【研報】銀行業房貸集中度新規影響測算：以招行、興業的調整路徑為例-20210105（17頁）.pdf

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1、研究源于數據 1 研究創造價值 Table_Summary 房貸集中度新規房貸集中度新規影響影響測算：測算： 以以招行、興業招行、興業的調整路徑為例的調整路徑為例 方正證券研究所證券研究報告方正證券研究所證券研究報告 行業專題報告 行業研究 銀行行業銀行行業 2021.01.05/推薦 重要數據：重要數據： 上市公司總家數上市公司總家數 37 總股本總股本( (億億股股) ) 18226.64 銷售收入銷售收入( (億元億元) ) 37582.88 利潤總額利潤總額( (億元億元) ) 22329.86 行業平均行業平均 PEPE 10.30 平均股價平均股價( (元元) ) 8.79 行業相

2、對指數表現行業相對指數表現： 數據來源：wind 方正證券研究所 相關研究相關研究 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 銀行 2021 年度策略：業績拐點，恰似 16 年2020.11.18 網絡小貸專題：螞蟻們的“涅槃” 2020.11.09 光大銀行： 資負結構優化,資本充足率提升 2020 年三季報全掃描2020.11.01 招商銀行：零售欣欣向榮，撥備穩居高位 2020 年三季報全掃描2020.11.01 成都銀行：營收穩定增長，資產質量更佳 2020 年三季報全掃描2020.10.30 以以 20H120H1 財報口徑財報口徑為基準為基準，3636 家上市行的超標情況家上市行的超標情況

3、：大行里建 設銀行和郵儲銀行個貸超標、 整體不超； 股份行里招商銀行、 興 業銀行的 2 個指標都超，浦發銀行整體超標、個貸不超；城商 行里北京銀行、成都銀行、鄭州銀行、青島銀行的 2 個指標都 超標， 杭州銀行整體超標、 個貸不超； 農商行里青農商行整體超 標、個貸不超。 （再次提醒，這并非監管認定結論，只能作為不這并非監管認定結論，只能作為不 精確精確的參考的參考） 同時， 我們也應該注意到， 股份行里的平安銀行、 光大銀行平安銀行、 光大銀行， 城 商行里寧波銀行、南京銀行、長沙銀行寧波銀行、南京銀行、長沙銀行，這 2 個指標都較為適 中。尤其寧波銀行，房地產貸款占比僅 6.3%，遠遠低

4、于監管上 限，這次監管辦法對其影響極小。 假設監管口徑與財報口徑完全一致，那么招商銀行、興業銀行 的兩個指標在 20 年底均大概率超出了監管上限 2 個百分點， 應 適用 4 年的過渡期。以此為基準，考慮 2021-2024 年，招行和 興業的可能適宜的調整路徑為： 招行：個人房貸占比壓 4.7 pct，對公房貸占比壓 1.0 pct。 興業：個人房貸占比壓 5.7 pct，對公房貸占比壓 0.5 pct。 中性假設之下，招商銀行貸款增速將從從 2020 年的年的 11.0%(E)11.0%(E)下降下降 到未來到未來 4 4 年年化年年化 9.8%9.8%，下降幅度，下降幅度 1.2 pct

5、1.2 pct；興業銀行貸款增速 將將從從 2020 年的年的 14.6%(E)14.6%(E)下降到平均下降到平均 12.12.2 2% %，下降幅度，下降幅度 2.2.4 4 pctpct。 若想在 21 年完全對沖貸款增速下降之影響， 招商銀行貸款收益 率需提升 6BP，而興業銀行需要提升 11BP。因此，一來，信用 卡、消費貸占比的提升，能夠增厚息差，有效對沖，二來，金融 投資端加大債券、基金投資亦可維持整體資產端增速，故對業對業 績影響績影響有限有限，估值下挫后性價比，估值下挫后性價比均均提升提升。 投資建議：影響或較小，低估可關注投資建議：影響或較小，低估可關注 建議關注寧波銀行、

6、平安銀行、光大銀行寧波銀行、平安銀行、光大銀行，指標適中，受影響 較小， “錯殺”之下估值下挫，性價比凸顯；招商銀行、興業銀招商銀行、興業銀 行行雖然存在超標的可能性，但據測算，未來 4 年的調整對其貸 款增速的拖累在 1-2.5 pct 以內，幅度有限，估值下挫后性價 比亦提升。 風險提示：風險提示：貨幣政策超預期收緊；監管指標較嚴格，攬儲競爭 加??；資產質量風險暴露使融資成本抬高。 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2019/12 2020/01 2020/02 2020/03 2020/03 2020/04 2020/05 2020/05

7、2020/06 2020/07 2020/07 2020/08 2020/09 滬深300銀行(中信) 研究源于數據 2 研究創造價值 Table_Page 銀行-行業專題報告 目錄目錄 1 如何理解房貸集中度通知 . 4 2 首要的是統計口徑問題 . 5 3 招商和興業的大致情況 . 7 3.1 招商銀行的情況 . 7 3.2 興業銀行的情況 . 8 4 以報表為基礎，如何調整？ . 10 4.1 招商銀行情景模擬 . 11 4.2 興業銀行情景模擬 . 12 4 附錄：139 家商業銀行房貸集中度測算 . 15 5 投資建議：影響或較小，低估可關注 . 17 6 風險提示 . 17 rQp

8、QrRtOuNqRoRrQtOrMqO7N8Q8OnPrRnPoPiNqQrQlOmMsMbRnMnMxNmPsOvPqMoM 研究源于數據 3 研究創造價值 Table_Page 銀行-行業專題報告 圖表目錄 圖表 1： 央行、銀保監會發布房地產貸款集中度新規之要求 . 5 圖表 2： 銀保監會 1104 報表中 S67 報表的房地產融資統計 . 6 圖表 3： 36 家上市銀行報表口徑的涉房貸款占比與超標情況 . 7 圖表 4： 招商銀行 20H1 貸款大類結構 . 7 圖表 5： 招商銀行 20H1 零售貸款結構 . 8 圖表 6： 招商銀行 20H1 對公貸款結構 . 8 圖表 7：

9、興業銀行 20H1 貸款大類結構 . 9 圖表 8： 興業銀行 20H1 零售貸款結構 . 9 圖表 9： 興業銀行 20H1 對公貸款結構 . 10 圖表 10： 招商銀行貸款端余額及變化（1H202024） . 11 圖表 11： 招商銀行對公貸款增速預測(TILL2024) . 12 圖表 12： 招商銀行個人貸款增速預測(TILL2024) . 12 圖表 13： 招商銀行對公&個貸增速預測(TILL 2024) . 12 圖表 14： 招商銀行四類貸款占比變化(TILL 2024) . 12 圖表 15： 興業銀行貸款端余額及變化（1H202024） . 13 圖表 16： 興業銀行

10、對公貸款增速預測(TILL2024) . 14 圖表 17： 興業銀行個人貸款增速預測(TILL2024) . 14 圖表 18： 興業銀行對公&個貸增速預測(TILL 2024) . 14 圖表 19： 興業銀行四類貸款占比變化(TILL 2024) . 14 圖表 20： 139 家商業銀行房貸集中度測算（1/2） . 15 圖表 21： 139 家商業銀行房貸集中度測算（2/2） . 16 研究源于數據 4 研究創造價值 Table_Page 銀行-行業專題報告 1 如何理解房貸集中度通知如何理解房貸集中度通知 有幾個客觀情況要注意：有幾個客觀情況要注意： 1）只約束了涉房整體占比、個人

11、住房占比，但沒有直接約束對公占）只約束了涉房整體占比、個人住房占比，但沒有直接約束對公占 比。比。原文“2020 年 12 月末，銀行業金融機構房地產貸款占比、個人 住房貸款占比超出管理要求， 超出 2 個百分點以內的” ， 這表明， 對于 個人住房占比較低，在整體不超限之下，對公的占比可以超過該兩個 上限的軋差。 2） 統計統計口徑并未明確?？趶讲⑽疵鞔_。 房地產貸款余額、 個人住房貸款余額的具體口 徑， 通知中并未明確。目前可能的有 2 種口徑：央行的涉房貸款口 徑， 或銀保監會的S67報表口徑 （或者在這兩個口徑的基礎上做微調） 。 其中， 個人住房貸款余額可能不包括房抵貸 （僅僅是以房

12、產作為押品， 但用途為消費或個人經營） 。 3）保留了）保留了充分的充分的調節余地。調節余地。 通知提到， “適時調整適用機構覆蓋范 圍、分檔設置、管理要求和相關指標的統計口徑” ，這表明，除了口徑 之外，在分檔設置和管理要求上都留有調整空間。 4）區域調節機制。）區域調節機制。 通知試圖體現區域差異，對地方法人銀行，在 充分論證之下，可以有上下 2.5 pct 的調節余地。 5）差別化過渡期。）差別化過渡期。只要超出，都至少有 2 年過渡期，影響較小。截至 20 年 12 月 31 日，超限 2 個百分點以內，給 2 年的過渡期；超限在 2 個百分點以上，過渡期 4 年；過渡期結束還不能達標

13、，經監管評估認 為合理，可以延長過渡期。對符合要求的銀行，涉房貸款占比要保持 穩定。于是結果就是，全行業來看，房地產貸款增速要跟全部人民幣 貸款增速匹配（接近） 。 6）幾）幾個特殊情況豁免。個特殊情況豁免。1）住房租賃有關貸款暫不納入。2）資管新規 過渡期內（至 2021 年底）回表的房地產貸款不納入統計。 研究源于數據 5 研究創造價值 Table_Page 銀行-行業專題報告 圖表圖表1： 央行、央行、銀保監會銀保監會發布房地產貸款集中度新規之要求發布房地產貸款集中度新規之要求 資料來源：中國人民銀行，銀保監會，方正證券研究所 2 首要的是統計口徑問題首要的是統計口徑問題 如上所述，本次

14、通知并未對房地產貸款的口徑做明確限定，銀保 監會 1104 報表的 S67 報表口徑，央行的涉房貸款口徑，都有可能。 但能能從外部能得到的，從外部能得到的，目前目前就只有財報口徑就只有財報口徑。 財報口徑有幾個問題財報口徑有幾個問題：1）時間比較滯后，只能到 20 年中報，而 20 年 的情況顯然是上半年疫情之下，監管較松，銀行投放涉房貸款較多， 下半年窗口指導下收緊； 2） 部分銀行的個人涉房貸款口徑包含了個人 住房貸款（即住房按揭）和個人商用貸款（例如房抵貸等） ，且無法分 開，而后者是不包括在本次統計中的；3）對公側，兩個監管口徑都是 按照項目投向劃分，而財報口徑是按貸款授信主體所屬國標

15、行業劃分， 未納入保障性安居工程貸款，可能導致低估，且因為未剔除住房租賃 和理財回表（可能） ，可能導致高估。 研究源于數據 6 研究創造價值 Table_Page 銀行-行業專題報告 圖表圖表2： 銀保監會銀保監會 1104 報表中報表中 S67 報表的房地產融資統計報表的房地產融資統計 資料來源：銀保監會，方正證券研究所 在了解了報表口徑的諸多局限之后，我們才能對其結果的參考價值有 一個判斷。但不得不承認，2021 年的前兩個交易日的行情表現，與該 測算結果有一些關聯。 從財報從財報口徑來看，口徑來看，36 家上市行截至家上市行截至 20H1 的的超標超標情況情況：大行中建設銀建設銀 行行

16、和郵儲銀行郵儲銀行個貸超標、整體不超；股份行中招商銀行招商銀行、興業銀行興業銀行的 2 個指標都超，浦發銀行浦發銀行整體超標、個貸不超；城商行中北京銀行北京銀行、 成都銀行、鄭州銀行、青島銀行成都銀行、鄭州銀行、青島銀行的 2 個指標都超標，杭州銀行杭州銀行整體超 標、個貸不超；農商行中青農商行青農商行整體超標、個貸不超。 （再次提醒， 這并非監管認定結論，只能作為不精確的參考） 同時，我們也應該注意到，股份行里的平安銀行、光大銀行平安銀行、光大銀行，城商行 里寧波銀行、南京銀行、長沙銀行寧波銀行、南京銀行、長沙銀行，2 個指標都較為適中。尤其寧波波 銀行銀行，房地產貸款占比僅 6.3%，遠遠

17、低于監管上限，這次監管辦法對 其影響較小。 研究源于數據 7 研究創造價值 Table_Page 銀行-行業專題報告 圖表圖表3： 36 家上市銀行報表口徑的涉房貸款占比與超標情況家上市銀行報表口徑的涉房貸款占比與超標情況 資料來源：銀保監會，方正證券研究所 3 招商和興業的大致情況招商和興業的大致情況 3.1 招商銀行招商銀行的情況的情況 1）整體貸款結構。）整體貸款結構。截至 20H1，招商銀行貸款端對公占比 42.7%，個 貸占比 50.4%，個貸占比大于對公。 圖表圖表4： 招商銀行招商銀行 20H1 貸款大類結構貸款大類結構 資料來源：銀行財報，方正證券研究所 0% 10% 20%

18、30% 40% 50% 60% 70% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1H18 2018 1H19 2019 1H20 對公貸款個人貸款票據融資 研究源于數據 8 研究創造價值 Table_Page 銀行-行業專題報告 2）零售貸款結構。）零售貸款結構。招商銀行 20H1 個貸 50.4%的總占比中，個人住房 貸款 24.7%， 信用卡 13.4%，小微 9.2%，消費貸款 3.0%，其他 3.8%。 20 年上半年，疫情沖擊之下，信用卡投放低迷，占比下降了 1.5 pct， 預計伴隨著投放回復，這部分占比很容易補

19、回來。 圖表圖表5： 招商銀行招商銀行 20H1 零售貸款結構零售貸款結構 資料來源：銀行財報，方正證券研究所 3） 對公貸款結構。） 對公貸款結構。 招商銀行對公側自 16 年以來的趨勢， 的確是基建、 房地產行業貸款占比明顯提升，而制造業、批發零售業、其他對公行 業占比下降。 圖表圖表6： 招商銀行招商銀行 20H1 對公貸款結構對公貸款結構 資料來源：銀行財報，方正證券研究所 3.2 興業銀行的情況興業銀行的情況 1）整體貸款結構。）整體貸款結構。截至 20H1，興業銀行貸款端對公占比 52.5%，個 貸占比 41.1%，對公占比大于個貸。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2

20、007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1H18 2018 1H19 2019 1H20 信用卡個人住房貸款小微貸款其他 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1H19 2019 1H20 制造業批發零售業采礦業基建三行業 租賃和商務服務房地產業建筑業其他對公 研究源于數據 9 研究創造價值 Table_Page 銀行-行業專題報告 圖表圖表7： 興業銀行興業銀行 20H1 貸款大類結構貸

21、款大類結構 資料來源：銀行財報，方正證券研究所 2）零售貸款結構。）零售貸款結構。興業銀行 20H1 個貸 41.1%的總占比中，個人住房 及商用房貸款 25.7%， 信用卡 10.1%， 其他 5.3%。 從 2016 年到 20H1， 興業銀行開啟了零售轉型戰略，迅速攻城略地。4 年半的時間，信用 卡占比提升了 5.7 pct。上面計算得到興業銀行個人住房貸款占比剛好 也超標 5.7 pct，如果按照過去四年以來的擴張速度，過渡期內剛好能 實現達標。 圖表圖表8： 興業銀行興業銀行 20H1 零售貸款結構零售貸款結構 資料來源：銀行財報，方正證券研究所 3）對公貸款結構。）對公貸款結構。自

22、 18 年以來，興業銀行的對公房地產業的占比提 升（17 年末的 6.2%提升至 1H20 的 8.0%） ，對應著制造業、批發零售 業的占比下降，20H1 租賃商務服務業也增長顯著。 ，從 20H1 財報口 徑來看， 興業銀行對公僅超標 0.5 pct， 在 4 年過渡期里相對較好消化。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1H18 2018 1H19 2019 1H20 個人貸款對公貸款貼現票據 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

23、2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1H18 2018 1H19 2019 1H20 個人住房及商用房貸款信用卡其他 研究源于數據 10 研究創造價值 Table_Page 銀行-行業專題報告 圖表圖表9： 興業銀行興業銀行 20H1 對公貸款結構對公貸款結構 資料來源：銀行財報，方正證券研究所 4 以報表為基礎，如何以報表為基礎，如何調整調整？ 假設監管口徑與財報口徑完全一致假設監管口徑與財報口徑完全一致，那么其兩個指標在 20 年底均大 概率超出監管上限 2 個百分點，應適用 4 年的過渡期。以此為基準，

24、考慮 2021-2024 年，招行和興業的最少調整路徑為： 招行：個貸占比壓 4.7 pct，對公壓 1.0 pct。 興業：個貸占比壓 5.7 pct，對公壓 0.5 pct。 這是影響最小的做法。這是影響最小的做法。 如果個貸比對公更好調整 （直接少做） ， 在現行 通知的要求下，可以讓個貸承擔更多的調整任務。為簡便起見， 我們僅考慮這一種影響最小的調整路徑。 結論是顯然的：涉房貸款占比的涉房貸款占比的調整調整，對，對整體貸款增速整體貸款增速有拖累有拖累。邏輯 如下，若要使對公房地產業貸款占比下降，就必須使其增速顯著低于 非房對公行業貸款增速，同理，個人住房貸款增速也應當顯著低于非 房個貸

25、增速。此外，未來幾年里，如果沒有經濟結構的顯著調整，或 強政策引導， 非房對公 （主要是基建、 建筑業、 制造業、 批發零售業） 和非房個貸（主要是信用卡、消費貸、經營貸）的增速不容易有特別 大的提升（以下合并稱為“非房貸款” ） 。那么，當涉房貸款增速被人 為壓低， 非房貸款增速沒有結構性的提升， 結果是整體貸款增速下降。 但是，但是，整體貸款增速下降，生息資產增速整體貸款增速下降，生息資產增速卻未必卻未必下降。下降。相反，貸款作 為占用資本比例較高的資產，其增速下降，可能給金融投資端帶來更 多配置空間。在非標受到壓制的前提下，銀行可能騰出空間來增配信 用債、利率債、投資基金等。 反過來再想

26、，反過來再想，整體貸款增速一定會整體貸款增速一定會下降嗎下降嗎？非房貸款中，小微、制造 業、基建在 20 年上半年被政策鼓勵投放，之后幾年這種政策導向或 許依然存在，也不排除這部分能夠稍微向上提振貸款增速。此外，招 商銀行這類零售客戶資源豐富的銀行，或能在信用卡、消費貸等業務 領域加大力度，其整體貸款增速受到的影響則一定程度上被對沖掉。 而且，這類高收益的個貸在風控能力較好時，對凈息差也具備顯著優 化作用。 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20

27、18 1H19 2019 1H20 制造業批發零售業采礦業基建三行業 租賃和商務服務房地產業建筑業其他對公 研究源于數據 11 研究創造價值 Table_Page 銀行-行業專題報告 4.1 招商銀行情景模擬招商銀行情景模擬 為了在為了在 2024 年剛好達標，招商銀行需要怎么做？年剛好達標，招商銀行需要怎么做？對公對公側側：20H1 房地 產業和非房對公貸款同比增速分別為 20.7%和 12.2%， 假設 20 年分別 為 13.0%、 12.0%， 另假設另假設 2021-2024 年年均增速分別為年年均增速分別為 7.0%、 12.0%。 零售側，20H1 住房按揭和其他個貸同比增速分別

28、為 15.9%和 6.7%， 假設 20 年分別為 11.0%、9.0%，另假設另假設 2021-2024 年年均增速分別為年年均增速分別為 4.2%、12.0%。 在以上情景假設之下， 剛好在 2024 年末， 過渡期滿， 招商銀行的住房 按揭占比降至 20.0%，房地產業貸款占比降至 27.5%。這種調整舉動 帶來的結果是：將其貸款增速從貸款增速從 20 年的年的 11.0%下降到下降到未來未來 4 年年化年年化 9.8%，下降幅度，下降幅度 1.2 pct。招商銀行 20H1 貸款平均收益率為 5.05%， 若貸款增速到 21 年降至 9.8%，若想維持貸款利息收入增速與若想維持貸款利息

29、收入增速與 20 年年 相同，則貸款收益率提升相同，則貸款收益率提升 6BP 即可即可。 這種程度的貸款增速下降，且不說可以以信用債投資彌補，單考慮信 用卡、消費貸占比的提升，也能夠有效對沖，應該說，影響程度并不影響程度并不 大大。同時，因為非房消費信貸的收益率普遍較高，結構調整也能顯著 優化凈息差，負面影響或能盡數對沖掉，業績受到影響較小負面影響或能盡數對沖掉，業績受到影響較小。 圖表圖表10： 招商銀行貸款端余額及變化（招商銀行貸款端余額及變化（1H201H2020202424） 類別類別 科目科目 1H201H20 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 202

30、3E2023E 2024E2024E 對公貸款對公貸款 余額 房地產業 4,125 4,163 4,454 4,766 5,099 5,456 非房對公 19,551 19,708 22,073 24,722 27,689 31,011 增速 房地產業 20.7% 13.0% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 非房對公 12.2% 12.0% 12.0% 12.0% 12.0% 12.0% 占比 房地產業 8.5% 8.4% 8.1% 7.9% 7.7% 7.5% 非房對公 40.3% 39.5% 40.4% 41.2% 42.0% 42.8% 個人貸款個人貸款 余額 住房貸款 12,0

31、04 12,300 12,817 13,355 13,916 14,501 非房個貸 12,838 13,674 15,315 17,152 19,211 21,516 增速 住房貸款 15.9% 11.0% 4.2% 4.2% 4.2% 4.2% 非房個貸 6.7% 9.0% 12.0% 12.0% 12.0% 12.0% 占比 住房貸款 24.7% 24.7% 23.4% 22.3% 21.1% 20.0% 非房個貸 26.5% 27.4% 28.0% 28.6% 29.1% 29.7% 貸款整體貸款整體 占比 對公 48.8% 47.9% 48.5% 49.1% 49.7% 50.3%

32、個貸 51.2% 52.1% 51.5% 50.9% 50.3% 49.7% 增速 對公 13.6% 12.2% 11.1% 11.2% 11.2% 11.2% 個貸 10.9% 9.9% 8.3% 8.4% 8.6% 8.7% 整體 12.2%12.2% 11.0%11.0% 9.7%9.7% 9.8%9.8% 9.9%9.9% 10.0%10.0% 資料來源：銀行財報，方正證券研究所 1）本情景下，招商銀行對公端及個貸端的增速。 研究源于數據 12 研究創造價值 Table_Page 銀行-行業專題報告 圖表圖表11： 招商銀行對公貸款增速預測招商銀行對公貸款增速預測(till2024)

33、圖表圖表12： 招商銀行個人貸款增速預測招商銀行個人貸款增速預測(till2024) 資料來源：WIND，方正證券研究所 資料來源：WIND，方正證券研究所 2）本情景下，招商銀行對公及個貸的同比增速。 圖表圖表13： 招商銀行對公招商銀行對公&個貸增速預測個貸增速預測(till 2024) 資料來源：銀行財報，方正證券研究所 3）本情景下，招商銀行四類貸款占比變化。 圖表圖表14： 招商銀行四類貸款占比變化招商銀行四類貸款占比變化(till 2024) 資料來源：銀行財報，方正證券研究所 4.2 興業銀行情景模擬興業銀行情景模擬 為了在為了在 2024 年剛好達標，年剛好達標，興業興業銀行需

34、要怎么做？銀行需要怎么做？對公側：對公側：20H1 房地 產業和其他對公貸款同比增速分別為 33.6%和 11.9%， 假設 20 年分別 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 1H20 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 房地產業非房對公對公增速 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 1H2

35、0 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 住房按揭非房個貸個貸增速 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 1H20 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 貸款總額對公增速個貸增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 1H20 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 房地產業非房對公住房按

36、揭非房個貸 研究源于數據 13 研究創造價值 Table_Page 銀行-行業專題報告 為20.0%、 12.0%， 另假設2021-2024年年均增速分別為11.5%、 13.0%。 零售側零售側，20H1 住房按揭和其他個貸同比增速分別為 16.0%和 22.4%， 假設 20 年分別為 12.0%、25.0%，另假設 2021-2024 年年均增速分別 為 5.2%、19.0%。 在以上情景假設之下， 剛好在 2024 年末， 過渡期滿， 興業銀行的住房 按揭占比降至 20.0%，房地產業貸款占比降至 27.5%。這種調整舉動 帶來的結果是：將其貸款增速從貸款增速從 14.6%下降到平均

37、下降到平均 12.2%，下降幅度，下降幅度 2.4 pct。興業銀行 20H1 貸款平均收益率為 4.69%，若貸款增速到 21 年降至 12.2%， 若想維持貸款利息收入增速與若想維持貸款利息收入增速與 20 年相同， 則貸款收益年相同， 則貸款收益 率率需需提升提升 11BP。 這種程度的貸款增速下降，存在拖累生息資產增速的可能。但考慮到 興業銀行自 17 年以來啟動零售轉型，信用卡發展仍處于拓荒階段， 主攻系統內客戶滲透率提升，即可在風險可控的條件下實現占比有效 提升。 若其信用卡占比能夠持續提高， 或能適當中和對零售側的若其信用卡占比能夠持續提高， 或能適當中和對零售側的影響影響。 圖

38、表圖表15： 興業銀行貸款端余額及變化（興業銀行貸款端余額及變化（1H201H2020202424） 類別類別 科目科目 1H201H20 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 對公貸款對公貸款 余額 房地產業 3,016 3,022 3,370 3,757 4,190 4,671 非房對公 19,195 19,489 22,022 24,885 28,120 31,775 增速 房地產業 33.6% 20.0% 11.5% 11.5% 11.5% 11.5% 非房對公 11.9% 12.0% 13.0% 13.0% 13

39、.0% 13.0% 占比 房地產業 8.0% 7.7% 7.6% 7.6% 7.5% 7.5% 非房對公 50.9% 49.4% 49.9% 50.3% 50.6% 50.9% 個人貸款個人貸款 余額 住房貸款 9,704 10,202 10,732 11,290 11,878 12,495 非房個貸 5,793 6,733 8,013 9,535 11,347 13,503 增速 住房貸款 16.0% 12.0% 5.2% 5.2% 5.2% 5.2% 非房個貸 22.4% 25.0% 19.0% 19.0% 19.0% 19.0% 占比 住房貸款 25.7% 25.9% 24.3% 22.

40、8% 21.4% 20.0% 非房個貸 15.4% 17.1% 18.2% 19.3% 20.4% 21.6% 貸款整體貸款整體 增速 對公 14.5% 13.0% 12.8% 12.8% 12.8% 12.8% 個貸 18.3% 16.8% 10.7% 11.1% 11.5% 11.9% 整體 16.0%16.0% 14.6%14.6% 11.9%11.9% 12.1%12.1% 12.3%12.3% 12.4%12.4% 占比 對公 58.9% 57.1% 57.5% 57.9% 58.2% 58.4% 個貸 41.1% 42.9% 42.5% 42.1% 41.8% 41.6% 資料來源

41、：銀行財報，方正證券研究所 1）本情景下，興業銀行對公端及個貸端的增速。 研究源于數據 14 研究創造價值 Table_Page 銀行-行業專題報告 圖表圖表16： 興業銀行對公貸款增速預測興業銀行對公貸款增速預測(till2024) 圖表圖表17： 興業銀行個人貸款增速預測興業銀行個人貸款增速預測(till2024) 資料來源：WIND，方正證券研究所 資料來源：WIND，方正證券研究所 2）本情景下，興業銀行對公及個貸的同比增速。 圖表圖表18： 興業銀行對公興業銀行對公&個貸增速預測個貸增速預測(till 2024) 資料來源：銀行財報，方正證券研究所 3）本情景下，興業銀行四類貸款占比

42、變化。 圖表圖表19： 興業銀行四類貸款占比變化興業銀行四類貸款占比變化(till 2024) 資料來源：銀行財報，方正證券研究所 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 1H20 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 房地產業非房對公對公增速 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 1H2

43、0 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 住房按揭非房個貸個貸增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 1H20 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 貸款總額對公增速個貸增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 1H20 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E xx銀行：對公貸

44、款 房地產業非房對公住房按揭非房個貸 研究源于數據 15 研究創造價值 Table_Page 銀行-行業專題報告 4 附錄：附錄：139 家商業銀行房貸集中度測算家商業銀行房貸集中度測算 圖表圖表20： 139 家商業銀行房貸集中度測算（家商業銀行房貸集中度測算（1/2） 資料來源：銀保監會，方正證券研究所 研究源于數據 16 研究創造價值 Table_Page 銀行-行業專題報告 圖表圖表21： 139 家商業銀行房貸集中度測算（家商業銀行房貸集中度測算（2/2） 資料來源：銀保監會，方正證券研究所 研究源于數據 17 研究創造價值 Table_Page 銀行-行業專題報告 5 投資建議：投

45、資建議：影響或較小影響或較小，低估可關注低估可關注 房貸集中度通知對超標銀行給予 2-4 年的過渡期，實際調整節奏較為 緩和。20H1 財報口徑可能與年底監管口徑有出入，測算顯示 36 家上 市行中，2 個指標均超限的有 6 家，1 個指標超限的有 5 家。建議關 注寧波銀行、平安銀行、光大銀行寧波銀行、平安銀行、光大銀行，指標適中，受影響較小， “錯殺” 之下估值下挫，性價比凸顯；招商銀行、興業銀行招商銀行、興業銀行雖然超標的可能性 較大，但據測算，未來 4 年的調整行動對其貸款增速的拖累在 1-3 pct 以內，幅度有限，一來信用卡等領域的占比提升可增厚凈息差，二來 金融投資端加大債券、基金投資亦可維持整體資產端增速，故對業績 影響也有限，估值下挫后性價比亦提升。 6 風險提示風險提示 貨幣政策超預期收緊；監管指標較嚴格，攬儲競爭加??；資產質量風 險暴露使融資成本抬高。