【公司研究】華正新材-漲價疊加擴產下的高頻高速板材新星-210304（29頁）.pdf

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1、(1) 市場低估了上游大宗漲價帶來的彈性。2020 年4 月以來，銅、鎳、玻璃等為代表的大宗商品一路走高，以銅價為例，自 2020 年 4 月低點以來已經接近翻倍，自今年一月以來期貨價格更是從 57000 元快速上漲至70000 元以上。在此環境下，通信產業鏈上游如覆銅板等價格傳導機制較為順暢的產品有望受益于漲價潮，實現業績的高彈性。(2) 市場對產業升級和國產替代的趨勢認知不夠，對公司材料平臺轉型理解不夠。覆銅板當前覆銅板產業升級的趨勢正在持續深化，需求逐漸向高端邁進，擁有出色的研發和技術實力的廠商將在此輪升級趨勢下脫穎而出。而下游 PCB 領域向我國集中的大趨勢明顯，包括下游重要應用通信和

2、數通領域我國也走在世界前列，對高端覆銅板材料需求將持續提升。與此同時，高頻高速覆銅板的國產占比依舊很低，出于對供應鏈安全的考量，國產替代的大趨勢十分確定。公司在深耕覆銅板領域多年，在材料領域積累了成熟的技術體系，伴隨著高端產品在大客戶認證的持續推進，以及公司在其他材料領域的品類持續擴張，均為公司未來的成長打下了堅實的基礎。(1) 青山湖二期投產在即，主營業務產能擴大。公司青山湖一期項目已經正式投產，同時二期項目有望在 2021 年下半年投產，公司過去兩年產能基本保持一致?？紤]到公司向高端產品聚焦，伴隨產能釋放，主營業務有望推動公司業績增長。(2) 國產替代趨勢明顯，公司高端產品認證持續進行。從

3、產品性能上來看，公司以及國內領先廠商產品相比羅杰斯并不遜色，已經完全具備了與之競爭的能力，在技術壁壘較高的領域實現國產化的背景下，公司通過與大客戶的合作，高端產品有望取得更多的市場份額。(3) 700MHz 落地，2021 年再建設 100 萬站 5G基站，云廠商開支復蘇，數通領域升級持續。展望 2021 年，中移動和廣電 700MHz 有望成為重要增量，黃金頻段運營商動力十足，我們預計2021 年有望再新建100 萬站5G 基站，帶動整個5G 產業鏈上下游。而北美云廠商在三季度業績回暖，隨著經濟復蘇，資本開支上修的跡象已現，數通領域向高速率升級將持續深化。公司成立于 2003 年，是華立集團的控股成員企業，是國內最早從事研發生產環氧樹脂(FR-4)覆銅板的企業之一，于 2017 年 1 月在主板上市。公司目前主要生產覆銅板、功能性復合材料和熱塑性蜂窩板等復合材料，產品應用于 5G、4G 通信、云計算、自動駕駛信號采集系統、物聯網射頻系統、醫療設備、軌道交通、新能源、綠色物流等各大領域。公司堅持研發是核心推動力，研發中心根據戰略產品主要劃分為高頻、高速、高導熱、特種復合材料四大領域。從收入占比看，覆銅板為公司主體經營業務。2019 年，覆銅板業務占比 69%，熱塑性蜂窩板占比 13%，導熱材料占比 8%，絕緣材料占比 7%。