中國中車-研究高端裝備系列01：靜待通車高峰到來看好高鐵核心資產-180301（23頁）.pdf

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1、中國中車地鐵和動車組的合同收入確認可能會跨年。根據公司已經披露出的重大合同公告信息，2015 年2017 年中國中車簽訂的合同訂單分別為 1833 億元、1333 億元和 1639 億元。一般地，合同訂單會早于車輛交付收入確認半年到 1 年不等的時間。一般地，機車和動車組的生產周期在 68 個月，地鐵交付在 1 年半到 2 年的周期，其他零部件的交貨周期一般在 1年以內。因此，地鐵和動車組合同收入確認會出現跨年。2017 年合同金額同比增長 23%，四個季度的合同金額分別為 418 億元、258 億元、283億元和 680 億元，第四季度合同量較大，該部分訂單會出現跨年效應。我們判斷未來三年，

2、動車組招標數量有望保持在年均 400 列的水平。截至 2017 年底，我國動車組保有量 2897 列，較去年增長 311 列。2016 年鐵路新投產里程下滑和鐵總人事變動影響，導致動車組招標數量處于低位，全年招標 136 列，且集中在 2016 年 12 月。2017 年，鐵總陸續招標 429 列標準動車組，全年有望交付 350 列左右。預計 2018 年2020 年，動車組招標數量有望達到 390、420 和 400 列。根據鐵總會議規劃，2018 年招標的動車組幾乎大部分都是“復興號”。動力集中型動車組有望在 2018 年完成首次招標。動力集中型動車組是中車新研制成功的在未來有望全面取代當

3、前普速列車的新型動車組，時速 160km。該車型突出的特點是造價成本低。2017 年 12 月 15 日，首批時速 160 公里 CR200J 動力集中型動車組抵達重慶北動車所，分別在成渝鐵路、蘭渝鐵路和渝貴鐵路的部分區段進行單組和重聯線路試驗。動力集中型在國內望部分取代普速列車，在海外憑借成本優勢有望成為“一帶一路”輸出的新名片。城軌地鐵是僅次于動車組的第二大車輛收入來源，2016 年地鐵收入 271 億元，占總收入的 12%。2017 年前三季度城軌地鐵收入 213 億元，占總收入的 15%。預計 2018 年城軌新增投產里程與 2017 年相比大幅提升。根據 2016 年 5 月發改委和交通部聯合印發的交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃，計劃 2016-2018 年將重點推進103 個項目前期工作，新建城軌 2000 公里以上（見下表），較 2015 年 3847 公里，同比增長52%。截至 2017 年底，我國在運營的城軌里程為 5083 公里，當年新增營運里程 930 公里，新增營運里程同比增長 74%，在建里程 6201 公里。我們預計未來三年，每年新增的營運里程分別為 952 公里、1125 公里和 1340 公里，營運里程分別為 6035 公里、7160 公里和 8400 公里。2018 年較 2017 年新投產里程同比增長 18%。