華旺科技-細分賽道優質卡位未來成長值得期待-210710（22頁）.pdf

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1、高端裝裝飾原紙領域，下游客戶對產品的穩定性、色差性、耐久性等要求非常高，公司持續加大研發投入，2020 年研發費用率 3.4%，處于行業領先水平，構筑較強競爭壁壘。同時，裝飾原紙尤其高端裝飾裝飾行業集中度較高，且其價值在最終產品中占比較低（不到 1%），公司對下游行業的產品亦具備較好議價能力，原材料價格波動影響較為可控。堅持技術先行原則，重視技術研發投入。裝飾原紙行業的技術門檻要求從事該行業的企業具備對產品性能的拓展能力及對生產工藝的優化能力，公司于 1999 年成立裝飾原紙科研中心，通過多年的投入和積累已經完成專業研發團隊和生產團隊的組建，并可以針對客戶要求在較短時間內完成新產品的開發、生產

2、和交付。公司在過去已陸續完成多項核心技術的開發，在保證產品質量穩定性的同時有效降低了生產成本，如“高形穩性裝飾原紙的生產工藝”，通過優化漿料和輔料配比，減少價格更高的針葉漿用量，同時采用游離狀打漿技術以減少纖維形變，并對抄紙過程伸縮性進行系統控制以提高裝飾原紙的形穩性。Page 12三、技術壁壘顯著，產能邁上新臺階高端裝裝飾原紙領域，下游客戶對產品的穩定性、色差性、耐久性等要求非常高，公司持續加大研發投入，2020 年研發費用率 3.4%，處于行業領先水平，構筑較強競爭壁壘。同時，裝飾原紙尤其高端裝飾裝飾行業集中度較高，且其價值在最終產品中占比較低（不到 1%），公司對下游行業的產品亦具備較好

3、議價能力，原材料價格波動影響較為可控。3.1 技術研發鑄就公司核心競爭力堅持技術先行原則，重視技術研發投入。裝飾原紙行業的技術門檻要求從事該行業的企業具備對產品性能的拓展能力及對生產工藝的優化能力，公司于 1999 年成立裝飾原紙科研中心，通過多年的投入和積累已經完成專業研發團隊和生產團隊的組建，并可以針對客戶要求在較短時間內完成新產品的開發、生產和交付。公司在過去已陸續完成多項核心技術的開發，在保證產品質量穩定性的同時有效降低了生產成本，如“高形穩性裝飾原紙的生產工藝”，通過優化漿料和輔料配比，減少價格更高的針葉漿用量，同時采用游離狀打漿技術以減少纖維形變，并對抄紙過程伸縮性進行系統控制以提

4、高裝飾原紙的形穩性。 從產業鏈來看，公司主要產品為裝飾原紙，包括可印刷裝飾原紙和素色裝飾原紙。其上游行業為木漿、鈦白粉等原材料行業，下游行業為提供產業鏈中間產品的浸漬裝飾紙與人造板制造業，以及提供終端消費品的家具、地板與木門制造業。從運營能力來看，公司對于上下游均呈現較好議價能力。高端裝裝飾原紙領域，下游客戶對產品的穩定性、色差性、耐久性等要求非常高，同時由于公司具備較強技術優勢，使得其在產業鏈擁有較好議價能力。2020 年，公司應收、應付賬款周轉天數分別為 34天、104 天，較可比上市公司來看處于較好水平。凈營業周期來看，公司凈營業周期從2015 年的 105 天降至 2020 年的 54 天，亦明顯低于可比公司水平。