【研報】建筑裝飾行業：年初至今無新增專項債中標金額同比上升6.2%-210124（28頁）.pdf

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1、 請務必請務必閱閱讀讀正文之正文之后的信息披露和重要聲明后的信息披露和重要聲明 行行業業 研研 究究 行行業業點點評評 報報告告 證券研究報告證券研究報告 建筑裝飾建筑裝飾 推薦推薦 ( 維持維持 ） 相關報告相關報告 基建數據點評：1 月前 2 周中標金額同比上升 9.9%，無新增專項債 2021-1-17 基建數據點評：2021 年第一周中標金額同比上升 31.7%， 無新增專項債 2021-1-10 基建數據點評：2020 年中標金額同比下滑 3%，新增專項債35353 億元 2021-1-3 assAuthor 投資要點投資要點 2020 年初至 7 月 17 日，發改委基建項目累計申

2、報 232100.18 億元，同比上升 83.76%。 其中分類型看， 電力項目 41943.14 億元， 交通項目 68234.12億元，水利項目 121922.92 億元；分申報主體看，中央項目 9737.55 億元，同比下降 11.79%；地方項目 222362.63 億元，同比增長 92.90%。 本周（本周（1 月月 16 日日-1 月月 22 日），全國日），全國 31 個省市（包括新疆兵團，不包括個省市（包括新疆兵團，不包括西藏）共中標金額西藏）共中標金額 1235.90 億元，環比億元，環比下降下降 2.37%。1-12 月份，23 個省份累計中標項目金額 69354.74 億

3、元，較上年同期下滑 2.50%，其中 1 月-12月中標金額分別同比變動 15.6%、 -70.4%、 -22.1%、 -10.3%、 46.0%、 -26.7%、18.0%、11.2%、6.5%、29.0%、8.0%、49.2%。1 月份在春節假期影響下，增速依然達到 15.6%，代表基建項目的投放進度在加快。2 月同比下滑70.4%，主要是受到復工推遲的影響。3 月、4 月依然受到復工推遲影響，但下滑幅度已明顯收窄。5 月隨著全面復工復產，招投標數據已有明顯回升。6 月由于去年同期基數較高，同比有所下滑，7 月至 12 月再度回歸兩位數增長。 PPP 中標情況：中標情況：本周（本周（1 月

4、月 16 日日-1 月月 22 日日）共計落）共計落地地 19 個，項目金額個，項目金額637.87 億億元元，環比環比上升上升 499.44%。12 月同比下降 16.38%，2 月受延遲復工影響，中標金額創歷史新低，11 月相比 6 到 10 月環比下降明顯，12 月環比明顯回升。 從行業分類來看， 交通類占比 35.18%， 市政類占比 29.25%，合計全部項目的 64.43%。從項目參與方的所有制來看，央企、地方國企合計占比 77.77 %，仍是 PPP 項目的主力。 融資端融資端： 本周本周 （1 月月 16 日日-1 月月 22 日日） 無無新增新增地方地方債債， 城投債凈融資，

5、 城投債凈融資-354.24億元億元。本周全國累計發行城投債 598.2 億元，償還額 952.44 億元，凈融資額-354.24 億元。 建筑建筑上上市市公公司司重大重大訂訂單單情情況況： 本本周周共共有有 5 家公司家公司披披露露重重大大訂訂單單數據數據， 中中標標金金額額合合計計 41.77 億元，環比億元，環比下降下降 51.19%。已披露 2020 年 12 月中標數據的 4 家央企中標合計為 5592 億元，同比增加 5.6%。 財政會議上強調財政會議上強調用好地方政府專項債券， 發揮政府投資撬動作用用好地方政府專項債券， 發揮政府投資撬動作用。 1 月 20日，財長劉昆在全國財政

6、會議上強調用好地方政府專項債券，適當放寬發行時間限制；發揮政府投資撬動作用，激發民間投資活力。會議強調，用好地方政府專項債券。要按照“資金跟著項目走”的原則，適當放寬發行時間限制，合理擴大使用范圍，提高債券資金使用績效。同時，用好中央基建投資、地方政府債券資金，優化投資結構，重點用于補齊農業農村、生態環保、物資儲備、防災減災、民生保障等領域短板，推進“兩新一重”等重大工程建設。發揮政府投資撬動作用，激發民間投資活力，形成市場主導的投資內生增長機制。推動 PPP 規范有序發展。 風險提示：宏觀經濟下行風險、基建投資不及目標、地產銷售持續下滑、項目風險提示：宏觀經濟下行風險、基建投資不及目標、地產

7、銷售持續下滑、項目推進速度遲緩、融資環境未能好轉推進速度遲緩、融資環境未能好轉 title 年初年初至今至今無無新增專項債新增專項債，中標中標金額金額同比同比上升上升 6.2%（2021.1.16-2021.1.22） createTime1 2021 年年 1 月月 24 日日 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 - 2 - 行業點評行業點評報報告告 目目 錄錄 1、基建申報情況：6 月申報金額同比上升 42.9% . - 3 - 2、全國招投標情況：本周 31 省市中標金額 1235.9 億元，12 月中標金額同比上升49.2% . - 6 - 3

8、、PPP 中標情況：本周落地金額環比上升 499.4%，2020 年同比下降 21.3% - 10 - 4、融資端：本周無新增地方債，城投債凈融資-354.2 億元 . - 12 - 5、上市公司重大訂單情況：本周上市公司中標 41.8 億元 . - 15 - 6、政策端：用好地方政府專項債券，發揮政府投資撬動作用 . - 16 - 圖 1、2018 年 8 月以來各周基建項目申報金額（億元） . - 3 - 圖 2、2017 年 8 月以來各月基建項目申報金額（億元）及增速（%） . - 4 - 圖 3、全國月度中標額（億元）&增速（%） . - 7 - 圖 4、2020 年 1-12 月各

9、省中標金額（億元）&增速（%） . - 7 - 圖 5、2018 年 1 月以來全國周度 PPP 中標額（億元） . - 10 - 圖 6、2016 年以來全國月度 PPP 中標額（億元） . - 11 - 圖 7、交通、市政類項目仍是 PPP 大頭 . - 11 - 圖 8、央企、國企仍是 PPP 主力 . - 11 - 圖 9、2018 年以來各月城投債凈融資額（億元）. - 12 - 圖 10、2020 年至今各省新增專項債金額（億元） . - 13 - 圖 11、2020 年 1-12 單月新增專項債（億元） . - 13 - 圖 12、專項債具體資金投向情況（億元） . - 14 -

10、 圖 13、周中標數據（億元） . - 15 - 表 1、2019 年以來各月基建項目各主體申報金額（億元）及同比增速（%） . - 4 - 表 2、2019 年以來各月基建項目各分項申報金額（億元）及同比增速（%） . - 4 - 表 3、本周各省中標金額情況（億元） . - 6 - 表 4、2019 年以來各省基建項目招投標金額（億元）及同比增速（%） . - 8 - 表 5、歷年新增專項債（億元）用途匯總 . - 13 - 表 6、建筑公司披露月度中標數據（億元） . - 15 - pOpRsNtOoOqNpRxOmRpOpP7NaO7NsQoOoMnMfQnNoPfQmOsP7NpPv

11、MvPnPuMNZpPpP 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 - 3 - 行業點評行業點評報報告告 報告正文報告正文 1、基建申報情況：基建申報情況：6 月申報金額月申報金額同比上升同比上升 42.9% 截止 2020 年 7 月 17 日，發改委基建項目累計申報 232100.18 億元，同比上升83.76%。其中分類型看，電力項目 41943.14 億元，交通項目 68234.12 億元，水利項目 121922.92 億元；分申報主體看，中央項目 9737.55 億元，同比下降 11.79%；地方項目 222362.63 億元，同比增長 92.9

12、0%。 圖圖 1、2018 年年 8 月月以來各以來各周基周基建建項目申項目申報報金金額額（億元）（億元） 資料來源：全國投資項目在線審批監管平臺，興業證券經濟與金融研究院整理 2020 年年 1-6 月基建申報金額累月基建申報金額累計同比增長計同比增長 97.9%，其中，其中 1 月、月、2 月、月、3 月月、4 月月、5 月月、6 月月基建申報基建申報金額增速金額增速分別為分別為-52.9%、-17.2%、331.7%、208.6%、97.2%、42.9%， 3 月月以來以來基建基建申報申報金金額大額大幅幅增長增長。 1 月基建申報增速同比大幅下降 52.9%，我們認為有三方面原因：1）由

13、于 2020 年春節假期比 2019 年提前，1 月有 10 天左右因為假期幾乎沒有項目申報金額，而 2019 年春節在 2 月份，1 月項目申報不受影響；2）2019 年 1 月份有一波放量，項目申報同比增速達 80%，是全年第二高增速，基數較高；3）專項債發行比項目申報有一定的提前量，從 2019 年專項債發行情況來看， 6 月-9 月是發行高峰， 當月分別發行專項債 5267.46 億元、 3024.4億元、3113.03 億元、1586.5 億元，但對應項目申報的高峰是 9 月份。2020 年 1月發行專項債 7148 億元，且用于基建的比例大幅提高，對比 19 年，我們判斷項目申報的

14、高峰期應在 3-4 月份。2 月同比下降 17.2%主要是受復工推遲影響。3 月以來基建項目申報開始放量，3 月、4 月申報金額分別達到 82809 億元、55444 億元，3 月申報金額為 2016 年以來單月歷史新高。5 月、6 月申報金額分別為 29487億元、28910 億元，環比雖然有所下降，但同比依然分別增長 97.2%和 42.9%。 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 - 4 - 行業點評行業點評報報告告 圖圖 2、2017 年年 8 月以來各月基月以來各月基建項目申建項目申報報金金額（額（億億元元）及）及增增速（速（%） 資料來源：全

15、國投資項目在線審批監管平臺，興業證券經濟與金融研究院整理 分季度來看，Q1 和 Q2 基建申報金額增速分別為 82.8%和 114.2%，二季度項目儲備進一步加速。背后原因主要系基建政策面和資金面持續改善。分領域來看，水利、交通、電力行業上半年申報金額分別達到 11.5 萬億、6.5 萬億、3.8 萬億，同比增速分別達 165.3%、43.3%、77%，為相關領域未來投資增長奠定基礎。 表表 1、2019 年年以來各以來各月基建月基建項項目目各各主主體體申申報金報金額額（億元）及億元）及同比同比增增速（速（%） 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2

16、019-06 2019-07 2019-08 2019-09 中中央央 1393 1597 650 1296 452 1693 4228 1641 1851 YOY 302.1% 1070.6% -40.6% 7210.5% 172.0% 2017.2% 490.5% 23.1% 146.5% 地方地方 25290 9942 18530 16669 14502 18534 18814 24692 53677 YOY 74.8% 10.4% 7.3% -13.2% -10.6% 23.4% 7.3% 8.9% 141.0% 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020

17、-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 中央中央 1991 2047 1022 490 112 4456 1337 1231 1996 YOY 0.4% 34.2% 496.0% -64.8% -93.0% 585.3% 3.2% 172.2% 17.8% 地地方方 22027 25378 24174 12090 9442 78354 54107 28256 26914 YOY 31.7% -5.4% 7.8% -52.2% -5.0% 322.8% 224.6% 94.8% 45.2% 資料來源：全國投資項目在線審批監管平臺，興業證券經濟與金融研究院整理 表表

18、 2、2019 年以來各月基建項目各年以來各月基建項目各分項申分項申報金報金額額（億元（億元）及及同同比比增增速速（%） 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 電力電力 4773.25 1801.35 4688.47 3928.7 2647.66 3903.29 5957.7 7692.05 10166.17 YOY 63.50% -7.00% 15.90% -24.40% -40.20% -5.90% 41.80% 28.30% 53.10% 交通交通 11844.1 4746.34 7

19、656.52 6839.48 5775.48 8456.5 10524.35 8146.66 20391.83 YOY 100.80% 67.30% 29.70% 9.90% 10.60% 59.20% 32.40% -17.90% 119.00% 水利水利 10065.5 4991.05 6835.58 7196.52 6531.04 7867.22 6559.44 10494.2 24970.38 YOY 67.80% 14.30% -18.80% -7.70% -3.00% 39.40% 7.60% 29.50% 253.10% 2019-10 2019-11 2019-12 2020-

20、01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 電力電力 6869.64 9042.73 8923.89 2844.41 1515.4 12328.5 10341.2 5991.5 5474.4 YOY 13.30% 4.10% -2.20% -40.41% -15.87% 163.0% 163.2% 126.3% 40.3% 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 - 5 - 行業點評行業點評報報告告 交交通通 7670.06 9042.73 6820.89 3778.48 2917.81 21679.7 17715

21、.9 10018.6 8811.9 YOY 1.30% -7.20% -0.90% -68.10% -38.53% 183.2% 159.0% 73.5% 4.2% 水利水利 9478.1 9339.02 9450.94 5956.86 5120.21 48801.2 27387.1 13476.6 14623.4 YOY 86.90% -5.70% 43.30% -40.82% 2.59% 613.9% 280.6% 106.3% 85.9% 資料來源：全國投資項目在線審批監管平臺，興業證券經濟與金融研究院整理 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 -

22、 6 - 行業點評行業點評報報告告 2、全全國國招投標招投標情情況況：本本周周 31 省省市市中中標標金金額額 1235.9 億億元元，12月月中中標金額標金額同同比比上升上升 49.2% 我們整理了 32 個省級公共資源交易平臺（包括新疆兵團）中的工程中標數據，其中能夠跟蹤 4 月數據的省份有 31 個，能夠跟蹤全年數據的省份有 23 個，23 個省份 2017 年基建投資完成額超過全國基建投資完成額的比例的 70%， 對全國工程招投標情況有一定代表性。 本周（本周（1 月月 16 日日-1 月月 22 日日），全國 31 個省市（包括新疆兵團，不包括西藏）共中標金額 1235.90 億元，

23、環比下降 2.37%。其中中標數量前五的是浙江、江蘇、河南、 廣東、 廣西， 中標金額分別為 136.96 億元、 125.55 億元、 118.35 億元、 107.67億元、105.65 億元；中標數量后五位的是甘肅、寧夏、內蒙、新疆、新疆兵團，中標金額分別為 0.15 億元、0.91 億元、3.14 億元、3.22 億元、3.69 億元。 表表 3、本周本周各省各省中中標標金額金額情況（情況（億億元元） 地區地區 北京北京 上海上海 遼寧遼寧 天津天津 黑龍黑龍江江 吉林吉林 四川四川 山東山東 河南河南 陜西陜西 云南云南 江蘇江蘇 2021.01.16-2021.01.22 18.5

24、7 - 25.00 15.82 94.35 8.22 62.79 101.92 118.35 25.69 25.17 125.55 2021.01.09-2021.01.15 71.00 - 33.00 3.37 60.66 23.31 65.35 52.41 78.01 68.24 40.86 215.94 2021.01.02-2021.01.08 200.31 - 17.00 10.78 95.46 10.93 94.66 56.27 92.92 105.60 64.18 390.83 2021.01.01 - - - 0.04 - - - - - - - - 2020.12.19-20

25、20.12.25 54.28 - 943.00 19.37 7.09 7.30 37.45 - 79.74 141.12 530.27 378.97 2020.12.12-2020.12.18 130.12 - 26.00 32.93 25.24 10.35 57.09 - 166.48 54.75 321.47 196.84 2020.12.05-2020.12.11 102.53 - 20.00 15.12 41.89 18.89 89.92 79.44 136.64 53.91 47.63 301.50 2020.12.01-2020.12.04 69.21 - 21.00 17.96

26、0.61 9.76 67.09 61.13 64.15 86.05 26.82 154.43 2020.11.28-2020.11.30 0.00 - 13.00 1.59 0.35 0.65 44.15 5.47 0.00 7.04 14.67 40.86 2020.11.21-2020.11.27 37.10 - 61.00 13.38 7.35 7.11 78.37 19.26 189.91 9.03 64.64 154.79 2020.11.14-2020.11.20 71.70 - 27.00 55.04 59.78 10.18 58.21 20.61 121.12 52.03 40

27、.13 291.49 2020.11.07-2020.11.13 - - - 7.76 1.52 8.21 49.70 17.96 124.77 33.69 51.46 241.71 2020.11.01-2020.11.06 40.14 - 41.00 18.12 6.36 7.68 57.53 13.75 108.76 35.48 42.34 163.82 2020.10.24-2020.10.31 170.82 71.63 44.00 10.72 4.83 15.63 33.85 21.56 145.03 64.99 50.31 243.24 地區地區 貴州貴州 廣東廣東 重慶重慶 河北

28、河北 浙江浙江 湖北湖北 海南海南 山西山西 福福建建 安徽安徽 江西江西 湖南湖南 2021.01.16-2021.01.22 0.00 107.67 0.00 0.00 136.96 96.62 4.91 44.56 35.86 0.00 58.98 0.00 2021.01.09-2021.01.15 0.10 219.47 0.00 0.00 87.84 68.24 9.41 32.28 55.76 0.00 29.97 0.00 2021.01.02-2021.01.08 0.00 190.32 0.00 0.00 221.15 2771.05 46.16 72.00 58.61 0

29、.00 75.64 0.00 2021.01.01 - 1.54 - - - - - - - - - - 2020.12.19-2020.12.25 0.00 206.65 0.00 0.00 198.06 80.34 157.20 56.17 69.81 0.00 162.03 0.00 2020.12.12-2020.12.18 0.00 262.20 0.00 0.00 207.69 172.99 62.30 61.09 83.99 0.00 78.57 0.00 2020.12.05-2020.12.11 0.00 153.53 0.00 0.00 138.00 31.31 69.41

30、 64.79 49.51 0.00 67.25 0.00 2020.12.01-2020.12.04 0.50 172.45 0.00 0.00 106.00 20.99 17.55 34.37 59.44 0.00 70.91 0.00 2020.11.28-2020.11.30 0.10 74.91 0.00 0.00 46.02 438.81 4.94 33.38 53.89 0.00 5.67 0.00 2020.11.21-2020.11.27 7.80 156.02 0.00 0.00 103.25 23.79 18.27 106.55 49.78 0.00 48.96 0.00

31、2020.11.14-2020.11.20 8.90 192.13 0.00 0.00 73.80 34.63 17.11 - 36.95 0.00 47.20 0.00 2020.11.07-2020.11.13 23.30 138.01 0.00 0.00 93.92 98.20 42.78 72.43 65.45 0.00 50.64 0.00 2020.10.31-2020.11.06 18.70 205.13 0.00 0.00 101.71 261.47 9.19 71.43 60.92 0.00 53.16 0.00 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要

32、和重要聲聲明明 - 7 - 行業點評行業點評報報告告 2020.10.24-2020.10.30 7.90 230.98 0.00 0.00 133.82 151.79 82.48 29.46 28.43 0.00 55.07 0.00 地區地區 青海青海 甘肅甘肅 內蒙古內蒙古 新疆生產建設兵團新疆生產建設兵團 廣西廣西 新新疆疆 寧夏寧夏 2021.01.16-2021.01.22 12.15 0.15 3.14 3.69 105.65 3.22 0.91 2021.01.09-2021.01.15 5.41 0.00 2.79 6.82 29.38 3.76 2.50 2021.01.0

33、2-2021.01.08 13.15 5.52 7.67 11.95 58.63 3.00 1.68 2021.01.01 - - - 0.56 - 0.11 - 2020.12.19-2020.12.25 18.52 7.41 8.24 13.90 5.25 4.70 7.68 2020.12.12-2020.12.18 16.39 6.19 9.06 5.01 46.55 3.80 1.49 2020.12.05-2020.12.11 20.47 100.83 9.09 7.78 42.18 3.33 6.32 2020.12.01-2020.12.04 4.85 1.54 26.04 4

34、.30 57.58 7.22 0.56 2020.11.28-2020.11.30 3.28 20.76 11.99 0.82 4.84 0.76 4.11 2020.11.21-2020.11.27 8.35 11.29 9.21 3.79 87.84 10.44 2.29 2020.11.14-2020.11.20 14.69 0.13 7.47 5.99 94.85 6.46 5.16 2020.11.07-2020.11.13 11.54 1.67 4.47 3.80 45.87 8.35 6.73 2020.10.31-2020.11.06 13.19 6.97 9.44 8.53

35、108.23 6.47 3.12 2020.10.24-2020.10.30 18.18 11.46 17.98 12.14 71.65 5.15 10.66 資料來源：各地公共資源交易網站，興業證券經濟與金融研究院整理 總體來看總體來看，2020 年年 23 個省份累計中標項個省份累計中標項目目金金額額 69354.74 億元，億元，受受到疫情影響到疫情影響，較上年同期下滑較上年同期下滑 2.50%。其中其中 1-12 月月中標金額分別同比變動中標金額分別同比變動 15.6%、-70.4%、-22.1%、 -10.3%、 46.0%、-26.7%、 18.0%、 11.2%、6.5%、29.

36、0%、8.0%、 49.2%。1 月份在春節假期影響下， 增速依然達到 15.6%， 代表基建項目的投放進度在加快。2 月同比下滑 70.4%，主要是受到復工推遲的影響。3 月、4 月依然受到復工推遲影響，但下滑幅度已明顯收窄。5 月隨著全面復工復產，招投標數據已有明顯回升。6 月由于去年同期基數較高，同比有所下滑，7 月至 12 月再度回歸兩位數增長。分區域來看，2020 年，遼寧、陜西、內蒙古中標金額增速居前三位，河北、安徽、河南居后三位。 圖圖 3、全、全國國月度中標額（億元）月度中標額（億元）&增速（增速（%） 圖圖 4、 2020 年年 1-12 月月各省中標金額 （各省中標金額 （

37、億億元）元） &增速 （增速 （%） 數據來源：各省公共資源交易網，興業證券經濟與金融研究院整理 數據來源：各省公共資源交易網，興業證券經濟與金融研究院整理 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 - 8 - 行業點評行業點評報報告告 表表 4、2019 年以來年以來各省基各省基建建項項目招投標目招投標金額（億金額（億元）及元）及同比增速同比增速（%） 地區地區 2019 年年12 月月 2020年年1月月 2020年年2月月 2020年年3月月 2020年年4月月 2020年年5月月 2020年年6月月 2020年年7月月 2020年年8月月 2020年

38、年9月月 2020 年年10 月月 2020 年年11 月月 2020 年年 12月月 北京北京 443.1 312.1 48.9 183.7 378.2 516.0 198.4 339.6 348.2 238.4 467.7 149.0 809.9 YOY -41.7% -59.0% -69.6% -44.3% 1.2% 52.2% -39.8% 5.5% 36.2% -66.5% 36.3% -43.7% 82.77% 上海上海 733.0 292.0 39.0 132.8 199.5 222.3 216.1 65.5 264.7 605.6 274.0 - - YOY 37.9% 81.

39、5% -36.6% -22.8% 26.1% 22.1% -9.9% -76.0% -22.8% 108.5% 147.6% - - 遼遼寧寧 56.6 30.0 37.0 285.0 276.0 1468.0 220.4 96.0 262.6 146.0 129.0 142.0 1057.0 YOY 0.0% 0.1% 41.4% 1056.8% 1495.2% 2593.5% 583.4% 266.4% 422.0% 135.2% 603.3% - 1767.49% 天津天津 99.8 100.3 8.9 110.2 110.1 93.5 130.0 94.3 91.9 95.5 69.9

40、 95.9 123.3 YOY -22.9% -29.3% -88.6% -40.5% -22.1% -14.2% 78.6% -18.3% -5.7% -18.5% 9.9% -2.1% 23.52% 黑龍江黑龍江 283.1 57.1 0.0 6.7 15.9 16.2 31.2 18.5 33.7 38.7 21.7 75.4 89.4 YOY 536.0% 57.3% -100.0% -69.6% 22.7% -40.4% -23.1% -32.0% -4.7% -28.0% 9.0% 124.7% -68.41% 吉林吉林 18.5 21.7 1.3 13.4 39.0 33.7 6

41、2.9 57.4 81.4 83.8 66.1 33.8 84.5 YOY -66.2% -33.5% -93.0% -54.5% 128.2% 72.2% 90.4% 38.7% -80.2% 242.0% 661.4% 176.4% 358.15% 江蘇江蘇 1486.0 2779.9 175.6 599.7 928.9 632.9 998.1 822.5 595.1 1181.3 801.4 892.7 1466.2 YOY 116.6% 324.5% -50.9% -18.8% 153.6% -23.6% -57.4% 42.7% 20.1% -9.1% 34.7% -8.9% -1.

42、33% 貴州貴州 89.4 115.3 8.5 29.6 178.0 73.4 65.2 61.1 100.0 90.9 63.9 58.8 1.3 YOY -41.7% 137.0% -61.2% -48.0% -12.7% -9.7% 73.4% -6.0% 130.9% 187.7% 108.8% 25.9% -98.55% 廣廣東東 912.3 553.4 317.0 669.7 572.6 559.7 1085.9 981.3 1032.4 902.2 711.4 766.2 1596.0 YOY 257.2% -5.9% 1.3% -14.9% -44.0% 12.2% 120.6

43、% 31.5% 105.1% 38.0% 8.1% -12.2% 74.95% 重慶重慶 65.2 23.2 25.8 217.6 56.3 60.4 339.2 91.9 116.0 19.3 - - - YOY -20.7% -89.6% -55.3% 192.3% -3.4% 1.2% 260.6% 4.6% 21.1% -78.7% - - - 河北河北 12.3 20.5 1.8 38.4 72.2 63.4 16.9 - - - - - - YOY -94.9% -88.8% -98.2% -91.0% -84.8% -67.1% -82.2% - - - - - - 青海青海 4

44、7.4 28.5 3.3 44.7 35.6 61.5 58.2 43.2 48.7 50.6 58.3 51.0 75.2 YOY - -25.8% -81.2% 85.1% -15.6% 67.3% 0.5% -14.8% 19% -9.2% 28.4% 6.5% 58.54% 湖北湖北 578.3 53.4 0.7 56.9 175.1 207.9 302.1 754.9 456.5 471.5 384.5 856.9 2492.2 YOY 0.0% -90.6% -99.8% -67.5% -36.8% -5.8% 4.6% 135.5% 56.4% 80.7% 90.4% 485.0

45、% 330.95% 內蒙古內蒙古 127.0 123.2 10.2 99.3 168.9 1018.0 149.1 66.1 61.2 162.2 69.8 42.6 100.9 YOY 278.6% 288.4% -55.2% -22.3% 32.2% 3112.4% 60.9% -17.9% -26.9% 95.8% 46.3% -2.4% -20.52% 海南海南 127.4 81.7 39.5 87.8 79.0 47.5 50.0 87.5 62.1 157.7 134.6 92.3 352.1 YOY 1.8% -27.5% -7.9% 283.8% 38.4% -9.5% 70.

46、7% 44.3% 81.4% 269.8% 131.1% -43.2% 176.43% 甘肅甘肅 59.3 69.7 1.1 33.2 101.7 72.3 293.7 37.2 46.0 66.9 18.8 40.8 154.5 YOY 22.3% -43.8% -98.9% -81.1% 13.0% -27.1% 304.4% -41.4% -32.1% -63.0% -88.1% -44.7% 160.62% 江西江西 263.4 167.1 23.3 114.0 175.6 139.8 330.9 394.6 232.1 212.6 249.4 205.6 626.9 YOY 87.4

47、% - - 91.6% 24.9% 95.9% 151.3% 238.3% 50.9% 53.5% 6.3% 30.7% 137.99% 寧寧夏夏 30.4 11.8 3.9 56.0 33.3 35.4 42.0 48.4 35.9 47.0 42.5 21.4 22.5 YOY 14.3% -9.1% -62.4% 79.5% 1.5% -35.7% 22.7% 88.0% 7.9% 24.4% -9.5% 25.9% -26.18% 四四川川 765.1 390.2 158.7 464.3 664.3 326.4 411.6 366.4 313.9 390.2 298.4 287.9 4

48、18.7 YOY 86.6% -7.1% -79.9% 49.3% -20.7% -13.7% -66.2% 7.4% -12.4% -65.3% -23.4% -33.4% -45.27% 新疆新疆 26.9 22.1 0.8 75.4 103.9 91.2 110.2 129.0 51.8 87.9 46.8 32.5 34.6 YOY 0.9% 36.8% -93.5% 191.6% 225.5% 71.8% 139.2% 175.2% -31.8% 58.5% -19.4% -21.5% 28.50% 新疆兵新疆兵團團 26.3 9.8 1.3 27.5 78.6 59.1 61.2

49、39.4 43.3 100.6 69.5 22.9 41.8 YOY 168.9% -35.9% -86.9% 2.2% 139.3% 225.0% 102.1% -14.3% 0.3% 137.1% 96.6% -8.2% 59.30% 陜西陜西 285.2 150.7 19.4 164.5 273.7 339.8 339.5 290.2 319.5 346.0 197.5 227.3 528.9 YOY - 64.1% -62.2% 179.6% 79.3% 337.7% 689.1% 154.8% 387.2% 175.5% 134.2% -5.4% 85.43% 云南云南 300.3

50、224.3 57.6 126.2 117.0 - - 38.0 133.2 152.5 276.6 213.2 1083.6 YOY 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% - - -82.9% 4.0% 19.1% 81.4% - 260.83% 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 - 9 - 行業點評行業點評報報告告 安徽安徽 644.2 252.5 125.0 174.4 313.6 250.0 250.0 233.0 106.5 - - - - YOY 16.1% -41.9% -35.7% -41.8% 46.2% 55.7% 22

51、.4% -30.6% -53.5% - - - - 資料來源：各地公共資源交易網站，興業證券經濟與金融研究院整資料來源：各地公共資源交易網站，興業證券經濟與金融研究院整理理 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 - 10 - 行業點評行業點評報報告告 3、PPP 中中標情況：標情況：本周落地金本周落地金額額環比環比上升上升 499.4%，2020 年年同同比比下下降降 21.3% 本周本周（1 月月 16 日日-1 月月 22 日日）共計）共計落地落地 19 個個，項目，項目金額金額 637.87 億億元元，環比環比上升上升499.44%。2020 年年

52、，全國，全國 PPP 項目中標額為項目中標額為 17822.2 億元，億元，較同期較同期下滑下滑 21.34%，成交量不及預期成交量不及預期， 我們認為， 我們認為主要主要原因原因包括疫情包括疫情影響以及影響以及民間民間資本資本對參與對參與 PPP 項目項目的意愿仍然低迷。的意愿仍然低迷。 其中 1 月為 987.6 億元、 2 月為 230.2 億元， 3 月為 1175.0 億元，4 月為 2196.8 億元，5 月為 566.7 億元，6 月為 1556.7 億元、7 月 1491.9 億元，8月 1080.8 億元, 9 月 2546.5 億元， 10 月 2285.0 億元， 11

53、月 958.0 億元， 12 月 2855.0億元，分別同比增減-48.43%、-84.25%、-23.10%、-11.49%、-66.49%、-40.50%、-27.27%、 -51.06%、 48.43%、 84.25%、 23.10%、 11.49%、 66.49%、 40.50%、 27.27%、51.06%、162.50%、-33.84%、-16.38%。 圖圖 5、2018 年年 1 月以來全國周度月以來全國周度 PPP 中標額（億中標額（億元）元） -200%0%200%400%600%800%1000%1200%05001,0001,5002,0002,500每周成交額（億元）

54、環比增速（%，右軸） 數據來源：明樹數據，興業證券經濟與金融研究院整理 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 - 11 - 行業點評行業點評報報告告 從行業分類來看，截至 2021 年 1 月 22 日，全國 PPP 中標項目中，交通類占比35.83%，市政類占比 29.02%，合計超全部項目的 60%。從項目參與方的所有制來看，央企占比 38.36%，地方國企占比 39.65%，合計超 75%，央企、國企仍是 PPP項目的主力。 圖圖 6、2016 年年以以來來全全國月度國月度 PPP 中中標標額（億元）額（億元） 數據來源：明樹數據，興業證券經濟與金

55、融研究院整理 圖圖 7、交通、市政類項目仍是交通、市政類項目仍是 PPP 大頭大頭 圖圖 8、央企、國企仍是央企、國企仍是 PPP 主力主力 35.83%29.02%9.90%10.05%15.21%交通運輸市政公用事業農林水利與環境保護社會事業與其他綜合開發 38.36%39.65%19.52%2.46%央企地方國企民企外企數據來源：明樹數據，興業證券經濟與金融研究院整理 數據來源：明樹數據，興業證券經濟與金融研究院整理 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 - 12 - 行業點評行業點評報報告告 4、融資端、融資端：本周本周無無新新增增地地方方債債，

56、城城投投債凈融債凈融資資-354.2 億億元元 本周（本周（1 月月 16 日日-1 月月 22 日）日）累計發行城投債累計發行城投債 598.20 億元，償還額億元，償還額 952.44 億元，億元，凈融資凈融資額額-354.24 億元。億元。2020 年全國累計發行城投債 43662.24 億元，償還額23314.29 億元，凈融資額 16425.57 億元，同比去年提升 40.63%；其中 1 月、2 月、3 月、4 月、5 月、6 月、7 月、8 月、9 月、10 月、11 月、12 月凈融資額分別同比變動-6.03%、 124.47%、 188.74%、 110.76%、 40.86

57、%、 265.17%、 -2.01%、 -17.90%、77.32%、72.05%、-51.54%、-99.51%。11 月-12 月城投債凈融資額下滑明顯?？傮w來看，2019-2020 年城投債增量明顯，總量處在較高位置，預計 2021 年新增凈融資增速將進一步下行。 圖圖 9、2018 年以年以來來各各月城投債凈融月城投債凈融資額（億元）資額（億元） 資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 本本周周（1 月月 16 日日-1 月月 22 日日）無無新增地方債新增地方債，新增新增再融資債券再融資債券 928.37 億元億元。2020年新增地方債發行 45190.09 億元，其中新增

58、一般債 9836.84 億元，新增專項債35353.25 億元，另有再融資債券 17643.27 億元。其中，12 月新增專項債 552.9 億元，新增一般債 27.4 億元，再融資債券 1225.83 億元；11 月無新增專項債，再融資債券 1283.64 億元; 10 月新增專項債 1813.93 億元， 新增一般債 197.32 億元， 再融資債券 2418.01 億元; 9 月新增專項債 4686.66 億元，新增一般債 878.96 億元，再融資債券1686.37億元; 8月新增專項債6307.33億元， 新增一般債2901.22億元，再融資債券 2431.60 億元; 7 月新增專

59、項債 348.71 億元，新增一般債 73.26 億元，再融資債券 2300.41 億元；6 月新增專項債 810.92 億元，新增一般債 34.0 億元，再融資債券 2021.87 億元； 5 月新增專項債 9779.2 億元， 新增一般債 645.63 億元，再融資債券 2599.74 億元； 4 月新增專項債 692.68 億元， 新增一般債 509.06 億元，再融資債券 2009.57 億元；3 月新增專項債 1330.93 億元，新增一般債 1863.05 億元，再融資債券 681.25 億元；2 月新增專項債 2349.71 億元，新增一般債 2029.51億元；1 月新增專項債

60、 7148.21 億元，新增一般債 702.43 億元。2019 年全國新增專項債 21570.74 億元，新增一般債 8850.04 億元。 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 - 13 - 行業點評行業點評報報告告 從發行節奏來看，2020 年地方政府專項債提前發放，主要集中在上半年。 2020年累計發行新增專項債 35821.15 億元，其中用于基建項目的比例高達 66.8%。而2017 年、2018 年、2019 年全年投入基建項目的專項債占比分別為 31.2%、22.7%、34.1%。我們預計 2021 年新增專項債規模較 2020 年下滑，

61、主要原因是 2021 年經濟增長前景良好，托底訴求回落，控債要求提升，2021 年及之后新增專項債規?？赡苊媾R逐步退坡。同時穩增長仍然是當前政策主基調，專項債成為地方政府重要的融資途徑，專項債大幅擴容，且可用于重大項目資本金，推動大量項目開工建設，從政策基調以及在建項目資金鏈持續性角度出發，2021 年新增專項債規模大幅萎縮的“急轉彎”也不太可能出現。 表表 5、歷年新增專歷年新增專項債（億元項債（億元）用途匯總）用途匯總 2021 年年 占比占比(%) 2020 年年 占比占比(%) 2019 年年 占占比比(%) 2018 年年 占比占比(%) 新增專項債新增專項債總總量量 0 - 358

62、21 - 21522 - 13527 - 基建 0 0.0% 23859 66.8% 7331 34.1% 3064 22.7% 棚改 0 0.0% 3773 10.5% 7028 32.7% 3163 23.4% 土儲 0 0.0% 0 0.0% 6688 31.1% 5903 43.6% 其他 0 0.0% 8103 22.6% 475 2.2% 1397 10.3% 數據來源：wind、興業證券經濟與金融研究院整理 分省來看，分省來看，發行發行排前排前五五的的省省份份分分別別為為廣廣東東、山東、山東、江蘇江蘇、浙浙江江、河河北北。2020 年至今已經有 31 個省發行了專項債， 其中廣東

63、、 山東、 江蘇、 浙江、 河北專項債 3684.3億元、3134.0 億元、2213.0 億元、1894.0 億元、1691.0 億元，排全國前五。 圖圖 10、2020 年年各各省省新增新增專項專項債金額（債金額（億元）億元） 圖圖 11、2020 年年 1-12 單月單月新增專項債（億元）新增專項債（億元） 數據來源：wind、興業證券經濟與金融研究院整理 數據來源：wind、興業證券經濟與金融研究院整理 從從具具體資金投體資金投向來看， 專項向來看， 專項債主要投向債主要投向交通交通等等基基礎礎設施項設施項目。目。 2020 年基礎設施 （包括交通運輸、水利工程、市政建設、生態環保）、

64、工業園區、科教文衛（包括醫院、教育、社會事業）專項債資金分別為 21213.7 億元、2730.6 億元、4449.7 億元，占比分別為 59.2%、7.6%、12.5%；其中基礎設施建設中交通運輸、水利工程、市政建設、 生態環保方向資金分別為 5729.8 億元、 1582.8 億元、 863.0 億元、 1774.8億元，交通運輸類專項債的占比最高，是資金重點投放的領域。從專項債作資本金的項目來看，主要集中在鐵路、公路、市政軌交等重要的交通類基建項目上。 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 - 14 - 行業點評行業點評報報告告 2020 年 7

65、月以來， 棚改專項債發行重新放開， 截止 2020 年累計發行 3773.5 億元。 圖圖 12、專項債具專項債具體資體資金投向情況金投向情況（億元億元） 資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 從從本周本周建筑上市公司建筑上市公司的的融資情況融資情況看，看，1 月 18 日，中國化學全資子公司天辰公司擬發行不超過 14 億元的永續中期票據。 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 - 15 - 行業點評行業點評報報告告 5、上上市市公公司重大訂司重大訂單情單情況：況：本周本周上上市公司中標市公司中標 41.8 億億元元 周周度中度中標數據：標數

66、據：本周共有 5 家公司披露重大訂單數據，中標金額合計 41.77 億元，環比下降 51.19%。其中富煌鋼構、正平股份、江河集團、北新路橋、東珠生態分別中標 20.34 億元、15.49 億元、3.08 億元、1.70 億元、1.16 億元。 月度中標數據：月度中標數據：已披露 2020 年 12 月中標數據的建筑上市公司有中國建筑、中國電建、中國化學、中國中冶，4 家公司 12 月中標合計 5592 億元，同比增加 5.6%，中國電建、中國化學訂單實現 2 位數以上增長。 圖圖 13、周周中標中標數據（億元數據（億元） 0510152025富煌鋼構正平股份江河集團北新路橋東珠生態周中標金額

67、（億） 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 表表 6、建筑公建筑公司披露司披露月月度中標數據度中標數據（億元）（億元） 2020-1 2020-2 2020-3 2020-4 2020-5 2020-6 2020-7 2020-8 2020-9 2020-10 2020-11 2020-12 中國中國建建筑筑 2166 774 2673 1777 2188 3716 2115 1546 2555 2015 2913 3267 YOY(%) 12.4% -48.6% 9.9% 32.3% 13.4% 9.9% 13.7% 20.6% 30.0% 13.3% 44.0% -2.0%

68、中中國國電建電建 527 427 531 422 530 926 537 578 548 448 498 762 YOY(%) -18.8% -20.7% -6.4% 14.9% 111.4% 41.3% 608.5% 56.4% 41.5% 57.2% 39.4% 23.6% 中國中國化學化學 269 85 100 195 131 130 67 215 278 357 377 308 YOY(%) 2.6% 179.5% 18.5% 140.6% 11.9% -59.1% 16.8% 80.4% 247.8% -66.5% 1358.6% 861.5% 中國中中國中冶冶 451 443 85

69、2 581 904 1421 485 867 1006 1024 909 1255 YOY(%) -9.8% -16.1% 7.4% 20.6% 30.5% 73.4% 17.2% 74.2% 62.1% 69.6% 48.3% -4.5% 資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 - 16 - 行業點評行業點評報報告告 6、政策端政策端：用好地方政府專項債券，用好地方政府專項債券，發揮政府投資撬動作用發揮政府投資撬動作用 （1） 財財政政會議上會議上強調強調用好地方政府專項債券，用好地方政府專項債券，發揮政

70、府投發揮政府投資撬動資撬動作用作用 1 月月 20 日日，財長劉昆在全國財政財長劉昆在全國財政會議上強調會議上強調要用好地方政府專項債券，適當放寬要用好地方政府專項債券，適當放寬發行時間限制發行時間限制；發揮政府投資撬動作用發揮政府投資撬動作用，激發民間投資活力激發民間投資活力。 會議強調，用好地方政府專項債券。要按照“資金跟著項目走”的原則，適當放寬發行時間限制，合理擴大使用范圍，提高債券資金使用績效。債券資金主要用于黨中央、國務院確定的重點領域項目，優先支持在建工程后續融資。各地要提早做好項目前期準備、評估遴選等工作，加快項目申報審批，避免“錢等項目”。 同時，用好中央基建投資、地方政府債

71、券資金，優化投資結構，重點用于補齊農業農村、生態環保、物資儲備、防災減災、民生保障等領域短板，推進“兩新一重”等重大工程建設。發揮政府投資撬動作用，激發民間投資活力，形成市場主導的投資內生增長機制。推動 PPP 規范有序發展。 （2） 中中央央經濟經濟會議會議強調強調要要注重注重民民生生基基礎設施礎設施補短板，補短板，推動新型城鎮化推動新型城鎮化和區域和區域協調發展協調發展 12 月月 16 日日至至 18 日，日，中央經濟工作會議在北京舉行中央經濟工作會議在北京舉行，會議會議上上強強調要注調要注重民生基礎重民生基礎設施補短板，推動新型城鎮化和區域協調發展設施補短板，推動新型城鎮化和區域協調發

72、展。 會議強調，要促進經濟運行保持在合理區間，繼續做好“六穩”“六?！惫ぷ?，合理把握宏觀調控節奏和力度，精準有效實施宏觀政策。要持續激發市場主體活力，完善減稅降費政策，強化普惠金融服務，更大力度推進改革創新，讓市場主體特別是中小微企業和個體工商戶增加活力。 要依靠創新提升實體經濟發展水平，促進制造業高質量發展。要充分挖掘國內市場潛力，以改善民生為導向擴大消費和有效投資，完善支持社會資本參與的機制和政策，更加注重民生基礎設施補短板，推動新型城鎮化和區域協調發展。要全面推進鄉村振興，抓好農業生產，推進農村改革和鄉村建設。要深化重點領域和關鍵環節改革，推進“放管服”改革，不斷優化營商環境。要加強污染

73、防治，不斷改善生態環境質量。要做好基本民生保障工作，促進重點群體多渠道就業，持續改善人民生活。 （3） 發改委部發改委部署整體推進鐵路網建設，計劃未來三署整體推進鐵路網建設，計劃未來三年開工年開工 6000km 城際鐵路城際鐵路和市域（郊）鐵路和市域（郊）鐵路 11 月月 30 日日發改發改委委組織召開專題會議組織召開專題會議，全面部署全面部署加快京津冀、長三角加快京津冀、長三角、粵粵港澳港澳大大灣區城際灣區城際鐵路和市域鐵路和市域（郊）鐵路規劃建設，整體推進（郊）鐵路規劃建設，整體推進三大區三大區域軌道上的城市群域軌道上的城市群、都都市市圈圈發展發展。 會議要求，要準確把握推進三大區域城際鐵

74、路和市域(郊)鐵路建設的重點任務。準確把握“十四五”建設目標。未來五年，三大區域計劃新開工建設城際鐵路和市域(郊)鐵路約 1 萬公里，到 2025 年基本形成區域城際鐵路和市域(郊)鐵路骨架 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 - 17 - 行業點評行業點評報報告告 網絡，形成城市群 1-2 小時交通圈和都市圈 1 小時通勤圈。梳理明確三年開工項目計劃，建設總規模約 6000 公里，加快建設一批條件相對成熟的城際和市域(郊)鐵路項目。要把握好城際鐵路功能定位和建設標準，加強市域(郊)鐵路的統籌規劃和設計建設，實現鐵路建設與城市融合和多網融合，科學規劃項

75、目建設。 （4） 財政部公布財政部公布除用于支持化解地方中小銀行風險除用于支持化解地方中小銀行風險部分外部分外，新增專項債券已，新增專項債券已基本發行完畢基本發行完畢 經經國務院國務院批準，批準，11 月月 11 日先行下達日先行下達新新增專項債券額度增專項債券額度 2000 億元億元。11 月月 18 日，日，中國財中國財政政部部公布公布除除用于支持化解地方中小銀行風險部用于支持化解地方中小銀行風險部分外，分外，新新增專項債券已增專項債券已基本基本發發行行完完畢畢。 財政部表示，新增專項債券資金使用情況良好，使用進度快，投向重點領域和重大區域發展戰略，發揮了資本金帶動作用。截至 10 月 3

76、1 日，已發行的新增專項債券資金已支出 3.06 萬億元，占發行規模的 86%。重點用于國務院確定的交通基礎設施、能源、農林水利、生態環保、民生服務、冷鏈物流設施、市政和產業園區基礎設施等七大領域，并積極支持“兩新一重”、公共衛生設施建設中符合條件的項目。重點支持京津冀協同發展、“一帶一路”建設、長江經濟帶發展、粵港澳大灣區和海南自貿港建設等國家重大區域發展戰略。 與此同時，合理擴大專項債券作為符合條件的重大項目資本金范圍，并將各地專項債券用作項目資本金規模占比從 20%提高至 25%。各地已有超 3000 億元專項債券用作符合條件的重大項目資本金，發揮“四兩撥千斤”的帶動作用。 （5） 十九

77、屆十九屆五五中中全會全會審議審議通過通過十四五十四五規劃規劃，提出提出統籌推進基礎設施建設統籌推進基礎設施建設，加快加快建設交通強國建設交通強國 10 月月 26 日日至至 29 日日，十十九屆五九屆五中全會中全會在北京舉行在北京舉行，審議通審議通過中過中共中央共中央關于制定關于制定國民經濟和國民經濟和社社會發展第十四個五年規劃和二會發展第十四個五年規劃和二三五年遠景三五年遠景目目標的建標的建議議，這這次全次全會釋會釋放了未來中國發展的重要信號放了未來中國發展的重要信號。 全會提出，加快發展現代產業體系，推動經濟體系優化升級。堅持把發展經濟著力點放在實體經濟上，堅定不移建設制造強國、質量強國、

78、網絡強國、數字中國，推進產業基礎高級化、產業鏈現代化，提高經濟質量效益和核心競爭力。要提升產業鏈供應鏈現代化水平，發展戰略性新興產業，加快發展現代服務業，統籌推進基礎設施建設，加快建設交通強國，推進能源革命，加快數字化發展。 同時提出，形成強大國內市場，構建新發展格局。堅持擴大內需這個戰略基點，加快培育完整內需體系，把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來，以創新驅動、高質量供給引領和創造新需求。要暢通國內大循環，促進國內國際雙循環，全面促進消費，拓展投資空間。 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 - 18 - 行業點評行業點評報報告告 （

79、6） 政治局政治局會議會議指出指出要要推動推動成成渝渝地地區區雙雙城城經濟圈經濟圈建建設設，以以共建“共建“一帶一路”一帶一路”為為引領引領積極參與積極參與國內國內國際國際經濟經濟雙循環雙循環 10 月月 16 日日，政治局，政治局召開召開會會議議并并審議審議成渝地區雙城經濟圈成渝地區雙城經濟圈建設建設規劃綱要規劃綱要，提提出出推推動動成成渝渝地區地區雙城雙城經濟經濟圈圈建設建設，是構建以國是構建以國內大循環內大循環為主體、為主體、國內國國內國際雙循環際雙循環相互促進相互促進的新的新發發展展格局的格局的一一項重大項重大舉措舉措。 會議強調，要全面落實黨中央決策部署，突出重慶、成都兩個中心城市的

80、協同帶動， 注重體現區域優勢和特色， 使成渝地區成為具有全國影響力的重要經濟中心、科技創新中心、改革開放新高地、高品質生活宜居地，打造帶動全國高質量發展的重要增長極和新的動力源。 同時會議要求， 成渝地區牢固樹立一盤棋思想和一體化發展理念， 健全合作機制，打造區域協作的高水平樣板。唱好“雙城記”，聯手打造內陸改革開放高地，共同建設高標準市場體系，營造一流營商環境，以共建“一帶一路”為引領，建設好西部陸海新通道，積極參與國內國際經濟雙循環。著力提升重慶主城和成都的發展能級和綜合競爭力，推動城市發展由外延擴張向內涵提升轉變，以點帶面、均衡發展，同周邊市縣形成一體化發展的都市圈。 （7） 政治局會議

81、提政治局會議提出“出“國國際際國國內雙內雙循環”新循環”新發展格局，要求保發展格局，要求保障重障重大大項目建項目建設設資金資金 7 月月 30 日日，政政治治局會議指出從中長期角局會議指出從中長期角度出發，加度出發，加快形成以國快形成以國內大內大循循環為環為主體主體、國國內國際內國際雙循環相互促進的新發雙循環相互促進的新發展展格局。格局。 同時指出，要確保宏觀政策落地見效。財政政策要更加積極有為、注重實效。要保障重大項目建設資金，注重質量和效益。貨幣政策要更加靈活適度、精準導向。要保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，推動綜合融資成本明顯下降。要確保新增融資重點流向制造業、中小微企業。宏觀經濟

82、政策要加強協調配合，促進財政、貨幣政策同就業、產業、區域等政策形成集成效應。 要著眼長遠，積極擴大有效投資，鼓勵社會資本參與。要加快新型基礎設施建設，深入推進重大區域發展戰略，加快國家重大戰略項目實施步伐。 要以新型城鎮化帶動投資和消費需求，推動城市群、都市圈一體化發展體制機制創新。要提高產業鏈供應鏈穩定性和競爭力，更加注重補短板和鍛長板。 （8） 國常會部國常會部署署加加強新強新型城鎮化建型城鎮化建設，設，補短板補短板擴內需提升群眾擴內需提升群眾生生活品活品質質 7 月月 22 日日，國務院，國務院召開常務召開常務會會議議，部部署加強署加強新新型型城鎮城鎮建設建設，補短補短板擴內需提升群板擴

83、內需提升群眾生活眾生活品質。品質。會議指出，推進以人為核心的新型城鎮化，按照政府工作報告提出的重點，加強城市短板領域建設，圍繞農民進城就業安家需求提升縣城公共設施和服務水平。 1） 針對防疫和防汛防災減災中暴露出的問題， 著力加強公共衛生體系和相關設施建設，科學規劃和改造完善城市河道、堤防、水庫、排水管網等防洪排澇設施，加強臺風、地震、火災等各種災害防御能力建設。 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 - 19 - 行業點評行業點評報報告告 2）加快推進老舊小區改造，加大環保設施、社區公共服務、智能化改造、公共停車場等薄弱環節建設，提高城市發展質量。 3

84、）加大以縣城為載體的城鎮化建設，完善縣城交通、垃圾污水處理等公共設施，建設適應進城農民剛性需求的住房，提高縣城承載能力。 4） 引導促進多元化投入支持新型城鎮化建設。 完善公益性項目財政資金保障機制，地方政府專項債資金對有一定收益、確需建設的公共設施項目予以傾斜。發揮財政資金撬動作用，建立公用事業項目合理回報機制，吸引社會資本投入，積極引導開發性政策性和商業性金融機構加大中長期信貸支持。各地要加強項目儲備和開發，逐步解決城市發展歷史欠賬。堅決防止搞脫離實際的形象工程。 5）發展勞動密集型產業，為進城農民就近打工就業提供機會。 （9） 國國常會要常會要求求加加快?？鞂ｍ梻梻l發行和行和使用使用

85、 7 月月 15 日，國日，國務院召務院召開開常務常務會議會議，要求用好要求用好地方地方政政府府專項債券，加強資金和項目專項債券，加強資金和項目對接對接、提高資、提高資金金使用效使用效益益。截止 7 月中旬，3.75 萬億元新增地方政府專項債已發行 2.24 萬億元、支出 1.9 萬億元，全部用于補短板重大建設。會議要求各地要加快專項債發行和使用，支持“兩新一重”、公共衛生設施建設，可根據需要及時用于加強防災減災建設，盡快形成實物工作量，確保項目質量。對項目短期內難以建設實施、確需調整資金用途的，原則上要于 9 月底前完成并按程序報備。會議強調，要優化債券資金投向，嚴禁用于置換存量債務，決不允

86、許搞形象工程、面子工程。 （10） 國常會推進重國常會推進重大水利大水利工工程建程建設，設，七七部委聯合部委聯合部署部署擴擴大大農業農村有效投資農業農村有效投資 7 月月 9 日，日，國常會部國常會部署署進一步進一步做好防做好防汛汛救救災工作災工作，推進重大水利工程建設，推進重大水利工程建設。重大水利工程是“兩新一重”建設的重要內容。圍繞防洪減災、水資源優化配置、水生態保護修復等， 會議研究了 2020 年及后續 150 項重大水利工程建設安排， 要求抓緊推進建設，促進擴大有效投資，增強防御水旱災害能力。同時強調要按照市場化、法治化原則，深化投融資體制機制改革，落實水價標準和收費制度，建立合理

87、回報機制， 擴大股權和債權融資規模， 以市場化改革推動加快水利工程建設。 7 月月 10 日，中央農辦、農業農日，中央農辦、農業農村部、村部、發發改委改委等等 7 部部門聯合印門聯合印發發關關于于擴大農業農擴大農業農村有效投資村有效投資，加快補加快補上“三農上“三農”領域突領域突出短板出短板的的意意見，見，部署擴大農業農村有效部署擴大農業農村有效投投資，資，為為打打贏贏脫脫貧貧攻堅戰攻堅戰和全面建成小康社和全面建成小康社會提會提供供堅堅實支撐實支撐。 一方面，意見明確應對標實施鄉村振興戰略，實施一批牽引性強、有利于生產消費“雙升級”的現代農業農村重大工程項目，千方百計擴大農業農村有效投資規模，

88、加快形成財政優先保障、金融重點傾斜、社會積極參與的多元投入格局。 另一方面，意見要求加快高標準農田、農產品倉儲保鮮冷鏈物流設施、現代農業園區、動植物保護、沿?，F代漁港、農村人居環境整治、農村供水保障、鄉鎮污水處理、智慧農業和數字鄉村、農村公路、農村電網等 11 個農業農村重點領域補短板重大工程項目建設，并從四個方面部署了加大農業農村投資力度。 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 - 20 - 行業點評行業點評報報告告 1）擴大）擴大地方地方政政府府債券用債券用于于農業農村規模農業農村規模，通過一般債券、專項債券等加大對農業農村基礎設施重大項目的支持力度

89、。 2）保障財政支農投入，保障財政支農投入，要求中央和地方財政加強“三農”投入保障，中央預算內投資繼續向“三農”補短板重大工程項目傾斜，提高土地出讓收入用于農業農村比例，擴大以工代賑規模。 3）加）加大大金融金融服務服務“三“三農”農”力力度，度，要求抓緊出臺普惠金融支持新型農業經營主體發展的政策舉措，大力發展對新型農業經營主體信用貸、首貸業務，切實發揮好全國農業信貸擔保體系作用，完善農業保險試點。 4） 積極引導鼓勵社會資本） 積極引導鼓勵社會資本投資投資農農業業農農村村， 要求各地區制定出臺社會資本投資農業農村的指導意見，細化落實用地、環評等政策措施，充分發揮政府投資基金作用，加快實施一批

90、 PPP 項目，支持發行公司信用債券，加大農業企業在公開市場股票發行支持力度。 （11） 專項債發行專項債發行使用情況良好使用情況良好，萬億特別國債七萬億特別國債七成投成投向向基建基建 6 月月 23 日日，根，根據中國財政據中國財政報道，目前報道，目前各地專項債發行各地專項債發行使使用情用情況良況良好。好。 一一是是發行進度發行進度快，快， 截止 6 月 15 日全國新增專項債發行 21936 億元， 同比增加 12313億元，體現了積極財政政策更加積極有為的政策取向； 二二是發行期是發行期限限均衡，均衡，10 年期及以下短中期專項債發行 10326 億元，占比 47%；10年期以上長期專項

91、債發行 11610 億元，占比 53%。平均發行期限 15.6 年，與項目建設和運營期限更加匹配； 三是發行三是發行利率總體走低，但近利率總體走低，但近期有期有所回升。所回升。2020 年 1-6 月，新增地方政府專項債券平均發行利率分別為 3.5%、3.34%、3.11%、3.24%、3.30%、3.71%。前 4 月新增專項債券發行利率總體呈現逐步走低態勢，5 月以來利率有所回升； 四四是是資金資金全部用于重大基礎設施全部用于重大基礎設施項目建項目建設設，80%以上投向交通基礎設施、市政和產業園區基礎設施、民生服務 3 個領域。其中，7897 億元用于新建項目，約占總發行量的 36%，14

92、039 億元用于在建項目，約占總發行量的 64%。專項債資金積極推進在建項目建設，加大新投資項目開工力度。 6 月月 21 日日，根據第一財經報道，根據第一財經報道，1 萬億特別國債萬億特別國債將在將在 7 月底之前發行完月底之前發行完畢，其畢，其中中7000 億元將投向基億元將投向基建項目建項目，具體包括公共衛生體系建設、產業鏈改造升級、城鎮老舊小區改造等。 但對項目的收益率有較高的要求， 部分省份要求項目收益率 60%或 70%以上。 特別國債的利息全部由中央財政承擔， 地方政府將承擔 7000 億的本金償還。 （12） 政府工作報告再發政策組合政府工作報告再發政策組合拳，新老拳，新老基基

93、建將共建將共同發力同發力 5 月月 22 日， 國務院總理李克強在日， 國務院總理李克強在第十第十三三屆屆全全國國人人民代表民代表大會第三次會議上大會第三次會議上做政做政府府工工作報告作報告。其中，在實施其中，在實施擴擴大內大內需需戰戰略中，提出擴大有效投略中，提出擴大有效投資、深入推資、深入推進新型城進新型城鎮鎮化、化、加加快落快落實區實區域域發展戰略發展戰略三項重要舉措，具體三項重要舉措，具體來看來看： 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 - 21 - 行業點評行業點評報報告告 1） 擴大有效擴大有效投資。投資。今年擬安排地方政府專項債券 3.75

94、 萬億元，比去年增加 1.6萬億元，提高專項債券可用作項目資本金的比例，中央預算內投資安排 6000億元。重點支持既促消費惠民生又調結構增后勁的“兩新一重”建設，主要是：加強新型基礎設施建設，發展新一代信息網絡，拓展 5G 應用，建設充電樁，推廣新能源汽車，激發新消費需求、助力產業升級。加強新型城鎮化建設，大力提升縣城公共設施和服務能力，以適應農民日益增加的到縣城就業安家需求。新開工改造城鎮老舊小區 3.9 萬個，支持加裝電梯，發展用餐、保潔等多樣社區服務。加強交通、水利等重大工程建設。增加國家鐵路建設資本金 1000 億元。健全市場化投融資機制，支持民營企業平等參與。要優選項目，不留后遺癥，

95、讓投資持續發揮效益。 2） 深入深入推推進新進新型城型城鎮化鎮化。發揮中心城市和城市群綜合帶動作用，培育產業、增加就業。堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因城施策，促進房地產市場平穩健康發展。完善便民設施，讓城市更宜業宜居。 3） 加加快落實區域發展戰略?？炻鋵崊^域發展戰略。繼續推動西部大開發、東北全面振興、中部地區崛起、東部率先發展。深入推進京津冀協同發展、粵港澳大灣區建設、長三角一體化發展。推進長江經濟帶共抓大保護。編制黃河流域生態保護和高質量發展規劃綱要。推動成渝地區雙城經濟圈建設。促進革命老區、民族地區、邊疆地區、貧困地區加快發展。發展海洋經濟。 （13） 政策加碼政策加碼產業鏈升

96、級產業鏈升級+環環保保，裝，裝配式配式建筑建筑將持將持續續發力發力 5 月月 14 日日，政政治治局局召開常召開常務務會會議，議，研究研究提提升產升產業鏈供應鏈穩定性和競業鏈供應鏈穩定性和競爭力爭力。會議指出，要實施產業基礎再造和產業鏈提升工程，鞏固傳統產業優勢，強化優勢產業領先地位。要發揮新型舉國體制優勢，加強科技創新和技術攻關，強化關鍵環節、關鍵領域、關鍵產品保障能力。會議強調，要在做好常態化疫情防控的前提下，繼續圍繞重點產業鏈、龍頭企業、重大投資項目，打通堵點、連接斷點，加強要素保障，促進上下游、產供銷、大中小企業協同復工達產。 1）建筑業作為）建筑業作為國民國民經經濟支柱濟支柱產業，產

97、業，當當前前正處正處在“工業化在“工業化”轉型升級”轉型升級的關鍵時期。的關鍵時期。根據住建部“十三五”裝配式建筑行動方案“到 2020 年全國裝配式建筑占新建建筑的比例達到 15%以上”，今年是裝配式建筑推進指標的關鍵考核年。政治局會議此次提出“要實施產業基礎再造和產業鏈提升工程，鞏固傳統產業優勢”，我們認為將進一步推動裝配式建筑行業發展，加速建筑業轉型升級。 2）建筑環保要求再）建筑環保要求再升級，裝配升級，裝配式建筑優勢式建筑優勢明顯明顯。5 月 15 日，住建部發布關于推進建筑垃圾減量化的指導意見 ， 要求 2020 年各地區建筑垃圾減量化工作機制初步建立，2025 年底，各地區建筑垃

98、圾減量化工作機制進一步完善，實現新建建筑施工現場建筑垃圾（不包括工程渣土、工程泥漿）排放量每萬平米不高于 300噸，裝配式建筑施工現場建筑垃圾排放量不高于 200 噸。此次意見對建筑工地建筑垃圾排放量做出嚴格量化限制。根據中國科學院的統計，每年的建筑垃圾 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 - 22 - 行業點評行業點評報報告告 約占到城市垃圾的 40%左右， 裝配式建筑構件采用工廠預制， 施工工地干凈整潔，現場垃圾平均減少 80%。而裝配式鋼結構+裝配式裝修的組合更能完全杜絕現場濕作業，大幅降低施工現場建筑垃圾排放，在環保政策驅動下，有望更受青睞。

99、（14） 國常國常會明確會明確 1 萬億萬億專項債專項債 5 月發行完月發行完畢，畢，棚棚改專項改專項債恢復債恢復發發行行 5 月 6 日，國務院召開常務會議，強調要把做好“六?！弊鳛椤傲€”工作的著力點，穩住經濟基本盤。會議要求在年初已發行地方政府專項債 1.29 萬億元基礎上，再按程序提前下達 1 萬億元專項債新增限額，力爭 5 月底發行完畢。這是繼財政部 4 月 20 日新聞發布會表示提前下達 1 萬億元地方政府專項債券額度后， 政府最高級別會議首次正式明確任務。 根據 21 世紀經濟報道，棚改專項債將恢復發行，但需滿足三項要求：一是此次棚改專項債僅支持已開工項目，且不得用于貨幣化安置項

100、目；二是棚改項目必須納入年度棚改計劃任務；三是棚改項目信息與相關材料要件信息一致。 （15） 證監會證監會&發改委發布基建發改委發布基建 REITs 試點試點通知通知 4 月 30 日，中國證監會和國家發改委聯合發布關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知（下簡稱通知），標志著境內基礎設施領域公募 REITs 試點正式起步。通知要求推動基礎設施 REITs 在證券交易所公開發行交易，盤活存量資產、形成投資良性循環，吸引更專業的市場機構參與運營管理，提高投資建設和運營管理效率，提升投資收益水平。同時，證監會發布公開募集基礎設施證券投資基金指引（試行）（征求意見稿）（

101、下簡稱指引）。 1）從試從試點區域來看點區域來看，優先支持京津冀、長江經濟帶、雄安新區、粵港澳大灣區、海南、長江三角洲等重點區域，支持國家級新區、有條件的國家級經濟技術開發區開展試點。 2）從從試試點行業來看，點行業來看，優先支持基礎設施補短板行業，包括倉儲物流、收費公路等交通設施，水電氣熱等市政工程，城鎮污水垃圾處理、固廢危廢處理等污染治理項目。鼓勵信息網絡等新型基礎設施，以及國家戰略性新興產業集群、高科技產業園區、特色產業園區等開展試點。 3）從試點項目來從試點項目來看，看，基礎設施 REITs 試點項目要求項目權屬清晰，有成熟的經營模式及市場化運營能力，發起人及基礎設施運營企業信用穩健、

102、內部控制制度健全，具有持續經營能力，最近 3 年無重大違法違規行為?；A設施運營企業還應當具有豐富的運營管理能力。 4） 從資從資金用金用途途來看，來看， 發起人通過轉讓基礎設施取得資金的用途應符合國家產業政策，鼓勵將回收資金用于新的基礎設施和公用事業建設，重點支持補短板項目，形成投資良性循環。 我們認為基建我們認為基建 REITs 的推出有望實現企業輕的推出有望實現企業輕資產化運營資產化運營、降低實體、降低實體杠桿杠桿率率、化、化解解 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 - 23 - 行業點評行業點評報報告告 地地方方政府債務政府債務風險、支撐逆周期

103、調風險、支撐逆周期調節力節力度加碼。時間度加碼。時間維度來維度來看，短期支撐穩看，短期支撐穩投資投資補補短板短板，中期帶動建立市場中期帶動建立市場定價錨，長期定價錨，長期利于完善儲蓄轉化利于完善儲蓄轉化投資投資機機制、推制、推動基礎動基礎設設施施投融投融資市場化。資市場化。 （16） 政治局政治局會議加碼財政及會議加碼財政及貨貨幣政幣政策策 4 月月 17 日日，中共中，中共中央政治局央政治局召召開開會會議議，研究，研究部部署署抓緊抓緊抓實抓實抓抓細常細常態化防控工作，態化防控工作，同時分同時分析研究析研究當當前經前經濟形濟形勢勢，部署當，部署當前經前經濟濟工工作。作。其中： 一方面，會議指出

104、，要以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響。積極的財政政策要更加積極有為，提高赤字率，發行抗疫特別國債，增加地方政府專項債券，提高資金使用效率， 真正發揮穩定經濟的關鍵作用。 穩健的貨幣政策要更加靈活適度，運用降準、降息、再貸款等手段，保持流動性合理充裕，引導貸款市場利率下行，把資金用到支持實體經濟特別是中小微企業上。 另一方面，會議強調，要積極擴大有效投資，實施老舊小區改造，加強傳統基礎設施和新型基礎設施投資，促進傳統產業改造升級，擴大戰略性新興產業投資。要調動民間投資積極性。 （17） 專專項項債債擴容擴容&可用作資本金的比例提高可用作資本金的比例提高，央行今，央行今年年第第 3 次次降準降準

105、本周專項債有多項政策利好，一方面國常會指出地方債發行規模將確定性增加，并要求二季度發行完畢；另一方面財政部明確專項債作項目資本金的比例提高，專項債投向明確不得用于土地收儲和與房地產，專項債將維持一季度以來投入基建項目的高比例。 專項債作為 2020 年基建投資確定性最強的增量資金， 將進一步提升基建投資加速的確定性，基建逆周期調節力度持續加碼。 4 月 3 日，央行宣布將對中小銀行再次定向降準 1 個百分點，同時下調在中國人民銀行超額存款準備金利率至 0.35%，本年度 3 次降準合計釋放資金超過 1.75 萬億。后兩次降準為定向降準，主要目的在于保障小微企業及民營企業的順利復工復產，進一步降

106、低其實際貸款利率。降準將持續利好部分建筑民營企業。 （18） 政治局會議政治局會議政策再加碼政策再加碼，基建投資，基建投資有望有望“提速提速+提提量量” 3 月月 27 日，中共中央政日，中共中央政治局治局召開會議，分召開會議，分析國內析國內外新冠肺炎疫情外新冠肺炎疫情防控和防控和經濟經濟運運行行形勢，研究部署形勢，研究部署進一步統籌推進一步統籌推進疫情防控和經濟進疫情防控和經濟社會社會發發展工作展工作。會議強調，加大宏觀政策對沖力度，有效擴大內需，全面做好“六穩”工作，努力完成全年經濟社會發展目標任務，確保實現決勝全面建成小康社會、決戰脫貧攻堅目標任務。 同時指出，要加大宏觀政策調節和實施力

107、度。要抓緊研究提出積極應對的一攬子宏觀政策措施，積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，適當提高財政赤字率，發行特別國債，增加地方政府專項債券規模，引導貸 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 - 24 - 行業點評行業點評報報告告 款市場利率下行，保持流動性合理充裕。要落實好各項減稅降費政策，加快地方政府專項債發行和使用，加緊做好重點項目前期準備和建設工作。要充分發揮再貸款再貼現、貸款延期還本付息等金融政策的牽引帶動作用，疏通傳導機制，緩解融資難融資貴，為疫情防控、復工復產和實體經濟發展提供精準金融服務。 此次政治局會議從財政政策、

108、貨幣政策、項目進度等多方面加碼，我們認為基建投資有望“提速+提量”。1）對于今年經濟社會）對于今年經濟社會發展發展目目標標任任務務的的描述與描述與前幾次保前幾次保持一致，持一致， 意味著全年經濟發展增速目標暫未出現下調， 但對于 GDP 增速的具體要求仍應關注后續政策。在“國內外疫情防控和經濟形勢正在發生新的重大變化，境外疫情呈加速擴散蔓延態勢，世界經濟貿易增長受到嚴重沖擊”的大背景下，刺激內需必將是“穩增長”的重要保障?；ㄗ鳛榧儍刃?，必然是逆周期調節的重要抓手，基建投資金額有望進一步加大。 2）對）對“積積極的極的財政財政政政策要策要更加積極有為，穩健的更加積極有為，穩健的貨幣政貨幣政策策

109、要更要更加靈加靈活活適度”做適度”做出進出進一一步步部署。部署。財政政策明確從提高赤字率、發行特別國債、增加地方政府專項債三個方面入手，基建資金面將持續改善；貨幣政策則是保持流動性合理充裕，維持貸款利率下行趨勢不變，企業資金成本將進一步下降。由于專項債同時增加發行，我們判斷特別國債用于基建的可能性不大；但特別國債不計入財政赤字、決策靈活，將一定程度緩解地方政府債務壓力，為專項債發行和加速落地提供有力保障。 3）再次對項）再次對項目落地進度目落地進度做出強調，要求做出強調，要求加加快地快地方政方政府專府專項債項債的的發行使用發行使用以及加以及加緊緊做做好好重重點點項目前項目前期期準準備和備和建設

110、建設工工作。作。這是春節后以來，政治局會議第五次對重點項目建設進度提出要求。對重大基建項目加快進度意味著基建投資將加速形成有效投資，加快向“投資完成額”轉化；同時將有進一步放量的空間，“十四五”項目存在提前落地的可能。 （19） 國國常常會會再次強調加快推進重大再次強調加快推進重大項目項目 3 月 17 日，國務院召開常務會議，強調要加快在建重大項目開復工和加強后續項目儲備。具體內容為： 1） 要把推進重大投資項目開復工作為穩投資、擴內需的重要內容，抓緊幫助解決各類所有制重大項目建設中的用工、原材料供應、資金、防疫物資保障等問題，推動各地 1.1 萬個在建重點項目加快施工進度。 2） 加快發行

111、和使用按規定提前下達的地方政府專項債，抓緊下達中央預算內投資，督促加緊做好今年計劃新開工的 4000 多個重點項目前期工作，加強后續項目儲備。對重大項目審批核準等開設綠色通道，盡快實現開工建設。 我我們們認認為基建投資的逆周期調為基建投資的逆周期調節力度仍在節力度仍在加碼，短期加碼，短期來看來看主主要是要是對沖對沖疫疫情影響，情影響，中長期則是穩增長、中長期則是穩增長、穩就穩就業的重要抓手業的重要抓手。從項目復工情況來看，根據百年建筑網對超過 10000 個項目的調研情況顯示，3 月 16 日建筑業整體施工項目實際復工率 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲

112、明明 - 25 - 行業點評行業點評報報告告 已達 74.50%，基建重大項目已基本陸續開工，是帶動整體項目復工率大幅回升的主要因素。企業復工率領先項目復工率，主要是由于勞務到崗率（農民工到崗）較低，3 月 16 日為 65.64%，相比 3 月 9 日回升 11.84%。而區域上來看，主要是華中地區湖北、河南等地復工偏低。預計在政策推動下，復工進度將進一步加速。 從項目儲備情況來看，根據我們跟蹤的國家發改委基建項目審批數據，3 月基建項目申報金額出現爆發式增長。3 月 1-20 日基建申報金額 52388.25 億元，同比增長 309.05%，年初至 3 月 20 日累計基建申報增速已迅速回

113、正，總體同比增長60.22%，其中中央-3.47%、地方 64.89%。地方政府的投資意愿大幅回升，在復工推遲的影響下，仍出現接近 65%的大幅增長。預計在加快項目儲備等政策要求的推動下，申報項目落地速度將加快。 （20） 央行央行 2020 年第年第二次二次降降準準，國國務務院下放院下放部分用地審批權部分用地審批權 3 月 13 日，央行表示為支持實體經濟發展，降低社會融資實際成本，決定于 2020年 3 月 16 日實施普惠金融定向降準，對達到考核標準的銀行定向降準 0.5 至 1 個百分點。此外，對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準 1 個百分點，支持發放普惠金融領域貸款。 這是繼

114、2020 年 1 月 1 日全面降準后， 本年度第二次實施降準， 兩次降準合計釋放資金超過 1.35 萬億。此次降準為定向降準，針對“達到普惠金融定向降準考核標準的銀行”，主要目的在于保障小微企業及民營企業的順利復工復產，進一步降低其融資成本。政治局會議多次強調的“要保持穩健的貨幣政策靈活適度”以及差異化的優惠金融服務正在逐步落地，此次降準將利好部分建筑民營企業。 3 月月 12 日日，國務院印發關于，國務院印發關于授權授權和委托用地審和委托用地審批權的批權的決定（國發【決定（國發【2020】4號），賦予各省級號），賦予各省級人民政府更大人民政府更大的用地自主權，主的用地自主權，主要體要體現現

115、在兩方在兩方面：面： 1） 將國務院可以授權的永久基本農田以外的農用地轉為建設用地審批事項授權各省、自治區、直轄市人民政府批準。 2）試點將永久基本農田轉為建設用地和國務院批準土地征收審批事項委托部分省、自治區、直轄市人民政府批準。首批試點省份為北京、天津、上海、江蘇、浙江、安徽、廣東、重慶，試點期限 1 年，具體實施方案由試點省份人民政府制訂并報自然資源部備案。 對于此次國務院下放部分土地審批權限，我們認為將大幅緩解“十三五規劃”遺留的交通基建項目用地矛盾， 以公路為主的交通基建工程項目落地速度將明顯加快。 （21） 政治局政治局會議會議強強調加快調加快基建項基建項目目進進度度 3 月 4

116、日，政治局會議強調“要選好投資項目，加強用地、用能、資金等政策配套， 加快推進國家規劃已明確的重大工程和基礎設施建設。 要加大公共衛生服務、應急物資保障領域投入，加快 5G 網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度。要 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 - 26 - 行業點評行業點評報報告告 注重調動民間投資積極性”。 1）再再次次強強調“加調“加快推進國家規劃已快推進國家規劃已明確明確的的重重大工程大工程和和基礎設施建設基礎設施建設”。這是春節后以來，政治局會議第四次對加快基建或重大工程建設進度提出要求。我們判斷一方面是今年經濟整體仍有下行壓力的情況下

117、，基建的“逆周期”調節仍將是“穩增長”的重要抓手；另一方面，“加快進度”意味著基建投資將有進一步放量的空間。 2）政治局）政治局會會議首議首次強次強調加調加快“快“新新基建”建基建”建設。設。政治局會議首次強調“加快 5G 網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度”。2019 年 3 月央視在新聞報道中曾闡述“新基建”七大領域：5G 基站、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能和工業互聯網。 根據我們的測算，除去城際高速鐵路和城市軌道交通這一新老基建交匯的領域，不考慮相關產業的帶動作用， 新基建六大領域合計市場規模約 6000 億元。 相比于傳統基建領域 201

118、9 年基建投資完成額為 18.2 萬億元，新基建占其比重僅 3.3%。新基建當前體量十分有限，傳統基建仍然是 2020 年托底經濟的主要抓手。 （22） 政政治治局會議局會議要要求求“積“積極的極的財財政政政政策要更加積極有為”，策要更加積極有為”，基建資基建資金金面有面有望望持持續續改善改善 2 月 21 日，中共中央政治局召開會議，要求積極的財政政策要更加積極有為，發揮好政策性金融作用。 這是繼 12 月中央經濟工作會議中的 “積極的財政政策要大力提質增效”后，近期再次對財政政策的力度的正面指示，透露著財政“逆周期調節”的力度有望繼續加大，這同節后專項債提前批額度加大有所對應，我們認為主要

119、有以下幾方面的影響： 1） “逆“逆周期調節”的力度周期調節”的力度有望有望加加碼。碼。在 2019 年下半年，基建的政策支持實際上已經較為積極， 政策均指向基建資金難問題， 包括將部分專項債額度轉用資本金，下調部分基建項目資本金比例，提前批復 1 萬億專項債額度等，一系列基建政策組合拳擴大了基建資本金的資金來源，并提升了基建項目加杠桿的能力。但是隨著疫情的緩解，未來經濟如何復蘇的部署開始進行，“穩增長”的必要性進一步加強，上年末的“逆周期調節”政策力度或許將加大；在節后，專項債提前批限額提升至 1.29 萬億，基建政策實際上已經開始繼續加碼，我們認為，未來“專項建設債” 等中長期建設資金有望

120、發行， 基建資金將處于這幾年來相對充裕的水平。 2）繼）繼專項債大幅擴容專項債大幅擴容后后，政，政策性策性金融金融或成或成為為基建的又基建的又一“長期一“長期資資金金供供給給”?！?。從歷史來看，“政策性金融”能夠放大中長期的財政杠桿，提升財政資金的使用效果，是逆周期調節的重要工具。而用于基建領域的政策性金融資金主要為 2015年的“專項建設債”。專項建設基金主要采用股權方式投入，用于項目資本金投入、股權投資和參與地方投融資公司基金，資金的久期足夠長。最初自 2015 年 8 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 - 27 - 行業點評行業點評報報告告 月

121、起至 12 月分四批發放，總計 8000 億元。2016 年后，專項建設債慢慢淡出了財政的工具箱。面對目前經濟穩增長的迫切需求，我們認為專項建設債等政策性金融工具有望助力基建建設，將成為專項債大幅擴容后又一“長期資金供給”。 3） “穩穩增長增長”的”的需需求將求將會加大基建逆周期調節會加大基建逆周期調節的力度的力度，而資而資金的金的角角度來看，度來看，政政策策性性金金融工具的使用，將會對基建提供融工具的使用，將會對基建提供重要的中重要的中長長期資金期資金來源來源 2 月 24 日，財政部響應積極財政政策的要求，表示將擴大地方政府專項債券發行規模，盡快形成有效投資。在地產政策依然較緊的背景下，

122、基建投資是穩增長必要的手段。我們預計疫情對全年基建投資的影響很有限，并且穩增長的需求將促使基建相關政策繼續加碼，帶動基建投資回升至較快的增長區間。專項債資金是2020 年最確定的基建增量資金來源，而包括專項建設債在內的政策性金融資金或增加基建資金供給。如果“穩增長”的必要性繼續加大，十四五期間的重大項目存在提前實施的可能。 （23） 財政財政部再部再下下達達 2900 億專項債額度，基建資億專項債額度，基建資金面將獲金面將獲得得明顯改明顯改善善 2020 年年 2 月月 11 日，財政部再下達日，財政部再下達 2900 億億新新增增地方政地方政府專項債務限額。府專項債務限額。疊加此前提前下達

123、2020 年部分新增專項債務限額 1 萬億元，共計提前下達專項債 1.29 萬億。 截至 2020 年 1 月 30 日， 已披露的全國新增專項債的發行金額達到 7580 億元，已經接近了提前批新增發行限額的 58.8%，其中： 用用于于基建的基建的專項債專項債發發行行金額金額為為 6683.4 億元，億元， 占總金額比例為占總金額比例為 88.2%； 而 2017年、 2018 年、 2019 年投入基建項目的專項債占比分別為 31.2%、 22.7%、 34.1%；考慮到地產相關的專項債資金將會受到嚴格限制，2020 年投入基建的發行占比預計將明顯提升。 周度來看，1 月前四周新增專項債分

124、別為 875.7 億元、1139.1 億元、3248.8 億元、717.66 億元，其中資金用途為基建項目的金額分別為 650.8 億元、944.5億元、 2997.2 億元、 1151.36 億元， 基建項目占比分別為 74.3%、 82.9%、 92.7%、87.4%，占比維持高位。 分分省來看省來看，發行發發行發行行排前排前五五的的省份省份分別分別為為江西省、江西省、山東省、山東省、福福建建省省、四川省四川省、河河南省南省。 分省來看， 目前已經有 23 個省發行了專項債， 其中廣東省、 江西省、山東省、福建省、四川省分別發行專項債 1369.6 億元、770.0 億元、696.8 億元

125、、672.1 億元、544.5 億元，排全國前五。 總總的來看的來看，今年，今年專專項債項債發發行行發行進度明顯加快，并發行進度明顯加快，并且基建項目且基建項目占比將明顯占比將明顯提提升升，提前提前批投批投入入基建的?；ǖ膶ｍ梻驅⒊^上年全項債或將超過上年全年水年水平，結合目前平，結合目前基建項基建項目儲目儲備的較大幅備的較大幅度提升度提升，2020 年基建投資大年基建投資大概率較大幅度概率較大幅度提升提升。 （24） 央行再次央行再次降準降準，為專項為專項債的提債的提前前發發行騰行騰出空間出空間 央行將于 1 月 6 日全面降準 0.5%，釋放長期資金約 8000 億元，體現了逆周期調節

126、；11 月 27 日，財政部提前下達了 2020 年部分新增專項債務限額 1 萬億元，年初的全面降準為專項債的發行騰出資金空間；截止 2020 年 12 月 31 日，共有 13個省市公布了 2020 年 1 季度專項債發行計劃，合計規模達到 4046.3 億元。我們 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要聲聲明明 - 28 - 行業點評行業點評報報告告 預計 1 萬億額度將在一季度前基本發行完畢， 遠高于 2019 年一季度的專項債新增額度（6641 億元），疊加專項債作資本金+下調資本金比例等資金面的利好，2020年基建投資將提前放量。 風險風險提示：提示：宏宏觀經觀經濟下濟下行行風險、基風險、基建投建投資資不不及目標、地產銷售持續下滑、項及目標、地產銷售持續下滑、項目推目推進速度進速度遲緩、遲緩、融資環融資環境境未未能好轉能好轉