2021年廣信股份公司產品布局及資源優勢分析報告（21頁）.pdf

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1、我國草甘膦生產工藝主要分為 IDA 法和甘氨酸法，據統計，目前國內甘氨酸路線草甘膦產能占比約 70%左右。甘氨酸法上游原材料主要包括甘氨酸、黃磷、甲醇、多聚甲醛、液氯等。而甘氨酸、多聚甲醛半數產能在河北地區，20 年下半年受疫情影響，預計相關原料生產企業開工和運輸受到一定影響，產品價格持續上漲(20 年 9 月以來，甘氨酸和多聚甲醛分別上漲約 56%、71%)，并推動草甘膦價格上行(20 年 9 月以來上漲約 33%)。同時我們推測因四季度是農藥原藥傳統出口旺季，2020 年四季度預計國外對草甘膦的需求量亦有所增加，原藥出口訂單較為充裕;疊加內貿需求逐步啟動，制劑企業采購積極性也有所升溫。原料

2、配置、產業鏈、現金和庫存管理，是草甘膦生產企業利潤水平的主要影響因素。廣信股份雖有部分原材料需要外購，但基于前文分析的公司在手現金充裕，庫存管理能力亦較強，預計將受益于此輪價格上漲帶來的收益。中期看，結合供需變化和原材料價格情況，草甘膦原藥預計仍將維持在良好的盈利水平區間。2.3. 對、鄰硝基氯化苯：競爭對手停產造成階段性供給缺口，價格快速上漲全球硝基氯化苯八成產能在中國。硝基氯化苯(主要包括對硝基氯化苯、鄰硝基氯化苯)由氯化苯硝化制成，是一種下游應用廣泛的有機中間體，主要應用為染料顏料、醫藥和農藥等。全球硝基氯化苯產能約為 109 萬噸，其中，中國產能 89 萬噸，占比 81.65%。國內硝

3、基氯化苯產能集中度較高，安徽八一股份、中石化南京化學工業、揚農集團、廣信股份四家合計產能占國內總產能的 75%。國內第一大生產商八一化工停產帶來階段性供給缺口，價格快速上漲。2020 年 12 月 9 日，安徽省應急管理廳宣布注銷安徽八一化工股份有限公司危險化學品生產企業安全生產許可證，并責令其停止生產經營，對市場供給端造成了較大階段性缺口，對硝基氯化苯國內價格則自 20 年 10 月中旬以來的6500 元/噸快速上漲至 12500 元/噸(截至 21 年 2 月 2日)。安徽八一新廠區擬搬遷至蚌埠精細化工高新技術產業基地內，規劃建設有 32 萬噸硝基氯苯產能，目前在建設中。廣信逆向一體化布局

4、對鄰硝，此輪價格上漲有望為公司貢獻較大利潤彈性，新增產能投產有望貢獻近 10 億收入增量。我們認為，對于硝基氯化苯生產企業形成以規?；趸然綖榛A原料，并向下游開發出多種適應企業的產品，進而建立起一個系列化產品的產品樹至關重要。廣信股份以多菌靈為始，逆向一體化布局了其原料鄰硝基氯化苯(對、鄰硝基氯化苯受限于化學反應，一般是一套裝置產出，產出比例是 2：1)，對硝基氯化苯則以外售為主，公司名義產能 6.7 萬噸，此輪價格上漲預計將為公司帶來較大的利潤增量彈性(測算見下表)。我們預計公司二期 10 萬噸對、鄰硝基氯化苯有望于 2021 年中下旬投產，產品規劃以外銷為主，屆時公司銷售規模將顯著擴大，假設完全達產銷售，按照現價測算，將貢獻近 10億元銷售收入(根據百川資訊，21 年 2 月 2 日含稅市場價格，對硝基氯化苯 1.25 萬元/噸，鄰硝基氯化苯 0.965 萬元/噸)。此外，后續公司亦有規劃布局 3,4-二氯苯胺，為現有產品敵草隆原料。