化妝品行業深度（八）：從敷爾佳的發展看醫用皮膚修復敷料賽道投資機會-210926（20頁）.pdf

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1、2012 年至 2020 年公司收入規模從0.34 億元增長至3.03 億元，年復合增速達 31%;凈利潤規模從 0.13 億元增長至0.92 億元，年復合增速達 28%。近三年毛利率保持在 80%左右，銷售費用率在 40%左右，凈利率保持在 30%左右。 2021H1，公司營收/歸母凈利潤分別為 1.11 億/0.24 億，同比-15%/-39%，主要是化妝品類營收下降較多所致。毛利率85%，凈利率 21%，盈利能力略有下滑。創爾生物是我國膠原貼敷料產品的開創者，擁有全國首款無菌類膠原貼敷料。公司 2002 年成立，2004 年取得了膠原貼敷料注冊證，2010 年取得了首個三類醫療器械產品即

2、膠原蛋白海綿的注冊證。公司圍繞活性膠原進行產業化，豐富醫療器械產品種類，同時加大力度布局生物護膚領域，將活性膠原應用到生物護膚品。公司在 2013 年開啟線上運營，創爾美商城、“云護膚”平臺相應上線;2018 年開設創?？堤熵埰炫灥?，開始利用電商平臺銷售醫療器械。 膠原產品占比高，包括醫療器械和生物護膚品，其中醫療器械包括膠原貼敷料、膠原蛋白海綿等產品，生物護膚品包括膠原多效修護面膜、膠原多效修護原液等產品。2020 年膠原產品營收 2.59 億元，占比 85%。17-20 年CAGR 達26%。2021H1 營收0.99 億元，同比-12%。 非膠原產品占比低，但增速快，主要包括醫療器械和一

3、般護膚品，其中醫療器械包括醫用冷敷貼、液體敷料等產品，一般護膚品包括水楊酸祛痘面膜、凈膚亮采面膜等產品。2020 年非膠原產品營收 0.43 億元，同比+60%，占比 15%。17-20 年CAGR 達 86%;2021H1 營收0.12 億元，同比-37%。 膠原產品毛利率高于非膠原產品;2020 年膠原產品毛利率為 85.7%，非膠原產品毛利率為 64.5%。2021H1 膠原產品毛利率為 87.1%，非膠原產品毛利率為 64.6%，毛利率保持較為穩定水平。 直銷模式以線上直銷為主，主要通過天貓、京東以及公司自營平臺銷售產品，收入占比從 2017 年的40%提升至2020H1 的68%，2

4、017-2019 年復合增速達 80%。 經銷模式以線下經銷為主，主要實行買斷式銷售，包括推廣配送經銷模式和配送經銷模式，收入占比從 2017 年的60%降至2020H1 的32%，2017-2019 年復合增速達25%。注重研發投入，近幾年公司不斷加大研發投入，2020 年公司研發費用 1838 萬元，研發費用率 6.06%，處于行業領先水平;2021H1，公司研發費用達到 1083 萬元，同比+60%，研發費用率達到 9.78%。公司不斷增加高學歷研發人員比例，截至 2020 年年底，公司擁有研發人員 63 人，占公司員工總數的 17.26%;其中研究生及以上學歷的研發人員 25 人，占研發人員的 39.68%。截至 2021 年 6 月底公司擁有 32 項專利，其中發明專利 14 項，在審發明專利 21項。擁有生物醫用級活性膠原大規模無菌提取制備技術以及復合產品成型技術。