2021年海外鋰資源商Orocobre一體化業務構架分析報告（23頁）.pdf

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1、靈活生產匹配市場需求，鋰精礦產能已被兩大長協客戶鎖定，但將現貨定價靈活生產，長協鎖量、現貨定價?；谧陨淼馁Y源稟賦、在全球成本曲線上的位置，Mt Cattlin在 2020 年的行業周期性低谷果斷決策大幅降低開采量、處理在礦區堆積的低品位原礦、著力消化鋰精礦產品庫存，并取得了良好效果;自 2020Q4 以來，行業需求基本面顯著反轉、上游鋰精礦原料供不應求，2021 年 Mt Cattlin 計劃重新加大馬力、滿產滿銷，但由于多重考慮，其鋰精礦品位將降低至 5.6-5.8%;此外，公司指引其 2021 年的鋰精礦銷售價格已明顯反彈，盡管產能已基本被兩家中國鋰鹽廠客戶以長期合約完全鎖定，但將采用現

2、貨定價(但我們預計其定價依然將低于市場上的散單價格)。 一季度開采量及鋰精礦產量同比、環比增加，裝運量因船期部分延后。21Q1 Mt Cattlin礦石開采量 13.8 萬濕噸，同比大幅增長 374.4%，環比繼續增長 23.4%;礦石處理量31.1 萬濕噸，同比大增 101.2%，環比幾乎持平，礦石處理品位走高至 1.47%(20Q 4 為1.25%)，選礦回收率環比上升 9pct 至 60%。21Q1 實現鋰精礦產量近 4.66 萬干噸，同比大增 225.7%，環比增長 39.7%，鋰精礦銷售量 2.99 萬干噸，同比下滑 8%，環比下滑 60.3%，由于貨船抵港延誤，1.57 萬干噸的鋰

3、精礦被推遲到 4 月初裝運。 成本環比優化，售價在二季度將顯著走高。Mt Cattlin 在 21Q1 的現金成本環比下降 68美元至 384 美元/噸 FOB。在強勁需求支撐下，公司采用現貨模式定價，指引其在 5 月、 6 月向合約客戶發出的兩船共 4.8 萬噸鋰精礦的定價將顯著高于 600 美元/干公噸 CIF。此外，21Q1 公司的在手現金進一步增厚至 2.17 億美元，維持零負債。 更新后的 2021 全年指引：Mt Cattlin 在維持原開采量規劃不變的情形下，將通過回收率優化(從55-58%提升至 58-62%)以及降低鋰精礦產品品位(從 5.8%調低至 5.6-5.8% )，從而將全年的鋰精礦生產計劃從 16.217.5 萬噸上修至 18.5-20 萬干噸，同時維持全年現金成本指引 360-390 美元/噸 FOB 不變。