【研報】有色金屬行業：歐洲新能源汽車銷量再超預期看好鋰價繼續上行-20201206（24頁）.pdf

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1、 1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 歐洲新能源汽車歐洲新能源汽車銷量再銷量再超預期超預期，看好鋰價繼續上行看好鋰價繼續上行 一周回顧：一周回顧：本周本周鋰鋰鹽上漲、鈷鹽價格維持穩定鹽上漲、鈷鹽價格維持穩定，但隨著鎳價上行和新能源車景但隨著鎳價上行和新能源車景 氣度上升，磁材價格繼續上漲氣度上升，磁材價格繼續上漲。本周 MB 標準級鈷收于 15.516.0 美元/磅，周環 比基本維持穩定； 國內硫酸鈷和四氧化三鈷價格分別為 5.45 和 20.95 萬元/噸， 周 環比持平。國內工業級碳酸鋰、電池級碳酸

2、鋰、氫氧化鋰價格分別為 41,000、 45,000、40,750 元/噸，周環比分別上漲 5.1%、2.3%、0%。LME 鎳價為 16,345 美 元/噸，本周下跌 0.46%；國內鎳價和國內硫酸鎳價格分別 119,400 和 30,500 元/ 噸，較上周分別下跌 4.02%和上漲 1.67%。A 股能源金屬標的股價表現良好，江 特電機和雅化集團漲幅均超過 7%，海外氫氧化鋰標的嘉能可、俄鎳、Mineral Resources 等亦錄得上漲。稀土永磁行業因下游新能源車電機用釹鐵硼需求旺盛， 訂單較多，釹鐵硼價格本周上漲 2%。 行業觀點：行業觀點：歐洲歐洲 1111 月新能源汽車月新能源

3、汽車銷量銷量超預期超預期，看好鋰價繼續上行，看好鋰價繼續上行。銷量方面， 歐洲七國 11 月新能源汽車銷售 12.8 萬輛，同比增長 218%，其中德國 11 月新能 源汽車銷量為 6.0 萬輛，同比增長 442%，新能源汽車滲透率達到 20.5%，法國 11 月新能源汽車銷量為 1.9 萬輛，同比增長 236%，新能源汽車滲透率達到 8.9%。 德國市場新能源汽車增速陡峭、滲透率再超預期，驗證在車企不斷加大投入、高 質量車型增加、基礎設施完善的背景下，消費勢能已經形成，預計未來歐洲新能 源汽車市場有持續超預期的潛力。在海內外需求回暖，供給側緊張的格局下，繼 續看好鋰價上行趨勢。 鈷：鈷鹽價格

4、堅挺，需求端偏弱鈷：鈷鹽價格堅挺，需求端偏弱。本周 MB 價格和國內鈷價基本維持穩定，受 到 12 月傳統采購淡季影響整體需求較弱。鈷的中間品庫存逐步增多，成交價格 可能有所下調。硫酸鈷價格受到下游電池行業需求支撐維持穩定。 鋰：鋰：碳酸鋰碳酸鋰報價上漲報價上漲，供給端持續偏緊，供給端持續偏緊。本周工業級、電池級碳酸鋰價格繼續 上漲，主要因短期供需格局改善。氫氧化鋰需求維持正常，多為按需采購，少量 備貨為主， 但隨著電池級碳酸鋰價格不斷上漲， 氫氧化鋰價格具備一定支撐力度。 隨著天氣轉冷限制青海地區供應及下游新能源汽車熱度持續， 碳酸鋰出廠價有望 進一步上調。 鎳：鎳：L LMEME 鎳價鎳價

5、周環比略降周環比略降，硫酸鎳價格回升硫酸鎳價格回升。本周 LME 價格環比下跌 0.46%， 鎳礦價格堅挺，市場交易清淡，進入 12 月鎳礦港口庫存繼續上升，礦商價格還 是較為堅挺。不銹鋼處于淡季，價格有所企穩。硫酸鎳在下游前驅體市場需求好 轉和進口原料價格走高的背景下價格回升，預計短期硫酸鎳價格穩中向好。 稀土永磁：釹鐵硼價格稀土永磁：釹鐵硼價格繼續繼續上調。上調。本周釹鐵硼價格上漲 2%，市場供需格局緊 張，下游新能源需求旺盛，訂單較多但供給端現貨量有限。 投資建議：投資建議：1 1）鈷：）鈷：繼續看好銅鈷價上漲和正極材料縱向一體化趨勢，建議關 注華友鈷業，寒銳鈷業、洛陽鉬業、盛屯礦業、格

6、林美、道氏技術等；2 2）鋰）鋰： 碳酸鋰提價邏輯有望延續，支撐氫氧化鋰價格，鋰行業標的股價表現亮眼，建議 關注贛鋒鋰業、天齊鋰業，盛新鋰能、雅化集團等；3 3）稀土永磁）稀土永磁：高性能釹鐵 硼磁材需求直接受益于新能源車產銷回暖，建議關注正海磁材、中科三環、金力 永磁、大地熊、寧波韻升和安泰科技。4 4）鎳：）鎳：高鎳三元趨勢下鎳需求前景向好， 建議關注盛屯礦業、華友鈷業、合縱科技等。 風險提示：風險提示：1）全球新能源汽車產銷年末下滑；2）全球 5g 智能手機產銷不及 預期；3）鋰新增供應超預期；4）國外疫情的爆發影響供需。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 12 月月 6

7、日日 有色金屬有色金屬 Tabl e_BaseI nf o 行業周報行業周報 證券研究報告 投資投資評級評級 領先大市領先大市-A 維持維持評級評級 Tabl e_Fi rst St oc k 首選股票首選股票 目標價目標價 評級評級 Tabl e_C hart 行業表現行業表現 資料來源：Wind資訊 % 1M 3M 12M 相對收益相對收益 0.11 -3.46 -24.00 絕對收益絕對收益 6.61 0.31 -1.03 相關報告相關報告 有色持倉保持平穩，銅金、鋰板塊獲顯 著 增 倉 ， 鈷 、 加 工 板 塊 配 臵 回 落 2020-11-01 鋁行業周報：國內需求穩步修復，社會

8、 庫存繼續下降 2020-10-25 鋁行業周報：鋁市小幅累庫，消費旺季 下鋁價有望持續提振 2020-09-13 鋁行業周報：鋁市小幅累庫，步入消費 旺季有望提振鋁價 2020-09-07 鋁行業周報：鋁市小幅去庫，價格內強 外 弱 下 鋁 材 首 次 出 現 凈 進 口 2020-08-31 -11% -3% 5% 13% 21% 29% 37% 2019-112020-032020-07 有色金屬 滬深300 行業周報/有色金屬 2 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 內容目錄內容目錄 1. 一周行情

9、回顧一周行情回顧. 5 1.1 本周碳酸鋰延續上漲，本周碳酸鋰延續上漲，A 股能源金屬標的繼續上行股能源金屬標的繼續上行. 5 1.1. 能源金屬上市公司股價表現 . 6 1.1.1. A 股：能源金屬標的上漲為主. 6 1.1.2. 海外：主要標的保持增長 . 6 2. 行業觀點：歐洲新能源汽車銷行業觀點：歐洲新能源汽車銷售超預期，看好鋰價繼續上行售超預期，看好鋰價繼續上行. 7 3. 鈷：鈷鹽價格堅挺鈷：鈷鹽價格堅挺. 8 3.1. 產業總結 . 8 3.2. 價格 . 8 3.3. 供給 . 9 3.4. 庫存 .11 3.5. 進出口 .11 4. 鋰：鋰鹽報價上漲鋰：鋰鹽報價上漲.

10、13 4.1. 產業總結 . 13 4.2. 價格 . 13 4.3. 供給 . 15 4.4. 庫存 . 16 4.5. 進出口 . 17 5. 鎳及磁材：硫酸鎳價格回升，釹鐵硼繼續上漲鎳及磁材：硫酸鎳價格回升，釹鐵硼繼續上漲. 18 5.1. 鎳：鎳價漲跌互現，硫酸鹽價格回升 . 18 5.2. 磁材：釹鐵硼價格繼續上漲 . 20 6. 重點公司公告重點公司公告. 21 7. 行業新聞行業新聞. 22 mNqPnNrPrQnRpOmOnQoRtOaQ9RbRoMpPoMqQeRoPpNiNrRzRbRrQrRwMnMxONZmQnM 行業周報/有色金屬 3 本報告版權屬于安信證券股份有限公

11、司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖表目錄圖表目錄 圖 1：本周能源金屬價格變動. 5 圖 2：上周 A 股能源金屬上市公司股價表現 . 6 圖 3：上周海外鈷鋰鎳龍頭公司股價表現 . 6 圖 4：10 月國內新能源汽車銷量同比大幅攀升 . 7 圖 5：MB 鈷 Low-Low 報價走勢 . 8 圖 6：海內外鈷價比值（AM 鈷價/MB 鈷人民幣報價） . 8 圖 7：2018 年以來硫酸鈷價格走勢 . 8 圖 8：2018 年以來四氧化三鈷價格走勢 . 8 圖 9：鈷產品比價關系變化（按鈷含量折金屬鈷） . 9 圖 10：鈷產品定基漲

12、幅（2019 年 1 月 1 日為基期） . 9 圖 11：剛果金央行統計 2020 年 10 月鈷產量同比+9.8%. 9 圖 12：剛果金央行統計 2020 年 10 月鈷產量累計同比+10.2% . 9 圖 13：剛果金民采礦粗鈷冶煉平均盈利逐步回升 . 10 圖 14：2020 年 10 月硫酸鈷產量同比上漲 28% . 10 圖 15：2020 年 10 月四氧化三鈷產量同比下降 1.26% . 10 圖 16：10 月以來無錫鈷庫存有所上漲 .11 圖 17：2020 年 10 月國內硫酸鈷生產商庫存環比-1.3% .11 圖 18：2020 年 10 月國內四氧化三鈷生產商庫存環

13、比-3.5% .11 圖 19：2020 年 10 月鈷原料進口金屬量同比-49.54% .11 圖 20：2020 年 10 月鈷原料進口金屬量累計同比-49.16% .11 圖 21：2020 年 10 月四氧化三鈷累計出口量同比-45% . 12 圖 22：2020 年 10 月碳酸鈷累計出口量同比-58.03% . 12 圖 23：鋰輝石價格 . 13 圖 24：國內及出口美國的電池級碳酸鋰價格. 14 圖 25：國內及出口韓國氫氧化鋰價格 . 14 圖 26：2019 年以來各類鋰鹽價格定基漲幅（2019 年 1 月 1 日為基期） . 14 圖 27：全球鋰資源上市公司產銷率情況.

14、 15 圖 28：西澳鋰精礦生產企業產銷量及產銷率變化. 15 圖 29：2020 年 10 月國內工業級碳酸鋰月產量同比+36.5% . 16 圖 30：2020 年 10 月國內電池級碳酸鋰月產量同比+38.1% . 16 圖 31：2020 年 10 月國內氫氧化鋰月產量同比+18.9% . 16 圖 32：2020 年 10 月工業級碳酸鋰生產商庫存環比-65.2%. 16 圖 33：2020 年 10 月電池級碳酸鋰生產商庫存環比-9.5%. 16 圖 34：2019 年 10 月國內氫氧化鋰生產商庫存環比+1.34% . 17 圖 35：2020 年 10 月氫氧化鋰計出口量同比-

15、70% . 17 圖 36：2020 年 10 月碳酸鋰累計出口量同比-39% . 17 圖 37：LME 鎳價. 18 圖 38：長江鎳板價格. 18 圖 39：長江硫酸鎳價格 . 18 圖 40：高鎳鐵價格 . 18 圖 41：中國電解鎳產量 . 19 圖 42：中國硫酸鎳產量 . 19 行業周報/有色金屬 4 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖 43：中國鎳鐵產量. 19 圖 44：全球交易所鎳庫存. 19 圖 45：港口鎳礦庫存. 19 圖 46：國內主流不銹鋼廠產量. 19 圖 47：2018

16、 年以來釹鐵硼價格走勢 . 20 圖 48：2019 年以來磁材產量 . 20 表 1：歐洲七國 11 月新能源汽車銷量及同比增速. 7 表 2：按材料類型劃分的動力電池產量（單位 MWh） . 錯誤錯誤!未定義書簽。未定義書簽。 表 3：全球主流上市鈷企季度鈷產量變化 . 10 表 4：全球主要鋰公司季度產量情況 . 15 表 5：能源金屬公司公告. 21 行業周報/有色金屬 5 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 1. 一周行情回顧一周行情回顧 1.1 本周本周碳酸鋰延續碳酸鋰延續上漲上漲，A股能源金屬

17、標的股能源金屬標的繼續繼續上行上行 本周 MB 標準級鈷收于 15.516.0 美元/磅，周環比基本維持穩定；國內硫酸鈷和四氧化三鈷 價格分別為 5.45 和 20.95 萬元/噸，周環比持平。國內工業級碳酸鋰、電池級碳酸鋰、氫氧化 鋰價格分別為 41,000、45,000、40,750 元/噸，周環比分別上漲 5.1%、2.3%、0%。LME 鎳價 為 16,345 美元/噸，本周下跌 0.46%；國內鎳價和國內硫酸鎳價格分別 119,400 和 30,500 元/ 噸，較上周分別下跌 4.02%和上漲 1.67%。A 股能源金屬標的股價表現良好，江特電機和雅化 集團漲幅均超過 7%，海外氫

18、氧化鋰標的嘉能可、俄鎳、Mineral Resources 等亦錄得上漲。 圖圖 1：本周能源金屬價格變動本周能源金屬價格變動 資料來源： Wind，AM，安信證券研究中心 行業周報/有色金屬 6 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 1.1. 能源金屬上市公司股價表現能源金屬上市公司股價表現 本周我們跟蹤的國內能源金屬標的繼續上漲，鋰標的總體表現亮眼，江特電機、雅化集團漲 幅居前，鈷標的道氏技術、華友鈷業繼續上行。海外市場能源標的嘉能可、俄鎳、Mineral Resources 大幅上漲，Altura 進入

19、破產管理，股票停牌。 1.1.1. A 股：能源金屬標的上漲為主股：能源金屬標的上漲為主 圖圖 2：上周上周 A 股能源金屬上市股能源金屬上市公公司司股價表現股價表現 資料來源：Wind，安信證券研究中心 1.1.2. 海外：主要標海外：主要標的保持增長的保持增長 圖圖 3：上周海外鈷鋰鎳龍頭公司股價表現上周海外鈷鋰鎳龍頭公司股價表現 資料來源：Bloomberg，安信證券研究中心 行業周報/有色金屬 7 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 2. 行業觀點：行業觀點：歐洲新能源汽車銷售超預期歐洲新能源汽車銷

20、售超預期，看好鋰價看好鋰價繼續上行繼續上行 歐洲歐洲 11月新能源汽車銷售情況超預期。月新能源汽車銷售情況超預期。 銷量方面， 歐洲七國 11 月新能源汽車銷售 12.8 萬輛， 同比增長 218%，其中德國 11 月新能源汽車銷量為 6.0 萬輛，同比增長 442%，新能源汽車 滲透率達到 20.5%，法國 11 月新能源汽車銷量為 1.9 萬輛，同比增長 236%，新能源汽車滲 透率達到 8.9%。 德國市場新能源汽車增速陡峭、 滲透率再超預期， 驗證在車企不斷加大投入、 高質量車型增加、基礎設施完善的背景下，消費勢能已經形成，預計未來歐洲新能源汽車市 場有持續超預期的潛力。 在海內外需求

21、回暖， 供給側緊張的格局下， 繼續看好鋰價上行趨勢。 表表 1：歐洲七國歐洲七國 11 月新能源汽車銷量及同比增速月新能源汽車銷量及同比增速 挪威挪威 德國德國 法國法國 西班牙西班牙 意大利意大利 荷蘭荷蘭 瑞典瑞典 合計合計 銷量（萬銷量（萬 輛）輛） 1.0 5.9 1.9 0.5 1.0 1.5 1.0 12.8 YOY（%） 68% 442% 236% 202% 376% 54% 218% 218% 資料來源：SMM，安信證券研究中心 國內國內受新能源車需求受新能源車需求大幅度攀升大幅度攀升。11 月 11 日，中汽協舉辦線上月度信息發布會， 2020 年 10 月， 新能源汽車產銷

22、分別完成16.7萬輛和16萬輛， 環比上漲22.8%和15.9%， 同比增長67.9% 和 104.5%，其中純電動汽車增速更為明顯，同比增長 72.4%和 115.4%，10 月銷量占比約 83%，市場份額持續維持高位。 圖 4：10 月國內新能源汽車銷量同比大幅攀升 資料來源：中汽協，安信證券研究中心 鋰供給側將以維穩為主，增量有限。鋰供給側將以維穩為主，增量有限。澳洲主要鋰礦 Altura 破產，Altura 為澳大利亞主要礦山 之一，鋰精礦產能 22 萬噸，占全球鋰供給產能的 5%。另一方面，進入冬季海內外鹽湖有所 減產，廠商庫存消化迅速，鋰礦資源供給緊張。預計未來碳酸鋰供給增量有限，

23、供給側以維 穩為主旋律。 行業周報/有色金屬 8 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 3. 鈷：鈷鹽價格鈷：鈷鹽價格堅挺堅挺 3.1. 產業總結產業總結 SMM：鈷方面，12 月整體價格偏弱，采購淡季影響仍在。上游鈷中間品及鈷鹽價格相對堅 挺，中游四氧化三鈷成交價格微微走弱，下游鈷酸鋰價格亦有下滑趨勢。 百川百川：國外市場國外市場金屬鈷現貨成交量仍將保持現有水平，現貨成交價格將以穩為主，但鈷原料 價格仍將繼續保持較高的水平，原料報盤有可能會小幅上漲。國內市場國內市場 10 月鈷原料進口量 增加，鈷中間品價格

24、較高，高價原料及成品庫存逐步增多。下周預計電解鈷及鈷粉成交價格 逐步下調；12 月傳統采購淡季，鈷鹽、四鈷價格或微微下行。 安信有色總結安信有色總結：本周鈷鹽總體價格堅挺，受到 12 月傳統采購淡季影響下游需求疲軟，庫存 承壓，短期以庫存消化為主，預計鈷鹽價格以維穩為主，或有小幅下行。 3.2. 價格價格 圖圖 5：MB 鈷鈷 Low-Low 報價走勢報價走勢 圖圖 6：海內外鈷價比值（海內外鈷價比值（AM 鈷價鈷價/MB 鈷鈷人民幣報價）人民幣報價） 資料來源：MB，安信證券研究中心 資料來源：MB，安信證券研究中心 圖圖 7：2018 年以來硫酸鈷價格走勢年以來硫酸鈷價格走勢 圖圖 8：2

25、018 年以來四氧化三鈷價格走勢年以來四氧化三鈷價格走勢 資料來源：亞洲金屬網，安信證券研究中心 資料來源：亞洲金屬網，安信證券研究中心 行業周報/有色金屬 9 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖 9：鈷產品比價關系變化（按鈷含量折金屬鈷） 資料來源：亞洲金屬網，安信證券研究中心 圖 10：鈷產品定基漲幅（2019 年 1 月 1 日為基期） 資料來源：亞洲金屬網，安信證券研究中心 3.3. 供給供給 圖圖 11：剛果剛果金金央行統計央行統計 2020 年年 10 月鈷產量月鈷產量同比同比+9.8% 圖

26、圖 12：剛果剛果金金央行統計央行統計 2020 年年 10 月鈷產量累計同比月鈷產量累計同比 +10.2% 資料來源：剛果金央行，安信證券研究中心 資料來源：剛果金央行，安信證券研究中心 行業周報/有色金屬 10 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖圖 13：剛果金民采礦剛果金民采礦粗鈷冶煉平均盈利逐步回升粗鈷冶煉平均盈利逐步回升 資料來源：公司公告，亞洲金屬網，安信證券研究中心 表表 2：全球主流上市鈷企季度鈷產量變化：全球主流上市鈷企季度鈷產量變化 資料來源：公司公告，安信證券研究中心 圖圖 14：

27、2020 年年 10 月硫酸鈷產量同比上漲月硫酸鈷產量同比上漲 28% 圖圖 15：2020 年年 10 月四氧化三鈷產量同比月四氧化三鈷產量同比下降下降 1.26% 資料來源：亞洲金屬網，安信證券研究中心 資料來源：亞洲金屬網，安信證券研究中心 主要公司主要公司2018Q 12018Q 12018Q 22018Q 22018Q 32018Q 32018Q 42018Q 42019Q 12019Q 12019Q 22019Q 22019Q 32019Q 32019Q 42019Q 42020Q 12020Q 12020Q 22020Q 22020Q 32020Q 3產量趨勢產量趨勢 嘉能可嘉能

28、可70259629118121374610911104071310011873609682007300 -KCC -KCC5252429351246463511260748006173529672006400 -M utanda -M utanda 56006200740081006400700072004500000 -M urri n -M urri n7007007008008006009001100700900700 -IN O -IN O200300200200200200200100100100200 淡水河谷淡水河谷13271303102814371195103110091140118913181223 洛陽鉬業洛陽鉬業484341864