東岳集團-投資價值分析報告：氟硅一體化轉型升級氫能謀求新能源大計-210706（34頁）.pdf

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1、東岳集團是我國一體化氟硅材料龍頭企業，有機硅、制冷劑、含氟高分子材料等產品產能在行業內領先。隨著擴產計劃逐步落地，公司市場份額持續增加。公司質子交換膜打破國外壟斷，在“雙碳”戰略下，積極布局氫能業務。我們認為，公司規模成本優勢突出，高端業務盈利能力顯著，首次覆蓋，給予“買入”評級，目標價為 10.20 港元。 東岳集團是我國唯一同時布局氟硅行業的龍頭企業。東岳集團主要從事新型環保冷媒、含氟高分子材料、有機硅材料、氯堿離子膜、氫燃料質子交換膜以及基礎化學品等產品的研發、生產和銷售業務。公司有機硅、制冷劑、含氟高分子材料等產品產能在行業內領先，是我國氟硅行業的龍頭企業，也是亞洲產能最大的

2、氟硅生產商。公司產品在全球范圍內競爭力強，應用行業廣泛，受到下游優秀供應商的認可。氟化工轉型升級，高端氟樹脂市場廣闊。2019 年受全球需求疲弱、國際貿易摩擦加劇、制造業景氣度下滑，公司營收下降。2020 年初受到疫情沖擊，公司積極應對，推行提質增效措施。隨著第二代制冷劑配額縮減及制冷劑更新換代，制冷劑將繼續維持較高盈利能力。氟樹脂業務研發積極投入，市場占有率達 40%，隨著新增產能投放，行業集中度再次提升，公司將繼續作為行業領跑者。有機硅市場競爭激烈，需求上行，產能翻倍市場份額增加。有機硅材料與人們日常生活、工農業生產和高新技術發展的關系愈加密切。我國相較于發達國家的人均有機硅消費量仍有差距，我國將成為有機硅需求增長的重要區域。我國有機硅市場競爭激烈，子公司東岳硅材募投項目建成后，公司產能將翻倍，有助于進一步做好下游深加工產品，提高有機硅產品的附加值，獲取良好的利潤回報。氫能業務打破壟斷，受益“雙碳戰略”，順應能源發展趨勢。氫能源的發展是實現“雙碳戰略”的必由之路，燃料電池是氫能源利用的理想方式。子公司未來氫能在燃料電池關鍵核心材料質子交換膜領域打破國外壟斷，實現質的突破，進入量產階段，凈利率達 30%。未來子公司東岳未來氫能科創板上市已經進入輔導階段，若上市成功將拓寬融資渠道，進一步提升行業競爭力，爭做中國的第一“爭光膜”。