2021年通信行業運營商經營狀況與業務布局分析報告（50頁）.pdf

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1、 三大運營商中，中國移動的ROE最高，維持在10%以上，近年有下降趨勢;中國電信位列第二，穩定維持在6%左右;中國聯通ROE波動較大，自2017年開始回升。 運營商核心競爭力決定ROE。三大運營商的銷售凈利率都與凈資產收益率保持高度相關，銷售凈利率的提高是由于公司競爭力提升所致，銷售凈利率直接關系到企業盈利水平。因此，運營商的ROE由經營活動的獲利能力驅動。 營運能力非常穩定。資產周轉率均穩定在0.5左右，屬低周轉公司，波動較小。 財務杠桿相對平穩。權益乘數與資產負債率成正比，中國移動與中國電信近年負債率變動較小。中國聯通財務杠桿較高，自2017年開始下降。 目前，中國移動市值約一萬億，中國電

2、信市值約兩千三百億，中國聯通市值約一千四百億。 近十年，三大運營商市值整體走勢相似：2014、2015年跟隨A股牛市行情上漲，2015年中旬開始下跌。2021年初，中國移動與中國電信市值處于十年歷史低位，中國電信近幾個月市值因回A上市有所增長。中國聯通2020年3月市值處于十年歷史低位，估值修復仍存空間。 近十年，三大運營商凈資產穩步增長，體現運營商一定的經營能力和盈利能力。其中，中國移動增速最快，增長近三倍，中國電信次之。近一年三大運營商凈資產增速加快，未來穩健增長可期。 三大運營商近年PB均呈下降趨勢，目前，PB到達歷史估值低位，或將會觸底反彈。 綜上，未來凈資產與PB估值雙增長，驅動股價上漲邏輯明顯。