【研報】醫藥行業2021年度中期策略報告：中國醫藥崛起路創新輸出進行時-210512（76頁）.pdf

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1、醫改步入深水區，醫藥行業溯本清源，2021 年下半年看好創新產業鏈和醫藥泛消費領域。目前我國醫改已經進入新時代，化藥仿制藥帶量采購、高值耗材集采、醫保目錄談判等政策持續加速推進，政策進度及強度不斷超預期。本輪醫改的中心思想是鼓勵創新，提高藥品/器械質量，醫保的不合理支出向有效支出轉變。在這一趨勢下，創新藥、CXO 等創新產業鏈領域將長期受益，而醫保非相關的醫藥泛消費領域，也將成為政策避風港。創新產業鏈：看好創新藥和 CXO。創新藥：新藥審評速度加快、醫保談判常態化等鼓勵創新政策持續出臺，激發藥企創新熱情，同時帶量采購、醫保支付騰籠換鳥倒逼傳統藥企改革，看好研發能力突出和儲備豐富的龍頭企業。CX

2、O：“賣水者”邏輯下行業確定性高成長，在國內企業創新研發的大趨勢下，行業有望維持高景氣度;海外疫情&國內工程師紅利背景下，海外訂單持續向國內轉移，國內企業市場份額逐步提升。創新器械：國家醫療器械集采的初心為“騰籠換鳥”，即將集采招標中省下的醫?；?，用于支持國內企業對于核心技術創新。針對目前國產化率比較低，醫保覆蓋較少，技術存在較高壁壘的領域，相關國內醫療器械企業中，以創新見長，存在核心技術競爭力的公司將存在較大的國產替代的歷史性發展機遇。第三方醫學實驗室：受新冠檢測紅利帶來渠道加速擴增，縮短新建實驗室盈利周期，疊加 DRGs 按病種付費提升檢測率，龍頭未來營收有望加速增長。同時中長期

3、看好特檢業務發力帶來的結構優化，以及龍頭公司管理持續優化帶來利潤率提升。醫療服務：眼科、口腔和體檢等細分領域具有行業天花板高、商業模式可復制性強的特點，并且已經出現細分領域龍頭，先發優勢明顯。全國布局打開龍頭公司增長上限。醫藥泛消費：看好醫療服務、零售藥店和品牌中藥。醫療服務：眼科、口腔和體檢等細分領域具有行業天花板高、商業模式可復制性強的特點，并且已經出現細分領域龍頭，先發優勢明顯。零售藥店：行業集中度持續提升，龍頭藥店有望通過內生和外延的方式實現快速增長，長期看處方外流的趨勢為零售藥店行業帶來較大增量空間。品牌中藥：持續看好政策免疫的中藥消費龍頭企業。偏消費屬性且主要在 OTC 渠道銷售，中藥消費龍頭具有強品種力與品牌力支撐，長期存在量價齊升空間。