【公司研究】金山辦公-從工具軟件到企業級服務市場-210128（22頁）.pdf

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1、免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 1 證券研究報告證券研究報告 公司研究/首次覆蓋 2021年01月28日 計算機計算機/計算機應用計算機應用 當前價格(元)： 412.00 目標價格(元)： 423.64 資料來源：Wind 從從工具軟件到工具軟件到企業級服務市場企業級服務市場 金山辦公(688111) 把握企業級服務入口，進一步布局企業級服務市場把握企業級服務入口，進一步布局企業級服務市場 公司作為國產辦公軟件龍頭，擁有強大的辦公軟件產品基礎。隨著“協作” 戰略發布，金山辦公向企業級服務市場加速進軍的趨勢明顯。未來或將看 到金山辦公在企業級服務市場布局進一步深化

2、。我們認為，金山辦公不只 是 Office 的辦公軟件產品企業，未來更有望成為具備一定產業地位的企業 級服務領域的企業。我們預計，公司 2020-2022 年 EPS 為 1.96、3.56、 5.38 元，首次覆蓋，給予“持有”評級。 把握企業級服務需求，協同辦公產品不斷完善把握企業級服務需求，協同辦公產品不斷完善 金山辦公把握工具軟件這一企業級服務入口，不斷完善 WPS+、金山文檔 等協同辦公產品。金山的協同產品順應了我國中小企業在云服務與協同辦 公領域的潛在需求不斷釋放的趨勢， WPS+產品與中小企業需求高度匹配， 據公司官網，WPS+產品價格基本為 office 同檔產品的 1/3，具

3、有性價比優 勢。此外，隨著金山辦公軟件與金山文檔整合性的不斷提升，協同辦公體 驗不斷改善，未來或通過整合套件實現商業化。 受益于受益于 2B 正版化，國產辦公軟件崛起正版化，國產辦公軟件崛起 隨著正版化整改工作的推進，長效機制逐步建立完善，國產軟件成為熱點。 2010 年政府機關正版化軟件整改期間，國產軟件金額占比約為 34%，國 產辦公軟件方面，金額占比約 53%，數量占比約 81%，高于平均水平。而 在國產化辦公軟件中，金山辦公擁有良好的國產系統適配，并且在文檔安 全等方面具有技術優勢，未來份額或持續上升。 增值服務持續拓展，增值服務持續拓展，2C 業務增長趨勢有望延續業務增長趨勢有望延續 公司 C 端產品以會員訂閱收入為主，包括辦公軟件、金山文檔及打字通、 詞霸等產品。公司產品以文檔類為核心，增值服務不斷拓展，并積極與合 作伙伴共建生態，推進伙伴產品與應用的深度融合。另一方面，公司積