【公司研究】孚能科技-軟包電池領先企業成功卡位核心供應鏈-20201027（19頁）.pdf

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1、 敬請閱讀末頁的重要說明 證券研究報告證券研究報告| 公司公司深度報告深度報告 工業工業 | 新能源新能源 強烈推薦強烈推薦-A（首次首次） 孚能科技孚能科技 688567.SH 目標估值：37-41 元 當前股價：31.56 元 2020年年10月月27日日 軟包電池領先企業，成功卡位核心供應鏈軟包電池領先企業，成功卡位核心供應鏈 基礎數據基礎數據 上證綜指 3251 總股本（萬股） 107067 已上市流通股（萬股） 14583 總市值（億元） 338 流通市值（億元） 46 每股凈資產（MRQ） 6.5 ROE（TTM） -1.4 資產負債率 37.7% 主要股東 FarasisEner

2、gy(AsiaPaci fic)Limited 主要股東持股比例 22.68% 股價表現股價表現 % 1m 6m 12m 絕對表現 19 98 98 相對表現 16 75 78 資料來源：貝格數據、招商證券 相關報告相關報告 公司是國內軟包動力電池龍頭企業，董事長從事鋰電研發生產工作超過 20 年， 技術積淀深厚。2018 年公司獲戴姆勒動力電池長單，并在 2020 年獲得戴姆勒戰 略入股，深入綁定海外頂級豪華車企。同時，公司在國內也陸續打入廣汽新能源 等頭部整車企業供應鏈，并在部分核心車型中獲得一供份額。未來隨著與全球頂 級車企深入合作，公司的管理和量產能力、技術研發水平將再上臺階，并且隨著

3、 產能繼續擴張以及規模效應體現，公司有望成長為全球龍頭軟包動力企業。 公司是國內軟包動力龍頭。公司是國內軟包動力龍頭。公司創始人王瑀博士深耕行業超過 20 年，具有極 為深厚的產業積淀， 同時核心管理和技術團隊實力雄厚。 公司重視研發， 2019 年研發投入 27.1 億元，研發費用率約 11.1%，高于同業。公司能夠量產能量 密度 285Wh/kg 的三元軟包電芯，能量密度、循環壽命、低溫性能等核心指 標處于行業中上水平。 得益于此， 公司是國內最大的軟包動力電池企業， 2019 年在國內乘用車用軟包動力電池裝機量份額達 29.5%。 深入綁定戴姆勒，國內大客戶陸續突破。深入綁定戴姆勒，國內

4、大客戶陸續突破。憑借公司優異的產品性能，以及早 期核心團隊與戴姆勒建立起的良好關系，2018 年公司成功獲得戴姆勒長單， 并且在 2020 年獲得戴姆勒戰略入股，持股比例 3%，海外頂級豪華車企對公 司制造管理和技術工藝水平高度認可，具有長期戰略意義。同時，公司在國 內也成功突破廣汽等主流車企，在廣汽核心純電 A 級 SUV 車型 Aion V 中的 份額穩定在 60%以上，并有可能在國內車企其他核心車型獲得份額的突破。 產能持續擴張，規模效應將逐漸體現產能持續擴張，規模效應將逐漸體現。公司現有軟包產能 13GWh，其中有效 產能超過 5GWh，未來仍有 16GWh 將在 2021-2022

5、年投產，產能繼續擴張。 2017-2019 年公司產能利用率保持 90%以上，隨著規模擴張，2019 年單位營 業成本下降 27.4%至 0.82 元/wh，公司已經證明自身在動力領域的量產能力， 并發揮出規模效應。隨著未來國內外客戶繼續放量，公司規模效應將進一步 體現，成本將繼續下降。 軟包動力電池軟包動力電池在全球是主流在全球是主流路線之一，國內滲透率有望持續提升。路線之一，國內滲透率有望持續提升。軟包電池 優勢為不易爆、能量密度高、循環壽命長、外形設計靈活等，其不足為 pack 設計更為復雜，導致成組效率低；當前，動力電池領域的成組效率已由前幾 年的不足 60%提升至 70%以上，競爭力

6、不斷加強。根據 GGII，2019 年海外 軟包動力電池滲透率約 33%，而國內僅 14%，隨著性能繼續提升，以及戴姆 勒等海外車企在國內的放量，國內軟包動力電池滲透率有望持續提升。 投資建議投資建議：公司已經切入國內外主流車企供應鏈，未來隨著產能持續擴張， 以及在全球頂級車企高標準嚴要求的培養下，公司有望成長為全球軟包動力 電池龍頭企業。首次覆蓋給予“強烈推薦-A”評級，目標價 37-41 元。 風險提示：風險提示：新能源汽車政策低于預期，產能擴張與客戶開拓低于預期，擴張 中的管理風險，產品價格持續下降。 游家訓游家訓 021-68407937 S1090515050001 劉劉珺涵涵 S1

7、090519040004 財務數據與估值財務數據與估值 會計年度會計年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主營收入(百萬元) 2276 2450 1553 5198 8829 同比增長 70% 8% -37% 235% 70% 營業利潤(百萬元) (109) 138 (185) 325 546 同比增長 -666% -226% -234% 68% 凈利潤(百萬元) (78) 131 (158) 295 493 同比增長 -528% -268% -220% 67% 每股收益(元) -0.09 0.15 -0.15 0.28 0.46 PE -339.4 206.0 -21

8、3.9 114.4 68.6 PB 4.0 3.8 4.6 4.3 4.0 資料來源：公司數據、招商證券 -30 -20 -10 0 10 20 30 Jul/20 (%)孚能科技滬深300 公司研究公司研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 2 正文目錄 一、公司簡介 . 4 1.1 發展歷史 . 4 1.2 股權結構及管理層背景 . 4 1.3 主營業務概況 . 5 二、國內軟包動力龍頭，技術積累深厚 . 7 2.1 公司三元軟包裝機量國內第一 . 7 2.2 軟包電池技術雄厚 . 7 2.3 軟包電池具有競爭優勢，滲透率有望持續提升 . 9 三、國內大客戶陸續突破，深入綁定戴姆勒 . 1

9、3 3.1 公司配套國內主流車企 . 13 3.2 攜手戴姆勒，邁向全球化配套 . 14 3.3 產能持續擴張，規模效應有望逐漸體現 . 15 四、盈利預測 . 17 風險提示 . 17 圖表目錄 圖 1：孚能科技股權結構圖 . 5 圖 2：公司近 5 年營業收入及增速 . 6 圖 3：公司近 5 年歸母及扣非凈利潤 . 6 圖 4：公司近 4 年營業收入構成 . 6 圖 5：公司近 4 年毛利結構 . 6 圖 6：三元軟包裝機量（MWh) . 7 圖 7：乘用車三元軟包各企業裝機量（MWh) . 7 圖 8：可比公司研發費用對比（百萬元） . 8 圖 9：可比公司研發費用率對比（%） . 8

10、 圖 10：2019 年國內軟包動力電池滲透率（裝機量口徑） . 12 圖 11：2020H1 國內軟包動力電池滲透率（裝機量口徑） . 12 圖 12：戴姆勒電動車銷量 . 14 圖 13：戴姆勒電動化率 . 14 圖 14：2020 年公司單月產能利用率情況 . 16 nMtOrQmMrMoPqPsQtOqQsN9PcM7NmOrRoMoOkPnMpPiNoMoR9PrQsNvPpPtQMYmNnO 公司研究公司研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 3 圖 15：孚能科技歷史 PE Band . 17 圖 16：孚能科技歷史 PB Band . 17 表 1：孚能科技發展歷程 . 4 表

11、 2：管理層及核心員工履歷介紹表 . 4 表 3：公司核心技術團隊成員 . 7 表 4：2019 年公司員工結構 . 8 表 5：公司研發團隊與相關機構及個人合作情況 . 9 表 6：軟包電池單體能量密度對比 . 9 表 7：三種封裝形式鋰電池對比 . 10 表 8：2019 年不同形式鋰電池成組效率 . 10 表 9：軟包電池能量密度轉變 . 11 表 10：2017-2019 全球前十大電池廠出貨量 . 11 表 11：2017-2019 國內外軟包動力電池滲透率（出貨量口徑） . 11 表 12：2018-2019 年主流車企中公司配套情況 . 13 表 13：2020 年主流車企中公司

12、配套情況 . 13 表 14：Aion V 車型配套份額 . 14 表 15：戴姆勒集團電動車平臺 . 14 表 16：公司軟包動力電池產能布局 . 15 表 17：公司有效產能及產銷量 . 15 表 18：公司和寧德時代單位成本下降情況 . 15 表 19：盈利預測 . 17 附：財務預測表 . 18 公司研究公司研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 4 一、公司簡介 1.1 發展歷史 公司專注動力電池公司專注動力電池近近 20 年，年，是是國內新能源動力電池行業領軍國內新能源動力電池行業領軍企業企業。2002 年，公司在美 國加州硅谷創立美國孚能（Farasis）公司，2009 年孚能科

13、技（贛州）成立，不僅是業內 最早確立以三元化學體系及軟包動力電池結構為主要研發方向的企業之一， 同時也是中 國首批實現三元軟包動力電池量產的企業， 致力于為全球提供領先的清潔能源產品和服 務。2016 年，公司已開始為國內整車企業批量供貨，為北汽新能源的第一大客戶。2018 年，公司與戴姆勒奔馳確定了長期戰略合作關系，成為其動力電池供應商，開啟了公司 全球化戰略的進程。2020 年 7 月 17 日，公司在科創板上市。 表表 1：孚能科技發展歷程孚能科技發展歷程 時間時間 事件事件 2002 年 美國孚能（Farasis）公司美國加州硅谷成立。 2009 年 12 月孚能科技（贛州）由美國孚能

14、與滿園建設合資設立于江西贛州。 2011 年 正式進入美國電動摩托車市場，向全球豪華電動摩托車企業供應動力電池系統。 2016 年 為國內新能源整車企業批量供貨，成為北汽新能源第一大客戶。 2018 年 與戴姆勒奔馳確定了長期戰略合作關系，成為其動力電池供應商。 2019 年 連續 3 年蟬聯全國三元軟包動力電池裝機量第一。 2020 年 7 月 17 日在上交所科創板成功上市，股票代碼 688567。 資料來源：公司官網，招商證券 1.2 股權結構及管理層背景 公司股權結構穩定，實際控制人為行業先行者。公司股權結構穩定，實際控制人為行業先行者。YU WANG 博士和 Keith 博士通過香港

15、 孚能間接持有公司 28.36%的股權，是公司的實際控制人。兩人均為鋰電池行業的資深 科學家，于 2002 年共同創建美國孚能，擁有超過 20 年的行業研發經驗。YU WANG 博 士現任孚能科技董事長、 總經理， Keith 博士目前擔任孚能科技副總經理兼研究院院長。 表表 2：管理層管理層及核心員工及核心員工履歷介紹表履歷介紹表 姓名姓名 職位職位 出生年份出生年份 學歷學歷 個人簡歷個人簡歷 王瑀（YU WANG） 董事長、總經理 1961 年 5 月 The University of British Columbia,博士后 曾任 NEC Moli Energy (Canada) L

16、td. 研發科學家， PolyStor Corporation 研發 部總監、電芯總設計師 王志剛 副董事長 1969 年 8 月 經濟學博士 中國國新基金管理有限公司首席戰略官 Keith 董事、副總經理 兼研究院院長 1967 年 10 月 University of Wisconsin-Madison ,博士 學位 曾任美國阿貢國家實驗室科學家， PolyStor Corporation 研發高級總監及 科學家 王慧 副總經理兼財務 負責人 1979 年 1 月 南開大學，碩士學位 曾任天津力神電池股份有限公司財務部 副總經理、 協鑫集團有限公司財務總監、 天津捷威動力工業有限公司首席財

17、務官 唐秋英 副總經理兼董事 會秘書 1966 年 8 月 電子科技大學，學士學位 曾任惠州億緯鋰能股份有限公司副總經 理、董事會秘書、財務負責人 公司研究公司研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 5 姓名姓名 職位職位 出生年份出生年份 學歷學歷 個人簡歷個人簡歷 丁斌 副總經理 1976 年 12 月 中南大學，學士學位 曾任深圳華粵寶電池有限公司經理、孚 能有限工程總監兼生產總監、孚能科技 電芯事業部負責人 樊耀兵 副總經理 1975 年 12 月 同濟大學，碩士學位 曾任上汽集團上海內燃機研究所產品開 發工程師、SIEMENS China Ltd.銷售市 場和項目管理總監、孚能科技銷

18、售部負 責人 資料來源：招股說明書，招商證券 通過股權激勵鎖定核心員工，促進公司長期的發展。通過股權激勵鎖定核心員工，促進公司長期的發展。公司曾多次實施股權激勵。2010 年-2017 年，美國孚能通過贛州博創、贛州精創和贛州孚濟 3 個員工持股平臺累計實施 員工股權激勵 1887.5 萬股，占當時美國孚能總股本 5.5%。2019 年，香港孚能通過設立 7 個員工持股平臺入伙贛州孚創（成為有限合伙人）間接持有公司 2%的股份。其中激 勵對象涵蓋公司高管、核心技術人員及核心業務人員等。 圖圖 1：孚能科技股權結構圖：孚能科技股權結構圖 資料來源：公司公告，招商證券 1.3 主營業務概況 公司主

19、要產品為三元軟包動力電池的電芯、 模組和電池包。公司主要產品為三元軟包動力電池的電芯、 模組和電池包。 其涵蓋了純電動車用電池系 統、混合動力車及插電混合動力車用電池系統和 48V 微混電池系統。應用領域以新能 源乘用車為主，同時涵蓋新能源專用車、電動摩托車等。公司目前量產單體電芯能量密 公司研究公司研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 6 度高達 285Wh/kg，在全球范圍內處于領先水平，能夠滿足整車企業及終端消費者對新 能源汽車長續航里程、安全、長壽命、快充等多種功能需求。 2019 年動力電池的營業收入為 23.14 億元， 占總營業收入的 94.45%； 毛利為 5.26 億元，

20、占總毛利的 91.35%。 公司近年營業收入高速增長，公司近年營業收入高速增長，2020 年受疫情影響損失較大。年受疫情影響損失較大。2020 年上半年營業收入為 2.85 億元，同比下降 71.83%；歸母凈利潤為-1.75 億元，同比下降 424.07%。公司 2020 年上半年業績下滑主要原因如下： 1）受到疫情影響新能源汽車及動力電池行業銷量下滑。受到疫情影響新能源汽車及動力電池行業銷量下滑。公司主要客戶廣汽、一汽、北 汽等的排產計劃有所推遲，整體訂單需求相對低。 2）研發投入大幅提高研發投入大幅提高。2020 年上半年研發投入達到 1.86 億元，同比增加 85.67%。 3）股權激

21、勵費用攤銷導致管理費用大幅提高。股權激勵費用攤銷導致管理費用大幅提高。2020 年上半年管理費用為 1.24 億元，同 比上漲 82.26%。 伴隨全球疫情逐漸得到控制，車企生產逐漸恢復，公司業績下半年將迎來拐點。 圖圖 2：公司近公司近 5 年營業收入及增速年營業收入及增速 圖 圖 3：公司近公司近 5 年歸母及扣非凈利潤年歸母及扣非凈利潤 資料來源：公司公告，招商證券 資料來源：公司公告，招商證券 圖圖 4：公司近公司近 4 年營業收入構成年營業收入構成 圖 圖 5：公司近公司近 4 年毛利結構年毛利結構 資料來源：公司公告，招商證券 資料來源：公司公告，招商證券 公司研究公司研究 敬請閱

22、讀末頁的重要說明 Page 7 二、國內軟包動力龍頭，技術積累深厚 2.1 公司三元軟包裝機量國內第一 公司三元軟包乘用車裝機量連續兩年國內第一。公司三元軟包乘用車裝機量連續兩年國內第一。2019 年公司三元軟包乘用車裝機量 1,213MWh，占當年三元軟包乘用車裝機量的比例為 29.5%。2020H1 裝機量 105MWh, 裝機量下滑主要系其主要客戶廣汽、一汽和北汽受疫情影響排產計劃推遲。車企生產逐 漸恢復，公司三元軟包裝機量有望快速上升。 圖圖 6：三元軟包裝機量（三元軟包裝機量（MWh) 圖 圖 7：乘用車三元軟包各企業裝機量（乘用車三元軟包各企業裝機量（MWh) 資料來源：GGII，

23、招商證券 資料來源：GGII，招商證券 2.2 軟包電池技術雄厚 公司核心技術團隊源于公司核心技術團隊源于 Polystor 公司， 具有豐富的技術開發經驗。公司， 具有豐富的技術開發經驗。 公司核心技術團隊在 電池行業具有很深的積淀，其中，創始人王瑀曾就職于 NEC Moli Energy，該公司原為 NEC 旗下位于加拿大的電池廠，1990 年代就已開始鋰離子電池生產，后被臺灣能元科 技收購，后者擁有 20 年鋰電池行業生產制造經驗，并且在 2005 年就推出第一款動力電 池。 表表 3：公司核心技術團隊成員公司核心技術團隊成員 姓名姓名 職務職務 年齡年齡 學歷學歷 個人簡歷個人簡歷 王

24、瑀 董事長、 總經理 1961 年出生 The University of British Columbia,博士后 曾任 NEC Moli Energy (Canada) Ltd. 研發科學家，PolyStor Corporation 研 發部總監、電芯總設計師 Keith 董事、 副總經理 兼研究院院長 1967 年出生 University of Wisconsin-Madison , 博 士學位 曾任美國阿貢國家實驗室科學家， PolyStor Corporation 研發高級總監及 科學家 Michael Douglas Slater 研發經理 1977 年出生 University

25、 of California, Berkeley,博士學位 曾任 Calchemist LLC 化學家，美國阿 貢國家實驗室博士后研究員 劉宏建 高級科學家 1960 年出生 美國伯克利國家實驗室, 博士后 歷任美國孚能科學家、高級科學家 廖鵬 研發總監 1976 年出生 Dalhousie University, 博 士學位 曾任 E-One Moli Energy (Canada) Co.,Ltd.研究科學家 公司研究公司研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 8 姓名姓名 職務職務 年齡年齡 學歷學歷 個人簡歷個人簡歷 熊得軍 研發總監 1975 年出生 Dalhousie Univer

26、sity, 博 士學位 曾任深圳新宙邦科技股份有限公司研 發總監 劉麗榮 研究院副院長 1969 年出生 畢業于南京工程學院 曾任 ZX Technologies, Inc.動力電池首 席結構設計師， 任天津力神電池股份有 限公司研究院高級工程師、部門經理 李盤忠 研究院副院長 1969 年出生 東南大學，學士 曾任天津力神電池股份有限公司 BMS 研發經理 資料來源：招股說明書，招商證券 公司研發人員占比較高，研發費用逐年提升。公司研發人員占比較高，研發費用逐年提升。截至 2019 年底公司正式員工人數為 3205 人，其中研發人員 767 人，占比為 23.9%，高于同行業可比公司研發人員

27、占比。公司研 發費用率自 2017 年開始逐年提升，2019 年公司研發費用為 27.1 億元，研發費用率為 11.1%，同比增加 6.1pct。 表表 4：2019 年公司員工結構年公司員工結構 項目項目 員工人數員工人數 占比占比（%） 研發人員 767 23.9 生產人員 1826 57.0 銷售人員 136 4.2 采購人員 31 1.0 運營人員 277 8.6 管理與行政職能人員 168 5.2 合計 3205 100.0 資料來源：招股說明書，招商證券 圖圖 8：可比公司研發費用對比（百萬元）可比公司研發費用對比（百萬元） 圖 圖 9：可比公司研發費用率對比（可比公司研發費用率對

28、比（%） 資料來源：Wind，招商證券 資料來源：Wind，招商證券 與國內外多家研與國內外多家研發機構合作，建發機構合作，建立三大研發中心，技術儲備覆蓋全產業鏈。立三大研發中心，技術儲備覆蓋全產業鏈。公司通過外 部合作、內部創新，建立了梯次化的研發體系，通過與國家實驗室、相關大學的合作， 持續對動力電池的基礎理論開展科學研究；通過與產業鏈內相關企業合作，公司重點開 展前瞻性的產品開發研究；通過內部自主創新，公司主要進行產品工藝和技術的研究。 公司的研發體系已覆蓋了基礎科學、產品應用研發、工藝開發等多個維度，有望持續保 持前沿技術的研發優勢。 公司研究公司研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page

29、 9 表表 5：公司研發團隊與相關機構及個公司研發團隊與相關機構及個人合作情況人合作情況 合合作作主體主體 合作期間合作期間 合作項目名稱合作項目名稱 美國阿貢國家實驗室 2017 年 3 月-2019 年 4 月 鋰離子電池預鋰化的研究 美國阿貢國家實驗室（Michael M.Thackeray 合作） 2002 年 8 月-2003 年 2 月 大功率鋰電池用穩定鋰錳氧化物尖晶石正極材料 美國伯克利勞倫斯國家實驗室/ 伯克利大學 2013 年 8 月-2015 年 1 月 電動汽車鋰離子電池系統直接回收技術 2005 年 11 月-2007 年 10 月 鋰離子電池活性材料施加碳涂層方法

30、2017 年 5 月-2018 年 5 月 利用直接回收的活性材料制造鋰離子電池 美國伯克利勞倫斯國家實驗室/ 伯克利大學（巴斯夫、3M1） 2017 年 5 月-2019 年 5 月 高能量密度低成本的鋰離子電池技術 斯坦福大學 2015 年 4 月-2016 年 12 月 汽車用魯棒多功能電池底盤系統 杜邦 2013 年 4 月-2014 年 3 月 杜邦新型材料在電池產品中的性能測評項目 2017 年 5 月-2019 年 4 月 杜邦新型包裝材料研發項目 Jeff Dahn 長期 Jeff Dahn 為公司核心技術人員 PENG LIAO（廖 鵬） 、熊得軍導師，彼此有長期合作和交流

31、沈陽新松機器人自動化股份有 限公司、 用友網絡科技股份有限 公司、 北京北方華創新能源鋰電 裝備技術有限公司、 超源精密電 子設備 2016 年-2019 年 新能源汽車鋰離子動力電池智能工廠項目 寧夏漢堯石墨烯儲能材料科技 有限公司 2019 年 9 月-2021 年 9 月 石墨烯改性三元正極材料動力鋰電子電池服役評 估及應用示范 資料來源：招股說明書，招商證券 公司軟包動力性能優異， 單體能量密度行業領先。公司軟包動力性能優異， 單體能量密度行業領先。 公司目前能夠量產能量密度 285Wh/kg 的三元軟包電芯，能量密度及循環壽命上處于行業領先水平，低溫性能處于同行業中上 水平。 表表

32、6：軟包電池單體能量密度對比軟包電池單體能量密度對比 企業名稱企業名稱 電池類型電池類型 容量 （容量 （Ah） 能量密度 （能量密度 （Wh/kg） 工作電壓范圍工作電壓范圍 （V） 循環壽命循環壽命 （次）（次） 工作溫度范工作溫度范 圍（圍（） 孚能科技 三元軟包 74.1 285 2.75-4.20 1,800 -30 至 55 LGC 三元軟包 250 2,000 SKI 三元軟包 64 260 標稱電壓 3.6 1500-2000 億緯鋰能 三元軟包 50 230 標稱電壓 3.7 桑頓新能源 三元軟包 42 220 標稱電壓 3.65 2500 多氟多新能源 三元軟包 55 23

33、0 標稱電壓 3.7 2000 -20 至 60 資料來源：招股說明書，招商證券 2.3 軟包電池具有競爭優勢，滲透率有望持續提升 軟包電池具有高安全性、 高能量密度、 長循環壽命等技術和產品性能優勢。軟包電池具有高安全性、 高能量密度、 長循環壽命等技術和產品性能優勢。 安全性方面， 軟包出現安全性問題時，一般是電池包鼓氣裂開，但由于機械性能不強，因而不易發生 爆炸。能量密度方面，根據 GGII 數據，當前動力電池行業內量產的三元軟包動力電池 平均電芯能量密度已達 240-250Wh/kg，但同材料體系的三元方形動力電池能量密度為 210-230Wh/kg。三元軟包動力電池單體電芯能量密度比

34、三元方形動力電池平均高 10%-15%。 循環壽命方面， 軟包電池循環壽命更長， 100 次循環衰減比方形電池少 4%-7%。 電芯層面， 三元軟包動力電池電芯的尺寸以及形狀設計靈活， 企業可以依據自身產品設電芯層面， 三元軟包動力電池電芯的尺寸以及形狀設計靈活， 企業可以依據自身產品設 計、 客戶計、 客戶需求進行定制需求進行定制。 在模組和電池包層面， 三元軟包動力電池的空間布局更為靈活， 公司研究公司研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 10 可以呈矩形或 T 字形布局，能夠滿足更多車型對動力電池的空間要求。 表表 7：三種封裝形式鋰電池對比三種封裝形式鋰電池對比 圓柱圓柱形形 方形方

35、形 軟包軟包 圖示 代表企業 松下、比克等 CATL、三星 SDI、比亞迪、國軒 高科等 LGC、萬向 A123、孚能科技、 卡耐新能源等 代表車型 特斯拉 Model3 寶馬 i3 日產 Leaf 制造工藝 卷繞 卷繞、疊片 疊片、卷繞 優點 自動化生產工藝成熟， 成本低； 電 池組一致性強，能量密度高 對電芯保護作用強于鋁塑膜電池， 安全性也強于圓柱形電池 安全性能好，重量輕，比容量較 高，內阻小，外形設計靈活，循 環壽命長 缺點 單體容量較低，對 BMS 及散熱系 統要求高 殼體重， 電池組能量密度有限， 型 號太多，工藝難統一 一致性較差，成本高，容易發生 漏液 資料來源：GGII，招商證券 軟包電池的不足之處。軟包電池由于外包裝較薄，在出現極端情況時容易被刺穿，因而 在 pack 環節需要加入金屬防護層給予更多的保護， 帶來成組效率低、 成本提升的問題。 解決成組效率低的問題主要可以通過 1）提升單體電芯容量以減少電芯使用量，