【公司研究】淮北礦業-投資價值分析報告：資源+區位優勢穩業績股息率增強價值吸引力-20200410[20頁].pdf

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1、 證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 資源資源+區位優勢穩業績， 股息率區位優勢穩業績， 股息率增強價值吸引力增強價值吸引力 淮北礦業（600985）投資價值分析報告2020.4.10 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 祖國鵬祖國鵬 首席煤炭分析師 S1010512080004 作作為為華東地區最大的焦煤華東地區最大的焦煤企業，企業，公司公司區域優勢和資源優勢明顯。區域優勢和資源優勢明顯。經過近兩年的經過近兩年的產產 能能調整優化，調整優化，公司煤炭產量未來三年仍可保持增長，煤礦智能化改造也有望公司煤炭產量未來三年仍可保持增長，煤礦智能化改造也有望節約節約 未來運營未來運

2、營成本成本。目前目前估值處于低位估值處于低位，股息率股息率超過超過 7%，具有長期投資價值，首次覆具有長期投資價值，首次覆 蓋給予蓋給予“買入買入”評級?！痹u級。 華東華東區域區域焦煤龍頭，焦煤龍頭，焦煤資源豐富焦煤資源豐富。公司位于安徽省，是華東地區焦煤龍頭企業， 產煤涵蓋了各類主焦及配焦煤，資源稀缺且豐富。公司毗鄰長三角地區，周邊區 域焦炭、鋼鐵等下游行業的國企眾多，擁有穩定的客戶群。同時，公司擁有鐵路、 水路運輸網，有助于降低物流成本，穩定銷售費用。 積極積極優化優化煤炭煤炭產能產能，未來三年產量仍有擴張空間未來三年產量仍有擴張空間。在供給側改革的推動下，公司 積極關閉落后礦井，置換先進

3、產能，目前正在建設信湖煤礦（產能 300 萬噸）， 預計該礦 2020 年四季度有望達到試運行狀態，未來三年將成為公司主要增量來 源。遠期，公司在內蒙的陶忽圖井田有望為公司貢獻動力煤增量。我們預計公司 20202022 年煤炭產量分別為 2155/2341/2399 萬噸，同比分別增長 3.42%/8.61%/ 2.49%，同時焦精煤占比也有提升空間，可進一步優化銷售結構， 穩定均價水平。 煤焦一體化帶來成本優勢和協同效應煤焦一體化帶來成本優勢和協同效應。公司煤化工業務主要產品為焦炭、甲醇。 由于采用部分自產焦煤作為原料，一體化優勢有效降低了焦炭原料成本。2019 年 在行業焦炭價格顯著下滑的

4、背景下，公司噸焦凈利依然可以達到 125 元，優于行 業平均水平。雖然 2020 年焦化產品價格預計還有下滑壓力，但后續年份產品價格 有望回暖，且隨著甲醇擴能升級項目的完成，公司焦化業務盈利前景依然向好。 風險因素：風險因素：經濟增速放緩，國際油價低位，影響產品價格；信湖礦進度低于預期。 投資建議：投資建議：考慮公司的資源優勢及區域優勢，同時產能還有增長空間，我們認為 公司具備穩健增長的特征。目前行業整體處于歷史估值低位，加之公司目前股息 率超過 7%，我們認為公司具備長期投資價值，因此首次覆蓋給予“買入”評級。 我們預計公司 20202022 年 EPS 為 1.38/1.44/1.59 元

5、，當前價 8.39 元，對應 P/E6/6/5x，給予 2020 年 P/E8 倍，對應目標 11 元。 項目項目/年度年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入(百萬元) 54,687.23 60,086.16 60,174.13 62,708.35 65,117.61 營業收入增長率 5617% 10% 0% 4% 4% 凈利潤(百萬元) 3,549.31 3,628.13 3,001.90 3,131.24 3,444.56 凈利潤增長率 2885% 2% -17% 4% 10% 每股收益 EPS(基本)(元) 1.68 1.68 1.38 1.44 1.59

6、 毛利率% 20% 17% 15% 16% 16% 凈資產收益率 ROE% 20.85% 19.06% 14.48% 13.72% 13.69% 每股凈資產（元） 7.83 8.76 9.54 10.50 11.58 PE 5 5 6 6 5 PB 1.08 0.97 0.89 0.81 0.73 資料來源：Wind，中信證券研究部預測 注：股價為 2020 年 4 月 9 日收盤價 淮北礦業淮北礦業 600985 評級評級 買入（首次）買入（首次） 當前價 8.39 元 目標價 11 元 總股本 2,172 百萬股 流通股本 613 百萬股 52周最高/最低價 13.17/7.88 元 近1

7、 月絕對漲幅 -1.87% 近6 月絕對漲幅 -18.15% 近12月絕對漲幅 -33.52% 淮北礦業（淮北礦業（600985）投資價值分析報告投資價值分析報告2020.4.10 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 目錄目錄 華東地區焦煤企業龍頭，區位優勢明顯華東地區焦煤企業龍頭，區位優勢明顯 . 1 區位優勢明顯，緊鄰鋼鐵生產重地 . 1 煤種資源豐富，銷售結構向好 . 2 煤焦一體化產業鏈優勢，綜合協同效應顯現 . 2 行業分析：供需雙弱，行業分析：供需雙弱，“雙焦雙焦”價格壓力仍在價格壓力仍在 . 3 “雙焦”需求與房地產新開工景氣密切相關 . 3 2020 年為焦化去產能還依賴于政策執

8、行力度，焦煤國內新增供給有限 . 4 預計 2020 年焦炭價格同比下跌約 5%，焦煤價格下跌約 3% . 5 公司煤炭業務：量價雙穩，積極優化產能增量公司煤炭業務：量價雙穩，積極優化產能增量 . 6 產能優化接近尾聲，長期資源仍有儲備 . 8 長協定價為主，盈利波動性降低 . 9 地質因素影響減弱，預計后續成本增速有望放緩 . 10 焦炭產能趨于穩定，盈利變化主要取決于產品價格焦炭產能趨于穩定，盈利變化主要取決于產品價格 . 11 焦炭產量進入穩定期 . 11 積極提升甲醇產能，強化協同效應 . 13 風險因素：風險因素： . 13 盈利預測、估值及投資評級盈利預測、估值及投資評級 . 14

9、 盈利預測. 14 估值與評級 . 14 rQoRmMmQnQpRoMnMwOmNtQ7N9R6MmOmMtRnNkPmMmQeRqRsR8OnNzQMYoOnQMYpMzR 淮北礦業（淮北礦業（600985）投資價值分析報告投資價值分析報告2020.4.10 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 插圖目錄插圖目錄 圖 1：淮北礦業股權結構 . 1 圖 2：2019 年分省生鐵產量 . 2 圖 3：2019 年公司前五大客戶占比 . 2 圖 4：公司精煤產量占比持續提高 . 2 圖 5：A 股煤焦一體化主要公司收入、成本及毛利率比較 . 3 圖 6：全國生鐵產量及同比增速 . 3 圖 7：全國鋼鐵

10、行業耗煤量 . 3 圖 8：固定資產及房地產投資變化 . 4 圖 9：房地產建安增速 vs 施工面積增速 . 4 圖 10：生鐵產量 vs 房屋新開工面積走勢 . 4 圖 11：公司煤炭產銷量變化 . 7 圖 12：公司主要煤種產量預測. 7 圖 13：公司煤炭均價走勢及預測 . 10 圖 14：公司分煤種價格走勢及預測 . 10 圖 15：可比公司 2018 年噸煤成本及毛利率對比 . 11 圖 16：可比公司 2018 年三項費用率對比 . 11 圖 17：煤化工產業工藝流程 . 11 圖 18：公司焦炭、甲醇產銷量及預測 . 12 圖 19：公司焦炭及甲醇價格預測 . 12 圖 20：煤

11、化工業務營收及毛利情況 . 12 表格目錄表格目錄 表 1：2020 年焦炭在產產能變動預估 . 5 表 2：焦炭供需平衡測算表 . 5 表 3：焦炭價格預測表 . 6 表 4：煉焦煤供需平衡表 . 6 表 5：焦煤均價（山西太原古交地區主焦煤車板價） . 6 表 6：公司煤炭資源分布表 . 7 表 7：公司煤炭產能置換表 . 8 表 6：信湖煤礦盈利情況預測 . 8 表 9：陶忽圖井田主要數據 . 9 表 10：公司智能化采煤工作面具體投資規劃 . 10 表 11：公司焦化原料煤量價情況 . 13 表 12：公司關鍵經營變量假設. 14 表 13：可比公司估值情況 . 15 表 14： DC

12、F 估值假設 . 15 淮北礦業（淮北礦業（600985）投資價值分析報告投資價值分析報告2020.4.10 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 華東地區焦煤企業龍頭，華東地區焦煤企業龍頭，區位區位優勢明顯優勢明顯 淮北礦業控股股份有限公司前身雷鳴科化于 2004 年 4 月 28 日掛牌上市。 公司原本為 一家集科研、生產、流通、爆破服務、礦山開采、技術研發及轉讓、技術咨詢一體化的大 型民爆集團， 控股股東是淮北礦業集團。2018 年公司通過重大資產重組收購淮礦股份 100% 股份，主營業務新增煤炭、焦炭及其制品等生產運營。 2018 年 8 月 2 日， 公司實施重大資產重組， 淮礦股份

13、將 100%的股份過戶至雷鳴科化 及其子公司名下，公司分別于 2018 年 8 月 4 日和 8 月 17 日披露了雷鳴科化關于重大 資產重組標的資產過戶完成的公告 、 雷鳴科化關于發行股份及支付現金購買資產并募集 配套資金暨關聯交易之發行股份購買資產發行結果暨股份變動公告 ，標志著重大資產重 組已經實施完畢，公司由一家民爆公司轉型為焦煤公司，上市后公司的抗風險能力、競爭 能力也得到了進一步加強。 圖 1：淮北礦業股權結構 資料來源：公司公告，中信證券研究部 公司主要從事煤炭采掘、洗選加工、銷售，煤化工產品的生產、銷售等業務，擁有較 強的協同能力、 規模效應， 在市場上擁有較強的競爭力。 20

14、19 年公司實現營業收入 600.86 億元，實現歸母凈利潤 36.28 億元，其他業務占據總營業收入的 64.45%，主要是商品貿 易類及重組之前的民爆業務。 區位優勢明顯，區位優勢明顯，緊鄰鋼鐵生產重地緊鄰鋼鐵生產重地 淮北礦業位于安徽省， 靠近長三角地區， 區域內焦化、 鋼鐵等煤炭下游行業產業發達， 煤炭需求量、調入量均位居前列。同時煤化工產品主要通過公司內部鐵道線和水路運輸， 公司也擁有自己的鐵道運力，自營鐵路和國鐵連接，運輸費用按國鐵標準制定，費用相對 穩定。礦區主要位于淮北礦區，目前公司共有 16 座礦井，分布于濉肖區、臨渙區、渦陽 區。 公司擁有穩定的核心客戶，客戶類型主要為華東

15、地區的大型鋼鐵企業，分布在安徽以 及江蘇、浙江、上海等長三角區域，2019 年這些省市的生鐵產量達到 1.22 億噸，占全國 生鐵產量的 15%，而華東區域主產焦煤的國有企業僅淮北礦業一家，因此公司具有一定的 區位優勢。 安徽省國資委100% 淮北礦業（集團）有限 公司 75.00% 淮北礦業控股股份有限 公司 淮北礦業（淮北礦業（600985）投資價值分析報告投資價值分析報告2020.4.10 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 圖 2：2019 年分省生鐵產量（萬噸） 資料來源：Wind，中信證券研究部 圖 3：2019 年公司前五大客戶占比 資料來源：公司公告，中信證券研究部 煤種資源

16、豐富煤種資源豐富，銷售結構銷售結構向好向好 淮北礦業產量占安徽省原煤產量比例超過 20%，是安徽地區重要的煤炭生產商，其控 股股東是安徽四大煤炭集團之一。從結構上看，公司煤種資源豐富，礦井涵蓋了焦煤、肥 煤、瘦煤、1/3 焦煤、貧煤、氣煤等幾乎所有主焦煤、配焦煤的子門類。從數量上看，公 司精煤比例近幾年呈穩步增加的狀態， 精煤比例已從2016年的39%增加到2019年的45%， 精煤比例的提升有助于改善公司銷售結構，提升均價水平。 圖 4：公司精煤產量占比持續提高（萬噸） 資料來源：公司公告，中信證券研究部整理 煤焦一體化產業鏈煤焦一體化產業鏈優勢，綜合協同效應顯現優勢，綜合協同效應顯現 公司

17、完成重組上市后，焦化子公司臨渙焦化投產并逐步達產，打造了從焦煤開采、洗 選、焦炭加工及化工副產品一體化的產業鏈，進一步強化了公司競爭力。主要體現在： 公司依托現有產業鏈可以提高煤炭資源利用效率和產品附加值，從而提高盈利能 力。 減少外部原料采購交易成本，節約成本費用； 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 河北 江蘇 遼寧 山東 山西 湖北 河南 安徽 內蒙古 江西 四川 廣東 天津 湖南 云南 上海 廣西 吉林 陜西 新疆 福建 浙江 黑龍江 甘肅 重慶 貴州 寧夏 青海 88% 8% 1% 1% 1% 1% 12% 其他客戶A客戶B客戶C客戶D客戶E 39

18、.06%38.98% 44.01% 45.06% 34% 36% 38% 40% 42% 44% 46% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 2016A2017A2018A2019A 精煤產量精煤占比 淮北礦業（淮北礦業（600985）投資價值分析報告投資價值分析報告2020.4.10 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 可以更好的發揮規模效應，實現煤化產品的循環利用。 從各主要煤焦一體化A股上市公司的財報披露數據看， 淮北礦業的焦化盈利優勢明顯， 主要是因為公司焦炭裝置為新建的大規模裝置，規模效應好，同時焦煤自給率高，可以有 效節約成本。 圖 5：A 股煤焦一體化主

19、要公司收入、成本及毛利率比較（億元） 資料來源：各公司 2018 年年報，中信證券研究部 行業分析：供需雙弱行業分析：供需雙弱， “雙焦”價格壓力仍在“雙焦”價格壓力仍在 “雙焦”需求與房地產新開工景氣密切相關“雙焦”需求與房地產新開工景氣密切相關 2019 年，由于下游地產行業開發投資超預期增長，提升了產業鏈開工率，全年生鐵 產量同比增長 5.3%，焦炭和焦煤需求也得以支撐。 圖 6：全國生鐵產量及同比增速（萬噸） 資料來源：Wind，中信證券研究部 圖 7：全國鋼鐵行業耗煤量（萬噸） 資料來源：Wind，中信證券研究部 67.15% 8.62% 17.94% 30.15% 0% 20% 4

20、0% 60% 80% 0 50 100 150 200 250 淮北礦業開灤股份西山煤電美錦能源 營業收入營業成本毛利率 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 Jan/05 Jan/06 Jan/07 Jan/08 Jan/09 Jan/10 Jan/11 Jan/12 Jan/13 Jan/14 Jan/15 Mar/16 May/17 Jul/18 Sep/19 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000

21、 7000 Jan/09 Jan/10 Jan/11 Jan/12 Jan/13 Jan/14 Jan/15 Jan/16 Jan/17 Jan/18 Jan/19 淮北礦業（淮北礦業（600985）投資價值分析報告投資價值分析報告2020.4.10 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 關注“雙焦”的需求，我們需重點關注地產投資相關數據。2019 年房地產投資增速 為 9.9%，我們通過時間序列的相關分析判斷，新開工面積同比增速和滯后 24 期的生鐵 產量同比相關性最強。綜合來看，我們可以將新開工面積作為生鐵產量的先導性指標。 圖 8：固定資產及房地產投資變化（億元，右軸%） 資料來源：Wi

22、nd，中信證券研究部 圖 9：房地產建安增速 vs 施工面積增速（%） 資料來源：Wind，中信證券研究部 圖 10：生鐵產量 vs 房屋新開工面積走勢 資料來源：Wind，中信證券研究部 按照目前房地產數據推演，房地產銷售面積數據走弱，2019 年同比下降 0.1%，這意 味著地產后續開工的增速也將下移，相應的生鐵產量增速將繼續放緩，也將沿著產業鏈的 傳導影響焦炭、焦煤需求。 2020 年年為焦化去產能為焦化去產能還依賴于還依賴于政策執行力度政策執行力度，焦煤國內新增供給有限，焦煤國內新增供給有限 去產能政策為焦炭供給端的邊際擾動因素，對于焦炭去產能的政策表述始于 2018 年 7 月國務院

23、印發的關于印發打贏藍天保衛戰三年行動計劃的通知 ，提出加大落后產能淘 汰和過剩產能壓減力度，把焦化行業列為“兩高”行業，重點區域加大獨立焦化企業淘汰 力度，京津冀及周邊地區實施“以鋼定焦” 。 0 10 20 30 40 50 60 0 200,000 400,000 600,000 800,000 2001 2002 2003 2004 2006 2007 2008 2009 2011 2012 2013 2014 2016 2017 2018 固定資產投資完成額:累計值房地產開發投資完成額:累計值 固定資產投資完成額:累計同比房地產開發投資完成額:累計同比 -10 -5 0 5 10 15

24、 20 25 30 35 40 45 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 房屋施工面積:累計同比房地產投資/建安:同比 新開工面積滯后2期 新開工面積滯后4期 -40 -20 0 20 40 60 80 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 產量:生鐵:移動平均:同比房屋新開工面積:當月值:移動平均:同比 新開工面積滯后2期新開工面積滯后4期 淮北礦業（淮北礦業（600985）投資價值分析報告投資價值分析報告2020.4

25、.10 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 表 1：2020 年焦炭在產產能變動預估（單位：萬噸） 項目項目 合計合計 山西山西 河北河北 山東山東 江蘇江蘇 內蒙內蒙 廣西廣西 吉林吉林 淘汰 3900 1000 1000 1500 400 新增 3630 2000 500 100 470 500 60 變動 -270 1000 -500 -1400 -400 470 500 60 資料來源：Mysteel，中信期貨，中信證券研究部推算 綜合各省份的去產能政策分析來看， 山西省重在焦化產能結構調整， 淘汰與新增并舉， 2020 年實際產能總量可能增加；江蘇省、河北省在產產能料將繼續減少，山

26、東省在產產 能淘汰量較大，政策變數也具有不確定性；另外內蒙、寧夏、廣西等地區也有產能投產， 非傳統省份焦炭產量預計將增加。 雖然預計 2020 年在產焦化產能整體將保持相對穩定，并不會出現過大的波動，但在 產能淘汰與新增的過程中， 可能會出現短期的產量波動， 在下游鋼鐵毛利仍有 300 元/噸左 右的情況下，短期的去產能擾動可望帶來階段性的焦炭價格上漲行情。 2019 年，全國煉焦精煤產量為 4.82 億噸，同比增長 5%， ，一方面受到焦炭等下游 需求旺盛帶動，另一方面由于高突高瓦斯礦井的安監政策導致了 2018 年生產的低基數， 影響產量約 15002000 萬噸。因此我們預計 2019

27、年焦煤實際釋放的彈性增量大約在 10001500 萬噸。根據我們統計的發改委核準的產能，與動力煤不同，焦煤的新增資源較 為有限，我們統計到的在建焦煤礦井只有 8 座，推算新增產能在 25003000 萬噸，僅占 到焦原煤產量的 3%左右，且在建產能將在后續幾年陸續釋放，預計平均每年的產能增速 會更低。 預計預計 2020 年年焦炭價格同比焦炭價格同比下跌約下跌約 5%，焦煤價格下跌約，焦煤價格下跌約 3% 我們預計由于去產能政策的影響，2020 年焦炭產量增速將放緩至 23%左右，新增 1000 萬噸左右的產量，供給仍相對處于寬松態勢，預計 2020 年焦炭價格同比下滑約 5% 至 18851

28、890 元/噸左右。從價格波動節奏來看，預計在宏觀逐步回暖的情況下，2020 年下半年焦炭價格表現將優于上半年。 表 2：焦炭供需平衡測算表（單位：萬噸） 時間時間 2017A 2018A 2019 A 2020E 2021E 國內產量 43,143 43,820 47,126 48,069 49,030 增速 -3.30% 0.80% 5.50% 2.00% 2.00% 國內消費量 41,978 43,237 45,399 46,534 47,464 增速 1.80% 3.00% 5.00% 2.50% 2.00% 出口量 809 966 650 750 700 總需求 42,787 44,

29、212 46,049 47,284 48,164 增速 -3.18% 3.33% 4.15% 2.68% 1.86% 供給缺口 356 -383 1077 785 865 資料來源：Wind，中信證券研究部預測 淮北礦業（淮北礦業（600985）投資價值分析報告投資價值分析報告2020.4.10 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 表 3：焦炭價格預測表 （單位：元/噸） Q1 均價均價 Q2 均價均價 Q3 均價均價 Q4 均價均價 全年均價全年均價 2017 1793 1765 2005 1942 1876 2018 2023 1985 2317 2387 2178 2019 2071

30、2056 1959 1850 1984 2020E 1900 1800 1950 1900 1888 資料來源：sxcoal，中信證券研究部預測 展望 2020 年，預計整體焦煤消費量增速或收縮至 23%，供給端預計增量在 1000 萬噸左右。2020 年焦煤供需增速都有放緩，整體維持供需相對平衡的狀態，但由于產業 鏈利潤整體下行，預計 2020 年全年焦煤（以太原古交地區主焦煤價格為代表）均價在 15601565 元/噸左右，同比下滑約 3%。 表 4：煉焦煤供需平衡表（單位：萬噸） 時間時間 2017A 2018A 2019 A 2020E 2021E 國內產量 44,557 45,894

31、 48,188 49,152 50,135 增速 2.25% 3.00% 5.00% 2.00% 2.00% 進口量 6,935 6,490 7,800 8,034 8,100 增速 17.07% -6.41% 15.00% 3.00% 0.82% 總供給 51,492 52,384 55,988 57,186 58,235 同比增速 4.03% -2.94% 6.88% 2.14% 1.83% 總需求 59,381 59,678 63,259 64,840 66,137 同比增速 -3.42% 0.50% 6.00% 2.50% 2.00% 供給缺口 -954 -804 530 380 19

32、8 資料來源：Wind，中信證券研究部預測 表 5：焦煤均價（山西太原古交地區主焦煤車板價） （單位：元/噸） Q1 均價均價 Q2 均價均價 Q3 均價均價 Q4 均價均價 全年均價全年均價 2017 1335 1324 1384 1494 1384 2018 1640 1589 1578 1726 1633 2019 1756 1662 1597 1450 1616 2020E 1550 1450 1600 1650 1563 資料來源：sxcoal，中信證券研究部預測 公司公司煤炭煤炭業務：量價雙穩，積極優化產能增量業務：量價雙穩，積極優化產能增量 公司作為華東地區最大焦煤生產企業，煤炭

33、核定產能 3255 萬噸/年，現擁有生產礦井 16 對，動力煤選煤廠 5 座，煉焦煤選煤廠 4 座。公司煤種齊全，擁有焦煤、肥煤、瘦煤、 1/3 焦煤、貧煤、氣煤等主要煤種，其中焦煤、肥煤、瘦煤等煉焦煤的儲量約占公司煤炭 總儲量的 70%以上。 2019 年公司生產原煤 2650.24 萬噸（同比-5.37%） ，生產商品煤 2084.10 萬噸（同 比-10.66%） ， 產量下降主要受兩個因素影響， 一是公司下屬朱仙莊煤礦、 桃園煤礦受斷層、 大傾角、火成巖侵蝕等開采地質條件變化影響，原煤產量和質量階段性有所下降；二是列 淮北礦業（淮北礦業（600985）投資價值分析報告投資價值分析報告2

34、020.4.10 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 入去產能礦井計劃的楊莊煤礦煤炭資源儲量枯竭，原煤產量下降明顯。預計隨著開采的推 進， 地質因素的負面影響有望緩解， 公司 2020 年煤炭生產有望恢復常態， 或有小幅增長。 表 6：公司煤炭資源分布表（萬噸） 礦區礦區 礦井名稱礦井名稱 煤種煤種 權益比例權益比例 產能產能 權益產能權益產能 濉肖區 朱莊煤礦 瘦煤、貧煤 100% 160 160 楊莊煤礦 焦煤、瘦煤、貧煤 100% 準備退出 鄒莊煤礦 氣煤、1/3 焦煤 65% 240 178 宿州區 朱仙莊煤礦 氣煤 100% 240 240 桃園煤礦 氣煤 100% 175 175 祁南煤礦 氣煤、1/3 焦煤 100% 260 260 蘆嶺煤礦 焦煤、1/3 焦煤、肥煤 100% 230 230 臨渙區 童亭煤礦 1/3 焦煤、肥煤 100% 180 150 許疃煤礦