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1、3.1.2 終端價格：規模效應下，上游議價能力強，下游定價空間廣多年來公司與品牌商合作緊密，且強大的規模效益使公司對產業鏈上游有較強的議價能力，公司擁有遠高于行業平均的毛利率，從而在下游有更廣的定價空間。2020 年疫情影響下，公司已經登頂成為全球規模最大的免稅商，未來隨著三亞國際免稅城一期二號地以及?？趪H免稅城的投用，以及北上廣機場的大體量渠道將在規模上給公司形成長期支撐，公司的規模優勢將進一步擴大。以 2019 年公司毛利率水平對比 Dufry 60%的毛利率水平來看，公司未來的毛利率仍有 15%左右的提升空間(2020 年由于離島補購和日上直郵是完稅銷售，毛利率有所下降至 41%)。公
2、司憑借較高的毛利率公司在下游有望擁有更廣的定價空間，由此公司對下游客群產生的品牌價值又將反促公司規模進一步擴張，同時也加強公司和品牌商的深度綁定，形成良性循環中免+日上+海免的超強規模給予公司較大的成本優勢，因此在保持終端價格優勢的情況下，仍能保持較高的毛利率水平。自 2018-2020 年以來，公司的終端銷售價格優勢愈發明顯，兩年內熱門香化類產品價格下降區間在 5%-30%，而公司的毛利率始終保持在40%以上，由此可見公司對上游的議價能力越來越強。此外，公司是向品牌直采，而中出服、深免、海發控、海旅投均向國際免稅運營商采購，向渠道商采購的部分對方會進行部分 抽成，加價模式下競爭者的毛利空間較低，因此公司在進貨成本上有較大優勢，疊加成熟供應鏈體系的成本優勢，公司較競爭者而言具備高利潤的優勢。倘若未來受到來自競爭者價格戰的威脅，公司強大的貨源、供應鏈管理以及會員體系將助其在未來仍能保持價格優勢，穩固市場地位。但值得注意的是，中國免稅市場以本國客源為主，免稅店價格戰或將影響品牌商在中國的有稅生意，因此品牌商控價意愿較強，倘若有價格戰的苗頭出現品牌商便會快速介入，出現價格戰的可能性較小。
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