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【公司研究】比亞迪-深度跟蹤報告：比亞迪“漢”月銷量過萬意味著什么？-20201109（16頁）.pdf

上傳人： B**** 編號：22458 2020-11-10 PDF PDF 16頁 1.16MB 打包全文圖表打包全文圖表

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1、比亞迪“漢”月銷量持續爬坡，若后續單月超 1 萬輛，將是 20 萬元以上自主品牌唯一月銷過萬的轎車，帶動品牌力明顯提升?！皾h”的成功源于比亞迪的成本優勢與強大制造能力，且公司品牌不斷提升，未來智能網聯化可期?！皾h”的成功在于電動性能優秀，且品牌力在提升，未來智能化可期。2019 年月銷超 1 萬輛的自主品牌 B/C 級燃油轎車只有吉利博越/繽越、長安 CS75/35、長安逸動，價格均低于 15 萬元；“漢”價格超過 20 萬元，月銷量有望突破 1 萬，明顯提升了比亞迪品牌力。隨著國內電動化供應鏈成熟，各家車型間的電動性能差異正逐漸縮小，而比亞迪“漢”憑借更為舒適、居家的特點，與 M

2、odel 3 共同做大市場并實現差異化競爭。智能化方面，通過與華為合作、入股芯片和算法研發企業華大北斗等布局，我們認為公司未來在分布式汽車電子架構、智能駕駛方面將有所突破。比亞迪具備成本優勢與強大的制造能力。1）刀片電池：刀片電池相比傳統方形三元電池降本超過 30%，EV/PHEV 車型約降本 1.5/0.5 萬元。根據對相關專利的研究，我們認為比亞迪在刀片電池生產中自制疊片機及一整套 know-how 的積累充分體現了其制造能力。2）即將發布的第四代插混系統 DM-i 節能方案：預計主打節能的 DM-i 將采用能效更高的發動機、刀片電池以及更簡化的變速箱，相較上一代側重性能的插混系統成本低約 2 萬元，進一步縮小插混車型與燃油車價差。我們認為，比亞迪是與特斯拉一樣都是具備制造能力優勢、低成本優勢的電動車企。

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本文是中信證券研究部對比亞迪（002594，01211.HK）的深度跟蹤報告，主要內容包括： 1. 比亞迪“漢”月銷量持續爬坡，若后續單月超 1 萬輛，將是 20 萬元以上自主品牌唯一月銷過萬的轎車，帶動品牌力明顯提升。 2. “漢”的成功源于比亞迪的成本優勢與強大制造能力，且公司品牌不斷提升，未來智能網聯化可期。 3. 比亞迪具備成本優勢與強大的制造能力，例如刀片電池相比傳統方形三元電池降本超過 30%，EV/PHEV 車型約降本 1.5/0.5 萬元。 4. 預計公司整體悲觀/中性/樂觀情形下合理估值 4500/6000/7500 億元，繼續重點推薦，維持“買入”評級。 5. 風險因素包括技術路線更迭、公司新能源汽車產銷不及預期、新能源汽車政策波動等。

比亞迪“漢”銷量過萬對品牌力有何影響？比亞迪如何通過技術創新降低成本？比亞迪電動乘用車業務估值如何？

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