大開發特征，標志著西部大開發進入 3.0 時代。2024 年 8 月政治局會議審議通過進一步推動西部大開發形成新格局的若干政策措施，進一步提出做強做大特色優勢產業、提升開放型經濟水平、要加強重點領域安全保障能力建設、強化能源資源保障等要求。表1.西部大開發 3.0 期間政策相繼推出 時間 政策 內容 2020/5 關于新時代推進西部大開發形成新格局的指導意見 總體目標：到 203

20、5 年，西部地區要基本實現社會主義現代化的目標；，基本公共服務、基礎設施通達程度、人民生活水平與東部地區大體相當 途徑：推動發展現代制造業和戰略性新興產業；優化煤炭生產與消費結構，建設一批石油天然氣生產基地；加強橫貫東西、縱貫南北的運輸通道建設，拓展區域開發軸線；積極參與和融入“一帶一路”建設 2021/1 西部地區鼓勵類產業目錄（2020年本）在各?。▍^、市）現有條目基礎上適當增減和修改有關內容，進一步支撐科技自立自強、促進產業有序向西轉移，鼓勵西部地區更好發揮特色優勢、補短板、強弱項 2021/2 關于加強科技創新促進新時代西部大開發形成新格局的實施意見 目標：到 2035 年，西部地區創

21、新格局明顯優化，形成以科技創新引領大保護、大開放、高質量發展的新格局 途徑：深化科技體制改革；強化引才引智保障；加大創新投入；統籌落實工作任務 2021/2 國家綜合立體交通網規劃綱要 提出強化西部地區交通基礎設施布局，推進西部陸海新通道建設，打造東西雙向互濟對外開放通道網絡；成渝地區雙城經濟圈與京津冀、長三角、粵港澳大灣區并列成為構建國家綜合立體交通網主骨架的“四極”，建設面向世界的成渝地區雙城經濟圈國際性綜合交通樞紐集群 2024/8 進一步推動西部大開發形成新格局的若干政策措施 會議提出西部大開發是黨中央作出的重大戰略決策，要“一以貫之抓好貫徹落實”。并提出深化改革開放，做強做大特色優勢

22、產業，著力提升科技創新能力，推動傳統產業轉型升級；要持續提升發展內生動力，提升開放型經濟水平；要加強重點領域安全保障能力建設，強化能源資源保障，推進清潔能源基地建設 數據來源：人民網，中國政府網，財通證券研究所 西部各省依托自身特色優勢產業，推動區域經濟的高質量發展：西部各省依托自身特色優勢產業，推動區域經濟的高質量發展：2024 年 4 月總書記在重慶主持召開新時代推動西部大開發座談會，其中提到要堅持把發展優勢主業作為主攻方向，因地制宜發展新興產業，加快西部地區產業轉型升級。從區域優勢產業狀況來看：川渝地區川渝地區將大力承接產業轉移，發揮要素成本、市場和通道優勢，通過承接東部地區和境外產業鏈

23、整體轉移補齊建強產業鏈；云貴地區云貴地區將探索生態保護與能源開發相結合的新模式，通過發展生態能源產業，如生物質能、風能、太陽能等，實現碳達峰碳中和目標；西藏西藏致力于發展清潔能源，已基本建 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 7 行業專題報告/證券研究報告 成以水電為主，地熱、風能、太陽能等多種清潔能源互補的綜合能源新體系，并帶動起關聯新興產業快速發展；新疆作為“一帶一路”倡議的核心區域，將深化新疆作為“一帶一路”倡議的核心區域，將深化與中亞、西亞等地區的經貿合作，拓寬國際市場；另外，新疆將充分發揮油氣、與中亞、西亞等地區的經貿合作，拓寬國際市場；另外，新疆將充分發揮油氣、煤炭、

24、礦產、糧食、棉花、果蔬等資源優勢，培育壯大特色優勢產業；依托豐富煤炭、礦產、糧食、棉花、果蔬等資源優勢，培育壯大特色優勢產業；依托豐富的能源資源，一方面，新疆將進一步加強能源輸出，另一方面新疆煤化工、清潔的能源資源，一方面，新疆將進一步加強能源輸出，另一方面新疆煤化工、清潔能源等產業迎來新發展機遇。能源等產業迎來新發展機遇。2 新疆新疆：絲路經濟帶核心絲路經濟帶核心區域區域，經濟經濟結構結構加快加快升級升級 向西開放的橋頭堡向西開放的橋頭堡，地理位置地理位置戰略戰略意義意義高。高。新疆是中國面積最大的省級行政區，面積 166.49 萬平方公里，地處亞歐大陸中心，東接西藏、青海、甘肅，周邊與八國

25、接壤，包括蒙古、俄羅斯、哈薩克斯坦、印度等，其獨特的地理位置使其成為連接中國與中亞乃至歐洲的重要通道，是“一帶一路”倡議的核心區域。2015 年國務院授權三部委發布的 推動共建絲綢之路經濟帶和 21 世紀海上絲綢之路的愿景與行動，提出發揮新疆獨特的區位優勢和向西開放重要窗口作用，深化與中亞、南亞、西亞等國家交流合作，形成絲綢之路經濟帶上重要的交通樞紐、商貿物流和文化科教中心，打造絲綢之路經濟帶核心區。圖3.新疆位處絲綢之路核心經濟區 數據來源：國際新聞網，財通證券研究所 GDP 及常住人口數量及常住人口數量穩步增長，城鎮化水平持續提升。穩步增長，城鎮化水平持續提升。自 1997 年以來新疆經濟

26、總量實現較大增長，地區生產總值由2010年的5360.2億元增長至2023年19125.91億元，CAGR 達 10.28%。2023 年新疆地區生產總值在全國 31 個?。ㄖ陛犑?、自治區）中排名第 23 位，新疆 GDP 增速走勢與全國 GDP 增速走勢基本一致。2000-2023 年以來，新疆常住人口維持穩定增長，新疆全區常住人口從 1849 萬人提升至 2598 萬人，同時城鎮化率水平從 33.8%提升至 59.2%。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 8 行業專題報告/證券研究報告 圖4.新疆 GDP 增速與全國走勢基本一致 圖5.新疆城鎮化率水平穩步提升 數據來源：Wi

27、nd，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 新疆新疆產業結構產業結構以以二三產業為主，工業結構持續優化二三產業為主，工業結構持續優化。近年來新疆的經濟結構逐步從資源依賴型和高能耗的傳統產業向現代服務業和戰略性新興產業轉型。20102023 年，新疆三大產業結構由 18.7：46.3：35.1 調整至 14.3：40.3：45.4。此外，新疆工業結構進一步升級，戰略性新興產業穩步發展。一方面，新疆加大補短板、穩投資力度，深化工業供給側結構改革，推進“三去一降一補”，實施產業基礎再造工程和新一輪傳統產業重大技術改造升級工程，促進傳統產業高端化、智能化、綠色化發展；另一方面，“十三五”

28、期間，新疆形成了以新材料、新能源、高端裝備制造、節能環保、生物和生物醫藥、新一代信息技術為主的戰略性新興產業體系。五年來，新疆戰略性新興產業工業增加值年均增長 12%以上，占全自治區規模以上工業總產值比重達 8.5%。圖6.新疆工業結構以二、三產業為主 圖7.新疆規模以上工業增加值維持較高增速 數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 高質量建設“八大產業集群”，產業體系現代化轉型。高質量建設“八大產業集群”，產業體系現代化轉型。新疆目前處于轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的攻堅期，迫切需要大力發展戰略性新興產業，培育壯大新動能，引領支撐經濟高質量發展。根

29、據2024 年自治區國民經濟和社會發展計劃及主要指標，1）在對外開放方面，）在對外開放方面，新疆將加快“一帶一路”核心區建設，擴大高水平對內對外開放，高標準建設自貿試驗區；2）基礎設施建設方面，）基礎設施建設方面，新疆將加快構建現代基礎設施體系，包括鐵路網、公路網、航空網、水利網等“十0%5%10%15%010000200003000020102011201220132014201520162017201820192020202120222023新疆:GDP（億元）中國:GDP:不變價:同比新疆:GDP:同比0%20%40%60%80%050010001500200025003000新疆:常住

30、人口（萬人）新疆城鎮化率水平0%20%40%60%80%100%第一產業第二產業第三產業-505101520252015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-08新疆:規模以上工業增加值:可比價:累計同比（%）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 9 行業專題報告/證券研究報告 張網”。同時，將加快交通設施建設，建成格庫鐵路擴能改造、巴里坤機場、烏魯木齊繞

31、城高速西線等重點項目；3）高質量發展方面：）高質量發展方面：新疆將推動油氣生產加工產業集群和煤炭、煤電、煤化工產業集群高質量發展，加快打造以“八大產業集群”為支撐的現代產業體系，為服務和保障國家能源安全和發展大局做出應用貢獻。表2.新疆維吾爾自治區國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和 2035 年遠景目標綱要中產業發展目標 發展目標 具體規劃 加快建設國家“三基地一通道”加快煤電油氣風光儲一體化示范，構建清潔低碳、安全高效的能源體系，保障國家能源安全供應。1）建設國家大型油氣生產加工和儲備基地。建設國家大型油氣生產加工和儲備基地。加大準噶爾、吐哈、塔里木三大盆地油氣勘探開發力度；2）建設國家大

32、型煤炭煤電煤化工基地。建設國家大型煤炭煤電煤化工基地。以準東、吐哈、伊犁、庫拜為重點推進新疆大型煤炭基地建設，實施“疆電外送”“疆煤外運”、現代煤化工疆電外送”“疆煤外運”、現代煤化工等重大工程；3）建設國家新能源基地。建設國家新能源基地。建成準東千萬千瓦級新能源基地；4）建設國家能源資建設國家能源資源陸上大通道。源陸上大通道。建成“疆電外送”第三通道，積極推進“疆電外送”第四通道、新疆若羌青?；ㄍ翜?750 千伏聯網等工程前期工作，適時開工建設。推動傳統產業轉型升級 深化工業供給側結構性改革，繼續推進“三去一降一補”。1）優化發展化學工業。優化發展化學工業。推動石油化工“減油增化”發展，延伸

33、發展高端聚烯烴、高性能合成橡膠、高性能纖維、可降解塑料等新材料、精細化工產業，打造全國最大氯堿化工基地；2）大力發展紡織產業。大力發展紡織產業。根據國家戰略和市場需求，加快纖維制造產業與紡織工業協同發展；3）積極發展有色工業積極發展有色工業。推進鋁、銅、鎳、鎂等有色金屬下游產業鏈延伸，打造全國重要的有色金屬產業基地。4）優化鋼鐵工業結構。優化鋼鐵工業結構。加快鋼鐵行業優化重組，調整產品結構，積極推進鋼材深加工，加快發展汽車、機械、化工裝備制造業用鋼、板帶材產品，推動鋼鐵行業高端化發展；5）改造提升建材產業。改造提升建材產業。嚴禁水泥、平板玻璃行業新增產能。大力實施建材產業綠色化、智能化升級改造

34、，加快推進裝配式建筑和建材部品化，促進綠色建材產品生產和應用。積極發展戰略性新興產業 1）大力發展數字經濟。大力發展數字經濟。推進“天山云谷”等應用服務，支持工業大數據技術應用創新，推進數字技術在產業鏈各環節融合應用；2）做大做強先進裝備制造業。做大做強先進裝備制造業。推進烏魯木齊、昌吉、克拉瑪依、哈密、巴州、阿克蘇等制造業基地建設，加快形成先進制造業集群；3）發展壯大新能源產業。發展壯大新能源產業。加強風電關鍵設備及零部件研發和生產，有序發展分布式光伏發電。推進風能、光伏發電進行電解水制氫；4）加快發展新材料產業。加快發展新材料產業。積極發展硅基、鋁基、碳基、鋯基、銅基、鈦基、稀有金屬、化工

35、、生物基等新材料及復合新材料、前沿新材料，提升新材料產業集群和產業協同效應；5）創新發展生物醫藥產創新發展生物醫藥產業。業。積極發展特色動植物提取物、特殊營養食品和生物制品。支持烏魯木齊、伊犁、阿勒泰等地建設現代化中藥產業化基地、原料藥基地，支持阿勒泰、和田、喀什等地建設中藥材種植基地，打造特色中藥產業；6）大力發展節能環保產業。大力發展節能環保產業。加快高效新型換熱以及冷卻技術和裝備產業化、規?；a應用；7）積極發展新能源汽車產業。積極發展新能源汽車產業。加快布局新能源汽車充電設施。推動發展與國際通行技術標準銜接的新能源汽車產業，引進新能源汽車零部件生產企業發展協作配套產業。數據來源：新疆

36、人民政府網，財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 10 行業專題報告/證券研究報告 3 新疆面積廣闊，交通水利基建需求仍有空間新疆面積廣闊，交通水利基建需求仍有空間 3.1 高質量發展高質量發展對對交通基建交通基建提出新需求提出新需求 3.1.1 交通基建持續運營建設，全面布局立體交通建設交通基建持續運營建設，全面布局立體交通建設 交通基建投資維持增長，交通基建投資維持增長，公路、鐵路公路、鐵路、機場、機場持續建設運營。持續建設運營。截至 2023 年新疆全年完成交通基礎設施投資 832.49 億元，同比增長 11%，創 2017 年以來新高。截至 2023 年底，

37、新疆實現鐵路運營里程 9525.6 公里，同比增長 9.63%；公路里程達 22.8 萬公里，同比增長 2.33%；運輸機場 25 個，數量居全國各省區市之首。圖8.新疆公路運營里程（截至 2023 年）圖9.新疆鐵路運營歷程（截至 2023 年）數據來源：新疆維吾爾族自治區交通運輸廳，財通證券研究所 數據來源：CEIC，天山網，新疆維吾爾自治區統計局，財通證券研究所 全面布局立體交通建設，全面布局立體交通建設，交通質量交通質量有望有望進一步提升。進一步提升。按照新疆自治區“四橫四縱四環十五聯”中長期戰略布局，新疆全力建設現代化綜合立體交通網，加快實現“疆內環起來、進出疆快起來、南北疆暢起來、

38、進出境聯起來”的目標。鐵路方鐵路方面，面，近年來新疆鐵路部門著眼填補西部鐵路“留白”，充分發揮鐵路建設投資對經濟社會發展有效拉動作用，高質量推進鐵路規劃建設；公路方面，公路方面，新疆將加快實現“縣縣通”高速（一級）公路目標，同時進一步完善城鄉交通基礎設施網絡，服務地方經濟發展，為加快鄉村振興提供更高質量的交通運輸保障；民航方面，民航方面，目前新疆恢復、新開國際和地區客運航線累計達 22 條。根據新疆十四五基建規劃，到 2025 年，全區鐵路營業及建設里程達到 10060 公里，公路總里程將達到22 萬公里(含兵團)，高速(一級)公路總里程達到 1 萬公里以上，全疆民用運輸機場數量將達到 37

39、個，因此到“十四五”末新疆交通基建投資仍有一定空間。10121416182022242010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023公路通車總里程（萬公里）300040005000600070008000900010000新疆境內鐵路營業里程（公里）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 11 行業專題報告/證券研究報告 表3.新疆交通類基礎設施建設狀況及重大項目建設目標 當前運營情況“十四五”交通建設目標 鐵路 運營里程達 9525.6 公里，“一軸、三出疆、兩環、兩對外”的路網格局初步形成，

40、貫通了天山南北大部分區域，通達新疆所有地（州、市），已覆蓋全疆 80%以上的縣級行政區?！笆奈濉逼陂g，新疆鐵路建設將持續高質量推進，力爭“十四五”末鐵路營業及建設里程達到 10060 公里。新疆鐵路網布局將趨于完善，南北疆鐵路環網形成，鐵路國際通道建設取得新進展，新疆鐵路在全國路網的“末端型”狀況得到初步改變，“亞歐交通樞紐中心”地位和作用初步顯現。公路 公路總里程超過 1.1 萬公里，108 個縣市中98 個已通高速（一級）公路，縣市、3A 級及以上景區通高速（一級）公路覆蓋率均突破 90%“十四五”期間，新疆公路總里程將達到 22 萬公里（含兵團），高速（一級）公路總里程達到 1 萬公里

41、以上。絲綢之路經濟帶北通道、南通道全面高速化，中通道能力大幅提升。運輸機場 運輸機場數量達 25 個，100 公里服務半徑覆蓋縣級行政單元比率 95.2%，運營涉疆支線航線已累計達 222 條，其中疆內支線互飛航線 77 條，支線直飛疆外航線 145 條，積極推動以烏魯木齊國際航空樞紐和喀什、伊寧、庫爾勒、阿克蘇等疆內重要節點機場為核心的綜合交通體系建設 致力于形成“東西成扇、疆內成網、干支結合、客貨并舉、連接亞歐”的航線網絡?！笆奈濉蹦?，完成烏魯木齊機場改擴建工程和轉場運營，新疆民用運輸機場將達到 37 個 數據來源：新華網，烏魯木齊文明網，新疆政府網，財通證券研究所 3.1.2 疆煤外運

42、疆煤外運結構失衡結構失衡，鐵路運力提升鐵路運力提升勢在必行勢在必行 2021 年新疆煤炭外運量大幅增加年新疆煤炭外運量大幅增加，“疆煤外送圈”持續擴大?！敖和馑腿Α背掷m擴大。2021 年以前，新疆煤炭多在區內流通，96%左右用于區內消費，外運量基本在 2000 萬噸以內。近年來，隨著國際能源形勢緊張、煤炭價格階段性大漲、國內極端天氣頻發，國內煤炭消費需求帶動疆煤外運量大幅增長。2023 年疆煤外運量達 1.1 億噸同比上升26.7%，創歷史新高。新疆煤炭外運地區逐步增加，2022 年首次實現實現疆煤入川到黔進蒙，哈密煤炭首次通過公鐵聯運抵達京唐港、天津港、曹妃甸港等港口，2023 年，疆煤外

43、運范圍已覆蓋全國 20 個省區市。圖10.2017-2023 疆煤外運量 CAGR 達 38%數據來源：創新疆學公眾號，新疆日報，經濟觀察報，財通證券研究所 疆煤外運帶動公路疆煤外運帶動公路鐵路雙通道外運量齊增。鐵路雙通道外運量齊增。在鐵路運輸方面在鐵路運輸方面：疆煤主要通過“一主兩翼”鐵路線實現外運。其中“一主”指蘭新鐵路，該線路為主要的貨運線路，承擔疆煤外運的主要運量；兩翼主要指“北翼”臨河線哈密將軍廟線，“南翼”0%20%40%60%80%0200040006000800010000120002017201820192020202120222023疆煤外運量（萬噸）同比（右軸）謹請參閱尾

44、頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 12 行業專題報告/證券研究報告 格庫線。鐵路運量中，蘭新、臨哈、格庫鐵路分別承擔 5500 萬噸、800 萬噸、500萬噸。公路運輸方面：公路運輸方面：新疆公路原煤調出量從 2017 年的 557 萬噸增加到 2023 年的 4967 萬噸，增加 791.7%，在疆煤外運鐵路運輸沒有達到最大運力之前，公路運輸起著重要的補充作用。目前，新疆主要有三條進出疆國道/高速，分別為新疆至上海的 312 國道/霍爾果斯至連云港的 G30 連霍高速、北京至烏魯木齊的 G7 京新高速、新疆至青海的 315 國道。圖11.公路鐵路雙通道外運量齊增 圖12.疆煤外運三條通

45、道 數據來源：創新疆學公眾號，新疆日報，經濟觀察報，財通證券研究所 數據來源：天山網，財通證券研究所 外運交通結構失衡，外運交通結構失衡，新疆鐵路線路新疆鐵路線路仍有提升空間仍有提升空間。一方面，疆煤外運三條鐵路通道總的設計年運輸能力為 1.16-1.35 億噸，其中煤炭年運輸能力 5000-6000 萬噸。目前疆煤外運鐵路通道已經無法適應日益增長的新疆煤炭外運需求；另一方面；20172023 年，煤炭外運量中，鐵路外運量占比由 64%降至 55%；公路占比由 36%提升至 45%。疆煤外運公路占比高，外運結構不合理，鐵路大運力、低能耗、低污染的優勢難以發揮，不符合國家“碳達峰、碳中和”及公轉

46、鐵運輸結構調整政策要求。預計到 2035 年，在既有通道布局下，疆煤外運鐵路運輸供需矛盾將進一在既有通道布局下，疆煤外運鐵路運輸供需矛盾將進一步加劇，因此亟需提升通道鐵路運輸能力。步加劇，因此亟需提升通道鐵路運輸能力。受鐵路外運能力限制，2024 年 1 月 15日淖鐵路投入運營，與紅淖鐵路共同構成“疆煤外運”北翼黃金通道；9 月 27 日，紅淖鐵路電氣化正式開通運行，紅淖鐵路的年運能從4000萬噸提升至6000萬噸。圖13.疆煤外運中鐵路外運量占比持續下降 數據來源：創新疆學公眾號，新疆日報，經濟觀察報，財通證券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%0100020003000

47、40005000600070002017201820192020202120222023鐵路外運量（萬噸）公路外運量（萬噸）鐵路外運同比（右軸）公路外運同比（右軸）40%45%50%55%60%65%70%201820192020202120222023疆煤外運中鐵路占比 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 13 行業專題報告/證券研究報告 3.1.3 重大公路鐵路項目重大公路鐵路項目開建，或進一步催化新疆基建投資開建，或進一步催化新疆基建投資 在在大保護、大開放、高質量發展的西部大開發新格局下，新疆地區作為大保護、大開放、高質量發展的西部大開發新格局下，新疆地區作為“一帶“一帶

48、一路”的核心區、能源輸出的重要通道，一路”的核心區、能源輸出的重要通道，對交通基礎設施高質量發展的需求日對交通基礎設施高質量發展的需求日益增加益增加。近年來新疆。近年來新疆一系列重大交通類基礎設施項目相繼規劃落地，新疆地區一系列重大交通類基礎設施項目相繼規劃落地，新疆地區有效基建投資有望增強。有效基建投資有望增強。新疆地區地理面積廣闊，新疆地區地理面積廣闊，區域地質構造復雜，區域地質構造復雜，大型基大型基建項目建項目開建后開建后將將拉動民爆、水泥等需求拉動民爆、水泥等需求。中吉烏鐵路：中吉烏鐵路：據新華社消息，2024 年 5 月 6 日，吉爾吉斯斯坦總統扎帕羅夫宣布，中吉烏鐵路將于今年 10

49、 月開工建設。中吉烏鐵路自新疆喀什引出，途經吉爾吉斯斯坦，終點為烏茲別克斯坦的安集延站，全長約 523 公里，中吉烏三國境內長分別長 213 公里、260 公里和 50 公里。該鐵路一經建成將改變我國新疆乃至整個西部的交通格局，催化新疆地區更多基建投資。圖14.中吉烏鐵路的建成將完善新亞歐大陸橋南部通路 數據來源：新華社，財通證券研究所 伊寧至阿克蘇鐵路項目伊寧至阿克蘇鐵路項目：線路起自精伊霍鐵路伊寧站，終點至南疆鐵路庫車西站。項目線路全長 794 公里，其中新建線路 455 公里、利用既有鐵路 339 公里，投資估算 381 億元。伊寧至阿克蘇鐵路項目是國家“十四五”規劃綱要明確實施的重點項

50、目，對補齊“天山環線”缺失段、形成南北疆新的鐵路便捷運輸通道，促進沿線旅游資源、礦產資源開發，帶動區域經濟社會發展等具有十分重要的意義。2024 年 8 月，項目可行性研究報告評估暨行業評審會的召開，標志著項目正式進 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 14 行業專題報告/證券研究報告 入報批階段，項目建成后形成的大運力運輸通道可節省南北疆運輸距離 1000 公里左右，是促進南北疆協調發展的重要通道。圖15.伊寧至阿克蘇鐵路項目線路示意圖 數據來源：中華建筑報公眾號，財通證券研究所 獨庫高速公路獨庫高速公路：獨庫高速公路項目全長約 460 公里，采用四、六車道高速公路標準，設計時

51、速為 100120 公里，全程通行時間僅需 5 小時左右，相較現在的獨庫公路縮短近 9 小時，并且可實現全年全天候通車。獨庫高速公路建成將打破天山屏障，貫通南北疆，成為新疆西側跨越天山南北新的交通大動脈。該線與 G217 獨庫公路走向一致，線路施工時將在山區“穿山架橋”，預計橋隧比超五成，是新疆公路建設中，施工體量、工程難度最大的一個項目，預計總投資約 1000 億元。目前，獨庫高速公路已納入國家公路網調整規劃，有望于“十四五”末開工建設。臨臨哈鐵路額濟納至哈密段擴能改造工程哈鐵路額濟納至哈密段擴能改造工程：該項目是疆煤外運鐵路建設最緊迫的重點項目之一。項目投資估算約 385 億元（其中：臨河

52、至額濟納段，線路長 685 公里，投資估算 220 億元；額濟納至哈密段，線路長 643 公里，投資估算 165 億元），建設工期 1.5 年。項目建成后運輸能力將大幅提升，有利于加強西北地區與華北、東北地區之間的溝通交流，還將滿足蒙古國口岸煤炭進口及“疆煤外運”的運輸需求。2024 年 10 月，國鐵集團已對梧桐水經淖毛湖至將軍廟鐵路進行現場踏勘，并在烏魯木齊開展新建梧桐水至淖毛湖鐵路可行性研究、改建淖毛湖至將軍廟鐵路增建第二線初步設計技術評審。3.2 水水資源資源緊缺緊缺催生水利建設空間，重點項目持續推進催生水利建設空間，重點項目持續推進 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準

53、15 行業專題報告/證券研究報告 水資源時空矛盾顯著，機構水資源時空矛盾顯著，機構重組重組優化革新。優化革新。新疆地處亞歐大陸腹地，氣候干旱，降水量小，導致水資源總量有限?？臻g來看，南疆分別占全疆面積的 28%/72%，但年徑流量卻各占全疆的 50%；時間來看，新疆河流水量集中于夏季，季節分別導致春旱、夏洪、秋缺、冬枯的現象。新疆水資源不僅受自身空間分布不均影響，其過去還長期受制于流域間、區域間、兵團地方間分散管理的局面。今年 9 月 20日，自治區水利廳系統舉行涉改單位集中揭牌儀式，把水資源集中統一管理和高效利用作為出發點深化流域管理機構改革，在南疆完善塔里木河流域“九源一干”管理機制，在北

54、疆成立“六河一湖”水資源管理中心，推動水資源管理由分散走向統一。圖16.新疆水資源時空矛盾顯著 數據來源：中國礦業報，財通證券研究所 水利基建投資水利基建投資持續加碼，重點項目持續加碼，重點項目相繼落地相繼落地。2021-2023 年間，新疆累計完成水利固定資產投資 778.4 億元，年均增長 16.5%且呈逐年增加勢態。其中，2023 年新疆水利固定資產投資達到 301.2 億元，同比增長 18%，創近五年最高水平。近年來，新疆積極把握國家新增國債支持基礎設施建設的重要機遇，全面加快水利工程建設進度，補齊水利基礎設施短板。新疆玉龍喀什水利樞紐工程、大石峽水利樞紐工程是國家加快推進的 172

55、項重大水利工程之一。其中大石峽水利樞紐工程總投資 89 億元，是目前已建和在建的世界第一高混凝土面板砂礫石壩，截至 2024年 5 月底項目進度約 72%。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 16 行業專題報告/證券研究報告 圖17.新疆大石峽水利樞紐工程 數據來源：天山網，財通證券研究所 4 煤炭煤炭資源儲備豐富，資源儲備豐富，充分賦能充分賦能相關產業發展機遇相關產業發展機遇 新疆新疆優質優質資源稟賦資源稟賦充足充足，能源運輸重要通道能源運輸重要通道。新疆油氣煤炭資源儲量豐富，據自然資源部數據 2022 年數據，新疆煤炭、石油、天然氣已探明儲量分別達 341.9 億噸/6.70

56、 億噸/11482 億立方米，在全國分別排名第 3/1/3。同時新疆也是國家最重要的煤炭、油氣、清潔能源基地和運輸通道之一。黨的十八大以來，新疆圍繞國家“三基地一通道”戰略定位，建成了一批能源資源開發轉化、“西氣東輸”“疆電外送”等重大工程，形成了煤炭、油氣、水電、新能源全面發展的能源體系。表4.新疆多項優質資源已探明儲量排名全國前列（2022）全國合計 第一名 第二名 第三名 第四名 第五名 煤炭(億噸）2070.1 山西(483.1)內蒙古(411.2)新疆(341.9)陜西(291.0)貴州(137.3)石油(億噸)38.06 新疆(6.70)甘肅(4.82)陜西(3.51)黑龍江(3.

57、17)山東(2.62)天然氣(億立方米）65690 四川(16546)陜西(11770)新疆(11482)內蒙古(10116)重慶(2562)天然瀝青(萬噸)16.9 新疆(10.9)四川(4.5)湖南(1.5)-油頁巖(億噸)21.1 遼寧(12.5)新疆(4.0)吉林(2.6)陜西(1.3)內蒙古(0.4)鉻鐵礦（萬噸）279.5 西戴(197.7)內蒙古(51.3)新疆(27.5)河北(2.9)-銅礦(萬噸)4077 西藏(1686)江西(668)云南(460)新疆(198)甘肅(197)鉛礦（萬噸）2187 內蒙古(495)云南(441)西藏(178)甘肅(165)新疆(132)鋅礦(

58、萬噸)4608 云南(1027)內蒙古(926)甘肅(501)新疆(369)廣西(352)鎂礦(萬噸)16148 新疆(7826)吉林(2906)江西(2834)寧夏(1377)貴州(559)鎳礦(萬噸)434.7 甘肅(249.1)青海(88.0)新疆(40.5)云南(19.8)四川(13.7)鈷礦(萬噸)15.9 甘肅(4.7)青海(3.0)內蒙古(1.5)新疆(1.4)吉林(1.3)鎢礦(萬噸)299.6 江西(169.4)湖南(59.5)河南(17.4)新疆(10.8)廣西(10.2)鉑族金屬(噸)8.09 甘肅(5.63)云南(1.33)河北(0.83)新疆(0.25)四川(0.04

59、)金礦(噸)3127 山東(968)甘肅(283)云南(218)江西(169)新疆(161)菱鎂礦(億噸）6.8 遼寧(6.20)西藏(0.36)新疆(0.15)河北(0.05)甘肅(0.02)耐火粘土(億噸)2.19 山東(1.28)陜西(0.15)河北(0.15)河南(0.14)新疆(0.08)硫鐵礦(億噸）11.48 江西(3.09)云南(3.04)安徽(1.71)新疆(0.82)內蒙古(0.59)鉀鹽(萬噸)28789 青海(25377)新疆(2848)西藏(564)-玉石(萬噸)808.7 內蒙古(428.0)山東(266.2)新疆(61.9)福建(25.6)廣東(8.5)數據來源：

60、自然資源部，財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 17 行業專題報告/證券研究報告 4.1.1 優質優質煤炭資源儲備煤炭資源儲備充足，產量持續提升充足，產量持續提升 新新疆煤疆煤碳儲量位列全國碳儲量位列全國前列前列，是我國是我國重要煤炭資源接續區和戰略性儲備區重要煤炭資源接續區和戰略性儲備區。我國煤炭資源分布呈現“西多東少，北富南貧”的格局，東部地區煤炭資源逐步枯竭，落后產能加速退出，在中東部省份、西南省份的煤炭產量陸續達峰甚至減少的背景下，新疆成為我國煤炭增產的重要戰略腹地。目前，我國煤炭資源主要分布在山西、新疆、內蒙古、陜西和貴州，2023 年五個地區的累計探獲

61、資源儲量占全國煤炭資源儲量的80.41%。其中，新疆以364.52億噸的儲量位居第三，占比16.52%。此外，新疆煤炭預測資源量達新疆煤炭預測資源量達 2.19 萬億噸萬億噸，占全國的 40.6%，作為我國重要的煤炭資源儲備區域，疆煤的戰略意義將愈加顯著。圖18.我國煤炭資源分布圖 數據來源：中國煤炭資源調查報告中國地質調查局發展研究中心、財通證券研究所 新疆新疆煤炭分布煤炭分布呈現呈現“北富南貧北富南貧”的格局的格局。整體來看，新疆煤炭主要分布在準噶爾含煤盆地和天山山間等含煤盆地，塔里木盆地北緣也有一部分，北疆地區的煤炭預測資源量約占全疆的 98%。目前，新疆全地區一共有九大煤田，分別為準東

62、、準北、準南、三塘湖、吐哈、伊犁、尤魯吐司、焉耆和塔北煤田，其中吐哈煤田、準東煤田、伊犁煤田、庫拜煤田是產煤量最大的四個煤田，儲量分別為5708/3900/3009/1370 億噸，占新疆煤炭預測總儲量的 64%。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 18 行業專題報告/證券研究報告 圖19.新疆煤炭資源主要布局于北部 數據來源：金融界，財通證券研究所 圖20.新疆四大煤炭區域定位 數據來源：創新疆學公眾號，國內 e 商網，財通證券研究所 新疆煤炭產量新疆煤炭產量近年來近年來快速增長，快速增長，煤炭品質煤炭品質優且開采成本低優且開采成本低。新疆地區煤炭埋藏淺、煤層厚，開采成本很低。

63、2000m 深度以內的煤炭資源儲量為 2190 億 t，約占全國煤炭預測總量的 39.4%。從結構看，主要以中低變質的長焰煤、不粘結煤和弱粘結煤為主，具有低灰、特低硫、特低磷、高中發熱量的特點，是優質動力煤和化工原料煤。20162023 年新疆煤炭產量呈逐年上升態勢。2023 年實現煤炭產量 4.56億噸,同比增長 10.7%。根據加快新疆大型煤炭供應保障基地建設服務國家能源安全的實施方案，“十四五”時期新疆地區將以增產增供為基本原則，2025 年達成年產能 4.6 億噸以上、產量 4 億噸以上的總量任務。預測儲量（億噸）預測儲量（億噸）功能定位功能定位主要礦區主要礦區吐哈基地5708以疆煤外

64、運和疆電外送為主大南湖、淖毛湖、黑山、克布爾堿、三道嶺、巴里坤、沙爾湖、三塘湖、艾丁湖等9個礦區準東基地3900以開發煤電、煤化工等示范性項目為主，合理優化布局大型工業園區，同時參與疆煤外運和疆電外送項目五彩灣、大井、西黑山、硫磺溝、昌吉白楊河、塔城白楊河等17個礦區伊利基地3009以開發煤化工示范項目、煤電為主，實施煤炭就地轉化伊寧、尼勒克、昭蘇3個礦區，重點開發伊寧礦區庫拜基地1370以滿足當地發電、城市供熱、工業生產用煤和居民生活用煤為主俄霍布拉克、阿艾、拜城、塔什店、布雅、陽霞、喀拉吐孜等 7個礦區 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 19 行業專題報告/證券研究報告 圖

65、21.新疆原煤產量持續增長 圖22.新疆煤炭儲量結構（2021 年數據）數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：新疆煤炭資源種類分布特征葛棟鋒、財通證券研究所 4.1.2 煤炭及基建煤炭及基建快速增長，快速增長，民爆需求應運而生民爆需求應運而生 新疆地區礦產多樣，礦業市場持續加大開發。新疆地區礦產多樣，礦業市場持續加大開發。截至 2024 年 6 月，新疆已發現各類礦產 153 種，其中查明儲量的 103 種，77 種礦產查明資源儲量排名全國前十。2023 年，新疆出讓部、省兩級權限探礦權 184 個，同比增長 94%，主要礦種為油氣、煤、金、鉛鋅、鐵、螢石，成功出讓塔里木盆地沙井子 2

66、 區塊、超大型火燒云鉛鋅礦、整裝煤田岔哈泉一號露天礦、大型若羌縣羌河四區螢石礦等一批重點區塊。2024 年 1-5 月，自治區本級已成功出讓探礦權 51 個，下半年計劃出讓若羌縣塔什達坂北等鋰礦等一批產業急需和國內稀缺的重要礦產，力爭全年出讓探礦權區塊不少于 170 個。圖23.新疆探礦權出讓數量持續增加 數據來源：天山網，新疆政府網，財通證券研究所 礦山礦山開采及基建需求穩步增長，開采及基建需求穩步增長，新疆工業炸藥產銷量同比齊增。新疆工業炸藥產銷量同比齊增。需求端來看，近年來新疆礦山（煤炭）開發及基建建設項目大幅增加，持續支撐新疆民爆行業需求提振。新疆工業炸藥銷量增速同比增長有所提升，20

67、18-2023 年間，新疆工業炸藥銷量從 18.38 萬噸增長至 43.93 萬噸，CAGR 達 19%。同時新疆工業炸藥銷量占全國銷量比例從 4.3%提升至 9.6%；供給端來看，因考慮產品質量不穩定及安-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%01000020000300004000050000201520162017201820192020202120222023新疆原煤產量（萬噸）同比（右軸）52.70%0.50%0.70%41%0.10%2.30%0.30%0.80%0.10%1.50%不黏煤褐煤弱黏煤長焰煤未分類氣煤、氣肥煤肥煤焦煤、1/3焦煤貧煤無煙煤050100

68、150200202220232024M1-9新疆出讓探礦權數量（個）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 20 行業專題報告/證券研究報告 全隱患問題，工業炸藥行業通常采取以銷定產的模式。2018-2013 年間，新疆工業炸藥產量均基本實現滿產滿銷，與銷量維持同頻增長。圖24.新疆工業炸藥占全國工業炸藥比例快速提升 圖25.新疆工業炸藥產銷量齊增 數據來源：中國民爆信息公眾號，財通證券研究所 數據來源：中國民爆信息公眾號，財通證券研究所 4.1.3 資源優勢疊加政策激勵，資源優勢疊加政策激勵，眾多大型眾多大型煤化工煤化工項目有望落地項目有望落地 新疆煤化工產業發展規模持續擴大新疆煤

69、化工產業發展規模持續擴大，煤化工基地快速崛起。煤化工基地快速崛起。新疆以“煤”為基，初步構建了準東、吐哈、伊犁等為主的煤化工產業發展集聚區和以煤制天然氣、煤制烯烴、煤炭分級分質利用等為主的現代煤化工產業發展格局。截至 2022 年，新疆（不含兵團）煤制天然氣產能達 33.75 億立方米、煤制烯烴產能達 68 萬噸、煤制 BDO 產能達 52 萬噸、煤制乙二醇產能達 40 萬噸。表5.新疆三大煤化工基地狀況 區域 資源儲備 準東 準東區有著我國最大的整裝煤田，預測儲量約 3900 億噸，是新疆五大煤田之一；準東經濟開發區從 2013 年開始謀劃布局煤制氣產業，規劃產能 300 億立方米。近年來，

70、致力于在準東開發區發展煤制氣的企業積極性空前高漲，天池能源、河南能源、其亞集團、國家能源集團、山東能源等 10 余家央企、國企和民企紛紛投資落戶。到 2024 年末，計劃煤炭產量 2 億噸以上，煤電裝機規模達 2500 萬千瓦、發電量達 1300 億千瓦時，工業硅產能達 42 萬噸、多晶硅產能達 57 萬噸，預計完成工業增加值 620 億元。哈密 預測資源量 5708 億噸，占全國預測資源量的 12.5%，居全疆第一位；哈密現代煤化工產業已累計完成投資超 1200 億元，產值超 400 億元；建設集聚化、高端化、多元化、低碳化的千億級煤化工產業集群，努力走出一條生態優先、綠色環保的煤基產業發展

71、之路。今年，哈密市將重點實施一批煤炭深加工項目，主要包括國家能源集團哈密能源集成創新基地項目、中煤能源集團哈密綜合能源示范基地項目、新疆慧能煤清潔高效利用有限公司每年 1500 萬噸煤炭分級分質梯級利用項目等，有力推動哈密市現代煤化工產業提檔升級，總投資超過 3000 億元，預計到“十四五”末，哈密市將力爭煤炭分級分質梯級綜合利用規模達到每年 4000 萬噸、煤基化學品產量達每年 460 萬噸、煤基新材料產量達到每年 400 萬噸、煤制油產量達每年 500 萬噸、煤制氣產量達每年 32.5 億立方米。2030 年，哈密市煤化工產業用煤將達到 1 億 5200 萬噸。伊犁 伊犁州煤炭資源富集、水

72、資源充足，加之“西氣東輸”管線的便利條件，發展煤制天然氣占據“天時地利”。2023 年伊犁河谷生產煤制天然氣 35.23 億立方米，產量占全國的 55.7%，工業總產值 114.53 億元。數據來源：新疆政府網，伊犁零距離公眾號，哈密零距離公眾號，財通證券研究所 0%2%4%6%8%10%12%201820192020202120222023新疆工業炸藥銷量占比02040050201820192020202120222023新疆工業炸藥產量(萬噸)新疆工業炸藥銷量(萬噸)銷量同比(%)產量同比(%)謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 21 行業專題報告/證券研究報告 政策紅利政策

73、紅利支持新疆煤化工產業建設加速。支持新疆煤化工產業建設加速。2020 年 5 月由國務院發布的中共中央國務院關于新時代推進西部大開發形成新格局的指導意見提出，凡有條件在西部地區就地加工轉化的能源、資源開發利用項目支持在當地優先布局建設并優先審批核準；2023 年 8 月新疆維吾爾自治區工業領域碳達峰實施方案，明確提出將加快發展煤炭煤電煤化工產業集群，大力發展現代煤化工，加快建設準東、哈密國家煤制油戰略基地。在近年來中央層面及新疆政府一系列政策支持下，新疆煤化工產發展前景將迎來有效支撐。表6.“十四五”國家及自治區現代煤化工相關政策 時間 政策名稱 主要內容 2021/3 中華人民共和國國民經濟

74、和社會發展第十四個五年規劃和 2035 年遠景目標綱要 要做好煤制油氣戰略基地規劃布局和管控，推動現代煤化工產業示范、技術升級及化工新材料等高端產品發展，穩妥推進內蒙古鄂爾多斯、陜西榆林、山西晉北、新疆準東、新疆哈密等煤制油氣戰略基地建設 2022/1 關于促進制造業有序轉移的指導意見 明確支持西部地區有序承接東部地區產業轉移，建設國家重要的能源化工、資源精深加工、新材料基地 2022/3“十四五”現代能源體系規劃 推動新疆資源富集區煤炭清潔高效利用，推進新疆準東、新疆哈密等煤制油氣戰略基地建設 2022/4 關于“十四五”推動石化化工行業高質量發展的指導意見 推動現代煤化工產業示范區轉型升級

75、，穩妥推進煤制油氣戰略基地建設，構建原料高效利用、資源要素集成、減污降碳協同、技術先進成熟、產品系列高端的產業示范基地 2023/7 關于推動現代煤化工產業健康發展的通知 進一步強化煤炭主體能源地位，按照嚴控增量、強化指導、優化升級、安全綠色的總體要求，加強煤炭清潔高效利用，推動現代煤化工產業高端化、多元化、低碳化發展 2021/6 新疆維吾爾自治區國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和 2035 年遠景目標 以準東、吐哈、伊犁、庫拜為重點推進新疆大型煤炭基地建設，實施“疆電外送”“疆煤外運”、現代煤化工等重大工程。依托準東、哈密等大型煤炭基地一體化建設，穩妥推進煤制油氣戰略基地建設。有序發展現

76、代煤化工產業 2023/8 新疆維吾爾自治區工業領域碳達峰實施方案 加快發展煤炭煤電煤化工產業集群，大力發展現代煤化工，加快建設準東、哈密國家煤制油戰略基地 數據來源：新疆政府網，財通證券研究所 眾多煤化工項目開工在即，眾多煤化工項目開工在即，相關工程需求旺盛。相關工程需求旺盛。新疆目前大型煤化工項目 70 多個，已投產項目近 30 個，在建項目超過 10 個，擬新建項目 30 余個。目前，煤制天然氣、煤制烯烴、煤炭分級分質利用等現代煤化工示范項目建設正在持續推進。以煤制烯烴項目為代表的一批重點項目前期手續辦理完畢開建，國能哈密煤制油、國能準東煤制氣、天池能源煤制氣等項目啟動前期手續，未來 3

77、4 年將有一批重點項目建成投產，為產業發展形成新的支撐。其中，國能哈密煤制油項目于 2024年 10 月正式開工，項目總投資 1700 億元，計劃每年用煤 1420 萬噸，產油品超400 萬噸。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 22 行業專題報告/證券研究報告 表7.新疆規劃及在建重大煤化工項目 項目名稱 投資金額(億元)時間規劃 概況 河南能源化工集團新疆投資控股有限公司 20 億立方米煤制天然氣項目 150“十四五”期間建成 建成后可就地轉化煤炭超過 1500 萬噸煤制天然氣，將向下延伸煤制烯烴、可降解塑料等系列高端化工新材料 河南能源化工集團新疆投資控股有限公司新疆煤氣化

78、、煤制烯烴項目 200“十四五”期間建成 建設 20 億立方米/年煤制天然氣、芨芨湖 1500 萬噸/年井工礦等，并開發配套的煤炭資源。建成后，可就地轉化煤炭超過1500 萬噸 新疆東明塑膠有限公司年產 80 萬噸煤制烯烴項目 211.45 計劃 2024 年 4月開工，2026年 4 月建成 項目為綠氫與煤化工項目耦合示范項目，采用綠電電解水制氫裝置，氫氣產量 20000Nm3/h，氧氣產量 10000Nm3/h 新疆慧能煤清潔高效利用有限公司煤清潔高效利用有限公司年產 1500 萬噸煤化工項目 100 2025 年 10 月建成投產 擬建設 1500 萬噸/年煤熱解聯合裝置，生產提質煤、煤

79、分解氣制氫副產 LNG 和煤焦油；同步建設 150 萬噸/年煤焦油輕質化聯合裝置，包括配套的總圖運輸設施、儲運設施及生產輔助設施 新疆龍宇能源有限責任公司年產 40 億立方米煤制天然氣項目 200“十四五”期間建成 項目分兩期建設，建設于奇臺縣芨芨湖工業園區 新疆能源(集團)有限責任公司年產 40 億立方米煤制天然氣項目 200 2024.9.14 預可研專家評審會 項目占地面積約為 400 公項，年就地轉化原煤量 1612 萬噸/年，項目關鍵工段均采用國內工藝及裝置，建成國內成套煤制天然氣技術裝置示范項目 新疆山能化工有限公準東五彩灣 80 萬噸年煤制烯烴項目 208.58 2023.3 項

80、目開工，總建設周期為 48 個月 主要建設 375000Nm3/h 氧氣的空分，220 萬 t/a 甲醇裝置，2萬 t/a 硫磺回收、220 萬 t/a 甲醇制烯烴裝置，80 萬 t/a 烯烴分離裝置、5 萬 t/a 蒸汽裂解裝置、1.5 萬 t/a 碳四制 1-丁烯裝置、45 萬 t/a 聚丙烯（PP）裝置、45 萬 t/a 聚乙烯（PE）裝置 新疆泰亨能源化工有限責任公司 1000 萬年噸低階煤分質分級清潔高效綜合利用項目 100.97 預計建設周期36 個月 本項目 1000 萬噸/年低階煤在干燥熱解一體窯中進行熱解加工，生產熱解煤氣、提質煤 新疆其亞新材料有限公司600 萬噸/年煤基甲

81、醇項目 330 2024.6.16 開工，建設周期48 個月 規劃建設年產 60 億立方米煤制天然氣、年產 60 萬噸合成氨、年產 500 萬噸甲醇及甲醇下游新材料項目 中國石油天然氣股份有限公司塔里木 120 萬噸/年二期乙烯項目 100 計劃 2026 年 9月建成投產 建設塔里木 120 萬噸/年二期乙烯，新建 120 萬噸/年乙烯及下游裝置 國能集團哈密煤制油項目 1700 總建設周期 46個月，暫定中交日期為 2027年 10 月 31 日 主要建設內容包括 320 萬噸/年煤直接液化、80 萬噸/年煤間接液化等共計 19 套工藝裝置及其配套公輔設施。煤制油工程主廠區的占地面積約 4

82、10 公頃 數據來源：中國化工信息網，石油和化工園區公眾號，天山網，財通證券研究所 5 政策加大支持力度，政策加大支持力度，新興產業厚積薄發新興產業厚積薄發 5.1 清潔能源清潔能源裝機快速增長裝機快速增長，儲能、氫能儲能、氫能需求厚積薄發需求厚積薄發 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 23 行業專題報告/證券研究報告 風電光伏資源充沛，風電光伏資源充沛，“十四五”期間清潔能源“十四五”期間清潔能源裝機量快速裝機量快速增長。增長。新疆風能及太陽能資源豐富，九大風區開發潛力巨大；同時新疆是全國日照時長最長的省份，全年日照時數為 2550-3500 小時。作為國家規劃建設的大型清潔

83、能源基地，新疆認真落實“四個革命、一個合作”能源安全新戰略，持續加快以新能源為主體的新型電力系統建設，新能源保持快速發展勢頭。截至 2024 年 7 月，新疆新能源發電裝機容量達到 8003.8 萬千瓦，其中風電裝機容量 3800 萬千瓦、光伏發電裝機容量4203.8 萬千瓦?！笆奈濉逼陂g風電、光伏裝機量已超“十三五”期間裝機的 2.18/4.27倍，均實現快速增長。圖26.新疆清潔能源新增裝機量實現快速增長 數據來源：Wind，財通證券研究所 新能源裝機大幅增長帶來一定新能源裝機大幅增長帶來一定消納消納壓力，儲能建設需求應運而生。壓力，儲能建設需求應運而生。2023 年以來，新疆新能源裝機

84、量大幅增長，截至目前，已累計核準備案新能源項目1.83億千瓦，預計到“十四五”末，新疆電網新能源裝機規模將達到 1.2 億千瓦。隨著新能源裝機規模和發電量的快速增長，新疆電網面臨新能源接入困難和消納困難的局面。近年來新疆儲能裝機規模持續提升，截至 2024 年 5 月，新疆新型儲能累計裝機5.50GW/17.80GWh，功率和能量規模均位列全國第一。同時新疆自治區政府已批復新能源配建的儲能規模超過 2000 萬千瓦，另外還批復了兩批次獨立儲能規模約1100 萬千瓦。預計未來五年或仍將保持每年超過 300萬千瓦的獨立儲能裝機增量。圖27.新疆新型儲能裝機容量快速增長 數據來源：Wind，財通證券

85、研究所 -200%0%200%400%600%050010001500200020192020202120222023新疆光伏新增裝機容量（萬千瓦）新疆風電新增裝機容量（萬千瓦）光伏同比（右軸）風電同比（右軸）01002003004005002020202120222023新疆新型儲能裝機容量（萬千瓦）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 24 行業專題報告/證券研究報告 氫能布局氫能布局開始，后續有望強勁發力開始，后續有望強勁發力。近年來依托風光等資源優勢，新疆在八大產業集群中專門布局氫能重點產業鏈，在技術研發、項目布局、政策支持等方面出臺一系列措施。根據 2023 年自治區發展

86、改革委印發的 自治區氫能產業發展三年行動方案（20232025 年），新疆到 2025 年將建設一批氫能產業示范區，可再生能源制氫能力達到每年 10 萬噸，并推廣氫燃料電池車。2023 年中國西部氫能大會上，新疆成立西部氫能產業發展聯盟，建立 10 億元氫能產業基金并簽約 380億元的 40 個氫能項目。目前新疆氫能產業處于產業起步階段，尚沒有完整產業鏈，在近年一系列政策支持下，新疆氫能產業有望實現厚積薄發。圖28.克拉瑪依高新技術產業開發區的“新疆氫能港”示范區規劃用地 488 公頃 數據來源：中國科技網，財通證券研究所 5.2“東數西算”戰略推進，“東數西算”戰略推進，算力中心項目建設進度

87、加速。算力中心項目建設進度加速。積極響應積極響應“東數西算東數西算”工程工程，算力，算力中心項目中心項目建設進度加速。建設進度加速。2022 年 2 月，國家發展改革委等四部門聯合印發通知，同意在京津冀、長三角、粵港澳大灣區等 8 地啟動建設國家算力樞紐節點，并規劃了 10 個國家數據中心集群，“東數西算”工程正式全面啟動。新疆地區發展算力產業優勢顯著：1）新疆電價較其他地區更優惠，1P 算力每年約能節省 1 億元電費；2）近年來新疆新能源裝機規?？焖偬嵘?，發展綠色算力產業有助于消納電力；3）新疆作為絲綢之路經濟帶核心區，可與中亞國家開展算力跨境調用、數據跨境流動等合作。近年來，新疆正在加快推

88、進數字基礎設施建設，融入全國一體化算力網近年來，新疆正在加快推進數字基礎設施建設，融入全國一體化算力網。2024 年以來多項算力項目落地開工簽約，哈密市、克拉瑪依市等多個地州市抓緊布局算力中心建設。以哈密市為例，目前已完成伊吾融合算力中心一期 128P 項目建設，二期項目智算算力將達 1000P，預計 6 月建成啟用，而且未來規模有望達到 20000P。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 25 行業專題報告/證券研究報告 圖29.人工智能算力中心合作意向協議簽約儀式 數據來源：阿勒泰新聞網，財通證券研究所 6 新疆新疆地區地區相關受益標的相關受益標的 6.1 新疆交建新疆交建：深

89、耕疆內的基礎設施建設，極端環境下施工經驗豐富深耕疆內的基礎設施建設，極端環境下施工經驗豐富 新疆交建大股東新疆交投持股新疆交建大股東新疆交投持股 34%，實控人為新疆國資委。，實控人為新疆國資委。2022 年 11 月新疆國資委將新疆交建 34%的股份無償劃轉至新疆交投，新疆交投成為公司第一大股東，公司實控人仍是新疆國資委。在 2022 年 11 月 30 日公告的新疆交通建設集團股份有限公司收購報告書中，新疆交投承諾在本次股權劃轉完成后 3 年內，將綜合運用包括但不限于資產重組、資產置換、股權置換、業務調整、委托管理等多種措施或整合方式穩妥推進相關業務整合以解決同業競爭問題，公司在與新疆交通

90、其他子公司的競爭，在同等條件下享有優先權。圖30.公司控股股東為新疆國資委（截至 1H2024）數據來源：Wind，財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 26 行業專題報告/證券研究報告 多年深耕新疆地區，極端環境下施工經驗豐富。多年深耕新疆地區，極端環境下施工經驗豐富。分業務看，公司是新疆施工資質最全、資質等級最高的企業之一。公司營收結構以施工業為主，2024 年 H1 公司施工業占營業收入比例達 97%；分地區看，公司自 1999 年設立以來，深耕于新疆維吾爾自治區內，公司在新疆省內業務收入占比近年來維持 80%以上的較高水平。公司對南北疆地區各種特殊的地質、氣

91、候，以及路橋行業經常遇到的高寒、高溫、風沙大、沙漠土軟基、施工期短、環保要求高等難題積累了豐富的施工經驗，在類似地質條件的地區具有較強的市占率與競爭力。圖31.1H2024 公司營業收入以施工業為主 圖32.1H2024 公司新疆省內業務收入占比達 83%數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 6.2 雪峰科技雪峰科技：能化能化+民爆民爆雙主業協同發展，區域雙主業協同發展，區域龍頭龍頭地位顯著地位顯著 收購玉象胡楊，夯實全產業鏈體系。收購玉象胡楊，夯實全產業鏈體系。截至 1H2024，公司第一大股東為新疆農牧業集團，實控人為新疆國資委，持有公司 30.72%的股

92、權。2022 年公司收購玉象胡楊有限公司，通過注入天然氣化工循環經濟產業鏈模式，公司“民爆+能化”雙輪驅動格局進一步夯實，形成了上游天然氣管輸+液化+深加工，中游民爆物品產銷，下游爆破工程服務的產業鏈體系。收購玉象胡楊后，公司收入水平實現明顯增厚，2023 年公司實現營收 70.21 億元同增 1.7%，其中，化工產品、爆破服務、民爆產品分別貢獻收入比例達 40.32%/35.90%/8.89%。圖33.收購玉象胡楊后公司營業收入明顯增厚 數據來源：iFind，財通證券研究所 施工業,97%貿易,3%勘測設計與試驗檢測,0.09%租賃運輸及其他,0.46%新疆省內,83%新疆省外,15%境外,

93、2%-50%0%50%100%150%200%02040608020142015201620172018201920202021202220232024H1化工產品（億元）爆破服務（億元）民爆產品（億元）商品貿易（億元）LNG（億元）運輸（億元）其他業務（億元）營業收入同比增速（右軸）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 27 行業專題報告/證券研究報告 市占率維持較高水平，行業領先地位顯著。市占率維持較高水平，行業領先地位顯著。民爆業務來看，公司深耕新疆民爆市場多年，建立了良好的信用和服務，與較多的優質國有企業大客戶形成深厚的戰略合作關系。2023 年公司民爆產品（含外購）在疆市

94、場占有率在 33%左右。另外，公司是全疆范圍內唯一一家從研發到產銷數碼電子雷管的民爆企業，具備芯片研發能力，目前全疆市場占有率在 90%以上。2023 年公司還取得了礦山工程施工總承包一級資質，實現爆破業務軟實力提升的重大突破，為后續服務特大型礦山提供了強大支撐?；I務來看：公司全資子公司玉象胡楊主要產品為尿素、三聚氰胺、硝酸銨、硝基復合肥，截至 2023 年四種產品產能達 60/21/66/90 萬噸。公司化工產品是以天然氣為原材料的“一托四”的產品生產工藝使得各項產品得到完整利用。2023 年公司硝酸銨銷量為 33 萬噸左右，其中約 10 萬噸用于自用，其余銷售到其他民爆企業。隨著尿素造

95、粒塔尾氣凈化改造完成投產，硝酸銨產品品種的增加、質量的改善，公司 2024 年有望將硝酸銨市場占有率提升到 85%左右。圖34.2023 年公司工業炸藥產量 11.57 萬噸同增 84%數據來源：公司公告，財通證券研究所 6.3 三維化學三維化學：硫磺回收硫磺回收工程工程+正丙醇正丙醇雙雙龍頭龍頭，業績彈性潛力較大，業績彈性潛力較大 硫磺回收工程龍頭，有望受益新疆煤化工硫磺回收工程龍頭，有望受益新疆煤化工發展機遇發展機遇。公司是國內設計、總承包硫磺回收裝置最多的公司。作為“硫磺回收專家”，公司自主開發的“無在線爐硫磺回收工藝技術”達到國內領先、國際先進水平。截至 2024 年 6 月 30 日

96、，公司累計完成各類硫磺回收裝置設計、總承包合計 237 套，裝置總規模 1255 萬噸/年，是國內設計、總承包硫磺回收裝置最多的公司。煤化工生產過程中會生產大量的含硫酸性氣體，通過硫磺回收有望將其中的硫化物轉化為單質硫，有效減少環境-40%-20%0%20%40%60%80%100%0200004000060000800001000001200001400002015201620172018201920202021202220232024Q1-3公司工業炸藥產量（噸）同比（右軸）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 28 行業專題報告/證券研究報告 污染實現清潔生產，硫磺回收裝置已

97、成為煤化工行業必不可少的環保型關鍵裝置。公司作為國內硫磺回收龍頭企業，有望充分受益新疆大興煤化工的發展機遇。圖35.連云港圣奧化學科技有限公司 6.7 萬噸年硫磺回收裝置項目一次開車成功 數據來源：三維化學官方公眾號，財通證券研究所 正丙醇行業龍頭，化工品漲價公司業績彈性可期。正丙醇行業龍頭，化工品漲價公司業績彈性可期。公司是國內最大的正丙醇生產企業、國內規模領先的丁辛醇殘液回收企業和正戊醇銷售企業。需求端來看，正丙醇產品下游終端廣泛應用于醫藥、農藥、染料、涂料等多個行業及領域，宏觀經濟復蘇下，下游行業的需求有所增加；供給端來看，國內正丙醇行業總產能約27 萬噸，且自 2021 年后行業無新增

98、產能投放，截止 2023 年公司正丙醇產能達 10萬噸為行業龍頭。需求釋放疊加供給端相對緊張，2024 年國內正丙醇的價格自年初 7400 元/噸增長至 11 月 25 日 11267 元/噸。圖36.2024 年三季度正丙醇價格大幅上漲(元/噸)圖37.2024-2026 年國內正丙醇供給格局（截至 1H2024）數據來源：生意社，財通證券研究所 數據來源：晟企鏈公眾號，財通證券研究所 7 風險提示風險提示 穩增長力度不及預期穩增長力度不及預期：穩增長政策為新疆企業帶來大量訂單，后續穩增長政策力度仍需觀察。三維化學,37%魯西化工,30%巨化股份,18%南京榮欣,15%謹請參閱尾頁重要聲明及

99、財通證券股票和行業評級標準 29 行業專題報告/證券研究報告 政策效果不及預期政策效果不及預期：新疆基建項目落地依賴于西部大開發政策持續發力及財政資金支持，相關政策后續落地預期需要觀察。地緣政治地緣政治風險風險：新疆地區西出天山與八個境外國家接壤，周邊國家政治局勢波動或影響新疆地區對外開放進度及效果。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 30 行業專題報告/證券研究報告 分析師承諾分析師承諾 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并注冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解。本報告清晰地反映了作者的研究觀點，力求獨

100、立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，作者也不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。資質聲明資質聲明 財通證券股份有限公司具備中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。公司評級公司評級 以報告發布日后 6 個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅為標準：買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于 10%；增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在 5%10%之間；中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間；減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%；無評級：由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，

101、或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。A 股市場代表性指數以滬深 300 指數為基準；中國香港市場代表性指數以恒生指數為基準；美國市場代表性指數以標普 500指數為基準。行業評級行業評級 以報告發布日后 6 個月內，行業相對于市場基準指數的漲跌幅為標準：看好：相對表現優于同期相關證券市場代表性指數；中性：相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平；看淡：相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數。A 股市場代表性指數以滬深 300 指數為基準；中國香港市場代表性指數以恒生指數為基準；美國市場代表性指數以標普 500指數為基準。免責聲明免責聲明 本報告僅供財通證券股份有限公司的客戶使用。本公司

102、不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司不保證該等信息的準確性、完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的邀請或向他人作出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司通過信息隔離墻對可能存在利益沖突的業務部門或關聯機構之間的信息流動進行控制。因此，客戶應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所

103、發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告僅作為客戶作出投資決策和公司投資顧問為客戶提供投資建議的參考?？蛻魬敧毩⒆鞒鐾顿Y決策，而基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前應咨詢所在證券機構投資顧問和服務人員的意見；本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。信息披露信息披露