【研報】公用事業行業：建議關注可再生能源補貼發放進展-20201109（15頁）.pdf

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1、核心觀點 補貼發放或提速，可再生能源運營企業有望受益 可再生能源補貼拖欠嚴重，債券發行或成重要解決途徑。隨著可再生能源 的迅速發展，電價補貼已遠不能滿足可再生能源發展的需要，我國電價附加 補貼缺口日益增大，亟待解決。根據北極星電力網 8 月報道，財政部等國家 主管部門正力推通過國家電網發行債券的形式，解決可再生能源補貼拖欠的 缺口問題，預計首批債券將覆蓋“十三五”規劃范圍內的可再生能源項目， 預計規模在 1400-1500 億元左右。發行債券可從源頭解決可再生能源附加 資金缺口問題，或將成為未來破解補貼困局的一個重要發展方向。 此次“通知”對項目補貼發放構成利好，存量補貼或發放提速。通知 確定

2、各類項目全生命周期合理利用小時數，在合理利用小時的基礎上，項目 全生命周期補貼電量=項目容量項目全生命周期合理利用小時數。進而確 定了可再生能源發電項目享受中央財政補貼資金的總額度，從而對項目補貼 權益進行了“確權”。項目補貼資金確權后，存量補貼發放有望提速。 補貼發放若提速，可再生能源運營企業報表有望迎來修復。受制于存量項 目的補貼拖欠，可再生能源運營企業普遍呈現高負債、高財務費用率的特征。 若存量項目拖欠的補貼解決，將對可再生能源運營企業的現金流、資產負債 表和利潤表形成修復。我們以累計拖欠補貼金額占 2019 年營收收入的比例 作為利好彈性的觀測值，對主要垃圾焚燒企業的利好彈性進行了排序，彈性 較大的企業有望充分受益存量補貼發放。具體標的方面，建議關注【綠色動 力】【瀚藍環境】【偉明環?！康?。