2021年中國高端保健品市場及片仔癀企業盈利能力分析報告（31頁）.pdf

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1、2.3.2 原料儲備充裕，人工養麝彌補產能公司持續推進“公司+基地+科研+養殖戶”的產業發展模式，已分別成立四川齊祥片仔癀麝業有限責任公司和陜西片仔癀麝業有限公司發展人工養麝產業。與控股子公司陜西片仔癀麝業有限公司合作的縣區由最初的 1 個發展到現在的 7 個，簽訂緊密合作協議的公司達 11家。公司擁有或控制的林麝及麝香資源約占陜西當地的 60%。截至 2018 年 12 月，陜西省人工繁育林麝存欄數達到 19000 余只，根據公司披露陜西林麝存欄數量占比達 60%，可推測公司在陜西養殖基地一共擁有 11400 余頭，產年麝香量可達 114171 公斤。公司原料戰略儲備持續穩定增長，預計能夠保

2、障 3 年的原料供應。2019 年公司原材料庫存賬面價值達到 13.5 億元，其中麝香和牛黃兩個核心原料帳面價值分別為 6.95 億元和5.21 億元。 麝香：我們假設目前麝香的平均入賬價值為 300 元/g，2019 年公司麝香的庫存量2317 公斤，未來平均每年新增自產麝香每年增長 5%，外購的麝香占國家配給一半市場份額(約 300kg)，按照 2019 年銷售額推算一年消耗 634 公斤，未來每年銷量增長 30%，預計原料可供給 3 年的銷量，到 2024 年麝香存在短缺。 牛黃：我們假設牛黃平均入賬價值為 250 元/g，2019 年公司的牛黃庫存量大約為2084 公斤，按照 2019 年一年消耗 1056 公斤的量，每年隨銷量增長 30%，外購牛黃每年 1000kg，預計牛黃可以滿足 3 年的銷量，預計 2024 年存在短缺。我們認為，即便是在國家配給供應量不再增長的情況下，公司的原料都能支撐 3 年的擴產，滿足每年 30%銷量增長，原料供應短期內不成為公司的制約因素。