公司研究】通威股份-公司首次覆蓋報告：全球光伏制造新王者引領成本、技術趨勢-210126（27頁）.pdf

《公司研究】通威股份-公司首次覆蓋報告：全球光伏制造新王者引領成本、技術趨勢-210126（27頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《公司研究】通威股份-公司首次覆蓋報告：全球光伏制造新王者引領成本、技術趨勢-210126（27頁）.pdf（27頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、電氣設備電氣設備/電源設備電源設備 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1 / 30 通威股份通威股份（600438.SH） 2021 年 01 月 26 日 投資評級：投資評級：買入買入（首次首次） 日期 2021/1/26 當前股價(元) 45.82 一年最高最低(元) 47.47/11.21 總市值(億元) 2,062.61 流通市值(億元) 1,964.70 總股本(億股) 45.02 流通股本(億股) 42.88 近 3 個月換手率(%) 146.71 股價走勢圖股價走勢圖 數據來源：貝格數據 全球光伏制造新王者，引領成本、技術趨勢全球光伏制造新王者，引領成本、技術趨勢 公司首次

2、覆蓋報告公司首次覆蓋報告 精細精細化管理與化管理與技術優勢技術優勢成就硅料電池雙龍頭成就硅料電池雙龍頭，未來光伏王者可期，未來光伏王者可期 成本和效率依然是光伏行業長期發展的核心競爭力， 公司適應產業發展趨勢， 硅 料成本低于競爭對手約 15%，電池非硅成本低于行業均值約 30%； 技術方面， 公 司單晶料占比達到行業之最， 并加快 N 型料占比提升， 支撐產品均價， 電池方面 則繼續引領 PERC 滲透后積極投建 HJT 電池，抓住電池產業變革的機會。我們 看好公司核心競爭力以及長期發展戰略，預計 2020-2022 年歸母凈利潤為 43.3、 56.8 和 74.6 億元，EPS 為 0.

3、96、1.26、1.66 元，當前股價對應 PE 為 47.7、36.3、 27.6 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。 硅料硅料成本優勢成本優勢突出突出，積極擴產，積極擴產加速硅料市場集中，加速硅料市場集中，迎接平價大時代迎接平價大時代 公司 2020H1 硅料成本 3.95 萬元/噸，領先行業平均水平約 15%，新產能成本僅 3.65 萬元/噸， 突顯成本優勢。 成本優勢源于低電價區的布局， 充分利用云南和內 蒙電費低的優勢，單噸硅料電耗僅 55kWh/kg，低于行業平均 10%。產品方面， 公司單晶料占比已提升至 95%，N 型料占比 20%，并計劃在 2022 年將 N 型料占 比提升至 80%，而高端硅料價格優勢明顯，有望支撐公司硅料單價。在全球需求 旺盛的情況下，公司積極擴產，計劃 2021H1 啟動包頭 2 期和樂山 3 期擴產，預 計 20212023 年底產能達到 15.5