【公司研究】華貿物流-跨境電商戰略加速落地與中國品牌出海一同成長-210311（38頁）.pdf

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1、 中美貿易摩擦對跨境電商 B2C 影響 中美貿易戰發生后，增長的關稅壓縮了跨境出口企業的利潤，導致利潤本就微薄的傳統外貿行業遇冷，而直接面向消費者的 B2C 電商受影響較小。原因主要有二：一是美國對中國征稅的品類與 B2C 電商主營品類重合度低，美國加征關稅的商品主要有航空鐵路、新能源汽車和高科技產品等品類，而主流跨境出口零售的則是 3C 家電、服裝家居等品類。二是 B2C 縮短交易鏈條，且交易碎片化，中國賣家可以享有更高的利潤空間與政策紅利。對于 B2C 跨境電商來說，海關對于 B2C 小包裹通關存在政策利好（例如美國 800 美金的免稅額），同時傳統外貿受阻抑制了美國本

2、地賣家進貨，或抬高其進貨成本，反向利好 B2C出口。 航空貨運數據驗證，景氣度持續性有望超預期 需求：從強勁的國際航空貨運需求數據也能得到驗證，自新冠肺炎疫情爆發以來，航空貨運需求在 2021 年 1 月份首次恢復到疫情前的水平。與疫情前水平相比，2021 年 1 月全行業的全球航空貨運需求（按貨郵噸公里 CTKs 計算)，較 2019 年 1 月增長 1.1%。今年1 月份貨運需求增速同比轉正，環比增長 3%，實現強勁增長。 供給：全行業的可用貨郵噸公里(ACTKs)在 2021 年 1 月同比降幅收窄至 19.3%，相比疫情影響最嚴重的 2020 年 4 月份

3、（同比下降 42%）已有了顯著恢復，航空貨運供給端已行業景氣度高推動產業資本對跨境物流行業加速整合 產業資本意識到跨境物流行業長期發展及未來跨境貿易的大趨勢，跨境商流、物流將重演國內線上滲透率不斷提升的路徑，我們預計未來 3-5 年海外消費者線上消費頻次將不斷提升。目前跨境物流所處高速增長階段類似十年前的快遞行業。 貿易模式的本質變化對物流端提出新要求，航空貨運將是直接受益跨境電商發展的物流細分賽道。華貿物流作為中國航空貨代龍頭公司，正在不斷加強對跨境航空貨運各環節的掌控能力，從自身最強的干線運輸不斷向兩端延伸。 不論是國內物流巨頭順豐收購嘉里物流股權，還是德迅收

4、購 Apex，都傳遞出兩個重要的信號：1）未來跨境物流將持續高增長；2）跨境物流核心增量將主要來自于中國。 順豐在國內端服務能力和品牌力都極強，在跨境物流七要素中具備很強的前端攬收和倉儲、分揀能力；而其收購的嘉里物流在關務和海外倉環節均有布局，且其傳統航空普貨量及其國際端攬貨能力將提高順豐自有貨機裝載率，補足順豐國際物流端的短板。核心關注后期嘉里物流的整合情況及協同效應，國際航空貨運市場是一個高度市場化的市場，海外公司如 DHL、FedEx 的貨代部門都是通過純市場化競爭獲取航空倉位，使用自有貨機運力比例較低。 而德迅作為全球最大的貨運代理公司之一，收購 Apex 體現出其

5、對中國市場的極大重視，德迅歐洲網絡較為豐富，而 Apex 中美航網較強，德迅通過此次收購能補強其美國網體現出貨代行業的壁壘，頭部公司均有數十年的沉淀與積累才能形成較為完整的全球物流網絡和區域優勢。在跨境電商物流領域，Apex 的獲客渠道相比華貿而言較少，主要客戶群體仍為大客戶及貨代客戶為主。 中遠期行業格局預判，華貿成為跨境物流頭部企業之一 貨代行業集中度低，市場規模能容納 5-10 家頭部企業 貨代行業由于市場體量非常大，全球不同國家區域情況復雜，報關清關流程每個國家均不一樣，標準化程度遠低于快遞行業。且區域優勢明顯，歐洲貨運代理如 DHL、德迅、 DB Sch

6、enker 在歐洲份額較大但是在美國業務份額較小。而美國的康捷國際物流、羅賓遜全球物流在歐洲份額較小。未來亞洲地區有望出現 5-10 家大市值公司。以下是貨代行業發展多年來的競爭格局： （1）從貨主角度：一般大型跨國企業擁有多于一個物流供應商，因地域網點優勢或因風險分散考慮，我們預計未來仍將保持這種局面，這其中或有一部分二三級貨代在行業競爭中被迫淘汰，行業整體將形成多家龍頭企業并行的局面（2）從行業角度：一般同行業中直接競爭的公司不會選擇同一家物流企業提供服務，這也是貨代行業集中度較低的原因之一（3）貨代行業本土優勢：全球主要發達經濟體都有本土貨代物流公司巨頭。DHL、 DSV、德迅、辛克物流為歐洲貨代龍頭，XPO、康捷、羅賓遜全球物流則與美國企業深度綁定，當前中國雖然有華貿、中國外運等國內市場占有率較高的國際貨代企業，但從市值體量與歐美貨代差距較大，中國本土貨代也將在中國企業及產品出海的過程中受到青睞