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1、 市場有風險，投資需謹慎 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 證券研究報告：有色金屬|公司深度報告 2024 年 12 月 6 日 股票投資評級股票投資評級 買入買入|維持維持 個股表現個股表現 資料來源：聚源，中郵證券研究所 公司基本情況公司基本情況 最新收盤價（元）最新收盤價（元）38.22 總股本總股本/流通股本（億流通股本（億股）股）7.21/7.11 總市值總市值/流通市值（億流通市值（億元）元）276/272 52 周內最高周內最高/最低價最低價 41.22/25.53 資產負債率資產負債率(%)23.0%市盈率市盈率 12.13 第一大股東第一大股東 中色礦業集團有限公司 研究所研

2、究所 分析師:李帥華 SAC 登記編號:S1340522060001 Email: 研究助理:楊豐源 SAC 登記編號:S1340124050015 Email: 中礦資源中礦資源(002738002738)碳酸鋰成本控制優秀，碳酸鋰成本控制優秀，或受益小金屬出口管制或受益小金屬出口管制 投資要點投資要點 公司成立于公司成立于 19991999 年，前身為地質勘查公司。年，前身為地質勘查公司。2014 年在深交所上市，2018 年收購東鵬新材，增加稀有輕金屬業務。2022 年，公司收購津巴布韋 Bikita 礦山。2023 年 7 月，公司投資修建的“Bikita 鋰礦200 萬噸/年鋰輝石建

3、設工程項目和鋰礦 200 萬噸/年透鋰長石改擴建工程項目建設完成并正式投料試生產。2023 年 11 月，公司所屬江西春鵬鋰業投資修建的年產3.5萬噸高純鋰鹽項目正式點火投料試生產運營。2024 年，公司收購贊比亞 Kitumba 銅礦和 Tsumeb 冶煉廠進入銅領域，進一步提高資源優勢。坐擁世界級鋰礦資源，不斷增儲體現強大地勘能力坐擁世界級鋰礦資源，不斷增儲體現強大地勘能力。公司于 2022年 7 月完成 Bikita 礦山的收購，獲取其 100%權益，完成了礦端至冶煉端的一體化布局。公司收購之初，Bikita 礦山礦石量為 2941 萬噸，碳酸鋰當量為 85 萬噸，經歷了三次增儲之后，礦

4、石量提升至 11335萬噸，碳酸鋰當量達到 288.5 萬噸，相較收購初期提升了 200 萬噸以上，同時礦石品位基本保持了平穩，較大的降低了收購成本，體現出公司強大的地勘能力。自供率提升自供率提升+不斷降本增效，碳酸鋰周期底部依舊具有不俗盈利不斷降本增效，碳酸鋰周期底部依舊具有不俗盈利能力能力。在碳酸鋰價格持續低位的情況下，公司通過調整原料產品結構（提升鋰輝石配礦比例，降低海運費）、建設光伏電站和擴大市政供電能力等方式不斷降低鋰精礦生產成本，預計在碳酸鋰降至 8 萬/噸以下的周期底部依然具有可觀的盈利能力。公司銫銣鹽業務保持穩健增長態，市場話語權逐步提升。公司銫銣鹽業務保持穩健增長態，市場話語

5、權逐步提升。2024H1，公司主動調控銫銣鹽業務生產銷售節奏，毛利率水平錄得 72.37%的歷史新高，在營業收入下降 11.6%的情況下，毛利水平基本保持了穩定，體現出公司市場話語權的逐步提升。公司對于全球高品質銫銣礦資源的控制（Tanco 礦區和 Bikita 礦區），奠定了公司在銫銣鹽業務領域的顯著資源優勢。我們預計隨著下游需求保持穩健，供給端公司具有強話語權的情況下，銫銣價格有望維持高位，穩步提升，公司在銫銣板塊的盈利能力有望持續增強。收購收購 TsumebTsumeb 冶煉廠冶煉廠獲取珍貴鍺資源獲取珍貴鍺資源,或受益于小金屬出口管制或受益于小金屬出口管制。全球鍺的資源比較貧乏，全球已探

6、明的鍺保有儲量僅為 8600 金屬噸。公司 Tsumeb 冶煉廠多金屬熔煉尾渣堆中的鍺資源量為 746 噸，約占全球鍺儲量的 8.67%。根據 USGS，全球鍺年產量大約為 140 噸左右，以公司資源量 746 噸計算，我們預計公司年產量大約為 30 噸，占據-34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%2023-122024-022024-042024-072024-092024-12中礦資源有色金屬 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 世界鍺年供給 140 噸的 20%以上。相比鍺鎵資源位于國內的企業，我們認為中礦資源最受益于鎵鍺出口管制，公司鎵鍺業務位于納米比

7、亞，海內外價差存在擴大預期，利潤有望充分釋放；同時鎵鍺戰略地位凸顯，有望估值提升。銅板塊：礦端銅板塊：礦端+冶煉端一體化布局。冶煉端一體化布局。礦端：收購 Kitumba 銅礦，擁有 Kitumba 銅礦項目 65%的權益。Kitumba 銅礦區累計探獲的保有銅礦產資源量為 2,790 萬噸，銅金屬量 61.40 萬噸，銅平均品位 2.20%。礦山收購完成后，公司計劃啟動外圍找礦工作，并對 Kitumba銅礦項目進行可行性研究工作，目前資料顯示該銅礦具有良好的成礦潛力與找礦遠景。我們預計公司憑借優異的地勘能力，遠期有望進一步增儲。冶煉端：收購 Tsumeb 冶煉廠，擁有 Tsumeb 冶煉廠

8、98%的權益。Tsumeb 冶煉廠是全球少數幾家能夠處理高砷銅精礦等復雜精礦的特種冶煉廠之一。銅價中樞不斷抬升的背景下，公司在銅板塊的積極布局有望給予公司穩定的盈利能力。盈利預測和財務指標：盈利預測和財務指標：我們預計 2024-2026 年，隨著公司 Bikita礦山產品結構的進一步優化，預計公司碳酸鋰成本還有進一步下降的空間，同時公司銫銣鹽板塊繼續保持穩定的盈利增速，Tsumeb 冶煉廠的鍺逐漸放量，預計中礦資源營業收入為 43.74/44.29/45.33 億元，YOY 為-27.26%/1.25%/2.34%，歸母凈利潤為 6.30/9.88/12.26 億元，YOY-71.47%/5

9、6.79%/24.12%，對應 PE 為 43.78/27.92/22.50，維持“買入”評級。風險提示：風險提示：碳酸鋰價格超預期下跌，公司項目進度不及預期，匯兌風險等。盈利預測和財務指標盈利預測和財務指標 項目項目 年度年度 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 營業收入（百萬元）6013 4374 4429 4533 增長率(%)-25.22-27.26 1.25 2.34 EBITDA（百萬元）2762.92 1193.92 1531.72 1749.28 歸屬母公司凈利潤（百萬元）2208.16 629.89 987.61 1225.

10、84 增長率(%)-32.98-71.47 56.79 24.12 EPS(元/股)3.06 0.87 1.37 1.70 市盈率（P/E）12.49 43.78 27.92 22.50 市凈率（P/B）2.26 2.20 2.09 1.97 EV/EBITDA 8.66 20.98 16.41 14.34 資料來源：公司公告，中郵證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 目錄目錄 1 1 鋰鹽、銫銣業務為主，業績受鋰鹽價格影響有所下滑鋰鹽、銫銣業務為主，業績受鋰鹽價格影響有所下滑 .5 5 1.1 1.1 地質勘查起家，鋰鹽和銫銣業務快速發展地質勘查起家，鋰鹽和銫銣業務快速發展 .5

11、 5 1.2 1.2 中色礦業為公司實際控股股東中色礦業為公司實際控股股東 .5 5 1.3 1.3 鋰價下跌，影響公司總體業績鋰價下跌，影響公司總體業績 .6 6 2 2 碳酸鋰：成本控制優秀，保證盈利能力碳酸鋰：成本控制優秀，保證盈利能力 .8 8 2.1 2.1 收購收購 BikitaBikita，不斷增儲展現地勘能力，不斷增儲展現地勘能力 .8 8 2.2 2.2 冶煉端：布局東鵬冶煉端：布局東鵬+春鵬，總計春鵬，總計 6.66.6 萬噸產能萬噸產能 .9 9 2.3 2.3 成本：不斷降本增效，成本優勢凸顯成本：不斷降本增效，成本優勢凸顯 .9 9 3 3 小金屬：銫銣鹽掌握全球定價

12、權，進軍鍺板塊小金屬：銫銣鹽掌握全球定價權，進軍鍺板塊 .1111 3.1 3.1 銫銣鹽：全球龍頭，掌握定價權，盈利有望穩定提升銫銣鹽：全球龍頭，掌握定價權，盈利有望穩定提升 .1111 3.2 3.2 鍺：低成本鍺資源，受益內外價差擴大預期鍺：低成本鍺資源，受益內外價差擴大預期 .1414 4 4 銅板塊：礦端銅板塊：礦端+冶煉布局，打造第二增長曲線冶煉布局，打造第二增長曲線 .1616 5 5 盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 .1717 6 6 風險提示風險提示 .1717 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 1：公司發展歷程公司發展歷程 .5 5

13、 圖表圖表 2 2：公司股權結構公司股權結構 .6 6 圖表圖表 3 3：營業收入及增速營業收入及增速 .6 6 圖表圖表 4 4：歸母凈利潤及其增速歸母凈利潤及其增速 .6 6 圖表圖表 5 5：公司鋰板塊布局情況公司鋰板塊布局情況 .7 7 圖表圖表 6 6：分行業營業收入（單位：億元）分行業營業收入（單位：億元）.7 7 圖表圖表 7 7：主要行業毛利率主要行業毛利率 .7 7 圖表圖表 8 8：BikitaBikita 礦山增儲情況礦山增儲情況 .8 8 圖表圖表 9 9：BikitaBikita 礦山礦山 200200 萬噸萬噸/年（鋰輝石）浮選廠年（鋰輝石）浮選廠 .8 8 圖表圖

14、表 1010：BikitaBikita 礦山礦山 200200 萬噸萬噸/年（透鋰長石）重選廠年（透鋰長石）重選廠 .8 8 圖表圖表 1111：東鵬新材東鵬新材 2.5 2.5 萬噸電池級碳酸鋰萬噸電池級碳酸鋰/氫氧化鋰氫氧化鋰 .9 9 圖表圖表 1212：春鵬鋰業春鵬鋰業 3.5 3.5 萬噸電池級碳酸鋰萬噸電池級碳酸鋰/氫氧化鋰氫氧化鋰 .9 9 圖表圖表 1313：碳酸鋰價格大幅調整（元碳酸鋰價格大幅調整（元/噸）噸）.1010 圖表圖表 1414：自供率提升后公司碳酸鋰成本降低（萬元自供率提升后公司碳酸鋰成本降低（萬元/噸）噸）.1010 圖表圖表 1515：銫鹽主要產品制備工藝流

15、程圖銫鹽主要產品制備工藝流程圖 .1111 圖表圖表 1616：銫銣產品應用領域一覽表銫銣產品應用領域一覽表 .1212 圖表圖表 1717：銫銣鹽價格持續高位銫銣鹽價格持續高位 .1212 圖表圖表 1818：公司銫銣鹽毛利率逐步提升（公司銫銣鹽毛利率逐步提升（%）.1212 圖表圖表 1919：公司銫銣鹽業務營收情況公司銫銣鹽業務營收情況 .1313 圖表圖表 2020：公司銫銣鹽業務毛利情況公司銫銣鹽業務毛利情況 .1313 圖表圖表 2121：TsumebTsumeb 冶煉廠多金屬熔煉尾渣堆主要金屬保有資源量總表冶煉廠多金屬熔煉尾渣堆主要金屬保有資源量總表 .1414 圖表圖表 222

16、2：鍺價格再創新高鍺價格再創新高 .1414 圖表圖表 2323：全球鍺資源分布情況全球鍺資源分布情況 .1414 圖表圖表 2424：鍺內外價差鍺內外價差 .1515 圖表圖表 2525：銻內外價差銻內外價差 .1515 圖表圖表 2626：KitumbaKitumba 礦區累計探獲的保有礦產資源量礦區累計探獲的保有礦產資源量 .1616 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 1 1 鋰鹽、銫銣業務為主，業績受鋰鹽、銫銣業務為主，業績受鋰鹽價格影響有所鋰鹽價格影響有所下滑下滑 1.1 1.1 地質勘查地質勘查起家起家，鋰鹽鋰鹽和和銫銣業務快速發展銫銣業務快速發展 公司成立于 1999 年，前

17、身為地質勘查公司。2014 年在深交所上市，2018 年收購東鵬新材，增加稀有金屬業務。2022 年，公司收購津巴布韋 Bikita 礦山，并且隨著公司不斷增儲，鋰礦產保有資源量從 2941 萬噸增長至 11335 萬噸，碳酸鋰當量由 85 萬噸增長至 288 萬噸。2023 年 7 月，公司投資修建的“Bikita 鋰礦 200 萬噸/年鋰輝石建設工程項目和鋰礦 200 萬噸/年透鋰長石改擴建工程項目建設完成并正式投料試生產。2023 年 11 月，公司所屬江西春鵬鋰業投資修建的年產 3.5 萬噸高純鋰鹽項目正式點火投料試生產運營。2024 年，公司收購贊比亞 Kitumba 銅礦和納米比亞

18、 Tsumeb 項目，進入銅領域，進一步拓展了公司的資源布局。圖表圖表1 1：公司發展歷程公司發展歷程 資料來源：IFIND，中郵證券研究所 1.2 1.2 中色礦業中色礦業為為公司實際控股股東公司實際控股股東 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 公司的實際控股股東為中色礦業，持股公司的實際控股股東為中色礦業，持股 1 13.97%3.97%。其中，劉國新等七人持有中色 94.75%的股份，是公司的實際控制人。孫梅春、魏巍、王平衛分別持股 2.68%、2.38%、1.23%。公司海內外共有 20 多家控股子公司。圖表圖表2 2：公司股權結構公司股權結構 資料來源：公司公告、中郵證券研究所 1

19、.3 1.3 鋰價下跌鋰價下跌，影響公司總體業績影響公司總體業績 鋰價下跌鋰價下跌導致導致公司營收、歸母凈利潤公司營收、歸母凈利潤出現一定下滑出現一定下滑。公司自2022年收購津巴布韋Bikita礦山以及礦石項目投產，東鵬新材 2.5 萬噸鋰鹽產能投產，鋰價快速上漲，使得公司營收高速增長，2022 年營收同比上升 235.88%。公司 2023 年營收 60.13 億元，同比下降 25.22%；2024 年 Q1-Q3 實現營業收入 35.69 億元，同比下降 28.69%。公司營收有大幅度下降，主要系鋰行業供需格局逆轉，鋰價大幅度下跌有關。公司 2023 年歸母凈利潤 22.08 億元，同比

20、下降 32.98%；2024 年 Q1-Q3 歸母凈利潤為 5.46 億元，同比下降 73.64%，主要系鋰鹽價格進一步下跌導致。圖表圖表3 3：營業收入及增速營業收入及增速 圖表圖表4 4：歸母凈利潤及其增速歸母凈利潤及其增速 資料來源：公司公告，中郵證券研究所 資料來源：公司公告，中郵證券研究所 公司自有礦產資源豐富，投資修建的礦山項目多數已投產公司自有礦產資源豐富，投資修建的礦山項目多數已投產。公司投資修建的“Bikita200萬噸/年鋰輝石和透鋰長石項目于 2023 年 7 月建設完成并正式投料試生產，年產分別為 30-50%0%50%100%150%200%250%010203040

21、506070809020202021202220232024Q1-Q3營業收入（億元）yoy（營收）-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%0510152025303520202021202220232024Q1-Q3歸母凈利潤（億元）yoy（歸母）請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 萬噸鋰輝石精礦和 30 萬噸化學級透鋰長石精礦，極大地提高公司原料自給率。公司所屬Tanco 礦山正在有序推進 100 萬噸/年選礦工程。江西春鵬鋰業已于 2024 年 2 月實現達產投標狀態。目前，公司合計擁有 418 萬噸/年選礦產能和 6.6 萬噸/年電池級鋰鹽產能。圖表圖

22、表5 5：公司公司鋰板塊布局鋰板塊布局情況情況 生產基地生產基地 產能（萬噸產能（萬噸/年）年）投產情況投產情況 主要產品主要產品 津巴布韋 Bikita 200 投產 透鋰長石精礦 200 投產 鋰輝石精礦 加拿大 Tanco 18 投產 鋰輝石精礦 100 政府審批階段 鋰輝石精礦 江西新余 0.6 投產 電池級氟化鋰 2.5-東鵬新材 投產 電池級碳酸鋰/氫氧化鋰 3.5-春鵬鋰業 投產 電池級碳酸鋰/氫氧化鋰 資料來源：公司公告，中郵證券研究所 鋰鹽營收、毛利均下降，銫銣鋰鹽營收、毛利均下降，銫銣鹽業務營收增加。鹽業務營收增加。公司主營業務中，鋰鹽、銫銣鹽構成主要營收來源。2023 年

23、開始，鋰鹽營收、毛利率開始下降。2023 年鋰鹽營收 42.43 億元，同比下降 33.02%；銫銣鹽業務營收 11.24 億元，同比上升 20.73%。2024 年上半年鋰鹽營收15.91 億元，同比下降 41.01%；銫銣鹽營收 4.71 億元，同比下降 11.71%。毛利率方面，鋰鹽毛利率受到鋰價影響，自 2023 年起開始下跌，銫銣鹽受益于價格的穩步提升，毛利率不斷上行。圖表圖表6 6：分行業營業收入（單位：億元）分行業營業收入（單位：億元）圖表圖表7 7：主要主要行業毛利率行業毛利率 資料來源：公司公告，中郵證券研究所 資料來源：公司公告，中郵證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責條款

24、部分 8 2 2 碳酸鋰：成本控制優秀，保證盈利能力碳酸鋰：成本控制優秀，保證盈利能力 2.1 2.1 收購收購 BikitaBikita，不斷增儲展現地勘能力，不斷增儲展現地勘能力 收購收購 BikitaBikita 礦山，獲得世界級鋰礦資源，不斷增儲展現公司強地勘能力。礦山，獲得世界級鋰礦資源，不斷增儲展現公司強地勘能力。公司于 2022年 7 月完成 Bikita 礦山的收購，獲取其 100%權益，完成了礦端至冶煉端的一體化布局。Bikita 鋰礦項目位于津巴布韋馬旬戈省，距離首都哈拉雷 325 公里。項目與首都、馬旬戈省首府以及南非德班港、莫桑比克貝拉港均有高速公路、鐵路連接，交通便利

25、，基礎設施較為完善。Bikita 礦山礦區面積約 15.28 平方公里，為在產礦山。收購之后三次增儲，體現出強大的地勘能力。收購之后三次增儲，體現出強大的地勘能力。公司收購之初，Bikita 礦山礦石量為 2941萬噸，碳酸鋰當量為 85 萬噸，經歷了三次增儲之后，礦石量提升至 11335 萬噸，碳酸鋰當量達到 288.5 萬噸，相較收購初期提升了 200 萬噸以上，同時礦石品位基本保持了平穩，較大的降低了收購成本，體現出公司強大的地勘能力。圖表圖表8 8：BikitaBikita 礦山礦山增儲情況增儲情況 時間 礦石量（萬噸）品位（%）氧化鋰含量(萬噸)LCE 當量（萬噸）2022.2 收購

26、 2941 1.17 34.4 85.0 2022.10 增儲 5452 2023.4 增儲 4032 1.13 45.6 112.7 2024.4 增儲 11335 1.03 116.8 288.5 資料來源：公司公告，中郵證券研究所 公司于 2022 年規劃 200 萬噸/年（透鋰長石）改擴建工程項目和 200 萬噸/年（鋰輝石）新建項目，在 2023 年 3 月 27 日決定將現有 Bikita 鋰礦 120 萬噸/年（透鋰長石）改擴建工程的生產能力增加至 200 萬噸/年（透鋰長石），增加了公司鋰礦產能。當地時間 2023 年 7月 6 日和 7 月 7 日，200 萬噸/年（透鋰長石

27、）改擴建工程項目和 200 萬噸/年（鋰輝石）新建項目已經建設完成并正式投料試生產。圖表圖表9 9：BikitaBikita 礦山礦山 200200 萬噸萬噸/年（鋰輝石）浮選廠年（鋰輝石）浮選廠 圖表圖表1010：BikitaBikita 礦山礦山 200200 萬噸萬噸/年（透鋰長石）重選廠年（透鋰長石）重選廠 資料來源：公司公告，中郵證券研究所 資料來源：公司公告，中郵證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 2023 年 11 月 9 日，Bikita 鋰礦 200 萬噸/年（透鋰長石）改擴建工程項目和 Bikita鋰礦 200 萬噸/年（鋰輝石）新建項目實現穩定生產，達到項目

28、設計規劃的生產能力和產品質量，預計年產化學級透鋰長石精礦 30 萬噸和鋰輝石精礦 30 萬噸，充分滿足公司鋰鹽業務原料自給，增強市場競爭力。2.2 2.2 冶煉端：布局東鵬冶煉端：布局東鵬+春鵬，春鵬，總計總計 6 6.6.6 萬噸產能萬噸產能 公司在鋰鹽冶煉方面有充分布局。公司在鋰鹽冶煉方面有充分布局。共計共計 6.66.6 萬噸鋰鹽產能，具體為萬噸鋰鹽產能，具體為 0.60.6 萬噸氟化鋰以萬噸氟化鋰以及及 6 6 萬噸碳酸鋰。萬噸碳酸鋰。子公司東鵬新材共計 2.5 萬噸碳酸鋰以及 0.6 萬噸氟化鋰產能。2023 年 2 月，公司使用非公開募投資金 8.1 億元，總投資 10 億元資金用

29、于春鵬鋰業年產 3.5 萬噸高純鋰鹽項目。該項目位于江西省新余市，主產品為電池級碳酸鋰和電池級氫氧化鋰，副產品為無水硫酸鈉。2023 年 11 月 16 日，公司年產 3.5 萬噸高純鋰鹽項目已經建設完畢并成功點火投料試生產運營，目前已經順利達產，顯著增強了公司下游冶煉端的盈利能力。圖表圖表1111：東鵬新材東鵬新材 2.5 2.5 萬噸電池級碳酸鋰萬噸電池級碳酸鋰/氫氧化鋰氫氧化鋰 圖表圖表1212：春鵬鋰業春鵬鋰業 3.5 3.5 萬噸電池級碳酸鋰萬噸電池級碳酸鋰/氫氧化鋰氫氧化鋰 資料來源：公司公告，中郵證券研究所 資料來源：公司公告，中郵證券研究所 2.3 2.3 成本：不斷降本增效，

30、成本優勢凸顯成本：不斷降本增效，成本優勢凸顯 2024 年開始，碳酸鋰價格低位震蕩，且 2024 年 Q3 開始，進一步下跌。碳酸鋰廠商的核心競爭轉化為成本競爭。為應對鋰鹽產品價格下跌造成的不利影響，公司通過調整原料產品結構、建設光伏電站和擴大市政供電能力等方式不斷降低鋰精礦生產成本。原料產品結構方面：公司 Bikita 礦山可以同時生產透鋰長石精礦和鋰輝石精礦，由于透鋰長石精礦鋰含量相對較低，運費成本上相對鋰輝石更高，公司積極調整透鋰長石和鋰輝石的比重，以期在運費端進一步控制成本。電費方面：公司通過 Public-Private-Partnership 模式在津巴布韋投資建設 132KV 輸

31、變電項目，該項目包括 112 公里電力線路和 132KV Bikita 變電站工程，連接津巴布韋 TOKWE 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 330KV 變電站與 Bikita 礦山，自 2023 年 5 月開工建設，已于 2024 年 3 月 17 日一次性輸電成功，該項目不僅能大大改善沿線城鎮的供電能力，也將極大改善 Bikita 礦山的電力保障條件，減少對化石類能源的依賴，有效降低生產成本。同時，公司于 2023 年四季度在 Bikita礦山投資建設配套光伏發電項目，已于 2024 年 2 月完成主體工程建設。Bikita 礦山光伏發電項目設計發電量 2100 萬度/年，目前，最

32、大單日發電量 8 萬度、平均 5.75 萬度，所發電量達到礦山每日用電量 20%以上，大大降低了 Bikita 礦山的用電成本。圖表圖表1313：碳酸鋰價格大幅調整碳酸鋰價格大幅調整（元（元/噸）噸）圖表圖表1414：自供率提升后公司碳酸鋰成本降低自供率提升后公司碳酸鋰成本降低（萬元（萬元/噸）噸）資料來源：IFIND，中郵證券研究所 資料來源：Wind，中郵證券研究所 01000002000003000004000005000006000007000002019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10

33、2020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-10現貨價:碳酸鋰12.110.36.114.114.13.4051015202530202220232024H1碳酸鋰單位成本碳酸鋰單位毛利 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 3 3 小金屬小金屬：銫銣鹽掌握全球定價權銫銣鹽掌握全球定價權，進軍鍺板塊，進軍鍺板

34、塊 3.1 3.1 銫銣鹽銫銣鹽：全球龍頭，掌握定價權：全球龍頭，掌握定價權，盈利有望穩定提升，盈利有望穩定提升 全球可規?；_采的銫榴石資源主要集中在三大礦區，分別為加拿大 Tanco 礦區、津巴布韋 Bikita 礦區和澳大利亞 Sinclair 礦區。公司擁有以上三大礦區中的兩座（Tanco 礦區和 Bikita 礦區），疊加雅寶公司由于原料短缺市占率逐步下降，公司憑借資源端的布局優勢有望進一步提升市占率，從而掌握定價權。圖表圖表1515：銫鹽主要產品制備工藝流程圖銫鹽主要產品制備工藝流程圖 資料來源：公司公告，中郵證券研究所 銫和銣是航天航空、國防軍工、信息技術等戰略新興產業發展不可或

35、缺的關鍵礦產,也是支撐現代高新技術研發的基本原材料。根據美國地質調查局最新數據顯示，2022 年全球銫礦產資源儲量不到 20 萬噸，主要集中在加拿大、澳大利亞、津巴布韋、納米比亞和中國。銣無單獨工業礦物，常分散在鋰云母、銫榴石和鹽礦層之中。銣比鋰和銫的地球豐度高，但由于不存在富銣礦物，提取難度較大，銣主要作為銫和鋰的加工副產品進行綜合回收。銫具備優異的光電性能、化學活性強，是紅外技術的必須材料，是國家科技、軍事、工業等領域不可缺少的重要原材料之一，也是我國八大稀有金屬礦產之一。隨著新能源、新材料、新一代信息技術等戰略性新興產業的快速崛起，銫日益受到世界各國的重視，已被美國列為關鍵礦種、日本列為

36、戰略性礦產、加拿大列為關鍵礦產?；阡C銣獨有的特性，我國也加強了對于銫銣的應用。我國第十三屆全國人大四次會議表決通過了 關于國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和 2035 年遠景目標綱要的決議，再次強調了“發展壯大戰略性新興產業”，將新材料的發展作為第十四個五年規劃的發展重點之一，為構建銫銣產業成為國家戰略性新興產業提供了有力的政策支持。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 銫產品運用領域廣泛，主要用于精細化工、油氣鉆探、航空航天、光電、醫療醫藥、5G通信、時間頻率行業、防火材料等領域。其不可替代性和卓越性能已獲得相關領域高度認可和規?；褂?，西方發達國家是全球銫的主要消費國，我國在銫的高端

37、應用領域與西方發達國家仍有差距。銣產品在電子器件、催化劑、特種玻璃以及能源等高科技應用領域也具有良好的運用。圖表圖表1616：銫銣產品應用領域一覽表銫銣產品應用領域一覽表 產品產品 應用領域應用領域 具體應用具體應用 銫銣的精細化工產品（碳酸銫、硫酸銫等）國防軍工 夜視成像、特種玻璃、放射性報警器、光電管、無線電電子管、軍用紅外信號燈 航空航天 原子鐘、離子推動發動機 硝酸銫、氫氧化銫、碘化銫、碳酸銣和硝酸銣等 通訊 5G、離子云通訊、光纖通訊 新興能源 磁流體發電材料、熱離子轉化發電 醫藥 安眠藥、鎮靜劑及醫治癲癇病等藥劑、合成堿性溶劑 特種玻璃 可降低玻璃導電率、增加玻璃使用壽命和穩定性等

38、 工業催化劑 廣泛應用于氨合成、硫酸合成、氫化、氧化、聚合等催化合成反應中 電子器件 光電池、光電發射管、電視攝像管和光電倍增管等光電轉換的重要材料；輻射探測設備、醫學影像設備和夜視設備等紅外技術的必需材料。甲酸銫 油氣勘探 鉆井液、完井液、封隔液、射孔液、填充液等 資料來源：公司公告，中郵證券研究所 圖表圖表1717：銫銣鹽價格持續高位銫銣鹽價格持續高位 圖表圖表1818：公司銫銣鹽毛利率逐步提升公司銫銣鹽毛利率逐步提升（%）資料來源：百川，中郵證券研究所 資料來源：Wind，中郵證券研究所 公司銫銣鹽業務保持穩健增長態公司銫銣鹽業務保持穩健增長態，市場話語權逐步提升，市場話語權逐步提升。2

39、024H1，公司主動調控銫銣鹽業務生產銷售節奏，毛利率水平錄得 72.37%的歷史新高，在營業收入下降 11.6%的情況下，毛利水平基本保持了穩定，體現出公司市場話語權的逐步提升。公司旗下的 Tanco 礦山是全球現有在產的唯一以銫榴石為主礦石的礦山，也是世界上儲量最大的銫榴石礦山，其生產的銫榴石品位高、具有較高的經濟開采價值。Bikita 礦山鋰礦床礦石類型為共生有銫榴石的透鋰長石和鋰輝石型礦石。公司對于全球高品質銫銣礦資源的控制，奠定了公司在銫銣鹽業務領域的顯著資源優勢，對整個銫銣鹽產業鏈的全球定價具有明顯的話語權。公司 Tanco 礦區和東鵬新材配套的銫銣鹽精細化工產能布局提升了全產業鏈

40、的盈利能力。我們預計隨著我們預計隨著3004005006007008009001000金屬銫含量99.8%市場均價(元/克)金屬銣含量99.95%-99.99%市場均價(元/克)64.366.2564.6964.3972.37606264666870727420202021202220232024H1銫銣鹽毛利率 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 下游需求保持穩健，供給端公司具有強話語權的情況下，銫銣價格有望維持高位，穩步提下游需求保持穩健，供給端公司具有強話語權的情況下，銫銣價格有望維持高位，穩步提升，公司在銫銣板塊的盈利能力有望持續增強。升，公司在銫銣板塊的盈利能力有望持續增強。圖表

41、圖表1919：公司銫銣鹽業務營收情況公司銫銣鹽業務營收情況 圖表圖表2020：公司銫銣鹽業務公司銫銣鹽業務毛利情況毛利情況 資料來源：Wind，中郵證券研究所 資料來源：Wind，中郵證券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0.02.04.06.08.010.012.020202021202220232024H1銫銣鹽營收（億元）YOY-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0.01.02.03.04.05.06.07.08.020202021202220232024H1銫銣鹽毛利（億元）YOY 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 3.2 3

42、.2 鍺：鍺：低成本鍺資源，低成本鍺資源，受益內外價差擴大預期受益內外價差擴大預期 公司旗下的香港中礦稀有通過收購獲得 Sinomine Tsumeb Mining Holding(Pty)Ltd.（以下簡稱“Tsumeb”）98%股份。Tsumeb 主要資產是位于納米比亞的 Tsumeb 冶煉廠及其附屬設施和多金屬熔煉尾渣堆。根據 IRES 編制的符合 NI43-101 規范的資源量估算報告顯示，截至 2024 年 9 月 1 日，以鍺大于 50 克/噸為邊界品位估算，Tsumeb 冶煉廠鍺鋅渣堆和銅渣堆擁有的多金屬熔煉尾渣保有的（探明+控制）類別資源量共計 294.35 萬噸礦石量，尾渣含

43、有多種有經濟利用價值的有價金屬資源，其中鍺金屬含量 746.21 噸，平均品位 253.51 克/噸；鎵金屬含量 409.62噸，平均品位 139.16 克/噸；鋅金屬含量 209,458.72 噸，平均品位 7.12%。Tsumeb 冶煉廠保有資源量具體情況如下：圖表圖表2121：TsumebTsumeb 冶煉廠多金屬熔煉尾渣堆主要金屬保有資源量總表冶煉廠多金屬熔煉尾渣堆主要金屬保有資源量總表 金屬類別金屬類別 鍺鍺 鎵鎵 鋅鋅 銅銅 鉬鉬 銻銻 鉛鉛 金屬含量(t)746.21 409.62 209458.72 14291.10 5321.38 742.97 61739.11 平均品位 2

44、53.51 g/t 139.16 g/t 7.12%0.49%1807.83 g/t 0.03%2.10%資料來源：公司公告，中郵證券研究所 全球鍺的資源比較貧乏，全球已探明的鍺保有儲量僅為全球鍺的資源比較貧乏，全球已探明的鍺保有儲量僅為 86008600 金屬噸金屬噸。鍺資源在全球分布非常集中，主要分布在中國、美國和俄羅斯，其中鍺資源分布最多的國家是美國，保有儲量 3870 噸，占全球含量的 45，其次是中國占全球 41。公司 Tsumeb 冶煉廠多金屬熔煉尾渣堆中的鍺資源量為 746 噸，約占全球鍺儲量的 8.67%。根據 USGS，全球鍺年產量大約為140 噸左右，以公司資源量 746

45、噸計算，我們預計公司年產量大約為 30 噸，占據世界鍺年供給 140 噸的 20%以上，公司未來有望成為全球鍺供給的重要力量。圖表圖表2222：鍺價格再創新高鍺價格再創新高 圖表圖表2323：全球鍺資源分布情況全球鍺資源分布情況 資料來源：Wind，中郵證券研究所 資料來源：長江有色，中郵證券研究所 02000400060008000100001200014000160001800020000中國:價格:鍺錠(50/cm):上海隆泰 日 元/千克45%41%10%4%美國中國俄羅斯其他 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 15 2024 年 12 月 3 日，商務部發布關于加強相關兩用物項對美國

46、出口管制的公告，1）禁止兩用物項對美國軍事用戶或軍事用途出口；2）原則上不予許可鎵、鍺、銻、超硬材料相關兩用物項對美國出口；對石墨兩用物項對美國出口，實施更嚴格的最終用戶和最終用途審查。即日起開始實施。鍺、銻、鎵等小金屬海內外價差或進一步拉大：在貿易管制出臺的情況下，各種小金屬在海內外的供需結構或出現長久性的改變，從而使得價差出現進一步上行的趨勢。相比鍺鎵資源位于國內的企業，我們認為中礦資源最受益于鎵鍺出口管制，公司鎵鍺業務位于納米比亞，海內外價差存在擴大預期，利潤有望充分釋放；同時鎵鍺戰略地位凸顯，有望估值提升。圖表圖表2424：鍺內外價差鍺內外價差 圖表圖表2525：銻銻內外價差內外價差

47、資料來源：Wind，中郵證券研究所 資料來源：Wind，中郵證券研究所 -3000-2000-1000010002000300005,00010,00015,00020,00025,0002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-12價差 元/千克，右軸中國鍺價 元/千克歐洲鍺價 元/千克-10-505101

48、50.05.010.015.020.025.030.02023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-12價差 萬元/噸 右軸中國銻價 萬元/噸海外銻價 萬元/噸 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16 4 4 銅板塊：礦端銅板塊：礦端+冶煉布局，打造第二增長曲線冶煉布局，打造第二增長曲線 礦端：收購礦端：收購 Kitumba

49、Kitumba 銅礦銅礦，擁有，擁有 KitumbaKitumba 銅礦項目銅礦項目 65%65%的權益。的權益。公司全資下屬公司Afmin 擬以合計基準對價 5850 萬美元現金收購 Momentum 持有的 Junction Mining Limited（以下簡稱“Junction”）50%股權和 Chifupu 持有的 Junction 15%股權。Junction 主要資產是位于贊比亞的 Kitumba 銅礦項目。本次收購于 2024 年 7 月正式完成，公司自此持有Junction 65%的股權，擁有 Kitumba 銅礦項目 65%的權益。Kitumba 銅礦項目目前處于待開發階段

50、，根據 2015 年 7 月 29 日第三方獨立機構 MSA Group(Pty)Ltd.出具的符合澳大利亞 JORC 規范（2012 版）的資源量估算報告顯示，Kitumba 銅礦區累計探獲的保有銅礦產資源量為 2,790 萬噸，銅金屬量 61.40 萬噸，銅平均品位 2.20%。礦山收購完成后，公司計劃啟動外圍找礦工作，并對 Kitumba 銅礦項目進行可行性研究工作，根據可研工作成果確定下一步開發規劃。Kitumba 銅礦增儲能力較強，目前礦區內已探獲區域之外仍存在 Kakozhi、Mushingashi 和 Mutoya 等數處重力和磁異常與激電異常及土壤地球化學異常區，已有工作表明異

51、常區發育有相同類型的 IOCG 型銅礦化，具有良好的成礦潛力與找礦遠景。我們預計公司憑借優異的地勘能力，遠期有望進一步增儲。圖表圖表2626：KitumbaKitumba 礦區累計探獲的保有礦產資源量礦區累計探獲的保有礦產資源量 資源類別 礦石量(萬噸)平均品位(%)銅金屬量(萬噸)銅 酸溶銅 探明的資源量 960 2.95 0.94 28.30 控制的資源量 1530 1.93 0.60 29.40 探明+控制的資源量合計 2490 2.32 0.73 57.70 推斷的資源量 300 1.23 0.32 3.70 總計 2790 2.20 0.69 61.40 資料來源：公司公告，中郵證券

52、研究所 冶煉端：冶煉端：收購收購 TsumebTsumeb 冶煉廠冶煉廠，擁有，擁有 TsumebTsumeb 冶煉廠冶煉廠 9898%的權益。的權益。香港中礦稀有通過收購獲得 Sinomine Tsumeb Mining Holding(Pty)Ltd.（以下簡稱“Tsumeb”）98%股份。Tsumeb主要資產是位于納米比亞的 Tsumeb 冶煉廠及其附屬設施和多金屬熔煉尾渣堆。Tsumeb 冶煉廠是全球少數幾家能夠處理高砷銅精礦等復雜精礦的特種冶煉廠之一。冶煉廠基礎設施完善，交通運輸便利，工廠通過鐵路與大西洋港口鯨灣（Walvis Bay）相連。為充分發揮 Tsumeb 冶煉廠的資源價值

53、，公司計劃對 Tsumeb 冶煉廠現有的銅冶煉生產線進行改造可行性研究，增加鍺鋅冶煉生產線，盡早實現資源商業化生產，為公司中長期發展提供新的利潤增長點。同時，冶煉廠的鍺鋅渣堆和銅渣堆合計擁有 294.35 萬噸多金屬熔煉尾渣資源，其中鍺金屬量達 746.21 噸。有望成為公司新的盈利增長點。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 5 5 盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 我們預計 2024-2026 年，隨著公司 Bikita 礦山產品結構的進一步優化，預計公司碳酸鋰成本還有進一步下降的空間，同時公司銫銣鹽板塊繼續保持穩定的盈利增速，Tsumeb 冶煉廠的鍺逐漸放量，預計中礦資源營業收入為

54、 43.74/44.29/45.33 億元，YOY 為-27.26%/1.25%/2.34%，歸母凈利潤為 6.30/9.88/12.26 億元，YOY-71.47%/56.79%/24.12%，對應 PE 為 43.78/27.92/22.50，維持“買入”評級。6 6 風險提示風險提示 碳酸鋰價格超預期下跌，公司項目進度不及預期，匯兌風險等。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18 table_FinchinaDetail 財務報表和主要財務比率財務報表和主要財務比率 財務報表財務報表(百萬元百萬元)2023A 2024E 2025E 2026E 主要財務比率主要財務比率 2023A 202

55、4E 2025E 2026E 利潤表利潤表 成長能力成長能力 營業收入營業收入 6013 4374 4429 4533 營業收入-25.2%-27.3%1.3%2.3%營業成本 2718 2850 2586 2485 營業利潤-36.3%-69.5%56.8%24.1%稅金及附加 138 101 102 104 歸屬于母公司凈利潤-33.0%-71.5%56.8%24.1%銷售費用 73 52 53 54 獲利能力獲利能力 管理費用 384 293 297 304 毛利率 54.8%34.8%41.6%45.2%研發費用 172 131 133 136 凈利率 36.7%14.4%22.3%2

56、7.0%財務費用 166 273 166 79 ROE 18.1%5.0%7.5%8.8%資產減值損失 0 0 0 0 ROIC 16.9%5.9%7.2%7.6%營業利潤營業利潤 2427 739 1159 1439 償債能力償債能力 營業外收入 1 0 0 0 資產負債率 23.0%23.9%24.5%24.9%營業外支出 8 0 0 0 流動比率 3.52 3.37 3.35 3.36 利潤總額利潤總額 2420 739 1159 1439 營運能力營運能力 所得稅 218 111 174 216 應收賬款周轉率 14.36 12.91 14.49 14.57 凈利潤凈利潤 2202 6

57、28 985 1223 存貨周轉率 1.80 1.99 1.90 1.96 歸母凈利潤歸母凈利潤 2208 630 988 1226 總資產周轉率 0.44 0.27 0.26 0.25 每股收益（元）每股收益（元）3.06 0.87 1.37 1.70 每股指標（元）每股指標（元）資產負債表資產負債表 每股收益 3.06 0.87 1.37 1.70 貨幣資金 4915 4603 4921 5375 每股凈資產 16.88 17.33 18.26 19.40 交易性金融資產 496 596 696 796 估值比率估值比率 應收票據及應收賬款 374 304 308 315 PE 12.49

58、 43.78 27.92 22.50 預付款項 168 171 155 149 PB 2.26 2.20 2.09 1.97 存貨 1445 1425 1293 1242 流動資產合計流動資產合計 8063 7909 8284 8894 現金流量表現金流量表 固定資產 2178 2497 2790 3059 凈利潤 2202 628 985 1223 在建工程 797 797 797 797 折舊和攤銷 181 181 206 231 無形資產 1853 1853 1853 1853 營運資本變動 459-127-31-79 非流動資產合計非流動資產合計 7822 8595 9208 9797

59、 其他 160 98 71 84 資產總計資產總計 15885 16503 17492 18691 經營活動現金流凈額經營活動現金流凈額 3002 781 1231 1459 短期借款 914 1114 1314 1514 資本開支-2171-504-504-505 應付票據及應付賬款 253 277 251 242 其他-489-664-420-420 其他流動負債 1126 957 909 895 投資活動現金流凈額投資活動現金流凈額-2661-1168-924-925 流動負債合計流動負債合計 2293 2347 2474 2650 股權融資 3063 6 0 0 其他 1369 160

60、5 1805 2005 債務融資-342 429 400 400 非流動負債合計非流動負債合計 1369 1605 1805 2005 其他-908-235-389-480 負債合計負債合計 3661 3952 4279 4655 籌資活動現金流凈額籌資活動現金流凈額 1813 199 11-80 股本 728 730 730 730 現金及現金等價物凈增加額現金及現金等價物凈增加額 2146-312 317 454 資本公積金 5636 5640 5640 5640 未分配利潤 6113 6319 6835 7477 少數股東權益 46 44 42 38 其他-299-182-33 150

61、所有者權益合計所有者權益合計 12223 12551 13213 14036 負債和所有者權益總計負債和所有者權益總計 15885 16503 17492 18691 資料來源：公司公告，中郵證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 19 中郵證券投資評級說明中郵證券投資評級說明 投資評級標準 類型 評級 說明 報告中投資建議的評級標準：報告發布日后的 6 個月內的相對市場表現，即報告發布日后的 6 個月內的公司股價（或行業指數、可轉債價格）的漲跌幅相對同期相關證券市場基準指數的漲跌幅。市場基準指數的選?。篈 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指為基準；可轉債市場以中信標

62、普可轉債指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500 或納斯達克綜合指數為基準。股票評級 買入 預期個股相對同期基準指數漲幅在 20%以上 增持 預期個股相對同期基準指數漲幅在 10%與 20%之間 中性 預期個股相對同期基準指數漲幅在-10%與 10%之間 回避 預期個股相對同期基準指數漲幅在-10%以下 行業評級 強于大市 預期行業相對同期基準指數漲幅在 10%以上 中性 預期行業相對同期基準指數漲幅在-10%與 10%之間 弱于大市 預期行業相對同期基準指數漲幅在-10%以下 可轉債 評級 推薦 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在 10%以上 謹慎推薦 預期可轉債相對同期基準

63、指數漲幅在 5%與 10%之間 中性 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在-5%與 5%之間 回避 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在-5%以下 分析師聲明分析師聲明 撰寫此報告的分析師（一人或多人）承諾本機構、本人以及財產利害關系人與所評價或推薦的證券無利害關系。本報告所采用的數據均來自我們認為可靠的目前已公開的信息，并通過獨立判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公平，報告結論不受本公司其他部門和人員以及證券發行人、上市公司、基金公司、證券資產管理公司、特定客戶等利益相關方的干涉和影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 中郵證券有限責任公司（以下簡稱“中郵證券”）具備經中國證監會批準的開展證券投資咨詢業務的

64、資格。本報告信息均來源于公開資料或者我們認為可靠的資料，我們力求但不保證這些信息的準確性和完整性。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價，中郵證券不對因使用本報告的內容而導致的損失承擔任何責任?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策。中郵證券可發出其它與本報告所載信息不一致或有不同結論的報告。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發出本報告當日的判斷，可隨時更改且不予通告。中郵證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者計劃提供投資銀行、財務顧問或者其他金融產品等相關服務。證券期貨投資者適當

65、性管理辦法于 2017 年 7 月 1 日起正式實施，本報告僅供中郵證券客戶中的專業投資者使用，若您非中郵證券客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司不會因接收人收到、閱讀或關注本報告中的內容而視其為專業投資者。本報告版權歸中郵證券所有，未經書面許可，任何機構或個人不得存在對本報告以任何形式進行翻版、修改、節選、復制、發布，或對本報告進行改編、匯編等侵犯知識產權的行為，亦不得存在其他有損中郵證券商業性權益的任何情形。如經中郵證券授權后引用發布，需注明出處為中郵證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節或修改。中郵證券對于本申明具有最終解釋權。

66、請務必閱讀正文之后的免責條款部分 20 公司簡介公司簡介 中郵證券有限責任公司，2002 年 9 月經中國證券監督管理委員會批準設立，注冊資本 50.6 億元人民幣。中郵證券是中國郵政集團有限公司絕對控股的證券類金融子公司。公司經營范圍包括：證券經紀；證券自營；證券投資咨詢；證券資產管理；融資融券；證券投資基金銷售；證券承銷與保薦；代理銷售金融產品；與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問。此外，公司還具有：證券經紀人業務資格；企業債券主承銷資格；滬港通；深港通；利率互換；投資管理人受托管理保險資金；全國銀行間同業拆借；作為主辦券商在全國中小企業股份轉讓系統從事經紀、做市、推薦業務資格等業務資格

67、。公司目前已經在北京、陜西、深圳、山東、江蘇、四川、江西、湖北、湖南、福建、遼寧、吉林、黑龍江、廣東、浙江、貴州、新疆、河南、山西、上海、云南、內蒙古、重慶、天津、河北等地設有分支機構，全國多家分支機構正在建設中。中郵證券緊緊依托中國郵政集團有限公司雄厚的實力，堅持誠信經營，踐行普惠服務，為社會大眾提供全方位專業化的證券投、融資服務，幫助客戶實現價值增長，努力成為客戶認同、社會尊重、股東滿意、員工自豪的優秀企業。中郵證券研究所中郵證券研究所 北京北京 郵箱： 地址：北京市東城區前門街道珠市口東大街 17 號 郵編：100050 上海上海 郵箱： 地址：上海市虹口區東大名路 1080 號郵儲銀行大廈 3樓 郵編：200000 深圳深圳 郵箱： 地址：深圳市福田區濱河大道 9023 號國通大廈二樓 郵編：518048