【研報】汽車行業重卡深度專題：需求韌性彰顯2020年銷量將創新高-20201004（15頁）.pdf

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1、 行業專題報告 | 汽車 1 1 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 20202020 年年 1010 月月 0404 日日 。 需求韌性彰顯，2020 年銷量將創新高 重卡深度專題 證 券 研 究 報 告 行業專題報告 | 汽車 西部證券西部證券 20202020 年年 1010 月月 0404 日日 行業評級 中配 前次評級 中配 評級變動 維持 近一年行業走勢近一年行業走勢 相對表現相對表現 1 1 個月個月 3 3 個月個月 1212 個月個月 汽車 -0.74 15.14 32.08 滬深 300 -3.83 3.80 20.26 分析師分析師 王冠橋王冠橋 S0

2、800519100001S0800519100001 雷肖依雷肖依 S0800519060004S0800519060004 021-38584242 相關研究相關研究 汽車： 頭部自主崛起， 科技公司加碼布局智能汽車 2020 年北京車展回顧與啟示 2020-10-04 汽車：8 月皮卡同增 43.9%，長城繼續高增長皮 卡解構與前瞻 2020-10-01 汽車：政策“精準滴灌”，萬億市場啟動燃料電池 示范應用政策點評 2020-09-23 -8% -1% 6% 13% 20% 27% 34% 2019-102020-022020-06 汽車滬深300 核心結論核心結論 9 9月重卡銷量繼續

3、超預期月重卡銷量繼續超預期，需求韌性彰顯，產品結構向上。，需求韌性彰顯，產品結構向上。根據第一商用車 網，9月我國重卡銷量13.6萬輛，環比增長5%，同比增長63%，創重卡行業 9月銷量歷史新高。1-9月重卡累計銷量121.9萬臺，同比增長37%，已經超 過2019年全年銷量，其中4-9月重卡銷量月均增速高達69%。結構上來看， 前三季度表現最強的是牽引車，物流需求仍是主要增量，國六和LNG重卡占 比穩步提升，帶動行業產品結構繼續上行。分企業來看，一汽解放、東風、 重汽、陜汽、福田位居前5，福田市占率同比提升約3pct，其余品牌變化不 大，行業格局穩定。 預計預計Q4Q4重卡行業高景氣度將持續

4、，調高全年銷量目標至重卡行業高景氣度將持續，調高全年銷量目標至1 15555萬臺萬臺。主要基于 以下理由：1）1-9月政府專項債累計發行金額同比增長超過50%，資金層面 對基建投資構成有利支撐，隨著各地項目密集啟動，疊加去年同期低基數效 應，Q4工程重卡銷量增速有望加速上行；2）多地國三置換補貼將在2020底 結束，Q4國三重卡將加速淘汰，另一方面，部分城市提前對重型燃油車執行 國六標準形成示范效應， 我們預計國六升級紅利將提前； 3） 今年地方對國道、 鄉村道路支線超載的治超力度加大，年底治超高峰期到來，將進一步催化標 載重卡和輕量化重卡的需求；4）按軸收費推動部分中卡需求向重卡轉移。 重點

5、公司：重點公司： 1 1、 濰柴動力（濰柴動力（000338.SZ/2338.HK000338.SZ/2338.HK；未評級）不止是重卡；未評級）不止是重卡：1）國六升 級帶動高端發動機占比提升，濰柴的國六、大排量發動機、LNG 發動機 等高盈利產品競爭力較強，產品結構調整帶來 ASP 和利潤率持續提升。 2）公司 2020 年開始大規模配套重汽，貢獻增量。3）海外疫情對子公 司 Kion 的短期影響逐步減弱。4）公司在燃料電池領域布局深入。近期 五部門聯合發布了開展燃料電池汽車示范應用通知，支持力度超出市場 預期。濰柴已經具備配套經驗、并且中重型商用車領域具備產品優勢， 有望率先受益，成為燃

6、料電池行業的標桿企業。 2 2、 中國重汽（中國重汽（000951.SZ000951.SZ；增持）產能升級、份額提升、改革紅利進入兌；增持）產能升級、份額提升、改革紅利進入兌 現期：現期：1）重汽近日定增募集資金不超過 70 億元，用于智能網聯重卡項 目、高性能橋殼自動化生產線項目、產能升級有利于提升公司中長期競 爭力。2）內部改革見效，體現在成本下降、經營效率提升；3）高端品 牌汕德卡產品價格下探且銷售政策更加積極，并引入濰柴擴大客戶群， 預計下半年銷量將繼續跑贏行業。 風險提示：海外疫情蔓延、國內宏觀經濟下行、基建投資進度不及預期，治 超進度不及預期、排放升級進度不及預期 行業專題報告 |

7、 汽車 2 2 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 20202020 年年 1010 月月 0404 日日 索引 內容目錄 一、重卡銷量回顧：需求韌性彰顯，產品結構向上 . 4 二、預計 Q4 行業高景氣度延續，2020 年銷量創新高 . 6 2.1、逆周期調節支撐工程重卡銷量加速恢復 . 6 2.2、國三重卡加速淘汰，國六升級紅利或提前 . 7 2.3、地方政府治超力度加大，年底進一步刺激重卡銷量 . 9 2.3、按軸收費推動部分中卡需求或向重卡轉移 . 9 三、重點公司跟蹤. 12 3.1、濰柴動力：不止是重卡 . 12 3.2、中國重汽：產能升級、份額提升、改革紅利進

8、入兌現期 . 13 圖表目錄 圖 1：重卡月度批發銷量（單位：萬臺） . 4 圖 2：4-9 月重卡銷量月均增速高達 69% . 4 圖 3：2015-2020 重卡分類型月度銷量變化（萬臺） . 5 圖 4：前 3 季度牽引車同比增速跑贏重卡行業 . 5 圖 5：2019-2020 年重卡行業 LNG 銷量占比 . 5 圖 6：2019-2020 年重卡行業國 6 銷量占比 . 5 圖 7：2018-2020 重卡前五大品牌月度同比增速（%） . 5 圖 8：專項債發行金額和累計同比增速（單位：億元） . 6 圖 9：專項債統計情況和累計同步增速（億元，不含棚改、土儲） . 6 圖 10：重

9、卡銷量累計增速 VS 基建投資累計增速 . 7 圖 11：重卡銷量累計增速 VS 房地產開發投資累計增速 . 7 圖 12：房地產新開工面積累計同比增速 . 7 圖 13：重卡重型貨車月度銷量同比增速 . 7 圖 14：各地國三車淘汰目標 . 8 圖 15：多地國三補貼在年內結束 . 8 圖 16：2016 年至今，從中央到地方，治超力度不斷加碼 . 9 圖 17：2019-2020 年濰柴重卡發動機銷量（萬臺） . 12 圖 18：濰柴大排量發動機銷量占比 . 12 圖 19：濰柴 LNG 銷量占比 . 12 圖 20：濰柴 LNG 銷量占比 . 12 圖 21：2019-2020 年濰柴重

10、卡發動機分客戶銷量（輛） . 13 圖 22：2019-2020 年濰柴重卡發動機客戶結構 . 13 圖 23：公司高端品牌汕德卡占比持續提升（單位：臺） . 13 mNtMsNqMrPsOsOmRmOqOpQaQcM7NoMmMpNnNlOqRmMkPnNqP9PoPtNNZtQxPwMoMuN 行業專題報告 | 汽車 3 3 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 20202020 年年 1010 月月 0404 日日 圖 24：公司引入濰柴擴大客戶群，占比提升至 10.5% . 13 圖 25：2020 年中國重汽不同車型銷量（輛） . 14 圖 26：2019-2020

11、 年中國重汽 LNG 重卡占比 . 14 圖 27：2019-2020 年中國重汽大排量重卡占比 . 14 圖 28：2019-2020 年中國重汽國 6 重卡占比 . 14 表 1：國家汽車排放標準全國實施時間表 . 8 表 2：重點車型超限認定標準 . 10 表 3：部分省份兩軸貨車高速公路收費標準變化（單位：元/公里） . 10 表 4：測算假設（單位：噸） . 11 表 5：不同實際總重量下，運載貨物的單噸公里通行費成本及變化 . 11 行業專題報告 | 汽車 4 4 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 20202020 年年 1010 月月 0404 日日 一、一

12、、重卡銷量回顧：重卡銷量回顧：需求需求韌性 韌性彰顯彰顯，產品結構向上產品結構向上 1-9 月月重卡重卡累計累計銷量銷量 121.9 萬臺，同比增長萬臺，同比增長 37%。根據第一商用車網，9 月我國重卡銷量 13.6 萬輛，環比增長 5%，同比增長 63%，創重卡行業 9 月銷量歷史新高。1-9 月重卡行業累計銷 量 121.9 萬臺，已經超過 2019 年全年銷量，其中 4-9 月重卡銷量月均增速高達 69%。 結構上來看，前三季度表現最強的是牽引車，物流需求仍是主要增量，國六和 LNG 重卡占比 穩步提升，帶動行業產品結構繼續上行。分企業來看，一汽解放、東風、重汽、陜汽、福田位 居前 5

13、，福田市占率同比提升約 3pct，其余品牌變化不大，行業格局穩定。 圖 1：重卡月度批發銷量（單位：萬臺） 資料來源：中汽協、第一商用車網、西部證券研發中心 圖 2：4-9 月重卡銷量月均增速高達 69% 資料來源：中汽協、第一商用車網、西部證券研發中心 *虛線部分為西部預測值 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 5 10 15 20 25 2015年1月 2015年7月 2016年1月 2016年7月 2017年1月 2017年7月 2018年1月 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 重卡月銷量同比增速(右軸） -

14、60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201520162017201820192020 行業專題報告 | 汽車 5 5 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 20202020 年年 1010 月月 0404 日日 圖 3：2015-2020 重卡分類型月度銷量變化（萬臺） 圖 4：前 3 季度牽引車同比增速跑贏重卡行業 資料來源：Wind、西部證券研發中心 資料來源：交強險、西部證券研發中心 圖 5：2019-2020 年重卡行業 LNG 銷量占比 圖 6：2019-202

15、0 年重卡行業國 6 銷量占比 資料來源：交強險、西部證券研發中心 資料來源：交強險、西部證券研發中心 圖 7：2018-2020 重卡前五大品牌月度同比增速（%） 資料來源：中汽協、第一商用車網、西部證券研發中心 0 2 4 6 8 10 12 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 重型貨車重型貨車非完整半掛牽引車 -150% -100% -50% 0% 50%

16、 100% 150% 200% 250% 300% 350% 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 牽引載貨自卸 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 2019年1月2019年6月2019年11月2020年4月 銷量中LNG占比 銷量中LNG占比 0% 2% 4% 6% 8% 10%

17、12% 14% 16% 18% 2019年1月2019年5月2019年9月2020年1月2020年5月 銷量中國六占比 銷量中國六占比 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020

18、-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 一汽集團東風集團中國重汽陜汽集團福田汽車 行業專題報告 | 汽車 6 6 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 20202020 年年 1010 月月 0404 日日 二、預計二、預計QQ4 4行業高景氣度延續，行業高景氣度延續，2 2020020年銷量創新高年銷量創新高 我們預計 Q4 重卡行業高景氣度將持續，調高全年銷量目標至 155 萬臺，主要基于以下理由： 1）1-9 月政府專項債累計發行金額同比增長超過 50%，資金層面對基建投資構成有利支撐， 隨著各地項目密集啟

19、動，疊加去年同期低基數效應，Q4 工程重卡銷量增速有望加速上行； 2）多地國三置換補貼將在 2020 底結束，Q4 國三重卡將加速淘汰，另一方面，部分城市提前 對重型燃油車執行國六標準形成示范效應，我們預計國六升級紅利將提前； 3）今年地方對國道、鄉村道路支線超載的治超力度加大，年底治超高峰期到來，將進一步催 化標載重卡和輕量化重卡的需求； 4）按軸收費推動部分中卡需求向重卡轉移。 2.1、逆周期調節逆周期調節支撐支撐工程 工程重卡銷量加速恢復重卡銷量加速恢復 今年 3 月 27 政治局會議指出， “要加大宏觀政策調節和實施力度，發行特別國債，增加地方政 府專項債券規模，加緊做好重點項目前期準

20、備和建設工作” 。從專項債發行情況來看，2020 年 1-9 月累計發行 33,060 億元，同比增長 51.9%，剔除棚改和土儲項目后，同比增長 190.8%。 資金層面對今年基建投資構成有利支撐。 Q2 以來各地基建項目陸續啟動，5-8 月國內重型自卸車市場月銷量增速保持在 50%以上。根 據第一商用車網，9 月重型自卸車市場同比依然實現了高位增長，隨著基建工程項目加碼，再 加上去年 Q4 基數偏低，我們預計工程車將迎來高速增長。 圖 8：專項債發行金額和累計同比增速（單位：億元） 圖 9：專項債統計情況和累計同步增速（億元，不含棚改、土儲） 資料來源：Wind、西部證券研發中心 資料來源

21、：Wind、西部證券研發中心 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2019-012019-072020-012020-07 累計值累計同比（右軸） 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 800% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2019-012019-072020-012020-07 累計值累計同比（右軸） 行業專題報告 | 汽車 7 7 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 202

22、02020 年年 1010 月月 0404 日日 圖 10：重卡銷量累計增速 VS 基建投資累計增速 圖 11：重卡銷量累計增速 VS 房地產開發投資累計增速 資料來源：Wind、西部證券研發中心 資料來源：Wind、西部證券研發中心 圖 12：房地產新開工面積累計同比增速 圖 13：重卡重型貨車月度銷量同比增速 資料來源：Wind、西部證券研發中心 資料來源：Wind、西部證券研發中心 2.2、國三重卡加速淘汰國三重卡加速淘汰，國 ，國六六升級紅利或提前升級紅利或提前 多地多地國三國三補貼補貼將在將在年內結束，年內結束，推動推動 Q4 國三國三重卡加速淘汰重卡加速淘汰。2020 年是“藍天保

23、衛戰計劃”最 后一年，計劃要求“京津冀及周邊地區、汾渭平原淘汰國三及以下排放標準營運中型和重型柴 油貨車 100 萬輛以上” 。根據交通部，今年這些區域距離目標仍有 44 萬臺缺口。3 月底國務院 也提出中央財政采取“以獎代補”方式，支持京津冀等重點地區淘汰國三及以下排放標準柴油 貨車。此外，我們統計多數地區國三補貼將在年底結束，將催化 Q4 國三重卡加速淘汰。 2020 年國年國六六升級紅利或提前升級紅利或提前。 按照規劃， 2019 年 7 月 LNG 重卡執行國六標準， 2021 年 7 月， 全國所有柴油重卡將執行國六標準，目前國六標準的重卡仍以 LNG 為主。參考過去幾輪排放 升級，

24、部分城市會早于全國執行新的排放標準。北京、深圳、廣州等城市今年已經率先實施了 重型柴油車須滿足國六階段標準要求，我們預計隨著其他城市將跟進。 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 2009-02 2009-08 2010-02 2010-08 2011-02 2011-08 2012-02 2012-08 2013-02 2013-08 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 201

25、7-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 重卡銷量累計增速基建投資累計增速（右） -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-0

26、7 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 重卡銷量累計同比（左）房地產開發投資累計同比（右） -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 -80% -60% -40%

27、 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 201520162017 201820192020 行業專題報告 | 汽車 8 8 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 20202020 年年 1010 月月 0404 日日 表 1：國家汽車排放標準全國實施時間表 2001-09 2003-09 2004-09 2008-07 2011-01 2013-01 2015-01 2017-07 2019-07 2020-07 2021-07 重型燃氣車 國 1 國 2 國 3 國 4

28、國 5 國 6 重型柴油車 國 1 國 2 國 3 國 4 國 5 城市車輛國 6 所有車輛國 6 資料來源：工信部，西部證券研發中心 圖 14：各地國三車淘汰目標 省市 總目標 2020 年淘汰目標 陜西 2020 年年底前，全省累計淘汰國三以下排放標準營運柴油貨車 11 萬輛，“油改氣”的老舊燃氣車 2 萬輛。 河南 淘汰國三及以下排放標準的中重型營運柴油貨車 262179 2020 年底計劃完成淘汰任務的 70%，共計 145594 輛 云南 2020 年底前淘汰國三排放標準的老舊柴油貨車 3 萬輛以上 浙江 2020 年底淘汰國三及以下排放標準的營運柴油貨車和老舊燃氣 車輛 3 萬輛

29、截至 2020 年 4 月底，全省共淘汰 34462 輛，占三年總淘汰目標 的 114%，提前完成任務 南京 計劃淘汰 21.4 萬輛國三及以下排放標準柴油車 2020 年底前淘汰 6.7 萬輛國三及以下排放標準柴油車 京津冀等重要區 域 2020 年底前，京津冀及周邊地區、汾渭平原淘汰國三及以下排 放標準營運中型和重型柴油貨車 100 萬輛以上 2020 年仍有 44 萬輛國三及以下中重型柴油貨車要淘汰 山東 預計淘汰國三及老舊柴油車近 80 萬輛 2020 年年底前，淘汰國三及以下排放標準營運柴油貨車 陜西 到 2020 年底前，全省淘汰高排放國三及以下排放標準營運柴油 貨車 11 萬輛、

30、老舊燃氣車 2 萬輛 深圳 力爭在 2020 年基本淘汰國三柴油車 甘肅 2020 年前完成 17.9 萬輛老舊柴油車治理任務 重慶 2020 年淘汰老舊柴油車 1 萬輛以上 湖南 9 月 30 日前，完成 671 輛老舊柴油貨車淘汰；12 月 31 日前， 累計完成 937 輛老舊柴油貨車淘汰 資料來源：公開資料整理、西部證券研發中心 圖 15：多地國三補貼在年內結束 地區 截止時間 補貼標準 北京 2021 年 12 月 31 日 0.4 萬元-1.4 萬元 上海 2021 年 12 月 31 日 最高 11.6 萬元 南京 2020 年 12 月 31 日 國三柴油車 0.4 萬元-4

31、萬元 洛陽 2020 年 12 月 31 日 最高 4 萬元 寧波 2020 年 12 月 31 日 0.6 萬元-5.7 萬元 西安 2020 年 12 月 31 日 最高 3.3 萬元 海南 2020 年 12 月 31 日 0.7-2.5 萬元 金華 2020 年 12 月 31 日 0.8-3.8 萬元 太原 2020 年 9 月 30 日 0.4-2.4 萬元 武漢 2020 年 7 月 31 日 1.45 至 3.8 萬元 深圳 2020 年 6 月 30 日 0.7-6.65 萬元 青島 2020 年 6 月 30 日 1-5 萬元 長治 2020 年 3 月 31 日 0.33

32、-1.98 萬元 義烏 2020 年 1 月 16 日 0.7 萬元-4.5 萬元 行業專題報告 | 汽車 9 9 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 20202020 年年 1010 月月 0404 日日 杭州 2019 年 12 月 31 日 1.05 萬元至 3.8 萬元 濟南 2019 年 12 月 31 日 0.7 萬元-4 萬元 嘉興 2019 年 12 月 31 日 1 萬元-4 萬元 東莞 2018 年 12 月 31 日 0.3 萬元-3 萬元 資料來源：各政府網站、西部證券研發中心 2.3、地方政府地方政府治超治超力度加大， 力度加大，年底進一步年底進一

33、步刺激重卡銷量刺激重卡銷量 中國在 2016 年修訂 GB1589 標準，并開啟新一輪貨車超載治理，2017 年交通部要求全國統 一超限超載標準 2019 年 10 月無錫高架橋側翻事件以后， 地方政府層面的治超力度不斷強化， 尤其是對國道、鄉村道路支線超載的治超行動正趨于常態化，因此也催生了市場對于標載重卡 和輕量化重卡的需求。 圖 16：2016 年至今，從中央到地方，治超力度不斷加碼 時間 出臺部門 文件名稱 內容 2016 年 7 月 工信部、 質檢 總局、 國家標準委 汽車、掛車及汽車列車外廓尺寸、軸荷及質 量 限值（GB1589-2016） 規定新的貨車標準 2016 年 8 月

34、交通運輸部 關于進一步做好貨車非法改裝和超限超載 治理工作的意見 強調統一執法標準 2016 年 8 月 交通運輸部 車輛運輸車治理工作方案 9 月 21 日起嚴禁“雙排車”進入高速公路 2017 年 11 月 交通運輸部、 公安部 關于治理車輛超限超載聯合執法常態化制 度化 工作的實施意見（試行） 明確 政、交警、運政提出明確的 GB1589 為各部門治超的統一 標準，對路 “十不準”紀律要求 2019 年 10 月 蘇州政府 發布關于進一步加強超限超載查處工作的緊 急通知 進一步加強“百噸王”車輛查處力度、加大對普通公路收費站超限 車輛查處工作 2019 年 10 月 海南省治超 辦 關于

35、進一步加強治超工作的通知 要求加強源頭治理，防止違法超限超載貨車上路 2020 年 1 月 福建省交通 廳 關于進一步加強車輛超限超載治理工作意 見 正式啟動為期三年的全省貨車違法超限超載治理專項行動 2020 年 6 月 上海交通部 發布超限超載車輛整治措施 上海交通執法部門“零容忍、嚴打擊”，嚴厲查處“百噸王”超限 運輸車輛 2020 年 9 月 湘潭治超辦 / 湘潭市對全市 56 家重點貨運源頭企業配置了貨運計量稱重設備和 視頻監控設施 資料來源：公開資料整理、西部證券研發中心 2.4、按軸收費推動部分中卡需求或向重卡轉移、按軸收費推動部分中卡需求或向重卡轉移 從運輸經濟性的角度，部分中

36、卡的需求或將向重卡轉移從運輸經濟性的角度，部分中卡的需求或將向重卡轉移。我們認為高速公路按軸收費政策促使 一部分用戶換掉了不適應按軸收費的車型，轉而購買更適合新政的重卡車型。今年 1 月開始， 全國高速公路對貨車的收費標準由此前的按重收費改為按軸收費， 即車軸數相同的車輛無論總 重量多少，高速公路收費標準都相同。收費標準的切換，伴隨著 ETC 和不停車收費執行，有 利于提高高速公路物流運輸速度、抑制超載行為及降低人工成本等。對于貨源充足的大型物流 企業來說，同樣軸數下購買載貨量大的車，運輸的經濟性更強。以 2 軸載貨車為例，9-14t 的 中卡在舊規下隨著總重的增加，高速通行費增加接近 50%

37、，新規下重卡同原先 11t 中卡收費標 行業專題報告 | 汽車 1010 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 20202020 年年 1010 月月 0404 日日 準基本相當，2 軸重卡載貨車的經濟優勢明顯。今年 42 牽引車銷量大漲主要受改政策刺激 刺激。 表 2：重點車型超限認定標準 車型 最大質量（t） 長度限制 2 軸載貨車 18 12m 3 軸載貨車 25 12m 4 軸載貨車 31 12m 5 軸全掛車 43 17.1m 6 軸全掛車 49 17.1m 資料來源：交通部，西部證券研發中心 表 3：部分省份兩軸貨車高速公路收費標準變化（單位：元/公里） 按重計費

38、 按軸計費 總質量 9.0t 10.8t 12.6t 14.4t 16.2t 18.0t 18t 以內 廣東-四車道 0.81 0.96 1.10 1.23 1.35 1.47 0.95 廣東-六車道 1.08 1.28 1.47 1.64 1.80 1.96 1.26 安徽 0.72 0.85 0.97 1.07 1.17 1.26 0.90 河南 0.99 1.18 1.34 1.50 1.65 1.80 1.70 江蘇 0.81 0.96 1.09 1.21 1.32 1.43 1.05 資料來源：西部證券研發中心（注：安徽測算使用省內最高高速公里收費標準） 由于貨源穩定性存在波動，實際

39、運輸中很難長時間維持滿載運輸。為了更好的從運輸的經濟性 上分析按軸計費的變化，我們假設了不同軸數車型的空載質量和滿載質量，其中滿載質量假設 達到車型對應限值上限，全掛車的空載質量包括了半掛牽引車和掛車的質量。 根據假設，我們選取廣東、河南和江蘇三省，測算了不同車輛總質量下，運輸貨物的單位通行 費成本。 1） 鼓勵物流運輸規?；l展，延續按重計費的框架鼓勵物流運輸規?；l展，延續按重計費的框架。從單位貨物通行費來看，基本延續了按 重計費的趨勢，即大型重卡具備顯著的運輸經濟型優勢，6 軸大噸位載貨車的單位貨物通 行費成本相比 2 軸載貨車節約 45%以上。 2） 滿載的貨物單位成本大多節約滿載的貨

40、物單位成本大多節約 10%以上，抑制各車型空載。以上，抑制各車型空載。由于各省的運輸情況、經濟情 況以及地方政府發展的側重點有所不同，實際通行費標準以及相比之前按重計費的變化趨 勢并不相同。相同之處在于，都更強調貨車滿載、提高社會物流運輸效率。一方面，受益 規模效益，貨物單位通行費成本隨裝載率提升而下降。另一方面，按軸收費下，空載或低 裝載率的貨物單位通行費成本較之前上升，單位通行費成本變化隨著裝載率提升逐步由增 加轉為減少，滿載情況下貨物單位通行費成本大多節約 10%以上。 3） 結構上，貨源不足的結構上，貨源不足的 3 軸重卡需求將向軸重卡需求將向 2 軸重卡轉移。軸重卡轉移。裝載率 100%的 2 軸重卡，如果改 為 3 軸重卡運輸，貨物裝載率約為 68%，實際總重約為最大限重的 80%。2 軸重卡滿載下 的貨物單位成本約為 3 軸重卡 80%總重下的 60%-80%，貨源不足的 3