【公司研究】賽輪輪胎-公司首次覆蓋報告：公司掌舵人確定輪胎戰艦再度起航角逐萬億賽道-210508（35頁）.pdf

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1、輪胎原材料漲價帶來的成本壓力有望緩解。從 2020 年下半年開始，天然橡膠、合成橡膠、炭黑、輪胎助劑紛紛上漲，原材料的快速拉漲使得輪胎企業的經營面臨較大壓力。據環球網消息，2021 年 2 月以來米其林、佳通輪胎、中策橡膠、賽輪輪胎為代表的多家輪胎企業通過漲價將原材料成本壓力向下游傳導。據百川盈孚數據， 3 月末橡膠、炭黑價格開始回落。據卓創資訊，2021 年各產區開割初期整體物候條件良好，4 月初僅少數工廠開工，但尚未進行船貨預售;經歷了4 月中密集的雨水后，當前產區膠水上量迅速，據產區人士反映目前產區開割接近五成左右。鑒于目前的膠水釋放情況，預計 4-5 月份膠水釋放量會較往年同期要多，且

2、預計新膠全面放量或在 5 月中旬前后。價格方面來看，隨著膠水釋放量的增加，近期膠水收購價格呈現明顯回落形態，且后續仍存繼續走弱可能。據卓創資訊調研情況，目前越南產區整體開割率在 2 成左右，預計 4 月底-5 月初整體開割水平或擴大至 5 成以上，而這相比于往年來說提前半個月左右。目前膠農開割積極性較濃，且近期雨水偏多，氣候條件良好，因此預計進入 5 月份以后新膠水釋放量或將明顯增多。泰國方面，目前泰國北部地區局部開割，但整體放量偏少。4 月中旬以來泰國疫情有所反復，造成膠工不足，仍將一定程度上影響產出。近期從泰國原料膠水收購價格來看，尚未出現明顯走低也側面反映目前新膠水尚未大量釋放，但是預計

3、進入 5 月以后割膠工作將陸續展開，膠水釋放量將逐步提升。炭黑價格經歷從 2020 年 9 月起連續拉漲后，于 3 月底初步顯露下行趨勢，目前炭黑價格已處于 2017-2021 年的歷史高位，上行空間或有限，目前炭黑行業開工較高，市場整體供應充足。我們認為隨著原材料價格回落，輪胎企業利潤有望修復。天然橡膠是控制成本的關鍵之一。因為天然橡膠在輪胎生產成本中占有較大比例，輪胎企業紛紛尋求解決辦法。目前輪胎企業的解決方案分為兩類，第一，延伸產業鏈收購天然橡膠園，如普利司通和米其林均擁有天然橡膠園;第二，在天然橡膠產量豐富地方建廠以降低采購成本，如賽輪輪胎在越南建廠，玲瓏輪胎在泰國建廠。目前，在天然橡膠產地建廠成了國內輪胎企業走出國門順其自然的選擇。