【公司研究】N芯海-高精度測量ADC+MCU+AI切入藍海賽道超芯星-20200928（35頁）.pdf

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1、 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 高精度測量 ADC+MCU+AI,切入藍海賽道超芯星 N 芯海(688595) 芯?？萍际菄鴥任ㄒ痪邆湫竞？萍际菄鴥任ㄒ痪邆涞退俑呔鹊退俑呔?ADCADC 及高可靠性及高可靠性 MCUMCU 兩大核兩大核 心技術心技術的信號鏈的信號鏈 SoCSoC 芯片設計商，切入細分賽道藍海市場，以領芯片設計商，切入細分賽道藍海市場，以領 先先的的技術水平和高性價優勢打破海外企業壟斷，在智能健康、壓技術水平和高性價優勢打破海外企業壟斷，在智能健康、壓 力觸控、智能家居、工業量測、通用微處理器等五大領域實現進力觸控、智能家居、工業量測、通用微處理器等五大領域實現進

2、口替代，隨著公司產品朝向中高端升級，未來市場空間巨大?？谔娲?，隨著公司產品朝向中高端升級，未來市場空間巨大。 精準感知精準感知 ADC + ADC + 精準控制精準控制 MCU + MCU + 精準精準 AIAI 算法算法一站式一站式 服務，滿足服務，滿足智能終端大量測量智能終端大量測量需求需求 芯?？萍际菄鴥壬贁的軌驒M跨模擬電路、數字電路技術兩大領域 信號鏈的芯片設計企業；公司公司把握人工智能物聯網世界底層架構把握人工智能物聯網世界底層架構 測量和控制的兩大節點，協同自身測量和控制的兩大節點，協同自身 ADCADC 與與 MCUMCU 技術技術，是國內唯一，是國內唯一 芯片設計商芯片設計商為

3、為 AIoTAIoT 設備提供設備提供“精準感知精準感知 ADC + ADC + 精準控制精準控制 MCU + MCU + 精準精準 AIAI 算法算法”SoCSoC 芯片芯片的一站式解決方案的一站式解決方案。公司始終堅持技術自 研，切入藍海市場由低做高；至 2003 年成立以來十七年，專注 于高精度 ADC 技術研發，首先布局體重秤、商用衡器工業測量領 域；2007 年量產 24 位高精度 ADC 芯片已經達到海外龍頭產品同 等性能水平；此外，公司產品更具性價比；隨著物聯網時代興 起，全球約 50%的電子產品中都需要 ADC 芯片/模塊，主要運用在 對工藝、性能、可靠性要求極高的物聯網應用。

4、 聚焦聚焦 1+3+N1+3+N 戰略戰略和和五大應用五大應用藍海市場藍海市場，深度合作滿足深度合作滿足 華華為、為、小米小米等等客戶客戶技術升級技術升級。 （1 1）芯?？萍夹竞？萍紘@圍繞“1+3+N”“1+3+N”戰略戰略，提供提供“芯片芯片+ +算法算法+ +方案方案” 物聯網場景物聯網場景一體化服務一體化服務；具體而言：“1”代表圍繞手機的周邊 應用，如壓感芯片和快充方案等；“3”代表 TWS 耳機、手表/手 環等智能終端，公司可提供相關終端，豐富 ADC/SoC 芯片+測量 算法+APP&云平臺+完整解決方案；“N”代表基于 ADC、MCU 和 SoC 芯片的解決方案覆蓋的物聯網智

5、能硬件應用。 （2 2）公司布局公司布局 五大應用領域芯片，瞄準藍海市場享有高毛利；五大應用領域芯片，瞄準藍海市場享有高毛利；五大應用包括： 智能健康、壓力觸控、智能家居、工業量測、微處理器；公司產 品切入藍海市場進口替代，因此在高性價比競爭策略下仍然享有 高于行業平均水平，約 45%的毛利率。 （3 3）產品獲得華為、小米）產品獲得華為、小米 等客戶認可，逐代采用技術升級等客戶認可，逐代采用技術升級；公司終端客戶包括小米、華 為、萬魔聲學等物聯網品牌方，憑借領先的技術實力和客戶形成 長期穩定合作關系，例如：華為推出首代體脂秤產品，即是采用 芯?？萍嫉慕鉀Q方案，目前，該系列體脂秤已發展至第 4

6、 代，顯 示公司高精度 SoC 獲得客戶認可，同步技術升級，未來產品有望 持續由低做高，提升附加價值。 風險提示風險提示 IP 授權無法續期的風險、 半導體市場需求不如預期、行業競 評級及分析師信息 Table_Rank 評級：評級： 上次評級： 首次覆蓋 目標價格：目標價格： 最新收盤價： Table_Basedata 股票代碼股票代碼： 688595 52 周最高價/最低價： 0.0/0.0 總市值總市值( (億億) ) 0.00 自由流通市值(億) 0.00 自由流通股數(百萬) 20.35 Table_Pic 分析師：孫遠峰分析師：孫遠峰 郵箱： SAC NO：S11205190800

7、05 聯系人：鄭敏宏聯系人：鄭敏宏 郵箱： 實習生實習生儲奕宇儲奕宇對本報告亦有貢獻對本報告亦有貢獻 相關研究相關研究 1. 芯時代之三十四_模擬 IC 深度 PPT模擬 IC 黃 金賽道，本土配套漸入佳境 2020.08.25 0% 20% 40% 60% 80% 100% 相對股價% N芯海滬深300 Table_Date 2020 年 09 月 28 日 僅供機構投資者使用 證券研究報告|公司深度研究報告 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 2 爭趨向激烈、系統性風險等。 華西電子華西電子- -走進“芯”時代系列深度報告，全面覆蓋半導體設計、制造、封測、

8、設備、走進“芯”時代系列深度報告，全面覆蓋半導體設計、制造、封測、設備、 材料等各產業鏈環節和重點公司，敬請關注公眾號“遠峰電子”材料等各產業鏈環節和重點公司，敬請關注公眾號“遠峰電子”。 華西電子【走進“芯”時代系列深度報告】華西電子【走進“芯”時代系列深度報告】 1、芯時代之一_半導體重磅深度新興技術共振進口替代，迎來全產業鏈投資機會 2、芯時代之二_深度紀要國產芯投資機會暨權威專家電話會 3、芯時代之三_深度紀要半導體分析和投資策略電話會 4、芯時代之四_市場首篇模擬 IC 深度下游應用增量不斷，模擬 IC 加速發展 5、芯時代之五_存儲器深度存儲產業鏈戰略升級，開啟國產替代“芯”篇章

9、6、芯時代之六_功率半導體深度功率半導體處黃金賽道，迎進口替代良機 7、芯時代之七_半導體材料深度鑄行業發展基石，迎進口替代契機 8、芯時代之八_深度紀要功率半導體重磅專家交流電話會 9、芯時代之九_半導體設備深度進口替代促景氣度提升，設備長期發展明朗 10、芯時代之十_3D/新器件先進封裝和新器件，續寫集成電路新篇章 11、芯時代之十一_IC 載板和 SLPIC 載板及 SLP，集成提升的板級貢獻 12、芯時代之十二_智能處理器人工智能助力，國產芯有望“換”道超車 13、芯時代之十三_封測先進封裝大勢所趨，國家戰略助推成長 14、芯時代之十四_大硅片供需缺口持續，國產化蓄勢待發 15、芯時代

10、之十五_化合物下一代半導體材料，5G 助力市場成長 16、芯時代之十六_制造國產替代加速，拉動全產業鏈發展 17、芯時代之十七_北方華創雙結構化持建機遇，由大做強倍顯張力 18、芯時代之十八_斯達半導鑄 IGBT 功率基石，創多領域市場契機 19、芯時代之十九_功率半導體深度產業鏈逐步成熟，功率器件迎黃金發展期 20、芯時代之二十_匯頂科技光電傳感創新領跑，多維布局引領未來 21、芯時代之二十一_華潤微功率半導專芯致志，特色工藝術業專攻 22、芯時代之二十二_大硅片*重磅深度半導材料第一藍海，硅片融合工藝創新 23、芯時代之二十三_卓勝微5G 賽道射頻芯片龍頭，國產替代正當時 24、芯時代之二

11、十四_滬硅產業硅片“芯”材蓄勢待發，商用量產空間廣闊 25、芯時代之二十五_韋爾股份光電傳感穩創領先，系統方案展創宏圖 26、芯時代之二十六_中環股份半導硅片厚積薄發，特有賽道獨樹一幟 27、芯時代之二十七_射頻芯片射頻芯片千億空間，國產替代曙光乍現 28、芯時代之二十八_中芯國際代工龍頭創領升級，產業聯動芯火燎原 29、芯時代之二十九_寒武紀AI 芯片國內龍頭，高研發投入前景可期 30、芯時代之三十_芯朋微國產電源 IC 十年磨一劍，鑄就國內升級替代 31、芯時代之三十一_射頻 PA射頻 PA 革新不止，萬物互聯廣袤無限 32、芯時代之三十二_中微公司國內半導刻蝕巨頭，邁內生&外延平臺化 3

12、3、芯時代之三十三_芯原股份國內 IP 龍頭廠商，推動 SiPaaS 模式發展 34、芯時代之三十四_模擬 IC 深度 PPT模擬 IC 黃金賽道，本土配套漸入佳境 35、芯時代之三十五_芯?？萍几呔葴y量 ADC+MCU+AI,切入藍海賽道超芯星 nMrOqPqMtNrNsOtOmOoQsNaQdN9PsQqQoMpPkPrRuNkPoMzQ9PqQzQvPpMmMvPtOpN 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 3 正文目錄 1. 深耕信號鏈賽道超十五年，在細分領域技術獨占鰲頭 .6 1.1. 切入細分藍海打破海外壟斷，穩扎穩打由低做高.6 1.2. AD

13、C 高精度量測+MCU 微處理器，戰略布局 AIoT五大領域 .7 1.3. 創始人和核心團隊持股比例高，利好公司未來快速增長 .9 1.4. 核心技術團隊實力雄厚，覆蓋國內主流客戶 . 10 1.5. 營收&毛利率同步增長，技術實力構筑強競爭力. 13 2. 全球 ADC+MCU 芯片設計細分賽道市場約 250 億美元. 16 2.1. 中國大陸 IC設計蓬勃發展，高尖端進口替代如火如荼 . 16 2.2. 全球 ADC市場約 28億美元,MCU市場約 220 億美元 . 19 3. 領先布局信號鏈生態，緊抓細分領域藍海國產替代. 20 3.1. ADC+MCU 高集成度信號鏈芯片，以市場和

14、客戶需求為導向. 20 3.2. 低速高精度 ADC技術領先，國產化機遇驅動成長空間. 21 3.3. 高可靠性信號鏈 MCU 技術，向中高端產品升級 . 23 4. 布局五大應用場景，多方位打造信號鏈產品矩陣 . 25 4.1. 智能健康芯片：打造健康大戰略的一站式解決方案 . 25 4.2. 通用微處理器芯片：打造 MCU生態鏈向 32位高端升級 . 27 4.3. 壓力觸控芯片：進入國內主流手機市場，未來發展空間大. 29 4.4. 智能家居芯片：進入智能家居龍頭供應鏈，起航新藍海 . 31 4.5. 工業測量芯片：從衡器測量領域起家，技術具備領先優勢. 32 5. 風險提示. 33 證

15、券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 4 圖表目錄 圖 1 芯?？萍及l展歷程：結合 ADC和 MCU技術優勢逐步由低做高，形成智能終端解決方案.6 圖 2 芯?？萍籍a品地圖：ADC+MCU 技術形成信號鏈 MCU芯片適用于全場景 AIoT .7 圖 3 芯?？萍季邆?ADC、MCU技術，緊抓信號測量+信號處理兩大物聯網節點 .7 圖 4 芯?？萍籍a品和應用領域架構圖：以 ADC、MCU、測量算法為核心布局物聯網五大應用領域.8 圖 5 芯?？萍嘉宕髴妙I域：工業測量及控制、數字電源、電源快充、智能家居、消費電子 .8 圖 6 芯?？萍忌鲜星肮蓹嗉軜嫾?，創始人和核

16、心團隊持股比例高，激勵公司未來快速增長 .9 圖 7 2017-2020Q1 芯?？萍佳邪l費用情況（萬元/%） . 10 圖 8 2017-2020Q1 芯?？萍己屯瑯I可比公司的研發費用在營收占比（%） . 10 圖 9 2019年芯?？萍紗T工結構（%） . 11 圖 10 2019 年芯?？萍紗T工學歷占比（%） . 11 圖 11 2017-2019芯?？萍贾变N和經銷占比（%） . 12 圖 12 2019 年芯?？萍记拔宕蠼涗N商情況（%） . 12 圖 13 芯?？萍己献骰锇榕c客戶：包括華為、小米、ViVO、美的、海爾、中興等 . 12 圖 14 2017-2020Q1 芯?？萍疾少忣~占比

17、（%） . 12 圖 15 2019 年芯?？萍记拔宕蟛少徤糖闆r（%） . 12 圖 16 2017-2020H1 芯?？萍紶I業收入和歸母凈利潤（百萬元） . 13 圖 17 2017-2020H1 芯?？萍冀洜I凈現金流（百萬元） . 13 圖 18 2017-2020Q1 芯?？萍紭I務收入占比（%） . 13 圖 19 2017-2020Q1 芯?？萍籍a品種類收入占比（%） . 13 圖 20 2017-2020H1 芯?？萍济?、凈利潤率（%） . 14 圖 21 2017-2020Q1 芯?？萍技毞诸I域芯片毛利率（%）. 14 圖 22 2017-2020Q1 芯?？萍己蛧鴥韧瑯I可比芯

18、片設計公司毛利率對比（%）. 14 圖 23 2017-2020Q1 芯?？萍际盏窖a助在營收占比. 14 圖 24 2017-2019芯?？萍紤召~款余額，在營收擴張下占比維持約 40%(萬元/%). 15 圖 25 2017-2019芯?？萍既椫饕M用，在營收擴張下占比維持約 15%以下(萬元/%). 15 圖 26集成電路核心產業鏈：IC設計位于產業鏈上游 . 16 圖 27中國 2011-2019 年 IC 各環節情況：IC設計占比持續上升 . 16 圖 28 2002-2019 年全球 IC 設計產業市場規模(億美元). 17 圖 29 2019 年全球 IC 設計產業市場地區分布.

19、 17 圖 30 2015-2020 中國大陸 IC設計業銷售收入(億元/%) . 18 圖 31 2012-2018我國 IC設計企業數量統計（間）. 18 圖 32 2019全球六大地區 IC業營收同比增長（%）. 18 圖 33 2018-2027年全球 ADC市場規模及預測(十億美元) . 19 圖 34 2015-2022年全球 MCU市場規模(百萬美元)、出貨量(百萬個)及預測. 19 圖 35 信號鏈芯片的工作原理和流程圖 . 20 圖 36 信號鏈芯片的工作原理和流程圖 . 20 圖 37 ADC在技術上可分為普通 ADC、多比較器快速 ADC、逐次逼近 ADC 以及 Sigm

20、a-Delta ADC 等 . 21 圖 38 美國公布對華 ADC 禁運名單. 21 圖 39 2019 年全球 ADC 市占率,市場海外企業壟斷（%）. 21 圖 40 芯?？萍甲匝?MCU 芯片 CS32G020 系列. 23 圖 41 2019 年中國 MCU 微處理器市場占比（%） . 23 圖 42 全球 MCU市場按照終端應用拆分（%）. 23 圖 43 32 位 MCU 市場占比上升：2012-2019年全球不同類型 MCU 市場規模(十億美元) . 23 圖 44 芯?？萍冀】荡髴鹇裕和ㄟ^高精度 ADC 和智慧健康算法實現專業精準測量. 25 圖 45 公司在智能健康提供一站

21、式解決方案，包括：額溫槍、健康體重秤、體溫計等多種終端產品 . 25 圖 46 2017-2020Q1 芯?？萍贾悄芙】敌酒骄鶈蝺r和毛利率（元/顆） . 26 圖 47 2017-2020Q1 芯?？萍贾悄芙】敌酒N量和產銷率（萬顆/%） . 26 圖 48 芯?？萍技t外額溫槍智能健康芯片優勢：高精度、高可靠性、測溫速度快、高效率服務 . 26 圖 49 芯?？萍?CS1259B 高精度紅外溫測 ADC. 26 圖 50 芯?？萍?CS1259的 ADC人體阻抗測量模塊(BIM). 26 圖 51 芯海信號鏈 MCU戰略：. 27 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要

22、法律聲明 5 圖 52 2017-2020Q1 芯?？萍嘉⑻幚砥餍酒骄鶈蝺r和毛利率（元/顆） . 27 圖 53 2017-2020Q1 芯?？萍嘉⑻幚砥餍酒N量和產銷率（萬顆/%） . 27 圖 54 芯?？萍夹盘栨?MCU戰略：具備環境參數、設備參數、生理參數、人機交互數據處理的能力 . 28 圖 55 芯?？萍?MCU產品矩陣：圍繞 MCU提供一系列完整的工具和生態系統. 28 圖 56 芯?？萍嘉毫τ|控芯片的應用領域和特性. 29 圖 57 2017-2020Q1 芯?？萍級毫τ|控芯片平均單價和毛利率（元/顆） . 30 圖 58 2017-2020Q1 芯?？萍級毫τ|控芯片銷量和產銷率（萬顆/%） . 30 圖 59 芯?？萍贾悄芗揖有酒梢杂糜陔姶艩t、冰箱、智能照明、中央空調等 . 31 圖 60 2018-2023年中國智能家居設備出貨量及預測（百萬臺） . 31 圖 61 2017-2020Q1 芯?？萍贾悄芗揖有酒骄鶈蝺r和毛利率（元/顆） . 31 圖 62