【公司研究】重慶水務-重慶區域水務龍頭業績穩定增長-210406（15頁）.pdf

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1、重慶最大的供排水綜合平臺，經營范圍持續調整公司在重慶區域供排水市場具有壟斷地位，根據公司公告，截止到 2020 年 12 月 30 日，公司供水業務(含合營、聯營)在重慶市主城區的市占率約為 88%，污水處理服務業務(含合營、聯營)在重慶市主城區的市占率約為 82%。公司供水企業的制水系統(水廠)28 個，生產能力約為 244 萬立方米/日;排水企業運營管理污水處理廠 81 個，污水處理業務日處理能力約為 357 萬立方米/日;污泥處理系統(含投資新建、受托/租賃運營等)9 套，日設計污泥處理能力 2072 噸。2020 年 12 月 30 日，公司公布再對旗下的供水和排水的特許經營權進行調整

2、，具體調整如下：九龍坡區、沙坪壩區中梁山和歌樂山以西地區的槽谷區域不再納入公司供水特許經營權區域范圍;將渝北空港區域調整納入公司供水特許經營權區域范圍，將榮昌污水處理廠等 19 座城鎮污水處理廠調整納入公司污水處理特許經營權區域范圍。公司持續納入毛利率較高的污水處理業務，我們認為這將進一步提升公司的綜合毛利率。上市 10 余年，主營業績穩定增長公司業績狀況：2018-2020 年公司實現營收分別為 51.7 億元、56.4 億元和 63.5 億元，同比增長 15.4%、9.1%和 12.6%，實現歸母凈利潤 14.2 億元、16.7 億元和 17.7 億元，同比增長-31.3%、17.3%和

3、6.7%，扣非歸母凈利潤 12.7 億元、15.4 億元和 16.7 億元，同比增長-33.7%、21.6%和 8.6%。增值稅計提方式變動引起業績波動：2015-2018 年 5 月期間，公司增值稅計提方式一直變動并未確定，導致期間年度歸母凈利潤波動較大，2016 年計提污水服務增值稅 5.7 億元，導致當年歸母凈利潤較低，在 2016 年低基數效應下，2017 年公司凈利潤同比增速達到了93.5%，而 2017 年的高基數也導致 2018 年的業績下滑。2018 年 5 月，公司最終確定污水處理服務增值稅按稅率 6%由母公司統一計繳。截止到 2018 年 12 月 31 日，公司收到 2017年 4 月-2018 年 4 月期間已繳納污水增值及附加稅清算退稅 1.3 億元和重慶市財政補貼 1.4億元。九龍水電項目終止導致資產減值損失：2016-2018 年，公司產能并未出現大規模調整，造成凈利潤不穩定的主要因素除了增值稅政策調整，還有九龍水電項目計提減值和匯兌損益。 2018 年公司持股 90%的九龍縣湯古電力開發有限公司，由于施工方違約、政策環境變化等因素，于 2018 年 10 月，公司終止該項目投資，并計提減值約 3 億元。目前，剔除掉增值稅政策調整、九龍水電項目計提與匯兌損失，公司業主營業務業績穩定增長。