【公司研究】2020年中控技術企業深度研究報告-打造智能制造整體解決方案（36頁）.pdf

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1、 table_page 中控技術中控技術深度報告深度報告 2/38 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 正文目錄正文目錄 1. 中控技術：國內自動化控制系統龍頭中控技術：國內自動化控制系統龍頭 . 5 1.1. 深耕自動化控制市場業務，積極布局智能制造 . 5 1.2. 業績兩年復合增長率 47.94%，毛利率穩定在 48%左右 . 8 2. 自動化長期發展空間大，控制系統構筑公司核心競爭力自動化長期發展空間大，控制系統構筑公司核心競爭力 . 11 2.1. 技改升級驅動工控自動化長期增長，中控技術扎根行業享受成長紅利 . 11 2.2. 自動化控制系統領軍者，三大優勢成就公司核心競爭壁壘 .

2、14 2.3. 自動化儀表業務快速增長，國產替代空間大 . 22 3. 精耕工業軟件，打造智能制造精耕工業軟件，打造智能制造整體解決方案整體解決方案 . 24 3.1. 工業 4.0 浪潮來臨，工業軟件成長前景廣闊 . 24 3.2. 扎根工業 3.0 升級工業 4.0，三大工業軟件拓展方向體現強成長性 . 27 4. 4. 募投項目及發行情況募投項目及發行情況 . 31 4.1. 擴充產能，保證傳統強勢業務穩定增長 . 31 4.2. 線上平臺線下 5S 店齊發力，打造生態網聚焦售后服務 . 31 4.3. 加強智能制造前沿技術研發，注入公司發展活力 . 32 5. 盈利預測與投資建議盈利預

3、測與投資建議 . 34 5.1. 盈利預測 . 34 5.2. 估值及投資建議 . 35 6. 風險提示風險提示 . 36 圖表目錄圖表目錄 圖 1：中控技術發展歷程 . 5 圖 2：公司產品分布在智能制造三大層級 . 6 圖 3：2019 年銷售模式收入占比 . 6 圖 4：2020H1 銷售模式收入占比 . 6 圖 5：中控技術發行前股權結構 . 7 圖 6：2020H1 公司員工職位結構 . 7 圖 7：公司研發費用率及人員人工費用占比 . 7 圖 8：三大技術平臺與八大類核心技術 . 8 圖 9：公司所獲專利情況 . 8 圖 10：2017-2020H1 公司營業收入及增速 . 8 圖

4、 11：2017-2020H1 公司毛利潤及增速 . 8 圖 12：2019 公司主營業務構成 . 9 圖 13：2019 公司毛利構成 . 9 圖 14：2020H1 公司主營業務構成 . 10 圖 15：2020H1 公司毛利構成 . 10 圖 16：工控自動化行業成長邏輯 . 11 qRtMqQpRoPsOmNsQtOoRsP6MbPbRpNpPoMqQeRrQoPfQmOpR6MoPmQwMqMoNwMqRmO table_page 中控技術中控技術深度報告深度報告 3/38 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖 17：工控行業發展階段及市場規模變化 . 12 圖 18：2018 年以

5、來工業自動化市場規模及增速 . 12 圖 19：2018 年以來工控 OEM、項目型市場增速 . 12 圖 20：2019 年項目型市場下游行業所占比重 . 12 圖 21：項目型市場部分下游行業市場規模增長率 . 13 圖 22：大中型制造業企業 PMI 回升明顯 . 13 圖 23：固定資產投資增速觸底回升 . 13 圖 24：石油行業工業增加值增速較高 . 13 圖 25：PPI、PPI 原料指數同比觸底回升 . 14 圖 26：中控技術自動化控制系統主要產品 . 15 圖 27：中控技術 DCS 的網絡架構（以 ECS-700 系統為例） . 16 圖 28：公司 DCS 產品的上下游

6、產業鏈 . 16 圖 29：國內 DCS 發展階段及對應市場規模 . 17 圖 30： 2010 年國內 DCS 主要廠商市場份額 . 17 圖 31：2019 年國內 DCS 主要廠商市場份額 . 17 圖 32：中控技術在 DCS 市場占有率穩步提升 . 18 圖 33： DCS 下游行業市場規模（億元） . 18 圖 34：2019 年國內 DCS 市場化工行業份額 . 18 圖 35：2019 年國內 DCS 市場石化行業份額 . 18 圖 36：DCS 行業發展趨勢分析 . 19 圖 37：2019 年國內 SIS 下游占比 . 20 圖 38：2019 年國內 SIS 主要廠商市場

7、份額 . 20 圖 39：2019 年國內 SIS 下游占比 . 20 圖 40：中控技術近年前五大客戶所占比重 . 20 圖 41：公司積累了一大批各行業最佳實踐 . 21 圖 42：我國工控產品國產品牌市場份額逐漸提升 . 21 圖 43：公司工控自動化解決方案單項目金額呈現大型化趨勢 . 22 圖 44：公司工控自動化解決方案單項目均價呈逐年上升趨勢 . 22 圖 45：公司制藥食品工控自動化解決方案收入占比快速提升 . 22 圖 46：公司制藥食品平均單價呈現快速上升趨勢 . 22 圖 47：中控技術自動化儀表產品 . 23 圖 48：中控技術自動化儀表各產品毛利率與同行對比 . 23

8、 圖 49：中控技術自動化儀表各產品收入及增速 . 23 圖 50：智能制造系統架構 . 24 圖 51：智能制造標準體系結構 . 24 圖 52：工業軟件的“工業”和“軟件”屬性，本質上是工業 know-how 的代碼化 . 25 圖 53：工業軟件廣義上來說分為三種細分類型 . 25 圖 54：企業自主實施智能制造項目及增速 . 26 圖 55：國內工業軟件產品收入及增速 . 26 圖 56：我國出臺的系列發展規劃與政策支持 . 26 圖 57：中控技術由工業 3.0 向 4.0 升級之路 . 27 圖 58：中控技術四大軟件產品體系以及 MES 等四大核心產品 . 28 圖 59：MES

9、 市場規模及增速 . 28 圖 60：2019 年 MES 下游行業市場規模細分 . 28 table_page 中控技術中控技術深度報告深度報告 4/38 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖 61：2019 年 MES 市場供應商市場份額 . 29 圖 62：中控技術工業 3.0 業務營收及增速 . 30 圖 63：中控技術工業 4.0、3.0+4.0 業務營收及增速 . 30 圖 64：2015-2020 年智能制造系統解決方案市場規模及預測 . 30 圖 65：公司運維服務收入、增速及占比 . 32 表 1：公司產品大多具備較高的市場領導地位 . 9 表 2：DCS 與 PLC 主要區

10、別 . 15 表 3：募投項目列表及項目投資總額 . 31 表 4：公司擬建設 5S 店面計劃 . 32 表 5：智能制造前沿技術研發項目募投方向 . 33 表 6：盈利預測關鍵假設 . 34 表 7：可比公司估值比較（市盈率法） . 35 表附錄：三大報表預測值 . 37 table_page 中控技術中控技術深度報告深度報告 5/38 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1. 中控技術：國內自動化控制系統龍頭中控技術：國內自動化控制系統龍頭 1.1. 深耕自動化控制市場業務，積極布局智能制造深耕自動化控制市場業務，積極布局智能制造 浙江中控技術股份有限公司（簡稱中控技術）于 1999 年 1

11、2 月 7 日成立，從集散控 制系統（DCS）業務起家，以自動化控制系統為核心，涵蓋現場儀表、執行機構等在內的 工業自動化系列產品，在擁有高度成熟的工業 3.0 產品體系基礎上，近年來形成了較完備 的“工業 3.0+4.0”產品及解決方案架構體系，由自動化產品供應商發展成為服務于流程 工業企業的智能制造整體解決方案供應商。 目前中控技術在自目前中控技術在自動化控制市場穩居龍頭。動化控制市場穩居龍頭。中控技術 DCS 國內市場占有率已連續九 年位居行業第一， SIS 國內市場占有率已連續兩年位居行業第二。 同時， 中控技術 2019 年 工業 4.0 業務規模為 1.9 億元，同比增速達到了 3

12、2.5%，工業智能化布局已初具規模。 圖圖 1：中控技術發展歷程中控技術發展歷程 資料來源：中控技術招股說明書，浙商證券研究所 公司產品范圍切合智能化制造的方向，涵蓋多層級產品。公司產品范圍切合智能化制造的方向，涵蓋多層級產品。公司的自動化控制系統產 品主要包括集散控制系統（DCS） 、安全儀表系統（SIS）和網絡化混合控制系統。公司的 工業軟件以實時數據庫（RTDB）為基礎、先進過程控制（APC） 、制造執行系統（MES） 和仿真培訓軟件（OTS） 為核心的四大類軟件產品體系，在石化、化工、制藥等行業取 得了眾多應用成果。公司的自動化儀表產品主要包括控制閥、壓力變送器、安全柵三類。 根據我們對工廠生產領域的層級劃分， 公司自動化控制系統產品分布在控制層級， 工業軟 件產品分布在車間層級，儀器儀表主要分布在設備層級。 以中小項目為主的 DCS 產品供應商 1999-2006 為國內流程工業的中小型企業 提供產品和服務，以自主研發 的 DCS 為主，同時積極拓展并 積累客戶群，爭取中小企業客 戶及新項目，逐漸完成流程工 業對國外品牌 DCS 系統的國產 化替代。 全面突破中大型項目的自動化系列產品供應商 2007-2015 從以 DCS 為主轉向 DCS 與其他 產品并行，如現場儀表、安全 柵、控制閥、先進控制和優化軟 件等自動化系列產品，主要目標 客戶拓展到中石化、中