【研報】宏觀經濟專題報告：制造業投資供求格局下的投資演變-20200921（18頁）.pdf

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1、 宏觀經濟分析宏觀經濟分析報告報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格 1 of 18 宏宏 觀觀 研研 究究 證證 券券 研研 究究 報報 告告 宏宏 觀觀 專專 題題 證券分析師證券分析師 周喜 022-28451972 相關研究報告相關研究報告 隨著中國制造業的不斷壯大，諸多行業的供給瓶頸逐步發展為產能過剩， 中國在全球出口貿易中高居榜首的占比說明， 中國制造業不僅滿足著國內 需求，而且極大地滿足了全球需求。正如硬幣的兩面，高高在上的出口份 額占比一方面體現了中國制造業的強大，

2、 另一方面則意味著中國制造業對 外部需求的過高依賴，所以每逢世界（特別是中國重要的出口目的地）出 現經濟危機，國內制造業都會出現較為慘烈的收入及盈利下降。 通過行業間及不同時期的增速對比，不難看出，2011 年后制造業投資的 演變由兩種重要力量來主導： 在供給層面體現出更高的技術進步， 進口替 代下產能向國內轉移令相關行業的投資增速保持高位，這主要體現在“專 用設備”和“通用設備”行業投資增速的差別； 在需求層面， 消費升級下相關 行業需求增長對產能提升帶來內在訴求，主要體現在“文教、工美、體育 和娛樂用品”、“家具制造”和“木材加工及木、竹、藤、棕、草制造業”占比 的提升，而“計算機、通信和

3、其他電子設備”行業則明顯受益于以上兩種力 量的共同作用。 簡而言之， 資本密集型向技術密集型的供給側演變以及消 費升級對需求側的影響成為支持 2011 年后部分行業投資增速維持高位的 核心力量。 如果將視野深入到行業內部，我們就會發現，不僅行業間存在明顯差距， 同一行業內部的不同子類間也存在云泥之別。我們分別以“計算機、通信 和其他電子設備”、“醫藥制造業”和“有色金屬冶煉及壓延加工業”加以舉例 說明。 通過對以上三個行業內子行業固定資產投資變動的對比分析， 我們 可以清晰的發現，供需態勢的迥異在各行業內部同樣顯著，“計算機、通 信和其他電子設備制造業”中“計算機制造”和“通信設備制造”的對照

4、， “醫藥 制造業”中“化學制劑”和“衛生材料及醫藥用品制造”、“生物藥品制造”兩個 行業的對照，“有色金屬冶煉及壓延加工業”中“常用有色金屬冶煉”和“有色 金屬壓延加工”的對照，都說明產業內部的升級從未停歇，即便是在傳統 周期行業中，這一趨勢也仍在持續演進中。 風險提示：國際疫情發展超預期 制造業投資：供求格局下的投資演變制造業投資：供求格局下的投資演變 宏觀經濟專題報告宏觀經濟專題報告 分析師：分析師：周喜周喜 SAC NO： ：S1150511010017 2020 年 09 月 21 日 宏觀經濟分析宏觀經濟分析報告報告 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的免責聲明免責聲明 2 o

5、f 18 目 錄 1. 供求力量轉變 制造業投資回望 . 5 2. 行業投資云泥之別 制造升級徐徐而進 . 7 3. 行業內部調整 旋律仍是升級 .11 nMrOoRsOoQnRrNsPnPoQoR7NaO6MtRnNmOrRkPoOyRkPnPnP6MmMuNvPoMrOuOmNuM 宏觀經濟分析宏觀經濟分析報告報告 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的免責聲明免責聲明 3 of 18 圖 目 錄 圖 1：出口份額占比居高不下 . 4 圖 2：出口份額國別對比 . 4 圖 3：外圍經濟危機對國內制造業收入利潤沖擊明顯 . 4 圖 4：規模以上工業企業凈利率水平 . 4 圖 5：三產業 G

6、DP 同比增速 . 5 圖 6：三產業對 GDP 同比增速拉動 . 5 圖 7：第二產業固定資產投資增速 . 6 圖 8：制造業固定資產投資增速 . 6 圖 9：民間城鎮固定資產投資占比 . 6 圖 10：民間制造業固定資產投資同比增速. 6 圖 11：重點制造行業固定資產占比演變（2003-2018 年） . 7 圖 12：重點制造行業固定資產占比演變（2011-2018 年） . 7 圖 13：計算機等行業收入同比變動情況 .11 圖 14：計算機等行業毛利率變動情況 .11 圖 15：通用機械等行業收入同比變動情況.11 圖 16：通用機械等行業毛利率變動情況 .11 圖 17：計算機子

7、行業固定資產投資占比變動情況 . 12 圖 18：計算機子行業固定資產投資復合增速對比 . 12 圖 19：醫藥子行業固定資產投資占比變動情況 . 14 圖 20：醫藥子行業固定資產投資復合增速對比 . 14 圖 21：有色金屬子行業固定資產投資占比變動情況 . 15 圖 22：有色金屬子行業固定資產投資復合增速對比 . 15 表 目 錄 表 1：重點行業城鎮固定資產投資復合增速概覽 . 7 表 2：各制造行業固定資產投資占比演變概覽 . 9 表 3：計算機子行業固定資產投資占比演變概覽 . 12 表 4：醫藥制造子行業固定資產投資占比演變概覽 . 13 表 5：有色金屬子行業固定資產投資占比

8、演變概覽 . 14 宏觀經濟分析宏觀經濟分析報告報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 4 of 18 隨著中國制造業的不斷壯大，諸多行業的供給瓶頸逐步發展為產能過剩，中國在 全球出口貿易中高居榜首的占比說明，中國制造業不僅滿足著國內需求，而且極 大地滿足了全球需求。正如硬幣的兩面，高高在上的出口份額占比一方面體現了 中國制造業的強大，另一方面則意味著中國制造業對外部需求的過高依賴，所以 每逢世界（特別是中國重要的出口目的地）出現經濟危機，國內制造業都會出現 較為慘烈的收入及盈利下降。 圖圖 1：出口份額占比居高不下出口份額占比居高不下 圖圖 2：出口份額國別對比出口份

9、額國別對比 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 1948年 1952年 1956年 1960年 1964年 1968年 1972年 1976年 1980年 1984年 1988年 1992年 1996年 2000年 2004年 2008年 2012年 2016年 出口份額進口份額 0% 5% 10% 15% 20% 25% 1948年 1952年 1956年 1960年 1964年 1968年 1972年 1976年 1980年 1984年 1988年 1992年 1996年 2000年 2004年 2008年 2012年 2016年 中國德國韓國日本美國 資料來源：

10、Wind，渤海證券研究所 資料來源：Wind，渤海證券研究所 圖圖 3：外圍經濟危機對國內制造業外圍經濟危機對國內制造業收入利潤收入利潤沖擊明顯沖擊明顯 圖圖 4：規模以上工業企業凈利率水平規模以上工業企業凈利率水平 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 Feb-96 Mar-97 Apr-98 May-99 Jun-00 Jul-01 Aug-02 Sep-03 Oct-04 Nov-05 Dec-06 Nov-09 Sep-11 Oct-12 Nov-13 Dec-14 Feb-16 Mar-17 Apr-18 May-19 Jun-20 -30

11、-20 -10 0 10 20 30 40 50 利潤總額累計同比（左軸）收入累計同比 % 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 Feb-96 Feb-97 Feb-98 Feb-99 Feb-00 Feb-01 Feb-02 Feb-03 Feb-04 Feb-05 Feb-06 Feb-07 Nov-09 Aug-11 Aug-12 Aug-13 Aug-14 Aug-15 Aug-16 Aug-17 Aug-18 Aug-19 工業企業營業收入利潤率 % 資料來源：Wind，渤海證券研究所 資料來源：Wind，渤海證券研究所 時至今日，除了世界經濟自身的周期輪轉

12、以及國內制造業產能過剩的日益顯現， 全球及各經濟體內部貧富差距的加大還令逆全球化的聲音日漸強大，我國制造業 整體的需求前景愈加迷茫，發端于 2020 年初的新冠肺炎疫情則進一步惡化了制 造業的需求前瞻，受此影響投資信心明顯受挫，國內制造業固定資產投資增速的 恢復力度不佳就是最好的例證。 然而，面對制造業升級的內在訴求以及國家戰略的外在支持，制造業在總體投資 宏觀經濟分析宏觀經濟分析報告報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 5 of 18 熱情不高的情況下，結構層面的變革卻一日都沒有停歇，新老動能轉化下制造業 由大向強，由資本密集向技術密集的嬗變持續前行。 1. 供求力

13、量轉變供求力量轉變 制造業投資回望制造業投資回望 作為經濟體重要組成部分的企業部門，追求盈利最大化是其常態目標，需求前景 及當前資金獲取的便利性無疑是主導企業擴大再生產意愿的重要因素。對于中國 而言，在建國后相當長的時期內，面對固有的龐大需求及既有供給能力的不足， 供給瓶頸是阻礙國內經濟增長的核心所在，如何獲取技術和資金以提升供給能力 成為管理層關注的重點。然而，隨著重工業化的不斷演進，制造業整體產能持續 擴張，供給不足的矛盾轉換為產能過剩這一困境，盈利前景不佳令制造業投資增 速趨勢下行；此外，資金獲得便利性的波動也會對制造業投資形成沖擊。 1953 年以來的數據顯示，第二產業增加值同比增速長

14、期強于同期的 GDP 增速水 平，是這一階段為主導 GDP 波動的重要因素，從三大產業對 GDP 同比增速的拉 動情況看，1990 年后第二產業成為 GDP 增長的重要力量，但是隨著重工業化的 逐步完成， 第三產業對 GDP 增長的貢獻度持續提升， 到 2008 年次貸危機發生前， 其已與第二產業勢均力敵，此后國內第二產業產能過?，F象日益嚴重，對 GDP 增長的拉動力趨勢性走弱，2014 年后第三產業對 GDP 增長的拉動力超過第二產 業，且兩者間差距日趨擴大。 圖圖 5：三產業三產業 GDP 同比增速同比增速 圖圖 6：三產業對三產業對 GDP 同比增速拉動同比增速拉動 -60 -40 -2

15、0 0 20 40 60 1953年 1957年 1961年 1965年 1969年 1973年 1977年 1981年 1985年 1989年 1993年 1997年 2001年 2005年 2009年 2013年 2017年 GDP同比第一產業第二產業第三產業 % -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 1978年 1981年 1984年 1987年 1990年 1993年 1996年 1999年 2002年 2005年 2008年 2011年 2014年 2017年 第一產業第二產業第三產業 % 資料來源：Wind，渤海證券研究所 資料來源：Wind，渤海證券研究所

16、工業增加值增長的乏力不僅意味著工業企業收入增長的下行，產能過剩令其凈利 率水平持續承壓，盈利前景惡化下工業企業投資意愿逐步冷淡，期間民營企業投 資意愿的弱化則更為明顯。 宏觀經濟分析宏觀經濟分析報告報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 6 of 18 圖圖 7：第第二二產業固定資產投資增速產業固定資產投資增速 圖圖 8：制造業固定資產投資增速制造業固定資產投資增速 固定資產投資完成額同比_第二產業 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 1992年 1994年 1996年 1998年 2000年 2002年 2004年 2006年 2008年 2

17、010年 2012年 2014年 2016年 2018年 % 城鎮固定資產投資完成額_制造業同比 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 1996年 1998年 2000年 2002年 2004年 2006年 2008年 2010年 2012年 2014年 2016年 2018年 % 資料來源：Wind，渤海證券研究所 資料來源：Wind，渤海證券研究所 圖圖 9：民間城鎮固定資產投資占比民間城鎮固定資產投資占比 圖圖 10：民間民間制造業固定資產投資制造業固定資產投資同比增速同比增速 0 10 20 30 40 50 60 70 2004年 2005年 2006年 2007年

18、2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 城鎮固定資產投資完成額_民間投資占比 % -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 民間固定資產投資完成額同比_制造業城鎮固定資產投資完成額同比_民間投資 % 資料來源：Wind，渤海證券研究所 資料來源：Wind，渤海證券研究所 宏觀經濟分析宏觀經濟分

19、析報告報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 7 of 18 2. 行業投資云泥之別行業投資云泥之別 制制造升級徐徐而進造升級徐徐而進 在制造業固定資產投資增速趨勢性下行的總體環境下，不同行業則呈現出迥異的 差別，各行業間的云泥之別，不僅體現了國內不同行業供需矛盾的不一而同，而 且還體現出國內制造業升級的徐徐而進。 2003 年以來， 城鎮固定資產投資_制造業的同比增速震蕩回落， 盡管在 2009-2011 年期間出現過階段性回升，但 2011 年之后再度逐年走低。為了觀察制造業內各 個行業固定資產投資增速的變動差異，我們計算了各行業固定資產投資占比變化 和復合增速，計

20、算時分別選擇 2003 和 2011 兩個年度作為基期。 圖圖 11：重點制造行業固定資產占比演變重點制造行業固定資產占比演變（2003-2018 年）年） 圖圖 12：重點制造行業固定資產占比演變（重點制造行業固定資產占比演變（2011-2018 年）年） 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 計算機、通信和其他電 子設備制造業 專用設備制造業 金屬制品業 農副食品加工業 橡膠和塑料制品業 非金屬礦物制品業 電氣機械及器材制造業 通用設備制造業 汽車制造業 化學原料及化學制品制 造業 -2.0% -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2

21、.5% 2003年占比2018年占比2018-2003（右軸） 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 非金屬礦物制品業 計算機、通信和其他電 子設備制造業 專用設備制造業 金屬制品業 電氣機械及器材制造業 通用設備制造業 橡膠和塑料制品業 化學原料及化學制品制 造業 汽車制造業 農副食品加工業 -0.8% -0.6% -0.4% -0.2% 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 2011年占比2018年占比2018-2011（右軸） 資料來源：Wind，渤海證券研究所 資料來源：Wind，渤海證券研究所 表表 1：重點行業城鎮固定資產投資復合增速概覽重點行業城鎮固

22、定資產投資復合增速概覽 截止 2018 年復合增速 截止 2018 年 相對符合增速 各行業固定資產 投資占比 2003 年 2011 年 2003 年 2011 年 2018 年 合計 計算機、通信和其他電子設備制造業 21.93% 16.22% -0.07% 5.28% 7.10% 65.43% 專用設備制造業 28.27% 13.52% 6.27% 2.59% 6.72% 金屬制品業 28.45% 13.12% 6.45% 2.19% 5.65% 農副食品加工業 25.47% 12.57% 3.47% 1.64% 5.65% 非金屬礦物制品業 24.29% 10.10% 2.29% -0

23、.84% 9.57% 橡膠和塑料制品業 - 10.04% - -0.90% 3.47% 電氣機械及器材制造業 29.44% 9.77% 7.44% -1.17% 7.14% 通用設備制造業 27.79% 9.38% 5.79% -1.56% 6.78% 汽車制造業 - 9.18% - -1.75% 6.39% 化學原料及化學制品制造業 18.88% 7.67% -3.12% -3.27% 6.95% 家具制造業 31.72% 21.20% 9.72% 10.27% 2.17% 23.89% 木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業 28.94% 15.55% 6.94% 4.62% 2.47% 宏觀

24、經濟分析宏觀經濟分析報告報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 8 of 18 食品制造業 22.38% 14.12% 0.39% 3.19% 2.86% 醫藥制造業 18.29% 12.99% -3.71% 2.05% 2.94% 紡織服裝、服飾業 23.79% 11.63% 1.79% 0.70% 2.31% 紡織業 17.93% 10.36% -4.07% -0.58% 3.44% 酒、飲料和精制茶制造業 20.76% 9.36% -1.24% -1.58% 1.68% 造紙及紙制品業 16.86% 7.78% -5.13% -3.15% 1.53% 有色金屬冶煉

25、及壓延加工業 17.63% 4.90% -4.36% -6.03% 2.45% 黑色金屬冶煉及壓延加工業 7.80% 0.72% -14.20% -10.22% 2.04% 文教、工美、體育和娛樂用品制造業 32.84% 32.15% 10.84% 21.21% 1.44% 10.65% 廢棄資源綜合利用業 48.39% 25.23% 26.39% 14.29% 1.07% 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業 24.28% 14.77% 2.28% 3.83% 1.15% 化學纖維制造業 19.34% 12.69% -2.66% 1.75% 0.81% 印刷業和記錄媒介的復制 20.02% 11

26、.92% -1.98% 0.98% 0.91% 儀器儀表制造業 22.38% 10.39% 0.38% -0.54% 1.00% 其他制造業 19.34% 9.28% -2.66% -1.65% 1.35% 石油、煤炭及其他燃料加工業 15.91% 3.81% -6.09% -7.12% 1.39% 鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業 - 3.58% - -7.36% 1.35% 煙草制品業 5.34% -4.99% -16.66% -15.92% 0.09% 金屬制品、機械和設備修理業 - -7.91% - -18.85% 0.10% 注：中因2011年數據不可得，所以計算2011-2

27、018年復合增速時以2012年為基期數據 資料來源：Wind，渤海證券研究所 數據顯示， 2003 年至 2018 年制造業固定資產投資符合增速為 22.00%， 期間 “廢 棄資源綜合利用業”固定資產投資復合增速最高，達到 48.39%，但截止 2018 年 其占制造業總固定資產的投資的比例也僅為 1.07%；在占比較高的行業中， “電 氣機械及器材” 、 “金屬制品” 、 “專用設備” 、 “通用設備”和“農副食品加工業” 的復合增速名列前茅。然而，如果以 2011 年為基期，則“文教、工美、體育和 娛樂用品”復合增速最高， “廢棄資源綜合利用業”和“家具制造業”則位居第二 和第三位，但三

28、者固定資產投資在 2018 年的合計占比僅為 4.68%（其中“家具 制造業”的占比為 2.17%） ；在占比較高的行業中“計算機、通信和其他電子設 備”增速明顯，七年內的復合增速達到 16.22%，較同期制造業增速高出 5.28 個 百分點，此外， “專用設備” 、 “金屬制品”和“農副食品加工業”復合增速分別為 13.52%、13.12%和 12.57%，較同期制造業高出 2.59、2.19 和 1.64 個百分點， 而 2011 至 2018 年間“通用設備”的復合增速僅為 9.38%，較制造業 10.93%的 同期復合增速低 1.56 個百分點。 正是因為不同行業固定資產增速間存在差異

29、，最終導致其對制造業固定資產變動 的影響力發生了明顯變化，數據顯示，2003 至 2018 年間， “黑色金屬冶煉及壓 宏觀經濟分析宏觀經濟分析報告報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 9 of 18 延加工業”在制造業中的占比下降了 11.02 個百分點，緊隨其后“化學原料及化 學制品” 、 “紡織業”和“有色金屬冶煉及壓延加工業”的占比分別下降了 3.30、 2.28 和 1.78 個百分點；值得注意的是，不僅這些周期性行業的占比出現較為明 顯的回落， 在此期間 “醫藥制造業” 的占比也下降了 1.73 個百分點， 位居第五位。 另一方面， “電氣機械及器材” 、

30、 “專用設備” 、 “通用設備” 、 “金屬制品”和“非金 屬制品” 的占比提升則最為明顯， 2018 年較 2013 年占比分別提升了 4.20、 3.55、 3.40、3.04 和 2.33 個百分點。如果以 2011 年為基期，我們看到了同樣的趨勢， “計算機、 通信和其他電子設備” 占比出現了明顯的提升， 幅度達 1.97 個百分點， “文教、工美、體育和娛樂用品” 、 “專用設備” 、 “家具制造” 、 “金屬制品”和“木 材加工及木、竹、藤、棕、草制造業”的占比提升分居第二至第五位，提升幅度 分別為 1.02、1.00、1.00 和 0.72 個百分點。 通過行業間及不同時期的增速

31、對比， 不難看出， 2003 年后重化工業為代表的周期 行業其固定資產投資增速大幅回落，且遠超制造業總體增速水平，其意味著該行 業更早地遇到了產能過剩的壓制，而更具備技術含量的設備制造業則出現了較為 明顯的產能擴張。 2011 年后制造業投資的演變由兩種重要力量來主導： 在供給層面體現出更高的技 術進步，進口替代下產能向國內轉移令相關行業的投資增速保持高位，這主要體 現在“專用設備”和“通用設備”行業投資增速的差別；在需求層面，消費升級 下相關行業需求增長對產能提升帶來內在訴求，主要體現在“文教、工美、體育 和娛樂用品” 、 “家具制造”和“木材加工及木、竹、藤、棕、草制造業”占比的 提升，而

32、“計算機、通信和其他電子設備”行業則明顯受益于以上兩種力量的共 同作用。簡而言之，資本密集型向技術密集型的供給側演變以及消費升級對需求 側的影響成為支持 2011 年后部分行業投資增速維持高位的核心力量。 表表 2：各制造行業固定資產投資占比演變概覽各制造行業固定資產投資占比演變概覽 固定資產投資占比 固定資產投資占比期間變化 2003 年 2011 年 2018 年 2003-2011 2003-2018 2011-2018 計算機、通信和其他電子設備制造業計算機、通信和其他電子設備制造業 7.16% 5.13% 7.10% -2.03% -0.06% 1.97% 文教、工美、體育和娛樂用品

33、制造業 0.40% 0.42% 1.44% 0.02% 1.04% 1.02% 專用設備制造業專用設備制造業 3.17% 5.72% 6.72% 2.55% 3.55% 1.00% 家具制造業 0.69% 1.17% 2.17% 0.48% 1.48% 1.00% 金屬制品業金屬制品業 2.61% 4.93% 5.65% 2.32% 3.04% 0.72% 木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業 1.08% 1.85% 2.47% 0.78% 1.39% 0.61% 廢棄資源綜合利用業 0.06% 0.46% 1.07% 0.40% 1.01% 0.61% 農副食品加工業農副食品加工業 3.71%

34、 5.10% 5.65% 1.39% 1.94% 0.55% 宏觀經濟分析宏觀經濟分析報告報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 10 of 18 食品制造業 2.73% 2.34% 2.86% -0.38% 0.13% 0.51% 醫藥制造業 4.67% 2.58% 2.94% -2.08% -1.73% 0.35% 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業 0.87% 0.91% 1.15% 0.04% 0.28% 0.24% 紡織服裝、服飾業 1.86% 2.21% 2.31% 0.35% 0.45% 0.10% 化學纖維制造業 1.13% 0.73% 0.81% -0.

35、40% -0.32% 0.08% 印刷業和記錄媒介的復制 1.16% 0.85% 0.91% -0.31% -0.25% 0.05% 儀器儀表制造業 0.96% 1.04% 1.00% 0.08% 0.05% -0.04% 紡織業 5.72% 3.56% 3.44% -2.15% -2.28% -0.13% 其他制造業 1.87% 1.49% 1.35% -0.38% -0.53% -0.15% 煙草制品業 0.80% 0.26% 0.09% -0.54% -0.71% -0.17% 酒、飲料和精制茶制造業 1.96% 1.86% 1.68% -0.10% -0.28% -0.18% 橡膠和塑

36、料制品業 - 3.67% 3.47% - - -0.20% 造紙及紙制品業 2.92% 1.87% 1.53% -1.05% -1.39% -0.34% 非金屬礦物制品業 7.23% 10.09% 9.57% 2.85% 2.33% -0.52% 電氣機械及器材制造業 2.94% 7.68% 7.14% 4.75% 4.20% -0.55% 通用設備制造業 3.38% 7.49% 6.78% 4.11% 3.40% -0.71% 石油、煤炭及其他燃料加工業 3.00% 2.21% 1.39% -0.79% -1.61% -0.82% 有色金屬冶煉及壓延加工業 4.23% 3.63% 2.45%

37、 -0.61% -1.78% -1.18% 化學原料及化學制品制造業 10.25% 8.57% 6.95% -1.68% -3.30% -1.62% 黑色金屬冶煉及壓延加工業 13.06% 4.02% 2.04% -9.04% -11.02% -1.97% 汽車制造業 - - 6.39% 0.00% - - 鐵路、船舶、航空航天 和其他運輸設備制造業 - - 1.35% 0.00% - - 金屬制品、機械和設備修理業 - - 0.10% 0.00% - - 資料來源：Wind，渤海證券研究所 宏觀經濟分析宏觀經濟分析報告報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 11 of 18 3