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1、 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 1 計算機計算機 20252025 年度策略年度策略：撥云見日，政策與技撥云見日，政策與技術革新共振術革新共振 計算機行業 Table_ReportTime2024 年 12 月 20 日 龐倩倩 計算機行業首席分析師 執業編號：S1500522110006 郵 箱： 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 2 證券研究報告 行業研究 行業投資策略 計算機 行業 投資評級：看好 上次評級：看好 龐倩倩 計算機行業首席分析師 執業編號：S1500522110006 郵 箱： 信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市

2、西城區宣武門西大街甲127號 金隅大廈B座 郵編：100031 撥云見日，政策與技術革新共振撥云見日，政策與技術革新共振 2024 年 12 月 31 日 報告內容摘要：估值觸底回升之后估值觸底回升之后，高成長高成長賽道賽道有望延續上行走勢有望延續上行走勢?；仡櫽嬎銠C板塊全年走勢，雖然基本面受上游信息化開支影響相比以往偏弱，但受益于降準降息及中長期資金入市指導意見等政策推動，計算機板塊在 9 月下旬走出快速上漲行情。PS 維度，申萬計算機 PS-TTM（剔除負值）目前達到 3.50 倍，處于 75.4%的歷史分位（數據取自 2024 年 12 月 20 日收盤后）。展望未來，隨著化債政策逐步落

3、實，地方資產負債表改善預期也展望未來，隨著化債政策逐步落實，地方資產負債表改善預期也有望有望推動推動 G G 端信息化開支的回暖，幫助信息化、智能化相關產業鏈企業端信息化開支的回暖，幫助信息化、智能化相關產業鏈企業獲取充足的訂單和商機，改善計算機企業現金流和訂單情況，我們依然獲取充足的訂單和商機，改善計算機企業現金流和訂單情況，我們依然看好充分享受細分賽道高成長屬性的相關標的?？春贸浞窒硎芗毞仲惖栏叱砷L屬性的相關標的。信創：信創：政策驅動下，信創由黨政向行業拓展，打開數千億市場空間。政策驅動下，信創由黨政向行業拓展，打開數千億市場空間。目前，國產生態逐步構建，產品由“可用”向“好用”過渡，行業

4、信創條件逐漸具備。我們預計政府、事業單位以及央國企整體信創市場空間約為 6325 億元。其中，PC 整機 2286 億元、CPU 241 億元、操作系統 96 億元、服務器 2405 億元、數據庫 240 億元、流版簽辦公軟件 457 億元（具體假設及測算參見正文）。目前，黨政+8 大行業已全面開啟信創替換，開啟行業國產替代全新增長曲線。此外，信創產業鏈各部分生態逐步構建，國產產品逐步落地，本土廠商市場份額逐漸提升。AI 應用：海外映射帶來投資機會，國內應用：海外映射帶來投資機會，國內 AI 應用商業化加速演進應用商業化加速演進。2024年，海外的 OpenAI o1 模型、Sora 視頻模型

5、、Gemini 2.0 多模態模型等產品陸續發布，不斷帶來新的技術突破和功能優化。映射國內，相應映射國內，相應AI 應用商業領域加速拓展演進，應用商業領域加速拓展演進，AI 應用應用也也有望成為一些代表性公司業有望成為一些代表性公司業績新增長的核心驅動力以及未來的重點戰略方向?？冃略鲩L的核心驅動力以及未來的重點戰略方向。未來，國內頭部應用有望復制國外發展路徑，文本編輯類率先發展，圖像視頻次之；AI 模型行業應用趨于分化，集中在通用大模型和行業垂類大模型路徑。在細分行業中，領軍企業也迅速推動大模型的場景化落地。我們認為，AI 應用正從主題投資轉化為真正的產業趨勢，基本面與愿景有望產生共振。智能駕

6、駛：高階智駕或實現規模落地，出行服務業態或處在變革前夕智能駕駛：高階智駕或實現規模落地，出行服務業態或處在變革前夕。隨著隨著各大廠商端到端方案逐個發布，各大廠商端到端方案逐個發布，20252025 年或有更多成熟年或有更多成熟的高階智能駕的高階智能駕駛方案駛方案落地商用。落地商用。RobotaxiRobotaxi 作為作為目前高階智駕方案落地的最佳場景之目前高階智駕方案落地的最佳場景之一一，也有望為出行業態帶來顛覆性變革。作為智能駕駛的“大腦”，也有望為出行業態帶來顛覆性變革。作為智能駕駛的“大腦”，高算力智駕域控制器已經成為各大主機廠成本側傾斜的重要方向，紛紛采取算力預埋來應對高階智駕對于算

7、力的需求增長。2023 年，200TOPS 以上的高算力智駕域控制器出貨量同比增長 382.29%，達到 50.32 萬輛。下一代的智駕芯片也紛紛采取了高算力設計，擁有成熟開發生態和落地案例優勢的廠商有望持續獲益。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 3 工業軟件：下游工業軟件：下游多為周期性行業，多為周期性行業，景氣度景氣度有望觸底回暖。有望觸底回暖。政策層面，工業軟件行業仍具備良好的成長環境。20242024 年年 5 5 月月 2323 日，工業和信息化日，工業和信息化部印發工業重點行業領域設備更新和技術改造指南，對于細分領部印發工業重點行業領域設備更新和技術改造指南，對于細分領域、重點行業

8、指出明確方向和路徑。域、重點行業指出明確方向和路徑。文件指出，到 2027 年，目標完成約 200 萬套工業軟件和 80 萬臺套工業操作系統更新換代任務。需求層面，下游周期景氣度分化較為明顯，2024 年前三季度鋼鐵、石油石化、建筑建材、有色金屬四大主要下游的資本開支有所收窄，但由于工業軟件本身降本增效的價值凸顯，業內企業的收入規?？傮w呈現正增長。未來，隨著周期輪動和基建復蘇，產業鏈景氣度有望回升。投資建議：投資建議：建議關注信創產業鏈：納思達、中國長城、達夢數據、中科曙光；人工智能行業相關標的：金山辦公、科大訊飛、致遠互聯、泛微網絡；智能汽車行業相關標的：德賽西威、中科創達；工業軟件行業相關

9、標的：寶信軟件、中控技術、容知日新、賽意信息。風險因素：風險因素：政策推進不及預期；技術發展不及預期；市場需求不及預期。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 4 目 錄 一、2024 年行情回顧.6 1.1 計算機指數及估值復盤.6 二、信創：由黨政向行業推進，打開數千億級市場空間.9 2.1 由黨政向行業，開啟行業國產替代全新增長曲線.9 2.2 產業鏈生態逐步構建，行業信創前景可期.12 2.3 重點公司.14 三、AI 應用：海外先行，國內 AI 應用商業化加速演進.15 3.1 AI 模型：海外 AI 模型迭代升級，國內有望復制發展路徑.15 3.2 AI+辦公：借鑒微軟，國內辦公 AI

10、應用逐步落地.19 3.3 AI+教育：融合大模型，國內 AI 教育應用布局已初獲成效.21 3.4 重點公司.22 四、智能駕駛：高階智駕或實現規模落地.24 4.1 高階智駕有望加速落地，城市 NOA 滲透率持續上升.24 4.2 Robotaxi 或為高階智駕優先落地場景，出行服務業態或處在變革前夕.26 4.3 高階智駕和 Robotaxi 商業落地加速，或帶動智駕相關市場擴張.28 4.4 端到端算法及 Robotaxi 各城市落地等事件有望形成階段性催化.29 4.5 重點公司.30 五、工業軟件：下游景氣度有望觸底反彈.33 5.1 市場規模持續提升，產業趨勢奠定發展基礎.33

11、5.2 政策驅動更新改造，行業景氣度有望回暖.35 5.3 重點公司.38 投資建議.43 風險因素.44 表 目 錄 表 1：我國政府、事業單位以及國央企信創市場空間測算.11 表 2：主要國產 CPU 廠商產品技術對比.12 表 3：主要類型國產數據庫代表廠商及概況.13 表 4：主要類型國產數據庫代表廠商及概況.13 表 5：重點公司簡介及關注點.14 表 6：重點公司主要財務數據和 PE 預測（按 12 月 24 日收盤價計算）.14 表 7：重點公司簡介及關注點.22 表 8：重點公司主要財務數據和 PE、PS 預測（按 12 月 24 日日收盤價計算）.23 表 9：2024 年區

12、域性智能駕駛及車聯網相關政策.24 表 10：各主機廠 NOA 方案落地時間.25 表 11：Robotaxi 相關企業其業務模式一覽.26 表 12：Robotaxi 收入成本測算.27 表 13：中國乘用車市場智駕域控芯片裝機量（2023 年 1-12 月）.28 表 14：部分宣布端到端上車的相關車企.29 表 15：工業軟件分類.34 表 16：工業重點行業領域設備更新和技術改造的重要內容和目標.36 表 17：細分重點行業的設備更新和技術改造.36 圖 目 錄 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 5 圖 1：2024 年申萬計算機指數走勢圖.6 圖 2：申萬計算機估值變化（PS-TTM

13、 剔除負值）.7 圖 3：申萬計算機估值變化（PE-TTM 剔除負值）.7 圖 4：計算機板塊（申萬）總體營業收入變化（2020-2024 年前三季度）.8 圖 5：計算機板塊（申萬）總體歸母凈利潤變化（2020-2024 年前三季度）.8 圖 6：計算機板塊（申萬）個股營業收入同比增速分布（2020-2024 年前三季度）.8 圖 7：計算機板塊（申萬）個股歸母凈利潤同比增速分布（2020-2024 年前三季度）.8 圖 8：計算機板塊（申萬）公募基金持倉市值占比.8 圖 9：信創“2+8+N”體系推進歷史復盤及預期進程.9 圖 10：信創招投標市場概況及產業結構.10 圖 11：近五年國內

14、信創招標市場各部分占比.10 圖 12：信創產業鏈重點環節全景圖.10 圖 13：o1 pro、o1、o1-preview 分別在數學競賽、競賽代碼、博士級科學題上的測試結果 15 圖 14：Gemini 2.0 在關鍵基準測試中優于 1.5 pro 版本.16 圖 15：2024 年 11 月 AI 產品網站榜單.17 圖 16：2024 年 11 月 AI 產品應用榜單.17 圖 17：Copilot 工作原理示意圖.19 圖 18：Copilot 定價標準.19 圖 19：WPS AI 四大主要功能.20 圖 20：WPS 會員體系與收費標準.20 圖 21：Duolingo Max.2

15、1 圖 22：科大訊飛智慧教育業務全景圖.21 圖 23：中國乘用新車月度 L0-L2.9 裝配率（%）.25 圖 24：載人出租車/網約車及 Robotaxi 的每公里成本變化.27 圖 25：中國自動駕駛域控制器市場規模（億元）.28 圖 26：中、高算力智駕域控放量情況(萬輛).28 圖 27：Cybercab.30 圖 28：德賽西威三大業務板塊.30 圖 29：德賽西威三大業務板塊收入及同比增速.31 圖 30：RazorDCX Pantanal 量產域控方案.32 圖 31：中科創達車路云方案.32 圖 32：全球工業軟件市場規模.33 圖 33：中國工業軟件市場規模.33 圖 3

16、4：工業信息化指數（長江）成分股總體營業收入變化（2020-2024 年前三季度）.33 圖 35：工業信息化指數（長江）成分股總體歸母凈利潤變化（2020-2024 年前三季度）.33 圖 36：工業軟件細分市場占比.34 圖 37：四大類工業軟件國內外主要企業示意圖.35 圖 38：鋼鐵行業購置固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金.37 圖 39：石油石化行業購置固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金.37 圖 40：建筑建材行業購置固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金.38 圖 41：有色金屬行業購置固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金.38 圖 42：中控技術營業

17、收入變化.38 圖 43：中控技術歸母凈利潤變化.38 圖 44：中控技術通用控制系統（Universal Control System，UCS）.39 圖 45：中控技術流程工業時序大模型.39 圖 46：容知日新營業收入歷年變化.40 圖 47：容知日新歸母凈利潤歷年變化.40 圖 48：分行業口徑的營業收入（億元）.41 圖 49：賽意信息 SMOM 智能制造產品家族概覽.41 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 6 一、2024 年行情回顧 1.1 計算機指數及估值復盤 年初至今，申萬計算機行業指數上漲年初至今，申萬計算機行業指數上漲 13.6%，滬深，滬深 300 指數上漲指數上漲 1

18、4.5%（數據取自 2024 年 12 月 20 日收盤后）?；仡櫽嬎銠C板塊全年走勢，2024 年年初，受宏觀環境影響，市場總體下行，高彈性的計算機板塊和中小盤股出現明顯回調。進入 2 月，伴隨 5 年期以上 LPR 下調，強調鼓勵新質生產力發展，市場流動性改善，計算機板塊反彈。年中持續調整年中持續調整，行情相對較弱，行情相對較弱。4 月年報季，板塊內部分公司 2023 年業績承壓，板塊整體走弱。6 月至 9 月間，市場風險偏好下行，疊加部分公司中報表現偏弱，計算機板塊行情進行了深度調整。9 月下旬迎來明確轉折點月下旬迎來明確轉折點。9 月 24 日，中國人民銀行行長潘功勝在國新辦發布會上宣布

19、，降準 0.5 個百分點，并降低政策利率 20 個基點。9 月 26 日，中央金融辦、中國證監會聯合印發了關于推動中長期資金入市的指導意見。A 股整體迎來快速上漲行情，計算機由于此前下探深度相比大盤更大，彈性相比其他板塊也更加顯著，在本輪牛市中出現了短期快速拉升，接著震蕩上行的亮眼表現。圖圖 1：2024 年年申萬計算機指數走勢圖申萬計算機指數走勢圖 資料來源:iFinD，信達證券研發中心（數據提取時間為2024年12月20日）計算機板塊計算機板塊估值處于近三年較高位置，估值處于近三年較高位置，未來未來流動性持續改善或帶來更大流動性持續改善或帶來更大向上向上空空間間。PS 維度，申萬計算機 P

20、S-TTM（剔除負值）目前達到 3.50 倍，高于近五年中位值 3.21 倍及平均值 3.18 倍，處于 75.4%的歷史分位。PE 維度，PE-TTM（剔除負值）已上升至 49.6 倍，近五年歷史分位為 70.0%，達到五年內的較高位置（數據取自 2024 年 12 月 20 日收盤后）。未來隨著化債政策逐步落實，地方資產負債表改善預期也有望推動 G 端信息化開支的回暖，幫助信息化、智能化相關產業鏈企業獲取充足的訂單和商機，改善計算機企業現金流。資金層面來看，隨著貨幣政策合理調整，未來股市整體流動性也有望得到進一步改善，使得優質資產回歸合理估值水平。-40%-20%0%20%40%滬深300

21、計算機 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 7 圖圖 2：申萬計算機估值變化申萬計算機估值變化（PS-TTM 剔除負值剔除負值）資料來源:iFinD，信達證券研發中心（數據提取時間為2024年12月20日）圖圖 3：申萬計算機估值變化（申萬計算機估值變化（PE-TTM 剔除負值）剔除負值）資料來源:iFinD，信達證券研發中心（數據提取時間為2024年12月20日）2024 前三季度計算機板塊營收維持正增長，利潤承壓較為顯著。前三季度計算機板塊營收維持正增長，利潤承壓較為顯著。將申萬計算機指數 337 只成分股合并數據，2024 前三季度合計實現營業收入 8518 億元，同比增長 5.8%，實現

22、歸母凈利潤 167.6 億元，同比減少 29.2%。從增速分布數據來看，從增速分布數據來看，73 家上市公司收入增速集中在 010%區間，51 家上市公司實現了 10%20%的收入增長，19 家個股實現了 20%30%的收入增長。同時，-10%0、-20%-10%、-30%-20%三個區間分布有 56、41、30 家上市公司。從公募基金持倉市值占比維度來看，從公募基金持倉市值占比維度來看，截止 2024 年三季度，近三年均值為4.51%，近三年最高點為 2023Q1 的 7.44%。目前計算機公募基金持倉市值占比已降至 2.43%，相比 2023Q1 的最高點下降了 5.01pct，低于近三年

23、均值。我們認為，如果后續 AI 大模型、智能汽車技術出現階段性突破，同時國產替代和工業信息化持續推進，公募基金持倉占比有望較現有基數出現一定增長。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 8 圖圖 4：計算機板塊（申萬）總體營業收入變化計算機板塊（申萬）總體營業收入變化（2020-2024 年年前三季度）前三季度）圖圖 5：計算機板塊（申萬）總體歸母凈利潤變化計算機板塊（申萬）總體歸母凈利潤變化（2020-2024 年年前三季度）前三季度）資料來源:iFinD，信達證券研發中心 資料來源:iFinD，信達證券研發中心 圖圖 6：計算機板塊（申萬）個股營業收入同比增速分布（計算機板塊（申萬）個股營業收入

24、同比增速分布（2020-2024 年前三季度）年前三季度）圖圖 7：計算機板塊（申萬）計算機板塊（申萬）個股個股歸母凈利潤歸母凈利潤同比增速分布同比增速分布（2020-2024 年前三季度）年前三季度）資料來源:iFinD，信達證券研發中心 資料來源:iFinD，信達證券研發中心 圖圖 8：計算機板塊（申萬）公募基金持倉市值占比計算機板塊（申萬）公募基金持倉市值占比 資料來源:iFinD，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 9 二、信創：由黨政向行業推進，打開數千億級市場空間 投資要點：政策驅動下，信創由黨政向行業拓展，打開數千億市場空間。投資要點：政策驅動下，信創由黨政向行業

25、拓展，打開數千億市場空間。我們我們預預計政府、事業單位以及央國企整體信創市場空間約為計政府、事業單位以及央國企整體信創市場空間約為 6325 億元。其中，億元。其中，PC 整機整機 2286億元億元、CPU 241 億元、操作系統億元、操作系統 96 億元、服務器億元、服務器 2405 億元、數據庫億元、數據庫 240 億元、流億元、流版簽辦公軟件版簽辦公軟件 457 億元（具體假設及測算參見正文）。目前，黨政億元（具體假設及測算參見正文）。目前，黨政+8 大行業已全面開大行業已全面開啟信創替換，行業信創有望提速推進。啟信創替換，行業信創有望提速推進。2.1 由黨政向行業，開啟行業國產替代全新

26、增長曲線 信創，即信息技術應用創新，產業涉及信創，即信息技術應用創新，產業涉及 IT 基礎設施、基礎軟件、應用軟件及信基礎設施、基礎軟件、應用軟件及信息安全等息安全等 IT 全棧架構的國產替代。全棧架構的國產替代。伴隨全球信息安全事件頻發、美國對我國科技領域制裁力度日益加大，以及全球地緣政治格局緊張局勢帶來的各國對供應鏈安全的重新思考，信創產業國產替代再成熱點。自上世紀 90 年代起，我國即開始進行信創領域相關探索，2013 年在中央辦公廳、國務院辦公廳及工信部牽頭下開始試點“黨政電子公文系統”安全可靠升級。2020年，在黨政辦公應用替換全面推廣帶動下，信創迎來規?；l展元年，我國信創產業逐步

27、進入“2+8+N”落地節奏。截止目前，黨政+8 大行業已全面開啟信創替換，有望為信創市場提供數千億級的市場增量。圖圖 9：信創“：信創“2+8+N”體系推進歷史復盤及預期進程”體系推進歷史復盤及預期進程 資料來源：工信部、艾媒咨詢、信達證券研發中心 國產生態逐步構建，產品由“可用”向“好用”過渡，行業信創條件逐漸具備。國產生態逐步構建，產品由“可用”向“好用”過渡，行業信創條件逐漸具備。目前，我國已基本形成從包括芯片、存儲、服務器及 PC 整機、打印機外設等在內的基礎硬件，到包括操作系統、數據庫、中間件在內的基礎軟件，以及包括 office 辦公軟件、PDF 閱讀軟件、電子簽章軟件、OA 系統

28、等在內的辦公軟件及行業應用軟件的全棧信創生態，適配范圍不斷擴大。在信創供給側布局最具代表性的是中國電子、中國電科、中科院、華為四大信創生態體系。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 10 圖圖 10：信創招投標市場概況及產業結構：信創招投標市場概況及產業結構 圖圖 11：近五年近五年國內信創招標市場各部分占比國內信創招標市場各部分占比 資料來源：知了標訊、億歐智庫、信達證券研發中心 資料來源：知了標訊、億歐智庫、信達證券研發中心 同時，云計算分布式架構的出現，能夠將分散的計算資源池化，業務需求增長時，通過向資源池中加入新計算、存儲節點方式提高系統性能，而無需升級系統硬件，降低了對硬件性能的剛性要求

29、；另外基于鯤鵬、飛騰處理器的服務器和 PC 機已規模應用于政府、運營商等信創各領域的核心業務場景。2023 年 7 月，中國電子與華為決定合并鯤鵬和 PKS 生態，共同打造同時支持雙處理器的“鵬騰生態”。我們認為，伴我們認為，伴隨信創國產生態進一步完善、國產廠商產品得到更多用戶反饋后迭代加速，加之云計隨信創國產生態進一步完善、國產廠商產品得到更多用戶反饋后迭代加速，加之云計算分布式架構技術算分布式架構技術以及信創處理器、服務器等以及信創處理器、服務器等逐步成熟，行業信創已逐步具備規?；鸩匠墒?，行業信創已逐步具備規?；_啟條件。開啟條件。圖圖 12：信創產業鏈重點環節全景圖：信創產業鏈重點環節

30、全景圖 資料來源：億歐智庫、信達證券研發中心 我國我國政府、事業單位以及央國企整體政府、事業單位以及央國企整體信創市場空間約為信創市場空間約為 6325 億元。億元。根據人社部2016 年度人力資源和社會保障事業發展統計公報以及相關資料，假設我國公務員以及事業單位（除教育、醫療）人數為 2050 萬人；根據中國衛生健康統計年鑒（2021），我國公立醫療機構衛生人員數量約為 1,004.32 萬人，假設目前為 1,000萬人；根據2021 年全國教育事業發展統計公報，我國各級各類學校約有專任教師1,844.37 萬人，民辦學校數量占比約 35.08%，依此計算公立學校專任教師人數約為1,200

31、萬人；根據 中國國有資產監督管理年鑒（2020），2019 年末我國國企從業人員約為 3,139 萬人，假設目前為 3,200 萬人。44.43%37.54%9.58%8.45%基礎硬件應用軟件信息安全基礎軟件 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 11 綜上，我國政府和事業單位（除教育、醫療）2050 萬人、教育和醫療 2200 萬人、國央企職工 3200 萬人。根據不同群體的信創情況：1）政府和事業單位（除教育、醫療）參考過去，有望率先享有政策以及專項債的資金支持，我們預計其信創進展較快，假設其 PC 配置比例分別為 100%、80%；2）教育和醫療事業單位受開支壓力，我們預計其國產化進程較慢

32、，假設 PC 配置比例為 50%；3）國央企資金實力雄厚，未來 3 年有望加速推進信創替換，假設 PC 配置比例為 60%。根據以上測算，PC 國產替換需求量分別為 1790、1100、1920 萬臺。以此為基礎，根據下表系列假根據下表系列假設測算，我國設測算，我國政府和事業單位政府和事業單位及國央企在及國央企在 CPU、PC 整機、服務器整機等基礎硬件，整機、服務器整機等基礎硬件，操作系統以及辦公軟件在內的幾大核心領域總體信創市場空間有望達到約操作系統以及辦公軟件在內的幾大核心領域總體信創市場空間有望達到約 6325 億億元。元。表表 1：我國政府、事業單位以及國央企信創市場空間測算：我國政

33、府、事業單位以及國央企信創市場空間測算 主體主體 類型類型 替換數量替換數量 （萬臺（萬臺/顆顆/套）套）平均單價平均單價（萬元）（萬元）市場空間市場空間（億元）（億元）測算依據測算依據 政府政府+事業事業單位（除教單位（除教育、醫療）育、醫療）PC 整機 CPU 操作系統 服務器 辦公軟件-流版簽 數據庫 1790 萬臺 1790 萬顆 1790 萬套 179 萬臺 1790 萬套 18 萬套 0.6 0.05 0.02 5 0.095 5 1074 89.5 35.8 895 170 假設政府和事業單位（除教育、醫療）PC 配置比例分別為 100%和 80%。每臺 PC 整機安裝一臺 CP

34、U 每臺 PC 整機安裝一套操作系統 假設 PC 同服務器配比按 10:1 計算 每臺 PC 整機安裝 1 套流/版/簽軟件；流式（包括WPS、永中等 Office 辦公軟件）400 元/套、版式（包括福昕等 PDF/OFD 閱讀軟件）400 元/套、簽章（電子簽章軟件）150 元/套，合計 950 元/套 假設數據庫同服務器整機配比比例為 1:10 事 業 單 位事 業 單 位（醫療、教（醫療、教育）育）PC 整機 CPU 操作系統 服務器 辦公軟件-流版簽 數據庫 1100 萬臺 1100 萬顆 1100 萬套 110 萬臺 1100 萬套 11 萬套 0.6 0.05 0.02 5 0.

35、095 5 660 55 22 550 104.5 55 假設教育、醫療 PC 配置比例為 50%測算依據同上 國企國企 PC 整機 CPU 操作系統 服務器 辦公軟件-流版簽 數據庫 1920 萬臺 1920 萬顆 1920 萬套 192 萬臺 1920 萬套 19 萬套 0.6 0.05 0.02 5 0.095 5 1152 96 38.4 960 182.4 95 國央企員工 PC 配置比例為 60%。測算依據同上 整體整體 PC 整機 CPU 操作系統 服務器 辦公軟件-流版簽 數據庫 合計合計 4810 萬臺 4810 萬顆 4810 萬套 481 萬臺 4810 萬套 48 萬套

36、 2286 241 96 2405 457 240 6325 政府政府+事業單位事業單位+國企國企 資料來源：中華人民共和國人力資源和社會保障部官網、中央國家機關政府采購中心、中國衛生健康統計年鑒（2021），2021 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 12 年中國教育事業發展統計公報、中國國有資產監督管理年鑒（2020）、龍芯中科招股書、IDC、海光信息招股說明書、信達證券研發中心 2.2 產業鏈生態逐步構建，行業信創前景可期 1.國產國產 CPU 已初具規模，信創市場空間巨大。已初具規模，信創市場空間巨大。目前，國內 CPU 市場呈現多元化發展格局：1）以海光、兆芯為代表的 x86 內核授

37、權廠商，生態最為完善，兼容性強。2）以華為鯤鵬和飛騰為代表的 ARM 指令集授權廠商，使用 V8 架構層級，性能較強，產品線豐富，但兼容性和生態需進一步完善。3）以中科龍芯和申威為代表的自研架構廠商，分別采用自研 MIPS 和自研 Alpha 授權。其中申威 Alpha 芯片自主程度高，超算領域優勢突出，但在通用計算領域生態較弱。表表 2：主要國產：主要國產 CPU 廠商產品技術對比廠商產品技術對比 海光海光 兆芯兆芯 華為鯤鵬華為鯤鵬 飛騰飛騰 龍芯中科龍芯中科 申威申威 CPU 代表產品代表產品 海光 7000 系列 海光 5000 系列 海光 3000 系列 開先系列 開勝系列 鯤鵬 9

38、20 騰云 S 系列 騰銳 D 系列 騰瓏 E 系列 龍芯 1 號 龍芯 2 號 龍芯 3 號 申威 1600 申威 1610 申威 26010 指令集指令集 x86 x86 ARM ARM LoongArch MIPS SW_64 Alpha 架構來源架構來源 x86 自研 交叉授權 內核自研 V8 架構層級 永久授權 V8 架構層級 永久授權 自研 MIPS 授權 自研 Alpha 授權 資料來源：億歐智庫、海光信息2024年半年報、信達證券研發中心 2.國產操作系統：國內逐步形成麒麟、統信兩強格局。國產操作系統：國內逐步形成麒麟、統信兩強格局。目前，國產桌面和服務器操作系統均是基于 Li

39、nux 內核的二次開發，主要廠商包括麒麟、統信、普華、中科方得等。其中麒麟操作系統在信創領域優勢明顯，截至 2022 年年末，麒麟軟件已完成150 萬+軟硬件適配，同時兼容目前國內主流廠商 CPU；據賽迪顧問數據顯示，麒麟軟件連續十三年保持中國 Linux 操作系統市場占有率第一名。與此同時，統信操作系統也快速崛起，據億歐智庫2023 信創產業新發展趨勢報告及 100 強數據，統信軟件目前客戶超過 40000 家，生態適配總量超過 500 萬；其操作系統同樣支持主流CPU 架構以及國產 CPU 平臺，單一用戶裝機量超 15 萬。3.國產數據庫主要應用在金融、政府等行業，本土廠商市場份額逐步提升

40、。國產數據庫主要應用在金融、政府等行業，本土廠商市場份額逐步提升。從市場份額來看，據億歐智庫數據顯示，國產數據庫廠商市場份額已由 2017 年的 35.2%上升至 2020 年的 47.4%；據 IDC 報告，2024 年上半年中國本土數據庫品牌已經占據了中國關系型數據庫軟件市場大部分份額，在本地部署數據庫市場，國際廠商的份額下降了三分之一。從市場參與主體來看，以達夢數據、人大金倉等為代表的傳統數據庫廠商，以阿里、騰訊、華為為代表的云數據庫廠商，這些國產數據庫已在金融、政府等重要行業得到多次驗證。在國內政策以及國產廠商多年技術研發等因素作用在國內政策以及國產廠商多年技術研發等因素作用下，我們預

41、計未來國產數據庫的市場份額有望進一步提升。下，我們預計未來國產數據庫的市場份額有望進一步提升。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 13 表表 3：主要類型國產數據庫代表廠商及概況：主要類型國產數據庫代表廠商及概況 類別類別 代表廠商代表廠商 主要特點主要特點 主要產品主要產品 傳統數據庫廠傳統數據庫廠商商 達夢數據庫、人大金倉、神舟通用 專注于傳統數據庫領域，背靠信創賽道且具備國有資源優勢 DM8、KES、神通大型通用數據庫 云數據庫廠商云數據庫廠商 阿里云、騰訊云、華為云、百度云 傳統互聯網大廠、具備成熟的云計算技術及生態系統 OceanBase、GaussDB、PolarDB 開源數據庫廠開

42、源數據庫廠商商 星環科技、愛可生、巨衫數據庫 新興獨立廠商、依托開源技術或細分領域技術優勢，近年已逐步打開市場空間。KunDB、StellarDB 資料來源：億歐智庫、公司官網、信達證券研發中心 4.國產辦公軟件向流版簽一體化發展，融合國產辦公軟件向流版簽一體化發展，融合 AI 協同辦公產品加速落地。協同辦公產品加速落地。辦公流版簽軟件主要包括辦公中常用的流式軟件、版式軟件和電子簽章，是黨政及央國企等機構日常工作中常用的應用軟件。辦公流版簽軟件產品成熟、技術與國外差距小，國產化替代難度較小。其中，電子文件種類復雜，單一 Office 辦公軟件較難滿足，辦公軟件從單一產品線逐漸向“流版簽”一體化

43、格局發展。市場主要參與者方面，流式軟件主要為金山辦公、永中等公司，其中金山辦公軟件技術實力和市占率較高；版式市場主要為福昕軟件等；在電子簽章市場，主要為 e 簽寶、契約鎖等。表表 4：主要類型國產數據庫代表廠商及概況：主要類型國產數據庫代表廠商及概況 軟件類型軟件類型 代表廠商代表廠商 核心產品核心產品 業務特點業務特點 流式文檔流式文檔 金山辦公 WPS Office、金山文檔、WPS+云辦公 產品功能與微軟 Office 相近，具有本土化優勢，移動端具有先發優勢。永中 永中 Office 系列、永中文檔、云服務平臺等 產品擁有完全自主的知識產權 版式文檔版式文檔 福昕軟件 PDF 編輯器與

44、閱讀器、開發平臺與工具，企業文檔自動化解決方案。PDF 標準引領者、技術水平國際領先 數科網維 數科 OFD 閱讀器、文件轉換遷移系統，文檔網頁輕閱讀系統 OFD 是國內版式文檔標準，主要應用于政府與事業單位。電子電子 e 簽寶 面向不同群體推出的簽管一體平臺、企業版和政務版的統一印章平臺 電子合同簽管一體化。重點關注電子簽約與簽約后的合同管理。契約鎖 契約鎖 API（為開發者提供技術接口）、契約鎖云平臺（為企業提供云端服務）服務中大型客戶，本地化（私有化）部署市場份額占比高。資料來源：各公司官網、信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 14 2.3 重點公司 表表 5：重點公司簡

45、介及關注點：重點公司簡介及關注點 個股公個股公司司 主業簡介主業簡介 核心關注點核心關注點 金山辦公金山辦公 金山辦公是國內辦公軟件領域的領先廠商，其核心產品為 WPS Office、金山文檔、WPS 365。公司發布的 WPS AI 已接入金山辦公全線產品，并推出面向 C端、B 端不同版本應用。1）中小企業收入高速增長，新增打開民企數百億收入空間。2）公司 WPS 產品及旗下子公司的 OFD 產品均有望受益于新一輪政府信創開啟及行業信創加速推進。納思達納思達 公司是國產打印機的龍頭廠商，打造全產業鏈一體化全球布局。旗下奔圖電子掌握打印機各級源代碼及軟固件核心技術，擁有自主可控的打印機 SoC

46、 芯片等關鍵零部件及自主知識產權的打印機引擎，在國內信創市場競爭優勢明顯。1）公司是國內唯一在核心產業鏈實現完全自主可控的廠商，預計未來3 年充分受益于新一輪政府信創開啟及行業信創加速推進。2）目前公司產品已逐步由中低端的 A4 黑白打印機向中高端 A4 彩色及A3 打印機延伸。2024 年 5 月奔圖順利發布中國首臺全自主 A3 打印機，產品力的不斷提升亦為公司行業信創拓展奠定競爭優勢。中國長城中國長城 公司聚焦計算機產業和系統裝備兩大核心主業，構建了從芯片、臺式機、服務器、網絡交換設備到應用系統等具有完全自主知識產權的產品體系。1）2024 年上半年公司發布了基于飛騰 5000C 和國產

47、GPU 卡的 4U8卡 AI 服務器，并與麒麟智算操作系統進行了適配。2）公司國產化的臺式機和筆記本產品已在民航局以及地區監管局等系統中應用。達夢數據達夢數據 公司是國內領先的數據庫產品開發服務商，面向大中型公司、黨政機關提供全棧數據庫產品及解決方案。主要產品涵蓋數據庫軟件、集群軟件、云計算與大數據產品、數據庫一體機等一系列產品。1）據 IDC 的數據，公司分別在 2023 年下半年以及 2024 年上半年中國關系型數據庫軟件市場份額占比中排名第 4 位和第 3 位，在國內處于領先地位。2）深度收益行業信創替換大趨勢：公司純自研的關系型數據在信創領域有快速靈活迭代及安全可控的優勢。中科曙光中科

48、曙光 公司基于高性能計算機產品，在高端計算、存儲、安全和數據中心等積累深厚的技術實力和市場份額。主營業務主要分為 IT 設備（高性能計算機、儲存）和圍繞高性能計算機的軟件集成、系統開發等。1）技術優勢：公司目前擁有國際領先的 3 大智能制造生產基地、5 大研發中心；2024 年公司推出集中式全閃儲存 FlashNexus，達到億級IOPS；創新通存解決方案，打破集中式和分布式存儲壁壘。2）協同優勢：公司與參控股公司從上游芯片、服務器硬件到中游云計算、算力服務平臺以及下游云服務提供商全方位覆蓋，具有較強的協同效應。資料來源：各公司官網、公司公告、億歐智庫、IDC、信達證券研發中心 表表 6：重點

49、公司主要財務數據和：重點公司主要財務數據和 PE 預測（按預測（按 12 月月 24 日收盤價計算）日收盤價計算）公司名稱公司名稱 收入（億元）收入（億元）歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）PE 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 金山辦公金山辦公 52.66 66.05 15.31 19.29 89.3 70.9 納思達納思達 262.15 282.47 15.81 17.49 26.8 24.3 中國長城中國長城 164.2 203.79 0.81 2.39 625.2 211.9 達夢數據達夢數據 9.71 11.77 3.62 4.52 76.5

50、61.3 中科曙光中科曙光 159.78 184.29 21.54 26.42 52.3 42.6 資料來源：中國長城、達夢數據、中科曙光收入和利潤數據以及各公司最新市值（計算PE）來自于iFinD一致預測、信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 15 三、AI 應用：海外先行，國內 AI 應用商業化加速演進 投資要點：投資要點：AI 應用正在快速發展，海外大廠持續推出最新技術產品。映射國內，應用正在快速發展，海外大廠持續推出最新技術產品。映射國內，相應相應 AI 應用商業領域加速拓展演進，應用商業領域加速拓展演進，AI 應用有望成為一些代表性公司業績新增長的應用有望成為一些代表性

51、公司業績新增長的核心驅動力以及未來的重點戰略方向。借鑒海外，國內廠商有望復制海外發展路徑，核心驅動力以及未來的重點戰略方向。借鑒海外，國內廠商有望復制海外發展路徑，應用場景更加多元，目前國內應用場景更加多元，目前國內 AI 模型、模型、AI+教育、教育、AI+辦公等場景應用逐步落地。辦公等場景應用逐步落地。3.1 AI 模型：海外 AI 模型迭代升級，國內有望復制發展路徑 ChatGPT 的推出使得生成式的推出使得生成式 AI 擁有特定的產品形態，帶動擁有特定的產品形態，帶動 AI 應用的繁榮。應用的繁榮。ChatGPT 是一款基于大語言模型（GPT）的聊天機器人，于 2022 年 11 月由

52、總部位于舊金山的 OpenAI 推出。而后推出的 gpt-4 版本，其參數量高達 1.8 萬億，整體性能強勁。2024年12月OpenAI宣布正在發布o1模型的完整版本（取代o1-preview），據 OpenAI 稱，與 o1 和 o1-preview 相比，o1pro 在數學、科學和編碼等具有挑戰性的 ML 基準測試中表現更佳，在處理圖像和文本（類似于 GPT-4o）時也比 o1-preview快得多。同時，OpenAI 添加了 ChatGPT Pro，可以拓展使用包括 o1pro、o1 等最佳模型工具，定價每月 200 美元。圖圖 13：o1 pro、o1、o1-preview 分別在數

53、學競賽、競賽代碼、博士級科學題上的測試結果分別在數學競賽、競賽代碼、博士級科學題上的測試結果 資料來源：OpenAI官網、信達證券研發中心 2024 年年 2 月月 OpenAI 首次宣布首次宣布 Sora 模型，為模型，為 AIGC 領域帶來了全新的視角。領域帶來了全新的視角。Sora 模型使得文本生成技術實現重大突破，自發布以來就備受世界矚目。2024 年 12月 OpenAI 發布正式版 SoraTurbo，新版 Sora 可生成最高 1080p 分辨率、最長 20秒、寬屏、豎屏或者方形的視頻。OpenAI 開發了全新的 UI 界面，并提供故事板工具讓用戶可以精準地指定每個幀的輸入。全新

54、全新 UI 界面提供多種編輯功能，視頻可用性極大提升。界面提供多種編輯功能，視頻可用性極大提升。具體功能包括：1）使用Remix 替換、刪除或重新構想視頻中的元素；2）Re-cut：查找并隔離最佳幀，可將場景向任意方向拓展；3）StoryBoard：可在時間軸上組織和編輯視頻的獨特序列；4）Loop：剪輯并創造無縫重復的視頻；5）Blend：將兩個視頻合并為一個無縫剪輯；6）Stylepresets：創建和分享激發用戶想象力的風格。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 16 在訂閱方案上，在訂閱方案上，OpenAI 目前只向訂閱用戶開放目前只向訂閱用戶開放 Sora 的使用權的使用權。ChatGP

55、T Plus用戶（20 美元/月）每月可生成最多 50 個視頻，分辨率達 720p，時長為 5s；而新推出的 ChatGPT Pro 訂閱（200 美元/月）具備更多優勢，包括最多可生成 500 個視頻、1080p 的更高分辨率，以及長達 20 秒的視頻時長。Pro 用戶還可以同時進行 5 個視頻的生成，并無水印下載。2024 年中旬，OpenAI 將 AI 分為 5 個級別：L1（聊天機器人）、L2（推理者）、L3（智能體）、L4（創新者）、L5（組織者）。OpenAI 評估自己處于 L1 階段，伴隨著2024 年年末推出的 o1 模型和 Sora Turbo 等新品，OpenAI 有望跨入

56、 L2 階段。同時，同時，Google Deepmind 發布了最新基礎世界模型發布了最新基礎世界模型 Genie 2 和多模態模型和多模態模型Gemini 2.0。作為一個基礎世界模型，Genie 2 能夠憑借一張圖生成各種可操作、可玩的 3D 環境，用于訓練和評估具體代理。Genie 2 可以實現對象交互、復雜的角色動畫，以及建模并預測其他代理行為，并可以在一分鐘內生成一致的世界。圖圖 14：Gemini 2.0 在關鍵基準測試中優于在關鍵基準測試中優于 1.5 pro 版本版本 資料來源：谷歌deepmind官網、信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 17 Gemini 2

57、 在多模態和長上下文方面取得了重大進步，可以理解文本、視頻、圖在多模態和長上下文方面取得了重大進步，可以理解文本、視頻、圖像、音頻和代碼中的信息，并處理更多信息。像、音頻和代碼中的信息，并處理更多信息。Gemini 2 在關鍵基準測試上優于之前的 1.5pro 版本，速度是 1.5 pro 的兩倍；2.0 除了支持圖像、視頻、音頻等多模態輸入外，現在還支持多模態輸出、原生調用 Google 搜索等工具、代碼執行以及第三方用戶定義函數。目前已經開始有限測試，公司預計在明年初推出更多功能，有望將 Gemini 2.0 的高級推理功能引入 AI 概覽，以解決更復雜的問題。在海外在海外 AI 模型的映

58、射下，國內相應模型的映射下，國內相應 AI 應用商業領域加速拓展演進。應用商業領域加速拓展演進。根據中國根據中國互聯網絡信息中心（互聯網絡信息中心（CNNIC）數據，）數據，截至 2024 年 7 月，我國完成備案并上線、能為公眾提供服務的生成式 AI 大模型已達 190 多個，以大模型為代表的 AI 普及率達16.4%。國內大型互聯網廠商紛紛布局：百度的文心大模型、阿里的通義大模型、字節的豆包大模型、科大訊飛的星火大模型等為用戶提供豐富的選擇空間。圖圖 15：2024 年年 11 月月 AI 產品網站榜單產品網站榜單 圖圖 16：2024 年年 11 月月 AI 產品應用榜單產品應用榜單 資

59、料來源：AI產品榜公眾號、信達證券研發中心 資料來源：AI產品榜公眾號、信達證券研發中心 根據根據 AI 產品榜的數據產品榜的數據，2024 年 11 月 AI 產品網站榜單中，月之暗面的 Kimi、百度的文心一言、抖音的豆包等大模型位居前列，訪問量均破千萬；DeepSeek 和訊飛星火分別為增速第一和第二名，增速超過 20%。而在 AI 產品應用榜單中，豆包以5998 萬月活領先，文小言和 Kimi 隨后；質譜清言和騰訊元寶月活人數繼續保持高增長率。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 18 國內頭部應用集中于文本編輯類，有望復制海外發展路徑。國內頭部應用集中于文本編輯類，有望復制海外發展路徑。

60、從應用分類來看，目前訪問量及增速表現亮眼的國內頭部應用主要集中于文本編輯類和聊天機器人，有少量的圖像類 app 入列，與海外前期發展類似。未來有望復制海外應用發展規律，文本編輯類率先發展，圖像視頻類次之，且文本聊天類有望最先出現超級應用。AI 模型的行業應用趨于分化，集中在模型的行業應用趨于分化，集中在 AI 通用大模型路徑和行業垂類大模型路通用大模型路徑和行業垂類大模型路徑。徑。前者的算力和數據資源對資金和人力的投入需求將呈倍數的增長，競爭方向上主要在 AI Agent 能力上，行業競爭趨于集中；后者需要不斷積累行業經驗，根據不同應用行業、場景細化，競爭方向主要在行業實際融合應用的落地效果。

61、未來未來 AI 模型應用場景更加多元化。模型應用場景更加多元化。根據前瞻產業研究院等單位聯合發布2024年中國 AI 大模型場景探索及產業應用調研報告 的數據，從應用潛力行業排序來看，金融、電商、教育、醫療是未來五年應用潛力最高的下游行業。這些行業普遍具有前期信息化、數字化基礎較好，具有較豐富的數據積累；行業對前沿技術接受度和支付意愿較高。場景上當前階段是在文本理解、文本生成、推理上，未來會向多模態生成、理解能力和跨模態遷移方向發展，最終具備自主決策、情感感知能力。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 19 3.2 AI+辦公：借鑒微軟，國內辦公 AI 應用逐步落地 作為作為 OpenAI 的大股

62、東，微軟提供的產品成為了的大股東，微軟提供的產品成為了 AI+辦公應用的標桿，其發布辦公應用的標桿，其發布的的 Microsoft Copilot 產品全面接入了旗下辦公應用。產品全面接入了旗下辦公應用。2023 年 3 月份，產品初版發布，5-6 月開始向大型企業開放使用與定價測試。目前，Microsoft 365 Copilot 定價為 30 美元/每月，將 Copilot 集成到 M365 應用程序中。此前微軟推出 Copilot Studio，一個可以讓用戶能夠創建、管理和將 Agent 連接到 Copilot 的平臺。自 Copilot Studio 發布以來，已有超過 10 萬家企

63、業使用該平臺創建或編輯AI Agent。微軟的Copilot Studio能夠與1400多個企業系統和數據源集成，包括 SAP、ServiceNow 和 SQL 數據庫等。圖圖 17：Copilot 工作原理示意圖工作原理示意圖 圖圖 18：Copilot 定價標準定價標準 資料來源：微軟官網、信達證券研發中心 資料來源：微軟官網、信達證券研發中心 2024 年 11 月，微軟召開 Ignite 2024 大會，宣布目前共有將近 7 成的財富全球 500 強企業使用 Microsoft 365 Copilot。會上介紹 Copliot Actions 可以讓任何用戶通過簡單的填空提示自動執行日

64、常任務；另外，Iginite 大會上微軟還提出了Copilot+設備。將之前在 Web 上應用程序替換成本機版本，將在 windows 上直接運行使用。Ignite 大會還會推出了一系列強大的 Agent，涵蓋多個場景：SharePoint Agent 可快速提取項目詳情、總結備忘錄或查找文檔，為銷售等團隊提供高效支持；Interpreter Agent 為 Teams 會議提供實時語音翻譯并模擬用戶聲音，增強跨語言溝通體驗；Employee Self-Service Agent 簡化 HR 和 IT 任務，如福利查詢或設備申請，并可在 Copilot Studio 中定制。同時，Facili

65、tator Agent 實時記錄會議筆記，Project Manager Agent 自動創建計劃并完成任務。參照微軟將 AI 模型加入協同辦公產品后提價的邏輯，國內提供辦公應用的廠商如金山辦公（Office 軟件）、福昕軟件（PDF 軟件）、泛微網絡（OA 軟件）、致遠互聯（OA 軟件）等都有望在產品接入 AI 后，通過提價的手段為公司業績帶來新的增長動力。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 20 金山辦公是國內辦公軟件領域領先廠商，借鑒微軟，推出面向不同客戶群體的金山辦公是國內辦公軟件領域領先廠商，借鑒微軟，推出面向不同客戶群體的 AI產品功能體系。產品功能體系。2023 年 4 月 18

66、日，金山辦公發布 WPS AI，賦能傳統 Office 四大套件，接入公司全線產品。為用戶提供 AIGC（內容創作）、Copilot（智慧助理）和 Insight（知識洞察）三方面全新的產品功能。2024 年上半年，公司發布年上半年，公司發布 WPS AI 2.0 版本。在個人端，版本。在個人端，升級后的 WPS AI 2.0 在 AI 寫作助手、AI 閱讀助手、AI 數據助手、AI 設計助手四個維度實現了產品更新；面對機構客戶面對機構客戶，公司推出了辦公新質生產力平臺 WPS 365，引入了 WPS AI 企業版，該版本集成了 AI Hub（智能基座）、AI Docs（智能文檔庫）和 Cop

67、ilot Pro（企業智慧助理）三大核心模塊，此次升級涵蓋了已上線的 20 多種 AI 應用服務，覆蓋了廣泛的辦公場景；多端同步完善產品生態多端同步完善產品生態，公司首次推出 WPS 鴻蒙版，有效解決了跨平臺交互界面兼容、4000 萬行代碼跨平臺移植、跨平臺三方基礎設施缺失等難題。進一步提高公司產品的適配能力。在訂閱付費方面，針對在訂閱付費方面，針對 AI 產品功能的不斷完善，公司推出了全新的會員體系。產品功能的不斷完善，公司推出了全新的會員體系。包含超級會員、AI 會員以及融合前二者權益的大會員，精準滿足多元化用戶群體的需求。AI 2.0 功能的更新與完善有力促進用戶粘性和付費轉化的提升，2

68、024 年 Q3 公司個人端收入同比增長 17.24%。WPS AI 的商業化探索處于國內的商業化探索處于國內 AI 應用行業的領先應用行業的領先地位，地位，AI 會員和大會員累計年度付費用戶數合計已超百萬。未來隨著會員和大會員累計年度付費用戶數合計已超百萬。未來隨著 WPS AI 更多更多產品落地，有望帶動產品落地，有望帶動 B、C 端的滲透率持續提升，并進一步提高產品單價，參考微軟，端的滲透率持續提升，并進一步提高產品單價，參考微軟，公司未來新增收入增長前景廣闊。公司未來新增收入增長前景廣闊。圖圖 19：WPS AI 四大主要功能四大主要功能 圖圖 20：WPS 會員體系與收費標準會員體系

69、與收費標準 資料來源：WPS AI官網、信達證券研發中心 資料來源：WPS官網、信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 21 3.3 AI+教育：融合大模型，國內 AI 教育應用布局已初獲成效 隨著國內教育行業逐漸步入智能學習和教育數字化時代，大模型成為教育類應用產品新的發展工具。海外在線教育巨頭 Duolingo 開始將 GPT 接入到其產品中，并已取得階段性進展：2023 年 3 月 15 日，語言教育龍頭 Duolingo 推出 Duolingo MAX訂閱服務，該服務整合了 OpenAI 最新發布的 GPT-4 大型語言模型。包括解釋答案、角色扮演兩大功能。利用生成式 AI

70、 技術，多鄰國在個性化學習服務上又進了一步。前，Duolingo Max 每月收費 30 美元或者每年 168 美元。圖圖 21：Duolingo Max 資料來源：Doulingo官網、信達證券研發中心 科大訊飛是國內的科大訊飛是國內的 AI 公司，在公司，在 AI+教育方面推出多款產品及應用。教育方面推出多款產品及應用?？拼笥嶏w在智慧教育領域系統構建面向 G/B/C 三類客戶的業務體系：G 端業務主要涵蓋面向區域內教育管理者和學校師生等各類用戶的因材施教綜合解決方案；B 端業務主要以學校建設為主體，包括面向學校的智慧黑板、智慧課堂、大數據精準教學等；C 端業務主要以家長用戶群自主購買為主，

71、包括 AI 學習機、個性化學習手冊、課后服務課程服務等產品。圖圖 22：科大訊飛智慧教育業務全景圖：科大訊飛智慧教育業務全景圖 資料來源：科大訊飛半年報、信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 22 在在 B 端硬件上，端硬件上，搭載星火大模型 4.0 全新定義教室大屏，發布星火智慧黑板，推出多模態理解與推薦、全自然交互、虛擬人輔學、智慧化錄課與分享 4 大能力；此外，科大訊飛全新推出的“星火智能批閱機”可以快速完成作業掃描、批改和學情分析。C 端產品上，科大訊飛端產品上，科大訊飛 AI 學習機市場份額和知名度持續提升。學習機市場份額和知名度持續提升。搭載全新訊飛星火大模型 V4.

72、0，AI 學習機推出全新升級的 AI 答疑功能，并更新了各學科的一系列新學習內容。2023 年訊飛 AI 學習機在高端學習機市占率、線上銷售額均保持市場第一。2024 年 1-5 月份 AI 學習機銷量增長超過 100%；據天貓、京東等官方統計，2024年 1-9 月，訊飛 AI 學習機在天貓、京東渠道市場份額排名第一。AI 學習機 C 端自主學習價值持續驗證。3.4 重點公司 AI 應用正在快速發展，海外大廠持續推出最新技術產品。映射國內，相應映射國內，相應 AI 應應用商業領域加速拓展演進，用商業領域加速拓展演進，AI 應用有望成為一些代表性公司業績新增長的核心驅動應用有望成為一些代表性公

73、司業績新增長的核心驅動力以及未來的重點戰略方向。在力以及未來的重點戰略方向。在 AI 模型領域建議關注騰訊、三六零、科大訊飛、昆模型領域建議關注騰訊、三六零、科大訊飛、昆侖萬維等深度布局侖萬維等深度布局 AI 大模型的公司；國內大模型的公司；國內 AI+教育、教育、AI+辦公等場景布局逐步深入，辦公等場景布局逐步深入，建議關注金山辦公、科大訊飛、致遠互聯、泛微網絡、福昕軟件、世紀天鴻等公司。建議關注金山辦公、科大訊飛、致遠互聯、泛微網絡、福昕軟件、世紀天鴻等公司。表表 7：重點公司簡介及關注點：重點公司簡介及關注點 個股公司個股公司 主業簡介主業簡介 核心關注點核心關注點 金山辦公金山辦公 金

74、山辦公是國內辦公軟件領域的領先廠商，其核心產品為 WPS Office、金山文檔、WPS 365。公司發布的 WPS AI 已接入金山辦公全線產品，并推出面向 C 端、B 端不同版本應用。1）2024 年上半年，公司發布 WPS AI 2.0 版本。升級后的 C 端在在 AI寫作助手、AI 閱讀助手、AI 數據助手、AI 設計助手四個維度實現了范式革新；B 端推出 WPS AI 企業版，其中針對黨政客戶發布 WPS AI 黨政版。2）公司發布的 WPS AI 2.0 個人端的功能客戶接受度高，有力促進用戶粘性和付費轉化率提升 科大訊飛科大訊飛 科大訊飛是國內的 AI 公司，商業模式是基于其核心

75、的 AI 技術向開發者、以及 G/B/C 端的用戶提供服務，涉及的賽道包括智慧教育、開放平臺、消費者業務、智慧醫療、智能汽車、智慧城市等。1）2024 年上半年公司的訊飛星火 V4.0 發布，全面對標 GPT-4 Turbo，在國內外中英文 12 項主流測試集中，星火 V4.0 在 8 個測試集中排名第一；2023 年公司攜手華為，宣布首個支撐萬億參數大模型的萬卡國產算力平臺“飛星一號”正式啟用。2）2024 年公司 618 全周期的智能辦公本、翻譯機、錄音筆系列 GMV同比增長 43%，公司 AI 學習機市場份額和知名度持續提升；致遠互聯致遠互聯 致遠互聯是中國數智化協同運營平臺及云服務領導

76、廠商。公司有面向大型、集團型 A9 平臺、面向中大型 A8平臺、中小型 A6 平臺以及政務協同運營平臺 G6 等產品 2024 年 9 月，公司圍繞 AI-COP 數智運營新基座，發布了面向大型、特大型組織的 Al-COP|A9 領航版，面向中大型組織的 Al-COP|A8 遠航版，面向中小型組織的 Al-COP|A6 啟航版，面向大中型政務組織的 Al-COP|G9 一體化智能政務平臺，并且發布了與華為、百度、釘釘、聯通等生態伙伴聯合共創的產品及方案。泛微網絡泛微網絡 泛微專注于協同管理軟件領域，主要產品包括面向大中型企業的平臺型產品 e-cology、面向中小型企業的應用型產品 e-off

77、ice、一體化的移動辦公云OA 平臺 eteams、面向政府單位的數智化政務辦公平臺 e-nation 等。2024 年 12 月，公司正式發布泛微 數智大腦 Xiaoe.AI,此產品是基于大模型（智能小 e：為組織構建基于大模型的 7*24 小時智能辦公助手）小模型智能體構建而成，擁有 50+智能體服務和 100+智能業務組件，幫助企業從市場、銷售、合同、采購等各種業務場景智能化升級。資料來源：公司官網、公司公告、信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 23 表表 8：重點公司主要財務數據和：重點公司主要財務數據和 PE、PS 預測（按預測（按 12 月月 24 日日收盤價計算）

78、日日收盤價計算）公司名稱公司名稱 收入（億元）收入（億元）歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）PE PS 2024E 2025E 2024E 2025E 2025E 2025E 金山辦公金山辦公 52.66 66.05 15.31 19.29 70.85 20.69 科大訊飛科大訊飛 231.18 278.47 3.79 8.14 142.79 4.17 致遠互聯致遠互聯 10.17 11.08-0.41 0.49 52.69 2.33 泛微網絡泛微網絡 25.98 29.10 2.13 2.57 52.13 4.60 資料來源：致遠互聯收入和利潤數據以及各公司最新市值（計算PE、PS）來自于

79、iFinD一致預測、信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 24 四、智能駕駛：高階智駕或實現規模落地 4.1 高階智駕有望加速落地，城市 NOA 滲透率持續上升 高級別自動駕駛車輛上路通行標準已經明確，商業化運行高級別自動駕駛車輛上路通行標準已經明確，商業化運行有望有望拉開帷幕。拉開帷幕。2023年 11 月 17 日，隨著四部委關于開展智能網聯汽車準入和上路通行試點工作的通知文件的發布，智能網聯汽車上路標準得以明確，其中實施流程包括：1）試點申報；2）試點實施；3）試點暫停與退出；4）評估調整。且通知中智能網聯汽車產品搭載的自動駕駛功能是指國家標準汽車駕駛自動化分級（GB/T

80、40429-2021）定義的 3 級駕駛自動化（有條件自動駕駛）和 4 級駕駛自動化（高度自動駕駛）功能。并對申報主體、申報流程都作出了具體要求。重點包括但不限于，要求配備專業安全員和平臺安全監控人員、自動駕駛數據記錄、安全狀態監測報告等。表表 9：2024 年年區域性智能駕駛及車聯網相關政策區域性智能駕駛及車聯網相關政策 資料來源：北京市人民政府、成都市經濟和信息化局、武漢經開區、上海臨港新片區管委會官網，信達證券研發中心 作為作為 L2 向向 L3 智駕過渡的重要節點，城市智駕過渡的重要節點，城市 NOA 滲透率正在快速上升。滲透率正在快速上升。由于相比高速 NOA，城市 NOA 需要計算

81、更為復雜的路況、行人、低速車輛等高難度情況，算法和硬件要求更高，目前部署數量較少，且適配城市數量也相對有限。但反過來看，城市 NOA 適應的場景廣度、日常使用頻次、技術難度均更高，是各大主機廠邁向 L3量產乘用車的重要技術節點。根據佐思汽研的數據統計，2024 年 8 月 L2+及以上智駕乘用車新車搭載率 14.9%，相比 2023 年 9 月的 9.6%上升 5.3pct。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 25 圖圖 23：中國乘用新車月度中國乘用新車月度 L0-L2.9 裝配率裝配率（%）資料來源：佐思汽研，信達證券研發中心 輕地圖、重感知輕地圖、重感知路線成為主流路線成為主流，城市城市覆

82、蓋數量快速攀升。覆蓋數量快速攀升。2023 年，特斯拉 FSD在美國落地成功，同年小鵬、阿維塔、理想、蔚來紛紛開啟國內大中城市的 NOA 方案落地，并在年底前實現了城市覆蓋數量的快速提升。從搭載車型來看，主要為各家中高端及旗艦車型，部分下放至全系。相比此前依賴高精地圖的智駕方案，各大主機廠的城市 NOA 紛紛選擇無圖或者低精度地圖路線，顯著降低了地圖授權成本。與此同時，通勤 NOA（記憶行車）方案也開始落地，通過同一路線的反復學習，提高 AI代駕對高頻駕駛場景的操控準確度。表表 10：各主機廠各主機廠 NOA 方案落地時間方案落地時間 資料來源：佐思汽研，信達證券研發中心 特斯拉特斯拉小鵬小鵬

83、阿維塔阿維塔理想理想蔚來蔚來FSDFSDNGPNGPNCANCANOANOANOP+NOP+2020Q3BETA版2022Q3小鵬P5首搭Q1廣州、上海、深圳開放上海、深圳、重慶開放Q2北京、佛山開放廣州、杭州開放北京、上海內測Q3美國開放開放無圖城市NCA，首批6城通勤NOA內測、首推10城上海內測城區NOP+，北京開放城區NOP+Q4無圖城市NGP開放，12月底達50城年底無圖城市NCA全國開放12月底100城年底開通6萬公里Q1開通20萬公里Q2開通10萬公里主要車型全系 G9、G6、P7i阿維塔11、12L系Max車型全系主機廠主機廠NOA名稱NOA名稱20232024 請閱讀最后一頁

84、免責聲明及信息披露 26 4.2 Robotaxi 或為高階智駕優先落地場景，出行服務業態或處在變革前夕 Robotaxi 是目前高階智駕方案落地的最佳場景是目前高階智駕方案落地的最佳場景之一之一。雖然智駕方案提供商已宣布其技術達到 L4 級別，但實際上目前量產車仍以搭載 L2 或 L2+輔助駕駛方案為主流，主要原因包括：1）權責劃分；2）行業執行標準有待進一步明確；3）出錯場景下的遠程托管問題。而集中化遠程監管、自有團隊維護保養、標準化操作流程的Robotaxi 則恰好能解決以上痛點。隨著 Robotaxi 運營里程不斷增加，技術逐漸成熟后，L3/L4 解決方案或將全面向量產乘用車滲透。智駕

85、方案提供商兼顧量產車型落地智駕方案提供商兼顧量產車型落地和和高階智駕技術高階智駕技術研發研發。我們發現，目前各大智駕方案供應商紛紛采取“高階智駕方案+乘用車量產方案”、“高階智駕+乘用車量產方案+Robotaxi 運營”的策略來平衡研發開支和商業盈利，典型廠商包括 Apollo、Momenta、小馬智行等。表表 11：Robotaxi 相關企業其業務模式一覽相關企業其業務模式一覽 資料來源：各公司官網，信達證券研發中心 商業盈利能力方面，商業盈利能力方面，蘿卜快跑頤馳 06 單車價格已經壓縮到 20.46 萬元，其前代Apollo Moon 成本則為 48 萬元。即便是成本顯著壓縮之后，頤馳

86、06 仍在架構、計算、轉向、制動、通訊、電源、傳感器等多個方面進行了冗余設計，以確保行駛的安全性。隨著技術進步和配套零部件大規模量產，成本側仍有優化的余地。此外值得注意的是，由于 Robotaxi 減少了人工駕駛空間，增加乘客實際可用空間，理論上具備更大的運力和車載設備定制能力。這意味著，一方面，拼車模式下 Robotaxi 能同時服務更多用戶，提高經濟性。另一方面，車載冰箱、互動大屏、按摩座椅、可翻折小桌板等定制化組件的安裝成為可能，各大服務商或能根據需求為乘客提供更高單價的增值服務。主體名稱主體名稱高階智駕技術或Robotaxi落地高階智駕技術或Robotaxi落地乘用車量產方案乘用車量產

87、方案量產方案簡介量產方案簡介合作案例合作案例其他主要業務領域其他主要業務領域Apollo頤馳 06（蘿卜快跑）Apollo領航輔助駕駛國內L4級智駕技術降維到L2+的量產高階輔助駕駛，提供安全安心、有真實獲得感的智能駕駛全場景體驗。嵐圖、極越等地圖MomentaMSD（享道Robotaxi）Mpilot采用“開放式”實施方案Open Solution，提供廣泛選擇的工具鏈賦能OEM。適配十種以上的主流量產芯片平臺。上汽集團等小馬智行小馬智行Robotaxi小馬識途 智能駕駛解決方案三款駕乘體驗一流的智能駕駛方案：PonyClassic，PonyPro以及PonyUltra，提供差異化的參考硬件

88、配置。廣汽豐田等自動駕駛卡車卓馭科技慣導三目及激光雷達總成等技術突破成行平臺成行平臺全面覆蓋市面主流 825 萬多種動力車型，滿足最廣大主流車型消費用戶對高階智能駕駛日益增長的功能體驗需求。馭勢科技封閉場景方案面向量產的U-Pilot 解決方案提供“門到門”的出行解決方案。具備自主泊車、記憶泊車、高速公路自主領航、擁堵交通自主跟隨等功能，可量產部署，無需場端改造，提升用戶體驗。上汽五菱等物流、公交無人駕駛方案 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 27 表表 12：Robotaxi 收入成本測算收入成本測算 資料來源：基于FCD的出租車運營特征分析-以上海市為例（呂振華等.華東師范大學學報），百度

89、官網，智駕網，特斯拉官網，海報新聞，人社通，上海市民云，如祺出行公告，信達證券研發中心整理 我們也可以試著簡化模型：Robotaxi 商業模式可以約等于傳統網約車剔除駕駛員成本后，再加上遠程監控和智駕方案成本。因此，從投資回報的角度上看，因此，從投資回報的角度上看，如果如果車車載智能駕駛方案足夠成熟，載智能駕駛方案足夠成熟，換言之換言之需要接管的概率足夠小、車載軟硬件成本足夠低，需要接管的概率足夠小、車載軟硬件成本足夠低，則該則該商業商業模式將擁有相比目前網約車、傳統出租車更強的模式將擁有相比目前網約車、傳統出租車更強的經濟性和經濟性和競爭力。競爭力。且由于技術進步的棘輪效應，隨著智駕技術持續

90、迭代，未來其競爭優勢有望不斷增強。如祺出行在公告中給出的預測，Robotaxi 的每公里成本有望逐年下探，并在 2026 年后形成對載人出租車/網約車的相對優勢，且將持續擴大。圖圖 24：載人出租車載人出租車/網約車及網約車及 Robotaxi 的每公里成本變化的每公里成本變化 資料來源:如祺出行公告，信達證券研發中心 保守預期中性預期樂觀預期300300350350400400單車報價（萬元）22.520.518.5生命周期（年）666年折舊額（直線計提，萬元）3.83.43.1保險及故障維護費用（萬元，每年）1.81.61.4一名安全員遠程接管費用（萬元，每月）10.90.8一名安全員負責

91、監管的數量（輛）234車均安全員遠程監控成本（萬元，每月）0.500.300.20充電樁及人工維護成本（萬元，每年）0.350.30.25電力單價（元，每公里）0.160.140.12電力成本（萬元，每年）1.751.791.758.158.157.417.416.696.69有效運營里程比例56%58%60%有效運營里程（公里，每天）168203240單價（元，每公里）1.922.1年收入（萬元）11.6514.8218.403.503.507.417.4111.7111.71年利潤（萬元）年利潤（萬元）行駛里程（公里，每天）行駛里程（公里，每天）固定成本可變成本年成本（萬元）年成本（萬元）

92、收入 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 28 4.3 高階智駕和 Robotaxi 商業落地加速，或帶動智駕相關市場擴張 自動駕駛域控市場規模攀升，高算力方案快速放量。自動駕駛域控市場規模攀升，高算力方案快速放量。市場總體規模層面，國內自動駕駛域控制器市場規模從2020年開始呈現快速成長，2023年有望達到167億元，且隨著智駕滲透率疊加中高端車型出貨量提升，該數值有望進一步放量。結構側看，2023年，200TOPS以上的高算力智駕域控制器出貨量同比增長382.29%，達到50.32萬輛，放量規模相比 20-200TOPS 的中等算力產品更加顯著。這說明高算力智駕域控制器或已經成為各大主機廠成

93、本側傾斜的重要方向，他們紛紛采取算力預埋來應對高階智駕對于算力的需求增長。圖圖 25：中國自動駕駛域控制器市場規模（億元）中國自動駕駛域控制器市場規模（億元）圖圖 26：中、高算力中、高算力智駕域控放量情況智駕域控放量情況(萬萬輛輛)資料來源:中商產業研究院，信達證券研發中心 資料來源:高工智能汽車研究院，信達證券研發中心 智駕芯片領域，智駕芯片領域，特斯拉特斯拉 FSD 和英偉達和英偉達 Orin 占比超過七成占比超過七成。從市場份額角度來看，智駕域控芯片產業頭部集中度較高，特斯拉 FSD 占據 37%居榜首，2023 年總裝機量超過 120 萬片，英偉達 Orin 占據 33.5%，主要由

94、蔚來、理想兩家車企消化，二者合計近百萬顆的裝機量（蓋世汽車數據）。國內廠商方面，地平線征程 3 和征程5 合計占據 8.2%，征程 5 現階段主要搭載于理想 7 和理想 L8 兩款車型；而征程 3 則已先后應用于哪吒 GT、博越 L、領克 09 EM-P、榮威 RX5、騰勢 N7 等多款車型。表表 13：中國乘用車市場智駕域控芯片裝機量（中國乘用車市場智駕域控芯片裝機量（2023 年年 1-12 月）月）資料來源:蓋世汽車，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 29 4.4 端到端算法及 Robotaxi 各城市落地等事件有望形成階段性催化 各大廠商端到端方案各大廠商端到端方案逐

95、個逐個發布，發布，2025 年或有更多成熟產品落地商用年或有更多成熟產品落地商用。端到端算法作為智能駕駛算法目前迭代的主要方向，其技術的核心是把傳感器原始數據直接輸入到一個整合的神經網絡中，再由該模型直接給出駕駛命令，控制轉向幅度、油門或制動。從目前的特斯拉 FSD 在北美落地情況來看，其泛用性和駕駛表現相比規則算法具備一定優勢。2024 年，國內各大主機廠和智駕方案供應商也紛紛宣布開始采用端到端方案，但由于端到端方案技術落地時間短、成熟度較低，本身具備黑盒屬性，目前業內仍然以規則控制系統+端到端方案作為落地方案，以實現更高的安全性和可解釋性。隨著端到端技術步入相對成熟期，隨著用戶體驗和版本迭

96、代，有望形成智駕技術隨著端到端技術步入相對成熟期，隨著用戶體驗和版本迭代，有望形成智駕技術側的有利催化，側的有利催化，幫助核心參與者獲得更強的市場競爭力和更高的成長預期。幫助核心參與者獲得更強的市場競爭力和更高的成長預期。表表 14：部分部分宣布端到端上車宣布端到端上車的相關車企的相關車企 資料來源:軒轅獎執委會，汽車商業評論，信達證券研發中心 行業行業領先領先者布局者布局 Robotaxi，有望引領出行變革新方向，有望引領出行變革新方向。2024 年 10 月 11 日，特斯拉舉辦了名為“Robotaxi Day”（無人駕駛出租車）的演示活動。該車沒有方向盤或踏板，通過感應充電無線充電，采用

97、純視覺 FSD 方案。生產時間方面，特斯拉 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 30 計劃明年在德克薩斯州和加利福尼亞州推出全自動駕駛汽車，Cybercab（無人駕駛出租車）將于 2026 年投產，最晚可能要到 2027 年。但是用戶可以提前用 Tesla現有車型體驗到無人駕駛出租車。此外，馬斯克對 FSD 產品推出時間線樂觀，明年在德州和加州希望推出完全無人監督的 FSD，2026 年或 2027 年之前 Model 3 和 Model Y 將實現無人監督的 FSD。在 Cybercab（無人駕駛出租車）的發展路線上，未來所有車都會有不錯的 FSD 能力。圖圖 27：Cybercab（無人駕駛

98、出租車）（無人駕駛出租車）資料來源:如祺出行公告，信達證券研發中心 4.5 重點公司 德賽西威：德賽西威：公司三大業務板塊公司三大業務板塊持續高增持續高增，其中智駕產品增長尤為突出，其中智駕產品增長尤為突出。公司業務主要分為智能座艙、智能駕駛、網聯服務三大板塊，其中智能座艙依托智能交互系統、智能顯示硬件、智能域控硬件、智能計算解決方案來滿足面向未來的人機交互需求；智能駕駛業務則致力于提供行業領先的智能駕駛整體解決方案，產品范圍涵蓋智能駕駛計算系統，傳感器和算法等。網聯服務方面，產品涵蓋智能網聯生態系統、基礎軟件平臺、智能進入、智能周邊產品、網絡安全、OTA 等。圖圖 28：德賽西威三大業務板塊

99、德賽西威三大業務板塊 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 31 資料來源:德賽西威官網，信達證券研發中心 智駕方案與造車新勢力深度合作，客戶覆蓋與市場份額行業領先。智駕方案與造車新勢力深度合作，客戶覆蓋與市場份額行業領先。隨著城市 NOA為代表的高階智駕功能規?；逃?，公司智能駕駛板塊收入逐年快速增長，2021/2022/2023/2024H1 分別實現 14.05/25.71/44.85/26.67 億元，其中 2023 年新項目訂單年化銷售額突破 80 億元。公司的高算力平臺已量產配套理想汽車、小鵬汽車、路特斯、廣汽埃安、極氪汽車等多家車企，新獲得理想汽車、廣汽埃安、吉利汽車、長城汽車、路特

100、斯、極氪汽車等超過十家車企的新項目訂單；輕量級差異化平臺已獲得主流自主、外資品牌的項目定點。智駕傳感器方面，聚合能力持續增強智駕傳感器方面，聚合能力持續增強。2023 年，公司攝像頭、T-box 產品的供貨規模繼續提升，并突破主流日系合資品牌，獲得新項目定點。毫米波雷達業務獲得廣汽埃安、一汽紅旗等客戶的新項目訂單。圖圖 29：德賽西威三大業務板塊收入及同比增速德賽西威三大業務板塊收入及同比增速 資料來源:WIND，德賽西威公告，信達證券研發中心 中科創達中科創達：全球領先的智能操作系統及端側智能產品和技術提供商全球領先的智能操作系統及端側智能產品和技術提供商。中科創達業務覆蓋智能操作系統、邊緣

101、計算、智能座艙、自動駕駛、車路云一體化、工業視覺等多種領域。在智駕域控方面，在智駕域控方面，中科創達中科創達與高通深度合作，打造艙駕融合解決方案。與高通深度合作，打造艙駕融合解決方案。公司推出的 RazorDCX Pantanal 方案，以高通 4nm Snapdragon Ride Flex 芯片為核心，實現艙駕融合。智駕方面，可同時支持基礎配置 7V5R12USS 與高階配置 11V5R12USS接入，實現記憶泊車、L2.9 級高速公路自動駕駛及 L3 級城區自動駕駛，并可拓展至L4 級等封閉園區自動駕駛，此外還能通過算力拓展（單芯片算力可從 100Tops 拓展至 400Tops）從而滿

102、足車廠對于旗艦級算力的需求。Snapdragon Ride Flex：同一硬件協同部署數字座艙、：同一硬件協同部署數字座艙、ADAS 和自動駕駛（和自動駕駛（AD）功能功能。目前主流方案采用智駕域控制器和座艙域控制器分離的設計，而在未來，中央79.44117.55158.0279.6514.0525.7144.8526.672.206.0616.2110.6048.0%34.4%27.4%83.0%74.4%45.1%175.5%167.5%66.9%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%160.0%180.0%200.0%0.0020.0040.

103、0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.002021202220232024H1智能座艙營收（億元）智能駕駛營收（億元）網聯服務及其他營收（億元）智能座艙YoY（%）智能駕駛YoY（%）網聯服務及其他YoY（%）請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 32 計算電子電氣架構或將成為車載計算架構的新方向。高通Snapdragon Ride Flex SoC致力于幫助汽車制造商和一級供應商實現統一的中央計算和軟件定義汽車架構，駕駛員信息（包括抬頭顯示和儀表盤顯示）、ADAS、車載信息娛樂系統、網聯功能的實現均在統一的硬件支持下完成。為了實現最高等級的汽車安全，Sn

104、apdragon Ride Flex SoC 在硬件架構層面向特定 ADAS 功能實現隔離、免干擾和服務質量管控（QoS）功能，并內建汽車安全完整性等級 D 級（ASIL-D）專用安全島。圖圖 30：RazorDCX Pantanal 量產域控方案量產域控方案 資料來源:暢行智駕官網，信達證券研發中心 車路協同車路協同、車路云方面，中科創達車路云方面，中科創達有能力有能力提供基礎數據底座。提供基礎數據底座。中科創達車路云方案通過路側感知設備和計算設備，結合云控平臺實時提供高精度、低時延的道路交通目標信息，并通過感知的交通基礎信息，服務于提升交通效率和保障交通安全等多種應用場景，如信號燈動態配時

105、、動態車道、區域交通優化、事故處置等場景。圖圖 31：中科創達車路云方案中科創達車路云方案 資料來源:中科創達官網，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 33 五、工業軟件：下游景氣度有望觸底反彈 5.1 市場規模持續提升，產業趨勢奠定發展基礎 市場規模長期保持上行，國內維持高景氣度。市場規模長期保持上行，國內維持高景氣度。根據中商產業研究院數據，全球工業軟件市場規模從 2019 年的 4107 億美元增至 2023 年的 5027 億美元，年均復合增長率達 5.18%，2024 年全球工業軟件市場規模有望增至 5288 億美元。國內方面，2023 年中國工業軟件市場規模達到 2

106、824 億元，2019-2023 年的年均復合增長率達13.20%，2024 年中國工業軟件市場規模有望達到 3197 億元。圖圖 32：全球工業軟件市場規模全球工業軟件市場規模 圖圖 33：中國工業軟件市場規模中國工業軟件市場規模 資料來源:中商產業研究院，信達證券研發中心 資料來源:中商產業研究院，信達證券研發中心 賽道內上市公司收入規模持續賽道內上市公司收入規模持續增長增長，產業趨勢奠定高發展，產業趨勢奠定高發展基礎基礎。作為提升工業領域自動化、智能化能力重要方向，工業軟件順應產業發展邏輯，其本身也是產業升級的組成部分。匯總工業信息化指數（長江）的 26 只成分股數據，營業收入 2020

107、 至2023 年實現年復合增速 17.8%，呈現穩步上升的發展態勢，2024 年前三季度，實現284.7 億元營業收入，同比增長 8.55%，維持較高增速。利潤端則波動較為明顯，2024年前三季度合計歸母凈利潤 8.8 億元，同比下降 33.25%。圖圖 34：工業信息化指數（長江）成分股總體營業收入變化工業信息化指數（長江）成分股總體營業收入變化（2020-2024 年前三季度）年前三季度）圖圖 35：工業信息化指數（長江）成分股總體歸母凈利潤變化工業信息化指數（長江）成分股總體歸母凈利潤變化（2020-2024 年前三季度）年前三季度）資料來源:iFinD，信達證券研發中心 資料來源:iF

108、inD，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 34 目前國內工業軟件大概可分為產品研發類、生產控制類、經營管理類、嵌入式工目前國內工業軟件大概可分為產品研發類、生產控制類、經營管理類、嵌入式工業軟件業軟件四大類。四大類。產品研發類主要用于工業領域的結構設計、效用分析、模擬仿真、工藝優化等步驟，用來提高產品開發效率、降低開發成本、縮短開發周期等。生產控制和經營管理類軟件則自下而上搭建從車間管理到企業資源配置的 IT 架構。從市場占比來看，研發設計類、生產控制類、經營管理類分別占比 8.5%、17.0%、17.1%，其余 57.4%為嵌入式工業軟件，直接部署在工業設備、控制器、傳感器

109、中，用來驅動硬件正常工作。表表 15：工業軟件分類工業軟件分類 資料來源:前瞻產業研究院，信達證券研發中心 圖圖 36：工業軟件細分市場占比工業軟件細分市場占比 資料來源:中商產業研究院，信達證券研發中心 從市場參與者維度來看從市場參與者維度來看，生產控制類賽道主要有中控技術、寶信軟件、和利時、西門子、霍尼韋爾等公司。經營管理類包括鼎捷軟件、用友網絡、SAP、IBM、ORACLE等公司。研發設計類包括中望軟件、概倫電子、浩辰軟件等。運維類則包括容知日新、博華科技等。但在實際業務覆蓋上，市場參與者通常存在多板塊的業務覆蓋，并嘗試延申新的業務板塊以增厚利潤?！笆奈濉敝悄苤圃彀l展規劃指出，2025

110、 年目標實現智能制造裝備和工業軟類型類型簡介簡介產品研發類包括產品研發計算機輔助設計（CAD）軟件、輔助分析（CAE）軟件、輔助制造（CAM）軟件、輔助工藝規劃（CAPP）軟件、產品數據管理（PDM）軟件等。其目的是提高產品開發效率、降低開發成本、縮短開發周期、提高產品質量。生產控制類包括制造執行系統（MES）和工業自動化控制系統等。其目的是提高制造設備利用率、降低制造成本、提高制造質量、縮短制造周期、提高制造過程管理水平。經營管理類包括企業資源計劃（ERP）軟件、供應鏈管理（SCM）軟件、客戶關系管理（CRM）軟件、人力資源管理（HRM）軟件、企業資產管理（EAM）軟件、財務管理軟件（FM）

111、等。其目的是提高工業企業的生產管理水平，提高產品質量水平和客戶滿意度，提高企業間信息和物流協作效率，降低企業管理、信息交流和物資流通成本，提升整個產品價值鏈的增加值。嵌入式工業軟件是指嵌入工業裝備內部的軟件。其目的是提高工業裝備的數字化、自動化和智能化水平，增加工業裝備功能，提升工業裝備性能和附加值。主要應用領域包括工業裝備電子、能源電子、安防電子及其他。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 35 件技術水平和市場競爭力顯著提升，市場滿足率分別超過 70%和 50%，培育 150 家以上專業水平高、服務能力強的智能制造系統解決方案供應商。我們認為，隨著國內相關細分行業的快速進步，國內將出現更多具備

112、自研能力的優質企業，并出現業務規模和技術能力比肩國際頭部水平的行業領軍者。圖圖 37：四大類工業軟件國內外主要企業示意圖四大類工業軟件國內外主要企業示意圖 資料來源:弗若斯特沙利文公眾號，信達證券研發中心 5.2 政策驅動更新改造，行業景氣度有望回暖 2024 年年 5 月月 23 日，工業和信息化部印發工業重點行業領域設備更新和技術日，工業和信息化部印發工業重點行業領域設備更新和技術改造指南改造指南，對于細分領域、重點行業指出，對于細分領域、重點行業指出明確方向和路徑明確方向和路徑?；A軟件方面基礎軟件方面，重點更新工業領域應用的操作系統、數據庫、中間件等產品。工工業軟件方面業軟件方面，重點

113、更新計算機輔助設計（CAD）、計算機輔助工程（CAE）、計算機輔助制造（CAM）、制造執行系統（MES）、企業資源計劃（ERP）等研發設計、生產制造、經營管理、運營維護相關軟件。工業操作系統方面工業操作系統方面，重點更新可編程邏輯控制器（PLC）、分布式控制系統（DCS）、數據采集與監視控制系統（SCADA）、安全儀表系統（SIS）、嵌入式軟件等產品。到到 2027 年，完成約年，完成約 200 萬套工業軟件和萬套工業軟件和 80 萬臺萬臺套工業操作系統更新換代任務。套工業操作系統更新換代任務。此外，文件在工業網絡設備也給出重要指引：力爭到 2027 年，80%的規模以上制造業企業基本實現網絡

114、化改造，邊緣網關、邊緣控制器等產品部署超過 100 萬臺，“5G+工業互聯網”項目數超過 2 萬個。以及綜合利用 5G/5G-A、邊緣計算等網絡技術實現傳統工業操作系統（如可編程邏輯控制器 PLC、分布式控制系統 DCS 等）的IP 化、智能化和無線化改造，提升企業生產現場的自動化、智能化和集中化水平。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 36 表表 16：工業重點行業領域設備更新和技術改造工業重點行業領域設備更新和技術改造的重要內容和目標的重要內容和目標 資料來源:烏蘭察布市工業和信息化局公眾號，信達證券研發中心 文件對于細分行業的設備更新做出了詳細規劃。文件對于細分行業的設備更新做出了詳細規劃

115、。以石化化工行業為例，目標到2027 年，推動行業數字化轉型成熟度 3 級及以上企業比例達到 15%以上，4 級及以上企業比例達到 7%以上，關鍵工序數控化率達到 85%以上，數字化研發設計工具普及率達到 75%以上。并指出全面推進分布式控制系統（DCS）、數據采集與監視控制系統（SCADA）更新換代。我們認為，相關政策的持續性落地有望打開新一輪工業信息化改造的浪潮，并提振相關企業的相關資本開支。文件也對其他行業的關鍵工序數控化率、數字化轉型成熟度等目標分別作出指示。表表 17：細分重點行業的設備更新和技術改造細分重點行業的設備更新和技術改造 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 37 資料來源:

116、工業重點行業領域設備更新和技術改造指南，工信部，信達證券研發中心 下游周期下游周期景氣度分化較為明顯，部分行業有望進景氣度分化較為明顯，部分行業有望進向上復蘇向上復蘇。從鋼鐵、石油石化、建筑建材、有色金屬四個下游的購置固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金變化看，2024 前三季度部分行業資本性開支規模有所減少，主要受制于行業的周期性波動和自身下游需求側的變化，例如地產景氣度下行帶來鋼鐵、建筑建材行業的需求回落。由于信息化、智能化投入可以幫助企業降本增效，其 IT 開支仍有一定任韌性。工業軟件廠商今年前三季度收入端普遍實現了正增長。后續隨著相關行業產能出清、需求恢復，企業盈利水平有望隨著改

117、善，我們對其后續持續的工業信息化的投入持樂觀態度。圖圖 38：鋼鐵行業購置固定資產、無形資產和其他長期資產支付鋼鐵行業購置固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金的現金 圖圖 39：石油石化行業購置固定資產、無形資產和其他長期資產石油石化行業購置固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金支付的現金 資料來源:iFinD，信達證券研發中心 資料來源:iFinD，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 38 圖圖 40：建筑建材行業建筑建材行業購置固定資產、無形資產和其他長期資產購置固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金支付的現金 圖圖 41：有色金屬行業購置固定資產、無形資產和

118、其他長期資產有色金屬行業購置固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金支付的現金 資料來源:iFinD，信達證券研發中心 資料來源:iFinD，信達證券研發中心 5.3 重點公司 中控技術：中控技術：國內流程工業的領軍企業，市占率優勢明確。國內流程工業的領軍企業，市占率優勢明確。根據睿工業統計，2023年度，公司核心產品集散控制系統（DCS）在國內的市場占有率達到了 37.8%，連續十三年蟬聯國內 DCS 市場占有率第一名。其中 2023 年公司在化工領域 DCS 的市場占有率達到 56.3%，較 2022 年市場占有率提升 1.5 個百分點；2023 年公司在石化領域 DCS 的市場占有率達

119、到 49.3%，較 2022 年市場占有率提升 4.5 個百分點；2023年公司化工、石化、建材三大行業 DCS 市場占有率均排名第一，可靠性、穩定性、可用性等方面均已達到國際先進水平。表觀業績方面，公司長期維持較快增速，2019至 2023 年營業收入和歸母凈利潤 CAGR 分別為 35.8%和 31.8%。圖圖 42：中控技術營業收入變化中控技術營業收入變化 圖圖 43：中控技術歸母凈利潤變化中控技術歸母凈利潤變化 資料來源:iFinD，信達證券研發中心 資料來源:iFinD，信達證券研發中心 控制系統推陳出新，控制系統推陳出新，UCS 打破桎梏構打破桎梏構創建創建新范式新范式。UCS 是

120、中控技術突破現有系統封閉專用、層級僵化、算力有限的束縛,創新提出的新一代通用控制系統的技術架構,打破了傳統物理控制器、I/O 模塊與機柜群的桎梏,以私有云、全光確定性網絡及智能設備的極簡新形態，引領控制系統的革命性創新。減少 90%的機柜空間、80%的線纜，縮短 50%的項目周期。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 39 圖圖 44：中控中控技術技術通用控制系統（通用控制系統（Universal Control System，UCS）資料來源:中控技術2024半年報，信達證券研發中心 針對流程工業特定領域，推出流程工業時序大模型。針對流程工業特定領域，推出流程工業時序大模型。該模型基于生成式 A

121、I 框架，使用不同行業的運行、質量、設備及模擬等數據融合訓練，由于學習了工業裝置運行的通用規律，通過少量微調就能在不同裝置和工況間復用。站在目前視角來看，該模型可以帶來以下價值：1）通過數據預測提前識別發現異常，預警功能能夠覆蓋關鍵工藝參數、生產指標的趨勢異常，以及儀表、控制器、關鍵設備的健康狀態異常；2）生成全裝置體檢報告，對裝置運行狀況進行總結，對工藝參數、生產指標、設備健康的異?，F象進行細致分析；3）融合多行業經驗，提供操作指導，節省人力。圖圖 45：中控中控技術技術流程工業時序大模型流程工業時序大模型 資料來源:中控技術2024半年報，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露

122、 40 容知日新容知日新：風電方興未艾，多下游需求旺盛。：風電方興未艾，多下游需求旺盛。受下游需求波動影響，公司成長曲線有所波動。受下游需求波動影響，公司成長曲線有所波動。2019-2022 年，公司受益于下游風電風電行業裝機并網規模高速推進、多個下游開拓順利的雙重推動，營收由 1.80 億元快速擴張至 5.47 億元，CAGR 達到 44.8%，歸母凈利潤同比擴張，由 0.40 億元增長至 1.16 億元，CAGR 為 42.6%。2023 年，公司下游石化、冶金石化、冶金等行業資本開支相對減少，營業收入同比下降，同時研發費用和管理費用同比增加，導致凈利潤有所下降。渠道戰略性調整，增長斜率有

123、望修復。渠道戰略性調整，增長斜率有望修復。2024 年度，公司推進渠道戰略體系建設，加碼下游客戶覆蓋力度，取得了較為顯著的階段性成果，截止 2024 前三季度實現營業收入 3.43 億元，同比增長 14.27%。圖圖 46：容知日新容知日新營業收入歷年變化營業收入歷年變化 圖圖 47：容知日新容知日新歸母凈利潤歷年變化歸母凈利潤歷年變化 資料來源:iFinD，信達證券研發中心 資料來源:iFinD，信達證券研發中心 風電收入增長穩健，其他下游滲透空間廣闊。風電收入增長穩健，其他下游滲透空間廣闊。2019 年 2023 年，公司風電行業收入維持相對穩定的增長，CAGR 達 28.8%，且 202

124、1-2023 年毛利率呈現上升趨勢，分別為 53.3%/54.2%/58.4%。此外，值得注意的是，海上風電相比陸上風電作業難度高、危險系數大、天氣變化劇烈，這與預測性維護設備的功能契合度更高。根據國家能源局數據，截至 2024 年 6 月底，全國風電累計并網容量達到 4.67 億千瓦，同比增長 20%，其中陸上風電 4.29 億千瓦，海上風電 3817 萬千瓦，海上風電發展潛力可觀。石化、冶金、煤炭、水泥等新興下游客戶 2023 年之前呈現高速擴展，但在 2023年受景氣度影響，出現了項目遲滯、需求收縮的情況，導致公司對應收入規模下行。中長期來看，與風電 PHM 已經基本實現前裝不同，這些行

125、業的預測性維護系統仍處在發展早期，滲透率的增長空間廣闊。隨著宏觀環境的回暖和下游需求改善，公司增長斜率有望得到進一步修復。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 41 圖圖 48：分行業口徑的營業收入（億元）分行業口徑的營業收入（億元）資料來源:iFinD，信達證券研發中心 賽意信息賽意信息：工業軟件自主可控的需求持續提升，公司自研工業軟件自主可控的需求持續提升，公司自研 SMOM 有望持續放量。有望持續放量。SMOM 是公司基于離散制造企業數十年來在生產過程的數字化建設經驗，深度結合國內離散型制造業的流程規范及企業實際需求，自主研發的一套專業性強、成熟度高、制造運營一體化的工業管理軟件產品家族，實

126、現了自平臺層、物聯層、制造執行層及數字決策層的多層次管理，幫助企業建立和實現高效的計劃體系、準時拉動式生產、生產過程追溯與管控、設備數字化維護和全面質量管理體系。圖圖 49：賽意信息賽意信息 SMOM 智能制造產品家族概覽智能制造產品家族概覽 資料來源:賽意信息2023年年報，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 42 與華為深度合作，打造自主創新工業軟件產品與華為深度合作，打造自主創新工業軟件產品。2023 年，華為開發者大會 2023(Cloud)上，賽意信息攜手華為正式發布了基于 iDME 構建的新一代云化自主創新工業軟件“新一代 SMOM”。為了更好地滿足新技術、新市場、

127、新場景對新一代工業軟件的需求，賽意信息與華為的團隊憑借近 20 年的豐富行業 Know-How 和最佳實踐，深入挖掘電子、汽車零部件等行業的核心需求，深耕行業應用場景，不斷優化產品。在 2024 年 3 月，雙方進一步推出了聯合解決方案，滿足電子及汽車零部件等行業集團化企業的對制造運營的統一管控的需求，助力企業數字化轉型，打造行業競爭新優勢，實現提質、降本、增效的智造升級。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 43 投資建議 信創：規?；?、全體系落地，外部環境收緊促使內部發力加速。政策驅動下，信創由黨政向行業拓展，打開數千億市場空間。我們預計政府、事業單位以及央國企整體信創市場空間約為 6325

128、億元。其中，PC 整機 2286 億元、CPU241 億元、操作系統 96 億元、服務器 2405 億元、數據庫 240 億元、流版簽辦公軟件 457 億元（具體假設及測算參見正文）。目前，黨政+8 大行業已全面開啟信創替換，行業信創有望提速推進。此外，隨著美國對華半導體的限制政策進一步收緊，信創迫切性日益提高，擁有自主可控、商業競爭力的全套信息化基礎設施成為重要的發力方向，相關鼓勵性政策也有望持續加碼。建議關注：納思達、中國長城、達夢數據、中科曙光建議關注：納思達、中國長城、達夢數據、中科曙光。AI 應用：海外映射帶來投資機會，國內 AI 應用商業化加速演進。2024 年，OpenAI o1

129、 模型、Sora 視頻模型、Gemini 2.0 多模態模型等產品陸續發布，不斷帶來新的技術突破和功能優化。映射國內，相應 AI 應用商業領域加速拓展演進，AI 應用也有望成為一些代表性公司業績新增長的核心驅動力以及未來的重點戰略方向。細分行業領軍企業也迅速推動大模型的場景化落地，金山辦公 WPS AI 2.0 加速辦公智能化應用，科大訊飛學習機搭載全新訊飛星火大模型 V4.0，提升教學效率，泛微網絡、致遠互聯打造智能協同辦公產品。我們認為，AI 應用正從主題投資轉化為真正的產業趨勢，基本面與愿景有望產生共振。建議關注：金山辦公、科大訊飛、致遠互聯、泛微網絡建議關注：金山辦公、科大訊飛、致遠互

130、聯、泛微網絡。智能駕駛：高階智駕或實現規模落地，出行服務業態或處在變革前夕。隨著各大廠商端到端方案逐個發布，2025 年或有更多成熟的高階智能駕駛方案落地商用。Robotaxi 作為目前高階智駕方案落地的最佳場景之一，也有望為出行業態帶來顛覆性變革。作為智能駕駛的“大腦”，高算力智駕域控制器或已經成為各大主機廠成本側傾斜的重要方向，紛紛采取算力預埋來應對高階智駕對于算力的需求增長。2023年，200TOPS 以上的高算力智駕域控制器出貨量同比增長 382.29%，達到 50.32 萬輛。下一代的智駕芯片也紛紛采取了高算力設計，擁有成熟開發生態和落地案例優勢的廠商有望持續獲益。建議關注：德賽西威

131、、中科創達建議關注：德賽西威、中科創達。工業軟件：下游多為周期性行業，景氣度有望觸底回暖。政策層面，工業軟件行業仍具備良好的成長環境。2024 年 5 月 23 日，工業和信息化部印發工業重點行業領域設備更新和技術改造指南，對于細分領域、重點行業指出明確方向和路徑。文件指出，到 2027 年，目標完成約 200 萬套工業軟件和 80 萬臺套工業操作系統更新換代任務。需求層面，下游周期景氣度分化較為明顯，2024 年前三季度鋼鐵、石油石化、建筑建材、有色金屬四大主要下游的資本開支有所收窄，但由于工業軟件本身降本增效的價值凸顯，業內企業的收入規?？傮w呈現正增長。未來，隨著周期輪動和基建復蘇，產業鏈

132、景氣度有望回升。建議關注：寶信軟件、中控技術、容知日新、賽建議關注：寶信軟件、中控技術、容知日新、賽意信息意信息。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 44 風險因素 政策推進不及預期。政策推進不及預期。AI 大模型、智能駕駛的落地會受到技術成熟度、商業可行性，以及同現有基礎設施之間存在的矛盾等因素影響，行業政策的方向、力度、落地速度都可能會根據實際情況發生一定變化，進而影響行業的走向和趨勢。但總體上看，智能化、信息化是互聯互通、高度自動化的必要條件之一，也是經濟社會的重要發展方向之一。技術發展不及預期。技術發展不及預期。由于計算機技術本身涉及多個新興領域的前沿技術，例如半導體設計制造、軟件算法、

133、計算機集群計算等，總體處于發展階段，并未完全成熟，技術的可靠性仍有待市場的驗證。此外，前沿技術的進步和迭代的速度也受到物理定律、投入規模、競爭烈度等諸多復雜因素影響，存在遲滯的可能。市場需求不及預期。市場需求不及預期。計算機技術的落地受下游行業資本開支、信息化改造規模的影響，當下游行業本身不景氣時，現金流的收窄也會使得企業減少對 IT 投入的規模，繼而傳導至上游，使得訂單出現減少。其次，計算機技術本身需要為各個行業賦能，提供包括降本增效在內的實際增益，但這一過程存在不確定性，理論上有效的技術可能在實際落地過程中不及預期，無法激發客戶的購置需求。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 45 Table

134、_Introduction 研究團隊簡介研究團隊簡介 龐倩倩，龐倩倩，計算機行業首席分析師，華南理工大學管理學碩士。曾就職于華創證券、廣發證券，2022 年加入信達證券研究開發中心。在廣發證券期間，所在團隊 21 年取得：新財富第四名、金牛獎最佳行業分析師第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析師第一名、上證報最佳分析師第一名、21 世紀金牌分析師第一名。傅曉烺，傅曉烺，計算機行業分析師，上海外國語大學碩士，2024 年加入信達證券研究所，主要覆蓋信創、AI 算力等領域。姜佳明，姜佳明，計算機行業研究員，南安普頓大學經濟學碩士，2024 年加入信達證券研究所，主要覆蓋工業軟件、智能駕駛等領域。

135、請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 46 分析師聲明分析師聲明 負責本報告全部或部分內容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師,以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準確反映了分析師本人的研究觀點；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意見或觀點直接或間接相關。免責聲明免責聲明 信達證券股份有限公司(以下簡稱“信達證券”)具有中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。本報告由信達證券制作并發布。本報告是針對與信達證券簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙

136、方對權利與義務均有嚴格約定。本報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。信達證券不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶?？蛻魬斦J識到有關本報告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點的簡要溝通，對本報告的參考使用須以本報告的完整版本為準。本報告是基于信達證券認為可靠的已公開信息編制，但信達證券不保證所載信息的準確性和完整性。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告最初出具日的觀點和判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會出現不同程度的波動，涉及證券或投資標的的歷史表現不應作為日后表現的保證。在不同時期，或因使用不同假設和標準，采用不同觀點和分析方法，致使信達證券發出與本

137、報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告，對此信達證券可不發出特別通知。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測僅供參考，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人做出邀請。在法律允許的情況下，信達證券或其關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能會為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行業務服務。本報告版權僅為信達證券所有。未經信達證券書面同意，任何機構和個人不得以任何形式

138、翻版、復制、發布、轉發或引用本報告的任何部分。若信達證券以外的機構向其客戶發放本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責，信達證券對此等行為不承擔任何責任。本報告同時不構成信達證券向發送本報告的機構之客戶提供的投資建議。如未經信達證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。信達證券將保留隨時追究其法律責任的權利。評級說明評級說明 投資建議的比較標準 股票投資評級 行業投資評級 本報告采用的基準指數：滬深300 指數（以下簡稱基準）；時間段：報告發布之日起 6 個月內。買入：買入：股價相對強于基準 15以上；看好：看好：行業指數超越基準；增持：增持：股價相對強

139、于基準 515；中性：中性：行業指數與基準基本持平；持有：持有：股價相對基準波動在5%之間；看淡：看淡：行業指數弱于基準。賣出：賣出：股價相對弱于基準 5以下。風險提示風險提示 證券市場是一個風險無時不在的市場。投資者在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。建議投資者應當充分深入地了解證券市場蘊含的各項風險并謹慎行事。本報告中所述證券不一定能在所有的國家和地區向所有類型的投資者銷售，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 47 應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業顧問的意見。在任何情況下，信達證券不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。