【研報】2020年有色金屬行業稀土應用分析研究報告（16頁）.pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 2 - 行業深度報告行業深度報告 內容目錄內容目錄 稀土：工業維生素，磁材為最大應用領域稀土：工業維生素，磁材為最大應用領域. - 4 - 稀土素有“工業維生素”的稱號，應用領域較為廣泛 . - 4 - 歷史復盤：需求端成為本次價格上行的主要推動力 . - 5 - 供給端：礦或成為瓶頸，供給較為剛性供給端：礦或成為瓶頸，供給較為剛性 . - 6 - 全球稀土資源供給較為集中 . - 6 - 國內礦：實行總量指標控制，供給缺乏彈性 . - 7 - 進口礦：占比逐漸提升，增量較為有限 . - 8 - 稀土資源供應量（REO）未

2、來三年復合增速維持在 3%以內 . - 10 - 需求端：新能源車驅動磁材需求高增，氧化鐠釹趨勢性供不應求需求端：新能源車驅動磁材需求高增，氧化鐠釹趨勢性供不應求 . - 10 - 新能源車驅動高性能釹鐵硼磁材需求快速增長 . - 11 - 空調領域結構性增長，變頻空調滲透率不斷提升 . - 12 - 直驅風機滲透率逐步提升，風電領域釹鐵硼需求量穩定增長 . - 13 - 消費電子：智能手機無線磁吸充電開創新的增長點 . - 13 - 高性能釹鐵硼磁材需求高增長，氧化鐠釹或供不應求 . - 15 - 風險提示風險提示 . - 17 - mNoRmMrPnMrNrQpNrMtMqN8O8QbRp

3、NpPsQrRfQnMpOlOtRrOaQrQnRMYoNyRuOnMxP 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 3 - 行業深度報告行業深度報告 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表1：稀土產品分類：稀土產品分類. - 4 - 圖表圖表2：稀土產業鏈：稀土產業鏈 . - 4 - 圖表圖表3：稀土應用細分結構：稀土應用細分結構 . - 5 - 圖表圖表4：磁材細分消費結構：磁材細分消費結構 . - 5 - 圖表圖表5：稀土價格歷史走勢復盤：稀土價格歷史走勢復盤 . - 6 - 圖表圖表6：氧化鐠釹價格走勢：氧化鐠釹價格走勢 . - 6 - 圖表圖表7：氧化鋱價格走勢：氧化

4、鋱價格走勢 . - 6 - 圖表圖表8：稀土資源儲量分布：稀土資源儲量分布 . - 7 - 圖表圖表9：2019年稀土產量分布年稀土產量分布 . - 7 - 圖表圖表10：我國稀土產量占比逐漸下降：我國稀土產量占比逐漸下降. - 7 - 圖表圖表11：澳大利亞、美國稀土產量占比逐漸提升：澳大利亞、美國稀土產量占比逐漸提升. - 7 - 圖表圖表12：2018-2020稀土礦指標對比（噸）稀土礦指標對比（噸） . - 7 - 圖表圖表13：2018-2020稀土冶煉指標對比（噸）稀土冶煉指標對比（噸） . - 8 - 圖表圖表14：稀土產業相關政策梳理：稀土產業相關政策梳理 . - 8 - 圖表

5、圖表15：我國稀土礦進口數量（單位：我國稀土礦進口數量（單位:噸）噸） . - 9 - 圖表圖表16：緬甸礦混合碳酸稀土礦進口數量（單位：緬甸礦混合碳酸稀土礦進口數量（單位:噸）噸） . - 9 - 圖表圖表17：未來：未來3年，全球稀土供應量（含廢料等）復合增長率在年，全球稀土供應量（含廢料等）復合增長率在3%以內以內 . - 10 - 圖表圖表18：燒結釹鐵硼產業鏈示意圖：燒結釹鐵硼產業鏈示意圖 . - 10 - 圖表圖表19：新能源車單車對高性能釹鐵硼磁材需求量（：新能源車單車對高性能釹鐵硼磁材需求量（Kg） . - 11 - 圖表圖表20：新能源汽車領域高性能釹鐵硼需求量測算：新能源汽

6、車領域高性能釹鐵硼需求量測算 . - 11 - 圖表圖表21：能效標準提高前節能空調結構：能效標準提高前節能空調結構 . - 12 - 圖表圖表22：能效標準提：能效標準提高后節能空調結構高后節能空調結構 . - 12 - 圖表圖表23：空調領域高性能釹鐵硼需求量測算：空調領域高性能釹鐵硼需求量測算. - 13 - 圖表圖表24：風電領域高性能釹鐵硼需求量測算：風電領域高性能釹鐵硼需求量測算. - 13 - 圖表圖表25：消費電子領域高性能釹鐵硼需求量測算（單位：噸）：消費電子領域高性能釹鐵硼需求量測算（單位：噸） . - 14 - 圖表圖表26：iPhone12磁吸式充電示意圖磁吸式充電示意

7、圖 . - 14 - 圖表圖表27：氧化鐠釹供需平衡表：氧化鐠釹供需平衡表 . - 15 - 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 4 - 行業深度報告行業深度報告 稀土：稀土：工業維生素，磁材為最大應用領域工業維生素，磁材為最大應用領域 稀土素有“工業維生素”的稱號，應用領域較為廣泛稀土素有“工業維生素”的稱號，應用領域較為廣泛 稀稀土有“工業維生素”的美稱。土有“工業維生素”的美稱?，F如今已成為極其重要的戰略資源，稀 土元素氧化物是指元素周期表中原子序數為 57 到 71 的 15 種鑭系 元素氧化物，以及與鑭系元素化學性質相似的鈧（Sc） 和釔（Y）共 1

8、7 種元素的氧化物。根據稀土元素原子電子層結構和物理化學性質，以及 它們在礦物中共生情況和不同的離子半徑可產生不同性質的特征，十七 種稀土元素通常分為輕稀土和中重稀土。 稀土在自然界中主要以獨居石、 氟碳鈰礦、磷釔礦、風化殼淋積型礦等四種形式存在。 圖表圖表1：稀土產品分類稀土產品分類 品種品種 元素元素 輕稀土 鑭、鈰、鐠、釹 中稀土 釤、銪、钷、釓、鋱、鏑 重稀土 鈥、鉺、銩、鐿、镥、釔、鈧 來源：中汽協，中泰證券研究所 稀稀土應用領域廣泛，不可或缺。土應用領域廣泛，不可或缺。稀土具有優秀的磁、光、電性能，用量 雖然少，但擁有不可替代性，是改進產品結構、提高科技含量、促進行 業技術進步的重

9、要元素， 大多集中在新能源、 新材料等戰略性新興領域。 從具體的細分消費領域來看，磁材在全球稀土消費領域中占比最高，約 48%，由稀土材料制成的稀土釹鐵硼永磁材料，具有高剩磁、高矯頑力 和高磁能積等特性，被廣泛運用于汽車、新能源車、風力、節能電梯與 空調等眾多工業領域；其次為石油化工，占到 12%；而玻璃陶瓷和液晶 拋光則分別占到 11%和 8%。 圖表圖表2：稀土稀土產業鏈產業鏈 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 5 - 行業深度報告行業深度報告 來源：百川資訊，中泰證券研究所 圖表圖表3：稀土應用細分結構稀土應用細分結構 圖表圖表4：磁材細分消費結構磁材

10、細分消費結構 來源：稀土在線，中泰證券研究所 來源：稀土在線，中泰證券研究所 歷史復盤：歷史復盤：需求端成為本次價格上行的主要推動力需求端成為本次價格上行的主要推動力 回顧歷史來看，稀土價格主要三輪明顯的上行周期：回顧歷史來看，稀土價格主要三輪明顯的上行周期：1）2010 年 10 月 -2011 年 7 月， 我國對稀土黑色產業鏈進行打擊， 實行出口配額制度等， 社會囤貨行為催化稀土價格暴漲，氧化鐠釹價格由 20 萬元/噸124.9 萬元/噸，漲幅達到 518%，氧化鏑價格由 139.251379.25 萬元/噸，漲 幅達到 916%；2）2017 年 5 月-2017 年 9 月，政策有明

11、顯的變化，進 行了多次收儲、環保整頓、稀土打黑專項行動等，對供給端形成約束， 稀土價格短期暴漲暴跌，氧化鐠釹價格由 29.55 萬元/噸52.50 萬元/ 噸，漲幅達到 78%；3）2019 年 5 月-2019 年 6 月，緬甸禁止稀土礦出 口，疊加中美關系緊張，氧化鐠釹價格由 26.45 萬元/噸36.75 萬元/ 噸，漲幅為 39%。 37.5% 11.8% 10.9% 10.0% 9.1% 9.0% 8.4% 3.3% 傳統汽車新能源汽車工業應用風電 消費電子變頻空調節能電梯其他 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 6 - 行業深度報告行業深度報告 綜

12、合來看，以上三輪上行周期多為政策端驅動的，價格呈現暴漲暴跌的 趨勢， 2020 年 3 月份以來， 氧化鐠釹價格由 26.75 萬元/噸39.85 萬元 /噸，漲幅達到 49%，上漲速度較為平緩，背后主要驅動因素為需求端持 續高增長， 政策因素影響較小， 這也是本輪上行周期與之前最大的不同。 圖表圖表5：稀土價格歷史走勢復盤稀土價格歷史走勢復盤 來源：百川，中泰證券研究所 圖表圖表6：氧化鐠釹價格走勢氧化鐠釹價格走勢 圖表圖表7：氧化鋱價格走勢氧化鋱價格走勢 來源：百川資訊，中泰證券研究所 來源：百川資訊，中泰證券研究所 供給端：礦或供給端：礦或成成為瓶頸，供給較為剛性為瓶頸，供給較為剛性 全

13、球稀土資源供給較為集中全球稀土資源供給較為集中 從資源端分布來看，從資源端分布來看，根據 USGS 數據，全球稀土資源總量為 1.2 億噸， 其中中國 4400 萬噸，占比達到 37%；越南和巴西探明儲量均為 2200 萬噸，占比 18%；俄羅斯探明儲量 1200 萬噸，占比 10%；印度探明儲 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 0 20 40 60 80 100 120 140 氧化鐠釹(萬元/噸） 氧化鏑（萬元/噸，右軸） 2010-2011：對 黑色產業鏈進行 打擊，疊加收儲， 出口實行配額制 度等一系列措施 之下，囤貨等行 為導致稀土價格 暴漲

14、 2017年：多次收 儲疊加環保督察 打擊黑色產業鏈 2019年上半年： 緬甸礦進口受限 疊加中美關系緊 張 0 10 20 30 40 50 60 2016/1/42017/1/42018/1/42019/1/42020/1/4 氧化鐠釹（萬元/噸） 0 100 200 300 400 500 600 700 2018/1/22019/1/22020/1/2 氧化鋱價格指數(萬元/噸) 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 7 - 行業深度報告行業深度報告 量 690 萬噸， 占比約 6%。 資源儲量分布較為集中， CR5 占比達到 90%。 從產量分布來看，

15、從產量分布來看，2019 年全球稀土礦產量為 21 萬噸，其中我國為最大 的稀土生產國，占比達到 63%，美國、緬甸、澳大利亞產量占比分別達 到 12%、11%、10%。從趨勢上來看，從趨勢上來看，我國稀土產量占比逐漸下降，從 91%逐漸下滑至 63%；海外礦占比逐漸提升，尤其以美國和澳大利亞為 主，美國由 1%12%，澳大利亞由 3%12%。 國內礦：實行總量指標控制，供給缺乏彈性國內礦：實行總量指標控制，供給缺乏彈性 我國實行總量指標控制，供給較為剛性。我國實行總量指標控制，供給較為剛性。2011 年國務院發布國務院 關于促進稀土行業持續健康發展的若干意見 ，隨后工信部提出組建 “1+5”

16、全國大型稀土集團方案；2014 年底 6 大集團稀土集團組建實 施方案均獲批準，六大稀土集團資源控制度接近 100%。我國實行稀土 總量指標控制，指標增長呈現放緩趨勢，總量上整體緩慢增長：從稀土 礦采指標來看，2018 年 12 萬噸增加 1.5 萬噸，2019 年 13.2 萬噸增加 1.2 萬噸，2020 年 14 萬噸增加 0.8 萬噸；從稀土冶煉指標來看，2018 年 11.5 萬噸增加 1.5 萬噸，2019 年 12.7 萬噸增加 1.2 萬噸，2020 年 13.5 萬噸增加 0.8 萬噸。 可見， 年度指標增加在 1 萬噸上下， 即 5-6%。 圖表圖表12：2018-2020

17、稀土礦指標對比（噸）稀土礦指標對比（噸） 圖表圖表8：稀土資源儲量分布稀土資源儲量分布 圖表圖表9：2019年稀土產量分布年稀土產量分布 資料來源：USGS、中泰證券研究所 資料來源：USGS、中泰證券研究所 圖表圖表10：我國稀土產量占比逐漸下降我國稀土產量占比逐漸下降 圖表圖表11：澳大利亞、美國稀土產量占比逐漸提升澳大利亞、美國稀土產量占比逐漸提升 資料來源：USGS、中泰證券研究所 資料來源：USGS、中泰證券研究所 中國 37% 越南 18% 巴西 18% 俄羅斯 10% 印度 6% 澳大利亞 3% 美國 1% 其他 7% 中國 63% 美國 12% 緬甸 11% 澳大利亞 10%

18、俄羅斯 1% 其他 3% 91% 91% 85% 81% 81% 80% 63% 63% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 中國稀土產量占比 3% 2% 7% 9% 12% 14% 11% 10% 1% 4% 4% 5% 0% 0% 9% 12% 0% 5% 10% 15% 20% 澳大利亞稀土產量占比 美國稀土產量占比 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 8 - 行業深度報告行業深度報告 序號序號 單位單位 2018 2019 2020 change 1 五礦稀土集團有限公司 2010 2010 2010 0 2 中國稀有稀土有限公司 1435

19、0 16850 17050 200 3 中國北方稀土（集團）高科技股份有限公司 69250 70750 73550 2800 4 中國南方稀土集團有限公司 28250 36250 41250 5000 5 廣東省稀土產業集團有限公司 2700 2700 2700 0 6 廈門鎢業股份有限公司 3440 3440 3440 0 總量總量 120000 132000 140000 8000 來源：自然資源部，中泰證券研究所 圖表圖表13：2018-2020稀土冶煉指標對比（噸）稀土冶煉指標對比（噸） 序號序號 單位單位 2018 2019 2020 change 1 五礦稀土集團有限公司 5658

20、 5658 5658 0 2 中國稀有稀土有限公司 19379 21879 23879 2000 3 中國北方稀土（集團）高科技股份有限公司 59484 60984 63784 2800 4 中國南方稀土集團有限公司 15912 23912 27112 3200 5 廣東省稀土產業集團有限公司 10604 10604 10604 0 6 廈門鎢業股份有限公司 3963 3963 3963 0 總量總量 115000 127000 135000 8000 來源：自然資源部，中泰證券研究所 環保督查趨嚴，黑色產業鏈不斷受到打擊。環保督查趨嚴，黑色產業鏈不斷受到打擊。2012 年以來，稀土黑色產業

21、鏈大量進入市場，導致價格不斷走低，造成環境污染及資源浪費。2016 年 12 月開始，八部委開展專項行動開始打擊稀土黑色產業鏈，江西省 對稀土產業鏈開采、冶煉、回收等環節進行嚴格管控；2019 年，工信部 等 12 部委發布關于持續加強稀土行業秩序整頓的通知 ，首次建立多 部門聯合督查機制， 每年開展 1 次專項督查， 對違法違規行為進行問責， 這意味著稀土整頓正式進入常態化。因此，稀土黑色產業鏈占比逐漸下 降。 圖表圖表14：稀土產業相關政策稀土產業相關政策梳理梳理 時間時間 相關政策相關政策 2011/7/24 國務院關于促進稀土行業持續健康發展的若干意見 2011/8/9 工信部關于開展

22、全國稀土生產秩序專項整治行動的通知 2012/7/2 工信部印發關于印發稀土指令性生產計劃管理暫行辦法的通知 2012/10/11 工信部發布關于核查整頓稀土違法違規行為的通知 2016/3/23 福建省國土資源廳要求嚴厲打擊無證盜采稀土行為 2017/8/18 12 項稀土相關行業標準獲國家工信部批準出版實施 2018 年 6 月 環保督查對稀土行業違規行為進行整頓 2019/1/4 工信部等十二部門關于持續加強稀土行業秩序整頓的通知，私挖盜采、加工非法稀土礦產品等擾亂行業秩序的突 出問題，加大查處、懲戒力度 2019/3/27 國家稅務總局對“關于稀土企業等漢字防偽項目企業開具增值稅發票有

23、關問題”進行整頓 來源：工信部等，中泰證券研究所 進口礦：占比逐漸提升，增量較為有限進口礦：占比逐漸提升，增量較為有限 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 9 - 行業深度報告行業深度報告 由于我國實行總量指標控制，由于我國實行總量指標控制，黑色產業鏈受到打壓，黑色產業鏈受到打壓，進口礦進口礦占比逐漸提占比逐漸提 升。升。近年來，稀土進口量呈現逐漸增加的趨勢，緬甸和美國成為我國稀 土資源重要的來源，2020 年前三季度，我國共進口混合碳酸稀土礦 6869.2 噸，同比回落 46.51%，其中來自緬甸 4892 噸，占比 71.21%； 進口稀土金屬礦（美國礦）

24、49161.98 噸，同比增長 49.47%。 圖表圖表15：我國稀土礦進口數量（單位：我國稀土礦進口數量（單位:噸）噸） 來源：海關總署，中泰證券研究所 緬甸礦周期見頂：緬甸礦周期見頂：近年來，隨著緬甸稀土礦的大量開采，優質資源供給 不斷減少，礦山資源的減少使得開采商開始選擇其他地區開采，不得不 面對品位下降等因素的影響，緬甸礦產量或將逐漸下降。 圖表圖表16：緬甸礦混合碳酸稀土礦進口數量（單位：緬甸礦混合碳酸稀土礦進口數量（單位:噸）噸） 來源：海關總署，中泰證券研究所 美國礦：美國礦： Mountain Pass 是美國目前在產的主要礦山， 其資源總量為 207 萬噸 （REO） ， 平

25、均品位為 6.57%， 儲量為 130 萬噸， 平均品位為 7.98%， 于 2018 年 1 月開始復產，設計年產能為 3 萬噸 REO，主要通過盛和資 源包銷到國內，目前產能已經爬坡至滿產階段。 澳大利亞礦：澳大利亞礦：Lynas 旗下的 Mount Weld 礦山，是一個稀土、鈮、鉭和 磷共伴生礦床，該礦于 2013 年投產，初始產能在 11000 噸（REO）/ 年，隨后增加到 22000 噸（REO）/年，目前處爬坡階段，但整體增量 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 201520162017201820192020 混合碳酸稀土 稀土金屬礦

26、0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 緬甸混合碳酸稀土進口數量（噸） 緬甸礦進口占比 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 10 - 行業深度報告行業深度報告 扔較為有限。 稀土稀土資源資源供應量（供應量（REO）未來三年復合增速維持在未來三年復合增速維持在 3%以內以內 國內實行總量指標控制，緬甸礦產能周期見頂，未來增量主要來自美國國內實行總量指標控制，緬甸礦產能周期見頂，未來增量主要來自美國 礦以及礦以及 Lynas 的擴產，增量較為有限的擴產，增量較為有限。預計 2

27、020 年全球稀土供應量為 26.9 萬噸 （REO） ， 至 2022 年稀土供應量將增長至 28.45 萬噸 （REO） ， 復合增長率維持在 3%以內。 圖表圖表17：未來未來3年，年，全球全球稀土稀土供應供應量（量（含含廢料等）廢料等）復合增長率在復合增長率在3%以內以內 來源：百川，中泰證券研究所 需求端：需求端：新能源車驅動磁材需求高增，氧化鐠釹新能源車驅動磁材需求高增，氧化鐠釹趨勢性供不應求趨勢性供不應求 氧化鐠釹主要應用于磁材領域，下游磁材可以分為高性能釹鐵硼及普通氧化鐠釹主要應用于磁材領域，下游磁材可以分為高性能釹鐵硼及普通 磁材。磁材。傳統磁材需求增速較為平穩，而高性能釹鐵

28、硼磁材下游應用領域 為新能源汽車、風電、變頻家電、節能電梯、消費電子等領域，近幾年 隨著新能源汽車的發展，新能源汽車電機的磁材需求也成為高端釹鐵硼 磁材需求的主要增長點，即對氧化鐠釹需求快速提升。 圖表圖表18：燒結釹鐵硼產業鏈示意圖燒結釹鐵硼產業鏈示意圖 來源：金力永磁招股說明書，中泰證券研究所 16.8 17.6 17.9 4.2 4.5 4.5 2.5 2.7 2.8 1.8 1.6 1.5 1.6 1.7 1.75 0 5 10 15 20 25 30 2020E2021E2022E 中國 美國 澳大利亞 緬甸 其他 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -

29、 11 - 行業深度報告行業深度報告 新能源車驅動高性能釹鐵硼磁材需求快速增長新能源車驅動高性能釹鐵硼磁材需求快速增長 高性能釹鐵硼在電動車中主要應用于永磁同步電機。高性能釹鐵硼在電動車中主要應用于永磁同步電機。在傳統汽車中，高 性能釹鐵硼往往應用在微電機與 EPS， 而在電動車領域， 除了上述領域， 高性能釹鐵硼需求還來自“動力”電機永磁同步電動機，如特斯拉 Model 3 和絕大部分國產電動車應用的便是永磁同步電機。永磁同步電 機高性能釹鐵硼磁材用量約 1.8Kg，考慮到毛坯到成品 60%的耗損，該 部分用量達到 3Kg，另外，EPS 和其他零部件用量約 0.4Kg，因此純電 動單車用量達

30、到約 3.4Kg，混動單車用量約 2.6Kg。鑒于永磁同步電機 能量轉換效率比較高、且能耗較低，在同等功率下永磁同步電機的體積 更小，效率更高，我們判斷更多電動車型將使用永磁同步電機，疊加更 多車型配置雙電機結構等，高性能釹鐵硼在電動車中的單車用量存在進 一步提升空間。 圖表圖表19：新能源車單車對高性能釹鐵硼磁材需求量（新能源車單車對高性能釹鐵硼磁材需求量（Kg） 來源：CNKI，中泰證券研究所 全球迎來新能源車政策加碼期，在全球迎來新能源車政策加碼期，在 Tesla 等優質車型帶動下，新能源車等優質車型帶動下，新能源車 市場進入“內生增長市場進入“內生增長+外力驅動”的共同外力驅動”的共同

31、發力發力階段階段。德國將補貼政策延 長至 2025 年，拜登當選美國總統將加大新能源領域的投資，我國新 能源汽車發展規劃明確要求 2025 年電動車滲透率達到 25%，全球迎 來新能源車政策加碼期；此外，以 Tesla 為代表的優質車型快速放量， 逐漸打開 2C 市場，新能源車市場內生增長動力強勁。預計 2020-2022 年，全球新能源車銷量分別為 277/412/561 萬輛，對高性能釹鐵硼需求 量分布為 10565 噸/15324 噸/20575 噸，同比增速為 23%/45%/34%。 圖表圖表20：新能源汽車領域高性能釹鐵硼需求量測算新能源汽車領域高性能釹鐵硼需求量測算 2019A

32、2020E 2021E 2022E 產量產量 中國新能源汽車中國新能源汽車 117.23 121.4 186.19 250.32 EV 乘用車 84.30 86.40 136.63 186.47 PHEV 乘用車 17.94 18.00 27.36 35.78 客車 7.83 9.00 10.78 12.26 專用車 7.16 8.00 11.42 15.81 海外新能源汽車海外新能源汽車 106.5 155.6 225.5 311.1 EV 76.9 121.1 172.74 229.31 PHEV 24.5 29.0 46.64 74.89 客車及專用車 5.07 5.58 6.14 6.

33、93 車型車型配件配件釹鐵硼磁體需求量釹鐵硼磁體需求量折合毛坯需求量折合毛坯需求量 混合動力車驅動電機+發電機+其他零部件1.552.58 純電車發電機1.83 EPS轉向系統0.150.25 其他零部件0.10.17 加和2.053.42 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 12 - 行業深度報告行業深度報告 全球新能源車合計全球新能源車合計 223.70 277.00 411.71 561.45 單車用量單車用量（kg/輛） EV 乘用車 3.42 3.42 3.42 3.42 PHEV 乘用車 2.58 2.58 2.58 2.58 客車及專用車 10

34、10 10 10 平均單車用量 3.85 3.81 3.72 3.66 釹鐵硼需求量釹鐵硼需求量 中國 4845 5119 7599 10107 YOY 6% 48% 33% 海外 3769 5445 7725 10468 YOY 44% 42% 36% 合計合計 8614 10565 15324 20575 YOY 23% 45% 34% 單車價值量單車價值量 EV 乘用車 1026 1026 1026 1026 PHEV 乘用車 774 774 774 774 客車及專用車 3000 3000 3000 3000 平均單車價值量 1155 1144 1117 1099 市場空間市場空間 中

35、國 14.5 15.4 22.8 30.3 海外 11.3 16.3 23.2 31.4 合計合計 25.8 31.7 46.0 61.7 YOY 23% 45% 34% 來源：Wind，中泰證券研究所 空調領域結構性增長，變頻空調滲透率不斷提升空調領域結構性增長，變頻空調滲透率不斷提升 地產后周期帶動銷量回升地產后周期帶動銷量回升+能效標準提高，家電產品邊際改善。能效標準提高，家電產品邊際改善。1）假設 受疫情影響，2020 年家電銷量同比下滑 5%，隨著地產后周期竣工的加 速，預計 2021 年空調恢復增長，2022 年起維持每年 2%增速；2）2020 年 7 月 1 日起，空調將實行新

36、的能效標準，新標準 1 級能效指標對標國 際，已達到國際領先水平，變頻空調能效準入要求（3 級）基本與歐盟、 美國等的準入要求相當。受益能效標準提高，空調及空調用釹鐵硼將出 現結構性增長定頻和變頻都有 1-5 級別，但是定頻的能效標準普遍 偏低，當前定頻與變頻市場各占據 50%，強制提能效標準提升之后，相 對低能效的要淘汰，定頻需要用變頻來替代，預估變頻市場占比將提升 至 70%，釹鐵硼滲透率也會由當前 40%提升到 50%+，也就是釹鐵在空 調領域的應用將出現結構性增長（20%35%+） 。 圖表圖表21：能效標準提高前節能空調結構能效標準提高前節能空調結構 圖表圖表22：能效標準提高后節能

37、空調結構能效標準提高后節能空調結構 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 13 - 行業深度報告行業深度報告 來源：wind,中泰證券研究所 來源：Wind,中泰證券研究所 圖表圖表23：空調領域高性能釹鐵硼需求量測算空調領域高性能釹鐵硼需求量測算 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 全球空調產量（萬臺） 22135 21028 22080 22521 22972 23431 23900 復合增速 3.83% -5.00% 5.00% 2.00% 2.00% 2.00% 2.00% 釹鐵硼變頻空調滲透率 26% 28

38、% 30% 32% 34% 36% 38% 釹鐵硼變頻空調產量（萬臺） 5755 5888 6624 7207 7810 8435 9082 單位變頻空調釹鐵硼需求量（克/臺） 100 100 100 100 100 100 100 釹鐵硼需求量（噸） 5755 5888 6624 7207 7810 8435 9082 增速 12.49% 2.31% 12.50% 8.80% 8.38% 8.00% 7.67% 來源：Wind、中國制冷網，中泰證券研究所 直驅風機滲透率逐步提升，風電領域釹鐵硼需求量穩定增長直驅風機滲透率逐步提升，風電領域釹鐵硼需求量穩定增長 10 月 14 日， 風能北京宣

39、言發布，為達到與碳中和目標實現起步銜接 的目的,在 “十四五” 規劃中,須為風電設定與碳中和國家戰略相適應的發 展空間: 保證年均新增裝機 5000 萬千瓦以上，2025 年后，中國風電年 均新增裝機容量應不低于 6000 萬千瓦，到 2030 年至少達到 8 億千瓦， 到 2060 年至少達到 30 億千瓦。 釹鐵硼永磁材料主要用于生產永磁直驅風機，與雙饋異步風機相比，永 磁直驅風機具有結構簡單、運行與維護成本低、使用壽命長、并網性能 好、發電效率高等優點。當前全球風電永磁直驅電機滲透率為 30%，假 設滲透率每年提升 1 個百分點，按照每 MW 永磁直驅電機消耗釹鐵硼 0.7 噸計算， 預

40、計 2022 年風電領域新增裝機帶來的高性能釹鐵硼需求量 將達到 1.6 萬噸。 圖表圖表24：風電領域高性能釹鐵硼需求量測算風電領域高性能釹鐵硼需求量測算 2019 2020E 2021E 2022E 全球風電累計裝機容量(GW) 682 757 825 895 全球風電新增裝機容量(GW) 65.4 66.8 68 69 直驅風機滲透率 30% 31% 32% 33% 單位裝機所需釹鐵硼（KG/MW） 700 700 700 700 釹鐵硼需求量（噸） 13734 14496 15262 16054 增速 47.10% 5.55% 5.29% 5.19% 來源：Wind、GWEC，中泰證券研究所 消費電子：智能手機消費電子：智能手機無線磁吸充電開創新的增長點無線磁吸充電開創新的增長點 隨著互聯網技術的不斷升級，消費電子類產品市場的深度和廣度都得到隨著互聯網技術的不斷升級，消費電子類產品市場的深度和廣度都得到 極大的提高，個人消費類電子產品總體上保持高速、穩定的增長態勢。極大的提高，個人消費類電子產品總體上保持高速、穩定的增長態勢。 高性能釹鐵硼磁體由于高磁能積、精度高、高能量密度、體積小、良好 的機械性等優點，被廣泛應用于音圈電機（VCM） 、影像系統、主軸驅 動電機、手機震動馬達、攝像頭、收音機、揚