【公司研究】SQUARE-首次覆蓋報告：雙SQUARE、SQUARE賦能2B電子支付龍頭劍指更廣闊2C市場-210629（44頁）.pdf

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1、2015 年紐交所上市，Cash App成為未來戰略增長點。伴隨業務擴張和生態體系的逐步形成，公司發展迅速。2014年以及2015年前9個月，公司的凈收入總額分別為8.502和8.928億美元，增幅分別達到49%和54%。公司于2015年登錄紐約證券交易所上市，發行價為每股9美元。在上市之后，為應對公司在支柱業務的激烈競爭和中小商戶的運營周期性等挑戰，公司積極發展Cash App生態圈，在2019年調整Caviar業務線和Square Capital 業務，為滿足商戶和消費者的需求，不斷推出全新產品和服務，包括比特幣、ETF場內基金和股票投資，Cash Card 借記卡業務和Cash Boos

2、t折扣優惠服務。對于競爭激烈的第三方支付平臺，公司進一步加強其用戶為中心的發展理念，針對GPV最大的行業發布定制化 POS系統，加強產品線的兼容性，開發第三方軟件端口加強對大型商戶的吸引力。公司也抓住美國電商發展的機遇,將交易支付平臺拓展至線上商戶，形成了“實體商戶-電商-消費者”的交互式生態體系。同時公司不斷擴展海外業務，目前已經在美國、加拿大、日本、澳大利亞、英國和愛爾蘭等地建立辦事處。目前公司Cash App生態圈大力發展個人端的傳統銀行業務,通過更符合年輕消費者使用習慣的操作體驗和使用邏輯，未來 Cash App 預計會推出一系列個人用戶相關服務，并以更低的費率和定制化的服務吸引新一代

3、消費用戶，進一步擴大Cash App在電子錢包用戶中的占有率，并作為電子錢包領域的主要競爭者改變消費者的傳統支付方式。另一方面，Cash App在中長期的戰略性業務比特幣業務，伴隨比特幣交易屬性的提升和美國市場對于比特幣投資的充分運用,未來該項業務的收入預計會占據Cash App生態圈主要的營收來源。Square的主要發展路徑為2B商家交易支付平臺提供方,逐步擴大商家服務規模和服務范圍。在2B端生態圈逐步形成的條件下，將戰略中心轉向2C端個人用戶的電子錢包業務。通過個人借記卡、比特幣投資和交易等戰略業務，發展線上支付場景的消費者，并借助美國電商規模的擴大和消費者購買、支付習慣的改變，有力搶占2C端交易支付的市場占有率。相比之下，其主要競爭對手PayPal的發展路徑有所不同,PayPal最初借助美國最大的電商平臺eBay開展其線上交易平臺的業務，在獲得穩定的大量用戶之后，逐漸向其他線上平臺拓展。由于其業務開展時間久、平臺規模大，目前在2C端占據市場最大的份額。此外與Square 不同的是，PayPal利用其穩定、大量的現金流對2C交易場景下的各類下沉市場中的主要公司開展大規模的收購。目前 PayPal逐步將業務范圍拓展至2B端，主要提供類似Square的交易支付功能和相關的商戶運營管理服務。