【公司研究】起步股份-深度報告：辛選入股直播鋪路母嬰產業升級起步-20201008（26頁）.pdf

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1、 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 25 辛選入股直播鋪路，母嬰產業升級起步 起步股份（603557.SH）深度報告 2020 年 10 月 08 日 汲肖飛 紡服&輕工行業分析師 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城區鬧市口大街9號院 郵編：100031 信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城區鬧市口大街9號院 郵編：100031 信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城區鬧市口大街 9 號院 1 號樓 郵編：100031 辛選

2、入股辛選入股直播直播鋪路鋪路，母嬰產業升級起步，母嬰產業升級起步 2020 年 10 月 8 日 大眾嬰童鞋服龍頭大眾嬰童鞋服龍頭，銷售銷售以以線下線下經銷模式經銷模式為主為主。公司專注于童鞋、童裝的研發、設計、生產、 銷售，旗下品牌 ABC KIDS 定位大眾市場，已成為國內第四大童鞋品牌，2019 年公司童鞋、 童裝、童鞋OEM收入占比為54%、34%、9%。公司采用縱向一體化業務模式，以線下經銷模 式為主，20H1 線上、線下收入占比為 5%、95%，經銷、直營收入占比為 85%、15%。近年 來公司收入增速有所放緩，主要由于門店外延增速收窄，20H1 受新冠肺炎疫情影響，公司收 入同降

3、 22%至 5.60 億元，歸母凈利同降 38%至 6609.13 萬元。 母嬰產業市場規模大母嬰產業市場規模大、競爭格局分散競爭格局分散。近年來嬰童鞋服行業保持較快增速，2019 年中國童鞋、 童裝市場規模為 621 億元、2391 億元，同增 5.97%、14.37%。目前中國嬰童鞋服行業集中度 較低，雜牌仍占據較大市場份額，近年來頭部品牌逐步擴大市占率，CR10 持續提升。從廣義 范圍來看，2019 年中國孕嬰童市場規模約為 3.50 萬億元，其中嬰兒產品市場規模約為 1.5 億 元，母嬰消費者支付意愿強，且近年來線上渠道收入增速顯著較高，流量快速向線上轉移。 辛選團隊入股辛選團隊入股，

4、 聯手整合母嬰產業， 聯手整合母嬰產業。 2020 年 9 月控股股東香港起步向辛選投資、張曉雙轉讓公 司 5%、5%的股權，公司與快手主播辛有志團隊在母嬰行業展開合作。1）辛有志團隊主播將 借助粉絲流量優勢為公司旗下品牌帶貨，推動線上收入增長。2） 雙方成立合資公司，打造母嬰 行業新零售平臺，在為外部母嬰品牌帶貨的同時，整合行業優質供應鏈資源，全方位改造產品 開發、訂單生產、銷售渠道、用戶流量等環節，提供高性價比母嬰產品。 不是不是“網紅炒股網紅炒股” ，看看好好雙方雙方合作合作。辛選團隊與公司的合作具備成功基礎：1）辛有志團隊整合 上游供應鏈，打造自有品牌，希望與起步合作切入母嬰產業，打造

5、成功標桿案例；2） 公司持續 深耕母嬰產業，20年4月發行可轉債升級信息系統、建設嬰童用品渠道，且控股股東未趁辛巴 入股后股價上漲而減持、反而提前終止減持計劃；3） 雙方綁定利益，辛選團隊有激勵減少主播 帶貨分成比例、提高合資公司利潤，實現資產升值；4） 看好中國母嬰產業高性價比賽道，公司 具有質量控制、供應鏈優勢，辛選團隊具有流量、用戶運營優勢，強強聯合打造優質產品。 盈利預盈利預測與測與投資評級：投資評級：我們看好公司與頭部主播合作涉足直播電商賽道，業績彈性較大，母嬰 行業空間廣闊，公司定位大眾市場、合作打造高性價比商品具有經驗優勢。未來公司將強化行 業龍頭地位， 預計 2020-22 年

6、 EPS 為 0.24/0.37/0.52 元。通過絕對及相對估值法計算公司合理 股價為 17.00 元，對應 20 年 71 倍 PE，首次覆蓋給予“買入”評級 股價股價催化催化劑：劑：公司業績增長超預期、直播電商銷售增長超預期等。 風險因素：風險因素：肺炎疫情風險、辛有志團隊合作不達預期、依賴頭部主播風險、庫存減值風險等。 證券研究報告 公司研究深度研究 起步股份（603557.SH） 買 入增 持持 有賣 出 首次評級 起步股份起步股份相對滬深相對滬深 300 表現表現 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 19-10 19-11 19-12 20-01 2

7、0-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 起步股份滬深300 資料來源：萬得，信達證券研發中心 公司公司主要數據主要數據（20202020. .9 9. .3 30 0） 收盤價（元）收盤價（元） 13.53 52 周內股價周內股價 波動區間波動區間(元元) 16.99-6.86 最近一月漲跌幅最近一月漲跌幅() 1.29 總股本總股本(億股億股) 4.72 流通流通 A股比例股比例() 99.58 總市值總市值(億元億元) 63.86 資料來源：信達證券研發中心 汲 汲肖肖飛飛 紡服紡服& &輕工輕工行業分析師行業分析師 執業編號：S150

8、0520080003 郵 箱： 本期內容提要本期內容提要: mNsNoRqMtNrNsOtOoMqOpQaQaO7NnPpPtRrRkPoPnNkPrRwP6MpOoRvPsRsMwMoNpQ 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 重要財務指標重要財務指標 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 營業總收入(百萬元) 1,399 1,523 1,387 1,981 2,462 增長率 YoY % 4.4% 8.9% -8.9% 42.8% 24.3% 歸屬母公司凈利潤(百萬元) 181 143 113 177 245 增長率 YoY% -7.1% -21.1% -20.4% 5

9、5.7% 38.6% 毛利率% 35.6% 32.6% 32.8% 32.7% 33.4% 凈資產收益率 ROE% 11.7% 8.5% 6.3% 9.0% 11.1% EPS(攤薄)(元) 0.38 0.30 0.24 0.37 0.52 市盈率 P/E(倍) 35.34 44.80 56.30 36.15 26.08 市凈率 P/B(倍) 4.12 3.81 3.57 3.25 2.89 資料來源：萬得，信達證券研發中心預測 注：股價為2020年 09月30日收盤價 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 目 錄 投資聚焦 . 1 公司概況：大眾化定位的嬰童鞋服行業龍頭 . 1 基本情況：產業鏈

10、一體化的嬰童鞋服行業龍頭 . 1 財務分析：近年來收入保持增長，20H1 疫情影響業績表現 . 3 公司治理：實控人持股比例高，辛選系受讓 10%股權 . 5 行業分析：大行業小公司，母嬰產業整合在即 . 6 嬰童鞋服行業：景氣度相對較高，行業集中度待提升 . 6 母嬰行業：市場規模較大，線上渠道增長亮眼 . 8 辛巴入股做什么：攜手起步整合母嬰產業 . 9 辛巴入股：頭部主播整合供應鏈、打造自有品牌 . 9 合作方式：兩大方式展開合作，打造母嬰行業新零售平臺 . 11 辛巴入股怎么看：不是“網紅炒股”，具備成功要素. 13 辛巴團隊訴求：涉足廣闊母嬰市場，打造合作標桿案例 . 13 起步股份

11、訴求：母嬰產業大有可為，控股股東未高位減持 . 14 激勵機制：雙方綁定利益，有望推動合資公司業績增長 . 16 解決痛點：強強聯手，夯實嬰童產業高性價比優勢 . 16 盈利預測、估值與投資評級. 17 盈利預測及假設 . 17 估值與投資評級 . 18 風險因素 . 19 表 目 錄 表 1：公司產品品質控制流程較為嚴格 . 17 表 2：可比公司 EPS 及估值對比 . 19 圖 目 錄 圖 1：公司成立以來發展歷程 . 2 圖 2：2019 年公司收入結構 . 2 圖 3：近年來公司分業務收入及同比增速（單位：百萬元） . 2 圖 4：公司童鞋采用縱向一體化業務模式 . 3 圖 5：近年

12、來公司收入同比增長情況 . 4 圖 6：近年來公司門店數量及單店收入變化情況 . 4 圖 7：近年來公司毛利率變化情況 . 4 圖 8：近年來公司期間費用率變化情況 . 4 圖 9：近年來公司凈利及同比增速 . 5 圖 10：近年來公司存貨規模及存貨周轉率 . 5 圖 11：公司股權結構情況 . 6 圖 12：近年來我國童裝市場規模及同比增速 . 7 圖 13：近年來我國童鞋市場規模及同比增速 . 7 圖 14：近年來中國童鞋、童裝市場 CR10 持續提升 . 8 圖 15：近年來代表性品牌童鞋市場份額變化情況 . 8 圖 16：中國母嬰行業市場規模及預測 . 8 圖 17：中國母嬰行業細分市

13、場規模情況 . 8 圖 18：中國母嬰品類線上線下渠道銷售額同比增速. 9 圖 19：母嬰消費人群注重產品健康與品質 . 9 圖 20：2019 年后辛有志部分直播帶貨金額數據 . 10 圖 21：2020 年 618 達人帶貨榜前十情況 . 10 圖 22：辛有志嚴選產品定價處于較低水平 . 10 圖 23：辛有志打造廣州直播基地整合供應鏈 . 10 圖 24：辛有志粉絲分布情況（2020 年 10 月） . 11 圖 25：辛有志打造直播電商平臺滿足高性價比需求. 11 圖 26：近年來公司電商收入增長情況 . 12 圖 27：2020 年 8 月 18 日公司與央視合作直播帶貨. 12

14、圖 28：公司將與辛選團隊在母嬰產業鏈合作 . 13 圖 29：頭部帶貨主播“出圈”擴大影響力 . 14 圖 30：辛有志打造自有品牌“辛有志嚴選” . 14 圖 31：公司聯合阿里巴巴等推出兒童足踝健康監測產品 . 15 圖 32：公司打造兒童足踝新零售產品 . 15 圖 33：公司發行可轉債的主要用途 . 16 圖 34：公司打造嬰童用品銷售網絡 . 16 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 1 投資聚焦 核心邏輯：核心邏輯：公司是國內嬰童鞋服行業龍頭，近年來收入保持穩步增長，20H1 受新冠肺炎疫情影響業績下滑。20 年 9 月控股 股東向辛選團隊轉讓 10%股權，公司與快手頭部主播辛有志

15、團隊深度合作，打造母嬰行業新零售平臺。母嬰行業市場空間大、 格局分散，雙方一方面進行直播帶貨、提升公司線上收入，另一方面成立合資公司，在為外部母嬰品牌直播帶貨的同時，探 索整合母嬰行業供應鏈，打造高性價比母嬰產品，滿足大眾市場需求。我們看好直播電商賽道長期成長性，頭部主播借助流 量優勢、規模效應可向產業鏈上游延伸，公司與辛有志團隊合作有望提升母嬰產業效率，帶動業績增長。 與市場不同的觀點與市場不同的觀點：市場部分投資者擔心公司迎合直播電商概念、與網紅聯手炒作股價，且此前未有類似合作案例，成長邏 輯尚缺梳理。我們認為：1）母嬰行業市場空間大，龍頭集中度低，中國家長在注重母嬰品質、消費投入較大的同

16、時，也部分 為產業的低效率支付溢價，行業存在效率優化、性價比提升的空間；2）公司與辛有志團隊將共同改造研發、生產、銷售等流 程，提高產業鏈反應速度，對接行業優質供應鏈，借助規模效應降低產業鏈成本，打造高性價比母嬰產品，成長邏輯較為合 理；3）雙方在訴求上較為一致，辛有志團隊希望涉足母嬰市場、打造合作標桿，起步股份希望提升業績、夯實行業龍頭地位， 且股權合作將雙方利益綁定，合作意愿較強；4）20 年 8 月控股股東計劃減持不超過總股本的 6%，20 年 9 月減持 1114.92 萬股，占總股本的 2.36%，減持均價為 10.28 元/股。9 月 30 日控股股東提前終止減持計劃，從減持均價來

17、看，減持時間主要 在 9 月 16 日公告股權轉讓協議之前，公告后股價大幅上漲，控股股東未趁機大幅減持，而是提前終止減持計劃，彰顯對公司 未來發展信心。因此我們認為公司不是為迎合網紅概念配合減持，未來將持續投入推動嬰童業務發展。 公司概況：大眾化定位的嬰童鞋服行業龍頭 基本情況：產業鏈一體化的嬰童鞋服行業龍頭 公司前身起步有限成立于 2009 年，專注于童鞋、童裝、兒童服飾配飾等產品的研發、設計、生產和銷售。公司創立自有品牌 ABC KIDS，定位大眾市場，為 3-13 歲兒童提供高性價比產品，已經成長為國內第四大童鞋品牌。2017 年公司成功登陸資本 市場，2018 年收購韓國青少年潮流運動

18、品牌 EXR 中國區品牌所有權。2019 年 8 月公司公告擬發行可轉債，募資不超過 5.20 億元用于智慧信息化系統升級改造、母嬰用品銷售網絡建設等。2020 年 9 月控股股東香港起步向辛選投資、張曉雙分別轉讓 5%、5%的股份，轉讓總價為 4.32 億元，公司將與快手頭部主播辛有志團隊深度合作，打造母嬰領域新零售平臺。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 2 從收入結構來看，公司以自有品牌童鞋銷售為主，并有部分童鞋代工業務，2019 年童鞋、童裝、鞋品 OEM、兒童服飾配件 收入占比為 54.40%、33.76%、9.39%、1.59%。公司童鞋主要分為皮鞋、運動鞋，以運動鞋為主，每季度童

19、鞋、童裝分別上 新 200300 款，配飾作為銷售補充，鞋類產品定價為 100200 元，價格較為親民。近年來公司 ABC KIDS 品牌面臨競爭壓 力，門店增速有所放緩，童裝、童鞋收入增速放緩，鞋品 OEM 收入增速相對較高。2020H1 受疫情影響，公司線下收入同比 下降，渠道出現凈關店，導致整體收入同比下滑。 圖圖 2：2019 年年公司公司收入結構收入結構 33.76% 54.40% 9.39% 1.59% 童裝 童鞋 鞋品 OEM 兒童服飾配件 資料來源：Wind，信達證券研發中心 圖圖 3：近年來近年來公公司司分業務收入及同比增速分業務收入及同比增速（單位單位：百萬元：百萬元） (

20、100) (80) (60) (40) (20) 0 20 40 60 80 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 201520162017201820192020H1 ABCKIDSOEM ABCKIDS增速(%,右軸）OEM增速（%，右軸） 資料來源：Wind，信達證券研發中心 圖圖 1：公司：公司成立以來成立以來發展歷程發展歷程 資料來源：公司官網，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 3 自有品牌方面，公司采用縱向一體化的業務模式，覆蓋企劃、設計、采購、生產、銷售全產業鏈環節，不斷提升供應鏈反應 速度，及時了解消費喜好、滿足用戶需求。1）

21、研發方面，公司設立商品研發事業部，定期進行流行趨勢研究、競品分析、產 品設計、研發創新，并與知名流行趨勢提供商、知名設計公司等合作。2）生產方面，公司童鞋將自主與外協生產相結合，在 青田、泉州等地擁有童鞋研發生產基地，童裝及兒童服飾配飾全部外協生產。3）銷售方面，公司以線下為主，線上在天貓、 京東等平臺開設直營店， 其中線下公司以經銷模式為主， 近年來持續拓展直營店數量。 20H1 公司線上、 線下收入占比為 5.13%、 94.87%，經銷、直營收入占比為 85%、15%。 財務分析：近年來收入保持增長，20H1 疫情影響業績表現 近年來公司收入保持增長，2013-19 年收入由 6.88

22、億元增至 15.23 億元，年均復合增速為 14.16%，驅動力主要為門店數量 外延擴張、線上收入增長。2015 年后公司收入增速有所放緩，主要由于童鞋行業增速有所放緩，且運動、休閑等成人裝品牌 加速布局童裝童鞋市場、行業競爭加劇，公司 ABC KIDS 品牌門店外延增速有所放緩，單店收入基本保持穩定，2015-19 年 門店數量同增 9.39%、10.48%、5.18%、0.04%、2.46%。2020H1 受疫情影響，公司線下客流大幅減少，渠道出現凈關店， 收入同比下滑 22.03%。 圖圖 4：公司：公司童鞋采童鞋采用縱向一體化業務用縱向一體化業務模式模式 資料來源：公司公告，信達證券研

23、發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 4 圖圖 5：近年來公司收入同比增長情況近年來公司收入同比增長情況 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 0 2 4 6 8 10 12 14 16 20132014201520162017201820192020H1 營業總收入(億元）同增（%，右軸） 資料來源：Wind，信達證券研發中心 圖圖 6：近年來近年來公公司司門店數量及單店收入變化情況門店數量及單店收入變化情況 0 10 20 30 40 50 60 70 1800 1900 2000 2100 2200 2300 2400 2500 20152016201720182019

24、2020H1 門店數量單店收入(萬元，右軸） 資料來源：公司公告，信達證券研發中心 毛利率方面，近年來公司毛利率基本保持穩定，2019 年受公司庫存清理力度加大、高毛利率線上和直營渠道收入占比下降影 響， 毛利率同比下降 3.00PCT 至 32.60%。 20H1 公司縮減加盟渠道層級、 提高給終端加盟商的批發折扣， 毛利率同增 1.37PCT 至 37.19%。分業務來看，公司 ABC KIDS、童鞋 OEM 業務毛利率基本保持穩定，2019 年自有品牌毛利率同比下降。 費用率方面，近年來公司銷售費用率保持增長，主要由于直營渠道拓展、電商營銷費用增加及人員薪酬增加等因素。公司管 理費用率穩

25、中有降，主要由于公司加強費用管控。公司財務費用率基本保持穩定，2019 年及 20H1 公司財務費用率增加，主 要由于短期借款增加及 20 年 4 月公司完成發行可轉債。 圖圖 7：近年來公司近年來公司毛利率變化情況毛利率變化情況 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 201520162017201820192020H1 ABCKIDSOEM業務 資料來源：Wind，信達證券研發中心 圖圖 8：近年來近年來公公司司期間費用率期間費用率變變化化情況情況 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 20132014201520162017201820

26、192020H1 銷售費用率管理費用率（包含研發費用）財務費用率 資料來源：Wind，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 5 凈利潤方面，2014-17 年公司凈利同比保持增長，2018-19 年凈利同比下降，主要由于公司銷售費用率提升、存貨等資產減值 損失增加。20H1 受疫情影響，公司費用率顯著增加，導致凈利同比下降 38.15%至 6609.13 萬元。 存貨方面，2016 年后公司存貨持續增長，主要由于直營、電商渠道擴張以及經銷業務規模擴大，存貨周轉速度有所放緩。公 司持續加強供應鏈柔性化，通過產業鏈一體化控制庫存風險。 圖圖 9：近年來公司近年來公司凈利及同比凈利及同

27、比增速增速 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 0 50 100 150 200 250 20132014201520162017201820192020H1 歸母凈利潤（百萬元）同增（%，右軸） 資料來源：Wind，信達證券研發中心 圖圖 10：近年來近年來公公司司存貨規模及存貨周轉率存貨規模及存貨周轉率 0 1 2 3 4 5 6 7 8 0 50 100 150 200 250 300 350 20132014201520162017201820192020H1 存貨（百萬元）存貨周轉率（%，右軸） 資料來源：Wind，信達證券研發中心 公司治理：

28、實控人持股比例高，辛選系受讓 10%股權 公司控股股東為香港起步國際集團有限公司，2020 年 9 月 14 日持股比例為 51.20%，實控人為董事長章利民。2020 年 9 月 17 日控股股東以 9.16 元/股的價格向辛選投資、張曉雙各轉讓 5%的股權，轉讓完成后香港起步持股比例為 41.20%，股權較 為集中，實控人對公司掌控力強。辛選系受讓公司股份后雙方將在母嬰領域直播電商、新零售進行合作，推動業績增長。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 6 公司管理層在童鞋、童裝行業運營經驗豐富，擁有多年研發、生產和銷售經驗，對行業發展趨勢具有深刻認知。董事長、總 經理專注兒童鞋服行業二十多年，

29、帶領設計研發團隊持續探索創新，截止 20 年 6 月底公司共積累 265 項專利，其中發明專利 16 項、實用新型專利 162 項、外觀設計專利 87 項。 行業分析：大行業小公司，母嬰產業整合在即 嬰童鞋服行業：景氣度相對較高，行業集中度待提升 市場規模方面，據國家統計局數據，2019 年我國新生兒數量為 1465 萬人，同比下降 3.81%，0-14 歲嬰幼童人數為 2.35 億， 占總人口的 16.78%，嬰童群體人口基數較大。據歐睿數據，2019 年我國童裝、童鞋市場規模為 2391 億元、621 額億元，同 增市場空間較為廣闊。 近年來童鞋童裝行業處于快速成長期， 市場規模增速在鞋服

30、細分行業中屬于較高水平。 2014-19 年童裝、 童鞋市場規模年均復合增速分別為 13.48%、7.59%，歐睿咨詢預計 2024 年市場規模分別為 4235 億元、950 億元，行業景氣 度較高。 圖圖 11：公司：公司股權結構情況股權結構情況 資料來源：公司公告，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 7 圖圖 12：近年來近年來我國童我國童裝市場裝市場規模及同比增速規模及同比增速 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20

31、12 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 童裝規模（億元）同比增速（%，右軸） 資料來源：Euromonitor，信達證券研發中心 圖圖 13：近年來近年來我國童鞋市場規模及同比增速我國童鞋市場規模及同比增速 -4 -2 0 2 4 6 8 10 0 100 200 300 400 500 600 700 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 童鞋規模（億元)同比增速（%，右軸） 資料來源：Euromonitor，信達證券研發中心 從競爭格局來看，由

32、于發展時間較短，目前中國童裝、童鞋行業集中度仍處于較低水平，龍頭收入、市占率有提升空間，據 歐睿數據，2019 年中國前十大童裝、童鞋公司市占率為 14.3%、28.2%。近年來行業集中度穩步提升，消費者更注重兒童消 費的安全性，品牌效應逐步顯現，頭部品牌受到用戶認可、擴大市場份額，雜牌開始退出市場，2010-19 年童裝、童鞋 CR10 分別同增 PCT、PCT。 由于嬰童產業增速相對較高，新進入者（如成人裝品牌）不斷增加，行業競爭較為激烈。2010 年后耐克、阿迪達斯、安踏等 運動成人裝品牌及太平鳥、優衣庫等休閑成人裝品牌紛紛加大在童裝、童鞋行業布局，門店數量、收入規模實現較快增長， 市占

33、率有所提升。相比之下傳統童裝、童鞋品牌收入體量、知名度相對較小，運營模式較為傳統，且多數未實現上市、資本 實力較弱，因此在成人裝品牌進入后競爭壓力大、市場份額有所下降。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 8 圖圖 14：近年來近年來中國童鞋中國童鞋、童裝市場、童裝市場 CR10 持持續續提升提升 0 5 10 15 20 25 30 2010201120122013201420152016201720182019 童鞋（CR10）童裝（CR10） 資料來源：Euromonitor，信達證券研發中心 圖圖 15：近年來近年來代表性品牌代表性品牌童鞋童鞋市場市場份額變化情況份額變化情況 0 1 2 3 4 5 6 2010201120122013201420152016201720182019 耐克安踏阿迪達斯ABC斯凱奇 資料來