【公司研究】創業慧康-醫療信息化排頭兵“一體兩翼”漸入佳境-20200131[30頁].pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 計算機計算機 審慎增持審慎增持 ( ( 維持維持 ） 市場數據市場數據 市場數據日期市場數據日期 2020-01-31 收盤價（元） 19.17 總股本（百萬股） 739.75 流通股本 （百萬股） 550.05 總市值（百萬元） 14181.03 流通市值 （百萬元） 10544.42 凈資產（百萬元） 2492.68 總資產（百萬元） 3175.87 每股凈資產 3.37 相關報告相關報告 創業慧康 2019 年業績預告點 評

2、： 業績快速增長， 攜手平安集 團加碼大健康2020-01-22 創業軟件 2018 中報點評：醫 療業務收入同比增長 59%，中山 項目進入運營期2018-08-08 雙主業共促收入快速增長， 利 潤大幅扭虧2017-08-14 分析師： 蔣佳霖 S0190515050002 研究助理： 馮欣怡 團隊成員： 主要財務指標主要財務指標 主要財務指標 會計年度會計年度 2018 2019E 2020E 2021E 營業收入營業收入(百萬元百萬元) 1290 1584 2069 2607 同比增長同比增長 11.9% 22.7% 30.6% 26.0% 凈利潤凈利潤(百萬元百萬元) 213 300

3、 404 527 同比增長同比增長 30.3% 41.0% 34.8% 30.3% 毛利率毛利率 49.8% 50.2% 49.6% 49.0% 凈利潤率凈利潤率 16.5% 18.9% 19.5% 20.2% 凈資產收益率（凈資產收益率（%） 9.2% 11.4% 13.5% 15.1% 每股收益每股收益(元元) 0.29 0.41 0.55 0.71 每股經營現金流每股經營現金流(元元) 0.23 0.30 0.42 0.53 投資要點投資要點 醫療信息化排頭兵醫療信息化排頭兵， “一體兩翼”格局， “一體兩翼”格局初成初成。創業慧康深耕醫療信息化 20 余年，已累 計實施 1 萬多個醫療

4、 IT 項目、客戶數量超 6 千家，積累超過 2.5 億份居民健康檔案。 公司通過內生外延雙輪驅動，持續完善“一體兩翼”產業布局， “一體”指傳統醫療 信息化業務（以電子病歷信息化等業務為主） 、 “兩翼”分別指醫療互聯網和醫療物聯 網業務。2014 年2018 年，公司營收、凈利潤持續較快增長，年均復合增速分別為 33.6%、45.4%。 “一體一體”：坐享電子病歷信息化巨大潛力市場。：坐享電子病歷信息化巨大潛力市場。公司主要以電子病歷為核心（電子病歷 業務營收在公司醫療 IT 板塊中的占比為 30%40%） ， 目前我國醫療信息化建設處于醫 院臨床醫療管理信息化（CIS）階段，電子病歷信息

5、化是 CIS 的重點。根據國家衛健 委的要求，到 2020 年，所有三級醫院要達到分級評價 4 級以上，二級醫院要達到分 級評價 3 級以上；而目前我國電子病歷整體水平偏低，未來市場潛力巨大。 “兩翼兩翼”：攜手產業巨頭掘金未來醫療新藍海：攜手產業巨頭掘金未來醫療新藍海。公司不斷加碼醫療互聯網、醫療物聯網 兩大創新業務。在醫療互聯網業務方面，中標“健康中山”項目，目前已正式開啟運 營業務模式，并在自貢等 300 多個區域具有復制潛力。在醫療物聯網業務方面，公司 通過收購博泰服務，強強聯合。同時，公司圍繞打造“健康城市”運營業務生態體系， 先后與螞蟻金服、騰訊、聯想達成戰略合作協議，助力公司在大

6、數據、人工智能、智 能醫療等創新領域的快速成長。2020 年 1 月 22 日，公司發布公告，平安集團旗下全 資股權投資機構平盛安康擬通過協議轉讓成為公司 5%以上股東。未來，通過產業鏈 整合，公司新業務將漸入佳境。 盈利預測與投資建議：盈利預測與投資建議：調整公司 2019-2021 年歸母凈利潤為 3.00/4.04/5.27 億元，對應 EPS 為 0.41/0.55/0.71 元，維持“審慎增持”評級。 風險提示 風險提示：1）醫療信息化行業增速低于預期；）醫療信息化行業增速低于預期；2）醫療信息）醫療信息化政策落地速度低于預期化政策落地速度低于預期；3） 商譽減值風險商譽減值風險。

7、創業慧康創業慧康 300451 醫療信息化排頭兵， “一體兩翼”漸入佳境醫療信息化排頭兵， “一體兩翼”漸入佳境 createTime1 2020 年年 01 月月 31 日日 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 2 - 深度研究報告深度研究報告 目目 錄錄 1、深耕醫療信息化二十余年，“一體兩翼”格局初成 . - 4 - 1.1、醫療信息化領域排頭兵，深耕行業二十余載 . - 4 - 1.2、董事長為實控人，平安集團擬成第四大股東 . - 5 - 1.3、內生持續較快增長，外延并購完善產業布局 . - 6 - 2、政策紅利持續釋放，醫療信息化建設

8、躍馬揚鞭 . - 7 - 2.1、醫療信息化政策催化明確，行業景氣度持續向上 . - 7 - 2.2、人口老齡化加重醫保壓力，醫?？刭M勢在必行 . - 10 - 2.3、醫療 IT 建設為醫改主要抓手，行業前景廣闊 . - 11 - 3、“一體”：坐享電子病歷信息化巨大潛力市場 . - 13 - 3.1、醫衛信息化一體為先，市占率行業居前. - 13 - 3.2、HIS 升級帶來增量市場，CIS 電子病歷空間巨大 . - 15 - 4、“兩翼”：攜手產業巨頭掘金未來醫療新藍海 . - 20 - 4.1、加碼未來醫療，醫療互聯網、醫療物聯網齊飛 . - 20 - 4.2、 “健康中山”再下一城，

9、異地復制初見成效. - 22 - 4.3、牽手產業巨頭，共筑“健康城市”運營生態 . - 25 - 5、盈利預測與投資建議 . - 26 - 6、風險提示 . - 27 - 圖 1、創業慧康發展歷程 . - 4 - 圖 2、創業慧康“一體兩翼”業務結構 . - 4 - 圖 3、創業慧康股權結構 . - 5 - 圖 4、2014-2019H1 公司營收情況 . - 6 - 圖 5、2014-2019H1 公司歸母凈利潤情況 . - 6 - 圖 6、2014-2019H1 公司毛利率與凈利率 . - 7 - 圖 7、2014-2019H1 公司三項費用情況 . - 7 - 圖 8、國家醫保局實現各

10、部門職能整合 . - 9 - 圖 9、中國人口平均預期壽命不斷延長 . - 10 - 圖 10、老齡化程度持續加劇 . - 10 - 圖 11、世界老齡化排名情況 . - 10 - 圖 12、2016 年日本各年齡層次人均醫療費 . - 10 - 圖 13、醫?；饦嫵舍t療機構的主要收入來源. - 11 - 圖 14、1993-2018 我國醫?；鹗杖胫С銮闆r . - 11 - 圖 15、我國醫療信息化市場規模 . - 12 - 圖 16、醫院信息化應用軟件系列 . - 14 - 圖 17、公共衛生信息化應用軟件系列 . - 15 - 圖 18、醫療信息化行業發展階段 . - 16 - 圖

11、19、HIS 市場滲透情況 . - 16 - 圖 20、CIS 市場滲透情況 . - 17 - 圖 21、中山大項目構架 . - 23 - 圖 22、中山項目建設的兩個階段 . - 23 - 表 1、創業慧康兼并收購事件匯總 . - 6 - 表 2、醫療信息化相關政策匯總 . - 8 - 表 3、中國醫療 IT 解決方案市場規模（百萬元） . - 12 - 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 3 - 深度研究報告深度研究報告 表 4、創業慧康醫療衛生信息化板塊產品匯總 . - 13 - 表 5、政策要求電子病歷建設時間節點 . - 17 - 表 6

12、、電子病歷系統應用水平等級 . - 18 - 表 7、2019 年以來創業慧康電子病歷中標項目匯總. - 19 - 表 8、創業慧康醫療衛生互聯網板塊產品匯總 . - 20 - 表 9、創業慧康醫療衛生物聯網板塊產品匯總 . - 21 - 表 10、中山項目具體收入分類 . - 24 - 表 11、公司與螞蟻金服核心合作內容 . - 25 - 表 12、公司與騰訊核心合作內容 . - 26 - 表 13、公司與聯想核心合作內容 . - 26 - 表 14、公司盈利預測結果 . - 27 - 附表 . - 28 - 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -

13、 4 - 深度研究報告深度研究報告 報告正文報告正文 1、深耕醫療信息化二十余年深耕醫療信息化二十余年，“一體兩翼一體兩翼”格局初格局初成成 1.11.1、醫療信息化領域排頭兵醫療信息化領域排頭兵，深耕行業二十余載，深耕行業二十余載 深耕醫療信息化行業深耕醫療信息化行業 2020 余載，余載，公司是公司是國內領先的醫療衛生信息化軟件供應商國內領先的醫療衛生信息化軟件供應商。 創業慧康成立于 1997 年，是一家專注于醫療信息化行業的軟件供應商。公司于 1997 年開始進入以醫院管理流程信息化為出發點的 HIS （醫院信息化系統） 市場。 在 2000 年和 2006 年，公司分別切入公共衛生（

14、社區）和區域衛生系統，迎來新 的市場增量。2015 年，公司在深圳證券交易所上市。為突出公司智慧醫療主業， 彰顯公司著力于醫療信息化行業的決心， 公司于 2019 年年初由創業軟件更名為創 業慧康。深耕醫療信息化行業 20 余載，公司積累了大量醫療信息化行業經驗，市 場占有率處于領先地位。 截至 2019 年半年報， 公司已累計實施 2 萬多個醫療衛生 信息化建設項目，公共衛生項目遍及全國 340 多個區縣，積累超過 2.5 億份居民 健康檔案，客戶數量超 6 千家。 圖圖 1 1、創業慧康發展歷程、創業慧康發展歷程 資料來源：公司公告，公司官網，興業證券經濟與金融研究院整理 秉承“創造智慧醫

15、衛，服務健康事業”的宗旨，公司圍繞醫療信息化組建了醫衛 信息化事業群、醫衛物聯網事業群、醫衛互聯網事業群，形成了“一體兩翼”的 公司業務格局。其中，醫療信息化事業群屬于公司傳統業務板塊，醫療互聯網事 業群和醫療物聯網事業群是公司的兩大創新型業務。三大事業群業務協同發力， 增強了公司核心競爭力，提升了公司在醫療信息化行業市場的深度和廣度。 圖圖 2 2、創、創業慧康“一體兩翼”業務業慧康“一體兩翼”業務結構結構 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 5 - 深度研究報告深度研究報告 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 1.21.2、董事長

16、為實控人董事長為實控人，平安集團擬成，平安集團擬成第四大股東第四大股東 董事長葛航為公司董事長葛航為公司的的實際控制人。實際控制人。 根據公司 2019 年三季報， 公司董事長葛航直接 持有公司 18.4%的股權， 通過中宇信息科技和阜康投資間接持有公司 6.9%的股權， 合計持有公司 25.3%的股權，為公司的實際控制人。公司總經理張呂崢直接和間 接合計持有公司 3.4%的股權，是公司第五大股東。浙江鑫粟科技有限公司是公司 收購杭州博泰信息技術服務有限公司時的新進股東，持有公司 9.7%的股權，是公 司的第三大股東。 雅戈爾集團、 興合集團和中央匯金資產管理分別持有公司 4.0%、 1.6%

17、和 1.2%的股權，分別為公司第四、六、七大股東。 圖圖 3 3、創業創業慧康慧康股權結構股權結構 資料來源：公司三季報，天眼查，興業證券經濟與金融研究院整理 引入平安戰投，引入平安戰投，入入局大醫療健康局大醫療健康生態圈生態圈。公司 1 月 22 日發布公告，杭州阜康擬向 平盛安康或其指定關聯方以協議轉讓的方式轉讓不少于 36,987,572 股（占 5.00%） ，但不超過 69,941,710 股（占 9.45%）創業慧康的股份。平盛安康系平安 集團旗下全資股權投資機構，若本次股份轉讓最終實施，平安集團關聯方將成為 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要

18、聲明 - 6 - 深度研究報告深度研究報告 公司 5%以上股東。大醫療健康產業是平安集團未來資源集中的重點發展方向，肩 負著整體平安戰略的重心。本次股權轉讓有利于優化公司股權結構和治理結構， 推進公司與中國平安相關方在區域醫療健康平臺運營服務板塊開展合作，共建大 健康醫療生態圈。 1.31.3、內生內生持續較快增長持續較快增長，外延并購完善產業布局外延并購完善產業布局 外延并購完善主業，外延并購完善主業，營收營收利潤利潤快速增長快速增長。受益于近年來我國醫療信息化行業的高 景氣度，2014-2018 年期間，公司營收和凈利潤實現快速增長。公司營收從 4.1 億元增加至 12.9 億元，復合增速

19、為 33.6%；歸母凈利潤由 0.5 億元增加至 2.1 億 元，復合增速為 45.4%。其中，2017 年 2 月，公司以 12.4 億元交易對價完成了對 IT 運維服務商博泰服務 100%股權的收購， 以進一步拓展公司在醫療產業技術運維 服務領域的業務布局。由于博泰服務并表影響，2017 年公司營收和利潤出現 110.2%和 159.1%的超高速增長；在剔除博泰服務帶來的 4.5 億營收增量后，公司 2017 年營收內生增速為 26.6%。 表表 1 1、創業慧康兼并收購事件匯總、創業慧康兼并收購事件匯總 時間 被收購方 被收購方業務范圍 收購金額 股權取 得比例 2016 年 杭州惟勤科

20、技有限 公司 數字技術的開發、服務等業務 254.09 萬元 51% 廣東中拓信息技術 有限公司 醫院、 醫藥、 醫保管理信息系統的 研究、開發和實施 3976 萬元 80% 中山市藍天電腦有 限公司 醫院、 醫藥、 醫保管理系統的研究、 開發和實施 24 萬元 80% 浙江創源環境科技 股份有限公司 環境監測技術研發與技術服務 2100 萬元 35% 浙江創源環境科技 股份有限公司 環境監測技術研發與技術服務 750 萬元 12.5% 杭州博泰信息技術 服務有限公司 IT 運維服務商，主要業務為金融 自助設備專業技術服務 12.38 億元 100% 2017 年 杭州卓騰信息技術 有限公司

21、數字病理云平臺研發和運營 1482.91 萬元 100% 杭州梅清數碼科技 有限公司 醫療器械生產銷售 3000 萬元 51% 杭州美諾泰科科技 有限公司 致力于提供區域危重癥分級診療 和搶救的整體信息化解決方案 4080 萬元 51% 2018 年 杭州美諾泰科科技 有限公司 致力于提供區域危重癥分級診療 和搶救的整體信息化解決方案 5460 萬元 49% 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 4 4、2012014 4- -2012019 9H H1 1 公司營收情況公司營收情況 圖圖 5 5、2012014 4- -2012019 9H H1 1 公司歸母凈利潤情況公司

22、歸母凈利潤情況 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 7 - 深度研究報告深度研究報告 資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 費用端控制良好，費用端控制良好，毛毛利率利率持續提升。持續提升。公司注重費用控制，2014-2018 年，管理費 用率由 25.9%下降至 21.8%， 銷售費用率由 12.1%下降至 9.3%， 促使毛利率和凈利 率分別提升 4.2pct 和 8.3pct，達到 52.5%和 20.0%，盈利能力不斷增強。 圖圖 6 6、20142014- -2012019 9H

23、 H1 1 公司毛利率與凈利率公司毛利率與凈利率 圖圖 7 7、20142014- -2012019 9H H1 1 公司三項費用情況公司三項費用情況 資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 2、政策紅利持續釋放，政策紅利持續釋放，醫療信息化醫療信息化建設躍馬揚鞭建設躍馬揚鞭 2 2.1.1、醫療信息化醫療信息化政策催化政策催化明確，明確，行業景氣度持續向上行業景氣度持續向上 醫療信息化醫療信息化近年近年成為國家成為國家政策推進的重點政策推進的重點。2017 年以來，針對醫療信息化的利好 政策進入提速期，互聯網醫療暖風頻來，互聯互通及

24、電子病歷建設的具體發展目 標和建設要求逐步細化， 2020 年成為建設的重要節點。 在醫院信息互聯互通建設方面，在醫院信息互聯互通建設方面，2017 年 1 月，國家衛計委發布的 “十三五”全 國人口健康信息化發展規劃指出：到 2020 年，基本建成統一權威、互聯互通的 人口健康信息平臺，實現與人口、法人、空間地理等基礎數據資源跨部門、跨區 域共享。2019 年 5 月，國家衛健委關于開展城市醫療聯合體建設試點工作的通 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 8 - 深度研究報告深度研究報告 知 明確要求： 到 2020 年， 100 個試點城市的醫聯

25、體網格化布局應取得明顯成效， 在區域內形成有序的分級診療就醫秩序，提升區域醫療衛生服務能力。 在電子病歷建設方面，在電子病歷建設方面，2018 年 12 月，國家衛生健康委員會關于印發電子病歷 系統應用水平分級評價管理辦法（試行）及評價標準（試行）的通知提出：到 2019 年， 所有三級醫院電子病歷系統應用水平要達到分級評價 3 級以上； 到 2020 年， 所有三級醫院要達到分級評價 4 級以上， 二級醫院要達到分級評價 3 級以上。 在互聯網醫療方面，在互聯網醫療方面，2019 年 8 月，國家醫療保障局發布關于完善“互聯網+” 醫療服務價格和醫保支付政策的指導意見 ，首次將符合條件的“互

26、聯網+”醫療 服務納入醫保支付范圍?？杉{入醫保支付范圍的“互聯網+”醫療服務分為兩種情 況：1）由定點醫療機構提供、與醫保支付范圍內的線下醫療服務內容相同、執行 相應公立醫療機構收費價格的“互聯網”醫療服務。2）執行政府調節價格、并 由各省級醫療保障部門按照規定綜合考慮后確定納入醫保支付范圍的全新內容的 “互聯網”醫療服務。2019 年 9 月，多部委聯合發布促進健康產業高質量發 展行動綱要（2019-2022 年） ，提出要加快發展“ 互聯網+醫療” 、積極發展“互 聯網+藥品流通” 、加快醫藥電商發展等政策目標。醫保支付一直被認為是制約互 聯網醫療發展的一個瓶頸，此次對符合條件的“互聯網+

27、”醫療服務允許按照線上 線下公平的原則配套醫保支付政策，對實現優質醫療資源的跨區域流動、促進線 上線下醫療市場協調發展意義重大，有助于醫療信息化領域的創新業務、區域醫 療平臺運營業務進一步發展。 表表 2 2、醫療信息化、醫療信息化相關政策匯總相關政策匯總 時間 發布單位 政策文件名稱 主要內容 2017 年 1 月 國家衛生計 生委 “十三五”全國人口健康 信息化發展規劃 到 2017 年，初步實現基本醫保全國聯網和新農合跨省異地就醫 即時結算，基本形成跨部門健康醫療大數據資源共用共享的良好 格局。到 2020 年，基本建成統一權威、互聯互通的人口健康信 息平臺，實現與人口、法人、空間地理等

28、基礎數據資源跨部門、 跨區域共享。 2017 年 1 月 國家衛生計 生委 2017 年衛生計生工作要 點 提出加快推進健康產業發展，完善遠程醫療制度，推動構建“互 聯網+健康醫療”服務新模式，推進健康醫療大數據中心及產業 園建設和區域人口健康信息化建設試點示范。 2017 年 1 月 工業和信息 化部 物聯網“十三五”發展規 劃 指出開展物聯網在藥品流通、病患看護、電子病歷等環節應用； 開展物聯網智能感知和大數據分析的精準醫療應用；開展智能可 穿戴設備遠程健康管理等。 2017 年 4 月 國務院辦公 廳 關于推進醫療聯合體建設 和發展的指導意見 到 2020 年，在總結試點經驗的基礎上，全

29、面推進醫聯體建設， 形成較為完善的醫聯體政策體系。所有二級公立醫院和政府辦基 層醫療衛生機構全部參與醫聯體，區域內醫療資源有效共享，基 層服務能力進一步提升，有力推動形成基層首診、雙向轉診、急 慢分治、上下聯動的分級診療模式。 2018 年 4 月 國家衛生健 康委員會 全國醫院信息化建設標準 與規范 針對目前醫院信息化建設現狀，著眼未來 5-10 年全國醫院信息 化應用發展要求，尤其是二級醫院、三級乙等醫院和三級甲等醫 院的臨床業務、醫院管理等工作。 2018 年 4 月 國務院 國務院關于落實政府工作 報告重點工作部門分工的意 見 提高基本醫保和大病保險保障水平，加大醫護人員培養力度，通

30、過發展“互聯網+醫療”、醫聯體等，把優質醫療資源下沉。繼 續提高基本公共衛生服務經費人均財政補助標準。 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 9 - 深度研究報告深度研究報告 2018 年 7 月 國家衛生健 康委員會、國 家中醫藥局 關于深入開展“互聯網+ 醫療健康”便民惠民活動的 通知 到 2020 年，實現地市級區域內醫療機構就診“一卡通”，二級 以上醫療機構的數據要互聯互通，醫療聯合體內電子健康檔案和 電子病歷信息共享，實現電子健康檔案數據庫與電子病歷數據庫 互聯對接，全方位記錄、管理居民健康信息。 2018 年 8 月 國家衛生健 康委員會

31、員 會、國家中醫 藥局 關于進一步做好分級診療 制度建設有關重點工作的通 知 2018 年底前，遠程醫療要覆蓋所有城市醫療集團和縣域醫共體； 2020 年底前，遠程醫療要覆蓋醫聯體內基層醫療衛生機構。 2018 年 12 月 國家衛生健 康委員會 關于印發電子病歷系統應 用水平分級評價管理辦法 （試行）及評價標準（試行） 的通知 明確要組織有關醫療機構持續推進電子病歷信息化建設及電子 病歷系統功能應用水平分級評價，到 2019 年，所有三級醫院電 子病歷系統應用水平要達到分級評價 3 級以上；到 2020 年，所 有三級醫院要達到分級評價 4 級以上，二級醫院要達到分級評價 3 級以上。 20

32、19 年 3 月 國家衛生健 康委員會辦 公廳 關于印發醫院智慧服務分 級評估標準體系（試行）的 通知 明確將對醫院應用信息化為患者提供智慧服務的功能和患者感 受到的效果進行分級評估，其中明確了二級以上醫院全部考核處 方外流效果，并提出智慧醫院的范圍主要包括面向醫務人員的 “智慧醫療” 、 面向患者的 “智慧服務” 以及面向醫院管理的 “智 慧管理”等三大領域。 2019 年 5 月 國家衛生健 康委員會、國 家中醫藥管 理局辦公室 關于開展城市醫療聯合體 建設試點工作的通知 到2020年， 100個試點城市的醫聯體網格化布局應取得明顯成效， 在區域內形成有序的分級診療就醫秩序，提升區域醫療衛

33、生服務 能力。 2019 年 5 月 國家衛生健 康委員會辦 公廳 關于開展緊密型縣域醫療 衛生共同體建設試點的指導 方案 通過緊密型醫共體建設，縣域醫療衛生服務能力明顯提升，醫保 基金得到有效利用，居民醫藥費用負擔合理控制，有序就醫格局 基本形成。力爭到 2020 年底，縣域就診率達到 90%，縣域內基層 就診率達到 65%左右，基層醫療衛生機構有能力開展的技術、項 目不斷增加。 2019 年 8 月 國家醫療保障 局 關于完善“互聯網+”醫療 服務價格和醫保支付政策的 指導意見 完善“互聯網”醫療服務價格項目管理，健全“互聯網”醫療 服務價格形成機制，明確“互聯網”醫療服務的醫保支付政策。

34、 定點醫療機構提供的“互聯網”醫療服務，與醫保支付范圍內的 線下醫療服務內容相同，且執行相應公立醫療機構收費價格的，經 相應備案程序后納入醫保支付范圍并按規定支付。 2019 年 9 月 發改委等 21 部 門 促進健康產業高質量發展 行動綱要（2019-2022 年） 提出要加快發展“ 互聯網+醫療” 、積極發展“互聯網+藥品流 通” 、加快醫藥電商發展等政策目標。 資料來源：中國政府網，興業證券經濟與金融研究院整理 “超級支付者”“超級支付者”醫療保障局的成立是醫保制度頂層設計在體制上的重大變革，醫療保障局的成立是醫保制度頂層設計在體制上的重大變革，職職 責與權力整合后將結束醫保的碎片化管

35、理。責與權力整合后將結束醫保的碎片化管理。2018 年 3 月，十三屆全國人大一次會 議表決通過了關于國務院機構改革方案的決定，組建中華人民共和國國家醫療保 障局。5 月 31 日，國家醫療保障局舉行揭牌儀式并正式掛牌。醫療保障局作為國 務院直屬機構， 整合了人社部城鎮職工和城鎮居民基本醫療保險、 生育保險職責， 國家衛計委新型農村合作醫療職責，國家發改委藥品和醫療服務價格管理職責， 以及民政部醫療救助職責，將有助于推進醫療服務體系的發展與衛生資源的高效 配置，其中以 DRGs 為代表的醫保支付環節改革也將加速推進。 圖圖 8 8、國家醫保局實現各部門職能整合國家醫保局實現各部門職能整合 請務

36、必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 10 - 深度研究報告深度研究報告 資料來源：網絡資料，興業證券經濟與金融研究院整理 2 2. .2 2、人口老齡化人口老齡化加重加重醫保醫保壓力壓力，醫保，醫?？刭M勢在必行控費勢在必行 人口老齡化趨勢加劇，推動醫療費用持續增長。人口老齡化趨勢加劇，推動醫療費用持續增長。隨著生活質量的提升和醫療衛生 條件的改善，中國人口預期壽命不斷延長。根據國家統計數據顯示，中國人口平 均壽命從建國初期不到 50 歲一躍至 2018 年 76.4 歲。 與此同時， 老齡人口比重持 續提高，老齡人口增速也遠超總人口增速。根據國際通用的

37、老齡化標準：當一個 國家或地區 60 歲以上老年人口占人口總數的 10%，或 65 歲以上老年人口占人口 總數的 7%時，即意味著這個國家或地區進入了老齡化階段。截至 2018 年底，中 國 60 歲及以上老年人口約 2.49 億，占總人口的 17.9%；65 歲及以上人口約 1.67 億，占總人口的 11.9%。預計在 2025 年，60 歲以上的人口將會突破 3 億人，并在 2055 年左右達到峰值，約 5.07 億人。中國也將成為超老年型國家。根據日本經 驗，65 歲及以上人士人均醫療費用大體是 65 歲以下人士的 4 倍左右，老齡化率 迅速提升將會引致更多的醫療服務需求，推動醫療費用持續增長。 圖