【研報】有色金屬行業大宗金屬研究框架：七種指標牛在當下-210224（15頁）.pdf

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1、景氣度的第一種指標：中國PMI新訂單 中國PMI新訂單對大宗商品價格有指引   自2008年以來，LME銅價、鋁價均與中國PMI新訂單指數在大的趨勢總體一致，在大部分時期，PMI新訂單的階段性高點對銅、鋁、鋼價格的高點有領先性。   在2007年5月、2010年1月、2017年10月發生過三次PMI新訂單高點，中國PMI新訂單高點領先銅鋁價格7-13個月。中國和全球PMI新訂單相關性較強，最近一波的高點均出現在2020年11月，并在2021年1月、2月出現連續2個月的環比回落。從與PMI新訂單的歷史相關性，銅鋁價格高點在下半年，鋼可能在年中。&

2、nbsp;景氣度的第二種指標：中國M1與M2增速差 中國M1和M2的增速差判斷大宗商品價格高點   從最近15年以來的中國M1和M2增速差與金屬價格來看：（1）二者存在一定的相關性；（2）中國M1與M2增速差解釋力強于全球五大經濟體的合值（美、日、歐、中、英）；（3）中國M1與M2增速差在下降過程中經過0附近時，往往是金屬價格高點，這在2010年底、2018年初體現得明顯。    中國M1與M2增速差在2021年2月達到5.3%，是自2018年2月以來的最高值，目前仍處于上升通道中，從這個角度而言，也對金屬價格構成利多。 景氣度的第三種指標：美國進口金額同比增速 美國進口金額同比對判斷大宗商品價格有一定幫助   自2008年以來， LME銅價、鋁價均與美國進口額同比增速在大的趨勢總體一致，在大部分時期，美國進口額同比增速的階段性高點與銅、鋁價格的高點有一定的相關性。綜合2008年7月、2010年5月、 2018年2月的情況顯示，該同比增速階段性高點對銅鋁的領先/滯后并不明顯，但基本都在前后一年。   由于基數效應，我們預計美國進口額同比增速的新一輪階段性高點將在2021年6月達到。如果參考2010年的領先情況，銅鋁價格高點可能在2022年中達到。