【公司研究】大地熊-高性能燒結釹鐵硼永磁領域領先企業-20200713[24頁].pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 磁性材料磁性材料 審慎增持審慎增持 ( ( 首次首次 ） 市場數據市場數據 市場數據日期市場數據日期 收盤價（元） 總股本（百萬股） 流通股本 （百萬股） 總市值（百萬元） 流通市值 （百萬元） 凈資產（百萬元） 總資產（百萬元） 每股凈資產 相關報告相關報告 分析師： 邱祖學 S0190515030003 蘇東 S0190519090002 王麗佳 S0190519080007 主要財務指標主要財務指標 主要財務指標 會計年度會

2、計年度 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入營業收入(百萬元百萬元) 631 653 792 1052 同比增長同比增長 7.7% 3.5% 21.2% 32.9% 凈利潤凈利潤(百萬元百萬元) 58 61 78 105 同比增長同比增長 39.8% 5.2% 27.2% 35.9% 毛利率毛利率 23.5% 22.6% 23.2% 24.0% 凈利潤率凈利潤率 9.2% 9.3% 9.8% 10.0% 凈資產收益率（凈資產收益率（%） 15.6% 13.2% 14.4% 16.3% 每每股股收益收益(元元) 0.72 0.76 0.97 1.32 每股經營現金流每股經營現金

3、流(元元) 0.66 0.69 1.25 1.16 投資要點投資要點 公司致力于燒結釹鐵硼永磁材料的研發、生產和銷售，主要應用于汽車工 業、工業電機和高端消費類電子等重要工業產品領域。公司自主開發和掌 握了涵蓋燒結釹鐵硼永磁材料磁體制備、機械加工、表面防護和再生制造 等領域的多項核心技術，是擁有全過程核心專利技術的企業。2019 年營 業收入 6.31 億，同比+7.74%；歸母凈利潤 5,799.51 萬元，同比+39.82%。 公司 2019 年燒結釹鐵硼磁體產量為 1,251.96 噸，根據公開資料測算，公 司燒結釹鐵硼磁體產成品產能在國內的占比約為 1.21%。 短期看產銷增長和認證通

4、過，長期看新能源的發展。募投項目建成投產帶 來產銷增長，且通過新能源車一線供應商等認證。長期來看，預計從 2020-2025 年全球新能源汽車將迎來快速發展期，將拉動動力電機用燒結 釹鐵硼需求快速增長，年均 20%增速以上。 公司是國內高性能燒結釹鐵硼領域領先企業， 尤其在汽車及工業電機領域 具備較強的市場競爭力。盈利預測與評級：考慮募投項目考慮募投項目 1,500 噸噸燒結釹燒結釹 鐵鐵硼永磁材硼永磁材料建料建設期設期以及下游需求受到全球公共衛生事件的影響， 預計公以及下游需求受到全球公共衛生事件的影響， 預計公 司司 2020-2022 年歸母凈利分別為年歸母凈利分別為 0.61、0.78

5、、1.05 億元，億元，EPS 分別為分別為 0.76、 0.97、1.32 元。首次覆蓋，給元。首次覆蓋，給予予公公司司“審慎增持審慎增持”評級評級。 風險提示 風險提示：下游需求下游需求不達預期不達預期；匯率波動匯率波動; 貿易政策貿易政策變動風險變動風險; 項目項目進程進程不達不達 預期等預期等。 大地熊大地熊 688077 高性能高性能燒結釹鐵硼燒結釹鐵硼永磁永磁領域領域領先企業領先企業 2020 年年 07 月月 13 日日 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 2 - 新股新股研究報告研究報告 目目 錄錄 1、國內高性能燒結釹鐵硼領先企業

6、 . - 4 - 2、下游需求旺盛，稀土永磁材料前景廣闊 . - 7 - 2.1、應用于新能源、節能環保、智能制造領域，中國供應鏈占據核心話語權 - 7 - 2.2、預計 2022 年全球高新能釹鐵硼磁材需求約 8 萬噸，年均增速約 12% . - 9 - 2.3、燒結釹鐵硼綜合性能最優，預計仍將是主流工藝 . - 13 - 3、公司聚焦汽車和工業電機領域燒結釹鐵硼產品 . - 14 - 3.1、2015-2019 公司營收及歸母凈利 CAGR 分別 13%/24%，實現高速增長 . - 14 - 3.2、公司屬燒結釹鐵硼生產商第一梯隊，率先突破高溫熱穩磁材突破 . - 18 - 4、盈利預測

7、 . - 21 - 5、風險提示 . - 21 - 圖表目錄圖表目錄 圖 1、公司股權結構 . - 5 - 圖 2、公司燒結釹鐵硼材料產品展示 . - 6 - 圖 3、公司燒結釹鐵硼產能、產量和銷量情況 . - 6 - 圖 4、公司橡膠磁產能、產量和銷量情況 . - 6 - 圖 5、釹鐵硼永磁材料分類 . - 8 - 圖 6、燒結釹鐵硼永磁材料產業鏈情況 . - 8 - 圖 7、燒結釹鐵硼下游應用分布 . - 9 - 圖 8、2016-2022 年中國釹鐵硼產量統計及預測 . - 9 - 圖 9、2019 年中國釹鐵硼產量占比格局 . - 9 - 圖 10、全球汽車銷量情況及增長率 . - 1

8、0 - 圖 11、全國汽車銷量、增長率及預測 . - 10 - 圖 12、國內新能源汽車銷量及預測 . - 11 - 圖 13、全球無繩電動工具市場規模及增長率. - 11 - 圖 14、全球風電累計裝機容量及增長率 . - 11 - 圖 15、全國智能手機出貨量及增長率 . - 12 - 圖 16、公司營業收入情況 . - 15 - 圖 17、公司歸母凈利潤情況 . - 15 - 圖 18、公司營業收入情況（單位：萬元） . - 15 - 圖 19、公司營業收入占比情況 . - 15 - 圖 20、公司毛利組成情況（單位：萬元） . - 15 - 圖 21、公司毛利占比情況 . - 15 -

9、 圖 22、公司釹鐵硼分行業收入占比情況 . - 16 - 圖 23、公司釹鐵硼分行業收入情況（單位：萬元） . - 16 - 圖 24、公司釹鐵硼分行業收入占比情況 . - 18 - 表 1、公司發展歷程梳理 . - 4 - 表 2、公司燒結釹鐵硼永磁材料的具體參數及對應領域情況 . - 5 - 表 3、公司產品產能、產量和銷量情況 . - 6 - 表 4、大地熊發行信息摘要 . - 7 - 表 5、公司募集資金投資項目情況 . - 7 - pOrOnNtMpQoMwOqPsOsNmP9PbP8OpNrRtRqQkPnNqPfQoPnQaQpPvNMYsPzRxNrMnP 請務必閱讀正文之后

10、的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 3 - 新股新股研究報告研究報告 表 6、高性能釹鐵硼永磁產業發展相關政策統計. - 9 - 表 7、2010-2022 年全球與中國釹鐵硼產量情況 . - 12 - 表 8、全球高性能釹鐵硼毛坯的需求測算 . - 12 - 表 9、三類釹鐵硼材料優點、制作工藝及應用對比. - 13 - 表 10、公司主營業務收入情況（單位：萬元）. - 14 - 表 11、公司 2020Q1 主要財務指標 . - 16 - 表 12、公司產品單位成本 . - 17 - 表 13、公司分產品毛利及毛利率 . - 17 - 表 14、公司與同行業可

11、比上市公司的指標對比情況 . - 18 - 表 15、公司燒結釹鐵硼永磁體的最高磁性能處于行業前列 . - 19 - 表 16、公司高熱穩定性燒結釹鐵硼磁體制備工藝具備國際先進水平 . - 19 - 表 17、公司主導/參與制訂了 6 項國家行業標準 . - 19 - 表 18、公司的主要客戶在國內外具有影響力. - 20 - 表 19、公司研發費用及研發費用率 . - 21 - 附表 . - 22 - 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 4 - 新股新股研究報告研究報告 報告正文報告正文 1、國內高性能國內高性能燒結燒結釹鐵硼釹鐵硼領先企業領先企

12、業 公司致力于燒結釹鐵硼永磁材料的研發、生產和銷售，主要產品是“大地熊” 牌燒結釹鐵硼永磁材料。目前已發展成為業內知名企業之一。公司自主開發 和掌握了涵蓋燒結釹鐵硼永磁材料磁體制備、機械加工、表面防護和再生制 造等領域的多項核心技術，是擁有全過程核心專利技術的企業。 公司生產的產品具有磁性能高、服役特性好等特點，主要應用于汽車工業、 工業電機和高端消費類電子等重要工業產品領域。公司通過了德國標立、德 國舍弗勒、德國大陸、德國采埃孚、美國耐世特、美國百得、英國邦迪、日 本松下、日本電裝、日本電產、日本牧田等全球知名企業嚴格的資質認證并 與其建立了長期穩定的供應鏈關系。公司當前已形成直銷為主、經銷

13、為輔的 銷售渠道格局，產品已出口至歐美、亞太等逾二十個國家和地區。公司 2019 年度燒結釹鐵硼磁體產量為 1,251.96 噸，根據公開資料測算，公司燒結釹鐵 硼磁體產成品產能在國內的占比約為 1.21%。 表表 1、公司發展歷程公司發展歷程梳理梳理 時間時間 事件事件 2003 年 成立大地熊（蘇州）磁體制造有限公司；成立安徽雄風新材料有限公司 2008 年 重組安徽大地新材料股份有限公司 2009 年 成立天津市大地熊機電有限公司；安徽大地熊新材料二期工程正式開工 2011 年 與北方稀土（原包鋼稀土）深入戰略合作，建立合資公司 2013 年 取得日本日立金屬專利授權；建設三期工程-大地

14、熊加工中心 2014 年 建設材料二分廠和電鍍二分廠 2015 年 獲批建設“稀土永磁材料國家重點實驗室” 2016 年 獲批建設國家企業技術中心；在德國成立大地熊-飛馬永磁材料有限公司 2020 年 科創板上市 資料來源：大地熊公司官網，興業證券經濟與金融研究院整理 熊永飛為公司控股股東，實際控制人為熊永飛、曹慶香夫婦，合計持有公司 59.55%的股份。 截至招股意向書簽署日， 熊永飛直接持有公司 3,032.70 萬股， 占本次發行前總股本的 50.55%。曹慶香持有 540 萬股，占本次發行前總股本 的 9%。熊永飛、曹慶香夫婦合計持有公司 59.55%股權。截至招股說明書簽 署日，公司

15、擁有 8 家全資子公司和 1 家參股公司。公司致力于燒結釹鐵硼永 磁材料的研發、生產和銷售，主要產品是“大地熊”牌燒結釹鐵硼永磁材料。 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 5 - 新股新股研究報告研究報告 表表 2、公司燒結釹鐵硼永磁材料的具體參數及對應領域情況公司燒結釹鐵硼永磁材料的具體參數及對應領域情況 產品系列產品系列 最高使用最高使用 溫度溫度 內稟矯頑力（內稟矯頑力（Hcj） 主要應用領域主要應用領域 燒結釹鐵硼永磁材 料 N 系列 80 Hcj11KOe MRI、音響家電系列產品 M 系列 100 Hcj14KOe VCM、MRI、磁選

16、機、通訊和 IT 系列產品 H 系列 120 Hcj16KOe VCM、線性電機、微型電機和傳感器等領域 SH 系列 150 Hcj20KOe 普通電機、工業電機、風力發電機、汽車傳感 器等領域 UH 系列 180 Hcj25KOe 工業電機、風力發電機、汽車傳感器、汽車電 機等領域 EH 系列 200 Hcj30KOe 特種電機、汽車電機、汽車電磁閥門和高溫下 使用的傳感器等領域 TH 系列、AH 系 列 250 Hcj35KOe 主要代替部分 SmCo 的使用領域， 如高溫下使 用特種電機、電磁閥門和傳感器等領域 資料來源：大地熊招股說明書，興業證券經濟與金融研究院整理 截至 2019 年

17、末，公司擁有燒結釹鐵硼毛坯產能 2200 噸（由于毛坯加工為成 品的過程存在一定程度的損耗，按照行業慣例，將銷售的成品按損耗率折算 為毛坯重量） 。 公司 2017-2019 年產能從 1500 噸提升至 2200 噸， 增長 46.7%。 而公司產銷率超 100%，原因在于銷量中包含了少量外購毛坯所生產的成品。 圖圖 1、公司公司股權股權結構結構 資料來源：大地熊招股說明書，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 6 - 新股新股研究報告研究報告 表表 3、公司產品產能、產量和銷量情況公司產品產能、產量和銷量情況 產品產

18、品 項目項目 2017 年度年度 2018 年度年度 2019 年度年度 燒結釹鐵硼 毛坯產能（噸） 1500 2000 2200 毛坯產量（噸） 1620.68 1789.9 1901.33 產能利用率 1.0805 0.895 0.8642 毛坯銷量（噸） 1818.98 1988.94 2174.2 產銷率 1.0597 1.0594 1.1017 橡膠磁 產量（噸） 1926.13 2183.12 2000.73 銷量（噸） 2067.58 2255.72 2038.71 其他磁性制品 銷量（萬片） 4519.5 6458.62 5594.42 資料來源：大地熊招股說明書，興業證券經濟

19、與金融研究院整理 圖圖 3、公司燒結釹鐵硼產能、產量和銷量情況公司燒結釹鐵硼產能、產量和銷量情況 圖圖 4、公司橡膠磁產能、產量和銷量情況公司橡膠磁產能、產量和銷量情況 資料來源：招股說明書，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：招股說明書，興業證券經濟與金融研究院整理 大地熊此次在主板擬發行募集資金35,236萬元， 公司發行前的總股本為6,000 萬股，本次擬發行不超過 2,000 萬股，發行后股本為不超過 8,000 萬股，股份 稀釋率為 33.3%，發行股份占發行后股本總額的比例約 25%。 此次募集發行合計募集資金 35,236 萬元， 其中公司擬募集 22,333 萬元用于年 圖

20、圖 2、公司燒結釹鐵硼材料公司燒結釹鐵硼材料產品展示產品展示 資料來源：大地熊招股說明書，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 7 - 新股新股研究報告研究報告 產 1,500 噸汽車電機高性能燒結釹鐵硼磁體建設項目，4,903 萬元用于稀土永 磁材料技術研發中心建設項目，8,000 萬元用于補充營運資金。 表表 4、大地熊大地熊發發行行信息摘要信息摘要 類別類別 單位單位 數值數值 預計發行日期 2020.07 發行前股本 百萬股 60 擬發行股份 20 發行后股本 80 占發行后比例 % 25 股份稀釋率 % 33.

21、3 募集資金 億元 3.5 資料來源：招股說明書，興業證券經濟與金融研究院整理 表表 5、公司募集資金投資項目情況公司募集資金投資項目情況 序號序號 項目名稱項目名稱 項目總投資項目總投資 （單位單位：萬元：萬元） 募集資金投入募集資金投入 額額 （單位單位： 萬元： 萬元） 1 年產 1,500 噸汽車電機高性能燒結釹鐵硼磁體建設項 目 22,333.00 22,333.00 2 稀土永磁材料技術研發中心建設項目 4,903.00 4,903.00 3 補充營運資金 8,000.00 8,000.00 合計合計 35,236.00 35,236.00 資料來源：招股說明書，興業證券經濟與金融

22、研究院整理 2、下下游游需求旺盛，稀土永磁材料前需求旺盛，稀土永磁材料前景廣闊景廣闊 2.1、主要應用于新能源主要應用于新能源、節能環保節能環保、智能制造等領域、智能制造等領域，中國，中國供應鏈供應鏈占占 據產業鏈話語權據產業鏈話語權 稀土永磁材料是指稀土金屬和過渡族金屬形成的合金經一定的工藝制成的永 磁材料。自 20 世紀 60 年代面世以來，稀土永磁材料經歷了 50 多年的發展， 形成了具有實用價值的第三代稀土永磁材料，即釹鐵硼永磁材料。釹鐵硼永 磁材料在磁性能和生產成本方面具備較大優勢，能夠滿足大規模、多規格的 工業化生產需求，目前已成為產量高、應用廣泛的稀土永磁材料。根據不同 的制造工

23、藝，釹鐵硼永磁材料可分為燒結、粘結和熱壓三類，該三類在制造 工藝、性能和應用領域方面存在顯著差異。 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 8 - 新股新股研究報告研究報告 中國在前中端產業鏈環境上具備話語權，產品產量領先。釹鐵硼磁材產業鏈 上游主要是稀土礦開采、分離及冶煉，中游是釹鐵硼的精深加工企業，下游 是消費電子和基礎工業等傳統應用領域，以及新能源和節能環保等新興應用 領域。中國目前具備完整的稀土工業體系，其中公司所生產的燒結釹鐵硼永 磁材料處于稀土中游精深加工環節。 燒結釹鐵硼永磁材料是稀土功能材料大的應用領域。主要應用市場包括傳統 汽車（37

24、.5%）、新能源汽車（11.8%）、工業應用（10.9%）、風電、消費 電子等。未來，隨著新能源汽車的發展，新能源汽車電機的磁材需求將成為 高性能釹鐵硼永磁材料需求的主要增長點。 圖圖 5、釹鐵硼永磁材料分類釹鐵硼永磁材料分類 資料來源：大地熊招股說明書，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 6、燒結釹鐵硼燒結釹鐵硼永磁材料產永磁材料產業鏈情況業鏈情況 資料來源：大地熊招股說明書，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 9 - 新股新股研究報告研究報告 2.2、 預計預計 2022 年年全球全球高新高新能釹鐵硼磁材需求約能釹

25、鐵硼磁材需求約 8 萬噸萬噸， CAGR 約約 12% 2019 年，我國稀土磁性材料產量保持平年，我國稀土磁性材料產量保持平穩增長。穩增長。其中，燒結釹鐵硼毛坯產量 17 萬噸，同比增長 9.7%；粘結釹鐵硼產量 7900 噸，同比增長 5%；釤鈷磁 體產量 2400 噸，同比增長 4%。從長期來看，各下游應用市場規模的增加， 將帶來對高性能釹鐵硼材料需求的提升，這也將為國內優秀磁材企業成長提 供機遇。 圖圖 8、2016-2022 年中國釹鐵硼產量統計及預測年中國釹鐵硼產量統計及預測 圖圖 9、2019 年中國釹鐵硼產量占年中國釹鐵硼產量占比比格格局局 資料來源：中國稀土工業協會，興業證券

26、經濟與金融研究院整理 資料來源：中國稀土工業協會，興業證券經濟與金融研究院整理 國家政策鼓勵高性能釹鐵硼產業發展。國家政策鼓勵高性能釹鐵硼產業發展。高性能釹鐵硼永磁材料作為特種金屬 功能材料，是國家戰略新興產業重點支持的領域之一。在當前國家高度重視 稀土作為戰略資源的特殊背景下，釹鐵硼永磁材料的生產經營受到國家產業 政策的積極支持。 圖圖 7、燒結釹鐵硼燒結釹鐵硼下游應用分布下游應用分布 資料來源：大地熊招股說明書，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 10 - 新股新股研究報告研究報告 表表 6、高性能釹鐵硼永磁產業發

27、展相關政策統計、高性能釹鐵硼永磁產業發展相關政策統計 年份年份 政策名稱政策名稱 主要內容主要內容 2013 年 產業結構調整指導目錄（2011 年本） （2013 年修訂） 提出將“高性能稀土磁性材料”列入 鼓勵發展產業 2015 年 國家重點支持的高新技術領域 提出將稀土永磁體制造技術、高技 術領域用稀土材料制備及應用技 術等列入國家重點支持的高新技 術領域 2017 年 增強制造業核心競爭力三年行動計劃 （2018-2020 年） 提出要重點發展高端稀土功能材 料。 資料來源：招股意向書，興業證券經濟與金融研究院整理 下游汽車應用市場具有發展潛力。下游汽車應用市場具有發展潛力。體積小、重

28、量輕、轉矩高的高性能釹鐵硼 永磁材料是電動助力轉向系統（EPS）、防抱死制動系統（ABS）、汽車油 泵、點火線圈、雷達傳感器等汽車微特電機的重要部件。根據全國汽車工業 協會數據，全球 2019 年共售出汽車 9030 萬輛，低于 2018 年同期的 9440 萬 輛和 2017 年的 9520 萬輛。主要原因包括中國和印度等發展中國家經濟增長 放緩以及部分國家電動汽車稅收優惠的取消。然而從國內市場來看，中國千 人汽車保有量與發達國家的差距十分明顯。2019 年中國每千人汽車保有量為 173 輛，位列榜單第 17 名，美國是中國的近 5 倍。因此，未來我國汽車行業 仍有廣闊的發展空間。 圖圖 1

29、0、全球汽全球汽車車銷量情況銷量情況及增長率及增長率 圖圖 11、全國汽車銷量、增全國汽車銷量、增長率及預測長率及預測 資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：中國汽車工業協會，興業證券經濟與金融研究院整理 高性能釹鐵硼永磁材料在新能源汽車電機的市場需求量仍然處于穩步增長狀 態。驅動電機是新能源汽車的三大核心部件之一，是實現各種工作模式的關 鍵，因此新能源汽車對驅動電機性能要求較高。適合新能源汽車的驅動電機 主要有永磁同步、交流異步和開關磁阻三大類，其中稀土永磁驅動電機具有 盡可能寬廣的弱磁調速范圍、高功率密度比、高效率、高可靠性等優勢，能 夠有效地降低新能源汽車的重量和提

30、高其效率，需求難以被替代。 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 11 - 新股新股研究報告研究報告 工業電機市場規模逐年上升。工業電機市場規模逐年上升。釹鐵硼永磁材料因其高磁能積、高能量密度的 優點，在工業電機上得到廣泛應用，使得無刷電機具有重量輕、效率高、低 噪音、轉速誤差小等優點，常見于各類智能化和精度高的儀器和設備中。 2016-2021 年，無繩電動工具增量空間 53.1 億美元，年復合增長率 6.6%。截 至 2019 年，全球風電累計裝機 651GW，年復合增長率達 10%。國內風電累 計裝機容量從 2009 年的 25.81GW 增長

31、到了 2018 年的 209.53GW，年均復合 增長率高達 26.20%。 國際可再生能源署預計全球風電產業將繼續保持快速增 長， 到 2050 年陸上和海上風能裝機量將超過總電力需求的三分之一， 成為主 要的發電來源。 圖圖 13、全球無繩電動工具市場規模及增長率全球無繩電動工具市場規模及增長率 圖圖 14、全球風電累計裝全球風電累計裝機機容量及增長率容量及增長率 資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：中國汽車工業協會，興業證券經濟與金融研究院整理 以智能手機為代表的的消費電子產品迅速發展。以智能手機為代表的的消費電子產品迅速發展。 2019 年是全球 5G 手機元年

32、， 出貨量占比約 0.5%。 到 2023 年， 5G 手機出貨量有望達到 4 億臺， 占比 26%， 四年復合增長率高達 395%。 釹鐵硼永磁材料由于其高磁能積、 高壓實密度等 優點，符合消費電子產品小型化、輕量化、輕薄化的發展趨勢，被廣泛應用 于音圈電機（VCM）、手機線性震動馬達、攝像頭、耳機等諸多消費類電子 產品元器件。 圖圖 12、國內新能源汽車銷量及預測國內新能源汽車銷量及預測 資料來源：中國汽車工業協會，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 12 - 新股新股研究報告研究報告 受益于產業轉型和需求結構的升

33、級，高性能釹鐵硼正處于需求快速擴張時受益于產業轉型和需求結構的升級，高性能釹鐵硼正處于需求快速擴張時 期。期。目前，我國是釹鐵硼永磁材料的主要生產國和出口國，并以中、低端產 品為主，且中、低端產品產能過剩，高性能釹鐵硼永磁材料供需基本平衡。 而新能源汽車，機器人等新興應用領域則正在崛起，當前處在釹鐵硼下游消 費結構轉型升級關鍵期。隨著需求端的向好，行業整體的產能擴張將帶動產 量的增加，并驅動行業產量增長。未來幾年內高性能釹鐵硼市場年均需求增 速 12%以上，部分細分領域年均 20%增速以上。 表表 7、2010-2022 年全球與中國釹鐵硼產量情況年全球與中國釹鐵硼產量情況 產量產量 2010

34、 2018 2019 2020E 2021E 2022E 世界總產量（萬噸） 9.6 18.50 19.24 20.21 21.62 22.91 高性能產量（萬噸） 2.6 4.80 4.95 5.23 5.56 5.90 中國總產量（萬噸） 8 15.70 16.35 17.17 18.37 19.47 中國高性能產量 （萬噸） 1 2.30 2.39 2.54 2.69 2.90 資料來源：招股意向書，興業證券經濟與金融研究院整理 表表 8、全球高性能釹鐵硼毛坯的需求測算、全球高性能釹鐵硼毛坯的需求測算 類別類別 項目項目 2018 2019 2020E 2021E 2022E 新能源汽車

35、 國內純電動汽車產量（萬輛） 99 102 128 159 199 國內混合動力汽車產量（萬輛） 28 22 28 34 43 海外純電動汽車產量（萬輛） 50 58 67 77 88 海外混合動力汽車產量（萬輛） 13 15 17 19 22 新能源汽車消耗釹鐵硼磁材（噸） 6782 7132 8654 10517 12801 傳統汽車（EPS） 國內汽車產量（萬輛） 2782 2553 2629 2708 2790 海外汽車產量（萬輛） 6783 6986 7196 7411 7634 圖圖 15、全全國智能手機出貨量及增長率國智能手機出貨量及增長率 資料來源：中國汽車工業協會，興業證券經

36、濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 13 - 新股新股研究報告研究報告 傳統汽車消耗釹鐵硼磁材（噸） 11956 13116 14737 16445 18241 電動工具 全球電動工具產量（百萬臺） 380 391 403 415 428 電動工具消耗釹鐵硼磁材（噸） 9500 9785 10079 10381 10692 風力發電 全球海上風電新裝機容量（GW） 4.29 8.07 6.91 8.93 10.36 全球陸上風電新裝機容量（GW） 45.82 63.9 69.52 52.39 51.66 水磁直驅風機滲透率 26

37、% 30% 33% 36% 38% 風電消耗釹鐵硼磁材（噸） 10231 17012 20288 17660 18854 機器人 全球工業機器人安裝量（千套） 422 421 465 522 584 機器人消耗釹鐵硼磁材（噸） 10550 10525 11625 13050 14600 消費類電子 全球智能手機出貨量（百萬部） 1395 1376 1413 1456 1493 智能手機消耗釹鐵硼磁材（噸） 2790 2751 2825 2913 2986 全球 TWS 耳機出貨量（萬部） 4600 12000 23000 41400 74520 TWS 耳機消耗釹鐵硼磁材（噸） 92 240 460 828 1490 合計合計 51900 60562 68668 71794 79664 資料來源：招股意向書，興業證券經濟與金融研究院整理 2.3、燒結釹鐵硼燒結釹鐵硼綜合性能最優綜合性能最