【研報】建筑裝飾行業專題研究：大道至簡殊途同歸海外裝配式建筑發展的啟示-20200908（24頁）.pdf

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1、 行業行業報告報告 | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 建筑裝飾建筑裝飾 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 09 月月 08 日日 投資投資評級評級 行業行業評級評級 強于大市(維持評級) 上次評級上次評級 強于大市 作者作者 唐笑唐笑 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517030004 岳恒宇岳恒宇 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517040005 賈宏坤賈宏坤 聯系人 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 1 建筑裝飾-行業研究周報:建議重視金螳螂等裝飾公司的后周期特點 2020-09-06 2 建筑裝飾-行業研究周報:

2、細分行業龍頭、行業龍頭估值可能仍有較大上升空間 2020-08-30 3 建筑裝飾-行業研究周報:建筑的基本面可能會比想象的強 2020-08-23 行業走勢圖行業走勢圖 大道至簡，殊途同歸大道至簡，殊途同歸海外裝配式建筑海外裝配式建筑發展的啟示發展的啟示 近年來，在政策大力支持下，我國裝配式建筑得到快速發展。其實，海外發達國家和地區裝配式建筑的發展已較為成熟。我們選取日本、新加坡、香港地區、美國和德國進行研究，并為我國的裝配式建筑發展提供一定的借鑒。 1、從發展進程來看，、從發展進程來看，發達經濟體的裝配式建筑大致經歷了起步階段、發展階段和成熟階段，目前我國處于發展階段。2020 年 08

3、月 28 日，住建部等部門聯合發布關于加快新型建筑工業化發展的若干意見 ，明確提出大力發展鋼結構建筑，并推廣裝配式混凝土建筑?？梢娢覈?PC 結構已發展較為成熟， 進入到推廣階段。 我們認為伴隨國家政策的不斷加碼以及產業鏈的迅速崛起，在我國龐大的建筑市場下，裝配式建筑有望繼續加速發展。 2、從發展動力來看，、從發展動力來看，裝配式建筑發展的深層次原因均是由于勞動力緊缺、人工成本上升等因素導致的，如新加坡自 1980 年以來建筑業勞動力成本逐漸上升，全職工作居民月收入在近 20 年接近翻倍，香港地區 2019 年建筑業工人月收入接近 3 萬元人民幣，是我國的 6 倍多。通過工廠化的生產，人力成本

4、可以顯著降低， 如新加坡預制混凝土結構采用 PPVC （模塊化建筑）在人力成本上可節約 40-70%。我國也同樣適用，以長春市為例，構件廠用300 人可以生產出 10 萬預制件，同樣的量若是傳統混凝土現澆結構則需要3000 人。 3、從發展機制來看，、從發展機制來看，主要分為政府推動和市場化發展。其中，日本、新加坡、香港地區以政府推動為主；美國、德國則以市場化發展、社會化發展為主?？紤]到我國裝配式成本、技術、社會認知度等因素，主要采用的是政府推動機制，通過政策鼓勵、財稅支持、技術保障等手段推進裝配式建筑的發展與成熟。從日本、新加坡、香港地區的發展速度來看，我們認為通過政府推動裝配式建筑發展的進

5、程將明顯快于市場化、社會化發展。 4、從結構體系看，、從結構體系看，發達經濟體依據各自國情地區等特點，出現差異化發展。我國現階段裝配式建筑的應用場景主要在經濟發達的城市， 人口密度大， 與新加坡和香港地區類似，且成本相比鋼結構、木結構更低，因此 PC 結構建筑占據主導地位； 鋼結構在超高層建筑以及部分試點的保障住房領域正在拓展。 隨著裝配式建筑在我國的快速發展， 我們認為未來有機會滲透到三四線城市以及鄉村等欠發達地區，此時鋼結構或將出現一定比例的增長。 5、從裝配式建筑占比來看，、從裝配式建筑占比來看，日本、美國、德國的整體裝配式占比并不高，在 12-14%。其實，海外國家的裝配式占比不等于滲

6、透率，比如日本要求全套住宅建造過程中的 2/3 或以上在工廠完成才能統計為裝配式建筑， 定義非常嚴格。我國裝配式建筑評價標準中規定裝配式建筑的裝配率應不低于50%，與日本的預制率 2/3 的指標相差較大。我們認為，目前各地區應因地制宜地確定裝配式率和預制率指標要求， 這樣有利于裝配式建筑的大面積推廣。 在一二線城市， 較高的房價可以消化因裝配式建造方式帶來的成本增量，但對于三四線城市， 裝配式成本增量壓縮了開發商的利潤， 開發商的接受度較低，前期可采取相對靈活的考核辦法。 6、整體來看，、整體來看，經過半個多世紀的發展，海外發達經濟體已在各自的裝配式領域發展成熟。目前我國處于發展階段，由于政府

7、的大力推動，以及海外成熟的經驗參考， 近年來裝配式建筑實現了高速發展。 目前我國主要裝配式建筑主要在保障性住房領域試行，在技術體系成熟后，再行推廣應用，從而帶動商品房的發展。從關于加快新型建筑工業化發展的若干意見中可以看出，該意見明確提出推廣裝配式混凝土建筑。我們認為這預示著我國我們認為這預示著我國 PC 技技術已發展較為成熟，可以進入到大規模推廣階段。預術已發展較為成熟，可以進入到大規模推廣階段。預計未來計未來 PC 結構占比將結構占比將會進一步提升，并有望增加在商品房中的應用。會進一步提升，并有望增加在商品房中的應用。 風險風險提示提示：政策落地不及預期；裝配式建筑成本下降幅度低于預期；消

8、費者對于裝配式建筑認可度不及預期。 -16%-11%-6%-1%4%9%14%19%2019-092020-012020-05建筑裝飾滬深300 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2 內容目錄內容目錄 1. 日本：借保障性住房契機，規?；七M裝配式發展日本：借保障性住房契機，規?；七M裝配式發展 . 5 1.1. 發展歷程：戰后住房短缺，裝配式建筑迎發展契機 . 5 1.2. 保障房帶動裝配式建筑發展 . 5 1.3. 早期標準體系的建立使得鋼結構為裝配式主流 . 6 1.4. 代表企業 . 8 2. 新加坡：組屋建設助新加坡：組屋建設

9、助 PC 建筑快速發展建筑快速發展 . 10 2.1. 發展歷程：組屋制度下裝配式建筑迎發展契機 . 10 2.2. 多因素影響驅動裝配式建筑發展 . 10 2.3. PC 建筑廣泛普及，推動 DfMA（為制造和裝配而設計）方法 . 11 2.4. 代表企業 . 12 3. 香港地區：香港地區：公屋建設帶動公屋建設帶動 PC 建筑發展建筑發展 . 12 3.1. 發展歷程：公共住房率先發力，帶動私人住房發展 . 12 3.2. 政策優惠、勞動力成本上升等推動 PC 建筑發展 . 13 3.3. 代表企業 . 15 4. 美國：市場化、社會化機制推動裝配式建筑發展美國：市場化、社會化機制推動裝配

10、式建筑發展 . 15 4.1. 發展歷程：起源于汽車房屋，帶動裝配式市場化發展 . 15 4.2. 早期以中低收入人群為主，木結構為裝配式主流 . 16 4.3. 代表企業 . 17 5. 德國：從不同類型裝配式建筑體系到通用體系德國：從不同類型裝配式建筑體系到通用體系 . 19 5.1. 發展歷程：起始于大板建筑，廣泛應用于輕型小住宅 . 19 5.2. 戰后城市重建驅動裝配式發展，木結構為裝配式主流 . 19 5.3. 代表企業 . 20 6. 經驗總結經驗總結 . 21 7. 風險提示風險提示 . 23 圖表目錄圖表目錄 圖 1：日本戰后初期民宅 . 5 圖 2：日本戰后初期的雙層木屋

11、. 5 圖 3：1988-2019 年日本新建裝配式住宅占比情況 . 6 圖 4：2019 年裝配式住宅結構分類. 7 圖 5：2019 年非裝配式住宅結構分類 . 7 圖 6：2019 年新建裝配式住宅、非裝配式住宅戶數 . 7 圖 7：2019 年裝配式與非裝配式單位建造成本對比（萬日元/平米） . 7 圖 8：2019 年裝配式住宅分類情況（萬戶） . 8 圖 9：2019 年非裝配式住宅分類情況（萬戶） . 8 圖 10：日本一戶建住宅 . 8 圖 11：日本長屋建住宅 . 8 nMtQmRsPpNnMrNsPuMwPoN7NcM6MsQpPnPqQfQmMwPfQoOyR6MpPvN

12、wMtPuNwMmOsR 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 3 圖 12：2019 年裝配式住宅分布情況 . 8 圖 13：2019 年非裝配式住宅分布情況 . 8 圖 14：大和集團、積水集團營業收入情況（人民幣億元） . 9 圖 15：大和集團獨棟住宅 . 9 圖 16：大和集團租賃房屋 . 9 圖 17：積水集團木結構住宅 . 9 圖 18：積水集團鋼結構住宅 . 9 圖 19：新加坡達士嶺組屋全景圖 . 10 圖 20：新加坡達士嶺組屋屋頂花園 . 10 圖 21：新加坡建筑業勞動力成本指數（2015=100) . 10 圖 2

13、2：新加坡全職工作居民月收入趨勢(美元） . 10 圖 23：新加坡入住組屋的人口占比情況 . 11 圖 24：新加坡建筑業 DfMA 技術采用率. 12 圖 25：預制混凝土結構在新加坡組屋中的市場份額 . 12 圖 26：香港地區沙田水泉澳邨公屋項目 . 13 圖 27：香港地區天賦海灣公寓項目 . 13 圖 28：香港地區與內地建筑業工人月工資對比（人民幣元） . 13 圖 29：1963 年以來香港地區采用預制裝配式的新建住宅數量（個） . 14 圖 30：1982-2009 年采用不同預制構件的裝配式住宅數量（個） . 14 圖 31：異形構件外墻凸窗佛沙 . 14 圖 32：廣東海

14、龍工廠效果圖 . 15 圖 33：廣東海龍工廠室內生產線 . 15 圖 34：美國 By the Hand 俱樂部 . 16 圖 35：美國 Lamprich 醫療中心 . 16 圖 36：美國裝配式住宅市場分布特點（內陸） . 16 圖 37：美國裝配式住宅市場分布特點（沿海） . 16 圖 38：美國聯排家庭公寓 . 17 圖 39：美國新澤西州高層公寓 . 17 圖 40：1994-2019 年美國預制房屋發貨量及裝配式占比情況 . 17 圖 41：Clark Pacific 主導的部分項目 . 18 圖 42：Coreslab Structures 避風塘項目 . 18 圖 43：德國

15、大板建筑柏林施普朗曼居住小區 . 19 圖 44：德國裝配式木結構別墅 . 19 圖 45：1972-1990 年東德地區新建、改造住宅的大板住宅比例 . 19 圖 46：1999-2014 年德國裝配式居住建筑、非居住建筑在新建建筑中的占比情況 . 20 圖 47：德國新建住房構成情況 . 20 圖 48：德國裝配式建筑構成情況 . 20 圖 49：Bien-Zenker 預制房屋項目 . 21 圖 50：Bien-Zenker 預制房屋項目 . 21 圖 51：全國裝配式建筑新開工建筑面積（萬平方米） . 21 圖 52：2019 年新開工裝配式建筑按結構形式分類 . 22 行業報告行業報

16、告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 4 表 1：新建工程易建性評分最低要求 . 11 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5 近年來，裝配式建筑受到市場的廣泛關注。在勞動力緊缺、環保趨嚴的背景下，2016 年以來中央及地方政府持續出臺相關政策大力推廣裝配式建筑；考慮到居住舒適度、建造成本等因素，我國形成了以裝配式混凝土（PC）結構為主、鋼結構為輔的市場格局；加之裝配式技術的不斷成熟，我國裝配式建筑行業迎來快速發展新階段。 其實，很多發達國家和地區在上世紀就已開始推行裝配式建筑，經歷了幾十年甚至上百

17、年的發展， 已經發展到了相對成熟的階段。 代表性的國家和地區有日本、 新加坡、 香港地區、美國和德國，其按照各自的特點因地制宜形成了合適的建造體系。本文將針對上述 5 個國家和地區的裝配式建筑發展現狀進行對比分析，并為我國的裝配式建筑發展提供一定的借鑒。 1. 日本日本：借保障性住房契機，規?；七M裝配式發展借保障性住房契機，規?；七M裝配式發展 1.1. 發展歷程發展歷程：戰后戰后住房短缺住房短缺，裝配式建筑裝配式建筑迎發展契機迎發展契機 日本裝配式建筑的發展起源于二戰后， 20 世紀的 50 年代是日本戰后的混亂期， 大量的城市住宅在戰火中燒毀，住宅不足成為嚴重的社會問題。為了解決“房荒”

18、問題，日本政府開始采用工業化、裝配施工方式進行大規模的住宅建造，不僅生產效率高，住宅內部結構也可以適應多樣化的需求。經過近幾十年的發展，日本已形成一套較完整裝配式建筑的技術體系，是裝配式建筑發展最為成熟的國家之一。 圖圖 1：日本戰后初期民宅日本戰后初期民宅 圖圖 2：日本戰后初期的雙層木屋日本戰后初期的雙層木屋 資料來源：jpf，天風證券研究所 資料來源：ofhouses，天風證券研究所 日本根據每五年都頒布住宅建設五年計劃，每一個五年計劃都有明確的促進住宅產業發展和性能品質提高方面的政策和措施。政府強有力的干預和支持對住宅產業的發展起到了重要作用：堅持技術創新，制定了一系列住宅建設工業化的

19、方針、政策，建立統一的模數標準，解決了標準化、大批量生產和住宅多樣化之間的矛盾。 1.2. 保障房帶動裝配式建筑發展保障房帶動裝配式建筑發展 日本借保障性住房大規模發展契機，率先在保障房中采用裝配式建造技術，并迅速形成產業規模，在技術體系成熟后，帶動商品房項目跟進學習采用。60-70 年代是日本裝配式建筑的發展期，期間形成幾家大規模的裝配式住宅公司，住宅結構由單一的輕鋼結構、鋼結構發展到木結構。同時為確保產品質量，政府通過成立日本建筑中心來主導推行“住宅部品認證制度” 。經過多年的發展，90 年代迎來成熟期。根據日本國土交通省數據，從歷史上看，1992 年新建裝配式住宅 25.24 萬戶，占比

20、達到 18%，均為歷史最高，隨后由于房地產泡沫的破裂、人口老齡化等影響，新建裝配式住宅總量和占比均呈下滑趨勢，2009 年以后開始平穩下來，到 2019 年日本新建裝配式住宅 12.71 萬戶，占比為 14.05%。 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 6 圖圖 3：1988-2019 年日本新建裝配式住宅占比情況年日本新建裝配式住宅占比情況 資料來源：wind，日本國土交通省，天風證券研究所 裝配式住宅占比不等于滲透率。目前日本裝配式住宅占比僅有 14.05%，而我國在 “十三五”裝配式建筑行動方案中提出，到 2025 年新建裝配式建筑

21、占比應不小于 30%，兩者相差甚多。主要是因為日本建筑中心對裝配式住宅的認定標準非常嚴格，要求全套住宅建造過程中的 2/3 或以上在工廠完成，及主要結構部分（墻、柱、地板、梁、屋面、樓梯等）均為工廠生產的規格化部件，并采用裝配式工法施工。 事實上，日本普遍使用預制構件和住宅部品。在日本 85%以上的高層集合住宅，都不同程度地使用了預制構件，但由于預制化程度達不到裝配式住宅的認定要求，因此并不納入統計口徑。 1.3. 早期標準體系的建立早期標準體系的建立使得使得鋼結構為裝配式主流鋼結構為裝配式主流 自 1994 年不同裝配式住宅結構體系統計以來，鋼結構占比遠高于木結構和 PC 結構。鋼結構占比從

22、 1994 年的 77%上升到 2019 年的 88%，而 PC 結構占比從 6.4%下降到 3%，木結構占比從 17%下降到 9%。我們認為主要有以下原因：1）在地震頻發的日本，鋼結構因其優良的抗震性能得到了廣泛的應用。 早期標準體系的建立使得鋼結構產業逐漸發展成熟； 2）PC 結構在抗震性能、部品部件的可變性上不如鋼結構。另外，由于建筑自重的影響，PC結構住宅的物流半徑（100km 以下）遠小于鋼結構（300 km 以下） ；3）木結構受日本政策影響早期沒有被重視。 1959 年日本伊勢灣沿岸遭遇特大臺風， 木結構民宅遭受嚴重損害。次年，日本建筑學會宣布放棄對木結構的研究。此后長達約 30

23、 年的時間里，日本嚴格限制木材的結構利用，排斥、輕視木結構的思想占據主導。直到 80 年代后期，在北美強烈要求日本開放木質建材市場的外壓下，木結構才有了一定的發展。 2019 年非裝配式住宅中木結構、鋼筋混凝土結構、鋼結構占比分別為 66%、30%、3%。木結構遠高于 PC 結構，主要原因有：1）日本的森林覆蓋率高達 66.8%，日本民族自古就有喜愛木建筑的傳統；2）傳統木結構從外觀和功能來看相對簡陋，建造成本更低，較 PC 結構低 32.7%；3）日本受多地震、多臺風等影響，加之傳統的居住習慣，住宅以低層獨棟住宅為主，多高層公寓為輔。木結構主要應用于低層獨棟住宅，鋼筋混凝土結構主要應用于多高

24、層公寓。 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%02040608010012014016018019881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019新建住宅（萬戶，左軸）裝配式住宅（萬戶，左軸）裝配式住宅占比（%，右軸） 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 7 圖圖 4：2019 年裝配式住宅結構分類年裝配式住宅結構分類

25、 圖圖 5：2019 年非裝配式住宅結構分類年非裝配式住宅結構分類 資料來源：日本國土交通省，天風證券研究所 資料來源：日本國土交通省，天風證券研究所 從成本角度來看，裝配式木結構建造成本較傳統方式高出 28.8%，而裝配式鋼結構、裝配式混凝土結構基本與傳統方式持平。目前日本裝配式住宅占比僅有 14.05%，主因裝配式建筑定義嚴格所致。實際上，日本普遍使用預制構件和住宅部品，裝配式滲透率要高于統計占比情況。日本根據住宅功能、居住條件等因素因地制宜地選擇裝配程度，并不刻意追求指標。 圖圖 6：2019 年新建裝配式住宅、非裝配式住宅戶數年新建裝配式住宅、非裝配式住宅戶數 圖圖 7：2019 年裝

26、配式與非裝配式單位建造成本對比（萬日元年裝配式與非裝配式單位建造成本對比（萬日元/平米）平米） 資料來源：日本國土交通省，天風證券研究所 資料來源：日本國土交通省，天風證券研究所 2019 年裝配式住宅中公寓占比 62.4%。主要原因是公寓類產品標準化程度高，更適合企業規?；a。非裝配式住宅整體來看分布較為平均，2019 年獨棟住宅占非裝配式全部新建住宅約 50.95%，其中木結構獨棟住宅占比高達 46.2%。 住宅建筑方面，日本裝配式更多應用于共同住宅（公寓或高層住宅） ，一戶建（類似獨棟別墅） 、長屋建（類似聯排房屋）則應用較少。2019 年裝配式住宅中有 48.7%為共同住宅，37.6

27、%為一戶建， 13.7%為長屋建。 在占比最高的共同住宅中鋼結構占比高達 95.2%， 木結構、混凝土結構分別僅占 1.8%、3.0%。而一戶建中鋼結構占比 78.7%，木結構、混凝土結構分別占 20.5%、0.8%。 鋼結構88%木結構9%混凝土結構3%木結構66%鋼結構3%混凝土結構30%其他1%0100000200000300000400000500000600000木結構鋼結構混凝土結構裝配式住宅非裝配式住宅051015202530鋼結構混凝土結構木結構裝配式住宅非裝配式住宅 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 8 圖圖 8：20

28、19 年裝配式住宅年裝配式住宅分類情況分類情況（萬戶）（萬戶） 圖圖 9：2019 年非裝配式住宅年非裝配式住宅分類情況分類情況（萬戶）（萬戶） 資料來源：日本國土交通省，天風證券研究所 資料來源：日本國土交通省，天風證券研究所 圖圖 10：日本一戶建住宅：日本一戶建住宅 圖圖 11：日本長屋建住宅日本長屋建住宅 資料來源：房天下，天風證券研究所； 資料來源：房天下，天風證券研究所； 分地區來看，裝配式住宅和非裝配式住宅分布情況類似，集中分布在首都圈。2019 年新建裝配式住宅中首都圈占比超一半，主要原因是以東京為首的大都市圈人口多，密度高，住房市場需求大，而偏遠地區人口分布較為稀疏，市場較小

29、，難以形成較強的規模優勢。 圖圖 12：2019 年裝配式住宅分布情況年裝配式住宅分布情況 圖圖 13：2019 年非裝配式住宅分布情況年非裝配式住宅分布情況 資料來源：日本國土交通省，天風證券研究所 資料來源：日本國土交通省，天風證券研究所 1.4. 代表企業代表企業 日本的裝配式住宅產業經過約 60 年的發展，形成了以大和集團集團、積水集團為龍頭，條工務店、豐田房屋、TAMA 房屋、松下房屋、旭化成房屋等數十家裝配式住宅公司及幾十萬家相應的部品部件提供商這樣個龐大的產業鏈。大和集團、積水集團在 2019 年實現營業總額分別為 2871 億元、1515 億元。 0123456木結構鋼結構混凝

30、土一戶建長屋建共同住宅01020304050木結構鋼結構混凝土一戶建長屋建共同住宅首都圈54%中部圈24%近畿圏22%首都圈56%中部圈19%近畿圏25% 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 9 圖圖 14：大和集團、積水集團營業收入情況（大和集團、積水集團營業收入情況（人民幣人民幣億元）億元） 資料來源：wind，天風證券研究所 大和集團是日本最大的住宅建筑商，公司從事房屋、商業設施和城市開發業務。公司的分部包括單戶住宅業務、租賃房屋業務、公寓業務、家庭業務、商業設施業務等。此外還從事工廠， 商場， 醫療保健設施建設， 以及管理和運營度

31、假酒店， 高爾夫球場和健身俱樂部。 公司在 2010 年以后加大拓展海外市場，比如在美國購入租賃住宅“885 Woodside” ，在越南參與開發“隆德（Long Duc）工業園區”等。目前集團子公司數量已拓展至 360 家，其中海外子公司數量有 194 家，而 2010 年集團子公司數量只有 74 家。10 年間業績實現翻倍，營業收入從 2010 年的 1333 億元增長至 2019 年的 2871 億元。 圖圖 15：大和集團獨棟住宅大和集團獨棟住宅 圖圖 16：大和集團租賃房屋大和集團租賃房屋 資料來源：大和集團官網，天風證券研究所 資料來源：大和集團官網，天風證券研究所 積水集團是日本

32、最大最專的同時擁有輕鋼、重鋼和木結構住宅工廠化生產的綜合性集團，該集團在裝配式住宅領域內的抗震、節能、健康、舒適性、人性化等方面擁有許多國際領先的技術，并擁有日本頂級的住宅綜合研究所進行新技術的研發。 圖圖 17：積水集團木結構住宅積水集團木結構住宅 圖圖 18：積水集團鋼結構住宅積水集團鋼結構住宅 資料來源：積水集團官網，天風證券研究所 資料來源：積水集團官網，天風證券研究所 05001000150020002500300035002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019積水集團大和集團 行業報

33、告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 10 2. 新加坡：新加坡：組屋組屋建設建設助助 PC 建筑建筑快速快速發展發展 2.1. 發展歷程發展歷程：組屋制度組屋制度下下裝配式建筑裝配式建筑迎迎發展發展契機契機 20 世紀 60 年代初期，新加坡剛剛從英殖民統治下脫離成立自治機構，當時整體社會發展落后，民眾住房條件比較差。為改善住房條件，70 年代開始采用裝配式建造方式。到了20 世紀 80 年代早期， 將裝配式建筑理念引入住宅工程， 開始將房屋預制組件用于組屋 （類似我國保障性住房）建設。20 世紀 90 年代初，裝配式住宅已頗具規模，全國有 1

34、2 家預制企業，年生產總額 1.5 億新幣，占建筑業總額的 5%。目前新加坡開發出 15 層到 30 層的單元 AA 化的裝配式住宅，占全國總住宅數量的 80%以上。通過平面布局，部件尺寸和安裝節點的重復性來實現標準化，以設計為核心實現施工過程的工業化，相互之間配套融合，裝配率達到 70%。 圖圖 19：新加坡達士嶺組屋全景圖新加坡達士嶺組屋全景圖 圖圖 20：新加坡達士嶺組屋屋頂花園新加坡達士嶺組屋屋頂花園 資料來源：奧德景觀公眾號，天風證券研究所 資料來源：奧德景觀公眾號，天風證券研究所 2.2. 多因素影響多因素影響驅動驅動裝配式建筑發展裝配式建筑發展 新加坡的組屋制度始于 1960 年

35、。當時新加坡整個社會發展落后，民眾住房條件較差。因此，總理李光耀提出了“居者有其屋”的口號，將解決住房問題作為一項基本國策，并于1960 年成立了建屋發展局（HDB）主導組屋建設。不過由于新加坡的本國工人短缺，外籍勞工雇傭價格上漲與供應不足，半熟練和低成本的外勞導致建筑業生產率過低，工程質量也難以保證。 同時， 勞動力資源的缺口也帶來了人力成本的上漲。 根據新加坡統計局數據，自 2001 年以來， 新加坡全職工作居民月收入持續攀升， 由 2001 年的 2387 美元上漲到 2019年的 4563 美元；1980 年以來建筑業勞動力成本指數也呈上升趨勢，因此我們推斷建筑業勞動成本也呈現上升趨勢

36、。 圖圖 21：新加坡建筑業勞動力成本新加坡建筑業勞動力成本指數（指數（2015=100) 圖圖 22：新加坡全職工作居民月收入趨勢新加坡全職工作居民月收入趨勢(美元）美元） 資料來源：新加坡統計局官網，天風證券研究所 資料來源：新加坡統計局官網，天風證券研究所 020406080100120198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620180100020003000400050002001200220032004200520062007200820092010201120122013

37、201420152016201720182019 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 11 為了以較低的成本為市場快速提供大量的組屋，建屋局于 20 世紀 80 年代開始將裝配式建筑理念引入住宅工程。在 19811983 年，3 家外國承建商標得了 HDB 的 5 個重點工程。他們開始向新加坡引進預制技術，在這些工程中，采用預制工法的構件主要有框架梁、墻體、樓板、垃圾槽以及樓梯。根據新加坡國立大學研究學者 Mahinur Hossain 的一項針對于新加坡盛港地區政府組屋建設的案例研究，裝配式住宅節省了現場成本與時間支出，提高了質量控制與

38、一致性水平。與傳統方式相對，該項目整體成本下降了 20%，其中人力成本下降較為明顯， 分項來看結構工程、 建筑工程、 管道工程的人力成本分別下降 10%、 30%、30%；同時該項目的施工周期縮短了超 50%，建筑垃圾減少 70。 同時，2000 年開始，新加坡政府決定以法規的方法對所有新的建筑項目實行“建筑物易建性評分”規范。易建性評分設計中主要規定了不同建筑物的易建性的最低計分要求以及送審程序和易建性計分方法。 其目的是為了使建筑物相對容易施工， 并且能減少工人的數目，提高生產效率。此外，該規范鼓勵使用預制浴室、預制廁所（如 MIC 廁所）等立體構件，這樣可以得到加分。分值越高，其易建性越

39、強，建筑質量和勞動生產率也越高。 表表 1：新建工程易建性評分最低要求新建工程易建性評分最低要求 建筑種類建筑種類 易建性評分最低要求易建性評分最低要求 2000 建筑面積5000 5000 建筑面積25000 建筑面積25000 有地權住宅 73 78 81 普通住宅 80 85 88 商業建筑 82 87 90 工業建筑 82 87 90 學校 77 82 85 公共機構及其他建筑 73 79 82 資料來源：高陽新加坡裝配式建筑發展規劃與經驗借鑒 ，天風證券研究所 另外，新加坡政府投入的組屋制度也使得預制裝配技術實現了較高的使用率、增長率。截至 2019 年 3 月，新加坡建屋發展局（H

40、DB）總共建設了約 100 萬戶的組屋，有 81%的新加坡人居住在政府建設的裝配式組屋中，基本實現了“居者有其屋”的住房計劃。 圖圖 23：新加坡入住組屋的人口占比情況新加坡入住組屋的人口占比情況 資料來源：新加坡建屋發展局年報，天風證券研究所 2.3. PC 建筑廣泛普及，推動建筑廣泛普及，推動 DfMA（為制造和裝配而設計）方法（為制造和裝配而設計）方法 由于土地資源稀缺、人口密度大等特點，新加坡裝配式建筑主要采用預制混凝土（PC）結構的多高層建筑。 經歷半個世紀的發展， PC 建筑已廣泛普及， 但新加坡并未止步于此。 2017年，建設局推出行業轉型藍圖，推動 DfMA（Design fo

41、r Manufacturing & Assembly，為制造和裝配而設計）方法。計劃于 2019 年將 DfMA 在新項目中采用率提高至 40%，2025 年提高至70%。 建屋局將帶頭在組屋中采用DfMA進行建設， 在其所有2020年推出的組屋中，0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1960196519701975198019851990199520002005201020152019 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 12 將有 75%采用 DfMA 方法。DfMA 包含除單體預制構件（Prefab C

42、omponent）外的裝配式裝修、管線預裝、PPVC 等多種技術。 在政府的政策導向和資金配置的有效支持下，制造與裝配設計（DfMA）在新加坡呈現穩步增長的狀態。截止 2018 年底，大約有 60 個 DfMA 項目正在籌劃中，與 2013 年不到十個的招標形成鮮明對比。2019 年 DfMA 的采用率提高到 31，并提出 2020 年 DfMA 達到采用率 40的目標。其中，預制混凝土在新加坡公共住宅建設中的市場份額已從 1996 年的 30%，增加到 2001 年的 60%，2017 年達到 70%。 圖圖 24：新加坡建筑業新加坡建筑業 DfMA 技術采用率技術采用率 圖圖 25：預制混

43、凝土結構在新加坡組屋中的市場份額預制混凝土結構在新加坡組屋中的市場份額 資料來源：新加坡建筑局官網，天風證券研究所 資料來源：預制建筑網，天風證券研究所 2.4. 代表企業代表企業 1）海峽建設（Straits Construction） 新加坡領先的建筑商之一，其項目涵蓋公共和私營部門，從住宅到商業項目。公司于 2014年 5 月獲得建設局的合同，以建造和運營綜合建筑和預制中心（ICPH） 。這是政府采用高效技術和自動化提升建筑業生產力的關鍵舉措之一。海峽建設公司建造的 Greyform 工廠于 2017 年完工，年產能超過 6 萬立方米的預制構件，遠遠超過傳統預制廠可以在同一工廠空間生產的

44、產能。 2）中建南洋 中國建筑工程總公司 1992 年在新加坡設立的全資子公司。經過二十年的快速穩健發展，目前公司已成為新加坡經營規模最大、 綜合實力最強的大型建筑承包企業之一。2018 年的5 月公司中標新加坡淡濱尼政府組屋項目 N6C13&14 （Tampines N6C13&14） ， 合同額 1.77億新元，約合 1.31 億美元。該項目是新加坡首個純住宅類政府組屋項目，項目全部采用PPVC（預制模塊化裝配式）建筑技術。 3）東方預筑企業 新加坡最具有市場競爭力的裝配式建筑生產企業，在新加坡、馬來西亞、芬蘭、迪拜等地共有七個工廠，主要生產 PC 預制構件以及 3D 整體浴室。Googl

45、e、微軟、三星等企業在新加坡的數據中心、總部基地都有東方預筑的產品身影。同時該公司也與中建南洋合作多年，共同完成中建南洋在新加坡、馬來西亞等地承建的大量典型裝配式建筑，而新加坡知名建筑設計所更是他們長期的合作伙伴。 3. 香港地區：香港地區：公屋建設帶動公屋建設帶動 PC 建筑發展建筑發展 3.1. 發展歷程發展歷程：公共住房率先發力，帶動私人住房發展公共住房率先發力，帶動私人住房發展 香港地區裝配式建筑開始于 80 年代中期，為了改善舊式的公共房屋環境質量，以及滿足人口增長對房屋的需求，香港地區加快興建大量住宅建筑。香港地區房屋委員會在設計及0%10%20%30%40%50%60%70%80

46、%20012010201820192020E2025E0%10%20%30%40%50%60%70%80%199620012017 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 13 興建公共房屋時首先開始應用預制件混凝土外墻。此后，預制裝配式混凝土技術便大量應用于公共工程建設、公屋建設（保障性住房）與私人高層住宅建設。 據 2016 年人口普查， 香港地區有 45%人口居住在公共住房 （包括租住公屋及政府補貼銷售的公共住房） ，53%居住在私人永久性住房，而剩下 2%居住在臨時及非住宅用住房。 圖圖 26：香港地區沙田水泉澳邨公屋項目香港地區沙田

47、水泉澳邨公屋項目 圖圖 27：香港地區天賦海灣公寓項目香港地區天賦海灣公寓項目 資料來源：中國建筑官網，天風證券研究所 資料來源：房天下，天風證券研究所 3.2. 政策優惠政策優惠、勞動力成本上升等推動、勞動力成本上升等推動 PC 建筑發展建筑發展 不同于美國、日本以及歐洲大部分國家的土地私有制，香港地區實行土地公有制。面對稀缺的土地資源與龐大的人口壓力，政府壟斷土地供給有利于土地的統一規劃與集約利用。同新加坡類似，在開展住宅建設的過程中，香港地區采用了高層裝配式混凝土（PC）的結構形式。 雖然從 80 年代中后期起，政府投資的公共房屋使用預制混凝土外墻已有近 10 個年頭，但私人開發商開發的

48、項目仍然不愿意采用 PC 技術，主要原因是發展初期裝配式建筑建造成本高于傳統現澆。 為了推動整個裝配式建筑的發展，除了在政府項目中強制性采用裝配式技術，更重要的是調動整個建筑開發商的積極性?；诖?，香港地區政府出臺的相關激勵政策，包括建筑面積豁免、容積率獎勵等都發揮了重要作用。此外，隨著香港地區勞動工人減少、勞動力成本的不斷增加，將大量的現場施工作業工序轉移到預制構件工廠制作，可以明顯降低建筑成本。加之裝配式建筑能節省工期，間接提高了開發商的資金周轉效率。 圖圖 28：香港地區與內地建筑業工人月工資對比（人民幣元）香港地區與內地建筑業工人月工資對比（人民幣元） 資料來源：wind，香港地區建造

49、業總工會，天風證券研究所 早期香港地區的 PC 建筑應用于政府主導的公屋房，隨著政策推動、勞動力成本上升等因素影響，開發商開始將 PC 結構應用于私有住房領域。從預制構件使用情況來看，2000 年以后 PC 建筑使用的預制構件（預制外墻、預制樓梯、預制樓板等）開始增加，PC 預制率有了顯著提升。我們認為，其主要原因是提高預制率可以節省工期，提高開發商資金周轉效率，而增加預制構件帶來的成本增量與香港地區的地價相比影響很小。 01000020000300004000020152016201720182019香港地區建筑業工人月工資內地建筑業工人月工資 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題

50、研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 14 圖圖 29：1963 年以來香港年以來香港地區地區采用預制裝配式的新建住宅數量（個）采用預制裝配式的新建住宅數量（個） 資料來源：The evolution of prefabricated residential building systems in Hong Kong，天風證券研究所 圖圖 30：1982-2009 年采用不同預制構件的裝配式住宅數量（個）年采用不同預制構件的裝配式住宅數量（個） 資料來源：The evolution of prefabricated residential building systems in Hon

51、g Kong，天風證券研究所 此外，裝配式建筑方法在香港地區被稱之為 MIC（組裝合成建筑法） ，如預制廁所、預制外墻等都是立體構件，將預制組件在工廠完成飾面、裝置及組裝后，將獨立組裝合成產品運至工地通過裝嵌成為建筑物，與大陸地區的裝配式平面構件相比，其裝配率更高，產品復雜程度更高，帶來的附加值也更多。 圖圖 31：異形構件外墻凸窗佛沙異形構件外墻凸窗佛沙 資料來源：廣東深圳海龍現場拍攝、天風證券研究所 02040608019631982-19861987-19911992-19961997-20012002-20062007-2009公屋住房私有住房010203040506070196319

52、82-19861987-19911992-19961997-20012002-20062007-2009預制外墻預制樓梯預制樓板預制陽臺 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 15 3.3. 代表企業代表企業 由于香港地區大部分施工場地沒有足夠的空間澆筑及存放預制構件，在缺少足夠的澆筑預制構件的工場情況下，限制了裝配式建筑的發展。隨后預制構件廠陸續在內地設廠，以上問題均得以解決。 代表性的企業有深圳海龍。深圳海龍是中國建筑國際集團有限公司旗下公司，于 1993 年經深圳市人民政府批準注冊成立，公司于 1997 年獲得深圳市建設局頒發的混凝土

53、預制構件專業最高級資質證書，并通過香港地區品質保證局 ISO9000 質量體系認證，被香港地區房屋署、屋宇署、渠務署、路政署等多個部門認定為香港地區工業化建筑產品的合格供應商，并于 2012 年被評為“深圳市住宅產業化示范基地” ，2013 年被授予“國家住宅產業化基地”和“國家高新技術企業” 。 公司目前有 6 家生產基地，廣東省有深圳基地和珠?；?，深圳工廠主要供應香港地區，珠?；毓愀酆桶拈T地區需求。深圳工廠目前有 5 條生產線，主要生產異形構件，按混凝土攪拌站產能衡量深圳工廠年設計產能為 10 萬方，按構件產出設計產能為 8 萬方，用于供給香港地區 PC 市場。一般在 5-6 月份

54、旺季時，工廠面積使用率超過了 90%，基本達到滿產的狀態。珠海工廠目前 9 條生產線，可以生產所有外墻、樓板、樓梯以及鋼 MIC和砼 MIC，按混凝土產能計算，年設計產能在 20 萬立方。 圖圖 32：廣東廣東海龍工廠效果圖海龍工廠效果圖 圖圖 33：廣東廣東海龍工廠室內生產線海龍工廠室內生產線 資料來源：中建海龍科技官網、天風證券研究所 資料來源：廣東深圳海龍現場拍攝、天風證券研究所 4. 美國：美國：市場化市場化、社會化機制推動裝配式建筑發展社會化機制推動裝配式建筑發展 4.1. 發展歷程發展歷程：起源于：起源于汽車房屋汽車房屋，帶動裝配式市場化發展帶動裝配式市場化發展 美國裝配式建筑產業

55、化和標準化起始于 20 世紀 30 年代的汽車房屋，當時主要用來野營，其特點是既能獨成一個單元，也能互相連接起來。隨著二戰期間野營的人減少，這種房車也就作為一個分支業務而存在。在 20 世紀 60 年代，專業工人的缺失進一步促進了建筑構件的機械化生產，這也直接促進了美國集成裝配建筑進入一個新階段，其特點就是現澆集成體系和全裝配體系。 新體系易生產、精度高、節點多樣化的特點使得行業迫切需要統一標準與規范，并在 20世紀 70 年代形成了以國家產業化住宅建造及安全法案 、 制造裝配住宅建造和安全標準等基礎的行業法規系統。 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息

56、披露和免責申明 16 圖圖 34：美國美國 By the Hand 俱樂部俱樂部 圖圖 35：美國美國 Lamprich 醫療中心醫療中心 資料來源： 美國裝配式建筑產業發展態勢（上) ，天風證券研究所 資料來源： 美國裝配式建筑產業發展態勢（上) ，天風證券研究所 4.2. 早期以中低收入人群為主早期以中低收入人群為主，木結構為裝配式主流木結構為裝配式主流 美國裝配式建筑最先發展于在汽車房屋，當時主要用來野營。隨后美國聯邦政府將裝配式活動住宅與汽車房屋作為解決房屋市場混亂和低收入居民住房問題的主要政策目標。因此，在低收入人群、無福利的購房者中，裝配式住宅是住房的主要來源之一。政府對該住宅群的

57、分布也有限制，多見于鄉村或者郊區，無法進入主流市場。整體來看，在美國低收入人群的購房者中，23%來自于裝配式住宅；在各地城市郊區的低收入家庭中，購買裝配式住宅比例為 35%；在農村地區，購買裝配式住宅比例為 63%。 從市場分布來看，美國裝配式住宅在南方占比 55%、西部 19%、中西部 18%、東北部 9%；在全國沿海、半島與島嶼地區占比高達 75%，南部沿海地區占比超過 80%。主要原因是這些地區的低收入家庭、移民和退休人員比例大。 從購買者年齡分布來看，呈現向兩端分布的態勢。年輕的人群比傳統現澆住宅購買者更年輕，年長的則更年長。一般而言，這兩類人相對于中間年齡段的人群，其經濟狀況也要差一

58、些。 圖圖 36：美國裝配式住宅市場分布特點（內陸）美國裝配式住宅市場分布特點（內陸） 圖圖 37：美國裝配式住宅市場分布特點（沿海）美國裝配式住宅市場分布特點（沿海） 資料來源： 美國裝配式建筑產業發展態勢（下) ，天風證券研究所 資料來源： 美國裝配式建筑產業發展態勢（下) ，天風證券研究所 為了擺脫裝配式住宅低等、廉價的形象，美國住宅和城市發展部（HUD）與全國裝配建筑界做出以下改變：1)在質量和美觀上下功夫，使之符合房地產的普通標準，逐漸擺脫傳統的火柴盒式的外觀，與傳統建造的住宅外觀及特點非常相似；2)調整結構和品種，大力發展中高端裝配住宅產品。 至此， 美國的低端裝配式住宅從 199

59、8 年的 37.3 萬套， 下降至 2016年的 1.5 萬套，而中高端裝配住宅產量則由 1998 年的 8000 套增加到 2016 年的 85 萬套；3）滿足消費者多樣化需求。中高端裝配住宅一般為單層建筑，其面積、式樣、外觀和內部布局各不相同，消費者可以根據自己的愛好對設計進行修改。目前美國產業化建造的裝配住宅，其用戶對住宅的滿意程度已經超過普通建設的住宅，2016 年滿意度超過了 80%。 55%19%18%9%45%81%82%91%0%20%40%60%80%100%120%南方西部中西部東北部裝配式住宅非裝配式住宅75%80%25%20%0%20%40%60%80%100%沿海、半

60、島與島嶼區域南部沿海裝配式住宅非裝配式住宅 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 17 圖圖 38：美國聯排家庭公寓美國聯排家庭公寓 圖圖 39：美國新澤西州高層公寓美國新澤西州高層公寓 資料來源：第一景觀，天風證券研究所 資料來源：KATERRA 官網，天風證券研究所 從過去近 30 年歷史來看， 90 年代美國預制房屋發貨量穩定在 30 萬套以上， 裝配式占比在40-50%，1998 年預制房屋發貨量達到 37.31 萬套，達到近 30 年最高值。隨后美國開始調結構，減少低端裝配式房屋占比，此后預制房屋發貨量和占比均呈下滑趨勢，到 20

61、19 年美國預制房屋發貨量 9.46 萬套，裝配式占比為 13.9%，主因前期低端裝配式住宅總量較多所致。 圖圖 40：1994-2019 年美國預制房屋發貨量及裝配式占比情況年美國預制房屋發貨量及裝配式占比情況 資料來源：wind，天風證券研究所 注：裝配式占比 = 每年預制住房發貨量/新建住房銷售量 美國的裝配式建筑中，大城市住宅的結構類型以混凝土裝配式和鋼結構裝配式住宅為主，在小城鎮多以輕鋼結構、木結構住宅體系為主。其中，木結構占比達到 80%以上。以 1997年為例，美國新建住宅 147.6 萬套，其中工業化住宅 113 萬套，均為低層住宅，木結構達到 99 萬套，占比 87.6%，其

62、余為鋼結構住宅。 木結構是出現時間最早，技術也最成熟的一種，木材主要優點在于可再生和低能耗，且木材資源豐富，但是由于自身強度不夠高，多見于鄉村地區房屋建造。鋼結構有著更快的建造速度，作為一種主流新技術，在美國建造市場上所占的比重越來越大，其結構體系主要有型鋼、輕鋼結構、鋼-鋼混凝土結構等。目前 PC 結構在美國裝配式住宅領域領域較少，其主要用于大城市的公共建筑如辦公樓、醫院、機場等。 4.3. 代表企業代表企業 在部品構件生產企業方面，美國現有裝配式建筑部品與構件產業化企業 3000-4000 家，所提供的通用梁、柱、板、樁等預制構件共八大類五十余種產品。在生產品種方面，該產業為了擴大銷路，立

63、足于品種的多樣化，現有不同規格尺寸的統一標準模塊 3000 多種，在建造建筑物時可不需磚或填充其它材料。 0%10%20%30%40%50%60%051015202530354019941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019美國預制房屋發貨量（萬套，左軸）裝配式占比（%，右軸） 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 18 1）Clark Pacific Clark Pacific

64、是美國領先的預制構件生產商和裝配式建筑服務商，創立于 1963 年，至今有50 多年的發展歷史，其承接項目均在加州地區。公司共有四個預制構件工廠，主要生產預制混合矩框架、垂直后張應力剪力墻、預先澆上木板、空心板、克拉克通道板等。四個工廠分別位于加州 West Sacramento(總部所在地)、Woodland、Adelanto、Fontana。其預制構件工廠一南一北圍繞主要工程地點大洛杉磯地區、加州首府薩克拉門托和舊金山大灣區分布，極大地減少了相應地區工程供應鏈的成本。 與傳統預制構件廠不同的是，公司不僅僅生產構件，而是從設計-制造-施工全過程參與項目的單點責任源，業主或總包只需與其簽約合同

65、，減少了分包商和供應商的合同數量，更加便于管理。通過多專業協同設計，先進的制造工藝和高效的施工交付，公司的裝配式建筑理念幫助業主降低了項目的成本， 增加了進度計劃的確定性， 提供了更好的供應鏈控制，以上優勢在很大程度上降低了項目的整體風險。 圖圖 41：Clark Pacific 主導的主導的部分項目部分項目 資料來源：Clark Pacific 官網，天風證券研究所 2）Coreslab Structures Coreslab Structures 成立于 1975 年，是美國和加拿大預制混凝土制品的主要生產商，在北美擁有 17 個預制構件廠，分布地點貫穿整個美國，形成了一條完整的產業鏈，其

66、產品廣泛應用于停車場、學校、商場、體育館、工業廠房、住宅等工程項目。公司生產的預制構件有橫梁、承重墻板、絕緣墻板、空心板、陽臺和自定義固體構件等。 公司是預制混凝土的領先制造商，堅持在建筑中用通過其固有的熱效率和循環利用的材料（如可翻修預制混凝土板） ，減少浪費等從而實現可持續發展的企業目標。它的各項指標在 Green Globe 評分系統中排名前 35%，也獲得了美國能源之星的認證。 圖圖 42：Coreslab Structures 避風塘項目避風塘項目 資料來源：Coreslab Structures 官網，天風證券研究所 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正

67、文之后的信息披露和免責申明 19 5. 德國：德國：從不同類型裝配式建筑體系到通用體系從不同類型裝配式建筑體系到通用體系 5.1. 發展歷程發展歷程：起始于：起始于大板建筑大板建筑，廣泛應用于，廣泛應用于輕型小住宅輕型小住宅 德國的裝配式建筑，走過了從大板建筑到模塊化建筑再到輕型小住宅的一條道路。1）大板建筑，1926-1930 年間起始于德國，以鋼筋混凝土為主材料，集中預制混凝土構件并進行現場安裝。由于尺寸和自重較大，目前已經很少采用該模式；2）模塊化建筑，將臥室、客廳、廚房等按照設計需求并結合相關模數尺寸訂制為一系列功能性模塊，集中運到工地現場，通過預埋件的拼插焊接拼接成一棟建筑；3）輕型

68、小住宅，目前，德國小住宅領域（獨棟和雙拼）是采用預制裝配式建造形式最多的領域。這類輕型小住宅，多以鋼結構、木結構作為主體結構。 圖圖 43：德國大板建筑德國大板建筑柏林施普朗曼居住小區柏林施普朗曼居住小區 圖圖 44：德國裝配式木結構別墅德國裝配式木結構別墅 資料來源：建筑工業化裝配式建筑網，天風證券研究所 資料來源：盧求德國裝配式建筑及全裝修發展趨勢 ，天風證券研究所 5.2. 戰后城市重建驅動戰后城市重建驅動裝配式發展，裝配式發展，木結構木結構為裝配式為裝配式主流主流 二戰之后，德國很多城市在廢墟上重建，工期緊張，同時也存在成本控制的問題，裝配式大板建筑正是在這樣的背景下發展起來的。隨著歐

69、洲國家邁入工業化和加快城市化進程階段，農村人口大量流向城市，就需要在較短時間內建造大量住宅辦公和廠房等建筑，通用建造體系應運而生。 在 1972-1990 年大規模住宅建設期間，東德地區新建、改造共計 300 萬套住宅，其中180-190 萬套用混凝土大板建造，占比達 60%以上；東柏林地區 1963-1990 年間共新建住宅 27.3 萬套，其中大板住宅達到了 93%。 圖圖 45：1972-1990 年東德地區新建、改造住宅的大板住宅比例年東德地區新建、改造住宅的大板住宅比例 資料來源：建筑工業化裝配式建筑網，天風證券研究所 由于預制混凝土大板技術造價高，建筑缺少個性，難以滿足今天的社會審

70、美要求，1990年以后很少再使用。目前，德國的公共建筑、商業建筑、集合住宅項目大都因地制宜、根據項目特點，選擇現澆與預制構件混合建造體系或鋼混結構體系建設實施。裝配式建筑是指建造中采用了大型預制構件的建筑， 對裝配率沒有硬性規定。 根據德國聯邦統計局數據，1999-2014 年，德國新建居住建筑中裝配式占比在 9.5%-11%；非居住建筑中裝配式占比在混凝土大板建筑60%其他40% 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 20 42.7%-52.7%。 圖圖 46：1999-2014 年年德國裝配式居住建筑、非居住建筑在新建建筑中的占比情況德

71、國裝配式居住建筑、非居住建筑在新建建筑中的占比情況 資料來源：建筑工業化裝配式建筑網，天風證券研究所 目前，木結構在德國裝配式建筑市場上是主流，鋼結構則是相對應用較少的領域。主要是因為高層、超高層鋼結構建筑在德國建造量有限，大規模批量生產的技術體系幾乎沒有應用市場。同時高層建筑多為商業或企業總部類建筑，業主對個性化和審美要求高，不接受同質化的裝配式建筑。德國主要以低層住宅為主，木材資源較為豐富，且木結構標準體系發展最為完善，應用也最為廣泛。 根據德國聯邦統計局數據， 2017 年新建居住建筑中裝配式占比 11.91%， 非居住建筑的裝配式占比為 50%。裝配式建筑中木結構占比高達 77.08%

72、，鋼筋混凝土結構占比 16.52%，鋼結構占比 0.2%。 圖圖 47：德國新建住房構成情況德國新建住房構成情況 圖圖 48：德國裝配式建筑構成情況德國裝配式建筑構成情況 資料來源： 德國裝配式建筑及全裝修發展趨勢 ，天風證券研究所 資料來源： 德國裝配式建筑及全裝修發展趨勢 ，天風證券研究所 5.3. 代表企業代表企業 根據德國國家統計局統計數據，2015 年 1-11 月間，德國建筑企業共 2817 家，從業人數14.53 萬人，營業收入約 257.7 億歐元。其中裝配式建筑企業 74 家，從業人數 7078 人，營業收入 13.84 億歐元，占總建筑業比例約 5.37%。 其中，Bien

73、-Zenker 是德國著名的預制房屋建造商，以木結構為主，成立至今已有 110 多年的發展歷史。1962 年，公司開始預制房屋建設，目前生產和銷售的預制房屋占總收入90以上。其預制房屋產品類型豐富多樣，涉及獨立式、平層、多層、城市別墅等。2013年，Bien-Zenker 集團的銷售額為 1.333 億歐元，凈利潤為 510 萬歐元。2015 年，公司在大型 FOCUS MONEY 預制房屋供應商測試中名列前茅，并被授予最公平預制房屋供應商獎項。 0%10%20%30%40%50%60%1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

74、 2010 2011 2012 2013 2014裝配式住宅體積占新建建筑總量比例裝配式非住宅體積占新建建筑總量比例鋼結構0.02%木結構11.24%混凝土結構17.56%其他71.18%鋼結構0.20%鋼筋混凝土16.52%木結構77.08%其他6.20% 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 21 圖圖 49：Bien-Zenker 預制房屋項目預制房屋項目 圖圖 50：Bien-Zenker 預制房屋項目預制房屋項目 資料來源：Bien-Zenker 官網，天風證券研究所 資料來源：Bien-Zenker 官網，天風證券研究所 6.

75、經驗總結經驗總結 分析總結海外裝配式建筑的實踐和發展規律，我國可多方面加以借鑒： 1）從發展進程來看，從發展進程來看，發達經濟體的裝配式建筑大致經歷了三個階段： 起步階段：一般都是在某一細分領域試行裝配式，如日本、新加坡、香港地區起初都是政府主導在保障房領域試行，美國起源于汽車房屋，德國早期先采用大板建筑。結合我國國情以及現狀，也是在政府推動下先在保障房領域適用。 發展階段：隨著技術和體系的不斷完善，裝配式建筑也從適用階段邁向推廣階段。目前我國處于裝配式建筑的快速發展階段。 根據住建部統計數據，2019 年新開工裝配式建筑面積開達到 4.2 億平米，近 4 年復合增長率達到 55%。2020

76、年 08 月 28 日，住建部等部門聯合發布關于加快新型建筑工業化發展的若干意見 ，明確提出大力發展鋼結構建筑，并推廣裝配式混凝土建筑?？梢娢覈?PC 結構已發展較為成熟，進入到推廣階段。我們認為伴隨國家政策的不斷加碼以及產業鏈的迅速崛起，在我國龐大的建筑市場下，裝配式建筑有望繼續加速發展。 成熟階段：經過半個多世紀的發展，發達經濟體的建筑工業化已經步入成熟期，有完善的“工廠生產，現場裝配”的建造體系，注重產品質量和性價比的同時，進一步降低物耗和環境負荷，發展資源循環型綠色住宅。 圖圖 51：全國裝配式建筑新開工建筑面積（萬平方米）全國裝配式建筑新開工建筑面積（萬平方米） 資料來源：住建部，天

77、風證券研究所 2）從發展動力來看，從發展動力來看，裝配式建筑發展的深層次原因均是由于勞動力緊缺、人工成本上升等因素導致的，如新加坡自 1980 年以來建筑業勞動力成本逐漸上升，全職工作居民月收114001600028900418000500010000150002000025000300003500040000450002016201720182019 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 22 入在近 20 年接近翻倍，香港地區 2019 年建筑業工人月收入接近 3 萬元人民幣，是我國的6 倍多。通過工廠化的生產，人力成本可以顯著降低，如

78、新加坡預制混凝土結構采用 PPVC（模塊化建筑）在人力成本上可節約 40-70%。我國也同樣適用，以長春市為例，構件廠用300 人可以生產出 10 萬預制件，同樣的量若是傳統混凝土現澆結構則需要 3000 人。 3）從發展機制來看，從發展機制來看，主要分為政府推動和市場化發展。其中，日本每五年都頒布住宅建設五年計劃，都有明確的政策和措施；新加坡組屋中強制推行裝配式混凝土建筑；香港地區政府出臺裝配式激勵政策（建筑面積豁免、容積率獎勵等） 。美國、德國則以市場化發展、社會化發展為主，不過美國為了擺脫裝配式住宅低等、廉價的形象，也通過相關部分采取一系列努力措施?？紤]到我國裝配式成本、技術、社會認知度

79、等因素，主要采用的是考慮到我國裝配式成本、技術、社會認知度等因素，主要采用的是政府推動機制， 通過政策鼓勵、 財稅支持、政府推動機制， 通過政策鼓勵、 財稅支持、 技術保障等手段推進裝配式建筑的發展與成熟。技術保障等手段推進裝配式建筑的發展與成熟。從日本、新加坡、香港地區的從日本、新加坡、香港地區的發展速度來看，我們認為通過政府推動裝發展速度來看，我們認為通過政府推動裝配式建筑發展的進配式建筑發展的進程將明顯快于市場化、社會化發展。程將明顯快于市場化、社會化發展。 4）從結構體系看，從結構體系看，發達經濟體依據各自國情地區等特點，出現差異化發展。日本、美國、德國實行土地私有制且大部分地區人口密

80、度較低，且成本相比鋼結構、木結構更低，因此在建筑結構上更多地選擇低層建筑，多采用質量較輕、工期較短且建造更為方便的輕鋼結構住宅和木結構住宅。新加坡、香港地區實行土地公有制，且人口密度大，因此采用的是多高層 PC 建筑。 我國現階段裝配式建筑的應用場景主要在經濟發達的城市，人口密度大，與新加坡和香港地區類似，因此 PC 結構建筑占據主導地位；鋼結構在超高層建筑以及部分試點的保障住房領域正在拓展?？紤]到鋼結構建造速度快、節能環保等特點，我們認為未來在人口密度較低的地區低層鋼結構住宅有較大的發展空間。木結構在我國應用很少，主要受大眾接受度低、建造成本高等影響，預計未來應用比例將保持低位。 2019

81、年我國新建裝配式建筑中 PC 結構占比 65%，鋼結構占比 30%。其中，考慮到成本、居住舒適度等因素，民用住宅多采用 PC 結構。隨著裝配式建筑在我國的快速發展，我們隨著裝配式建筑在我國的快速發展，我們認為未來有機會滲透到三四線城市以及鄉村等欠發達地區，此時鋼結構或將出現一定比例認為未來有機會滲透到三四線城市以及鄉村等欠發達地區，此時鋼結構或將出現一定比例的增長。的增長。 圖圖 52：2019 年新開工裝配式建筑按結構形式分類年新開工裝配式建筑按結構形式分類 資料來源：住建部，天風證券研究所 5）從裝配式建筑占比來看從裝配式建筑占比來看，日本、美國、德國的整體裝配式占比并不高，在 12-14

82、%。而我國在 “十三五”裝配式建筑行動方案中提出，到 2025 年新建裝配式建筑占比應不小于 30%，與海外發達國家的指標相差較多。其實，海外國家的裝配式占比不等于滲透率，比如日本要求全套住宅建造過程中的 2/3 或以上在工廠完成才能統計為裝配式建筑，定義非常嚴格。而日本 85%以上的高層集合住宅，都不同程度地使用了預制構件，但由于預制化程度達不到裝配式住宅的認定要求，因此并不納入統計口徑。 我國裝配式建筑評價標準中規定裝配式建筑的裝配率應不低于 50%，與日本的預制率2/3 的指標相差較大。另外，我國在較發達的城市對裝配式指標要求更為嚴格一些，像上海要求預制率達到 40%以上。并且裝配率或預

83、制率與成本增量呈正相關關系。我們認為，目前各地區應因地制宜地確定裝配式率和預制率指標要求，這樣有利于裝配式建筑的大面裝配式混凝土結構65%鋼結構30%木結構1%其他4% 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 23 積推廣。在一二線城市，較高的房價可以消化因裝配式建造方式帶來的成本增量，但對于三四線城市，裝配式成本增量壓縮了開發商的利潤，開發商的接受度較低，前期可采取相對靈活的考核辦法。 6）整體來看，整體來看，經過半個多世紀的發展，海外發達經濟體已在各自的裝配式領域發展成熟。目前我國處于第二階段的發展期，由于政府的大力推動，以及海外成熟的經

84、驗參考，近年來裝配式建筑實現了高速發展。目前我國主要裝配式建筑主要在保障性住房領域試行，在技術體系成熟后，再行推廣應用，從而帶動商品房的發展。從關于加快新型建筑工業化發展的若干意見中可以看出，該意見明確提出推廣裝配式混凝土建筑。我們認為這預示我們認為這預示著我國著我國 PC 技術已發展較為成熟，可以技術已發展較為成熟，可以進入到大規模推廣階段。預計未來進入到大規模推廣階段。預計未來 PC 結構占比將結構占比將會進一步提升，并有望增加在商品房中的應用。會進一步提升，并有望增加在商品房中的應用。 7. 風險提示風險提示 1、政策落地不及預期。、政策落地不及預期。目前我國裝配式建造成本仍高于傳統現澆

85、，為了提高開發商采用裝配式建筑的積極性，政府通過一系列優惠政策來支持其發展推廣，如果后續政府配套政策落地不及預期，短期可能會阻礙裝配式建筑的推廣。 2、裝配式建筑成本下降幅度低于預期。、裝配式建筑成本下降幅度低于預期。目前裝配式建造成本高于傳統現澆，未來隨著規模效應、技術進步等影響，裝配式成本預計將呈現下降態勢。如果后續上游原材料價格超預期上漲，將會拖累裝配式成本的下降。 3、消費者對于裝配式建筑認可度不及預期。、消費者對于裝配式建筑認可度不及預期。目前我國裝配式住宅主要應用在保障性住房領域，商品房領域占比不高，居民對裝配式建筑技術認識程度有待提升。若因工程施工管理不當使得裝配式建筑出現滲漏等

86、質量問題，將導致居民不愿購買裝配式住宅，對其推廣產生不利影響。 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 24 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。 一般聲明一般聲明 除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“天風證券”

87、 ） 。未經天風證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為天風證券的商標、服務標識及標記。 本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，天風證券不因收件人收到本報告而視其為天風證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但天風證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應

88、同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，天風證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。 本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，天風證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。 天風證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。天風證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進

89、行更新的義務。天風證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。 特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，天風證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到天風證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。 投資評級聲明投資評級聲明 類別類別 說明說明 評級評級 體系體系 股票投資評級 自報告日后的 6 個月內，相對同期滬 深 300 指數的漲跌幅 行業投資評級 自報告日

90、后的 6 個月內，相對同期滬 深 300 指數的漲跌幅 買入 預期股價相對收益 20%以上 增持 預期股價相對收益 10%-20% 持有 預期股價相對收益-10%-10% 賣出 預期股價相對收益-10%以下 強于大市 預期行業指數漲幅 5%以上 中性 預期行業指數漲幅-5%-5% 弱于大市 預期行業指數漲幅-5%以下 天風天風證券研究證券研究 北京北京 武漢武漢 上海上海 深圳深圳 北京市西城區佟麟閣路 36 號 郵編：100031 郵箱： 湖北武漢市武昌區中南路 99 號保利廣場 A 座 37 樓 郵編：430071 電話：(8627)-87618889 傳真：(8627)-87618863 郵箱： 上海市浦東新區蘭花路 333 號 333 世紀大廈 20 樓 郵編：201204 電話：(8621)-68815388 傳真：(8621)-68812910 郵箱： 深圳市福田區益田路 5033 號 平安金融中心 71 樓 郵編：518000 電話：(86755)-23915663 傳真：(86755)-82571995 郵箱：