【研報】2021年3月地產債月報：供給端持續收緊銷售增速放緩（9頁）.pdf

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1、一級發行跟蹤：凈融資持續為負，發行成本較 2 月持續下行。發行規模：連續 8 月凈償還。3 月合計發行地產債 59 只，發行規模為593.7 億，到期規模 849.6 億，凈融資-255.9 億，地產債已連續 8 月凈融資為負。分評級來看，主體評級 AAA、AA+、AA 及以下分別發行350.7億、100.9 億、44.7 億，凈融資為-40.9 億、-120.7 億、-153.4 億;分期限來看，3 月加權平均發行期限為 4.6 年，較 2 月拉長 0.8 年，1Y 以下、 1-3Y、3-5Y、5Y 以上發行規模分別為 105.6 億、288.6 億、150.8 億、48.7億。發行成本：較

2、 2 月小幅下行。3 月地產債期限加權平均發行成本為4.7%，較上月下行 33.5BP。其中主體評級 AAA、AA+、AA 及以下發行成本分別為 4.5%、5.7%、5.8%，較上月變化+9BP、-180.3BP、+56.1BP，AA+ 主體發行成本大幅下行主要源于3 月發行券種集中在公司債和超短融。 二級市場表現：信用利差整體略微下行，AA+明顯下行信用利差：AA+信用利差明顯下行，恒大、富力、禹洲等利差明顯上行。3 月地產債整體信用利差較 2 月下行 12.5BP 至 75.9BP，處于 2018年以來的 8.4%， AAA、AA+、AA 信用利差分別為 66.5BP、208.4BP、 307BP，較 2 月分別變化-10.6BP、-34.5BP、-11.1BP，處于 2018 年以來的 18.6%、24.7%、56.2%。主流房企中恒大、富力、禹洲等 3 月末利差較 2 月上行 100BP 以上，花樣年、龍湖、萬科等 3 月利差小幅下行。異常交易：3 月地產債共發生 448 筆異常交易，其中共有 251 筆負偏離、 196 筆正偏離，集中于 54 個發行主體，陽光城、中國恒大、首創置業異常交易規模較大，分別為 14.1 億、12.4 億、11.9 億。