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擴表潛力強勁,息差企穩在即 生息資產規模穩步擴張,凈息差企穩在即。2020年郵儲銀行生息資產和計息負債基本保持同幅增長,全年平均余額YOY+11.2%和10.1%,凈息差結束自 2018 年以來的下滑態勢,企穩于 2.42%,于 20H1 期間持平。伴隨 21 年貨幣政策轉入中性趨緊,郵儲銀行生息資產收益率有望上行,從資產端抬升盈利能力。貸款類資產占比抬升,對抗收益率下行大趨勢??梢钥吹浇陙磴y行業各類資產收益率均呈現出一定的下滑趨勢,唯有貸款類資產率先企穩并具備高收益的屬性,2020收益率達4.75%,較上半年上行 3BP,故郵儲銀行加大貸款類資產的投放,貸款類資產較去年上行 0.7pct,當前占比達51.7%。負債端稟賦延續,利率市場化下付息率略有抬升。定位于零售業務的郵儲銀行具備吸存攬儲的稟賦優勢,20H2 存款占計息負債比重高達96.4%,而與之相對的是存款成本略有抬升。個人定期存款占據絕對優勢,低成本資金來源穩定。多年深耕零售業務賦予了郵儲銀行遠高于同業的個人定期存款,2020 占比高達 60%,較上半年增加 0.1pct,這種優異的存款端結構對資本節約的效用立竿見影。