【研報】電子行業面板行情深度復盤與面板周期之辯：靜待面板龍頭的戴維斯雙擊系列深度二-210329（32頁）.pdf

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1、疫情沖擊下，財政政策反而刺激了歐美的面板需求因此，從需求端來看，中國、北美與歐洲三地的 TV 出貨量對全球 TV 出貨量影響的權重更大一些。就 2020 年的情況來看，由于疫情的最大的突發變量，且考慮到疫情對各經濟體的經濟與消費的影響各不相同：中國最先控制住疫情，并率先復工復產，經濟雖在復蘇但消費習慣性保守，非生活必需品消費低迷，2020 年TV 出貨量有一定萎縮，全年出貨量下降至5000萬臺以下，同比下滑12.1%;北美出貨量首次突破 5000 萬臺達到 5330 萬臺，同比增長 5330 萬臺。這主要是疫情后美國為了穩定經濟，率先推出了 2.2 萬億美元經濟救助方案，居民可支配收入增長、房

2、貸利率創新低、房產銷量創新高、北美 TV 零售強勁，拉動北美TV 出貨暴漲;歐盟與英國一攬子經濟刺激措施與“宅經濟”消費需求增長之下，2020 年歐洲出貨量達到4730 萬臺，同比增長 7.6%。由上面定量的數據可以看出，北美與歐洲兩個老牌發達市場是行業增長的關鍵，如果按 AVC 公開的季度數據來看，2020 年下半年需求的拉動主要是海外，20Q3/20Q4海外的需求增速分別達到了 19.9%/7.1%，極大地彌補了國內出貨量的下滑，綜合來看，全球 20Q3/20Q4 的需求增速分別為 13.2%/1.1%。庫存周期視角下的面板產業鏈由于歐美是拉動 TV 面板需求的關鍵，因此需要從庫存周期的視

3、角，分析 2020 年歐美處于庫存周期的哪個階段，并分析是否對面板的補庫形成支持。從庫存周期的視角來看美國制造商、批發商和零售商的庫存同比數據，我們可以發現，本輪零售商庫存下降速度遠快于制造業，且批發商庫存下降也明顯快于制造業，這與過去幾輪周期都有些不同回顧過去的幾輪周期：2008-2009 年由于全球金融危機爆發，所有品類庫存顯著快速回落，零售商、批發商與制造商庫存同比差異并不很大。2013 年美國零售商、批發商與制造商庫存同比均有所回落，但制造商庫存回落更為明顯。2016 年由于大宗商品價格的快速下跌，美國制造業庫存快速下行但消費品庫存略有累積。2020 年新冠疫情席卷全球，零售商庫存下降速度遠快于制造業，制造業庫存同比僅小幅下跌。