【公司研究】新安潔-精選層企業專題報告（二十一）：區域性環衛龍頭企業上半年業績大幅增長-20200820（21頁）.pdf

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1、 新三板研究報告 第1頁 共21 頁 新三板專題研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 精選層精選層企業企業專題報告（專題報告（二十一二十一） 新安潔新安潔（838313701370）: : 區域性環衛區域性環衛龍頭龍頭企業企業，上半年業績大幅增長，上半年業績大幅增長 2020 年 08 月 20 日 研究員研究員：年冬冬年冬冬 報告摘要報告摘要： 研究領域研究領域 TMT 先進制造 大健康 消費升級 新三板智庫新三板智庫 政策研究、產業研究、 企業研究綜合智庫 電電話話：86-020-34262289 微信微信：zhikumei 廣州： 海珠區新港西路 135 號中大科技園 B 座 902 北

2、京：海淀區廠洼路半壁 街長昆名居首層 上海：靜安區南京西路中 信泰富廣場 1008 室 立足重慶，面向全國的環境綜合服務商：立足重慶，面向全國的環境綜合服務商： 新安潔公司成立于重慶市，經過多年的經營和發展，逐步 形成了以環衛服務為基礎，以垃圾分類收運及處置、綠化 工程服務等服務為延伸的綜合服務體系。公司服務范圍已 覆蓋全國 12 個省市，已先后實施 400 個城鄉環境服務項 目，是國內較為領先的城鄉環境綜合服務商。 行業需求巨大，目前集中度較低：行業需求巨大，目前集中度較低： 隨著我國近年來經濟快速發展以及國家對基礎設施建設 的大力投入，我國城鎮化率顯著提升，城市環衛服務的需 求也不斷增大。

3、我國生活垃圾清運量從 2012 年的 17,081 萬噸增長到 2018 年的 22,802 萬噸，復合增長 率 8.18%。由于環衛市場容量的快速增長趨勢，近年來行 業新進入者不斷增加，但對應的 CR10 僅為 20%，行業集中 度低，處于完全競爭的藍海狀態。 業務范圍廣闊，訂單量增速加快：業務范圍廣闊，訂單量增速加快： 公司業務立足于重慶，輻射全國，業務布局逐漸擴大，目 前業務覆蓋全國 12 個省市，公司于 2017 年起將服務范 圍由城市環境衛生治理向鄉、鎮、村延伸，在縣域城鄉環 衛一體化業務取得較大突破，縣級以下區域收入占比已達 35.28%。近年來，公司的拿單能力正在逐步向頭部企業靠

4、 攏，2020 年上半年新簽合同總額 4.23 億元。 盈利持續增長，回款能力有待加強：盈利持續增長，回款能力有待加強： 2020 年上半年，公司實現營收 35521.59 萬元，同比 增長 24.89%，凈利潤為 5377.83 萬元，同比增長 98.32%。 隨著環衛市場化改革進程的加快和國家對城鄉環境整治 工作力度的加大，新安潔近五年營業收入年均復合增長率 21.6%，近三年復合年化凈利潤增速為 45.19%。公司 2018 年度和 2019 年度應收賬款分別較上年增長 68%和 93%，超 過同期主營業務收入增長。但應收賬款壞賬風險較低，報 告期內公司一年以內的應收賬款比例均在 90%

5、以上。 風險提示：風險提示：行業競爭風險、企業管理風險、教育方式改革風險 新三板研究報告 第2頁 共21 頁 新三板專題研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 目錄 1. 公司概況：立足重慶，面向全國的環境綜合服務商. 3 1.1 公司基本情況：環衛服務為基礎，垃圾分類、綠化為延伸 . 3 1.2 股權結構 . 3 1.3 業務構成：環衛服務占比最大，垃圾分類比重有望增加 . 4 2. 行業分析：行業需求巨大，目前集中度較低. 6 2.1 人民生活剛需，政府投資增加 . 6 2.2 城鎮化率提升增加環衛服務需求，生活垃圾處理量增長迅速 . 8 2.3 行業集中度低，公司市占率潛力巨大. 11 3

6、. 公司優勢：業務范圍廣闊，訂單量增速加快. 12 3.1 業務布局廣，渠道下沉深 . 12 3.2 拿單能力強，正在履行合同金額 7.69 億元 . 13 3.3 深耕行業多年，管理經驗豐富 . 14 4. 財務分析：盈利持續增長，回款能力有待加強. 16 4.1 營收利潤逐年增加，盈利能力強勢 . 16 4.2 應收賬款增加，凈現金流變負 . 18 5. 風險因素. 20 重要聲明. 21 nMsNpQnRrPrNqMsPoMrPpQ7N8Q6MoMqQoMoOlOoOuNlOoPtNaQnMpQxNmPoOxNsPyQ 新三板研究報告 第3頁 共21 頁 新三板專題研究報告 讓企業更出眾

7、，讓投資更省事 1. 公司概況：立足重慶，面向全國的環境綜合服務商公司概況：立足重慶，面向全國的環境綜合服務商 1.1 公司基本情況：環衛服務為基礎，垃圾分類、綠公司基本情況：環衛服務為基礎，垃圾分類、綠化為延伸化為延伸 2011 年 7 月，新安潔公司成立于重慶市，成立之初，公司主要從事道路清 掃、垃圾收運、市政設施維護等環衛作業業務，業務類型較單一，項目主要集 中在重慶市。2015 年，公司業務拓展至涵蓋公共物業管理、水域保潔等領域， 由主要解決城市面源污染的環衛作業提供商逐步成為一家業務涵蓋環衛作業、 綠化管護、公共物業管理、水域清漂、公廁管護等領域的綜合化環衛服務提供 商，業務覆蓋海南

8、、浙江、江蘇、湖南、湖北、河南等多個省份。2017 年，公 司進入餐廚垃圾收運、垃圾資源化利用領域，服務范圍由城市環境衛生治理向 鄉、鎮、村延伸，通過不斷總結、創新業務類型，開始提供與環境衛生相關的 系統解決方案，逐漸形成了以環衛服務為基礎、以垃圾分類收運及處置、綠化 工程服務等服務為延伸的綜合服務體系。經過多年的經營和發展，公司服務范 圍已覆蓋全國 12 個省市，已先后實施 400 個城鄉環境服務項目，成為國內較為 領先的城鄉環境綜合服務商。 公司致力于建設美好人居環境，是一家專業的城鄉環境綜合服務商。公司 以滿足人民日益提升的人居環境要求為宗旨，不斷拓展服務體系，提升主動管 理能力，逐步形

9、成了以環衛服務為基礎，以垃圾分類收運及處置、綠化工程服 務等服務為延伸的綜合服務體系。 圖圖 1 1 公司發展歷程公司發展歷程 資料來源：公司官網、新三板智庫資料來源：公司官網、新三板智庫 1.2 股權結構股權結構 截至公開發行說明書簽署日，暄潔控股持有公司 147,422,200 股股份，持 股比例為 59.86%，是公司控股股東。魏延田持有新安潔 270,000 股股份，占新 新三板研究報告 第 4 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 安潔總股本的 0.11%；魏文筠持有新安潔 7,362,800 股股份，占新安潔總股本 的 2.99%； 魏延田、 魏文筠通過

10、直接和間接控制新安潔股份共計 155,055,000 股， 占新安潔總股本的 62.96%，魏延田、魏文筠為新安潔的共同實際控制人。 魏延田，男，1963 年 11 月生，中國國籍，無境外永久居留權，博士學歷。 2000 年 2 月至 2000 年 12 月任重慶日昌家具有限公司董事兼總經理；2001 年 1 月至 2002 年 2 月任博斐遜企業顧問（深圳）有限公司管理顧問、執行總經理； 2002 年 2 月至 2004 年 2 月任重慶奎星樓集團有限公司副總經理、 重慶現代書城 有限公司總經理；2004 年 4 月至 2004 年 10 月任重慶華洋產業集團有限公司董 事長助理、副總裁；2

11、004 年 11 月至 2016 年 5 月任暄潔控股董事長、總經理； 2016 年 6 月至今任暄潔控股董事長；2017 年 5 月至今任新安潔董事長；2019 年 10 月至今任新安潔總經理。 魏文筠，女，1990 年 6 月生，中國國籍，無境外永久居留權，碩士學歷。 2015 年 8 月至 2016 年 8 月任武漢布斯投資資訊有限公司總監助理。2016 年 9 月至今為自由職業。 表表 1 1 公司股權結構公司股權結構 序號 股東名稱 持股比例 1 暄潔控股股份有限公司 59.86% 2 重慶盟發企業管理咨詢中心(有限合伙) 4.75% 3 東證洛宏(嘉興)投資合伙企業(有限合伙) 3

12、.25% 4 魏文筠 2.86% 5 重慶和信匯智工業產業股權投資基金合伙企業(有限合伙) 2.53% 6 尹順新 2.49% 7 鐘偉 1.82% 8 劉薇薇 1.66% 9 平湖博遠機電科技有限公司 1.62% 10 北京瀚華露笑投資合伙企業(有限合伙) 1.45 資料來源：公開發行說明書，新三板智庫資料來源：公開發行說明書，新三板智庫 1.3 業務構成：環衛服務占比最大，垃圾分類比重有望增加業務構成：環衛服務占比最大，垃圾分類比重有望增加 公司經過多年的經營和發展，逐漸形成了以環衛服務為基礎、以垃圾分類 收運及處置、綠化工程服務等服務為延伸的綜合服務體系。公司服務范圍已覆 蓋全國 12

13、個省市，已先后實施 400 個城鄉環境服務項目，成為國內較為領先的 城鄉環境綜合服務商。 (1)(1)環衛服務環衛服務 新三板研究報告 第 5 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 公司的環衛服務涵蓋對道路、廣場、水域、公廁、城市立面等各類城鄉公 共區域的環境衛生管理，主要包括道路清掃保潔、城市立面保潔、水域清漂、 公廁管護等服務。道路清掃保潔指對城鄉各級道路的清掃保潔，主要有機械清 掃保潔和人工清掃保潔兩種形式。城市立面保潔，指對城市主要道路兩側臨街 和重點區域的建筑物、構筑物、報刊亭、公交站牌、路名牌等外立面的保潔工 作，主要清理城市外立面噴、涂、刻、畫、張貼的

14、各種形式的城市“牛皮癬”。 水域清漂指在水域范圍進行巡回打撈和收集水道的垃圾、雜物、水草等漂浮物 和半漂浮物。公廁管護涵蓋公廁保潔和設施設備管護，公廁保潔即對公共廁所 外管轄區域進行清掃保潔服務，設施設備管護指對公共廁所配套設施設備進行 管理、維護和更換，保證公廁整潔、完好，功能齊全。 (2)(2)垃圾分類收運及處置垃圾分類收運及處置 公司垃圾分類收運及處置業務致力于提供專業的垃圾分類回收、運輸、處 置及資源再利用運營服務，以“源頭分類、分散處置、逐級減量、資源再生” 為業務開展方針，在生活垃圾產生的前端逐步實現最大化的減量，將能夠被利 用的物質資源化利用，最終實現生活垃圾減量化、資源化和無害

15、化處理。公司 目前主要為小區垃圾分類運營服務，涵蓋垃圾分類宣傳、分類收運、運營監測 等內容。 (3)(3)綠化工程服務綠化工程服務 公司綠化工程服務涵蓋園林景觀設計、綠化管護、苗木銷售等業務，其中 綠化管護指對城市道路、公園及其他區域的綠化帶的保養維護工作，主要包括 淋水、喬木扶正、定期修剪、除草、施肥、衛生保潔等綠化養護工作。園林景 觀設計指公司根據不同地域自然條件、民族文化、社會背景等，為客戶設計具 有獨特內涵的環境景觀。 公司主要盈利模式為通過投標的方式獲取政府或相關單位的服務合同來獲 利，目前主要收入為環衛服務、垃圾分類收運及處置、綠化工程服務收入。其 中環衛收入占比最大,近三年來都在

16、 90%左右。垃圾分類收運及處置雖然所占比 例較小，但近三年營收占比和營業收入都有所增長，2017 年垃圾分類收運及處 置收入占營收的比重為 1.80%，2018 年為 2.28%，2019 年為 5.56%。隨著垃圾分 類的實質推行，垃圾分類收運及處置業務有較大的市場成長空間。 新三板研究報告 第 6 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 圖圖 2 2 公司近三年收入構成公司近三年收入構成 資料來源：公開發行說明書、新三板智庫資料來源：公開發行說明書、新三板智庫 2. 行業分析行業分析：行業需求巨大，目前集中度較低行業需求巨大，目前集中度較低 2.1 人民生活剛需

17、，政府投資增加人民生活剛需，政府投資增加 作為人民生活的剛性需求，城市環衛服務是一項績效較易測量、外包門檻 較低、公益性較明顯的基礎性公共服務，是我國公共服務市場化改革啟動得較 早、進展速度相對較快、改革成效也較顯著的領域。、 我國環衛產業大致經歷了三個階段：政府行政主導、市場化試點和市場化 推廣，并呈現由城市到鄉村的延伸趨勢。在進行市場化推廣發展階段，國家出 臺政府購買公共服務相關政策， 進一步深化環衛市場化進程。伴隨著環衛市場 化不斷深入推廣，釋放市場活力，促進環衛市場實現自由競爭，同時也改進政 企不分的低效率現象，為各方資本加入環衛清潔、垃圾清運等環衛市場的運營 提供了重要的保障。環衛設

18、備+環衛服務的一體化刺激了新的經濟增長點，為行 業的擴張與發展創造了新的空間。 新三板研究報告 第 7 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 表表 2 2 我國環衛行業市場化進程我國環衛行業市場化進程 資料來源：資料來源：前瞻研究院前瞻研究院，新三板智庫新三板智庫 城鄉環境衛生治理是城鄉公共環境服務的一個重要組成部分，目前環衛市 場資金來源主要是地方財政專項經費，受宏觀經濟調控因素影響較小，屬于剛 性支出，近年來，環境衛生財政投入保持接近 20%的高速增長。2010 年，全國 城鄉社區環境衛生公共財政支出為654.40億元， 而2018年則增長到了2,576.93

19、億元，2010-2018 環衛財政支出的復合增速達到了 18.11%，保持著持續穩定的 高速增長。 圖圖 3 3 城鄉環衛服務財政支出城鄉環衛服務財政支出 資料來源：公開發行說明書、新三板智庫資料來源：公開發行說明書、新三板智庫 新三板研究報告 第 8 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 2.2 城鎮化率提升增加環衛服城鎮化率提升增加環衛服務需求，生活務需求，生活垃圾處理量增垃圾處理量增長迅長迅速速 隨著我國近年來經濟快速發展以及國家對基礎設施建設的大力投入，我國 城鎮化率顯著提升，城市環衛服務的需求也不斷增大。截至 2019 年底，我國的 城鎮化率已經提高至 6

20、0.60%，城鎮常住人口為 8.48 億。盡管如此，我國城鎮 化率還是遠低于發達國家 80%的平均水平。按照國家城鎮化發展規劃，2030 年 我國城鎮人口將接近 10 億人。 圖圖 4 4 城鎮人口與城鎮化率城鎮人口與城鎮化率 資料來源：國家統計局、新三板智庫資料來源：國家統計局、新三板智庫 隨著我國城鎮化建設推進，城市道路面積、城區綠化面積的增加，直接帶 來了清掃保潔需求增長。我國城市道路清掃保潔面積從 2012 年的 573,507 萬 平方米增長到 2018 年的 869,329 萬平方米，復合增長率 9.29%。建成區綠化 覆蓋率從 2012 年的 39.6%增長至 2018 年的 4

21、1.1%。 新三板研究報告 第 9 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 圖圖 5 5 道路清掃保潔面積道路清掃保潔面積 資料來源：國家統計局、新三板智庫資料來源：國家統計局、新三板智庫 與此同時，人們對“住”的要求已經從簡單的“生存居住”轉向“生活居 住”，對于環境的綠化提出了更高的標準和要求。我國城市綠地面積也從 2012 年的 236.78 萬公頃增長到 2018 年的 304.71 萬公頃，年均復合增長率 7.89%。公園面積從 2012 年的 30.62 萬公頃增長至 2018 年的 49.42 萬公 頃，年均復合增長率 9.90%。 圖圖 6 6 近幾年

22、我國城市綠地面積和公園面積近幾年我國城市綠地面積和公園面積 資料來源：新三板智庫資料來源：新三板智庫 城鄉環境衛生治理作為城鄉公共環境服務的一個重要組成部分，是人民生 活環境保障的基本，是各級政府主管機關日常管理中的一項重點事務，隨著人 們對生活環境要求的提升，市場參與各方為適應市場變化以及服務標準的提升 需求，將不斷探索和創新服務模式和產品種類。未來隨著城鎮化建設的繼續推 新三板研究報告 第10頁 共21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 進和人民對環境質量要求的提高，環衛市場需求量總體將呈擴大趨勢，為行業 內企業的發展創造了良好的發展機遇。 生活水平的提高帶來居住環境清潔

23、的需求提升，我國生活垃圾清運量從 2012 年的 17,081 萬噸增長到 2018 年的 22,802 萬噸，復合增長率 8.18%。 按住房和城鄉建設部等部門發布的關于在全國地級及以上城市全面開展生活 垃圾分類工作的通知的要求，需要加快建立分類投放、分類收集、分類運輸、 分類處理的生活垃圾處理系統，解決日益突出的生活垃圾后續處理難題。未來， 城鄉生活垃圾收運模式將由混合收運逐步轉變為分類收運，以進一步提高城鄉 生活垃圾資源化、無害化處理水平，形成垃圾分類、收運以及資源化利用的產 業化格局。按照“十三五”全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃， 假設 2020 年城縣生活垃圾分類平均無害化處

24、理率按要求達到 95%，則每年生 活垃圾無害化處理量將達到 2.73 億噸。 圖圖 7 7 近幾年我國生活垃圾清運量近幾年我國生活垃圾清運量 資料來源：新三板智庫資料來源：新三板智庫 2019 年 6 月，住建部等部委發布了關于在全國地級及以上城市全面開 展生活垃圾分類工作的通知，要求到 2020 年，全國 46 個重點城市基本建 成垃圾分類處理系統，到 2025 年，全國地級及以上城市基本建成垃圾分類處理 系統。隨著垃圾分類全面展開，生活垃圾處理將進一步發展，垃圾分類和處置 的市場規模將進一步擴大。垃圾分類工作作為“無廢城市”的重要起點，涉及 垃圾分類、環衛收運、垃圾處理、資源化回收利用等多

25、個細分領域，將為環衛 行業拓展新的業務空間。 新三板研究報告 第11頁 共21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 2.3 行業集中度低，公司市占率潛力巨大行業集中度低，公司市占率潛力巨大 由于環衛市場容量的快速增長趨勢，近年來行業新進入者不斷增加，但對 應的 CR10 僅為 20%，行業集中度低，處于完全競爭的藍海狀態。公司環衛服務 市場占有率在報告期內保持相對穩定，未來隨著公司資本實力和營銷能力的不 斷提升，公司經營規模和市場占有率將有望進一步擴張。環衛服務行業較具代 表性的 A 股上市公司包括玉禾田、僑銀環保和龍馬環衛，上述公司處于行業龍 頭地位，市占率處于 0.5%-2

26、%之間。公司近三年市占率接近 0.3%，已成為國內 較有影響力的城鄉環境綜合服務商。 表表 3 20193 2019 年中國環衛服務市場市占率年中國環衛服務市場市占率 排名 公司 新增環衛服務年化總金額(億元/年) 市占率 1 北京環衛 25.89 6.5% 2 僑銀環保 12.36 3.1% 3 龍馬環衛 10.77 2.7% 4 中聯重科 7.06 1.8% 5 中環潔 5.32 1.3% 6 玉誠環境 5.05 1.3% 7 北控城市資源 4.97 1.2% 8 啟迪環境 4.78 1.2% 9 家寶園林 4.55 1.1% 10 康潔環衛 3.63 0.9% 資料來源：華經情報網、新三

27、板智庫資料來源：華經情報網、新三板智庫 表表 4 4 公司在行業中的市占率公司在行業中的市占率 企業名稱 2017 年 2018 年 2019 年 金額(億元) 占比 金額(億元) 占比 金額(億元) 占比 玉和田 21.52 1.85% 28.16 1.82% 35.95 1.94% 僑銀環保 10.93 0.94% 14.92 0.96% 21.34 1.15% 龍馬環衛 6.12 0.53% 10.43 0.67% 17.89 0.97% 新安潔 3.25 0.28% 4.32 0.28% 5.46 0.29% 環衛服務行 業規模 1162 100% 1548 100% 1853 100

28、% 資料來源：雪球網、新三板智庫資料來源：雪球網、新三板智庫 新三板研究報告 第12頁 共21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 3. 公司優勢：業務范圍廣闊，訂單量增速加快公司優勢：業務范圍廣闊，訂單量增速加快 3.1 業務布局廣，渠道下沉深業務布局廣，渠道下沉深 公司業務立足于重慶，輻射全國，業務布局逐漸擴大，目前業務覆蓋全國 12 個省市。公司目前分為西南地區、華中地區、華東地區、華北地區、東北地 區五個區域進行管理。西南地區是公司業務的重點區域，業務保持持續增長， 但隨著其他區域業務的拓展，營收占比有所下降，華中地區業務增長速度較快， 2018 年度和 2019 年度

29、分別較上年度增長 75.12%、90.29%。華東地區是公司戰 略業務拓展區域，該區域經濟發達、競爭激烈、客戶要求高；同時，公司嘗試 承接工業化程度高、流動人口密度大的項目，項目投入較大。華北地區是公司 新業務拓展區域，2018 年項目數量少，2019 年新拓展的城鄉一體化項目于下 半年陸續進場；東北地區是公司輻射業務區域，公司積極探索新的組織模式， 調動村民自治，總體提高管理水平，降低運營成本。 圖圖 8 8 公司分地區收入構成公司分地區收入構成 資料來源：資料來源：choicechoice、新三板智庫、新三板智庫 公司于 2017 年起將服務范圍由城市環境衛生治理向鄉、鎮、村延伸，在 縣域

30、城鄉環衛一體化業務取得較大突破，與國家近年主推的農村人居環境綜合 整治國策吻合，為公司營收增長貢獻主要動力。公司縣域項目營業收入由 2017 年的 1994 萬迅速增長至 2019 年的 21439 萬，2017-2019 年縣域項目收入占 比分別為 5.70%、21.82%和 35.28%，報告期內縣級及以下區域項目數量分別為 6 個、17 個和 24 個。其中河南省 2017-2019 年營收由 892 萬元增加至 1.23 億元，營收占比由 2.75%增長至 22.59%，山東省營收由 2017 年的零收入增加 新三板研究報告 第13頁 共21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題

31、研究報告 至 2018 年 3725 萬元，主要源于公司陸續中標河南汝南縣項目、河南中牟縣項 目、山東青州縣項目等縣級及以下區域的大型項目。 圖圖 9 9 公司分城鄉區域收入構成公司分城鄉區域收入構成 資料來源：資料來源：choicechoice、新三板智庫新三板智庫 3.2 拿單能力強，正在履行合同金額拿單能力強，正在履行合同金額 7.69 億元億元 近年來，公司業務在全國實現了快速擴張，客戶數量、合同訂單不斷增加， 2017-2019 年度，公司營業收入年均復合增長率為 31.64%，保持了快速增長趨 勢。雖然 2019 年末爆發的疫情導致許多行業受到沖擊，但環衛、垃圾分類收 運及處理行業

32、作為與百姓生活息息相關的行業，影響并不明顯。疫情期間，環 衛工作作為阻斷疫情傳播的重要手段，公司生產作業按照合同約定正常開展， 并未受到實質影響。2020 年一季度收入和凈利潤繼續呈增長態勢，其中營業收 入較上年同期增長 23.90%，歸母凈利潤較上年同期增長 50.64%。截至 2020 年 3 月末公司及其分子公司正在履行的金額在 500 萬元以上的重大銷售合同共 34 個，合計年合同金額近 5 億元。據統計，2020 年上半年公司共中標項目 8 個，涉及了環衛服務、垃圾分類收運及處置和綠化工程服務等各項公司主營業 務領域，年化合同金額合計 1.19 億元，合同總額合計 4.23 億元，充

33、足的在 手訂單為公司業績持續增長提供了可靠保障。從 2020 年上半年公司與可比公 司的中標金額情況來看，公司的拿單能力正在逐步向頭部企業靠攏。此外，公 司所處行業具有市場剛性需求優勢， 也將助力公司持續健康發展， 預計 2020 年 全年公司業績將繼續保持上揚態勢。 表表 5 5 環衛行業新簽訂單對比情況環衛行業新簽訂單對比情況 企業名稱 2020 年上半年年化新增訂單(億元) 2020 上半年新簽合同總金額(億元) 玉和田 1.36 4.23 新三板研究報告 第14頁 共21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 僑銀環保 0.99 5.68 龍馬環衛 5.24 19.46

34、新安潔 1.19 4.23 資料來源：新三板智庫資料來源：新三板智庫 表表 6 6 公司上半年中標項目公司上半年中標項目 公告日期 項目名稱 年化金額 總金額 年限 2020 年 1 月 22 日 長沙縣 2020-2024 年城市維護物業服務外 包項目（第 10 標段） 0.13 0.64 5 2020 年 3 月 10 日 重慶萬州城區清掃保潔市場化項目（鐘鼓 樓街道、周家壩街道、沙河街道及天城鎮 高鐵北站周邊） 0.32 1.60 5 2020 年 3 月 27 日 椒北（前所街道、章安街道）全域保潔及 垃圾分類一體化采購項目 0.32 0.96 3 2020 年 4 月 10 日 下陳

35、街道全域保潔及垃圾分類一體化項目 0.13 0.38 3 2020 年 5 月 8 日 銅梁區園林管理所 2020 年銅梁城區市街 道路綠化市場化養護項目 0.07 0.07 1 2020 年 5 月 26 日 重慶市江北區港城工業園區發展中心所需 市政道路清掃保潔項目 0.04 0.04 1 2020 年 6 月 10 日 臺州市路橋區政府采購中心關于蓬街鎮全 域保潔及垃圾分類一體化服務 0.16 0.49 3 2020 年 6 月 23 日 武漢市東西湖區城市管理執法局 2020 年 環衛作業市場化服務項目（2 包） 0.03 0.05 2 合計 1.19 4.23 資料來源：公開發行說明

36、書、新三板智庫資料來源：公開發行說明書、新三板智庫 3.3 深耕行業多年，科技提升管理作業技術水平深耕行業多年，科技提升管理作業技術水平 新安潔具備多年城鄉環衛運營管理經驗，親歷了我國環衛市場化進程，在 服務不同地區、不同類型的客戶方面積累了豐富的行業經驗。同時，公司根據 行業發展和供給側改革的要求提出了“環衛服務+”的理念，為市場提供“和諧 街區”、“縣域環境管理”、“鄉村振興行動”、“景區環境服務”和“特色 小鎮智慧環境方案”等一系列各具特色的產品，其中“重慶市兩江新區生活垃 圾分類”、“武漢市東西湖區生活垃圾分類”“山東青州市城鄉環衛一體化” 和“河南汝南縣城鄉環衛一體化”項目，入選中國

37、城市管理協會主辦的 2018 國 際城市環境衛生博覽會示范案例。 新安潔以“科技引領發展”作為自身發展理念，將科技融入日常作業中， 不斷提升管理和作業的技術水平。目前，公司取得了五十余項國家專利，在智 能環衛管理系統、小型作業機具、保潔新材料和新工藝、新技術等相關方面形 成了大量的技術儲備，部分技術已經實現了應用，如基于高效處理城市“牛皮 癬”的業務需要研發的粘膠清除液（ZL200510037531.9），基于提升人工、機 新三板研究報告 第15頁 共21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 械作業效率的需求研發的一種洗地機及使用這種洗地機的非機動車道路面清洗 系統（ZL201

38、410233853.X）。 公司作為環衛服務企業，根據行業發展趨勢以及智能化環衛應用升級需求， 立足未來進行了迅潔智慧環衛系統的研究、開發和應用。迅潔智慧環衛系統是 基于物聯網、大數據、機器人技術，針對未來環衛作業模式進行研究建立的， 旨在通過各種傳感器組成的傳感器網絡，完成對人、車、物、事的數據采集。 采集的實時數據經過物聯網、4G 網絡以及第三方平臺傳輸到云計算平臺。云計 算平臺完成數據的清洗、過濾、存儲、分析，然后呈現給不同的客戶訪問設備。 在不斷的完善中，迅潔智慧環衛系統逐步建立了清掃保潔、垃圾分類及收運等 業務模塊，不僅實現了數據可視、問題發現、決策建議的內部管理價值，還在 向政府和

39、公眾提供實時環衛數據、提高政府監管效率、與智慧城市管理系統實 現對接等方面創造了協同價值。 圖圖 10 10 迅捷智慧環衛系統架構圖迅捷智慧環衛系統架構圖 資料來源：公開發行說明書、新三板智庫資料來源：公開發行說明書、新三板智庫 新三板研究報告 第16頁 共21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 4. 財務分析：盈利持續增長，回款能力有待加財務分析：盈利持續增長，回款能力有待加強強 4.1 營收利潤逐年增加，盈利能力強勢營收利潤逐年增加，盈利能力強勢 2020 年上半年，盡管受到新冠疫情的影響，公司仍然保持強勁的成長性， 上半年實現營收 35521.59 萬元，同比增長 24

40、.89%，凈利潤為 5377.83 萬元，同 比增長 98.32%。 隨著環衛市場化改革進程的加快和國家對城鄉環境整治工作力度的加大， 新安潔近五年營業收入逐年增加，從 2015 年 2.29 億增加到 2019 年 6.08 億， 年均復合增長率 21.6%。 近三年凈利潤持續增長， 從 2017 年 2979 萬增長到 2019 年 5445 萬，復合年化凈利潤增速為 45.19%。 公司毛利率也相對穩定，2017 年-2019 年毛利率分別為 24.32%，20.31%， 21.52%，行業整體平均毛利率為 20%，公司毛利率略高于行業整體毛利率。 圖圖 11 11 公司近公司近 5 5

41、 年營業收入及增長情況年營業收入及增長情況 資料來源：雪球網、新三板智庫資料來源：雪球網、新三板智庫 新三板研究報告 第17頁 共21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 圖圖 12 12 公司近公司近 5 5 年凈利潤及增長情況年凈利潤及增長情況 資料來源：雪球網、新三板智庫資料來源：雪球網、新三板智庫 圖圖 13 13 公司近公司近 5 5 年毛利率和凈利率年毛利率和凈利率 資料資料來源：雪球網、新三板智庫來源：雪球網、新三板智庫 新三板研究報告 第18頁 共21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 4.2 應收賬款增加，凈現金流變負應收賬款增加，凈現金流變

42、負 近三年公司短期借款增長較快，主要是為公司補充流動資金及并購等經營 需求向銀行等金融機構申請的相關借款，因此公司資產負債率有所上升。公司 2018 年度和 2019 年度應收賬款分別較上年增長 68%和 93%，超過同期主營業務 收入增長，主要因為隨著國家鄉村振興戰略實施，農村人居環境治理需求快速 增長，公司在保持原有省會城市項目收入穩定增長的同時，取得了一批縣級地 方政府的環衛服務項目。由于該類項目屬新生事物，政府在合同履行、結算和 服務款支付流程等方面需要調整、完善，導致款項支付周期延長，增加了公司 的應收賬款。但對于環衛企業而言，公司客戶主要為各地政府環衛部門、縣鄉 鎮人民政府與各街道

43、辦事處，客戶信譽良好，應收賬款壞賬風險較低，2019 年 報告期內公司一年以內的應收賬款比例在 90%以上， 3 個月以內應收賬款比例達 55%。 圖圖 14 14 公司近公司近 5 5 年應收賬款情況年應收賬款情況 資料來源：雪球網、新三板智庫資料來源：雪球網、新三板智庫 表表 7 7 新安潔新安潔 2 2019019 年報告期內應收賬款情況年報告期內應收賬款情況 賬齡 期末數 賬面余額 壞賬準備 計提比例(%) 3 個月以內 127,978,283.52 639,891.43 0.50 4-12 個月 89,793,313.93 4,489,665.69 5.00 1-2 年 11,924

44、,587.93 1,192,458.79 10.00 2-3 年 1,038,043.97 519,021.99 50.00 新三板研究報告 第19頁 共21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 3 年以上 491,431.78 491,431.78 100.00 小計 231,225,661.13 7,332,469.68 3.17 資料來源：公司資料來源：公司 20192019 年年報、新三板智庫年年報、新三板智庫 圖圖 15 15 公司近公司近 5 5 年貨幣資金與短期借款情況年貨幣資金與短期借款情況 資料來源：雪球網、新三板智庫資料來源：雪球網、新三板智庫 2017-2019 年公司經營活動現金流量凈額分別為 12,685,559.95 元、 25,472,893.48 元和-11,421,027.81 元，同期凈利潤分別為 29,791,975.65 元、 32,753,439.25元和54,456,928.88元。 經營活動現金流量凈額和凈利潤不匹配， 主要是公司新中標的業務中村鎮業務占比較高，屬新生事物，政府在合同履行、 結算和服務款支付流程等方面需要調整、完善，導致款項支付周期延長。 圖圖 16 16 公司凈利潤與經營現金流凈額對比公司凈利潤與經營現金