【公司研究】2020年川恒股份建設廣西“銅硫磷”循環產業基地具備消費屬性的磷化工差異化龍頭-20201118（17頁）.pdf

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1、mNsNpPqOrQtPqRtRrMqPmRbR8Q6MoMpPtRpPiNpOpOlOnPnN9PmMvNxNtOpPvPsRrP 2020 年 11 月 18 日 P.3 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 內容目錄內容目錄 1.公司概況 . 5 2. 兩大細分領域隱形冠軍，具備消費屬性的磷化工龍頭 . 7 2.1 飼料級磷酸二氫鈣 . 7 2.2 磷酸一銨 . 10 3.募投項目建設廣西“銅硫磷”循環產業基地，一體化發展打開未來成長空間 . 11 3.1 布局食品級磷酸和多聚磷酸，進入磷行業高端領域 . 12 3.2 采用“半水磷石膏制膠凝材料充填礦井技術”，構建“新型礦化

2、一體”產業基地. 13 3.3 合資股東南國銅業向公司提供穩定低價的硫酸及蒸汽原料，將降低公司生產成本 . 15 4.磷礦資源豐富保證公司長期成長，未來業績彈性大 . 15 5.盈利預測與投資建議 . 17 6.風險提示 . 19 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：公司發展歷程 . 5 圖表 2：公司營業收入構成（萬元） . 5 圖表 3：公司毛利構成（萬元） . 5 圖表 4：過去幾年公司營業收入情況 . 6 圖表 5：過去幾年公司歸母凈利潤情況 . 6 圖表 6：公司過去幾年盈利情況 . 6 圖表 7：公司過去幾年費用率情況 . 6 圖表 8：公司過去幾年 ROE 及 ROIC 情況 . 7 圖

3、表 9：公司過去幾年資產負債率情況 . 7 圖表 10：公司股權結構情況 . 7 圖表 11：飼料級磷酸二氫鈣和磷酸氫鈣含量比較 . 8 圖表 12：過去幾年中國水產飼料產量情況 . 8 圖表 13：2019 年全球水產飼料產量分布 . 8 圖表 14：過去幾年中國水產品產量（萬噸） . 9 圖表 15：過去幾年全國居民人均水產品消費量（千克） . 9 圖表 16：過去幾年中國磷酸氫鈣年度需求量（萬噸） . 9 圖表 17：過去幾年磷酸氫鈣在禽畜類飼料中消費量（萬噸） . 9 圖表 18：我國飼料產量（萬噸） . 10 圖表 19：國內各企業磷酸二級氫鈣市占率（2019 年 9 月 30 日）

4、 . 10 圖表 20：公司磷酸二氫鈣產銷量及產銷率情況 . 10 圖表 21：國內各企業磷酸一銨市占率（2019 年 9 月 30 日） . 11 圖表 22：公司非公開發行項目情況（萬元） . 11 圖表 23：20 萬噸/年半水-二水濕法磷酸及精深加工項目產出產品 . 12 圖表 24：公司現有生產流程與此次募投項目生產流程比較 . 12 圖表 25：國內黃磷產能、產量劑開工率情況（萬噸） . 13 圖表 26：中國磷石膏產量及增速 . 14 圖表 27：中國磷石膏利用量及利用率 . 14 圖表 28：中國磷石膏應用領域 . 14 圖表 29：華南地區硫酸市場價格（元/噸） . 15 圖

5、表 30：中國磷礦石產量（萬噸） . 16 2020 年 11 月 18 日 P.4 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 31：我國主要磷礦區產量（噸） . 16 圖表 32：磷礦石產品價格（元/噸） . 16 圖表 33：公司磷礦石資源儲備情況 . 17 圖表 34：公司各項業務拆分情況（億元） . 17 圖表 35：公司與可比公司估值比較（股價截至 2020 年 11 月 17 日） . 18 2020 年 11 月 18 日 P.5 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 1.公司概況公司概況 公司成立于 2002 年，主營業務為磷酸及磷酸鹽產品的生產、銷售

6、，其中磷酸為中間產 品，最終產品主要為飼料級磷酸二氫鈣和磷酸一銨，其中“小太子”牌飼料級磷酸二氫 鈣占國內市場 40%以上份額，是目前亞洲最大、世界一流的磷酸二氫鈣供應商，消防用 磷酸一銨自2012年起始終維持國內市占率第一， 是國內唯一專業消防磷酸一銨供應商， 具有較強的市場話語權。2017 年公司于中小板發行上市。目前公司擁有年產 36 萬噸磷 酸二氫鈣、年產 9 萬噸磷酸一銨、年產 5 萬噸肥料級聚磷酸銨、年產 9 萬噸水溶肥及摻 混肥料的產能裝置。 圖表 1：公司發展歷程 資料來源：公司網頁，公司公告，國盛證券研究所 磷酸二氫鈣和磷酸一銨是公司的主要兩大產品，2019 年分別實現營業收

7、入 9.46 及 5.25 億元，分別占公司總營收的 54.09%及 30.01%，2019 年分別實現毛利 2.82 及 1.64 億 元，分別占公司總毛利的 58.94%及 34.27%。 圖表 2：公司營業收入構成（萬元） 圖表 3：公司毛利構成（萬元） 資料來源：Wind，國盛證券研究所 資料來源：Wind，國盛證券研究所 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 200000 2013201520172019 其他業務其他磷酸鹽產品磷酸氫鈣 摻混肥磷礦石產品貿易 磷酸一銨磷酸二氫鈣 0 5000 1000

8、0 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 2013201520172019 其他業務其他磷酸鹽產品 磷酸氫鈣摻混肥 磷礦石產品貿易 磷酸一銨磷酸二氫鈣 2020 年 11 月 18 日 P.6 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 上市以來公司營業收入實現了持續的增長，2019 年公司實現營業收入 17.49 億元，同比 增長 35.58%，凈利潤整體呈現上升態勢，2018 年受到原材料價格上漲及磷石膏處理成 本增加等原因影響，公司凈利潤同比出現了一定下滑，2019 年隨著原料價格回落及產品 價格上漲，公司凈利潤重回上升通道

9、，全年實現歸母凈利潤 1.80 億元，同比大幅增加 133.63%。 圖表 4：過去幾年公司營業收入情況 圖表 5：過去幾年公司歸母凈利潤情況 資料來源：Wind，國盛證券研究所 資料來源：Wind，國盛證券研究所 由于公司下游需求相對穩定，過去幾年公司保持了較為穩定的盈利能力，2018 年公司毛 利率有所下滑，主要是由于原材料價格上漲所致。2019 年公司分別實現毛利率和凈利率 27.32%及 10.26%。 費用方面公司三項費用波動較小， 2018、 2019 年隨著公司股權激勵 實施管理費用率有所上升。 圖表 6：公司過去幾年盈利情況 圖表 7：公司過去幾年費用率情況 資料來源：Wind

10、，國盛證券研究所 資料來源：Wind，國盛證券研究所 除 2018 年受到原料價格上漲及成本上升影響，過去幾年公司保持了較為穩定的資產周 轉率，2019 年公司加權平均 ROE 為 9.35%。 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2014201620182020Q3 營業總收入（百萬元）yoy -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 20142016201

11、82020Q3 歸母凈利潤（百萬元）yoy 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2014201520162017201820192020Q3 毛利率凈利率 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 201420152016201720182019 2020Q3 管理費用率財務費用率 銷售費用率三項費用率合計 2020 年 11 月 18 日 P.7 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 8：公司過去幾年 ROE 及 ROIC 情況 圖表 9：公司過去幾年資產負債率情況 資料來源：Wind，國盛證券研究所 資料來源：Wind，國盛證券研究所

12、四川川恒控股集團持有公司 56.94%的股份， 是公司的第一大股東， 李光明、 李進為同胞 兄弟，合計持有川恒集團 66.99%的股份，為公司實際控制人。川恒集團于 2020 年 10 月與四川藍劍投資簽署股權轉讓暨戰略合作協議，轉讓完成后四川藍劍持有川恒股份 3333.33 萬股，占公司股權比例為 6.84%。 2020 年 10 月 30 日，川恒集團與藍劍投資的協議轉讓過戶已完成，藍劍投資承諾自受 讓股份過戶登記完成之日起 12 個月內， 不轉讓或者委托他人管理所持有的受讓股份， 未 來藍劍投資將利用其自身優勢，在企業管理、品牌和營銷渠道建設、對外投資等方面， 為上市公司提供盡可能的支持

13、和資源，促進其競爭力和業績的提升。 圖表 10：公司股權結構情況 資料來源：Wind，國盛證券研究所 2. 兩大細分領域兩大細分領域隱形冠軍隱形冠軍，具備消費屬性的磷化工龍頭具備消費屬性的磷化工龍頭 2.1 飼料級飼料級磷酸二氫鈣磷酸二氫鈣 飼料級磷酸二氫鈣是一種高效、優良的磷酸鹽類飼料添加劑，用于給水產動物和禽畜補 充磷、鈣等礦物質營養元素，具有含磷量高、水溶性好的特點，同時在水體環境保護方 面優于其他磷酸鈣鹽產品，是目前生物學效價最高的一種飼料級磷酸鈣鹽。在動物飼料 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 201420152016201720182019 ROE

14、ROIC 0 5 10 15 20 25 30 35 201420152016201720182019 2020H1 資產負債率% 資產負債率% 2020 年 11 月 18 日 P.8 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 中用作磷、鈣營養添加劑的磷酸鈣鹽產品主要有飼料級磷酸氫鈣（包含磷酸一二鈣，即 磷酸氫鈣型） 、 飼料級磷酸二氫鈣等， 其中水產動物對飼料級磷酸二氫鈣中磷的吸收率 為 98%，遠高于磷酸氫鈣 2060%的水平。 圖表 11：飼料級磷酸二氫鈣和磷酸氫鈣含量比較 項目項目 飼料級磷酸二氫鈣飼料級磷酸二氫鈣 飼料級磷酸氫鈣飼料級磷酸氫鈣 型 型 型 總磷（P）含量 2

15、2% 16.5% 19% 21% 枸溶性磷（P）含量 14.0% 16% 18% 水溶磷（P）含量 20% - 8% 10% 資料來源：招股說明書，國盛證券研究所 在國內市場，飼料級磷酸二氫鈣主要用作水產動物，少部分用作禽畜幼崽，而禽畜飼料 添加劑則主要使用飼料級磷酸氫鈣，主要是由于飼料級磷酸氫鈣價格明顯低于飼料級磷 酸二氫鈣，同時禽畜糞便對水體污染也未得到足夠重視；而在國外市場飼料級磷酸二氫 鈣在水產及禽畜類動物里都有更為廣泛的應用， 主要是由于國外市場一方面更注重環保， 飼料級磷酸二氫鈣的高水溶性、高吸收率特性使得禽畜糞便對水體環境的污染減少，另 一方面國外的飼料級磷酸二氫鈣和飼料級磷酸氫

16、鈣的價格差距相對較小，因而禽畜飼料 添加劑同樣使用磷酸二氫鈣。 全球水產養殖飼料生產主要分布在亞太、歐洲和拉丁美洲，其中亞太地區是全球最大的 水產飼料生產區域，2019 年水產養殖飼料產量約占全球的 73.2%，且增速最快，其中中 國水產飼料產量位居全球首位。 在國內市場，飼料級磷酸二氫鈣目前較多用于水產動物，因此其消費量主要取決于國內 居民對水產品的消費需求。經過過去十多年的快速發展期，目前我國水產養殖行業以及 水產飼料經過十余年的快速發展已經進入穩定發展階段， 隨著居民消費水平的不斷提升， 人均水產品消費量還有望繼續穩定增加，因此公司飼料級磷酸二氫鈣具備較強的消費屬 性，受宏觀經濟波動影響

17、較小。 圖表 12：過去幾年中國水產飼料產量情況 圖表 13：2019 年全球水產飼料產量分布 資料來源：國家統計局，國盛證券研究所 資料來源：智研咨詢，國盛證券研究所 -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 1600 1700 1800 1900 2000 2100 2200 2300 2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年 中國水產飼料產量（萬噸）yoy 73.2% 9.3% 10.2% 1.2% 4.1% 1.5% 0.5% 亞太 歐洲 拉丁美洲 中東 北美 非洲 大洋洲 2020 年 11 月 18 日 P.9 請仔細閱讀本報

18、告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 14：過去幾年中國水產品產量（萬噸） 圖表 15：過去幾年全國居民人均水產品消費量（千克） 資料來源：Wind，國盛證券研究所 資料來源：Wind，國盛證券研究所 國內替代需求有望驅動磷酸二氫鈣需求加速成長國內替代需求有望驅動磷酸二氫鈣需求加速成長：從國外發達國家發展經驗來看，磷酸 二氫鈣已經作為飼料添加劑在水產和禽畜類動物中都大量替代了磷酸氫鈣得到了更為普 遍的應用。根據產業結構調整指導目錄（2019 年本） ，新建飼料級磷酸氫鈣產能屬于 限制類，單線 3 萬噸/年以下的飼料級磷酸氫鈣產能屬于淘汰類。2015 年開始隨著國內 環保監管趨嚴，國內磷酸氫

19、鈣產能和需求量出現了大幅下滑。 圖表 16：過去幾年中國磷酸氫鈣年度需求量（萬噸） 圖表 17：過去幾年磷酸氫鈣在禽畜類飼料中消費量（萬噸） 資料來源：卓創資訊，國盛證券研究所 資料來源：百川盈孚，國盛證券研究所 從產品功效、國家產業政策及海外發展歷史來看，飼料級磷酸二氫鈣有替代磷酸氫鈣的 潛力和必要性。 磷酸鈣鹽在飼料中的添加比例約 2%左右， 按照我國 2019 年飼料總產量 約 2.3 億噸來計算，我國磷酸鈣鹽的總消費量約 460 萬噸，為現有磷酸二氫鈣消費量的 10 倍以上。 5200 5400 5600 5800 6000 6200 6400 6600 201320142015201

20、6201720182019 產量:水產品產量:水產品 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2013201420152016201720182019 全國居民人均食品消費量:水產品全國居民人均食品消費量:水產品 0 50 100 150 200 250 300 350 2016201720182019 中國磷酸氫鈣年度需求量 中國磷酸氫鈣年度需求量 180 190 200 210 220 230 240 201720182019 中國磷酸氫鈣用于豬料和禽料的消費量 2020 年 11 月 18 日 P.10 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 18：我國飼料產量（萬噸

21、） 資料來源：公司公告，國盛證券研究所 由于生產壁壘較高， 目前國內生產飼料級磷酸二氫鈣的企業除公司外， 還包括中化云龍、 貴州云?；?、昆明川金諾、云天化股份等企業。公司作為國家標準制定的參與者，市 占率在國內廠家中處于領先地位，且具有較強國際競爭力，客戶數量超過兩百家，其中 包括嘉吉、新希望、通威、海大、正大等海內外知名飼料生產企業，同時，公司致力于 拓展國際市場，在穩定東南亞市場的同時，大力開發南亞、中東及中南美洲市場，公司 生產的產品已遠銷 50 多個國家和地區。 圖表 19：國內各企業磷酸二級氫鈣市占率（2019 年 9 月 30 日） 圖表 20：公司磷酸二氫鈣產銷量及產銷率情況

22、資料來源：中國無機鹽工業協會，國盛證券研究所 資料來源：公司公告，國盛證券研究所 按照全球 2019 年飼料產量 11.27 億噸來計算，磷酸鈣鹽的需求量約為 2254 萬噸，按照 公司 2019 年磷酸二氫鈣銷量 33.1 萬噸來計算，占全球的份額僅為 1.47%，仍有較為廣 闊的成長空間。隨著國內逐步淘汰磷酸氫鈣的落后產能，磷酸氫鈣較磷酸二氫鈣的價格 優勢有望被削弱，同時隨著國內環保政策越發嚴格，未來磷酸二氫鈣替代磷酸氫鈣將會 是大勢所趨。目前公司磷酸二氫鈣產能已經飽和，面對未來較好的銷售前景，公司此次 非公開發行計劃募投項目中擬再增加 15 萬噸產能。 2.2 磷酸一銨磷酸一銨 磷酸一銨

23、（又稱為磷酸二氫銨）是一種白色的晶體，呈白色粉狀或顆粒狀物，具有一定 -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 20132014201520162017201820192020E 2021E 2022E 國內飼料總產量yoy 41% 16% 16% 15% 11% 1% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 川恒股份 中化云龍 貴州云福川金諾云天化其他 95.00% 96.00% 97.00% 98.00% 99.00% 100.00% 101.00% 102.00% 103.00

24、% 270000 280000 290000 300000 310000 320000 330000 340000 2017 年2018 年2019 年 產量（噸）銷量（噸） 產銷率 2020 年 11 月 18 日 P.11 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 的吸濕性及良好的熱穩定性。磷酸一銨主要用于速效復合肥、高端復合肥原料、消防干 粉滅火劑配料等產品領域。 國內大部分磷酸一銨企業的產品主要都用于傳統肥料領域，而公司磷酸一銨大部分都用 于消防領域。消防用磷酸一銨主要用于生產 ABC 干粉滅火劑，在 ABC 干粉滅火劑的質 量占比達 75%以上，來源包括主含量 83%以上的肥

25、料級磷酸一銨和主含量 98.0%以上 的工業級磷酸一銨。國內生產工業級磷酸一銨的企業較多，但由于價格較高、不具備競 爭優勢，進入 ABC 干粉滅火劑市場的產品較少。在肥料級磷酸一銨生產企業中，主要有 本公司、宏達股份等生產的主含量 83%以上磷酸一銨進入 ABC 干粉滅火劑市場。公司 消防用磷酸一銨國內市場份額超過 40%，處于行業領先地位。 圖表 21：國內各企業磷酸一銨市占率（2019 年 9 月 30 日） 資料來源：公司公告，國盛證券研究所 3.募投項目募投項目建設廣西“銅硫磷”循環產業基地建設廣西“銅硫磷”循環產業基地，一體化發展打，一體化發展打 開未來成長空間開未來成長空間 202

26、0 年 10 月， 公司以 11.37 元/股向 15 名發行對象非公開發行股票 8000.2 萬股， 募集 資金總額約 9.096 億元，主要擬投入建設 20 萬噸/年半水-二水濕法磷酸及精深加工項 目，項目建設周期為 18 個月，項目達產后，預計每年可實現銷售收入 104,647 萬元，利 潤總額 20,936 萬元。 圖表 22：公司非公開發行項目情況（萬元） 項目名稱項目名稱 總投資額總投資額 擬投入募集資金擬投入募集資金 20 萬噸/年半水-二水濕法磷酸及精深加工項目 102,000 72,941 補充流動資金 21,000 21,000 償還銀行貸款 10,000 10,000 合

27、計 133,000 103,941 資料來源：公司公告，國盛證券研究所 41.18% 21.63% 3.55% 33.64% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 川恒股份金正大中華涪陵其他 2020 年 11 月 18 日 P.12 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 23：20 萬噸/年半水-二水濕法磷酸及精深加工項目產出產品 序號序號 裝置裝置 目標產品目標產品 產量（噸產量（噸/年）年） 備注備注 1 濕法磷酸裝置 濕法磷酸 201,200 中間產品 氟硅酸 7,300 副產品 氟硅酸鈉 8,100 副產品 水泥緩凝劑 268,

28、910 最終產品 2 多聚磷酸裝置 多聚磷酸 62,810 最終產品 3 食品磷酸裝置 食品級凈化磷酸 100,000 最終產品 4 二氫鈣裝置 飼料級磷酸二氫鈣 147,500 最終產品 5 建筑石膏粉裝置 建筑石膏粉 659,800 最終產品 6 肥料級磷酸氫鈣裝置 肥料級磷酸氫鈣 51,200 副產品 資料來源：公司公告，國盛證券研究所 圖表 24：公司現有生產流程與此次募投項目生產流程比較 資料來源：公司公告，國盛證券研究所 3.1 布局布局食品級磷酸和多聚磷酸食品級磷酸和多聚磷酸，進入磷行業高端領域進入磷行業高端領域 濕法凈化磷酸替代熱法工業磷酸是我國磷酸工業的發展方向濕法凈化磷酸替

29、代熱法工業磷酸是我國磷酸工業的發展方向。磷酸生產是磷化工產業的 基礎，生產工藝包括熱法磷酸及濕法磷酸，熱法磷酸是原料黃磷經燃燒、水合后制成磷 酸，其產品純度高、濃度高、雜質少，因此主要應用于高附加值的食品級、電子級、醫 藥級精細磷化工產品生產，但其缺點是能耗高、生產成本較高，尤其是生產過程中會產 生大量的黃磷尾氣難以處理。2019 年 7 月 3 日，央視焦點訪談曝光黃磷污染問題， 隨后局部地區企業停爐整頓，云貴地區黃磷開工率大幅下滑，多企業停產整頓，估計對 應產能 57.8 萬噸，占行業有效產能的 45%，受此影響，高純凈度、高濃度的磷酸產品面 臨較大的需求缺口。 濕法磷酸工藝生產的磷酸需要

30、經過凈化和濃縮， 才能得到高純凈度、 高濃度的食品、電子、醫藥級磷酸。 2020 年 11 月 18 日 P.13 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 25：國內黃磷產能、產量劑開工率情況（萬噸） 資料來源：卓創資訊，國盛證券研究所 而濕法磷酸相比較之下成本低 2030%、同時具備能耗低、污染少的優勢，但缺點在于 產品雜質較多， 品質不如熱法磷酸， 因此其產量約 85%左右用于生產磷肥和復合肥產品， 僅部分用于生產工業級磷酸鹽和飼料級磷酸鹽。因此為了提高濕法磷酸產品的質量和附 加值， 必須對其進行凈化處理。 目前發達國家已基本實現用濕法凈化磷酸替代熱法磷酸。 根據百川統計，

31、20142018 年國內凈化磷酸的需求量由 166 萬噸增加至 186 萬噸，其 中濕法凈化磷酸消費量由 46 萬噸增加至 97 萬噸， 年均復合增速 20.5%， 加上出口量 12 萬， 2018 年濕法凈化磷酸的總需求量約 109 萬噸， 而熱法磷酸消費量則呈現持續下降的 態勢。目前國內完全掌握濕法磷酸凈化技術制取高濃度、高純度凈化磷酸的企業數量不 多，主要包括甕?；?、興發集團、云天化等。公司 2006 年開始自主研發濕法凈化磷酸 技術，此次募投項目規劃產能 10 萬噸，主要定位食品級，可以作為穩定劑、調味劑使 用。 減肥增效策略減肥增效策略下下聚磷酸銨未來市場空間較大聚磷酸銨未來市場空間較大：多聚磷酸是一系列磷酸聚合物的混合物， 一般用于生產高效磷肥，聚磷酸鹽產品以及有機催化劑等，氨氣和多聚磷酸反應可制得 聚磷酸銨， 聚磷酸銨肥效突出， 穩定性強， 不易結塊、 脹袋、 變色等； 水溶性高達 99.7%， 且溶解速度較快，且具有鰲合微量元素的特性，是一種具備多種優良性能的高效磷肥。 目前全球聚磷酸銨生產商主要集中在北美，歐洲和中國，主要品牌有科萊恩，ICL，美國 孟山都公司、德國赫斯特公司、意大利 Montedison 公司、日本住友化學公司以及日產化 學公司等、Agrium 和長豐化學等。需求端來看，美國聚磷酸