【研報】汽車汽配行業2020年報預告前瞻：疫情、升級、進口替代優質企業脫穎而出-210223（18頁）.pdf

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1、重卡銷量創歷史新高，乘用車企業產品力加速提升 整車企業中，2020 年業績預告利潤正增長的乘用車企業主要有長安汽車和比亞迪（上汽集團較上年利潤降幅收窄），商用車企業主要有江鈴汽車、中國重汽、一汽解放和曙光股份。長安汽車和比亞迪凈利潤預告增速下限分別為 205.79%和 160.15%，長安汽車主要受益于銷量增長、產品結構優化與產業調整帶來的非經營性損益；比亞迪主要受益于汽車行業復蘇，旗艦車型“漢”和“唐”廣受歡迎，推動新能源銷量增長。商用車方面，2020 年在多重政策利好的刺激下，國內重卡銷量達 162 萬輛，創歷史新高，有力推動了一汽解放、中國重汽等重卡龍頭的業績增長。 

2、乘用車龍頭受益于產品力提升，長安汽車、比亞迪領跑 行業端：疫情影響逐漸消散，終端需求恢復。通過梳理過去歷年汽車行業走勢，我們可以發現 2018 年伴隨購置稅優惠政策完全退出疊加經濟下行周期，汽車作為可選消費品，銷售受到較大沖擊，且這一沖擊從 2018 年下半年起表現尤為顯著（主要原因是貿易戰持續沖擊下可選消費下行疊加購置稅退出前的部分透支）。2018 年 7 月起中國乘用車銷量連續 22 個月下滑，2018 年中國汽車銷售 2808 萬輛，同比下滑 2.8%，2019 年中國汽車銷售 2577 萬輛，累計同比下滑 8.2%，下滑幅度自 2019 年 8 月起逐月收窄。2020 年 1

3、 月，受春節提前（2020年 1 月放春節假，往年集中在 2 月）和新冠病毒疫情影響，汽車銷量同比降幅有所擴大，3 月開始國內疫情緩解，終端需求有所回升，2020 年 12 月國內汽車銷量 283.1 萬輛，同比增長 6.40%，環比增長 2.10%。2020 年全年，汽車產銷分別完成 2522.5 萬輛和 2531.1 萬輛，同比分別下降 2.0%和 1.9%。2020年 12 月，汽車產銷延續了增長勢頭，產銷量均創年內新高，全年汽車產銷降幅收窄至 2%以內，總體表現好于預期。其中乘用車方面自 5 月起連續 8 個月銷量同比正增長且增幅擴大（12 月同比+7%），商用車在重卡支撐下自 4 月

4、起連續 8 個月銷量同比增速均超 15%（11 月同比+18%），12 月增速收窄至 2.4%。短期看（庫存周期），疫情后前期車市抑制需求得到釋放，疊加各地購車優惠政策推出，國內汽車供需逐漸回升，終端銷售有望持續回暖，行業庫存當前處于合理范圍，整車廠 11 月行業庫存系數同比大幅上升。長期看（行業生命周期），我們認為國內汽車行業目前仍然處于的是成長期向成熟期過渡階段，后期有望長期維持正增長。 長安汽車凈利潤預告增速為 205.79%-251.13%，主要因公司銷量增長，產品結構優化，自主業務盈利能力持續改善，合資業務盈利能力穩步提升。2020 年因加大改革力度，推行產業結構調整，非經

5、常性損益增加歸屬于上市公司股東凈利約 66 億元。 比亞迪凈利潤預告增速為 160.15%-184.93%，主要因為下半年汽車行業持續向好，新能源汽車銷量穩步增長。公司全新旗艦車型“漢”和改款旗艦車型“唐” 憑借強大的綜合實力已累計大量在手訂單，預計將繼續推動公司新能源汽車銷量強勁增長。新能源商用車領域，大巴憑借良好的口碑，市場拓展順利，預計銷量較去年同期實現大幅增長。燃油車業務方面，宋 Pro 持續熱銷和宋 Plus 的熱賣，傳統車銷量繼續保持快速增長。 上汽集團預告 2020 年凈利潤為 200 億元，同比下降 21.89%（較 2019 年利潤下滑幅度略有收窄，2019 年上汽集團利潤-28.9%），2020 年業績下降的主要原因是受新冠疫情影響，公司經營挑戰加大，2020 年度整車銷量 560.0 萬輛，同比減少 10.22%。細分品牌來看，2020 年，上汽大眾/上汽通用/上汽乘用車/上汽通用五菱的累計銷量分別為 150.55/146.75/65.79/160.01 萬輛，同比 -24.79%/-8.29%-2.29%/-3.61%。