【公司研究】同花順-基金代銷開啟第二增長曲線-210411（38頁）.pdf

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1、公司價格優勢明顯，機構業務收入存在提升空間。2018-2020年，同花順網上行情交易系統服務業務分別為公司貢獻1.43億元、1.60億元、2.41億元營收。按照上述行業市場規模的估算，當前同花順金融終端的市場占有率僅達到12.10%。在信息準確性、數據與功能的完整性等方面沒有明顯短板情況下，同花順有望以較低價繼續切入一部分市場(同花順的產品的不斷推廣也已反應客戶對其產品有一定程度認可)。隨著同花順市場率提升，客戶具有一定粘性，和wind一樣，也有提價的空間在，假設iFinD可以用0.4-0.7倍于Wind終端的價格，占據20%-40%的市場份額.按照40%的市場占有率和0.7倍Wind資訊終端

2、的折扣估計，預計2025年iFinD可以為同花順貢獻逾8.98億元的年收入，為2020年該業務收入的3.73倍。除二級市場外，金融、政府、學校等亦有對資訊終端的需求。公司機構金融數據終端業務仍有發展空間。分業務未來展望及盈利預測(一)增值電信業務未來展望及收入測算我們認為隨著(1)互聯網持續滲透;(2)理財線上化趨勢加深，同花順目標客群人數將進一步增長，將帶動同花順注冊用戶數持續增長(2020年末同花順注冊用戶滲透率為37.7%)。同時同花順(1)持續豐富產品功能、矩陣，提供差異化產品服務;(2)持續高研發投入持續創新，公司滲透率、付費轉化率及ARPPU將延續增長趨勢且增長幅度保持穩定，共同帶動增值電信業務訂單收入增加。核心假設：(1)我們預計未來注冊用戶數進一步增長，考慮到同花順注冊用戶數當前基數較大且2020年同比增長9.12%，未來幾年增長幅度將會邊際遞減，假設2021-2023年同比增速分別6%、5%、4%;(2) 由于單位流量價值存在較大增長空間，2020年同花順單位注冊用戶數增值電信業務收入同比增長33%，考慮到基數效應導致未來增長幅度邊際遞減，我們假設2021-2023年單位注冊用戶數增值電信業務收入同比增速分別為13%、10%、7%。同花順2021-2023年增值電信業務收入分別測算得到15.39、17.78、19.78億元